Cuộc phỏng vấn mới nhất của Tom Lee: Chúng ta đang ở trong một "siêu chu kỳ" bị hiểu lầm

Video: Fundstrat

Biên soạn/Biên tập bởi: Yuliya, PANews

Trong thời đại mà hầu hết các nhà phân tích đều có cái nhìn thận trọng, thậm chí bi quan về thị trường, Tom Lee, Chủ tịch kiêm Chiến lược gia Cấp cao của BitMine, đã đưa ra một tuyên bố lạc quan hoàn toàn khác. Trong cuộc phỏng vấn này với Fundstrat, Tom Lee đi sâu vào chu kỳ kinh tế vĩ mô hiện tại, siêu chu kỳ AI, những thay đổi trong tâm lý thị trường, rủi ro lạm phát và quỹ đạo tương lai của tài sản tiền điện tử. Tom Lee tin rằng thị trường đang ở một thời điểm quan trọng của một "siêu chu kỳ", và việc các nhà đầu tư đánh giá sai các tín hiệu kinh tế vĩ mô, đường cong lợi suất, logic lạm phát và chu kỳ ngành AI đang dẫn đến sự không phù hợp mang tính hệ thống. Ông không chỉ dự đoán thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đạt 7.000 đến 7.500 điểm vào cuối năm nay mà còn chỉ ra rằng Ethereum và Bitcoin đang sẵn sàng cho một sự phục hồi mạnh mẽ. PANews đã biên soạn và biên tập bài phỏng vấn này.

Chúng ta đang ở trong một "siêu chu kỳ" bị hiểu lầm

Người dẫn chương trình: Tom, chào mừng. Chúng ta hãy cùng xem lại: trong ba năm qua, thị trường đã tăng hơn 80%. Và anh luôn nằm trong số ít những người lạc quan. Theo anh, chính xác thì 90% các nhà phân tích và nhà đầu tư bi quan đã sai ở đâu từ năm 2023 đến 2024, và thậm chí cả năm nay?

Tom Lee: 80% giao dịch về cơ bản phụ thuộc vào môi trường vĩ mô. Trong ba năm qua, hầu hết các nhà đầu tư đều tự coi mình là "nhà giao dịch vĩ mô", nhưng họ đã mắc phải hai sai lầm chính.

• Thứ nhất, họ quá phụ thuộc vào bản chất "khoa học" của đường cong lợi suất. Khi đường cong lợi suất đảo ngược, mọi người đều cho rằng đó là dấu hiệu của suy thoái kinh tế. Nhưng như chúng tôi đã giải thích trong Fundstrat, sự đảo ngược này là do kỳ vọng lạm phát - lạm phát ngắn hạn cao đồng nghĩa với lãi suất danh nghĩa ngắn hạn cao hơn, nhưng về lâu dài, chúng sẽ giảm, và đó mới là lý do thực sự dẫn đến đường cong lợi suất đảo ngược.
• Thứ hai, thế hệ chúng ta chưa bao giờ thực sự trải qua lạm phát, vì vậy mọi người đều lấy tình trạng "lạm phát đình trệ" của những năm 1970 làm khuôn mẫu , mà không nhận ra rằng chúng ta không có những điều kiện khó khăn để gây ra loại lạm phát kéo dài như vậy ngày nay.

Do đó, mọi người đã bi quan về mặt cấu trúc, tin rằng "đường cong kinh tế đảo ngược đồng nghĩa với suy thoái và lạm phát đình trệ sắp xảy ra". Họ hoàn toàn bỏ qua thực tế là các công ty đang điều chỉnh mô hình kinh doanh theo thời gian thực để đối phó với lạm phát và các chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang, cuối cùng mang lại lợi nhuận tuyệt vời. Trên thị trường chứng khoán, thời gian là bạn tốt nhất của các công ty lớn và là kẻ thù tồi tệ nhất của các công ty tầm thường, dù trong thời kỳ lạm phát hay thị trường tăng giá - đây là một chân lý hiển nhiên.

Người dẫn chương trình: Tôi nhận thấy ông cho rằng bối cảnh thị trường hiện tại khá giống với năm 2022, khi hầu hết mọi người đều bi quan. Giờ đây, khi thị trường trở nên lo lắng trở lại, ông lại một lần nữa chuyển sang lạc quan. Theo ông, quan niệm sai lầm lớn nhất của mọi người về tình hình thị trường hiện tại là gì?

