Tác giả gốc: Glassnode
Bản dịch gốc: Felix, PANews
Bitcoin đã bắt đầu giảm sau khi đạt mức cao mới là 111.800 đô la khi những người nắm giữ dài hạn bắt đầu chốt lời. Với các mức hỗ trợ chính là 103.700 đô la và 95.600 đô la, cùng các dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang bán, phe mua hiện đang phải đối mặt với một thử thách nghiêm trọng.
Những điểm chính:
Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới là 111.800 đô la nhưng nhanh chóng giảm xuống còn 103.200 đô la. Sự gia tăng ban đầu dường như được thúc đẩy bởi thị trường giao ngay, với các vùng tích lũy chính là 81.000 đô la - 85.000 đô la, 93.000 đô la - 96.000 đô la và 102.000 đô la - 104.000 đô la hiện đang đóng vai trò là các mức hỗ trợ tiềm năng.
Theo góc nhìn vĩ mô hơn, nhiều vùng tích lũy lịch sử đã chuyển thành vùng bán thông qua bản đồ nhiệt CBD. Người bán từ phạm vi $25.000 đến $31.000, $38.000 đến $44.000 và $60.000 đến $73.000 đang cân nhắc đến hành động giá.
Phần trăm cơ sở chi phí và phạm vi người nắm giữ ngắn hạn cho thấy mức hỗ trợ ngắn hạn là khoảng 103.700 đô la và 95.600 đô la, với mức kháng cự là 114.800 đô la. Các mức này là các chỉ báo thống kê quan trọng về sự thay đổi trong tâm lý thị trường nói chung.
Lợi nhuận thực tế tăng vọt lên 1,47 tỷ đô la/ngày, đánh dấu đợt chốt lời lớn thứ năm trong chu kỳ này. Đợt bán tháo được dẫn dắt bởi những người nắm giữ dài hạn thay vì những người giao dịch ngắn hạn.
Nhóm nắm giữ hơn 1 năm đã thống trị đợt bán gần đây, phản ánh sự luân chuyển vốn trưởng thành. Điều này phù hợp với các quan sát trước đây về bản đồ nhiệt CBD, xác nhận rằng các nhà đầu tư cấp cao đang định hình giai đoạn hình thành đỉnh hiện tại.
Biểu đồ cầu thang tăng dần
Trong hai tuần qua, Bitcoin tiếp tục đà tăng giá, đạt mức cao mới là 111.800 đô la và vượt qua mức cao trước đó được thiết lập vào tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên, đợt thoái lui sau đó xuống 103.200 đô la cho thấy đà tăng giá có thể sẽ tạm dừng.
Để hiểu cấu trúc bên trong của đợt tăng giá này, bạn có thể sử dụng bản đồ nhiệt CBD (Lưu ý của PANews: Bản đồ nhiệt CBD là bản đồ nhiệt của dữ liệu Delta khối lượng tích lũy), theo dõi sự khác biệt ròng giữa mua và bán tích cực ở các mức giá khác nhau. Về mặt trực quan, nó có thể tiết lộ các khu vực tích lũy hoặc bán tập trung do giao ngay thúc đẩy, giúp xác định phạm vi giá có nhu cầu mạnh nhất.
Xét theo bản đồ nhiệt, sự phục hồi này chủ yếu được thúc đẩy bởi giá giao ngay và đang tăng theo từng bước, với các vùng tích lũy rõ ràng trong phạm vi từ 81.000 đến 85.000 đô la, 93.000 đến 96.000 đô la và 102.000 đến 104.000 đô la. Các khu vực này hiện có khả năng trở thành các khu vực thâm dụng nguồn cung và dưới ảnh hưởng của tâm lý chung của thị trường, chúng có thể đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn.
Đáng chú ý, những người mua hàng đầu từ quý đầu tiên của năm nay đã giữ vững sau khi giá giảm xuống dưới 80.000 đô la và hiện đang được thử nghiệm lại khi giá dao động quanh mức 110.000 đô la. Bài viết này sẽ khám phá động lực suy yếu đằng sau nhu cầu gần đây, các yếu tố đang làm suy yếu thị trường và nơi các mức hỗ trợ tiềm năng có thể xuất hiện nếu thị trường vẫn tiếp tục suy yếu.
Nguồn: Glassnode
Áp lực bán từ những người nắm giữ lâu dài
Để hiểu được động lực thúc đẩy Bitcoin tăng giá gần đây trên 111.000 đô la, cần phải xem xét cấu trúc thị trường rộng hơn. Bằng cách xem xét bản đồ nhiệt kể từ đáy chu kỳ vào tháng 6 năm 2022, mô hình phân phối của các vị thế tích lũy trong quá khứ bắt đầu trở nên rõ ràng.
