Tiêu đề gốc: "Cái nhìn lịch sử về việc đưa tài sản tiền điện tử vào các chương trình lương hưu 401(k)"

Tác giả gốc: Chen Mo cmDeFi (X: @cmdefi)

Vào ngày 7 tháng 8 năm 2025, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp cho phép các chương trình tiết kiệm hưu trí 401(k) đầu tư vào nhiều tài sản đa dạng hơn, bao gồm vốn cổ phần tư nhân, bất động sản và lần đầu tiên là tài sản tiền điện tử.

Chính sách này dễ hiểu ngay khi nhìn vào.

• Cung cấp sự chứng thực "cấp quốc gia" cho thị trường tiền điện tử và gửi tín hiệu thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.
• Quỹ hưu trí mở rộng sự đa dạng hóa đầu tư và lợi nhuận, nhưng cũng mang lại rủi ro và biến động cao hơn.

Trong thế giới tiền điện tử, điều này đủ để đi vào lịch sử.

Nhìn lại quá trình phát triển của 401(k), một bước ngoặt quan trọng là việc thông qua các cải cách lương hưu trong thời kỳ Đại suy thoái, cho phép đầu tư cổ phiếu. Mặc dù bối cảnh lịch sử và kinh tế khác nhau, sự thay đổi này có nhiều điểm tương đồng với xu hướng hiện nay hướng tới việc giới thiệu tài sản tiền điện tử.

1/6 · Hệ thống lương hưu trước cuộc Đại suy thoái

Từ đầu thế kỷ 20 đến những năm 1920, hệ thống lương hưu của Hoa Kỳ chủ yếu dựa trên các chương trình phúc lợi xác định (DBP), trong đó người sử dụng lao động cam kết cung cấp cho nhân viên một khoản lương hưu ổn định hàng tháng sau khi nghỉ hưu. Mô hình này, bắt nguồn từ quá trình công nghiệp hóa vào cuối thế kỷ 19, được thiết kế để thu hút và giữ chân người lao động.

Trong giai đoạn này, chiến lược đầu tư của quỹ hưu trí rất bảo thủ. Quan điểm phổ biến là quỹ hưu trí nên theo đuổi sự an toàn hơn là lợi nhuận cao. Do các quy định của "Danh mục Pháp lý", quỹ hưu trí chủ yếu giới hạn ở các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao và trái phiếu đô thị.

Chiến lược bảo thủ này có hiệu quả trong thời kỳ bùng nổ kinh tế, nhưng nó cũng hạn chế lợi nhuận tiềm năng.

2/6 · Tác động của cuộc Đại suy thoái và cuộc khủng hoảng lương hưu

Sự sụp đổ của Phố Wall vào tháng 10 năm 1929 đánh dấu sự khởi đầu của cuộc Đại suy thoái. Chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm gần 90% so với mức đỉnh điểm, gây ra sự sụp đổ kinh tế toàn cầu. Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 25%, và vô số doanh nghiệp phá sản.

Mặc dù các quỹ hưu trí hiếm khi đầu tư vào cổ phiếu vào thời điểm đó, cuộc khủng hoảng vẫn ảnh hưởng gián tiếp đến họ: nhiều nhà tuyển dụng phá sản và không thể đáp ứng các cam kết về lương hưu, dẫn đến việc tạm dừng hoặc giảm các khoản thanh toán lương hưu.

Điều này làm dấy lên nghi ngờ của công chúng về khả năng quản lý lương hưu của người sử dụng lao động và chính phủ, dẫn đến sự can thiệp của liên bang. Năm 1935, Đạo luật An sinh Xã hội đã thiết lập một hệ thống lương hưu quốc gia, nhưng cả lương hưu tư nhân và công cộng vẫn do địa phương chi phối.

Các cơ quan quản lý nhấn mạnh rằng quỹ hưu trí nên tránh các tài sản "đánh bạc" như cổ phiếu.

......

Bước ngoặt bắt đầu: Sự phục hồi kinh tế chậm chạp sau khủng hoảng và sự sụt giảm lợi suất trái phiếu (một phần do việc mở rộng thuế liên bang) đã gieo mầm cho những thay đổi tiếp theo. Rõ ràng là lợi suất không đủ để bù đắp cho mức lợi nhuận đã hứa.

