Tác giả gốc: The Rollup
Biên soạn/biên tập bởi Yuliya, PANews
Thời đại của những token vô giá trị sắp kết thúc, và các mô hình doanh thu thực sự chính là tương lai. Trong một tập mới của podcast The Rollup , Mike Dudas, đối tác chung của 6th Man Ventures, đã chia sẻ những lý do thành công của Pump.Fun, cơ chế mua lại của Hyperliquid, sự suy giảm của các đồng tiền meme thuần túy và những bài học mà ông đã học được trong sự nghiệp VC của mình. PANews đã biên soạn cuộc trò chuyện này dưới dạng văn bản.
Giới thiệu về 6th Man Ventures
Mike: Tôi hiện là đối tác chung tại 6th Man Ventures, một quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung vào các khoản đầu tư tiền điện tử giai đoạn đầu. Trọng tâm chính của chúng tôi là lớp ứng dụng, không phải lớp cơ sở hạ tầng.
Nếu bạn hình dung một quỹ đầu tư mạo hiểm điển hình, thông thường họ sẽ đầu tư vào một số chuỗi L1 hoặc L2 lớn, nhưng đây không phải là chiến lược của chúng tôi, cũng không phải là lĩnh vực chuyên môn của chúng tôi. Tôi ở độ tuổi 40 và có nhiều kinh nghiệm trong thế giới kinh doanh truyền thống trước khi bước vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Chúng tôi hiểu logic cơ bản của việc xây dựng một doanh nghiệp.
Điều chúng tôi tập trung vào là cách những người sáng lập có thể sử dụng các khả năng mà chuỗi công khai mang lại để xây dựng các doanh nghiệp không thể thành lập trong thế giới Web2. Có thể là DeFi, DePIN, stablecoin, thanh toán, các dự án giải trí đầu cơ hoặc thậm chí là các ứng dụng giao dịch, v.v.
Về cơn sốt Pump.Fun
Người dẫn chương trình: Pump.Fun đang cạnh tranh như thế nào với các nền tảng mới này gần đây?
Mike: Sự thành công của Pump.Fun cho thấy nhu cầu thị trường đối với tài sản được mã hóa là cực kỳ mạnh mẽ. Người dùng muốn dễ dàng mã hóa nhiều thứ khác nhau và phát hành tài sản mới cho các tình huống ứng dụng khác nhau. Quy mô doanh thu của nó đã trở thành sự kiện doanh thu bùng nổ nhất trên chuỗi bên cạnh các hợp đồng vĩnh viễn truyền thống và thị trường giao ngay đã tồn tại trong 10 năm.
Có thể nói Pump.Fun chính là sự đổi mới “từ 0 đến 1” của chu trình này.
Cơ chế này cho phép tạo ra nhiều tài sản mới trên Solana, giống như Bitcoin và Ethereum ban đầu tạo ra tài sản tiền điện tử cho hệ sinh thái tiền điện tử. Bây giờ chúng ta có đồng tiền Meme và mã thông báo có thể phát hành ngay lập tức, đây là một cấu trúc tài sản gốc hoàn toàn mới.
Thành thật mà nói, tôi ngạc nhiên khi không có nền tảng nào thực sự chiếm được thị phần của Pump trong năm qua và tôi nghĩ cũng hợp lý khi một số nền tảng cuối cùng cũng cố gắng thách thức Pump.Fun.
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ gì về sự đổi mới của những người thách thức như Bonk?
Mike: Một số kẻ bắt chước đưa ra các mô hình mới thú vị, chẳng hạn như cho phép người nắm giữ token nắm giữ giá trị của nền tảng. Thiết kế kinh tế token của các dự án này phức tạp hơn. Ví dụ, Bonk đã làm khá tốt gần đây.
Nhưng thành thật mà nói, hầu hết những người thách thức đều được thiết kế kém hoặc chỉ đơn giản là đáng lo ngại. Điều khiến tôi bận tâm hơn là các nền tảng tuyên bố rằng các token họ phát hành có liên quan đến một doanh nghiệp hoặc công ty.