Khi giá tiếp tục tăng, các khu vực cung cấp thâm dụng trước đây đóng vai trò là cơ sở cho sự tích lũy (thường được đặc trưng bởi giao dịch ngang) hiện đã chuyển thành các khu vực bán tích cực. Về mặt trực quan, bản đồ nhiệt cho thấy sự thay đổi dần dần; các khu vực từng hỗ trợ động thái tăng đã chuyển thành các mức kháng cự khi những người nắm giữ sớm tận dụng cơ hội để bán.
Áp lực bán đáng chú ý nhất đến từ các nhóm tích lũy vị thế trong phạm vi lịch sử quan trọng (25.000-31.000 đô la và 60.000-73.000 đô la). Nhiều nhóm trong số này đã trải qua nhiều giai đoạn biến động và hiện đang góp phần vào tình trạng dư cung, điều này dường như đang hạn chế mức tăng thêm của Bitcoin, ít nhất là trong ngắn hạn.
Nguồn: Glassnode
Cuộc tìm kiếm khám phá giá
Khi những người nắm giữ dài hạn dần dần tạo áp lực bán, khả năng giá giảm trong ngắn hạn tiếp tục tăng, đặc biệt là khi không có chất xúc tác mạnh để đẩy Bitcoin lên trên mức 111.800 đô la. Trong giai đoạn đà tăng giá trì trệ này, các mô hình định giá trên chuỗi trở thành một công cụ quan trọng để xác định các mức hỗ trợ tiềm năng trong quá trình giảm giá.
Một khuôn khổ đặc biệt hiệu quả là phân vị Phân phối nguồn cung đã chi (SSD). Chỉ số này phân tích cơ sở chi phí của một mã thông báo tại một thời điểm cụ thể, chia thành 100 phần trăm. Nó cung cấp góc nhìn có độ phân giải cao về nơi nguồn cung ban đầu thâm nhập vào thị trường, giúp xác định các khu vực có doanh thu cao, có thể được thúc đẩy bởi việc chốt lời hoặc thực hiện thua lỗ.
Có ba phân vị quan trọng cần tập trung vào ở đây:
0,95 (5% hàng đầu)
0,85 (15% hàng đầu)
0,75 (25% hàng đầu)
Các mô hình lịch sử trong năm năm qua cho thấy rằng sự hưng phấn tuyệt đối có xu hướng xảy ra khi giá cao hơn mức phần trăm 0,95, trong khi các giai đoạn tăng giá ngang thường xảy ra giữa 0,85 và 0,95. Mặt khác, các mức duy trì dưới 0,75 thường đánh dấu thị trường giá xuống hoặc giai đoạn tránh rủi ro.
Hiện tại, mức phần trăm 0,95, ở mức khoảng 103.700 đô la, là mức hỗ trợ đầu tiên trên chuỗi. Nếu áp lực bán vẫn tiếp diễn, mức tiếp theo cần theo dõi là mức phần trăm 0,85, ở mức 95.600 đô la, có thể cung cấp hỗ trợ cấu trúc hoặc nếu bị phá vỡ, sẽ xác nhận việc thiết lập lại rủi ro rộng hơn.
Nguồn: Glassnode
Việc theo dõi hành vi của nhà đầu tư gần đây ngày càng trở nên quan trọng vì nguồn cung Bitcoin đã thay đổi đáng kể trong sáu tháng qua, được thúc đẩy bởi hai mức cao nhất mọi thời đại. Một trong những mô hình sâu sắc nhất là Cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn (STH), phản ánh giá mua trung bình của Bitcoin được nắm giữ trong thời gian dưới 155 ngày.
Để làm tròn số liệu thống kê, “các dải độ lệch chuẩn” được áp dụng cho cơ sở chi phí này để xác định các vùng hỗ trợ và kháng cự chính. Các dải độ lệch chuẩn này giúp định lượng phạm vi đồng thuận của thị trường giữa những người tham gia ngắn hạn và có thể báo hiệu sự cạn kiệt xu hướng hoặc ngưỡng đột phá.
Hiện tại, cơ sở chi phí STH là 97.100 đô la, thể hiện giá mua trung bình của những người mua gần đây. +1 thường liên quan đến tình trạng mua quá mức hoặc điều kiện đột phá tăng giá ở mức 114.800 đô la, trong khi -1 ở mức 83.200 đô la, đánh dấu sự gia tăng rủi ro giảm giá.
