Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả: Azuma ( @azuma_eth )
Nhờ chuỗi hoạt động thâm nhập thị trường token hóa cổ phiếu, Robinhood đã thống trị các tiêu đề của các phương tiện truyền thông tài chính lớn trong vài ngày qua và giá cổ phiếu của công ty đã vượt quá 100 đô la Mỹ, lập mức cao kỷ lục.
Lưu ý của Odaily: Vui lòng tham khảo Robinhood viết lại bối cảnh giao dịch toàn cầu và các mã thông báo chứng khoán bước vào kỷ nguyên giảm thiểu chiều .
Ngoài việc đưa cổ phiếu niêm yết vào thị trường on-chain thông qua token hóa, Robinhood cũng đã mở rộng phạm vi token hóa cổ phiếu sang các công ty tư nhân chưa niêm yết và sẽ cung cấp cho người dùng EU các token cổ phiếu OpenAI và SpaceX chưa niêm yết. Động thái này được thị trường hiểu rộng rãi là nỗ lực của Robinhood nhằm nắm giữ quyền định giá trên thị trường Pre-IPO.
OpenAI cáo buộc Robinhood sử dụng trái phép
Tuy nhiên, vào sáng sớm ngày 3 tháng 7, OpenAI đã chính thức đưa ra tuyên bố trên X để làm rõ: Những cái gọi là mã thông báo OpenAI này không phải là cổ phần OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không liên quan đến vấn đề này và không xác nhận nó. Bất kỳ việc chuyển nhượng cổ phần OpenAI nào đều phải được chúng tôi chấp thuận - chúng tôi chưa chấp thuận bất kỳ việc chuyển nhượng nào. Hãy cẩn thận.
Để đáp lại lời khiển trách của OpenAI, đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Robinhood Vlad Tenev đã trả lời trên X: “ Trong sự kiện tiền điện tử gần đây của chúng tôi, chúng tôi đã thông báo rằng chúng tôi sẽ tặng một số lượng hạn chế mã thông báo cổ phiếu OpenAI và SpaceX cho những khách hàng đủ điều kiện tại Châu Âu. Mặc dù các mã thông báo này không hoàn toàn là “cổ phiếu” (bạn bè quan tâm có thể kiểm tra các điều khoản của chúng tôi để biết chi tiết) , nhưng chúng thực sự cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ quyền truy cập vào các tài sản tư nhân này. Các chương trình tặng thưởng của chúng tôi tạo tiền đề cho một kế hoạch lớn hơn. Kể từ thông báo của chúng tôi, chúng tôi đã nghe từ nhiều công ty tư nhân háo hức tham gia cùng chúng tôi trong cuộc cách mạng mã hóa này.”
Liên quan đến mô tả của Vlad Tenev về token không phải là vốn chủ sở hữu, chúng tôi đã tìm thấy một lời giải thích chi tiết hơn trong tài liệu sản phẩm của Robinhood: Robinhood Equity Token theo dõi giá của các cổ phiếu và ETF được giao dịch công khai. Chúng là các sản phẩm phái sinh theo dõi giá trên blockchain… Khi bạn mua một token vốn chủ sở hữu, bạn không mua cổ phiếu thực tế, mà là một hợp đồng được mã hóa theo giá của nó và được ghi lại trên blockchain.
Tranh cãi cốt lõi: Cổ phiếu chưa niêm yết có thể được mã hóa không?
Là hai công ty đang nổi trên thị trường tài chính hiện nay, việc OpenAI chỉ trích Robinhood đã nhanh chóng gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường. Trọng tâm của cuộc thảo luận là liệu cổ phiếu của các công ty tư nhân chưa niêm yết như OpenAI và SpaceX có thể được mã hóa hay không? Các nền tảng như Robinhood (hoặc các công ty phát hành phái sinh) có cần sự cho phép của bên kia không? Các công ty tư nhân có thể hạn chế lưu hành các mã thông báo cổ phiếu như vậy không?
Odaily Note: Cần phải nhắc đến Elon Musk, người có mối hận thù sâu sắc với OpenAI, hôm nay đã nhảy ra để chế giễu OpenAI vì chỉ có cổ phiếu giả ... Mối hận thù giữa Elon Musk và OpenAI liên quan đến việc chuyển đổi OpenAI từ một tổ chức phi lợi nhuận thành một tổ chức vì lợi nhuận. Đây cũng là một vụ việc công khai thu hút nhiều sự chú ý trong ngành Internet. Bạn đọc quan tâm có thể tự tìm kiếm và hỏi đáp.
