Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả｜Azuma ( @azuma_eth )

Lido (LDO), nhà cung cấp dịch vụ staking thanh khoản hàng đầu, cuối cùng đã lấy lại được sức mạnh. Dữ liệu thị trường OKX cho thấy tính đến 10:00 sáng giờ Bắc Kinh ngày 11 tháng 8, LDO đang giao dịch ở mức 1,52 USDT, tăng 14,21% trong 24 giờ và tăng 64,5% so với tuần trước.

Là giao thức staking thanh khoản lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum, Lido từ lâu đã thống trị vị trí hàng đầu về tổng giá trị khóa (TVL) của hệ sinh thái Ethereum, và thậm chí là toàn bộ hệ sinh thái on-chain. Mặc dù gần đây đã bị Aave, vốn đang phát triển nhanh chóng nhờ tận dụng đà tăng trưởng của các khoản vay luân chuyển tài sản bằng USDe, vượt mặt, Lido vẫn là một trong những giao thức có ảnh hưởng lớn nhất trong toàn bộ hệ sinh thái Ethereum.

Sự gia tăng gần đây của LDO nhìn chung có thể được quy cho cả cấp độ vĩ mô và vi mô.

Vĩ mô: Quy định làm rõ các thuộc tính và các ETF được thế chấp được thúc đẩy

Đầu tiên, ở cấp độ vĩ mô, vào ngày 6 tháng 8, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức công bố Tuyên bố về Một số Hoạt động Staking Thanh khoản, trong đó nêu rõ rằng "hoạt động staking thanh khoản" liên quan đến staking giao thức không liên quan đến việc phát hành và bán chứng khoán, trừ khi tài sản tiền điện tử được bảo đảm được ký gửi là một phần hoặc thuộc phạm vi của hợp đồng đầu tư. Những người tham gia hoạt động staking thanh khoản không bắt buộc phải đăng ký giao dịch với SEC theo Đạo luật Chứng khoán, cũng như không bắt buộc phải tuân thủ các miễn trừ đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán đối với các hoạt động staking thanh khoản này.

Vào tháng 6 năm 2024, SEC, khi đó vẫn do Gary Gensler lãnh đạo, đã cáo buộc các dự án staking thanh khoản như Lido và Rocket Pool là chứng khoán. Tin tức tiêu cực này đã khiến LDO lao dốc hơn 10% ngay trong ngày hôm đó và tiếp tục xu hướng giảm trong một thời gian dài. Chỉ một năm sau, SEC mới đắc cử đã ban hành một tuyên bố làm rõ rằng mô hình kinh doanh của họ không cấu thành chứng khoán, trên thực tế đã nới lỏng các hạn chế về quy định đối với hoạt động và phát triển sau này của các dự án như vậy.

Bên cạnh sự thay đổi về quy định, một diễn biến quan trọng gần đây khác trong lĩnh vực staking là việc BlackRock nộp đơn lên SEC để giới thiệu cơ chế staking vào ETF Ethereum giao ngay của mình . Mặc dù đơn này vẫn đang được xem xét, nhưng xét theo lập trường của SEC, việc phê duyệt dự kiến sẽ diễn ra dễ dàng. Thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng việc phê duyệt ETF staking sẽ thúc đẩy hoạt động kinh doanh và thu hút vốn cho Lido, đơn vị hiện đang nắm giữ gần 25% thị phần staking Ethereum.

Micro: Chương trình mua lại LDO cuối cùng đã được triển khai

So với tác động gián tiếp ở cấp độ vĩ mô, thảo luận gần đây về kế hoạch mua lại LDO có thể là yếu tố trực tiếp tác động đến xu hướng giá trong ngắn hạn.

Vào ngày 7 tháng 8, thành viên cộng đồng Lido, Kuzmich, đã đệ trình bản dự thảo "Kế hoạch mua lại LDO" lên diễn đàn quản trị. Bản dự thảo nêu rõ rằng kho bạc Lido hiện đang nắm giữ 145 triệu đô la tài sản thanh khoản (17 triệu USDC, 11,9 triệu USDT, 1.220 DAI và 28.640 stETH), nhưng những tài sản này chưa tạo ra bất kỳ doanh thu nào cho giao thức.