Tôi sẽ không nêu tên bất kỳ nền tảng nào trong số này vì tôi biết nhiều người sáng lập vẫn đang thử nghiệm và lặp lại nhanh chóng, nhưng vấn đề ở đây là: bạn không thể kiểm soát được kỳ vọng của người mua mã thông báo.
Ví dụ, một số nền tảng cho phép người dùng phát hành token rồi quảng cáo rằng token đó liên quan đến một doanh nghiệp cụ thể, chẳng hạn như doanh thu hoặc hoạt động của công ty. Điều này cực kỳ nguy hiểm.
Ngay cả khi bạn viết trong sách trắng hoặc tuyên bố miễn trừ trách nhiệm rằng token không có mối liên hệ trực tiếp nào với công ty, người dùng sẽ không tuân theo các điều khoản pháp lý mà sẽ diễn giải chúng một cách có chọn lọc. Chúng tôi đã thấy sự hiểu lầm này trong bong bóng NFT, khi người dùng coi việc mua NFT tương đương với việc nắm giữ quyền thu nhập trong tương lai từ dự án là điều hiển nhiên.
Tôi đã từng làm việc trong một dự án NFT về golf và đã trải nghiệm sâu sắc khoảng cách này. Thị trường đầy rẫy những hiểu lầm về giá trị ràng buộc giữa token và doanh nghiệp, và sự hiểu lầm này là tai hại.
Ngược lại, Pump.Fun nhấn mạnh rõ ràng rằng những token này là đồng Meme vô giá trị. Tất nhiên, một số hệ sinh thái có thể tự hình thành xung quanh những đồng tiền này trong tương lai, chẳng hạn như cộng đồng và hoạt động giao dịch, nhưng bản thân nền tảng này chưa bao giờ tuyên bố rằng những token này có bất kỳ giá trị pháp lý hoặc kinh tế nào.
Những nền tảng tuyên bố rằng mua token này trước tiên tương đương với việc tham gia vào một dự án lớn đã viết tuyên bố từ chối trách nhiệm trong tuyên bố từ chối trách nhiệm của họ, nhưng họ ngụ ý một số lợi ích kinh tế trong hoạt động tiếp thị của họ, điều này cấu thành nên điều mà tôi coi là gây hiểu lầm ngầm.
Mặc dù tôi là một nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao, tôi vẫn cảm thấy không thoải mái với những hoạt động này. Nếu ngay cả tôi cũng cảm thấy không thoải mái, thì người dùng thông thường nên cảnh giác hơn.
Tôi đứng ngoài cuộc về các ứng dụng vibe coding kết hợp các token. Các dự án như vậy thường quảng cáo quá mức giá trị tài chính của các token và ứng dụng, và cung cấp nhiều lĩnh vực thử nghiệm mở hơn. Tôi chưa thấy loại dự án token này gây ra sự cường điệu quá mức trên thị trường. Tôi nghĩ đây là một nỗ lực ít rủi ro, kỳ vọng thấp và vô hại.
Đồng thời, thị trường ngày càng lạc quan về mô hình phát hành token tức thời. Các nền tảng như Pump.Fun đã thiết lập cơ chế phát hành token và tăng giá rõ ràng thông qua đường cong liên kết, và các token này đã khóa thanh khoản, khiến việc chạy trốn trở nên khó khăn hơn trước. Mô hình này an toàn hơn phương pháp trước đây là gửi tiền trực tiếp đến một địa chỉ và mong đợi token được phát hành.
Tại sao “Pure Meme Coin” sắp kết thúc
Người điều phối: Tôi nghĩ bạn đã đề cập đến một điểm quan trọng: giá trị của token đến từ doanh thu sản phẩm và được trả lại cho người nắm giữ thông qua việc mua lại hoặc cổ tức. Điều này rất hiếm trong thế giới tiền điện tử trong quá khứ, nhưng hiện tại Hyperliquid và các nhóm khác đang khám phá con đường này. Bạn nghĩ gì về xu hướng này?