Người sáng lập Bankless David Hoffman suy đoán rằng Robinhood có thể đã đạt được thỏa thuận với một người nắm giữ cổ phiếu OpenAI/SpaceX - Vlad Tenev đã đề cập cụ thể trong bài phát biểu của mình rằng ông có liên quan đến một nhà đầu tư giàu có sở hữu cổ phiếu OpenAI/SpaceX. Những cổ phiếu này có khả năng vẫn thuộc sở hữu của nhà đầu tư ban đầu (cá nhân hoặc tổ chức) và OpenAI có thể đã chấp thuận cho nhà đầu tư ban đầu bán cổ phiếu. Trong trường hợp này, một thỏa thuận riêng có thể được ký kết giữa Robinhood và nhà đầu tư mà không cần sự chấp thuận của OpenAI. Tuy nhiên, các công ty tư nhân như OpenAI vẫn có thể từ chối giao dịch cổ phiếu của họ tại các địa điểm dễ tiếp cận, điều này sẽ thực sự gây khó khăn cho Robinhood.
Tuy nhiên, đối tác của Dragonfly là Rob Hadick tin rằng có một rủi ro tiềm ẩn khác trong mô hình này, đó là các công ty tư nhân như OpenAI có thể không công nhận thỏa thuận bán cổ phần đã hoàn tất vì lý do vi phạm hợp đồng: Việc làm rõ của OpenAI nêu bật một rủi ro khác ở phía công ty tư nhân mà tôi đã không đề cập đến ngày hôm qua, nhưng những vấn đề này thường xuất hiện trên thị trường thứ cấp. Các công ty tư nhân không có nghĩa vụ phải công nhận quyền chuyển nhượng cổ phần mà bạn tin rằng mình sở hữu - trên thực tế, tôi đã nói trong một cuộc họp kín gần đây rằng tôi hy vọng mâu thuẫn tự nhiên này sẽ khiến nhiều công ty tư nhân hủy trực tiếp các đợt bán cổ phần vi phạm thỏa thuận của cổ đông. Nhìn chung, vẫn còn nhiều vấn đề của thế hệ sản phẩm này cần được giải quyết.
Collins Belton, một luật sư về đầu tư mạo hiểm, đã đưa ra lời giải thích chi tiết hơn. Collins cho biết nhiều luật sư không phải là đầu tư mạo hiểm tin rằng chủ yếu là luật chứng khoán và các luật khác hạn chế hoạt động của cổ phiếu tư nhân và công khai. Điều này đúng ở một mức độ nào đó, nhưng các nghĩa vụ hợp đồng bổ sung giữa các cổ đông và giữa các cổ đông và công ty cũng có thể áp dụng. Ví dụ, một công ty có thể thỏa thuận với các cổ đông trong điều lệ công ty, biên bản ghi nhớ hoặc điều khoản rằng một số hoặc tất cả cổ phiếu của công ty không thể được chuyển nhượng mà không có sự đồng ý của công ty - chuyển nhượng không chỉ đề cập đến việc chuyển nhượng thực tế mà thường được định nghĩa rộng rãi, bao gồm mọi thứ từ thế chấp đến việc tạo ra các sản phẩm phái sinh.
Collins nói thêm rằng các công ty khởi nghiệp nóng bỏng ở Thung lũng Silicon thường áp đặt các hạn chế thị trường thứ cấp thông qua các hợp đồng ở giai đoạn sau và ở các công ty giai đoạn đầu, những hạn chế này chỉ có thể áp dụng cho các cổ đông phổ thông, đặc biệt là khi các nhà đầu tư mạo hiểm có ảnh hưởng. Tuy nhiên, khi các công ty trở nên rất nóng bỏng và trưởng thành, họ thường áp đặt những hạn chế như vậy đối với tất cả các cổ đông, bao gồm cả các nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng.
Collins cũng đề cập: Ban đầu tôi tự hỏi liệu các đợt phát hành token hóa cổ phiếu mới nổi như Robinhood và xStocks có giải quyết được vấn đề này không. Tôi nghĩ rằng với ảnh hưởng của Robinhood, họ có thể giải quyết được vấn đề tiềm ẩn này, nhưng dựa trên tuyên bố của OpenAI, tôi nghi ngờ họ đã làm được. Họ có thể đang giả vờ ngốc nghếch hoặc họ thực sự không biết có hạn chế này.
