Tác giả gốc: TechFlow
Thứ năm này, đợt IPO quan trọng nhất trên thị trường tiền điện tử diễn ra sau khi CoinBase ra mắt.
Cirlce, đơn vị phát hành đồng tiền ổn định đô la Mỹ USDC, sẽ được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, với số vốn huy động tối đa dự kiến là 896 triệu đô la Mỹ và mã cổ phiếu là CRCL.
Tuy nhiên, vào đêm trước khi niêm yết, giá cổ phiếu của một công ty niêm yết tại Hồng Kông, China Everbright Holdings, tiếp tục tăng, tăng 44% trong 5 ngày, tiết lộ một câu chuyện bí mật về Circle China.
Ngay từ năm 2016, Everbright Holdings đã cùng đầu tư vào Circle với IDG Capital và trở thành cổ đông của công ty này.
Thậm chí vào năm 2018, truyền thông trong nước đưa tin Cicle có thể được đưa vào một công ty niêm yết cổ phiếu A trong nước, khiến Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến phải gửi thư yêu cầu. Cuối cùng, công ty niêm yết đã phải lên tiếng bác bỏ tin đồn.
Những mối liên hệ thường xuyên của Circle với các công ty Trung Quốc cũng là minh chứng và là hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển mang tính lịch sử của công ty. Từ ví tiền điện tử đến sàn giao dịch đến stablecoin, những năm tháng tuổi trẻ của Circle đầy gian khổ và thăng trầm.
Bài viết này sẽ đưa bạn tìm hiểu về lịch sử và mối quan hệ của Circle với Trung Quốc.
Giấc mơ ban đầu: Alipay tại Hoa Kỳ
Năm 2013, Jeremy Allaire và nhà khoa học trưởng của Adobe là Sean Neville đã đồng sáng lập Circle, có trụ sở chính tại Boston, đây là công ty khởi nghiệp chính thức thứ ba của ông.
Trước đó, ông đã thành lập hai công ty đại chúng là công ty phần mềm Allaire và nền tảng video trực tuyến Brightcove vào năm 1995 và 2012, đồng thời tích lũy được nhiều nguồn lực mạng lưới sâu rộng.
Khi Circle mới thành lập, công ty đã nhận được 9 triệu đô la tiền tài trợ vòng A, lập kỷ lục về số tiền tài trợ cao nhất mà một công ty tiền điện tử từng huy động được vào thời điểm đó.
Các nhà đầu tư bao gồm Jim Breyer, Accel Partners và General Catalyst, tất cả đều là nhà đầu tư vào công ty trước đây của Allaire, Brightcove. Thay vì đầu tư vào Circle với tư cách là một công ty, sẽ chính xác hơn khi nói rằng họ đang đầu tư vào Jeremy Allaire với tư cách là một cá nhân.
Ban đầu, Circle không tham gia vào stablecoin mà thay vào đó mong muốn tạo ra phiên bản Alipay của Mỹ.
Hình thức sản phẩm ban đầu của Circle là ví tiền kỹ thuật số chủ yếu cung cấp dịch vụ lưu trữ tiền điện tử (Bitcoin) và trao đổi tiền pháp định, sử dụng Bitcoin để chuyển tiền nhanh chóng.
Ví dụ, chuyển khoản quốc tế sử dụng SWIFT cần 3-5 ngày làm việc để xác nhận, nhưng sử dụng Circle, chuyển khoản có thể được thực hiện nhanh chóng thông qua đường dẫn tiền mặt-Bitcoin-tiền mặt. Trong quá trình này, Bitcoin trở thành kênh trung gian.
Vào thời điểm đó, Allaire là người tin tưởng vững chắc vào Bitcoin và tin rằng chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi hệ thống thanh toán xuyên biên giới được hiện thực hóa. Ông muốn người dùng có thể chuyển tiền và thanh toán mà không gặp quá nhiều trở ngại, giống như sử dụng email và tin nhắn văn bản.
Sau đó, Circle hát trên đường đi.
Vào tháng 8 năm 2015, Circle đã nhận được 50 triệu đô la tiền tài trợ do Goldman Sachs và IDG Capital dẫn đầu.
Tại sao IDG Capital lại tham gia dẫn đầu khoản đầu tư vào Circle?
Điều này có thể không thể tách rời khỏi Jim Breyer, một nhà đầu tư ban đầu vào Circle, người nổi tiếng với khoản đầu tư ban đầu vào FaceBook. Ông cũng có một danh tính khác - đối tác đầu tư của IDG tại Hoa Kỳ.
Khoản đầu tư này từ IDG cũng đặt nền tảng cho mối quan hệ tương lai của Circle với Trung Quốc.