Tom Lee: Tôi nghĩ điều khó hiểu và nắm bắt nhất đối với mọi người là "siêu chu kỳ". Chúng tôi đã chuyển sang lạc quan về mặt cấu trúc vào năm 2009 vì nghiên cứu chu kỳ của chúng tôi cho thấy một thị trường tăng giá dài hạn đang bắt đầu. Và vào năm 2018, chúng tôi đã xác định được hai siêu chu kỳ trong tương lai:

• Thế hệ Millennials : Họ đang bước vào độ tuổi lao động chính, đây sẽ là động lực mạnh mẽ cho 20 năm tới.
• Thiếu hụt lao động toàn cầu trong độ tuổi lao động chính : Điều này nghe có vẻ tầm thường, nhưng chính yếu tố này đã đặt nền móng cho sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI).

Tại sao lại có sự khác biệt cơ bản giữa sự bùng nổ AI và bong bóng dot-com?

Tom Lee: Chúng ta đang ở giữa thời kỳ bùng nổ do AI thúc đẩy, khiến giá tài sản liên tục tăng. Đây thực sự là một ví dụ điển hình: từ năm 1991 đến năm 1999, tình trạng thiếu hụt lao động diễn ra, và cổ phiếu công nghệ bùng nổ; từ năm 1948 đến năm 1967, tình trạng thiếu hụt lao động tương tự cũng diễn ra, và cổ phiếu công nghệ cũng bùng nổ. Giờ đây, làn sóng AI đang lặp lại mô hình này.

Vấn đề là nhiều người coi cổ phiếu có tỷ lệ Sharpe cao là bong bóng và cố gắng bán khống các công ty như Nvidia, nhưng quan điểm này có thể bị thiên vị. Họ quên rằng ngành công nghiệp AI ngày nay hoàn toàn khác với Internet của những năm 1990. Hồi đó, Internet chỉ đơn thuần là một "cơn sốt đầu tư vốn", trong khi AI là một "sự gia tăng chức năng".

Người dẫn chương trình: Nhiều người so sánh sự bùng nổ AI hiện nay với bong bóng dot-com cuối những năm 1990, thậm chí còn so sánh Nvidia với Cisco thời đó. Cá nhân anh đã trải nghiệm thời kỳ đó, theo anh, đâu là những điểm khác biệt cơ bản giữa hai thời kỳ này?

Tom Lee: Sự so sánh này rất thú vị, nhưng nó có một sai lầm cơ bản. Vòng đời của chi phí đầu tư viễn thông (Cisco) và GPU (Nvidia) hoàn toàn khác nhau.

Mọi người đã quên rằng vào cuối những năm 1990, cốt lõi của sự bùng nổ chi tiêu vốn là ngành viễn thông - lắp đặt cáp quang, chứ không phải bản thân internet. Vào thời điểm đó, chi tiêu viễn thông tại các thị trường mới nổi gắn liền với tăng trưởng GDP, và cơn sốt này đã lan sang Hoa Kỳ, khiến các công ty như Quest phải điên cuồng lắp đặt cáp quang dọc theo đường ray xe lửa và dưới lòng đất, trong khi Global Crossing lắp đặt cáp ngầm trên toàn cầu. Vấn đề là internet tiêu thụ những sợi cáp quang này nhanh hơn nhiều so với số lượng chúng được lắp đặt; vào thời kỳ đỉnh điểm, gần 99% lượng cáp quang là "sợi quang tối" nhàn rỗi.

Ngày nay, tình hình đã hoàn toàn đảo ngược. Nhu cầu thị trường đối với chip Nvidia vẫn mạnh mẽ, với việc GPU của hãng hiện đang hoạt động gần như 100% công suất, cung cấp hỗ trợ tức thời và toàn diện để đáp ứng nhu cầu thị trường. Nguồn cung chip Nvidia còn lâu mới đáp ứng đủ nhu cầu; ngay cả khi công suất sản xuất tăng 50%, tất cả chip sẽ nhanh chóng hết hàng. Ngành công nghiệp hiện đang phải đối mặt với ba hạn chế lớn: nguồn cung chip Nvidia, vật liệu silicon liên quan và nguồn cung năng lượng. Những yếu tố này cùng nhau hạn chế tốc độ mở rộng thị trường. Trong khi đó, sự phát triển nhanh chóng của công nghệ AI đang vượt xa kỳ vọng, càng làm trầm trọng thêm nhu cầu về phần cứng. Tuy nhiên, chi tiêu vốn không theo kịp xu hướng này, và toàn ngành vẫn đang trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Nói cách khác, chi tiêu vốn cho AI vẫn đang "chậm chân so với quá trình đổi mới".