3/6 · Sự thay đổi và tranh cãi về đầu tư trong thời kỳ hậu Đại suy thoái

Sau cuộc Đại suy thoái, và đặc biệt là trong và sau Thế chiến II (những năm 1940-1950), các chiến lược đầu tư quỹ hưu trí bắt đầu phát triển chậm chạp, chuyển từ trái phiếu bảo thủ sang tài sản vốn, bao gồm cả cổ phiếu. Sự chuyển dịch này không hề suôn sẻ và đi kèm với nhiều tranh cãi gay gắt.

Bất chấp sự phục hồi kinh tế sau chiến tranh, thị trường trái phiếu đô thị vẫn trì trệ, với lợi suất giảm xuống mức thấp nhất là 1,2%, không đáp ứng được mức lợi nhuận hưu trí được đảm bảo. Các quỹ hưu trí công phải đối mặt với áp lực phải bù đắp thâm hụt, làm tăng gánh nặng cho người nộp thuế.

Cùng lúc đó, các quỹ tín thác tư nhân bắt đầu áp dụng Quy tắc Người thận trọng, một quy tắc có nguồn gốc từ luật tín thác thế kỷ 19 nhưng được diễn giải lại vào những năm 1940 để cho phép họ đa dạng hóa các khoản đầu tư nhằm theo đuổi lợi nhuận cao hơn, miễn là cách tiếp cận chung là "thận trọng". Quy tắc này ban đầu được áp dụng cho các quỹ tín thác tư nhân nhưng dần dần bắt đầu ảnh hưởng đến các quỹ hưu trí công.

Năm 1950, Tiểu bang New York là tiểu bang đầu tiên áp dụng một phần quy tắc thận trọng, cho phép các quỹ hưu trí đầu tư tối đa 35% vào tài sản vốn chủ sở hữu (chẳng hạn như cổ phiếu). Điều này đánh dấu sự chuyển đổi từ "danh sách hợp pháp" sang đầu tư linh hoạt. Các tiểu bang khác cũng làm theo, chẳng hạn như Bắc Carolina, nơi cho phép đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp vào năm 1957 và cho phép phân bổ 10% cổ phiếu vào năm 1961, rồi tăng lên 15% vào năm 1964.

Sự thay đổi này đã gây ra nhiều tranh cãi. Những người phản đối (chủ yếu là các chuyên gia tính toán bảo hiểm và công đoàn) lập luận rằng đầu tư cổ phiếu sẽ lặp lại cú sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929 và khiến các quỹ hưu trí chịu ảnh hưởng bởi biến động thị trường. Giới truyền thông và chính trị gia gọi đây là "cờ bạc bằng tiền mồ hôi nước mắt của người lao động", lo ngại sự sụp đổ của các quỹ hưu trí trong thời kỳ suy thoái kinh tế.

Để giảm bớt tranh cãi, tỷ lệ đầu tư được giới hạn nghiêm ngặt (ban đầu không quá 10-20%), ưu tiên cho các cổ phiếu blue-chip. Sau đó, nhờ hưởng lợi từ thị trường tăng giá hậu chiến, tranh cãi dần lắng xuống, cho thấy tiềm năng sinh lời của nó.

4/6 · Phát triển tiếp theo và thể chế hóa

Đến năm 1960, hơn 40% quỹ hưu trí công được nắm giữ dưới dạng chứng khoán phi chính phủ. Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu đô thị của tiểu bang New York đã giảm từ 32,3% năm 1955 xuống còn 1,7% năm 1966. Sự thay đổi này giúp giảm bớt gánh nặng cho người nộp thuế, nhưng cũng khiến các quỹ hưu trí phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường.

Đạo luật An sinh Thu nhập Hưu trí của Người lao động (ERISA) được ban hành năm 1974, áp dụng các tiêu chuẩn thận trọng cho nhà đầu tư vào quỹ hưu trí công. Bất chấp những tranh cãi ban đầu, các khoản đầu tư cổ phiếu cuối cùng đã được chấp nhận, nhưng một số vấn đề đã được phơi bày. Ví dụ, khoản lỗ nặng nề mà các quỹ hưu trí phải gánh chịu trong cuộc khủng hoảng năm 2008 đã khơi lại những cuộc tranh luận tương tự.