Vào tháng 9, Circle đã nhận được giấy phép tiền kỹ thuật số đầu tiên, BitLicense, do Sở Dịch vụ Tài chính New York cấp, điều này có nghĩa là Circle có thể cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số tại Tiểu bang New York khi có giấy phép.
Cùng năm đó, thị trường thanh toán di động của Trung Quốc hỗn loạn. WeChat nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần của Alipay bằng cách dựa vào bao lì xì của WeChat. Vòng tròn bên kia đại dương không chỉ chờ đợi mà còn ra mắt thanh toán xã hội vào cuối năm.
Vào thời điểm đó, đây là một nỗ lực táo bạo để đổi mới. Nhìn lại bây giờ, điều này có thể là do vị trí không rõ ràng của nó, điều này đã đặt nền tảng cho nhiều lần chuyển đổi sau đó.
Vận mệnh của người Trung Quốc
Năm 2016, Circle đã thiết lập mối quan hệ với nhiều nhà đầu tư mạo hiểm Trung Quốc.
Vào tháng 6, dưới ánh nắng mặt trời gay gắt, Circle đã bắt tay thành công với một số thủ đô của Trung Quốc và công bố hoàn thành vòng gọi vốn Series D trị giá 60 triệu đô la Mỹ, do IDG Capital dẫn đầu, nhà đầu tư chính trong vòng Series C. Ngoài ra, các công ty Trung Quốc như Baidu, Everbright, CreditEase, Wanxiang và CICC cũng làm theo.
IDG Capital dẫn đầu vòng C và D của Circle và tham gia vào ban giám đốc của công ty này. Nhà sáng lập và đối tác của IDG Capital, Xiong Xiaoge đã từng bình luận về khoản đầu tư này:
Hiện nay, hầu hết các khoản đầu tư trong nước vào các công ty Internet đều là vào ứng dụng chứ không phải công nghệ. Một lý do quan trọng là có nhiều đổi mới trong mô hình kinh doanh ở Trung Quốc, nhưng tương đối ít về công nghệ. Các công nghệ của Mỹ mà IDG Capital đầu tư, chẳng hạn như công nghệ chuỗi khối Bitcoin của Circle, về cơ bản là loại Hoa Kỳ có thể làm được, nhưng Trung Quốc hiện không thể làm được, hoặc không tốt bằng Hoa Kỳ. Tuy nhiên, mặc dù công nghệ được đầu tư ra nước ngoài, nhưng ý định ban đầu của IDG Capital là một ngày nào đó sẽ mang công nghệ tiên tiến đến Trung Quốc và đạt được sự phát triển lâu dài. Đây là góc nhìn Trung Quốc của chúng tôi khi đầu tư vào một công ty Hoa Kỳ.
Circle không chỉ thu hút được nhiều vốn từ Trung Quốc mà còn có giấc mơ thâm nhập vào Trung Quốc.
Vào đầu năm 2016, Circle đã thành lập một công ty Circle China hoạt động độc lập - Shike China, với Tianjin Shike Technology Co., Ltd. là cơ quan chính. Tổng giám đốc điều hành của công ty là Li Tong, khi đó là EIR (Doanh nhân lưu trú) của IDG Capital, và Xiao Feng của Wanxiang Group làm giám đốc.
Nhà sáng lập Allaire cho biết Circle sẽ tiến hành kinh doanh theo khuôn khổ quản lý của Trung Quốc và sẽ không vội vàng tung ra sản phẩm mà không có sự cho phép của chính phủ.
Ngoài ra, Circle đã liên lạc và chia sẻ thông tin với các cơ quan quản lý, ngân hàng và các tổ chức khác của Trung Quốc. Tuy nhiên, đất nước tôi rất coi trọng an ninh tài chính và cần có giấy phép thanh toán của bên thứ ba để thực hiện hoạt động thanh toán tại Trung Quốc. Do đó, hoạt động kinh doanh của Circle tại Trung Quốc đã trì trệ trong một thời gian dài và chỉ mang tính danh nghĩa.
Theo thông tin của Qichacha, ngày 15/8/2020, Công ty TNHH Công nghệ Thiên Tân Shike đã nộp đơn xin hủy đơn giản và chính thức bị hủy vào ngày 7/9, rút khỏi Trung Quốc.
Việc Circle thâm nhập vào Trung Quốc cuối cùng đã trở thành một giấc mơ viển vông.