Dự báo thị trường cuối năm và tiềm năng của tiền điện tử

Người dẫn chương trình: Ông đã nhiều lần đề cập rằng S&P 500 có thể đạt 7.000 hoặc thậm chí 7.500 điểm vào cuối năm. Trong số các lĩnh vực mà ông lạc quan về thị trường cuối năm, ông nghĩ lĩnh vực nào sẽ mang đến bất ngờ lớn nhất?

Tom Lee: Trước hết, tâm lý thị trường đã trở nên khá bi quan trong vài tuần qua. Việc chính phủ đóng cửa tạm thời đã rút tiền khỏi nền kinh tế, và việc Bộ Tài chính không giải ngân dẫn đến khủng hoảng thanh khoản, khiến thị trường chứng khoán biến động. Bất cứ khi nào S&P 500 giảm 2-3%, hoặc cổ phiếu AI giảm 5%, mọi người đều trở nên rất thận trọng. Tôi nghĩ tâm lý lạc quan rất mong manh; mọi người đều cảm thấy đỉnh thị trường đang đến. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh một điểm: khi mọi người đều nghĩ rằng đỉnh sắp đến, thì đỉnh không thể hình thành. Bong bóng dot-com đạt đỉnh vì không ai nghĩ rằng cổ phiếu sẽ giảm.

Thứ hai, cần nhớ rằng mặc dù thị trường đã hoạt động mạnh mẽ trong sáu tháng qua, nhưng vị thế của nhà đầu tư đã bị lệch lạc nghiêm trọng, cho thấy nhu cầu cơ bản đối với cổ phiếu đang ở mức đáng kể. Vào tháng 4 năm nay, nhiều nhà kinh tế đã dự đoán một cuộc suy thoái sắp xảy ra do lo ngại về thuế quan, và các nhà đầu tư tổ chức đã giao dịch theo đó, thực chất là đang chuẩn bị cho một thị trường giá xuống lớn. Sự định vị sai lầm này không thể được khắc phục chỉ trong sáu tháng.

Giờ đây, khi chúng ta đã bước vào cuối năm, 80% các nhà quản lý quỹ tổ chức đã hoạt động kém hiệu quả hơn chỉ số chuẩn, mức hiệu suất tệ nhất trong 30 năm. Họ chỉ còn 10 tuần nữa để bù đắp, đồng nghĩa với việc họ sẽ phải mua cổ phiếu.

Vì vậy, tôi nghĩ một số điều sẽ xảy ra trước khi kết thúc năm:

• Các giao dịch AI đang chuẩn bị cho sự trở lại mạnh mẽ: Bất chấp những trở ngại gần đây, triển vọng dài hạn của AI vẫn không bị ảnh hưởng và công ty dự kiến sẽ đưa ra thông báo quan trọng trong triển vọng năm 2026.
• Cổ phiếu tài chính và cổ phiếu vốn hóa nhỏ: Nếu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 12, xác nhận rằng cơ quan này đã bước vào chu kỳ nới lỏng, điều này sẽ cực kỳ có lợi cho cổ phiếu tài chính và cổ phiếu vốn hóa nhỏ.
• Tiền điện tử: Tiền điện tử có mối tương quan chặt chẽ với cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu tài chính và cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Do đó, tôi tin rằng chúng ta cũng đang chuẩn bị cho một đợt tăng giá tiền điện tử quy mô lớn.

Người dẫn chương trình: Vì bạn đã đề cập đến tiền điện tử, bạn nghĩ Bitcoin sẽ đạt đến mức nào vào cuối năm nay?

Tom Lee: Kỳ vọng về Bitcoin đã giảm bớt phần nào, một phần vì nó đang đi ngang và một số người nắm giữ Bitcoin sớm (OG) đã bán tháo khi giá vượt quá 100.000 đô la. Tuy nhiên, Bitcoin vẫn là một loại tài sản bị đánh giá thấp. Tôi nghĩ Bitcoin có tiềm năng đạt mức đỉnh trên 100.000 đô la, hoặc thậm chí 200.000 đô la, vào cuối năm nay.

