BitGo - Phát súng đầu tiên của IPO tiền mã hóa năm 2026, báo hiệu những tín hiệu gì?

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author｜jk

Hôm qua, sàn giao dịch của Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã chào đón IPO đầu tiên của ngành công nghiệp tiền điện tử trong năm mới: tiếng chuông niêm yết của nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số BitGo Holdings (NYSE: BTGO). Công ty tiên phong trong ngành được thành lập vào năm 2013, với tài sản được quản lý vượt quá nghìn tỷ đô la, đã chính thức lên sàn thị trường vốn với giá phát hành 18 đô la, quy mô huy động vốn đạt 212,8 triệu đô la và định giá vượt qua mốc 2 tỷ đô la.

BitGo là công ty nào? Tại sao nhà đầu tư nhỏ lẻ ít nghe đến?

BitGo được thành lập vào năm 2013, có trụ sở chính tại Nam Dakota, Hoa Kỳ, là tổ chức lưu ký tài sản kỹ thuật số độc lập lớn nhất thế giới. Công ty được đồng sáng lập bởi những người tiên phong về công nghệ internet Mike Belshe và Ben Davenport. Belshe từng là một trong những kỹ sư đầu tiên của nhóm phát triển trình duyệt Google Chrome và cũng là tác giả chính của giao thức HTTP/2.0.

Hiện tại, BitGo cung cấp dịch vụ cho hơn 4.900 khách hàng tổ chức trên toàn cầu, với tài sản được quản lý vượt quá 104 tỷ đô la, khách hàng có mặt tại hơn 50 quốc gia. Khối lượng giao dịch Bitcoin mà công ty xử lý chiếm khoảng 20% tổng khối lượng toàn cầu, khách hàng bao gồm các sàn giao dịch tiền điện tử, quỹ phòng hộ, công ty quản lý tài sản, cũng như các tổ chức doanh nghiệp truyền thống như Nike, Trung tâm Y tế Langone của Đại học New York.

Các hoạt động kinh doanh cốt lõi của BitGo bao gồm: Lưu ký tài sản kỹ thuật số (lưu trữ lạnh và ví nóng), nền tảng giao dịch và cho vay BitGo Prime, mạng lưới thanh toán thời gian thực Go Network, dịch vụ staking, và lưu ký độc quyền cho Wrapped Bitcoin (WBTC). Đáng chú ý là, công ty duy trì thành tích hoàn hảo với 12 năm không có sự cố bảo mật.

Về mặt tuân thủ quy định, vào tháng 12 năm 2025, BitGo đã được Cục Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) phê duyệt, trở thành công ty lưu ký tiền điện tử đầu tiên nhận được giấy phép ngân hàng liên bang. Ngoài ra, công ty còn nắm giữ giấy phép hoạt động tại nhiều khu vực pháp lý khác như giấy phép MiCA của EU, giấy phép VARA của UAE.

Biểu hiện ngày đầu tiên: Tăng mạnh khi mở cửa, sau đó giảm

Cổ phiếu BitGo mở cửa ở mức 22,43 đô la, tăng 24,6% so với giá phát hành 18 đô la, trong phiên đã chạm mức cao 24,50 đô la, mức tăng mở rộng lên 36%, nhưng gần thời điểm đóng cửa đã giảm mạnh, cuối cùng đóng cửa ở mức 18,49 đô la, chỉ tăng nhẹ 2,7% so với giá phát hành.

Giá phát hành IPO lần này được định ở mức 18 đô la/cổ phiếu, cao hơn phạm vi dự kiến trước đó của thị trường là 15-17 đô la, tổng cộng phát hành khoảng 11,82 triệu cổ phiếu phổ thông loại A, quy mô huy động vốn khoảng 212,8 triệu đô la. Tính theo giá phát hành, định giá của công ty vào khoảng 2,08 tỷ đô la, cao hơn so với mức định giá 1,75 tỷ đô la trong vòng tài trợ Series C vào tháng 8 năm 2023.

Goldman Sachs và Citigroup đóng vai trò là nhà bảo lãnh phát hành chung cho đợt IPO này. Được biết, đợt IPO này nhận được đăng ký mua vượt mức khoảng 13 lần.

Doanh thu tăng trưởng cao, nhưng tỷ suất lợi nhuận đối mặt với áp lực

Theo bản cáo bạch tiết lộ, BitGo đạt doanh thu 3,08 tỷ đô la và lợi nhuận ròng 156,6 triệu đô la trong năm tài chính 2024, thành công đảo ngược tình thế thua lỗ 2,1 triệu đô la của năm tài chính 2023. Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu của công ty tăng vọt lên 4,19 tỷ đô la, tăng khoảng 274% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng lại giảm xuống còn 12,6 triệu đô la, giảm 59% so với cùng kỳ, nguyên nhân chủ yếu là do công ty đầu tư lớn vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng và mở rộng đội ngũ.

Cần lưu ý rằng cấu trúc doanh thu của BitGo khá đặc biệt. Theo yêu cầu của nguyên tắc kế toán, công ty phải ghi nhận toàn bộ số tiền giao dịch của khách hàng vào doanh thu, đồng thời ghi nhận chi phí mua tài sản vào mục chi phí. Do đó, mặc dù doanh thu trên sổ sách lên tới hàng chục tỷ đô la, nhưng thu nhập ròng thực tế sau khi trừ chi phí nhỏ hơn nhiều. Lấy nửa đầu năm 2025 làm ví dụ, thu nhập ròng từ bán tài sản kỹ thuật số chỉ là 34,7 triệu đô la, thu nhập ròng từ staking là 40,5 triệu đô la, thu nhập ròng từ dịch vụ stablecoin là 2,7 triệu đô la.

