Tác giả gốc: Người đóng góp cốt lõi của Biteye @viee 7227

Ethereum đã trải qua những thăng trầm trong mười năm qua. Ngay khi thị trường sôi động trở lại, giá ETH dường như chỉ còn cách mức cao kỷ lục một bước chân.

Bài viết này phân tích bảy khía cạnh, bao gồm sự gia tăng nắm giữ của các tổ chức và cơn sốt ETF, những thay đổi về nền tảng, chỉ báo kỹ thuật K-line, dữ liệu trên chuỗi, lộ trình, RWA và sự trỗi dậy của stablecoin. Có lẽ đợt tăng trưởng này của Ethereum chỉ mới bắt đầu.

1. Cổ phiếu dự trữ ETH

Thị trường ETH gần đây chứng kiến lực mua mạnh mẽ bất thường, với nhiều công ty niêm yết và tổ chức quản lý tài sản tích cực tăng lượng nắm giữ, một số thậm chí còn đưa ETH vào chiến lược tài chính cốt lõi của mình. Trong khi đó, cổ phiếu dự trữ ETH đã tăng vọt, trở thành kênh đầu tư được ưa chuộng mới trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Sự kiện mang tính bước ngoặt khiến Phố Wall đón nhận Ethereum là vụ đặt cược nổi bật vào ETH của Thomas Lee, một chiến lược gia Phố Wall nổi tiếng và là đồng sáng lập của Fundstrat. Ông đảm nhận vị trí chủ tịch của Bitmine vào năm 2025, trực tiếp thúc đẩy quá trình chuyển đổi công ty khai thác Bitcoin trước đây thành một công ty quản lý tài sản Ethereum. Dưới sự lãnh đạo của Lee, Bitmine nhanh chóng tích lũy được vị thế thị trường hơn 600.000 ETH, trị giá hơn 3 tỷ đô la, đóng vai trò là tài sản chính cho dự trữ kho bạc của công ty. Chiến dịch tiếp thị của ông cũng đã khơi dậy sự phấn khích của Phố Wall, với một số công ty niêm yết tại Hoa Kỳ thông báo rằng họ đã mua ETH như một phần phân bổ tài sản của họ. Ví dụ: Bit Digital gần đây đã chuyển đổi lượng BTC nắm giữ của mình thành ETH, chi 172 triệu đô la để mua 100.000 ETH, nâng tổng số lượng nắm giữ lên hơn 120.000. SharpLink Gaming hiện đang nắm giữ khoảng 438.000 ETH, trị giá khoảng 1,09 tỷ đô la.

Chuỗi hành động này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang xem Ethereum như một tài sản dự trữ chiến lược tương tự như Bitcoin. Mức độ nhận diện của Ethereum trên thị trường đã tăng đáng kể, củng cố thêm kỳ vọng lạc quan.

ETF

Khi giá ETH tăng vọt, các quỹ ngoài thị trường đã đổ vào Ethereum ETF.

Theo dữ liệu của SoSoValue, các quỹ ETF giao ngay Ethereum đã ghi nhận tổng dòng vốn ròng 219 triệu đô la vào ngày 29 tháng 7, giờ miền Đông, đánh dấu ngày thứ 18 liên tiếp dòng vốn ròng chảy vào kể từ ngày 3 tháng 7. Quỹ ETF Blackrock (ETHA) ghi nhận dòng vốn ròng trong một ngày lớn nhất, với 224 triệu đô la. Tổng dòng vốn ròng của ETHA hiện đã đạt 9,704 tỷ đô la. Vào ngày 16 tháng 7, chín quỹ ETF Ethereum giao ngay của Hoa Kỳ đã thu hút tổng cộng hơn 726 triệu đô la, lập kỷ lục mới trong một ngày kể từ khi niêm yết vào tháng 7 năm ngoái.

Ngược lại, các quỹ ETF Bitcoin của Hoa Kỳ đã hạ nhiệt phần nào sau khi tăng vọt vào đầu năm, với dòng vốn chảy ròng nhỏ diễn ra trong nhiều ngày liên tiếp vào cuối tháng 7. Điều này cho thấy sự tái cân bằng một phần dòng vốn từ lĩnh vực BTC sang lĩnh vực ETH, phản ánh sự tin tưởng ngày càng tăng của các tổ chức vào triển vọng ứng dụng của Ethereum. Hiện tại, vốn hóa thị trường của các quỹ ETF Bitcoin chiếm 6,49% tổng vốn hóa thị trường Bitcoin, trong khi vốn hóa của các quỹ ETF Ethereum chỉ chiếm 4,71%. Điều này cho thấy vẫn còn nhiều dư địa để dòng vốn chảy vào các quỹ ETF Ethereum tăng trưởng.