Mike: Nếu bạn hỏi tôi ba tháng trước, tôi có thể đã đưa ra một câu trả lời hoàn toàn khác. Vào thời điểm đó, tôi vẫn nghĩ rằng đồng tiền Meme có thể dựa vào sự đồng thuận để tồn tại trong một thời gian dài hoặc dựa vào động lực cộng đồng và câu chuyện thương hiệu để duy trì sự phổ biến của nó.
Nhưng giờ thì khác. Tôi nghĩ sẽ ngày càng khó khăn và thậm chí không bền vững để phát hành một token thuần túy không có meme trong tương lai.
Có vô số token thuần meme trực tuyến mỗi ngày, quá nhiều thông tin nhiễu và người dùng ngày càng hoài nghi. Để nổi bật, bạn phải cung cấp một cơ chế để thu lợi nhuận. Tôi tin chắc rằng chúng ta đang tránh xa các đồng tiền thuần meme mới ra mắt. Tôi giỏi việc này - Tôi đã giúp ra mắt Bonk và chúng tôi đã đầu tư vào Pump. Mặc dù thỉnh thoảng có những đồng tiền meme tăng trưởng nhanh chóng mà không có giá trị thực, nhưng chúng chỉ là ngoại lệ. Trọng tâm thị trường hiện tại đã chuyển sang các token do các dự án, giao thức hoặc công ty phát hành, những công ty này tuyên bố có giá trị thực.
Khi khuôn khổ pháp lý và quy định trở nên rõ ràng hơn, các nhóm không thể lường trước được thị trường sẽ thay đổi như thế nào trong 3 đến 12 tháng tới sẽ không còn được các nhà đầu tư ưa chuộng nữa.
Hiện nay, hai mô hình phổ biến nhất trên thị trường tiền điện tử là:
Mua lại (Mua lại)
Chia sẻ phí
Mô hình mua lại phổ biến vì nó trực tiếp trả lại giá trị dự án cho người nắm giữ token. Ví dụ, các dự án như Binance và Hyperliquid đã chứng minh được tính bền vững và sức hấp dẫn của thị trường thông qua mô hình mua lại. Đặc biệt, Hyperliquid, thông qua cơ sở người dùng và thị phần ngày càng tăng của mình, trực tiếp sử dụng tiền thu được từ hoạt động kinh doanh để mua lại token, cung cấp hỗ trợ giá trị thực cho người nắm giữ token.
Tất nhiên, liệu cơ chế này có thể cấu thành chứng khoán hay không vẫn còn gây tranh cãi về mặt luật pháp, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Nhưng theo quan điểm kỳ vọng của thị trường, người dùng đã chấp nhận rằng nếu token có giá trị, chúng phải nắm bắt được doanh thu giao thức.
Bạn không thể nói, “Chúng tôi có 700 triệu đô la doanh thu mỗi năm, nhưng token của chúng tôi vẫn là meme.” — Sẽ không ai mua nó. Nói cách khác, một dự án token có “giá trị thị trường cao, lưu thông thấp và không có giá trị hỗ trợ” hiện là ngõ cụt.
Cơ chế trả lại giá trị mã thông báo: Nghiên cứu trường hợp siêu thanh khoản
Người điều phối: Hyperliquid là một ví dụ gần đây, bạn nghĩ gì về cơ chế mua lại của họ?
Mike: William, một đồng nghiệp trong quỹ của chúng tôi, đã lập mô hình cụ thể trong lĩnh vực này. Câu hỏi ban đầu là: Mua lại với giá cao có phải là lãng phí vốn không?
Nhưng khi chúng tôi tính toán, kết quả lại hoàn toàn ngược lại. Miễn là thu nhập là thực và bền vững, việc đầu tư thu nhập vào việc mua lại sẽ tạo dựng được niềm tin rất mạnh mẽ vào thị trường.