Sự chuyển đổi khó khăn
Vào năm 2016, khi cuộc tranh luận về việc phân nhánh và mở rộng Bitcoin ngày càng gay gắt, Allaire dần trở nên không hài lòng với sự phát triển trì trệ của Bitcoin. Ba năm đã trôi qua và sự phát triển của Bitcoin đã chậm lại rất nhiều, Allaire đã nói trong một cuộc phỏng vấn trước đây.
Vào ngày 7 tháng 12, Circle đã đưa ra thông báo rằng họ sẽ từ bỏ hoạt động kinh doanh Bitcoin và giữ lại hoạt động kinh doanh chuyển tiền Bitcoin và các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ, nhưng người dùng sẽ không thể mua và bán Bitcoin. Họ cũng tuyên bố rằng Circle sẽ chuyển trọng tâm kinh doanh sang thanh toán xã hội.
Nhưng trên thực tế, chiến lược phát triển chung của Circle đã chuyển từ thanh toán sang giao dịch. Allaire đã hạ thấp vai trò của Bitcoin (thanh toán) trong hoạt động kinh doanh của Circle và bắt đầu tập trung nhiều hơn vào việc kiếm tiền, Coindesk từng đưa tin.
Ngành kinh doanh nào có lợi nhuận cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử? Sàn giao dịch.
Năm 2017, Circle tuyên bố rằng mặc dù đã hủy chức năng mua và bán Bitcoin trực tiếp trên APP, họ vẫn sẽ tạo ra thị trường cho các sàn giao dịch lớn và ra mắt Circle Trade để cung cấp dịch vụ OTC tài sản tiền điện tử quy mô lớn cho các khách hàng là tổ chức.
Vào tháng 2 năm 2018, Circle thông báo rằng họ sẽ mua lại sàn giao dịch tiền điện tử Poloniex với giá 400 triệu đô la , chính thức bước vào lĩnh vực giao dịch tiền điện tử. Việc tài trợ cho thương vụ mua lại này được dẫn đầu bởi cổ đông lớn IDG Capital.
Vào tháng 5, Circle tiếp tục công bố tin tức tài trợ, thông báo rằng công ty đã nhận được 110 triệu đô la Mỹ tiền tài trợ, dẫn đầu là Bitmain, sau đó là IDG Capital, Breyer Capital và các cổ đông cũ khác.
Điều đáng chú ý là nhà đầu tư chính Bitmain cũng được IDG Capital đầu tư. Theo TechFlow, chính IDG Capital đã giúp Bitmain dẫn đầu khoản đầu tư. Vào thời điểm này, IDG đã là cổ đông tổ chức lớn nhất của Circle.
Khoản đầu tư này là bất thường đối với Circle. Một mặt, nó được tài trợ với mức định giá cực cao là 3 tỷ đô la Mỹ sau khoản đầu tư. Chưa đầy một năm sau, mức định giá của nó đã giảm 75%.
Thứ hai, vào nửa cuối năm 2018, thị trường tiền điện tử đã mở ra một thị trường gấu tàn khốc. Cả Circle và Bitmain đều phải đối mặt với một thử thách sống còn. Số tiền này đã giúp Circle vượt qua những khó khăn ở một mức độ nào đó.
Với nguồn vốn đầu tư, Circle bắt đầu tấn công từ mọi phía, cố gắng đạt được thành công toàn diện.
Vào tháng 7 năm 2018, Circle đã ra mắt USDC, một loại tiền ổn định được neo theo đô la Mỹ. Nhìn lại, đây chắc chắn là một khoảnh khắc lịch sử và Circle đã đưa ra quyết định quan trọng nhất cho nó.
Ngoài các hoạt động kinh doanh cốt lõi là trao đổi và stablecoin, mô hình của Circle cũng đã bắt đầu mở rộng ra bên ngoài.
Vào tháng 10 năm 2018, Circle đã mua lại nền tảng huy động vốn cộng đồng SeedInvest và thành lập Circle Research để đưa tin tức và báo cáo về ngành tiền điện tử.
Cho đến nay, nhờ có nguồn vốn, Circle đã trở thành một tập đoàn tiền điện tử toàn diện với các sàn giao dịch là cốt lõi và sự phát triển đa dạng của các đồng tiền ổn định và OTC: Poloniex cung cấp dịch vụ giao dịch; Circle Pay cung cấp dịch vụ chuyển tiền; SeedInvest được sử dụng để huy động vốn; Circle Trade cung cấp dịch vụ giao dịch không cần kê đơn; USDC là đồng tiền ổn định của đô la Mỹ.
Mọi thứ có vẻ đang diễn ra tốt đẹp, nhưng chúng ta không biết rằng mùa đông đã đến và cách bố trí đa dạng này cực kỳ nguy hiểm.