Nguồn: SoSoValue

Nhìn về tương lai, bên cạnh các ETF giao ngay, các ETF lợi suất staking Ethereum cũng đang được chú ý. Vào ngày 17 tháng 7, iShares Ethereum Trust (ETHA) của BlackRock đã chính thức nộp hồ sơ 19b-4 lên SEC, đề xuất đưa chức năng staking vào ETF Ethereum của mình. Các nhà phân tích dự đoán rằng Hoa Kỳ dự kiến sẽ phê duyệt các ETF staking ETH đầu tiên vào nửa cuối năm 2025. Các sản phẩm này sẽ mang lại lợi suất staking hàng năm từ 3-5% ngoài việc nắm giữ Ethereum giao ngay, khiến chúng trở nên hấp dẫn hơn đối với các tổ chức.

Tác động trực tiếp nhất của ETF lên Ethereum là sự gia tăng thanh khoản và nhu cầu. Sau khi các tổ chức đầu tư vào ETF BTC, ETF ETH trở thành lựa chọn duy nhất. Với ETF, các quỹ lớn trị giá hàng chục tỷ đô la có thể dễ dàng phân bổ tài sản. Điều này chắc chắn sẽ cải thiện đáng kể giá trị đầu tư và độ sâu thị trường của ETH, trở thành một trong những yếu tố bên ngoài quan trọng hỗ trợ tâm lý tăng giá dài hạn.

3. Quỹ Ethereum

Vòng tăng trưởng này của Ethereum cũng liên quan chặt chẽ đến những thay đổi trong đội ngũ quản lý.

Quỹ Ethereum đã trải qua một cuộc tái cấu trúc quản lý trong năm qua. Vào tháng 3 năm 2025, Hsiao-Wei Wang và Tomasz Stańczak được bổ nhiệm làm Đồng Giám đốc Điều hành của Quỹ. Mô hình giám đốc kép này sẽ phân cấp việc ra quyết định, giảm sự phụ thuộc vào một điểm duy nhất và giới thiệu đội ngũ quản lý chuyên nghiệp hơn cùng với các nhà lãnh đạo kỹ thuật như Vitalik để thúc đẩy cải thiện hiệu quả. Điều này sẽ duy trì tinh thần nguồn mở do cộng đồng thúc đẩy, đồng thời tăng cường giao tiếp bên ngoài và thực thi chiến lược, thúc đẩy tương tác tích cực giữa Ethereum với các tổ chức và cơ quan quản lý.

Hơn nữa, Danny Ryan, cựu nghiên cứu viên cốt lõi tại Quỹ Ethereum, đã tham gia dự án Etherealize, do cựu chuyên gia ngân hàng Vivek Raman sáng lập. Dự án này nhằm mục đích đưa ETH vào hệ thống tài chính chính thống trên Phố Wall thông qua việc giáo dục và quảng bá thị trường cho các tổ chức truyền thống. Đây là lần đầu tiên đội ngũ cốt lõi của Ethereum tích cực tham gia vào hệ sinh thái tài chính truyền thống. Điều này sẽ chuyển đổi logic định giá ETH theo hướng thể chế hóa, củng cố đáng kể hỗ trợ giá dài hạn.

4. Các chỉ báo kỹ thuật K-line

Ethereum gần đây đã chứng kiến một xu hướng tăng mạnh. Trong tháng qua, giá ETH đã tăng khoảng 60% từ mức khoảng 2.400 đô la, đạt gần 4.000 đô la vào cuối tháng 7. Mức tăng này vượt xa mức trung bình của thị trường nói chung, phản ánh triển vọng lạc quan của thị trường đối với Ethereum.

Theo góc nhìn của các chỉ báo kỹ thuật, ETH/BTC đã kết thúc giai đoạn dài củng cố theo chiều ngang trong ba tháng qua và vượt qua phạm vi quan trọng vào giữa tháng 7, tăng 40% chỉ trong một tháng, cho thấy sở thích về vốn trước đây do Bitcoin thống trị đã bắt đầu chuyển sang Ethereum và sở thích của thị trường đối với các tài sản rủi ro đã phục hồi.

