Matt Hougan, Giám đốc đầu tư, Bitwise

Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News

Tuần trước, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã có bài phát biểu với chủ đề " Lãnh đạo Hoa Kỳ trong cuộc cách mạng tài chính số " tại Viện Chính sách Hoa Kỳ.

Bạn nên đọc ngay bây giờ. Nghiêm túc mà nói, đừng chần chừ, bài phát biểu này chính là lộ trình đầu tư của bạn trong năm năm tới.

Trong bài phát biểu của mình, Atkins đã phác thảo tầm nhìn của mình về tương lai của thị trường tài chính. Lưu ý: tất cả sẽ xoay quanh các blockchain công khai như Ethereum. Ông đề xuất:

• Tất cả tài sản (cổ phiếu, trái phiếu, đô la Mỹ, v.v.) cuối cùng sẽ được chuyển sang chuỗi công khai;
• Tài chính phi tập trung (DeFi) sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai;
• Tài sản tiền điện tử và blockchain có thể tạo ra các mô hình kinh doanh mới thú vị;
• Yếu tố chính cản trở “cuộc cách mạng” này là môi trường pháp lý thù địch, hiện đã thay đổi 180 độ.

Đây là tầm nhìn đầy đủ nhất mà tôi từng đọc về cách tiền điện tử sẽ định hình lại thị trường tài chính.

Sau khi đọc bài phát biểu này, thật khó để không muốn đầu tư một khoản vốn đáng kể vào tiền điện tử. Nếu bạn làm việc trong lĩnh vực tài chính, bạn thậm chí có thể cân nhắc chuyển hướng sự nghiệp sang đó. Chủ tịch SEC đã cô đọng trong bài phát biểu này tất cả những lập luận hay nhất được những người ủng hộ tiền điện tử đưa ra trong thập kỷ qua và trình bày chi tiết cách SEC sẽ triển khai những ý tưởng này.

"Đây là cơ hội ngàn năm có một", ông viết trong bài phát biểu. Vài năm trước, tôi thậm chí còn không chắc bộ phận tuân thủ có cho phép tôi nói điều đó hay không.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư

Đối với các nhà đầu tư, có rất nhiều điều để học hỏi từ bài phát biểu này. Bạn có thể xây dựng cả một công ty đầu tư mạo hiểm dựa trên tầm nhìn của Atkins và xây dựng các công ty cho từng cơ hội mà ông đã nêu ra. Nhưng có ba cơ hội đầu tư nổi bật với tôi.

Cơ hội 1: Ethereum (và các chuỗi công khai Lớp 1 khác)

Cơ hội rõ ràng nhất là đầu tư vào Ethereum và các chuỗi công khai Lớp 1 khác hỗ trợ stablecoin và mã hóa tài sản.

“Hôm nay, tôi xin công bố việc ra mắt Dự án Crypto,” Atkins phát biểu. “Đây là sáng kiến của toàn Ủy ban nhằm cập nhật các quy định về chứng khoán, cho phép thị trường tài chính Hoa Kỳ chuyển đổi sang công nghệ blockchain.”

Không khó để nhận thấy rằng nếu hầu hết tài sản đều chuyển sang chuỗi công khai, bạn chắc chắn sẽ muốn đầu tư vào các chuỗi công khai này.

Chuỗi công khai nào đáng theo dõi? Chiến lược tốt nhất có thể là mua một loạt tài sản chính thống: Ethereum, Solana, Cardano, XRP, Avalanche, Aptos, Sui, NEAR, v.v.

Tôi biết một số độc giả sẽ nói rằng Ethereum rõ ràng là blockchain thống trị về token hóa và stablecoin. Tôi đồng ý! Nó đang dẫn đầu. Nhưng nhìn lại sự trỗi dậy của giao dịch kỹ thuật số vào đầu những năm 2000 - lần nâng cấp lớn cuối cùng của hệ thống tài chính - những công ty dẫn đầu thị trường ban đầu là các công ty như Island ECN và Instinet.

Gần đây bạn có nghe đến những cái tên này không? Tôi thì chưa. Nhưng giá cổ phiếu Nasdaq đã tăng 2.275% kể từ khi IPO vào tháng 7 năm 2002.

Thay vì cố gắng chọn các mục tiêu riêng lẻ, tốt hơn là nên áp dụng chiến lược lập chỉ mục và mua một loạt tài sản để trang trải cho các dự án hàng đầu trong tương lai.

Cơ hội 2: “Siêu ứng dụng” như Coinbase và Robinhood

Phần bổ ích nhất của bài phát biểu có tựa đề “Thúc đẩy các siêu ứng dụng: Tích hợp theo chiều ngang các sản phẩm và dịch vụ”, trong đó Atkins hình dung về một tương lai mà chỉ một ứng dụng có thể cung cấp cho khách hàng đầy đủ các dịch vụ tài chính.