Theo giải thích của Collins ở cấp độ pháp lý, nếu OpenAI đã ký một thỏa thuận bổ sung với các nhà đầu tư để hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu, thì các hoạt động mã hóa cổ phiếu của Robinhood trên OpenAI (kể cả dưới hình thức phái sinh như Robinhood đã nói) cũng phải bị hạn chế. Kết hợp với mô tả của OpenAI rằng bất kỳ chuyển nhượng vốn nào cũng phải được chúng tôi chấp thuận, rất có thể OpenAI thực sự có một thỏa thuận hạn chế như vậy - nhưng vì Robinhood không tiết lộ nguồn cụ thể của những cổ phiếu này, nên thị trường tạm thời không thể xác định được các chi tiết cụ thể của thỏa thuận giữa OpenAI và nhà đầu tư không xác định.
Trò chơi đằng sau hậu trường: cuộc chiến giành quyền định giá
OpenAI và Robinhood đang công khai cạnh tranh với nhau, và không bên nào có vẻ muốn lùi bước. Điều này là do đằng sau câu hỏi đơn giản về cổ phiếu có thể được mã hóa hay không là cuộc cạnh tranh về sức mạnh định giá IPO.
Chen Yuetian, nhà sáng lập Phoenix Capital, đã phân tích điều này trong vòng tròn bạn bè cá nhân của mình và cho biết: Sau khi Robinhood mua cổ phiếu của các công ty như OpenAl và SpaceX trên thị trường sơ cấp, công ty đã phát hành STO được mã hóa trên nền tảng của riêng mình. Cần lưu ý rằng OpenAl chưa được niêm yết và không có kế hoạch IPO. Đây là vốn cổ phần tư nhân. Trước đây, những người bình thường không thể mua chúng vì họ không có đủ tiền. Nhưng bây giờ Robinhood mã hóa cổ phiếu sau khi mua và định giá trực tiếp trên thị trường thứ cấp. Điều này tương đương với việc công ty có giá có thể giao dịch mà không cần IPO trên bất kỳ sàn giao dịch nào. Và vì Robinhood đã mua một số lượng nhỏ cổ phiếu, nhưng có rất nhiều tiền theo đuổi nó, điều này chắc chắn sẽ dẫn đến việc định giá quá cao cổ phiếu, về cơ bản là để giành giật sức mạnh định giá của IPO.
Trên thị trường tài chính truyền thống, giá IPO do các nhà bảo lãnh phát hành chính làm việc với công ty để niêm yết chi phối và cả hai bên sẽ đặt giá dựa trên nhu cầu tài chính và kỳ vọng phát triển khác nhau. Tuy nhiên, với sự tham gia của Robinhood, một cá da trơn, vốn cổ phần tư nhân ban đầu không được giao dịch công khai đã có một thị trường thứ cấp và bất kỳ ai cũng có thể giao dịch tự do trên chuỗi bất kể họ có bao nhiêu tiền, điều đó có nghĩa là vốn cổ phần tư nhân sẽ trải qua quá trình khám phá giá đủ trước khi IPO và quyền định giá sẽ bị tước khỏi công ty được niêm yết và nhà bảo lãnh phát hành chính, đây chính xác là điều mà OpenAI không muốn thấy.
Quan điểm của nhà đầu tư bán lẻ: Chúng ta có thể tiếp tục tiến lên không?
Xét về tình hình hiện tại, khi nói đến việc mã hóa các cổ phiếu đã niêm yết và có giá công khai rõ ràng, các nền tảng như Robinhood vẫn có một số kinh nghiệm lịch sử để rút ra và lộ trình triển khai cho phần này tương đối đơn giản; nhưng việc mã hóa cổ phiếu của các công ty tư nhân như OpenAl và SpaceX là một con đường mà hầu như chưa ai khám phá và giải pháp hiện tại do Robinhood cung cấp vẫn còn nhiều điều không chắc chắn.
Lưu ý của Odaily: Vui lòng tham khảo 10 câu hỏi dành cho xStocks: Chúng ta đang giao dịch gì khi giao dịch mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ?
Đối tác của Dragonfly, Rob Hadick cho biết: “Robinhood cố tình giữ bí mật tuyệt đối về bản chất chính xác của các sản phẩm phái sinh, cách chúng được phòng ngừa, bên đối tác là ai (nguồn gốc của vốn chủ sở hữu) và bạn có biện pháp pháp lý nào. Điểm mấu chốt là vốn chủ sở hữu của công ty tư nhân là một sản phẩm phái sinh tài sản không có giá công khai, bao gồm một số lượng lớn các kế hoạch chia sẻ lợi nhuận/chứng khoán được giao dịch ở các mức giá khác nhau. Hơn nữa, hoàn toàn không rõ ràng về cách các sản phẩm phái sinh được thanh toán dựa trên các hành động cơ bản khác nhau của công ty.”
Theo quan điểm của các nhà đầu tư bán lẻ, sự không chắc chắn đôi khi có thể là cơ hội, nhưng thường thì nó lại mang đến rủi ro.