Nguồn: TradingView

Hơn nữa, chỉ số RSI (Chỉ số Sức mạnh Tương đối) của ETH đã giảm trở lại khoảng 30 trên biểu đồ nến hàng tuần vào tháng 4, vốn được coi là vùng "mua đáy". Dữ liệu cho thấy bất cứ khi nào RSI chạm ngưỡng này (30-40), ETH thường có xu hướng tăng giá đáng kể. Ví dụ, lần cuối cùng tín hiệu này xuất hiện, từ năm 2023 đến 2024, ETH đã tăng vọt hơn 290%.

Nguồn: TradingView

Nhà phân tích @MikybullCrypto lần đầu tiên ám chỉ tín hiệu mua này vào tháng 4, gọi đây là "điểm mua cực kỳ hiếm hoi không thể bỏ qua" và dự đoán giá ETH sẽ tăng gấp đôi. Gần đây, ông đã nhắc lại quan điểm này, lập luận rằng nếu chỉ số RSI tiếp tục tăng lên mức cao, giá ETH có thể đạt mức 7.000 đến 10.000 đô la.

Điều này có nghĩa là xét về mặt kỹ thuật, vòng tăng trưởng hiện tại của Ethereum có thể vẫn chưa kết thúc.

https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266

5. Chỉ báo trên chuỗi

Xét theo dữ liệu trên chuỗi, hoạt động của Ethereum đã tăng lên đáng kể.

Hoạt động giao dịch: Số lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên mạng chính Ethereum vẫn ổn định trong những tháng gần đây. Vào tháng 6 năm 2025, tổng số lượng giao dịch hàng tháng trên Ethereum đạt khoảng 42 triệu (khoảng 1,4 triệu mỗi ngày), gần bằng với những tháng trước. Điều đáng chú ý là mặc dù phí gas trên chuỗi hiện đang ở mức thấp, nhưng điều này có thể không phải do số lượng người dùng giảm mà là do chi phí giao dịch đơn vị giảm do năng lực xử lý mạng tăng lên sau khi nâng cấp mạng chính. Theo dữ liệu của Nansen, trong tháng qua, số lượng địa chỉ Ethereum đang hoạt động đã tăng 16,3% trong 30 ngày qua và số lượng giao dịch tăng 14,2% trong 30 ngày qua, đạt số lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 1,62 triệu vào ngày 22 tháng 7, mức cao nhất trong sáu tháng. Hoạt động trên chuỗi cao này cho thấy có nhiều người dùng và ứng dụng hơn đang sử dụng mạng Ethereum.

Nguồn: Nansen

Phí trên chuỗi: Với sự phục hồi gần đây của giá coin và hoạt động trên chuỗi, doanh thu phí của Ethereum cũng đã phục hồi, vượt qua các chuỗi công khai khác một lần nữa và trở lại vị trí thứ hai về doanh thu phí trên chuỗi vào quý 2 năm 2025. Theo dữ liệu của Artemis, doanh thu phí trên toàn mạng lưới Ethereum vào tháng 6 đạt khoảng 39,1 triệu đô la, chỉ đứng sau Tron, ở một mức độ nào đó phản ánh sự trở lại của nhu cầu đối với mạng lưới Ethereum.

Nguồn: Artemis

Tổng giá trị khóa DeFi (TVL): Dữ liệu DefiLlama bên dưới cho thấy TVL của Ethereum đã tăng từ 60,2 tỷ đô la vào ngày 28 tháng 6 lên mức cao nhất trong ba năm là 85,9 tỷ đô la vào ngày 28 tháng 7, thể hiện mức tăng hàng tháng hơn 42%. Hơn nữa, tổng TVL của DeFi trên toàn bộ mạng đã vượt quá 153 tỷ đô la vào cuối tháng 7, mức cao nhất trong ba năm, với gần 60% trong số này bị khóa trong Ethereum. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là giá của Ethereum đã tăng 59,9% trong cùng kỳ, vượt quá tốc độ tăng trưởng TVL. Hơn nữa, khi đo bằng ETH, tốc độ tăng trưởng TVL đã giảm 1%, cho thấy mức cao kỷ lục gần đây của TVL chủ yếu là do giá ETH thúc đẩy. Điều này có nghĩa là bất kỳ sự điều chỉnh giá nào sau đó trong loại tài sản này cũng có thể dẫn đến sự sụt giảm tương ứng trong số liệu TVL.

Nguồn: Deflama (phía trên: ETH TVL)

Tình trạng Staking: Cần lưu ý rằng lượng staking của Ethereum đã đạt mức cao mới - hiện tại có hơn 36 triệu ETH được staking, chiếm gần 30% tổng nguồn cung. Lượng ETH bị khóa này thực sự làm giảm nguồn cung lưu hành, giảm bớt áp lực bán từ cả góc độ cung và cầu. Mặc dù hơn 500.000 ETH gần đây đã phải xếp hàng chờ hủy staking, nhưng lượng staking mới đổ vào đáng kể đã bù đắp cho lượng rút đáng kể, giúp giá duy trì ở mức cao. Không cần phải hoảng sợ.