Dự thảo đề xuất Lido nên thực hiện mua lại LDO một cách linh hoạt dựa trên số dư kho bạc để cải thiện mô hình sử dụng vốn của giao thức, thúc đẩy giá LDO và cuối cùng là khôi phục niềm tin của thị trường vào giá trị của LDO. Cụ thể, dự thảo đề xuất rằng, ở mức dự trữ kho bạc hiện tại, 70% tài sản thanh khoản được sử dụng cho việc mua lại LDO thường xuyên, trong khi 30% được giữ lại trong kho bạc cho các nhu cầu hoạt động và chiến lược. Khi tài sản thanh khoản kho bạc giảm từ 50 triệu đô la xuống 85 triệu đô la, tỷ lệ sẽ được điều chỉnh thành 50% mua lại/50% giữ lại. Khi tài sản thanh khoản kho bạc giảm xuống dưới 50 triệu đô la, tỷ lệ sẽ được điều chỉnh thành 0% mua lại/100% giữ lại (với việc mua lại bị tạm dừng cho đến khi đạt ngưỡng phục hồi).

Theo kế hoạch của Diễn đàn Quản trị Lido, nếu mọi việc suôn sẻ, bản dự thảo sẽ thu thập phản hồi của cộng đồng tại diễn đàn từ ngày 7 đến ngày 14 tháng 8; sau đó sẽ được thảo luận trong cuộc gọi hội nghị dành cho người nắm giữ mã thông báo Lido vào ngày 14 tháng 8; sau đó, đề xuất sẽ được sửa đổi dựa trên phản hồi từ ngày 15 đến ngày 24 tháng 8; và cuối cùng được gửi lên Snapshot để bỏ phiếu vào ngày 25 tháng 8.

Mặc dù có một số ý kiến phản đối trong diễn đàn cộng đồng, ngoại trừ một số ít thành viên cộng đồng khẳng định rằng "mua lại chỉ là một trò chơi ngắn hạn", hầu hết những nghi ngờ của người dùng đều tập trung vào các chi tiết cụ thể của kế hoạch, chẳng hạn như liệu mã thông báo có bị hủy sau khi mua lại hay không và thiếu rõ ràng về cách khởi tạo và thực hiện việc mua lại.

Xét đến việc bản dự thảo vẫn đang trong giai đoạn đầu và dự kiến sẽ được sửa đổi thêm sau cuộc gọi hội nghị, và xét đến xu hướng tăng mạnh gần đây của giá LDO, chúng tôi lạc quan rằng bản dự thảo này hoặc các kế hoạch mua lại khác xuất phát từ các cuộc thảo luận của nó sẽ nhận được một mức độ ủng hộ nhất định từ cộng đồng.

Giá trị của ETH cuối cùng đã được khám phá chưa?

Là một trong những phiên bản beta của dòng ETH, hiệu suất của LDO trong một thời gian dài khó có thể đáp ứng được.

Trong khi AAVE tăng vọt lên trên 300 đô la nhờ đà mua lại, ENA cũng bứt phá với đà tăng trưởng kinh doanh và kế hoạch quỹ (xem chi tiết tại bài viết " Tăng gần 50% trong một tuần, liệu ENA có phải là beta lớn nhất của ETH? "), và PENDLE đã mở ra một không gian tưởng tượng mới với Boros (xem chi tiết tại bài viết " Lãi suất tài trợ cuối cùng cũng trở thành tài sản có thể giao dịch, Boros, nền tảng phụ của Pendle, đã lật đổ thị trường chênh lệch giá như thế nào? "), LDO đã ở trong tình trạng tương đối yếu trong một thời gian dài. Mặc dù kỳ vọng về một "ETF staking" đã được đặt ra từ lâu, nhưng nó vẫn chưa thể thúc đẩy hiệu suất giá của LDO trong một khoảng thời gian tương đối dài.

Dưới sự kích thích kép của các yếu tố kinh tế vĩ mô và vi mô, LDO cuối cùng cũng cho thấy một số dấu hiệu đảo ngược xu hướng. Liệu đây có phải là khởi đầu cho sự khám phá giá của ETH, "hoàng tử" của thế giới? Vẫn còn quá sớm để nói, nhưng vẫn còn một chút hy vọng.