5/6 · Phát tín hiệu

Cuộc tranh luận hiện tại xoay quanh việc đưa tài sản tiền điện tử vào 401(k) rất giống với tranh cãi xung quanh việc đưa cổ phiếu vào, cả hai đều liên quan đến sự chuyển dịch từ các khoản đầu tư an toàn sang các tài sản rủi ro cao hơn. Tài sản tiền điện tử rõ ràng chưa trưởng thành và biến động mạnh hơn vào thời điểm này, điều này có thể được coi là một hình thức cải cách lương hưu triệt để hơn, gửi đi một số tín hiệu.

Việc quảng bá, giám sát và giáo dục về tài sản tiền điện tử sẽ được nâng lên tầm cao mới để giúp mọi người chấp nhận và nâng cao nhận thức về rủi ro đối với những tài sản mới nổi này.

Xét về mặt thị trường, cổ phiếu nằm trong các chương trình hưu trí được hưởng lợi từ đà tăng giá dài hạn của thị trường chứng khoán Mỹ. Tài sản tiền điện tử cũng phải thoát khỏi thị trường tăng giá ổn định để tái hiện xu hướng này. Đồng thời, vì các quỹ 401(k) về cơ bản bị khóa,

Việc mua tài sản tiền điện tử bằng quỹ hưu trí tương đương với việc "tích trữ tiền điện tử" và tương đương với một "kho dự trữ tài sản tiền điện tử chiến lược" khác.

Bất kể bạn hiểu theo góc độ nào thì đây cũng là một lợi ích to lớn cho Crypto.

Sau đây là thông tin bổ sung, các chuyên gia có thể bỏ qua

6/6 · Phụ lục - Ý nghĩa và cơ chế hoạt động cụ thể của 401(k)

401(k) là chương trình tiết kiệm hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ theo Mục 401(k) của Bộ luật Thuế thu nhập Hoa Kỳ, được ban hành lần đầu tiên vào năm 1978. Chương trình này cho phép nhân viên đóng góp tiền lương trước thuế (hoặc sau thuế, tùy thuộc vào chương trình) vào tài khoản hưu trí cá nhân để tiết kiệm và đầu tư dài hạn.

401(k) là một "kế hoạch đóng góp xác định". Không giống như "kế hoạch phúc lợi xác định" truyền thống, cốt lõi của nó là người lao động và người sử dụng lao động cùng đóng góp, và lợi nhuận hoặc thua lỗ đầu tư do người lao động tự chịu.

6.1 Đóng góp

Nhân viên có thể yêu cầu khấu trừ một phần trăm tiền lương từ khoản đóng góp 401(k) của mình và gửi vào tài khoản. Nhà tuyển dụng cũng có thể cung cấp khoản đóng góp tương ứng, bổ sung một phần trăm vào khoản đóng góp của nhân viên. Khoản đóng góp tương ứng tùy thuộc vào chính sách của nhà tuyển dụng và là tùy chọn.

6.2 Đầu tư

401(k) không phải là một quỹ duy nhất, mà là một tài khoản cá nhân do nhân viên quản lý, nơi tiền có thể được đầu tư vào một danh mục các lựa chọn do người sử dụng lao động lựa chọn trước. Các lựa chọn phổ biến bao gồm quỹ chỉ số S&P 500, quỹ trái phiếu và quỹ hỗn hợp. Sắc lệnh hành pháp năm 2025 cho phép bao gồm vốn cổ phần tư nhân, bất động sản và tài sản tiền điện tử.

Nhân viên có thể chọn danh mục đầu tư của mình từ menu hoặc chấp nhận danh mục mặc định. Nhà tuyển dụng chỉ cung cấp các tùy chọn và không chịu trách nhiệm về các khoản đầu tư cụ thể.

• Quyền sở hữu thu nhập: Thu nhập đầu tư hoàn toàn thuộc về người lao động và không cần phải chia sẻ với người sử dụng lao động hoặc người khác.
• Chấp nhận rủi ro: Nếu thị trường giảm, người lao động sẽ phải gánh chịu tổn thất và không có cơ chế bảo đảm nào.

Liên kết gốc