Hyperliquid là một ví dụ điển hình. Người dùng thích sử dụng sản phẩm này, khối lượng giao dịch tiếp tục tăng và thị phần tiếp tục mở rộng. Lúc này, họ trực tiếp phản hồi thu nhập cho người nắm giữ token thông qua việc mua lại. Điều này có tác dụng hỗ trợ mạnh mẽ đối với giá của chính token và sẽ hình thành một chu kỳ tích cực.
Trong tài chính truyền thống, nếu bạn tiếp tục sử dụng lợi nhuận để mua lại cổ phiếu đang tăng giá, bạn sẽ phải mua với giá rất cao - điều này không được khuyến khích về mặt tài chính.
Nhưng trong tiền điện tử, tâm lý thị trường lại khác. Mua lại không còn chỉ là “cổ tức hợp lý” nữa, chúng còn mang lại hiệu ứng tín hiệu kinh tế tượng trưng. Nó cho bạn biết: “Chúng tôi thực sự trả lại doanh thu kinh doanh cho cộng đồng”. Mặc dù hiện tại chúng ta không có đủ các trường hợp lịch sử, nhưng kinh nghiệm của Hyperliquid và Binance đã chứng minh rằng mô hình này khả thi.
Người điều phối: Chúng ta không còn ở thời đại mà mọi thứ đều có thể tăng giá. Nếu bạn không có khả năng kiếm thu nhập và cơ chế mua lại token, bạn sẽ bị loại. Năm nay (2025) có thể là bước ngoặt. Khi nhìn lại, chúng ta sẽ thấy rằng đây là năm đầu tiên của thị trường tiền điện tử do giá trị dẫn dắt.
Mike: Trước đây, ngành công nghiệp tiền điện tử ở Chế độ dễ: nếu bạn có một thương hiệu, một số cộng đồng nổi tiếng và tìm thấy một số bot để đánh cắp dữ liệu, bạn có thể kéo thị trường. Nhưng bây giờ thì không thể. Bây giờ là Chế độ khó: bạn cần có sản phẩm thực, thu nhập và người dùng thực để xây dựng giá trị của token.
Ngoài ra, hiện nay có nhiều vốn hơn đáng kể trên thị trường. Chúng ta đã thấy Bitcoin đạt mức cao mới, Ethereum lấy lại sức sống, mạng Solana ổn định và thị trường nói chung bước vào chu kỳ phát triển chất lượng cao.
Những thay đổi trong nhịp điệu đầu tư tiền điện tử và logic đầu tư mới
Người dẫn chương trình: Chiến lược gần đây của bạn trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm là gì?
Mike: Tốc độ đầu tư của chúng tôi thực sự đã chậm lại gần đây, đây thực sự là một phần của đặc điểm chu kỳ của ngành công nghiệp tiền điện tử. Chúng tôi là một quỹ giai đoạn đầu và trọng tâm hiện tại của các hoạt động vốn trên toàn bộ thị trường là ở giai đoạn giữa đến cuối, chẳng hạn như Series A, B và thậm chí là một số vòng tăng trưởng. Tôi đã quan sát thấy rằng nhiều quỹ lớn hiện sẵn sàng đặt cược vào các giao thức đã có xu hướng tăng trưởng rõ ràng.
Chúng tôi hợp tác chặt chẽ với các đơn vị tăng tốc như Alliance và đã đầu tư vào nhiều công ty được họ ươm tạo. Họ cũng cho biết rằng việc tài trợ giai đoạn đầu hiện nay khó khăn hơn. Nhưng điều này không nhất thiết là do thiếu những người sáng lập hoặc dự án xuất sắc, mà là do sự suy giảm trong khẩu vị rủi ro chung của thị trường.