Atkins tuyên bố: “Các nhà môi giới và đại lý có hệ thống giao dịch thay thế phải có khả năng cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán, chứng khoán tài sản tiền điện tử, chứng khoán truyền thống cũng như dịch vụ đặt cược, cho vay tiền điện tử và các dịch vụ khác mà không cần phải xin giấy phép ở hơn 50 tiểu bang hoặc nhiều điều lệ liên bang.”

Thật khó để không nghĩ đến điều này khi đọc bài viết này: cả Coinbase và Robinhood đều đang theo đuổi khái niệm siêu ứng dụng, mặc dù xuất phát điểm khác nhau: Coinbase bắt đầu với tiền điện tử và đang mở rộng sang các tài sản truyền thống, trong khi Robinhood bắt đầu với tài sản truyền thống và đang nhanh chóng chuyển sang tiền điện tử.

Tôi xin mạo muội dự đoán: Một trong những công ty này có thể trở thành công ty dịch vụ tài chính lớn nhất thế giới, thậm chí có thể là công ty đầu tiên đạt mức vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ đô la. Atkins vừa vạch ra lộ trình cho họ.

Cơ hội 3: Ứng dụng DeFi

Cơ hội thứ ba nổi bật trong bài phát biểu của Atkins là tài chính phi tập trung (DeFi).

Các ứng dụng DeFi luôn tồn tại trong vùng xám pháp lý, không được luật hiện hành cho phép cũng không bị cấm rõ ràng. Điều này đã hạn chế sự phát triển của chúng: mặc dù các ứng dụng DeFi được những người đam mê tiền điện tử sử dụng rộng rãi, nhưng chúng hiếm khi được các nhà đầu tư và tổ chức chính thống sử dụng.

Trong phần có tiêu đề “Giải phóng tiềm năng của thị trường Hoa Kỳ: Hệ thống phần mềm chuỗi toàn diện và rộng lớn”, Atkins giải thích lý do tại sao các cơ quan quản lý gặp khó khăn trong việc hiểu DeFi:

“Các hệ thống phần mềm tài chính phi tập trung, chẳng hạn như các nhà tạo lập thị trường tự động, cho phép hoạt động thị trường tài chính tự động, phi trung gian. Luật chứng khoán liên bang luôn mặc định sự tồn tại của các trung gian được quản lý, nhưng điều này không có nghĩa là chúng ta nên áp đặt các trung gian khi thị trường có thể hoạt động mà không cần họ.”

Nói cách khác: DeFi không chỉ là một cuộc cách mạng công nghệ, mà còn là một cuộc cách mạng về mặt khái niệm. Và chủ tịch SEC hiểu rõ điều này.

Mặc dù thiếu sự rõ ràng về quy định, các ứng dụng DeFi vẫn chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể. Uniswap, ứng dụng giao dịch giao ngay lớn nhất, đã chứng kiến khối lượng giao dịch kỷ lục 88 tỷ đô la vào tháng 6. Các giao thức cho vay DeFi như Aave cũng chứng kiến giá trị khóa kỷ lục 56 tỷ đô la. Các nền tảng phái sinh như Hyperliquid cũng rất phát triển.

Nếu quy định rõ ràng hơn, liệu những con số này có thể tăng gấp 10 lần, 50 lần hay 100 lần? Khi thị trường truyền thống và tiền điện tử hợp nhất, cơ hội trong DeFi sẽ vô cùng to lớn.

Các nhà phê bình chỉ ra rằng hầu hết các token DeFi đều thiếu kết nối kinh tế rõ ràng với các giao thức cơ bản. Ví dụ, token UNI của Uniswap là một "token quản trị": nghĩa là người nắm giữ có thể bỏ phiếu về hướng đi của giao thức nhưng không được hưởng lợi từ phí giao dịch do nền tảng thu thập.

Tôi nghi ngờ đây là di sản của môi trường quản lý khắc nghiệt trong quá khứ. Theo tầm nhìn mới của SEC, các tài sản như UNI có khả năng thiết lập mối liên hệ kinh tế trực tiếp hơn với giao thức cơ bản, từ đó khai phá giá trị đáng kể.

Câu hỏi cốt lõi: Đã có giá chưa?

Câu hỏi hiển nhiên nhất về tầm nhìn của Atkins là: Liệu nó đã được định giá chưa? Nếu thị trường đã lường trước được việc SEC chuyển từ một người bi quan về tiền điện tử sang một chất xúc tác, thì giá của các tài sản như Ethereum, Solana và Uniswap hẳn đã phản ánh điều này.

Có thể. Nhưng tôi xin kết luận bằng câu này: Bài phát biểu này khiến tôi bất ngờ.

Tôi đã nghiên cứu và viết về tiền điện tử trong tám năm qua và luôn tin tưởng vào tương lai của chúng. Tôi thậm chí còn nói rằng tất cả tài sản cuối cùng sẽ chuyển sang blockchain. Nhưng sau khi đọc bài phát biểu này, tôi nhận ra mình chưa nghĩ đủ lớn và cần phải hành động nhanh hơn.

Nếu tôi không mong đợi điều đó thì tôi đoán là không ai khác cũng mong đợi.