Gần đây, khi tôi mở Twitter, màn hình tràn ngập tokenization cổ phiếu Hoa Kỳ. Không ngoa khi nói rằng nếu bạn không thảo luận về vấn đề này trong vài ngày qua, điều đó có nghĩa là bạn không theo kịp thị trường.
Cổ phiếu Hoa Kỳ trên blockchain là chủ đề nóng nhất trên thị trường tuần này. Robinhood đã ra mắt dịch vụ mã hóa cổ phiếu tại Châu Âu và xStocks cũng đã có mặt trên Kraken và Bybit cùng lúc; Solana DEX và hệ sinh thái Arbitrum bắt đầu niêm yết các cặp giao dịch như AAPLx và TSLAx, và một câu chuyện mới về mã hóa cổ phiếu đã nhanh chóng được triển khai.
Nhưng nếu bạn chỉ nhìn vào sự phổ biến mà không hiểu cấu trúc thì bạn có thể trở thành cây tỏi tây trong câu chuyện này.
Theo tôi, việc mã hóa cổ phiếu không nhất thiết là “phát hành mã thông báo” mà là một bài kiểm tra căng thẳng về tài chính trên chuỗi:
Liệu thế giới Web3 có thực sự hỗ trợ việc phát hành, giao dịch, định giá và mua lại các tài sản tài chính chính thống không?
Đây không chỉ là một sự cường điệu, mà là một bài kiểm tra căng thẳng về mặt cấu trúc của tài chính chuỗi
Theo quan điểm của tôi, câu chuyện về ngành của chúng tôi liên tục thay đổi. Ngay từ năm 2019, Binance và FTX đều đã cố gắng mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ, nhưng cuối cùng đã bị các cơ quan quản lý ngăn chặn. Mirror Protocol đã sử dụng tài sản tổng hợp để mô phỏng giá cổ phiếu Hoa Kỳ, nhưng nó cũng đã chết khi Terra sụp đổ và quy định của SEC. Đây không phải là điều mới mẻ, nhưng ngành công nghiệp này chưa thực sự trưởng thành vào thời điểm đó.
Việc token hóa cổ phiếu ngày nay không phải là một thử nghiệm cơ sở, mà là một con đường tuân thủ do các tổ chức được cấp phép như Robinhood và Backed Finance dẫn đầu. Đây là một bước ngoặt quan trọng.
Lấy Robinhood làm ví dụ. Dịch vụ mã hóa cổ phiếu mà họ ra mắt tại Châu Âu lần này tuân theo lộ trình khép kín chưa từng có là hoạt động độc quyền môi giới + phát hành trên chuỗi.
Họ không chỉ đơn giản là đặt giá trên chuỗi, mà Robinhood còn có được giấy phép tại EU, mua cổ phiếu Hoa Kỳ và phát hành mã thông báo được ánh xạ 1:1 trên chuỗi. Từ khâu lưu ký, phát hành, đến thanh toán bù trừ và tương tác với người dùng, toàn bộ quy trình đều được kết nối và trải nghiệm giao dịch về cơ bản gần giống với sự kết hợp của tài khoản chứng khoán + ví.
Trong giai đoạn đầu, họ triển khai các token này trên Arbitrum để đảm bảo tốc độ và chi phí của các giao dịch trên chuỗi có thể kiểm soát được. Sau đó, họ có kế hoạch di chuyển sang Robinhood Chain của riêng mình, điều này có nghĩa là họ phải tự mình kiểm soát toàn bộ cơ sở hạ tầng.
Mặc dù quyền biểu quyết chưa thể được mở để tránh sự giám sát liên quan đến quản trị, nhưng cấu trúc tổng thể đã có thể được nhìn thấy ở dạng ban đầu: giống như việc thiết lập một hệ thống giao dịch chứng khoán trên chuỗi có thể hoạt động gần như độc lập ở cấp độ cấu trúc.
Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây là lần đầu tiên một công ty môi giới Internet truyền thống không chỉ có quyền tự chủ về mặt phát hành mà còn phân tích cấu trúc tài sản trên chuỗi.
Từ thử nghiệm cơ sở đến tuân thủ vòng kín
Vòng token hóa cổ phiếu hiện tại đang rất hot, giống như những gì tôi đã nói trước đó, nó không phải là ngẫu nhiên. Về cơ bản, nó là kết quả của một số biến số cốt lõi cộng hưởng cùng một lúc. Đây có lẽ là những gì được gọi là đúng thời điểm, đúng nơi và đúng người.
Đầu tiên là nới lỏng giám sát và định hướng rõ ràng. Ví dụ, MiCA của châu Âu đã chính thức được triển khai, và SEC Hoa Kỳ không còn chỉ trích mù quáng nữa mà đã bắt đầu phát đi một số tín hiệu rằng có thể nói và làm.
Robinhood có thể ra mắt dịch vụ token chứng khoán của mình tại EU một cách nhanh chóng nhờ vào giấy phép chứng khoán mà công ty này có được tại Litva; xStocks có thể được kết nối với cả Kraken và Bybit, vốn cũng không thể tách rời khỏi cấu trúc tuân thủ mà công ty này đã thiết lập tại Thụy Sĩ và Jersey.
Đồng thời, khi các quỹ trên chuỗi thực sự đang tìm kiếm các cửa hàng tài sản mới, cấu trúc của các quỹ trên thị trường đã thay đổi. Khoảng cách giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường Crypto non-MEME sẽ ngày càng thu hẹp.