Năm 2019 là năm đen tối nhất trong lịch sử của Circle.
Vào tháng 2, Cointelegraph Japan lần đầu tiên tiết lộ rằng Circle được định giá 705 triệu đô la trên nền tảng giao dịch chứng khoán SharesPost. Chín tháng trước, Circle được định giá 3 tỷ đô la sau khi nhận được khoản đầu tư 110 triệu đô la từ Bitmain. Trong vòng chưa đầy một năm, định giá của công ty đã giảm mạnh 75%.
Vào tháng 5, Coindesk đưa tin rằng Circle đã sa thải 30 nhân viên, chiếm khoảng 10% tổng số nhân viên và sau đó ba giám đốc điều hành cấp cao lần lượt rời đi.
Nhưng có lẽ điều khiến Allaire lo lắng nhất là sự thất bại của Poloniex, công ty mà ông đã mua lại với giá rất cao.
Vào ngày 13 tháng 5 năm 2019, Poloniex đã thông báo rằng họ sẽ xóa chín loại tiền điện tử khỏi trang người dùng Hoa Kỳ của mình. Điều này là do theo luật pháp Hoa Kỳ, các mã thông báo này gần với khái niệm chứng khoán, nhưng chúng không được SEC đăng ký, điều này gây ra nguy cơ vi phạm. Vào tháng 10, sáu loại tiền điện tử khác đã bị xóa khỏi thị trường, dẫn đến mất mát lợi nhuận lớn.
Vì lý do này, Allaire đã nhiều lần công khai bày tỏ sự không hài lòng của mình với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ, nhưng ông không còn lựa chọn nào khác ngoài việc chuyển hoạt động kinh doanh của Poloniex sang Bermuda, nơi có môi trường quản lý thoải mái hơn. Vào ngày 23 tháng 7, Circle đã thông báo rằng Poloniex (P Network) sẽ có được giấy phép kinh doanh tài sản kỹ thuật số của Bermuda.
Nhưng điều này vẫn không thể ngăn Poloniex mất thị phần. Từ thị phần gần 60% (trong số các sàn giao dịch tuân thủ) vào năm 2017, xuống chỉ còn 1% vào tháng 9 năm 2019.
Giá trị định giá giảm mạnh, hoạt động kinh doanh cốt lõi gặp nhiều khó khăn, mất đi nhân tài...Circle một lần nữa lại đứng trước ngã ba đường.
Vào thời khắc sinh tử, Circle đã lựa chọn cắt đứt cánh tay của mình để tồn tại. Công ty đã dần thoái vốn khỏi các hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình từ nửa cuối năm 2019 và tập trung vào stablecoin USDC.
Vào tháng 6 năm 2019, Circle thông báo rằng bắt đầu từ ngày 8 tháng 7, dịch vụ Circle Pay sẽ dần dần hủy hỗ trợ cho các khoản thanh toán và phí của người dùng và cuối cùng sẽ hủy hoàn toàn mọi hỗ trợ cho Circle Pay vào ngày 30 tháng 9.
Vào ngày 25 tháng 9, Circle thông báo tạm dừng dự án Circle Research.
Vào tháng 10, khiến mọi người ngạc nhiên, Circle đã bán doanh nghiệp giao dịch Poloniex cho Polo Digital Assets, một công ty đầu tư châu Á do người kiểm soát thực tế của nhà sáng lập Tron Justin Sun điều hành.
Theo các tài liệu của SPAC được tiết lộ sau đó, Circle đã lỗ hơn 156 triệu đô la trong quá trình mua lại và bán Poloniex.
Vào ngày 17 tháng 12, Circle đã bán sàn giao dịch OTC Circle Trade để trao đổi với Kraken.
Năm 2020, ứng dụng đầu tư và giao dịch tiền điện tử Circle Invest của Circle đã được bán cho Voyager Digital dưới hình thức vốn chủ sở hữu.
Vào thời điểm này, sau một loạt các đợt thu hẹp, Circle đã chuyển đổi từ một tập đoàn tiền điện tử đa dạng thành một đơn vị phát hành stablecoin tập trung vào stablecoin đô la Mỹ USDC.
Đại sứ đô la
Mô hình kinh doanh phát hành stablecoin của Circle rất đơn giản và sinh lợi: công ty phát hành stablecoin USDC được neo giá theo tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ và đầu tư tiền gửi của người dùng chủ yếu vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, do đó thu được lợi nhuận gần như không có rủi ro.
Hiện tại, lượng USDC phát hành vượt quá 61 tỷ đô la Mỹ, tương đương với hơn 61 tỷ đô la Mỹ dự trữ, được đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ (85% do Quỹ dự trữ Circle của BlackRock quản lý) và tiền mặt (10-20% gửi tại các ngân hàng có tầm quan trọng trong hệ thống toàn cầu).