Đối với chúng tôi, sự chậm lại cũng liên quan đến các yếu tố cấu trúc. Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử hiện đang huy động vốn mới và thị trường huy động vốn cuối cùng cũng tốt hơn so với hai năm trước. Quỹ 6 MV của chúng tôi đã không huy động được nhiều vào năm 2023 và 2024 và chỉ mới bắt đầu vào năm nay. Nhưng nhiều LP tổ chức hiện quan tâm nhiều hơn đến cổ tức thực tế (DPI). Vấn đề là từ năm 2021 đến năm 2022, hầu hết các dự án không thể mang lại nhiều lợi nhuận thực tế, vì vậy nhiều quỹ hiện đang thiếu vốn.
Nhưng tin tốt là: khi thị trường phục hồi, chúng ta dự kiến sẽ thấy dòng vốn chảy vào năm 2025 và những quỹ có thể đạt được kết quả kiếm tiền sẽ tự nhiên có thể huy động vốn suôn sẻ.
Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến Bitcoin đạt mức cao mới, Ethereum phục hồi, dữ liệu của Solana rất tốt và các chuỗi công khai mới như Sui đang dần có hoạt động hữu cơ.
Vì vậy, tôi tin rằng: Bây giờ bạn có thể tự tin hỗ trợ những người sáng lập ban đầu thực sự muốn làm những điều lớn lao trong vòng hai đến ba năm, thay vì chỉ là những dự án kiếm tiền nhanh trong thời gian ngắn.
Stablecoin, DeFi và bánh đà kinh tế trên chuỗi
Chúng tôi nhận thấy đã có một số dự án mới thực sự có tác dụng, bao gồm stablecoin, DeFi, ví dành cho người tiêu dùng, v.v. và cấu trúc của chúng hoàn thiện hơn nhiều so với trước đây.
Stablecoin là một ví dụ điển hình. Ví dụ, tôi vừa tham dự một hội nghị về stablecoin sáng nay và dữ liệu của họ thật tuyệt vời - trong 12 tháng qua, nguồn cung stablecoin trên chuỗi đã tăng gần 100 tỷ đô la.
Mọi người thực sự đang sử dụng những thứ này, không chỉ như các cặp giao dịch cơ bản trên các sàn giao dịch tập trung, mà stablecoin đang được sử dụng như các công cụ thanh toán và vận hành kinh doanh thực sự, chẳng hạn như thanh toán xuyên biên giới, thanh toán lương, thu tiền quốc tế, v.v. Các gã khổng lồ tài chính truyền thống như Stripe, Visa và Mastercard đều tham gia.
Điều này cho thấy nền kinh tế on-chain đang dần định hình và vượt trội hơn so với những cải tiến truyền thống trong lĩnh vực công nghệ tài chính trong 15 năm qua. Các công ty liên quan đến Stablecoin đã bắt đầu tích cực huy động vốn và các công ty này đã thu hút vốn vào thị trường tài chính phi tập trung (DeFi) bằng cách cung cấp các dịch vụ ngân hàng dựa trên stablecoin, chẳng hạn như các dịch vụ tương tự như Stripe hoặc Dakota, qua đó thúc đẩy sự tăng trưởng của nền kinh tế on-chain.
Hiện nay, các công ty DeFi bản địa và các công ty tài sản thực tế đang giới thiệu nhiều loại tài sản và lợi nhuận khác nhau vào chuỗi, tạo nên hiệu ứng bánh đà phát triển.
Nhiều công ty front-end, chẳng hạn như công ty dịch vụ ngân hàng thương mại, stablecoin tiêu dùng và công ty tự lưu ký, đã bắt đầu cung cấp tài khoản đô la Mỹ toàn cầu, đồng thời cho phép người dùng giao dịch trong thế giới thực thông qua thẻ ghi nợ, v.v. Ngoài ra, các ứng dụng này đã tích hợp chức năng tham gia vào thu nhập tài chính phi tập trung (DeFi) và trình duyệt tích hợp tương tự như Coinbase Wallet, MetaMask hoặc Phantom, giúp người dùng dễ dàng tham gia vào hệ sinh thái kinh tế phi tập trung.
