"Polymarket cuối cùng cũng đã trở lại", Shayne Coplan, nhà sáng lập người Mỹ của Polymarket, cho biết. Ông không giấu được sự phấn khích và đã nhiều lần bày tỏ cảm xúc này trên mạng xã hội.

Nếu có dự án nào nổi lên từ vòng tròn tiền điện tử trong chu kỳ này, đã phá vỡ và thay đổi hình thức truyền thống mà vẫn chưa phát hành đồng coin nào, thì Polymarket chắc chắn là dự án quan trọng nhất. Nền tảng dự đoán này, vốn đã ảnh hưởng đến cuộc bầu cử Hoa Kỳ, gần đây đã mua lại nền tảng giao dịch phái sinh nhỏ QCX với giá 112 triệu đô la Mỹ. Với "giấy phép" của QCX, Polymarket cuối cùng cũng có thể mở lại dịch vụ một cách hợp pháp cho người dùng Hoa Kỳ.

Người sáng lập Polymarket, Shayne Coplan, rất hào hứng khi chính thức quay trở lại thị trường Hoa Kỳ

Nhìn lại ba năm qua, hành trình của Polymarket tại Hoa Kỳ không hề suôn sẻ. Năm 2022, do không xin được giấy phép tuân thủ các sản phẩm phái sinh, Polymarket đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) kiện và phạt 1,4 triệu đô la, đồng thời buộc phải "cam kết" rút khỏi thị trường Hoa Kỳ và chặn người dùng Hoa Kỳ.

Cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 cũng là năm Polymarket nổi tiếng. Với dự đoán chính xác về chiến thắng của Trump và khối lượng giao dịch bùng nổ, nó đã trở thành "dư luận trên chuỗi" được giới truyền thông săn đón. Nhưng cũng chính vì điều này, nền tảng này một lần nữa trở thành tâm điểm điều tra của Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), và thậm chí căn hộ của nhà sáng lập Shayne Coplan tại Thành phố New York đã bị chính quyền liên bang khám xét và tịch thu toàn bộ máy tính xách tay của ông. Mặc dù cuối cùng không có cáo buộc nào được đưa ra, nhưng áp lực quản lý cao độ này đã từng đặt Polymarket vào "bờ vực sinh tử".

Tình hình không hề thay đổi cho đến năm 2025. Khi chính quyền Trump nhậm chức, ngành công nghiệp tiền điện tử đã nhận được tín hiệu nới lỏng chính sách mạnh mẽ. Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) lần lượt tuyên bố chính thức chấm dứt mọi cuộc điều tra đối với Polymarket, mở đường cho việc công ty này quay trở lại Hoa Kỳ.

Người sáng lập Polymarket, Shayne Coplan đã lấy lại được điện thoại của mình

Thay vì chậm rãi xây dựng đơn xin tuân thủ của riêng bạn và chờ đợi từ ba đến năm năm để được phê duyệt, tốt hơn là "chỉ cần mua một đơn xin có sẵn". Đây là phương pháp "vỏ" tuân thủ phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền điện tử.

Không có nhiều thông tin công khai về QCX trên Internet, và nó cũng ít được biết đến. Trong số thông tin hạn chế, có thể thấy rằng nền tảng giao dịch phái sinh nhỏ này đã bắt đầu nộp đơn xin giấy phép kép DCM (thị trường hợp đồng chỉ định) và DCO (tổ chức thanh toán bù trừ) vào năm 2022, và mãi đến ngày 9 tháng 7 năm 2025 mới được chính thức phê duyệt. Bộ shell tuân thủ này có thể được gọi là "nguồn tài nguyên khan hiếm" trong ngành tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ - chỉ những nền tảng có giấy phép DCM/DCO mới thực sự có thể mở ra các kênh giao dịch hợp đồng dự báo, thanh toán và nạp tiền đô la Mỹ hợp pháp cho các nhà giao dịch, nhà môi giới và người dùng vốn lớn tại Hoa Kỳ.

Polymarket đã chi 112 triệu đô la để hoàn tất thương vụ mua lại này, gần như là minh chứng rõ ràng nhất cho việc "đổi tiền lấy thời gian". So với sự bất ổn của việc tự xây dựng lâu dài + trò chơi quản lý, động thái này trực tiếp mở ra cánh cửa vào thị trường chính thống tại Hoa Kỳ, cho phép nền tảng này chuyển mình từ một "ngành công nghiệp xám bất hợp pháp" thành một "gã khổng lồ tuân thủ pháp luật Hoa Kỳ" chỉ sau một đêm.