Ba mức này ($114.800, $97.100 và $83.200) hiện xác định ranh giới thống kê của tâm lý thị trường ngắn hạn. Một sự đột phá hoặc đột phá dưới các ngưỡng này có thể sẽ xác định giai đoạn tiếp theo của thị trường, cho biết động lực đang tăng hay yếu đi.
Nguồn: Glassnode
Thực hiện lợi nhuận
Khi Bitcoin thoái lui khỏi mức cao gần đây là 111.800 đô la, phần lớn áp lực bán ra dường như đến từ những người nắm giữ kỳ cựu của chu kỳ, những người đã tích lũy Bitcoin vào đầu đợt tăng giá và hiện đang nhận được khoản lợi nhuận lớn. Ở giai đoạn này, cơ chế thực hiện lợi nhuận là yếu tố chính trong việc đánh giá rủi ro cạn kiệt nhu cầu.
Bằng cách tính toán trung bình động đơn giản 7 ngày của lợi nhuận thực hiện hàng ngày (điều chỉnh để loại trừ dòng tiền thực tế), lợi nhuận thực hiện hàng ngày đạt đỉnh 1,47 tỷ đô la vào tuần trước. Đây là mức đáng kể làm nổi bật cường độ luân chuyển vốn gần đây.
Quan trọng hơn, đây là lần thứ năm trong chu kỳ này, việc chốt lời hàng ngày vượt quá 1 tỷ đô la. Những sự kiện như vậy thường trùng với đỉnh hoặc sự chậm lại của thị trường địa phương, đặc biệt là khi nhu cầu mới không thể hấp thụ được một lượng lớn lợi nhuận đã thực hiện. Điều này làm nổi bật khả năng phục hồi của thị trường trước áp lực bán lớn.
Nguồn: Glassnode
Biến đổi động
Để hiểu rõ hơn ý nghĩa của làn sóng chốt lời hiện tại, cần phải xem xét nó theo góc độ chu kỳ. Không phải tất cả các sự kiện chốt lời đều giống nhau và bản chất năng động của các cơ chế này có thể tiết lộ cách thức thị trường trưởng thành và biến động định hình hành vi của nhà đầu tư theo thời gian.
Một cách tiếp cận hữu ích là xem xét đường trung bình động đơn giản (SMA) 90 ngày của lợi nhuận ròng đã thực hiện được điều chỉnh theo giá trị thị trường. Sự điều chỉnh này cho phép so sánh giữa các tuần khác nhau. Một xu hướng rõ ràng là sự nhiệt tình chốt lời đã yếu đi theo thời gian, phản ánh sự suy giảm chung của hiệu suất tăng theo chu kỳ và sự biến động giảm khi thị trường trưởng thành.
Giai đoạn chốt lời ròng kéo dài khoảng 25 tháng từ tháng 11 năm 2015 đến tháng 4 năm 2018, đạt đỉnh ở mức hơn 0,4% vốn hóa thị trường.
Khu vực này kéo dài khoảng 20 tháng trong chu kỳ 2020-2022, nhưng đỉnh điểm chỉ vào khoảng 0,15%.
Trong chu kỳ hiện tại bắt đầu vào tháng 11 năm 2023, giai đoạn chốt lời ròng đã kéo dài trong 18 tháng, hình thành hai đỉnh rõ ràng gần 0,1%.
Xu hướng này cho thấy rằng mặc dù hoạt động chốt lời vẫn tạo ra áp lực đáng kể nhưng đã giảm bớt, điều này có thể cho thấy sự chuyển dịch từ cơn sốt bùng nổ sang sự luân chuyển vốn có cấu trúc vào các loại tài sản trưởng thành hơn.
Nguồn: Glassnode
Ai là người hưởng lợi?
Một góc nhìn khác để đánh giá chu kỳ chốt lời là xác định nhóm nhà đầu tư nào đang bán.
Tỷ lệ lợi nhuận mà những người nắm giữ dài hạn (LTH) nhận được đã tăng đều đặn kể từ chu kỳ 2015-2018, ở đỉnh cao của cơn sốt thị trường. Xu hướng này làm nổi bật sự thay đổi về mặt cấu trúc trong độ trưởng thành của thị trường, với các nhà đầu tư có kinh nghiệm hơn thống trị vòng quay vốn thay vì những nhà đầu cơ vào ra nhanh chóng.
Trong thời kỳ đỉnh cao gần đây, lợi nhuận thực tế trung bình động 30 ngày của những người nắm giữ dài hạn (LTH) tăng vọt lên khoảng 1 tỷ đô la mỗi ngày, trong khi những người nắm giữ ngắn hạn (STH) chỉ thu được 320 triệu đô la mỗi ngày, chênh lệch hơn 3 lần, điều này càng khẳng định thêm rằng đợt chốt lời này được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư nắm giữ lâu hơn và có niềm tin mạnh mẽ hơn.