Nguồn: Cryptoquant

Nguồn: validatorqueue

Lạm phát ETH: Cần lưu ý rằng mạng lưới Ethereum hiện đang có mức lạm phát nhẹ, với tỷ lệ lạm phát thực tế thấp hơn nhiều so với nhận định chung. Thống kê cho thấy trong ba năm kể từ khi sáp nhập, tỷ lệ lạm phát ròng trung bình hàng năm của Ethereum (+0,117%) thấp hơn 11 lần so với tỷ lệ lạm phát của Bitcoin (+1,338%). Logic đằng sau ETH là càng được sử dụng nhiều thì càng bị phá hủy nhiều, tạo ra một chu kỳ tích cực thúc đẩy hoạt động mạng lưới. Điều này có nghĩa là quan điểm truyền thống về "lạm phát ETH không giới hạn" không còn đúng nữa. Trong vài năm qua, ETH đã trải qua mức lạm phát thấp đáng kể, đây có thể là yếu tố chính hỗ trợ cho quỹ đạo tăng trưởng của nó.

Nguồn: ultrasound.money, @LeonWaidmann

Sự gia tăng số lượng giao dịch + sự phục hồi của phí giao dịch + việc đặt cược và khóa + mức lạm phát thấp, nhiều chỉ số trên chuỗi cùng nhau chứng minh rằng các yếu tố cơ bản của Ethereum là tích cực, cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho việc giá ETH tiếp tục tăng mạnh.

6. RWA và Câu chuyện về Stablecoin

Bằng cách phân tích sâu các chỉ số chính của các mạng lưới chuỗi chính hỗ trợ RWA (xem bảng bên dưới), có thể thấy rằng Ethereum thống trị thị trường RWA và stablecoin.

Nguồn: RWA.xyz

RWA trên chuỗi: Nhiều chuyên gia trong ngành gọi năm 2025 là "Năm của RWA", với một lượng lớn tài sản thực tế được token hóa thông qua hệ sinh thái Ethereum. Theo RWA.xyz, tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, hơn 341 tài sản RWA đã được lưu trữ trên Ethereum, bao gồm trái phiếu chính phủ, cổ phiếu bất động sản và cổ phần tư nhân. Vốn hóa thị trường của chúng chiếm khoảng 55,2% toàn bộ thị trường RWA trên chuỗi, đạt 7 tỷ đô la, xếp hạng đầu tiên trong số tất cả các blockchain và gấp khoảng ba lần so với ZKsync, đứng thứ hai. Ví dụ: quỹ token hóa BUIDL của BlackRock đã vượt mốc 2,4 tỷ đô la tài sản, với hơn 90% số tài sản này vẫn được lưu trữ trên Ethereum. Khi thị trường token hóa RWA tiếp tục mở rộng, Ethereum đang sẵn sàng chiếm lĩnh thị phần lớn nhất.

Nguồn: RWA.xyz

Xu hướng Stablecoin: Ethereum tiếp tục củng cố vị thế là đơn vị vận chuyển USD trên chuỗi vào năm 2025. Tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, tổng nguồn cung stablecoin chạy trên Ethereum chiếm hơn 54% tổng thị trường, vững chắc đứng đầu trong số tất cả các chuỗi công khai. Trong tổng nguồn cung khoảng 250 tỷ đô la, hơn 137,7 tỷ đô la stablecoin này (như USDT và USDC) đang lưu hành trên mạng lưới Ethereum.

Nguồn: RWA.xyz

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là trước đây, ETH thường được xem là một tài sản tiền điện tử "vượt trội hơn Bitcoin". Tuy nhiên, với sự tích lũy đáng kể của các stablecoin và RWA, ETH hiện có giá trị mở rộng hơn. Một mặt, ETH là yếu tố không thể thiếu với vai trò "dầu thô kỹ thuật số" cho thanh toán gas; mỗi lần chuyển nhượng stablecoin và phát hành RWA đều cần một lượng nhỏ ETH để đốt. Mặt khác, các thuộc tính "tài sản sinh lời" của ETH đang ngày càng trở nên nổi bật. Việc staking ETH mang lại lợi suất gốc, tương tự như lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, phù hợp với sở thích của giới đầu tư truyền thống đối với tài sản dự trữ sinh lời. Trong giai đoạn lãi suất giảm, lợi suất staking của ETH có thể vượt qua lợi suất trái phiếu kho bạc, và với tiềm năng tăng giá đáng kể, ETH cực kỳ hấp dẫn. Thomas Lee đã công khai tuyên bố rằng Ethereum có tiềm năng vô hạn như một nền tảng stablecoin và RWA, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu của Phố Wall cho các khoản đầu tư blockchain tuân thủ. Lee tin rằng mạng lưới Ethereum đang bị định giá thấp nghiêm trọng, với "giá trị hợp lý" dao động từ 10.000 đến 15.000 đô la, với tiềm năng tăng giá gấp mười lần trong những năm tới.