Nhưng điều rõ ràng hơn đối với tôi là tiềm năng tăng giá đáng kể của Ethereum trước cuối năm. Ngay cả Cathie Wood cũng đã viết rằng stablecoin và vàng mã hóa đang làm xói mòn nhu cầu đối với Bitcoin. Cả stablecoin và vàng mã hóa đều hoạt động trên các blockchain hợp đồng thông minh như Ethereum. Hơn nữa, Phố Wall đang tích cực định vị mình, với việc CEO Larry Fink của BlackRock đặt mục tiêu mã hóa mọi thứ trên blockchain. Điều này có nghĩa là kỳ vọng về sự tăng trưởng của Ethereum đang tăng lên. Trưởng bộ phận Chiến lược Công nghệ của chúng tôi, Mark Newton, tin rằng giá Ethereum có thể đạt 9.000 đến 12.000 đô la vào tháng 1. Tôi nghĩ dự đoán này là hợp lý, nghĩa là giá Ethereum sẽ tăng hơn gấp đôi từ bây giờ đến cuối năm hoặc tháng 1.

Lạm phát được đánh giá quá cao và địa chính trị có thể kiểm soát được

Người dẫn chương trình: Ông đã đề cập rằng Chỉ số Sợ hãi & Tham lam (Fear & Greed Index) đóng cửa ở mức 21 vào thứ Sáu tuần trước, trong phạm vi "cực kỳ sợ hãi"; Công cụ FedWatch của CME cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là 70%. Ông có nghĩ rằng áp lực hiệu suất này cũng sẽ thúc đẩy dòng vốn của các tổ chức đổ vào các loại tiền điện tử như Ethereum và Bitcoin không?

Tom Lee: Vâng, tôi nghĩ vậy. S&P 500 đã ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số trong ba năm qua, và năm nay thậm chí có thể vượt quá 20%. Vào cuối năm 2022, hầu như không ai lạc quan. Vào thời điểm đó, các cá nhân giàu có và các quỹ đầu cơ đã khuyên khách hàng chuyển sang tiền mặt hoặc các tài sản thay thế — vốn cổ phần tư nhân, cho vay tư nhân, đầu tư mạo hiểm — nhưng tất cả các loại tài sản này đều bị S&P đè bẹp. Sự "chênh lệch" này đang phản tác dụng đối với các tổ chức.

Do đó, năm 2026 không nên được coi là năm thị trường giá xuống. Thay vào đó, các nhà đầu tư có thể sẽ quay lại săn đón các cổ phiếu tăng trưởng cao như Nvidia, vì lợi nhuận của họ vẫn đang tăng trưởng trên 50%.

Trong khi đó, thị trường tiền điện tử cũng sẽ được hưởng lợi. Mặc dù thị trường nhìn chung tin rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin đang gần kết thúc và một đợt điều chỉnh sắp xảy ra, nhưng đánh giá này lại bỏ qua môi trường kinh tế vĩ mô. Họ quên mất rằng Cục Dự trữ Liên bang sắp bắt đầu cắt giảm lãi suất. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy mối tương quan giữa Chỉ số Sản xuất ISM và giá Bitcoin thậm chí còn cao hơn mối tương quan giữa chính sách tiền tệ. Bitcoin khó có thể đạt đỉnh cho đến khi chỉ số ISM đạt 60.

Hiện tại, thị trường tiền điện tử đang bị hạn chế bởi thanh khoản tiền tệ không đủ. Chính sách nới lỏng định lượng (QT) của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ kết thúc vào tháng 12, nhưng vẫn chưa có tín hiệu nới lỏng rõ ràng nào được đưa ra, khiến các nhà đầu tư hoang mang. Tuy nhiên, khi các yếu tố kinh tế vĩ mô này dần trở nên rõ ràng hơn, thị trường tiền điện tử được kỳ vọng sẽ có diễn biến tích cực hơn.

Người dẫn chương trình: Theo ông, rủi ro nào được định giá quá cao nhất trên thị trường hiện nay?