Theo dữ liệu từ Similarweb, 25% lượng truy cập vào trang web Polymarket đến từ Hoa Kỳ, tiếp theo là Canada (6,3%), Hà Lan (6%), Việt Nam (5,9%) và Mexico (5%). Trước khi có phán quyết của CFTC, thị phần tại Hoa Kỳ dao động từ 34% đến 54%. Mặc dù Polymarket đã cấm người dùng Hoa Kỳ, nhưng trên thực tế, nhu cầu thị trường vẫn luôn tồn tại, nhưng cách thức hoạt động lại "ngầm" hơn. Ví dụ: người dùng vẫn có thể sử dụng Polymarket thông qua mạng ảo. Một giải pháp thay thế khác là sử dụng bot Telegram dựa trên Polymarket, cũng có thể bỏ qua quy trình KYC.

Sau khi mua QCX, Polymarket ngay lập tức được liệt kê ở hàng đầu của cửa hàng ứng dụng và cộng đồng cực kỳ nhiệt tình, điều này dường như cho thấy một đợt bùng nổ khác trên thị trường dự đoán phi tập trung sắp diễn ra.

"Vụ bê bối kiện tụng" vẫn chưa kết thúc, Polymarket dự định thay đổi "thuật toán" của mình như thế nào?

Không giống như các nền tảng dự đoán tập trung truyền thống, Polymarket sử dụng phương thức thanh toán phi tập trung. Mặc dù đã cải thiện đáng kể tính đổi mới và hiệu quả, phương thức thanh toán này cũng có một số nhược điểm, đặc biệt là sau vụ việc Tổng thống Ukraine Zelensky "kiện" Polymarket trong tháng này.

Lý do khiến dự đoán "Liệu Zelensky có xuất hiện trong bộ vest trước tháng 7" được nhiều người ủng hộ là vì Zelensky thường mặc quân phục ngụy trang, và việc ông mặc vest được coi là một sự kiện mang tính biểu tượng. Sau cuộc họp thực tế, câu hỏi liệu Zelensky có mặc "bộ vest" hôm đó hay không thực sự đã gây ra tranh cãi lớn.

Tại sao? Bởi vì Zelensky hôm đó mặc áo khoác tối màu, sơ mi và cà vạt, trông "trang trọng", nhưng không hoàn toàn phù hợp với phong cách truyền thống của vest, và có những điểm khác biệt trong các bản tin truyền thông: một số người nói ông ấy mặc vest, trong khi những người khác lại cho rằng không phải vậy. Kết quả là, hai nhóm người dùng trên Polymarket, những người đặt cược vào việc "mặc vest" và "không mặc vest", đã tìm kiếm bằng chứng, tin tức và tranh luận không ngừng trên mạng xã hội. Vì việc thanh toán loại thị trường này phụ thuộc vào dự đoán lạc quan của UMA (tức là đề xuất của cộng đồng + quyết định bỏ phiếu), nên quyết định cuối cùng về kết quả thị trường là kết quả bỏ phiếu của một nhóm người nắm giữ token UMA.

Tuy nhiên, quá trình bỏ phiếu của vụ việc này đã gây ra những bất đồng nghiêm trọng - hầu hết những người tham gia bình thường đều cho rằng "Zelensky không mặc vest truyền thống", nhưng vì quyền biểu quyết của UMA rất tập trung, các tài khoản cá voi (tài khoản lớn) nắm giữ phần lớn quyền biểu quyết, và họ đã cùng nhau bỏ phiếu để kết luận rằng "Đúng, Zelensky đã mặc vest". Giờ đây, những người dùng cá cược vào khả năng "không được mặc vest" đã vô cùng tức giận, đặt câu hỏi về sự bất công của phán quyết, và một số thậm chí còn cáo buộc thao túng phiếu bầu hoặc "hối lộ".

UMA chính thức thừa nhận rằng những dự đoán mang tính chủ quan cao trên chuỗi như vậy đòi hỏi một cơ chế bảo mật đa chiều và nhiều quyết định. Việc bỏ phiếu bằng token và các điểm Schelling đơn giản thực sự dễ bị ảnh hưởng bởi các lực lượng vốn. Về cách đưa ra quyết định thị trường dự đoán công bằng và hiệu quả hơn, đội ngũ Polymarket dường như đang liên tục thúc đẩy việc nâng cấp.

Hiện tại, Polymarket đã triển khai phần thưởng hàng năm là 4% cho các khoản nắm giữ trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2028 và cho biết họ dự kiến sẽ triển khai hệ thống giải pháp phần thưởng và oracle mới vào cuối năm nay.