Theo báo cáo tài chính, vào năm 2024, Circle đã tạo ra khoảng 1,6 tỷ đô la Mỹ tiền lãi từ việc đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chiếm 99% tổng doanh thu của Circle.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng của công ty đã giảm từ 268 triệu đô la Mỹ xuống còn 156 triệu đô la Mỹ. Một trong những rủi ro tiềm ẩn là sự hút máu của đối tác Coinbase.
Năm 2018, Circle và CoinBase đã đồng sáng lập Centre Alliance để ra mắt USDC.
Vào năm 2023, Centre Alliance bị giải thể, Coinbase mua lại cổ phần của Circle và Circle nắm toàn quyền kiểm soát hệ sinh thái USDC, nhưng Coinbase vẫn giữ quyền hưởng cổ tức từ một phần doanh thu.
Tổng nguồn cung USDC có thể được chia thành ba phần: USDC của Coinbase, USDC của Circle và USDC từ các nền tảng khác.
Coinbase: Bao gồm Coinbase Prime và USDC được nắm giữ trên sàn giao dịch.
Vòng tròn: bao gồm USDC do Circle Mint nắm giữ.
Các nền tảng khác: USDC được nắm giữ bởi các nền tảng phi tập trung như Uniswap, Morpho và Phantom.
Theo hồ sơ S-1 của Circle, Circle và Coinbase có thỏa thuận chia sẻ doanh thu sau:
USDC trên Coinbase: Coinbase nhận được 100% doanh thu dự trữ.
USDC trên nền tảng Cirle: Coinbase nhận được 100% thu nhập dự trữ.
USDC trên các nền tảng không phải Coinbase: Coinbase và Circle mỗi nền tảng nhận được 50% doanh thu dự trữ.
Thị phần USDC của Coinbase trong tổng nguồn cung đang tăng nhanh chóng, đạt khoảng 23% trong quý đầu tiên của năm 2025 và USDC hiện là nguồn doanh thu lớn thứ hai của Coinbase, chiếm khoảng 15% doanh thu trong quý đầu tiên của năm 2025, vượt quá doanh thu từ staking.
Với USDT, đồng tiền ổn định hàng đầu, khó có thể thay đổi trong ngắn hạn và tác động tiêu cực từ đợt cắt giảm lãi suất dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang, cùng việc Coinbase hút lợi nhuận, Circle không ổn định, nhưng đợt IPO của công ty này lại đúng lúc.
Đạo luật Stablecoin Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) đã được Thượng viện thông qua vào ngày 21 tháng 5 và hiện đang được Hạ viện xem xét. Sau khi chính thức được thông qua, nó sẽ mang lại lợi ích chiến lược đáng kể cho Circle.
Nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS chính là thế mạnh của Circle:
Đầu tiên, mỗi đồng tiền ổn định được phát hành phải được hỗ trợ bởi một lượng tiền mặt đô la Mỹ hoặc nợ của Hoa Kỳ tương đương;
Thứ hai, những đơn vị phát hành stablecoin phải đăng ký với chính quyền liên bang Hoa Kỳ và công bố dự trữ của mình hàng tháng để đảm bảo an toàn cho tiền và tuân thủ các quy định chống rửa tiền và chống tội phạm;
Thứ ba, nếu công ty phát hành phá sản, những người nắm giữ stablecoin sẽ được ưu tiên đổi lại.
Sau khi dự luật được thông qua, các công ty tuân thủ nghiêm ngặt như Circle sẽ được chứng nhận đủ điều kiện pháp lý, qua đó tăng thêm niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức và người dùng thông thường vào USDC.
Trước đây, mối quan ngại của các tổ chức tài chính truyền thống về sự không chắc chắn về quy định là rào cản chính đối với việc áp dụng stablecoin. Đạo luật GENIUS sẽ loại bỏ rào cản này và mở ra những cơ hội mới cho Circle hợp tác với các ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các doanh nghiệp lớn để mở rộng các kịch bản ứng dụng và thị phần của USDC.
Trong tương lai, Circle cũng sẽ gánh vác trách nhiệm chiến lược của mình: trở thành đơn vị thực hiện quan trọng chiến lược toàn cầu hóa đồng đô la Mỹ, đồng thời hỗ trợ mạnh mẽ cho thị trường Kho bạc Hoa Kỳ.
Đây cũng là câu chuyện cốt lõi sau khi IPO, với tư cách là đại sứ của đồng đô la Mỹ trên toàn thế giới.