Tom Lee: Tôi nghĩ rủi ro bị đánh giá quá cao nhất là "lạm phát đảo chiều". Quá nhiều người tin rằng nới lỏng tiền tệ hoặc tăng trưởng GDP sẽ tạo ra lạm phát, nhưng lạm phát là một điều bí ẩn. Chúng ta đã trải qua nhiều năm nới lỏng chính sách tiền tệ mà không có lạm phát. Hiện tại, thị trường lao động đang hạ nhiệt, thị trường nhà đất đang suy yếu, và không một trong ba động lực chính của lạm phát - nhà ở, chi phí lao động và hàng hóa - nào tăng. Tôi thậm chí còn nghe một quan chức Fed nói rằng lạm phát dịch vụ cốt lõi đang tăng lên, điều mà chúng tôi đã kiểm tra và phát hiện là hoàn toàn sai. Lạm phát dịch vụ cốt lõi của PCE hiện đang ở mức 3,2%, thấp hơn mức trung bình dài hạn là 3,6%. Do đó, quan điểm cho rằng lạm phát đang tăng là không chính xác.

Người dẫn chương trình: Nếu một sự kiện bất ngờ xảy ra, chẳng hạn như các sự kiện địa chính trị, chiến tranh hoặc vấn đề về chuỗi cung ứng khiến giá dầu tăng vọt, liệu đó có trở thành biến số khiến bạn bi quan không?

Tom Lee: Điều đó chắc chắn có thể xảy ra. Nếu giá dầu tăng đủ cao, nó có thể gây ra cú sốc. Nhìn lại ba cú sốc kinh tế không do Fed gây ra, tất cả đều là cú sốc giá hàng hóa. Nhưng để dầu trở thành gánh nặng cho các hộ gia đình, giá dầu cần phải đạt mức rất cao. Trên thực tế, cường độ năng lượng của nền kinh tế đã giảm trong những năm gần đây.

Do đó, giá dầu cần phải đạt gần 200 đô la mới gây ra cú sốc như vậy . Chúng ta đã từng gần chạm mốc 100 đô la, nhưng nó không gây ra cú sốc nào. Thực sự cần giá dầu tăng gấp ba. Mùa hè này, Mỹ đã ném bom các cơ sở hạt nhân của Iran, và một số người dự đoán điều này sẽ khiến giá dầu tăng vọt lên 200 đô la, nhưng cuối cùng, giá dầu hầu như không biến động.

Người dẫn chương trình: Đúng vậy, địa chính trị chưa bao giờ là lực cản lâu dài đối với nền kinh tế hay thị trường chứng khoán Hoa Kỳ . Chúng ta đã từng trải qua những cú sốc cục bộ, nhưng địa chính trị chưa bao giờ gây ra suy thoái kinh tế thực sự hay sụp đổ quy mô lớn trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Tom Lee: Hoàn toàn đúng. Địa chính trị có thể hủy hoại nền kinh tế bất ổn. Nhưng ở Mỹ, câu hỏi then chốt là: Liệu lợi nhuận của công ty có sụp đổ vì căng thẳng địa chính trị không? Nếu không, chúng ta không nên lấy địa chính trị làm lý do chính để dự đoán thị trường giá xuống.

Làm thế nào để vượt qua nỗi sợ hãi và lòng tham

Người dẫn chương trình: Thị trường sẽ ra sao nếu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell bất ngờ không cắt giảm lãi suất vào tháng 12?

Tom Lee: Trong ngắn hạn, đây sẽ là tin tức tiêu cực. Tuy nhiên, mặc dù Chủ tịch Powell đã làm tốt, ông ấy không được lòng chính quyền hiện tại. Nếu ông ấy không cắt giảm lãi suất vào tháng 12, Nhà Trắng có thể đẩy nhanh kế hoạch thay thế Chủ tịch Fed . Một khi bị thay thế, một "Fed bóng tối" có thể xuất hiện, và "Fed bóng tối" mới này sẽ thiết lập chính sách tiền tệ riêng. Do đó, tôi không nghĩ tác động tiêu cực sẽ kéo dài, bởi vì chủ tịch mới có thể không phải chịu sự chi phối của nhiều tiếng nói khác nhau trong Fed, và cách thức thực hiện chính sách tiền tệ có thể thay đổi.

Người dẫn chương trình: Tôi có nhiều bạn bè đã nắm giữ tiền mặt từ năm 2022 và hiện đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, vừa lo sợ thị trường tăng giá quá cao vừa lo sợ sẽ bỏ lỡ nhiều cơ hội hơn nữa. Bạn có lời khuyên nào cho tình huống này không?