Theo thông báo của UMA đầu năm nay, "UMA và Polymarket đang sử dụng EigenLayer để xây dựng thế hệ oracle thị trường dự đoán tiếp theo", chúng ta có thể thấy UMA, Polymarket và EigenLayer đang nghiên cứu thêm các phương pháp để xác định hối lộ là sự thật liên chủ thể. Điều này sẽ cho phép thế hệ oracle tiếp theo xử lý các tác vụ phân tích thị trường dự đoán chủ quan hơn, đồng thời được hưởng lợi từ tính bảo mật liên chủ thể bổ sung do EigenLayer và mã thông báo EIGEN mang lại để ngăn chặn hối lộ.

UMA Oracle (Optimistic Oracle) là một trong số ít giải pháp trong ngành có thể xử lý các vấn đề và tranh chấp phức tạp. Cơ chế hoạt động của nó là: trước tiên, một người (hoặc AI) sẽ đưa ra câu trả lời, sau đó cộng đồng và những người nắm giữ token UMA sẽ bỏ phiếu. Nếu có bất kỳ nghi ngờ nào, họ có thể phản đối và tham gia vào quá trình trọng tài.

Quy trình trọng tài sử dụng lý thuyết "Điểm Schelling" cho phép cử tri tự do lựa chọn câu trả lời có khả năng là "câu trả lời mà đa số cho là đúng" nhằm tối đa hóa lợi ích của họ. "Nhà tiên tri lạc quan" của UMA có lợi thế lớn về hiệu quả, nhưng nhược điểm của "cuộc tấn công hối lộ" cũng rất rõ ràng. Ví dụ, một số nhân vật lớn đã bí mật hối lộ cử tri để cùng nhau đưa ra những quyết định sai lầm. Đây cũng là một điểm mà Polymarket đã bị chỉ trích trong một thời gian dài.

Từ bài viết, chúng ta có thể thấy một số hướng sau:

Đầu tiên là Liên kết Động và Kỳ Thách thức Biến đổi. Đúng như tên gọi, điều này có nghĩa là chúng tôi sẽ không còn áp dụng một mức tiền gửi và tiêu chuẩn xử lý tranh chấp chung cho tất cả các thị trường nữa, mà sẽ linh hoạt điều chỉnh theo hoạt động thực tế, rủi ro và số tiền đặt cược của từng thị trường. Ví dụ, trong một thị trường có nhiều tranh cãi, tác động lớn và số tiền đặt cược cao như "kết quả bầu cử", chúng tôi sẽ cho mọi người đủ thời gian để điều tra và kháng cáo. Tiền gửi cao hơn và thời gian trọng tài dài hơn sẽ ngăn chặn các hoạt động gian lận. Đối với các thị trường nhỏ như "ngày mai trời có mưa không" hoặc "giá Bitcoin", thời gian gửi tiền và trọng tài có thể ngắn hơn, hiệu quả hơn, và chu kỳ có thể được rút ngắn hoặc thậm chí được giải quyết tự động.

Không chỉ vậy, với sự phát triển của công nghệ AI, Polymarket cũng đang tích cực nỗ lực để robot AI tham gia vào quá trình ra quyết định. AI có thể nhanh chóng và tự động thu thập nhiều thông tin như phương tiện truyền thông chính thống, tin tức, hình ảnh, v.v., đưa ra phán đoán sơ bộ về sự việc hoặc hỗ trợ thu thập bằng chứng, giúp cộng đồng giảm thiểu khối lượng công việc xác minh lặp đi lặp lại. Đồng thời, AI cũng có thể theo dõi các hành vi bỏ phiếu bất thường tiềm ẩn hoặc biến động dữ liệu, đưa ra cảnh báo sớm và hỗ trợ con người đưa ra những phán đoán hợp lý và khoa học hơn. Mặc dù hiện tại AI chưa trực tiếp quyết định kết quả thị trường, nhưng khả năng "ra quyết định hỗ trợ" của nó đã âm thầm thay đổi quy trình ra quyết định và thúc đẩy toàn bộ thị trường dự đoán phát triển theo hướng hiệu quả và thông minh hơn.