Hiện tại, có rất nhiều dự án trên chuỗi không có cơ sở nhưng có FDV cực cao. Thanh khoản được tích tụ ở đó mà không có nơi nào để đi, và nhiều quỹ ổn định hơn cũng đang bắt đầu tìm kiếm các cửa hàng phân bổ tài sản có mỏ neo và logic. Vào thời điểm này, các lực lượng thường xuyên như Robinhood và xStocks xuất hiện với các cấu trúc tuân thủ và trải nghiệm giao dịch, và các token chứng khoán đã trở nên hấp dẫn. Nó quen thuộc, ổn định, có không gian tường thuật và cũng có thể được liên kết với stablecoin và DeFi.
Sự kết hợp giữa TradFi và Crypto đã đi sâu hơn và sâu hơn. Từ BlackRock đến JPMorgan Chase, từ UBS đến MAS, những gã khổng lồ tài chính truyền thống không còn đứng nhìn nữa mà thực sự đang xây dựng chuỗi, chạy thử nghiệm và xây dựng cơ sở hạ tầng. Là tài sản chính thống và nổi tiếng nhất, cổ phiếu rõ ràng sẽ trở thành lựa chọn đầu tiên cho token hóa.
Việc đưa tài sản truyền thống vào chuỗi có phải là cơ hội để mã hóa hay là mối đe dọa cho dự án?
Jiayi Ý kiến chủ quan:
Nhìn về phía trước, việc mã hóa cổ phiếu khó có thể tạo ra đường cong tăng trưởng bùng nổ, nhưng có thể trở thành con đường phát triển cơ sở hạ tầng có khả năng phục hồi cao trong thế giới Web3.
Ý nghĩa của câu chuyện này nằm ở chỗ nó đã thúc đẩy hai thay đổi quan trọng về mặt cấu trúc: thứ nhất, ranh giới tài sản đã thực sự bắt đầu di chuyển đến chuỗi, và thứ hai, hệ thống tài chính truyền thống sẵn sàng sử dụng chuỗi để tổ chức một phần giao dịch và quy trình lưu ký. Khi hai điều này được thiết lập, chúng sẽ không thể đảo ngược.
Vậy, việc cổ phiếu nhanh chóng nắm bắt tính thanh khoản của các dự án tiền điện tử là điều tốt hay xấu?
Theo tôi, đây là con dao hai lưỡi điển hình. Nó mang lại tài sản chất lượng cao hơn, nhưng cũng sẽ viết lại cấu trúc dòng tiền trên chuỗi một cách tinh vi.
Từ phía trước:
1. Sự gia nhập của tài sản blue chip tài chính truyền thống đã mang đến cho các quỹ on-chain một đích đến mới và thêm một số tùy chọn để phân bổ tài sản ổn định. Trong một thị trường mà các câu chuyện xoay vòng quá nhanh và tiền bạc lang thang trong một thời gian dài, loại tài sản này với cấu trúc rõ ràng và điểm neo thực sự thực sự đang giúp thanh khoản lấy lại tọa độ cơ bản của nơi phân bổ và nơi phân bổ.
2. Điều này cũng sẽ mang lại hiệu ứng cá da trơn. Một khi tài sản tường thuật mạnh mẽ của mã thông báo chứng khoán Hoa Kỳ xuất hiện, chuẩn mực của toàn bộ chuỗi sẽ được nâng lên, điều này chắc chắn sẽ thúc đẩy chất lượng chung của các dự án Web3 tăng lên. Hãy để các dự án rác bị thị trường loại bỏ, một cách trung thực.
3. Người chơi tiền điện tử có thể trực tiếp mua cổ phiếu dưới dạng Cypto Native, giảm tình trạng mất thanh khoản của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trên nhóm tiền điện tử
Nhưng nếu nhìn theo hướng ngược lại:
1. Nó cũng sẽ gây áp lực lên các dự án tiền điện tử gốc. Không chỉ câu chuyện sẽ bị cướp mất, mà cấu trúc vốn và sở thích của người dùng trên chuỗi cũng sẽ dần được định hình lại. Đặc biệt là khi tính thanh khoản của cổ phiếu được mã hóa tăng lên và perp, cho vay và cấu hình danh mục đầu tư bắt đầu, nó sẽ cạnh tranh trực tiếp với các tài sản gốc về lưu lượng truy cập stablecoin, người dùng chính thống và sự chú ý trên chuỗi.
2. Đối với chủ sở hữu dự án: việc tài trợ sẽ trở nên khó khăn hơn. Khi AAPLx, TSLAx và có thể là vốn cổ phần tư nhân được mã hóa của OpenAI hoặc SpaceX xuất hiện trong nhóm tài sản trên chuỗi, các nhà đầu tư và người dùng sẽ có những phán đoán trực quan về điều gì đáng đầu tư và điều gì có neo giá sẽ thay đổi.
Việc mã hóa cổ phiếu khiến chúng ta phải suy nghĩ lại: Web3 có phải là hệ thống có thể mang theo các tài sản chính thống và hành vi giao dịch thực tế không? Chúng ta có thể sử dụng một cấu trúc tài chính mở để xây dựng lại hệ thống chứng khoán với ma sát thấp hơn và tính minh bạch cao hơn so với thị trường truyền thống không?