Chi phí hoạt động của công ty năm 2024 đạt 3,09 tỷ đô la, trong đó chi phí bán tài sản kỹ thuật số chiếm 2,53 tỷ đô la. Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ tương đối ổn định, đạt 120,7 triệu đô la vào năm 2024, tăng 56% so với năm trước.

Nhà phân tích ủng hộ: Mục tiêu giá lên tới 26,5 đô la

Mặc dù biểu hiện ngày đầu tiên bình thường, nhưng nhiều nhà phân tích vẫn lạc quan về giá trị đầu tư dài hạn của BitGo. Matthew Sigel, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số tại công ty quản lý đầu tư VanEck, đưa ra mục tiêu giá 26,50 đô la, không gian tăng giá so với giá IPO lên tới 47%, tương ứng với vốn hóa thị trường khoảng 3 tỷ đô la.

Sigel chỉ ra rằng BitGo là công ty niêm yết đầu tiên cung cấp cho nhà đầu tư sự tiếp xúc thuần túy với hoạt động kinh doanh lưu ký, dịch vụ lưu ký và staking của họ đóng góp hơn 80% doanh thu, so với các đối thủ cạnh tranh phụ thuộc nhiều vào khối lượng giao dịch (như Coinbase hoặc Galaxy Digital), họ có tính ổn định doanh thu mạnh hơn và chất lượng lợi nhuận cao hơn. Ông dự đoán rằng BitGo có khả năng đạt doanh thu hơn 400 triệu đô la và EBITDA 120 triệu đô la vào năm 2028.

"BitGo duy trì hồ sơ an toàn hoàn hảo và cũng xây dựng được rào cản cạnh tranh then chốt trong việc tuân thủ quy định," Sigel cho biết. "Trong số các dự án tài sản kỹ thuật số có vốn hóa thị trường trên 2 tỷ đô la, phần lớn chưa từng tạo ra một xu lợi nhuận ròng nào cho người nắm giữ, so với đó, cổ phiếu của BitGo rõ ràng là công cụ đầu tư chất lượng cao hơn."

Ông còn bổ sung rằng, nếu giá Bitcoin tăng 33%, 2.369 Bitcoin mà BitGo nắm giữ sẽ mang lại mức tăng giá trị 72 triệu đô la cho vốn hóa thị trường của công ty, hỗ trợ thêm cho định giá hợp lý 3 tỷ đô la của họ.

Tín hiệu khởi động lại thị trường IPO tiền điện tử, nhiều doanh nghiệp xếp hàng lên sàn

Việc niêm yết của BitGo được coi là sự kiện mang tính biểu tượng cho việc thị trường IPO tiền điện tử khởi động lại sau mùa đông quý 4 năm 2025. Trong nửa đầu năm 2025, nhiều doanh nghiệp tiền điện tử như nhà phát hành stablecoin Circle (định giá niêm yết khoảng 7 tỷ đô la), sàn giao dịch Gemini, Bullish đã niêm yết thành công. Nhưng khi Bitcoin giảm 29% từ mức cao kỷ lục 126.000 đô la xuống mức hiện tại khoảng 89.000 đô la, cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử cũng trải qua điều chỉnh mạnh.

Trong ngành phổ biến cho rằng, biểu hiện thị trường của BitGo sẽ trở thành chỉ báo quan trọng cho làn sóng IPO tiền điện tử năm 2026. Được biết, sàn giao dịch tiền điện tử Kraken và nhà cung cấp ETF Grayscale đều đang chuẩn bị kế hoạch niêm yết, dự kiến sẽ lên sàn thị trường vốn trong năm nay.

Giám đốc điều hành của BitGo, Mike Belshe, giữ thái độ lạc quan về triển vọng: "Môi trường quy định được cải thiện trong năm qua đã cho phép tất cả các tổ chức tài chính tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số, điều này thực sự đã tăng gấp đôi tổng số khách hàng tiềm năng của chúng tôi."

Đổi mới đặc sắc: Cổ phiếu đồng bộ lên chuỗi

Đáng chú ý là, BitGo đã chọn một con đường niêm yết "gốc tiền điện tử" hơn — bằng cách hợp tác với Ondo Finance, token hóa cổ phiếu của công ty, cho phép chúng được giao dịch và lưu thông trên các mạng blockchain như Ethereum, Solana và BNB Chain. Đây là một trong những trường hợp đầu tiên của các công ty mới niêm yết tại Mỹ thực hiện giao dịch cổ phiếu toàn cầu hóa, thời gian thực, cung cấp kênh thuận tiện gần như tức thời cho nhà đầu tư nước ngoài tham gia.

Mặc dù mức tăng đóng cửa ngày đầu tiên không cao như Circle, nhưng với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cung cấp dịch vụ cấp độ "điện, nước, gas" trong hệ sinh thái tiền điện tử, giá trị dài hạn của BitGo vẫn được sự công nhận rộng rãi của các nhà đầu tư tổ chức. Khi các tổ chức tài chính truyền thống tăng tốc chấp nhận tài sản kỹ thuật số, liệu BitGo có thể thực hiện được kỳ vọng cao của các nhà phân tích hay không, Odaily sẽ tiếp tục theo dõi và đưa tin.