Tóm lại, sự trỗi dậy của stablecoin và RWA đang định nghĩa lại giá trị đầu tư của ETH, đồng thời mang đến cho Ethereum cơ hội trở thành mạng lưới thanh toán đô la kỹ thuật số toàn cầu. Đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến các nhà đầu tư tổ chức mạnh dạn phân bổ lượng lớn ETH gần đây.

7. Lộ trình công nghệ Ethereum

Ethereum đã liên tục lặp lại và nâng cấp trong một thập kỷ và tiến độ của lộ trình kỹ thuật là động lực nội tại quan trọng thúc đẩy triển vọng tăng giá của ETH.

Bản nâng cấp lớn gần đây nhất, Pectra, đã được triển khai thành công vào ngày 7 tháng 5 năm 2025. Bản nâng cấp này tích hợp các đề xuất phụ của Prague và Electra, bao gồm các thay đổi cho cả lớp thực thi và lớp đồng thuận. Bản nâng cấp này đã giới thiệu tính năng trừu tượng hóa tài khoản (EIP-7702), tăng giới hạn staking của trình xác thực (lên 2048 ETH), mở rộng dữ liệu (tăng kích thước blob), cơ chế thoát linh hoạt hơn và biên dịch trước BLS. Những nâng cấp này nhằm mục đích cải thiện khả năng mở rộng và trải nghiệm người dùng, mở đường cho việc phân mảnh và cây Verkle trong tương lai. Đây là một bước tiến quan trọng trong lộ trình trung và dài hạn của Ethereum.

Ở giai đoạn tiếp theo, bản nâng cấp Fusaka dự kiến sẽ được triển khai trực tuyến vào khoảng cuối năm 2025. Bản nâng cấp này sẽ mở rộng số lượng blob dữ liệu khối đơn lên 8 lần và giới thiệu công nghệ PeerDAS để cải thiện tính khả dụng của dữ liệu trên chuỗi.

Nhìn chung, lộ trình phát triển Ethereum đã tiến triển đúng như kế hoạch trong quý vừa qua, bao gồm Proto-Danksharding, tăng cường trừu tượng hóa tài khoản, mở rộng dữ liệu và cải cách cơ chế xác thực, liên tục nâng cao hiệu suất của Ethereum. Nhìn về tương lai, Ethereum sẽ tập trung vào việc hoàn thiện phân mảnh Danksharding đầy đủ, đạt được trạng thái phi trạng thái và cải thiện các khía cạnh mô-đun hóa khác nhau. Những cải tiến hiệu suất này sẽ đặt nền tảng vững chắc cho giá trị lâu dài của ETH.

Tóm tắt

Tóm lại, khi Ethereum kỷ niệm 10 năm thành lập, chúng ta có thể thấy sự hội tụ giữa các yếu tố cơ bản nội tại và các yếu tố bên ngoài: các chỉ số cốt lõi tích cực, nâng cấp công nghệ liên tục và quản trị đội ngũ được tối ưu hóa đã củng cố mạng lưới Ethereum. Đồng thời, sự nổi lên của stablecoin và RWA, cũng như nguồn vốn gia tăng từ các quỹ ETF, đã tạo ra một luồng động lực tăng trưởng ổn định cho ETH. Do đó, ngày càng nhiều tổ chức quản lý tài sản và nhà phân tích lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của Ethereum, tin rằng đồng tiền này có tiềm năng đạt đến những tầm cao mới trong những năm tới.

Tất nhiên, những thách thức từ các chuỗi công khai khác và những thay đổi về quy định vẫn có thể gây ra biến động. Nhưng điều chắc chắn là vào đầu thập kỷ tới, Ethereum đang chuyển mình thành một "cơ sở hạ tầng tài chính mới", và sự phấn khích có thể chỉ mới bắt đầu.

Liên kết gốc