Nguồn: Glassnode
Thoạt nhìn, lợi nhuận thực tế hiện tại là ~1 tỷ đô la mỗi ngày đối với những người nắm giữ dài hạn (những người nắm giữ hơn 6 tháng) có vẻ không đáng kể so với ~1,8 tỷ đô la thực tế trong thời kỳ đỉnh điểm vào tháng 12 năm 2024. Tuy nhiên, một phân tích sâu hơn cho thấy một mô hình quen thuộc.
Trong các thị trường tăng giá trước đây, nhóm nhà đầu tư nắm giữ trong 6 đến 12 tháng có xu hướng đóng góp ít hơn vào việc chốt lời khi chu kỳ tiến triển. Động lực này một lần nữa lại thể hiện rõ trong chu kỳ hiện tại. Khi đợt tăng giá tiếp tục, ngày càng nhiều nhà đầu tư cao cấp trong số những người nắm giữ dài hạn bắt đầu trở thành người bán chính, điều này dường như đang định hình giai đoạn hình thành đỉnh của chu kỳ này.
Nguồn: Glassnode
Do đó, bằng cách loại trừ nhóm nắm giữ 6-12 tháng khỏi tổng lợi nhuận đã thực hiện của những người nắm giữ dài hạn, chúng ta có thể đánh giá chính xác hơn tác động thực sự của các nhà đầu tư cấp cao đối với động lực thị trường hiện tại. Việc điều chỉnh này loại bỏ tác động của những người mua cấp cao trong quý đầu tiên của năm 2025, những người có mức tăng chưa thực hiện tương đối hạn chế và tập trung vào các nhà đầu tư đã nắm giữ trong hơn một năm và có biên lợi nhuận cao hơn.
Ý nghĩa của động thái hiện tại trở nên rõ ràng hơn khi tách biệt lợi nhuận thu được từ các nhà đầu tư đã nắm giữ trong hơn một năm. Nhóm này thường liên quan đến các nhà đầu tư cam kết hiện đang chốt lời hàng loạt, một hành vi thường chỉ ra rằng xu hướng tăng giá đã chín muồi hoặc sắp kết thúc.
Quan sát này phù hợp với những phát hiện trước đó của bản đồ nhiệt, trong đó cũng cho thấy áp lực bán gần đây chủ yếu đến từ các nhà đầu tư có kinh nghiệm, qua đó xác nhận thêm quan điểm rằng những người nắm giữ dài hạn đang trở nên năng động hơn trong giai đoạn hình thành đỉnh này.
Nguồn: Glassnode
kết luận
Bitcoin gần đây đã tăng lên mức cao kỷ lục là 111.800 đô la, nhưng sức đề kháng đang gia tăng và dữ liệu thị trường cho thấy những người mua sớm đã kiệt sức và những người nắm giữ lâu dài đã chốt lời. Bản đồ nhiệt cho thấy một số vùng tích lũy mạnh trước đây đã chuyển thành vùng bán tích cực, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư đã mua trong phạm vi từ 25.000 đến 73.000 đô la.
Các mô hình định giá trên chuỗi như phân vị cơ sở chi phí và phạm vi thống kê người nắm giữ ngắn hạn hiện xác định cấu trúc tức thời của thị trường. Nếu nhu cầu yếu đi, các mức hỗ trợ chính là 103.700 đô la và 95.600 đô la sẽ rất quan trọng, trong khi phạm vi kháng cự tăng là 114.800 đô la vẫn là một phép thử để thị trường hồi sinh.
Cơ chế thực hiện lợi nhuận cũng trở nên mạnh mẽ hơn, với mức lợi nhuận hàng ngày cao nhất là 1,47 tỷ đô la, chủ yếu do những người nắm giữ dài hạn dẫn đầu. Xu hướng này, cùng với sự gia tăng tỷ lệ chốt lời trong số những người đã nắm giữ hơn 1 năm, cho thấy chúng ta có thể đang chứng kiến một giai đoạn phân phối thay vì một đợt đột phá mới.
Nhìn chung, thị trường dường như đang ở ngã ba đường, với áp lực bán tăng lên, đà tăng giá đang yếu dần và nhu cầu phải chứng minh được khả năng phục hồi của mình. Những tuần tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu đây có phải là sự củng cố trung hạn hay là sự khởi đầu của một sự hình thành đỉnh rộng hơn.