Ngăn chặn các tay chơi lớn hối lộ và thao túng kết quả là một vấn đề nan giải khác trong quản trị phi tập trung. Trước đây, nếu các tay chơi cá voi hối lộ cử tri để cùng nhau gian lận, việc đánh cắp công bằng thị trường là hoàn toàn có thể. Vì mục đích này, Polymarket đã giới thiệu cơ chế "re-staking" của EigenLayer, một dự án hệ sinh thái Ethereum mới. Nói một cách đơn giản, bất kỳ cử tri nào muốn tham gia nghị quyết phải ký quỹ bằng các tài sản chính thống như ETH và đồng ý rằng nếu bị phát hiện có hành vi sai trái hoặc âm mưu gian lận, số tiền ký quỹ này sẽ bị tịch thu trực tiếp. Thông qua chi phí kinh tế cao này, hệ thống đã tăng đáng kể ngưỡng gian lận, khiến kẻ tấn công khó có thể thực hiện thao túng với chi phí khổng lồ, và người dùng thông thường đã có được cảm giác an toàn và tin tưởng. EigenLayer cũng đang nghiên cứu cái gọi là "bảo mật chủ quan", tức là thông qua sự tham gia của cộng đồng đa chiều hơn và nhiều tài sản ký quỹ, ngay cả những vấn đề thị trường gây tranh cãi hoặc chủ quan cũng có thể hội tụ tốt hơn về ước số chung lớn nhất "sự thật trên chuỗi".

Tóm lại, rất khó để chiếm đoạt toàn bộ kết quả dự đoán chỉ bằng cách nắm giữ một token duy nhất, UMA. Trong tương lai, Polymarket có thể giới thiệu các đồng coin khác, chẳng hạn như ETH, vốn khó bị các nhà đầu tư lớn thao túng hơn, dưới dạng tài sản tổng hợp. Nhiều cư dân mạng ở đây suy đoán rằng có thể sẽ có đồng coin cộng đồng riêng của Polymarket.

Điều này cũng dẫn đến cuộc thảo luận về lộ trình vốn tiếp theo của Polymarket: phát hành tiền điện tử hay niêm yết trên sàn chứng khoán?

Phát hành tiền xu có phải là giải pháp tốt hơn không?

"Tại sao không phát hành coin như một hình thức khuyến khích?" Câu hỏi này thực sự rất điển hình. Một số người nghĩ rằng sau khi trải qua các hình thức tài sản tổng hợp, chia sẻ lợi nhuận Oracle và staking, họ không thể tránh khỏi hình thức "khuyến khích phát hành coin-airdrop-coin" trực tiếp nhất. Tại sao không vạch ra các bước ngay từ đầu? Tuy nhiên, xét về mặt quản trị và bảo mật, vẫn còn nhiều người coi trọng giá trị của các cơ chế mới. Ví dụ, thông qua thiết kế cơ chế, ảnh hưởng của một hộ gia đình lớn có thể được phân tán, và đồng tiền gốc của nền tảng cùng các token bên ngoài (như UMA, ETH) có thể được tham gia vào quá trình ra quyết định và staking. Cấu trúc đa tiền tệ được ghi vào các quy tắc cơ bản, để mọi thị trường và mọi người tham gia đều có cảm giác được thuộc về và có tiếng nói. Làm như vậy vừa là một sự dự phòng về bảo mật vừa là sự đảm bảo cho sức sống của cộng đồng.

Nếu Polymarket thực sự quyết định phát hành coin, những thay đổi mà nó mang lại thực sự không chỉ dừng lại ở mặt kinh tế. Trước hết, bản thân cơ chế này linh hoạt hơn nhiều so với quản trị chuỗi đơn, hỗ trợ các thị trường khác nhau bỏ phiếu và phân xử bằng các loại tiền tệ khác nhau. Cộng đồng có thể điều chỉnh trọng số và ngưỡng bỏ phiếu, biến sự đa dạng trong kịch bản Web3 thành một lợi thế. Thứ hai, việc phát hành coin có thể trực tiếp thúc đẩy sự đồng thuận của cộng đồng, khuyến khích nhiều người dùng thực sự tham gia, đóng góp nội dung và quản trị hơn, đồng thời kết hợp DAO và "hoạt động gamification trên chuỗi" để tạo thành một bánh đà phản hồi tích cực tự củng cố. Cổ tức của thị trường vốn tất nhiên là không thể thiếu. Cho dù là người dùng, LP, nhà tạo lập thị trường hay nhà phát triển, họ đều sẵn sàng nắm giữ coin để tham gia, thúc đẩy thanh khoản và làm cho hệ sinh thái ngày càng vững mạnh hơn.