Mặt khác, các chiến lược thu hút người dùng cũng bao gồm thu hút người dùng thông qua các dự án có lợi nhuận cao như moonshot hoặc Trump coin, và dần dần giới thiệu nhiều sản phẩm hơn cho người dùng. Hiện tại, ngày càng nhiều người dùng bắt đầu sử dụng tài khoản tự lưu ký và tiền gửi, và nhiều ứng dụng khác nhau cũng đang nỗ lực để tăng độ gắn bó của người dùng. Cơn sốt NFT trước đây đã lắng xuống, nhưng ngành công nghiệp đang tìm kiếm điểm tăng trưởng tiếp theo.
Sự trở lại của các ứng dụng tiền điện tử dành cho người tiêu dùng và logic đầu tư
Để đạt được mục đích này, chúng tôi hiện đang tích cực đặt cược vào các ứng dụng dành cho người tiêu dùng một lần nữa. Ví dụ, chúng tôi đã đầu tư vào một dự án có tên là Football.fun, có thể được hình dung như SoRare với thẻ cầu thủ thanh khoản. Mô hình này gắn chặt với sở thích của người dùng trong thế giới thực - những người thích xem bóng đá theo bản năng sẵn sàng tham gia.
Chúng tôi cũng đầu tư vào Worm, một thị trường dự đoán. Chúng tôi đã tìm kiếm một đội ngũ tốt cho thị trường dự đoán trong một thời gian dài và giờ đây cuối cùng chúng tôi đã tìm thấy một đội ngũ có thiết kế tuyệt vời và thực hiện mạnh mẽ.
Điểm chung của các dự án này là chúng có thể khiến người dùng ở lại chuỗi, không phải để tận dụng airdrop hoặc chơi một lần rồi bỏ đi, mà là để họ sẵn sàng tiếp tục sử dụng và thiết lập chủ quyền tài sản của riêng họ. Đây là điều chúng tôi coi trọng nhất.
Phê phán “Chỉ đầu tư vào cơ sở hạ tầng”
Người dẫn chương trình: Vậy tại sao bạn không đầu tư vào các dự án “cơ sở hạ tầng” đó? Nghe có vẻ như chúng kiếm được rất nhiều tiền và nhanh chóng hoàn thành?
Mike: Nhiều quỹ chỉ dành cho cơ sở hạ tầng này chỉ sử dụng cơ sở hạ tầng như một công cụ chênh lệch giá, bán SAFT trước và tìm cách thoát trước khi token được đưa lên mạng. Số tiền họ nhận được cũng giống như số tiền LP mà tôi nhận được. Nhưng tôi có thể nói mà không hề phóng đại: số lượng người dùng mà tôi đưa vào ngành công nghiệp tiền điện tử gấp 10 đến 100 lần số lượng của họ.
Ví dụ, nếu bạn nhìn vào Bảng vốn hóa của Movement Labs, tôi sẽ không nêu tên bất kỳ quỹ nào, bạn có thể tự tìm hiểu. Các quỹ này chỉ chờ các token được niêm yết, sau đó thanh lý và rời đi. Hành vi này không chỉ không mang lại giá trị cho ngành mà còn phá hoại về lâu dài.
Và điều đáng sợ nhất về họ là họ để các nhà đầu tư bán lẻ chịu mọi rủi ro. Họ kiếm tiền và các nhà đầu tư bán lẻ trở thành những người phải chịu trách nhiệm.
Nếu chúng ta không lên tiếng ngay bây giờ, điều này sẽ tiếp tục xảy ra lần nữa. Đợt tăng giá gần đây nhất đã đủ tệ rồi, chúng ta không thể để nó lặp lại lần nữa.
Lần trước chúng tôi đã nói rằng chúng tôi sẽ không làm điều này nữa, nhưng nó lại xảy ra lần nữa. Đây là một điều lành mạnh về mặt kinh tế đối với các quỹ và người sáng lập này, nhưng đó là sự phân bổ vốn sai lầm vì không có giá trị dài hạn nào được tạo ra, trên thực tế, giá trị dài hạn đang bị phá hủy. Một nhóm các nhà đầu tư mạo hiểm, người sáng lập và các đối tác hữu hạn của họ sẽ kiếm được hàng tấn tiền, trực tiếp từ túi của những người bị lừa đảo.