Tom Lee: Đó là một câu hỏi hay vì nhiều người gặp phải tình huống khó xử này. Khi nhà đầu tư bán cổ phiếu, họ thực sự cần đưa ra hai quyết định: bán và thời điểm tái gia nhập thị trường ở mức giá tốt hơn. Nếu họ không thể tái gia nhập thị trường một cách chiến lược, việc bán tháo hoảng loạn có thể dẫn đến việc bỏ lỡ lợi nhuận kép dài hạn. Nhà đầu tư nên tránh bán tháo hoảng loạn do biến động thị trường; mỗi cuộc khủng hoảng thị trường thực chất là một cơ hội đầu tư, chứ không phải là thời điểm để bán.

Thứ hai, đối với những nhà đầu tư đã bỏ lỡ cơ hội trên thị trường, nên dần dần quay trở lại thị trường thông qua phương pháp "trung bình hóa chi phí đô la", thay vì đầu tư một khoản tiền lớn. Nên chia nhỏ khoản đầu tư thành 12 tháng hoặc dài hơn, mỗi tháng đầu tư một tỷ lệ phần trăm cố định. Bằng cách này, ngay cả khi thị trường giảm, việc mua theo đợt có thể mang lại lợi thế về chi phí tốt hơn. Nên tránh chờ thị trường điều chỉnh trước khi tham gia, vì nhiều nhà đầu tư vẫn giữ quan điểm này, điều này có thể dẫn đến việc bỏ lỡ thêm nhiều cơ hội.

Người dẫn chương trình: Ông đánh giá thế nào về vai trò của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức? Một số người tin rằng thị trường tăng giá này chủ yếu được thúc đẩy bởi nhà đầu tư cá nhân.

Tom Lee: Tôi muốn sửa chữa một quan niệm sai lầm phổ biến: nhà đầu tư cá nhân không vượt trội hơn nhà đầu tư tổ chức trên thị trường, đặc biệt là những người có tầm nhìn đầu tư dài hạn. Nhiều nhà đầu tư cá nhân dựa trên tầm nhìn dài hạn khi đầu tư cổ phiếu, giúp họ dễ dàng dự đoán chính xác diễn biến thị trường. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức, vốn cần vượt trội hơn các đối thủ trong ngắn hạn, thường tập trung nhiều hơn vào việc chọn thời điểm thị trường và có thể bỏ qua giá trị dài hạn của một số cổ phiếu nhất định. Bất kỳ ai hoạt động trên thị trường với tầm nhìn dài hạn đều có thể được coi là "nhà đầu tư thông minh", và loại hình nhà đầu tư này tập trung nhiều hơn ở các nhà đầu tư cá nhân.

Người dẫn chương trình: Nhiều người cho rằng các công ty như Palantir với tỷ lệ P/E ba chữ số là quá đắt. Trong trường hợp nào ông tin rằng tỷ lệ P/E ba chữ số vẫn hợp lý đối với các nhà đầu tư dài hạn?

Tom Lee: Tôi chia các công ty thành hai loại: loại thứ nhất bao gồm các công ty không có lãi nhưng có tỷ lệ giá trên thu nhập là 100 (khoảng 40% trong số 4.000 công ty niêm yết bên ngoài thị trường chính) và hầu hết trong số này là những khoản đầu tư tồi.

Vòng tròn thứ hai bao gồm các công ty có N=1:

1. Những công ty này đang đặt nền móng cho một câu chuyện dài hạn to lớn và do đó hiện không có lợi nhuận;

2. Hoặc là những người sáng lập liên tục tạo ra những thị trường mới, khiến cho nguồn lợi nhuận hiện tại không thể phản ánh được tương lai của công ty.

Tesla và Palantir là những ví dụ. Họ xứng đáng được định giá cực kỳ cao vì bạn đang đánh giá thấp tương lai của họ. Nếu bạn khăng khăng chỉ trả 10 lần P/E cho Tesla, bạn sẽ bỏ lỡ những cơ hội trong bảy hoặc tám năm qua. Bạn cần một tư duy khác để tìm ra những công ty độc đáo, do người sáng lập dẫn dắt này.

Bài học kinh nghiệm và khuyến nghị cuối cùng

Người dẫn chương trình: Nhiều người cho rằng sự phục hồi này tập trung quá nhiều vào một vài cổ phiếu, chẳng hạn như Nvidia, và đây là dấu hiệu rất rõ ràng của bong bóng. Ông có đồng ý với quan điểm này không?