Quan trọng hơn, sau khi phát hành token, Polymarket có thể kết nối liền mạch các cơ sở hạ tầng như DeFi, nhóm thanh khoản và giao thức chuỗi chéo, đồng thời dễ dàng tích hợp nhiều phương thức chơi mới vào tài chính gốc Web3, chẳng hạn như staking, cho vay, tài sản tổng hợp và thậm chí là quản trị đa chuỗi. Điều này có nghĩa là "on-chain là thị trường toàn cầu", và không cần phải lo lắng về việc luật chứng khoán của quốc gia nào đang cản trở nó. Quyền tự chủ cộng đồng, quản trị phân tán và đổi mới tài chính đều có thể diễn ra đồng thời. Một mô hình khuyến khích và chia sẻ lợi nhuận linh hoạt hơn cũng có thể trực tiếp trả lại doanh thu nền tảng cho người nắm giữ token, điều này không chỉ có thể khơi dậy sự nhiệt tình trong quản trị mà còn thu hút vốn dài hạn cho giao thức.

Nhưng xét từ một góc độ khác, nếu Polymarket thực hiện IPO, lợi ích thực sự không hề nhỏ. Lợi thế lớn nhất đương nhiên nằm ở tính pháp lý và tuân thủ. Nó có thể được "thông quan" tại các thị trường tài chính lớn như Hoa Kỳ và Châu Âu, thu hút các tổ chức chính thống và các quỹ lớn tham gia thị trường, đồng thời mức độ xác nhận và xếp hạng tín nhiệm cũng sẽ tăng lên. Việc hợp tác với các ngân hàng, công ty chứng khoán và các sàn giao dịch hàng đầu sẽ không còn bị hạn chế bởi danh tính, và thậm chí có thể trực tiếp tham gia vào thị trường tài chính truyền thống. Sự ổn định tài chính do niêm yết mang lại không nên bị xem nhẹ. Số tiền huy động được thông qua IPO không phải lo lắng về sự sụp đổ của giá tiền tệ và biến động tâm lý thị trường ảnh hưởng đến sự tồn tại của nền tảng. Hơn nữa, giá trị cổ phiếu luôn tương đối ổn định trong mắt các nhà đầu tư chính thống, và rủi ro bong bóng nhỏ hơn nhiều so với bong bóng tiền tệ.

Ưu điểm về quản trị của các công ty niêm yết cũng rất nổi bật. Hội đồng quản trị, hệ thống trách nhiệm giải trình và đội ngũ quản lý cấp cao chuyên nghiệp, vốn là những "đặc điểm tiêu chuẩn" trong thế giới tài chính truyền thống, đều là những điểm cộng cho chiến lược dài hạn, kiểm soát rủi ro và nâng cấp đội ngũ. Chưa kể, chính sách thuế và quy định pháp lý rõ ràng và minh bạch hơn, và việc mở rộng ra khắp thế giới có thể tuân thủ và tuân thủ các quy định, thực sự giảm thiểu rủi ro "thiên nga đen".

Tất nhiên, chi phí niêm yết cũng rất rõ ràng. Đầu tiên là sự suy giảm đáng kể về tốc độ đổi mới và tính linh hoạt của cơ chế. Tất cả các cải tiến sản phẩm, nâng cấp giao thức và điều chỉnh mô hình khuyến khích của công ty, dù chỉ là một thay đổi nhỏ, đều phải trải qua một quá trình pháp lý và tuân thủ kéo dài. So với việc ra quyết định trên chuỗi của DAO, tốc độ này chậm hơn nhiều. Nhiều phương thức chơi mới trong DeFi, DAO, thậm chí cả quản trị trên chuỗi và bỏ phiếu đa tiền tệ sẽ bị kẹt trong quá trình đánh giá tuân thủ ngay khi được giới thiệu, và độ nhạy cảm của thị trường sẽ dần giảm sút. Vấn đề thực tế hơn là sau khi niêm yết, cảm giác đồng xây dựng giữa Polymarket và cộng đồng Web3 sẽ bị pha loãng. Theo mô hình niêm yết truyền thống, người dùng khó có thể tham gia vào việc chia sẻ lợi nhuận giao thức và quản trị hàng ngày như nắm giữ coin, đồng thời sức sống và sức mạnh tự tổ chức của cộng đồng cũng dễ bị suy yếu. Đối với những người dùng cộng đồng mới nổi thích tốc độ nhanh, tương tác mạnh mẽ và bầu không khí đồng sáng tạo trên chuỗi, "niêm yết truyền thống" thực sự không đủ hấp dẫn và tốc độ thâm nhập thị trường có thể không nhanh hơn tốc độ của các dự án Web3 thuần túy.

Tuy nhiên, chúng ta cũng có thể hình dung rằng sau khi vòng tròn tiền điện tử dần trở thành xu hướng chủ đạo trên thị trường tài chính, thì lộ trình kết hợp kép như Token+IPO cũng có thể được hiện thực hóa trên Polymarket.