Bài học rút ra từ sự nghiệp đầu tư mạo hiểm
Người dẫn chương trình: Bạn đã học được điều gì qua sự nghiệp đầu tư mạo hiểm của mình mà đã thay đổi cách bạn đầu tư hiện nay?
Mike: Đầu tiên là trong không gian tiền điện tử, vai trò của cá nhân quan trọng hơn bất kỳ nơi nào khác. Mặc dù ý định hoặc ý tưởng ban đầu của một dự án có thể thay đổi theo thời gian, nhưng khả năng và sự hợp tác của nhóm và cá nhân thường quyết định sự thành công hay thất bại của một dự án.
Ví dụ, Magic Eden. Chúng tôi đã đầu tư vào họ rất sớm vào năm 2021, khi họ chỉ là một thị trường giao dịch NFT trên Solana. Còn bây giờ thì sao? Họ đã trở thành một ví chuỗi chéo + nền tảng NFT, cung cấp các dịch vụ tích hợp chuỗi đầy đủ. Đây không phải là hướng đi mà chúng tôi có thể mong đợi khi đầu tư vào họ, nhưng sự thực hiện mạnh mẽ của nhóm họ là chìa khóa cho sự chuyển đổi và thành công liên tục của dự án.
Một ví dụ khác là Tensor. Ban đầu họ là một nền tảng giao dịch NFT, và giờ họ cũng đã phát triển ứng dụng Vector và các sản phẩm tích hợp khác. Mặc dù chúng tôi không đầu tư vào họ (được coi là danh mục đầu tư chống đối của chúng tôi), nhưng họ cũng đã đột phá nhờ vào khả năng của nhóm và tốc độ điều chỉnh cực nhanh.
Nhưng điều này cũng nảy sinh một vấn đề - mức độ tôn trọng chung đối với tinh thần hợp đồng giữa những người sáng lập tiền điện tử thấp hơn nhiều so với các ngành công nghiệp truyền thống.
Họ nổi loạn hơn, tự do hơn, nhưng cũng bất trị hơn. Bạn sẽ thấy rằng ngay cả khi bạn đã ký hợp đồng pháp lý, thỏa thuận An toàn và Thỏa thuận Quyền Token, một khi dự án trở nên phổ biến, họ có thể đến để sửa đổi các điều khoản, ký lại hợp đồng hoặc thậm chí buộc bạn phải nhượng bộ. Sau khi dự án kết thúc, họ nói: Chúng tôi muốn sửa đổi thỏa thuận phát hành token. Bạn có thể làm gì khác? Họ biết bạn sẽ không kiện, và họ cá là bạn sẽ không gây ra sự cố quan hệ công chúng. Vì vậy, bạn chỉ có thể đàm phán lại hoặc nuốt cơn giận của mình. Vì vậy, bạn sẽ thấy rằng bất kể bạn ký tốt đến đâu, thị trường vẫn hỗn loạn, hành vi của người sáng lập là không thể đoán trước và cấu trúc pháp lý thường không hiệu quả trước thực tế đạo đức.
Một điều nữa là thị trường tiền điện tử rất dễ biến động và khó đoán, và bạn có thể lập các nhóm nhỏ và thu được lợi nhuận khổng lồ. Ví dụ: chúng tôi chỉ đầu tư 100.000 đô la vào StepN - định giá là 15 triệu đô la và giá trị thị trường cuối cùng là hàng tỷ đô la. Bạn sẽ không thấy đường dẫn lợi nhuận cực đoan này trong SaaS hoặc AI truyền thống. Tất nhiên, cũng có rất nhiều hỗn loạn và thất bại ở giữa. Vì vậy, điều này dẫn đến nhận thức thứ ba của tôi: bạn phải học điều chỉnh cảm xúc và kéo dài thời gian.