Tom Lee: Trí tuệ nhân tạo là một ngành kinh doanh cần mở rộng quy mô , nghĩa là bạn cần đầu tư một khoản tiền khổng lồ. Bạn và tôi không thể tạo ra một sản phẩm có thể cạnh tranh với OpenAI trong một gara.

Mở rộng quy mô các ngành công nghiệp cũng giống như năng lượng hay ngân hàng. Chỉ có tám công ty dầu mỏ lớn trên thế giới. Nếu ai đó nói dầu mỏ là một ngành kinh doanh theo chu kỳ vì chỉ có tám công ty trên thế giới mua dầu, chúng ta sẽ thấy điều đó thật vô lý. Bởi vì bạn phải đủ lớn để khoan dầu. AI cũng vậy; đó là một ngành kinh doanh mở rộng quy mô. Đó là những gì bối cảnh thị trường hiện tại cho thấy. Liệu chúng ta có kỳ vọng Nvidia sẽ hợp tác với hàng ngàn công ty nhỏ không? Tôi muốn họ hợp tác với các công ty lớn có thể mang lại kết quả và đảm bảo khả năng tài chính. Vì vậy, tôi nghĩ sự tập trung hiện tại là hợp lý.

Người dẫn chương trình: Mặc dù ông đã làm việc trong ngành này bốn mươi năm, bài học quan trọng nhất mà thị trường đã dạy cho ông trong hai năm qua là gì?

Tom Lee: Hai năm qua đã cho thấy "sự hiểu lầm/hiểu lầm tập thể" có thể tồn tại trong một thời gian dài . Như chúng ta đã thảo luận lúc đầu, nhiều người tin chắc vào suy thoái kinh tế do đường cong lợi nhuận đảo ngược, mặc dù dữ liệu công ty không ủng hộ điều đó. Họ thích tin vào niềm tin cố hữu của mình hơn. Do đó, các công ty trở nên thận trọng hơn và điều chỉnh chiến lược, nhưng lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao. Thông thường, khi dữ liệu mâu thuẫn với quan điểm của họ, mọi người chọn tin vào niềm tin của riêng mình hơn là dữ liệu.

Quan điểm lạc quan của Fundstrat xuất phát từ tư duy độc lập của chúng tôi; chúng tôi bám chặt vào thu nhập, và dữ liệu thu nhập cuối cùng chứng minh tất cả. Mọi người gọi chúng tôi là "những con bò đực bất diệt", nhưng bản thân thu nhập đã "liên tục tăng" - tôi còn có thể nói gì hơn? Chúng tôi chỉ đơn giản là theo dõi một tập hợp dữ liệu khác, thứ cuối cùng chi phối giá cổ phiếu.

Điều quan trọng là phải phân biệt giữa "niềm tin" và "sự bướng bỉnh ". Sự bướng bỉnh là tin rằng mình thông minh hơn thị trường; niềm tin là kiên định với điều đúng đắn. Hãy nhớ rằng, trước một căn phòng toàn thiên tài, bạn chỉ có thể đạt được kết quả trung bình.

Người dẫn chương trình: Peter Lynch đã nói, "Số tiền mất khi chờ đợi sự điều chỉnh còn nhiều hơn số tiền mất trong quá trình điều chỉnh." Ý kiến của bạn thế nào?

Tom Lee: Có một số bậc thầy về đầu tư ngược dòng trên thị trường, chẳng hạn như Peter Lynch, David Tepper và Stan Druckenmiller, những người rất giỏi đưa ra quyết định dứt khoát khi tâm lý thị trường đang xuống thấp. Lấy Nvidia làm ví dụ: khi giá cổ phiếu của công ty này giảm xuống còn 8 đô la, nhiều người đã quá sợ hãi không dám mua, và mỗi lần giảm 10% sau đó lại càng làm trầm trọng thêm sự do dự của nhà đầu tư. Tom Lee tin rằng sự bướng bỉnh do cảm xúc này thường bắt nguồn từ việc thiếu niềm tin vững chắc hơn là phán đoán lý trí.

Người dẫn chương trình: Ông giải thích thế nào về những phản ứng mang tính cảm xúc thay vì phản ứng cơ bản mà nhiều nhà đầu tư thể hiện khi thị trường giảm?

Tom Lee: Đây là một vấn đề về hành vi. Từ "khủng hoảng" được tạo thành từ "nguy hiểm" và "cơ hội". Hầu hết mọi người chỉ tập trung vào mối nguy hiểm trong thời kỳ khủng hoảng. Khi thị trường giảm, mọi người chỉ nghĩ đến rủi ro đối với danh mục đầu tư của mình, hoặc nghĩ rằng, "Ôi trời, chắc mình đã bỏ lỡ điều gì đó, vì những ý tưởng hay mà mình tin tưởng sẽ tăng giá mỗi ngày."

Nhưng thực tế, họ nên xem đây là một cơ hội, bởi vì thị trường luôn mang đến cơ hội. Cuộc khủng hoảng thuế quan từ tháng 2 đến tháng 4 năm nay là một ví dụ điển hình. Nhiều người đã đi theo hướng ngược lại, nghĩ rằng chúng ta sắp phải đối mặt với suy thoái, hoặc mọi thứ đã kết thúc, nhưng họ chỉ nhìn thấy nguy cơ chứ không nhìn thấy cơ hội.

Hơn nữa, tâm lý và định kiến chính trị tác động đáng kể đến nhận thức của thị trường . Các cuộc khảo sát tâm lý người tiêu dùng trước đây cho thấy 66% số người được hỏi ủng hộ Đảng Dân chủ, và những người này phản ứng tiêu cực hơn với nền kinh tế. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán không nhận ra sự khác biệt này về khuynh hướng chính trị. Các công ty và thị trường độc lập với quan điểm chính trị, và các nhà đầu tư cần vượt qua tâm lý và định kiến chính trị. "Tâm lý người hâm mộ" và các yếu tố tự trọng trong đầu tư có thể dẫn đến định kiến trong quá trình ra quyết định; ví dụ, các nhà đầu tư có thể có xu hướng đặt cược vào các công ty họ ưa thích hoặc cảm thấy được xác nhận khi cổ phiếu tăng và thất vọng khi cổ phiếu giảm. Ngay cả máy móc cũng không thể loại bỏ hoàn toàn định kiến vì thiết kế của chúng vẫn mang đặc điểm của con người. Để ứng phó tốt hơn với những ảnh hưởng này, các nhà đầu tư cần tập trung vào các siêu chu kỳ và xu hướng dài hạn, chẳng hạn như sứ mệnh của Nvidia hoặc Palantir trong lĩnh vực AI, với tiềm năng dài hạn không thay đổi ngay cả khi giá cổ phiếu biến động ngắn hạn.

Người dẫn chương trình: Cuối cùng, nếu phải mô tả thị trường chứng khoán trong 12 tháng tới bằng một câu, bạn sẽ nói gì?

Tom Lee: Tôi sẽ nói, "Thắt dây an toàn vào."

Bởi vì mặc dù thị trường đã tăng trưởng đáng kể trong sáu năm qua, chúng ta cũng đã trải qua bốn lần thị trường giá xuống. Điều này có nghĩa là chúng ta sẽ trải qua một thị trường giá xuống gần như mỗi năm, điều này sẽ thử thách quyết tâm của bạn. Vì vậy, tôi nghĩ mọi người cần phải chuẩn bị vì năm tới cũng sẽ không khác gì. Hãy nhớ rằng, vào năm 2025, chúng ta đã chứng kiến mức giảm 20% tại một thời điểm nào đó, nhưng cuối cùng lại đạt mức tăng trưởng 20% trong năm. Vì vậy, hãy nhớ rằng, điều này rất có thể xảy ra một lần nữa.

Người dẫn chương trình: Ngoài ra, bạn có lời khuyên nào cho những người mới tham gia thị trường sau năm 2023 và chưa chứng kiến sự điều chỉnh lớn nào không?

Tom Lee: Đầu tiên, cảm giác thật tuyệt khi thị trường tăng giá, nhưng sẽ có một giai đoạn rất dài và khó khăn phía trước, và bạn sẽ phải tự vấn bản thân. Nhưng chính trong thời gian đó, bạn cần sự quyết tâm và niềm tin nhất. Bởi vì bạn có thể kiếm được nhiều tiền hơn khi đầu tư ở đáy so với việc cố gắng giao dịch ở đỉnh.

Chia sẻ tới: