Bài viết này được trích từ: Four Pillars; tác giả gốc: @SiwonHuh
Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Azuma ( @azuma_eth )
Vào ngày 1 tháng 6, CZ đã đăng một dòng tweet về dark pool trên X, đề xuất thành lập sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn kiểu dark pool DEX và chỉ ra rằng tính minh bạch của các lệnh công khai theo thời gian thực của DEX có thể gây hại cho lợi ích của các nhà giao dịch.
Chủ đề của CZ nhanh chóng làm dấy lên các cuộc thảo luận trên thị trường về quyền riêng tư và hiệu quả của các giao dịch tiền điện tử, đặc biệt là khái niệm về dark pool, thu hút sự quan tâm lớn trên thị trường.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích một cách có hệ thống định nghĩa về dark pool và tầm quan trọng của dark pool trong lĩnh vực Web3.
Bể tối là gì?
Dark pool trong tài chính truyền thống
Mặc dù tuyên bố của CZ có thể gây ra hiểu lầm rằng dark pool là sản phẩm độc quyền của Web3, nhưng thực chất dark pool là nền tảng giao dịch riêng tư đã tồn tại trên thị trường tài chính trong một thời gian dài.
Lịch sử của dark pool có thể bắt nguồn từ năm 1979, khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thông qua Quy định 19 c-3, cho phép các chứng khoán được niêm yết trên các sàn giao dịch cụ thể được giao dịch trên các nền tảng khác. Sau đó, sự gia tăng của giao dịch tần suất cao (HFT) dựa trên giao dịch điện tử vào những năm 1980 đã phơi bày thông tin sổ lệnh rộng rãi hơn trước, dẫn đến nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức đối với các địa điểm giao dịch tư nhân không tiết lộ các giao dịch lớn.
Thông thường chúng ta giao dịch trên các sàn giao dịch công khai như Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq, nhưng khi các vị thế mua và bán lớn được thiết lập trên các thị trường công khai này, nó sẽ tác động đáng kể đến giá thị trường và có thể gây ra tổn thất bất ngờ cho các nhà giao dịch thông thường. Dark pool là các hệ thống giao dịch độc lập cho phép các tổ chức hoặc ngân hàng đầu tư lớn thực hiện các giao dịch lớn như vậy được thực hiện riêng tư.
Tất cả các lệnh mua và bán trên các sàn giao dịch truyền thống đều được hiển thị công khai trên sổ lệnh, trong khi dark pool không tiết lộ giá hoặc số lượng lệnh trước khi chúng được thực hiện. Với tính năng này, các nhà đầu tư tổ chức lớn có thể ẩn ý định giao dịch của mình trong khi giảm thiểu tác động đến thị trường. Đến năm 2025, 51,8% khối lượng giao dịch cổ phiếu của Hoa Kỳ sẽ được hoàn thành thông qua dark pool, cho thấy rằng nó đã phát triển từ phương pháp giao dịch bổ sung thành phương pháp giao dịch chính thống.
Loại giao dịch dark pool này khác với giao dịch tiền điện tử không cần kê đơn (OTC). Các nhà điều hành dark pool tích lũy cổ phiếu thông qua bán khống và chuyển khối lượng mua cho người mua. Vì họ cần tiết lộ chi tiết giao dịch bán khống cho các cơ quan quản lý tài chính như FINRA, nên chi tiết và quy mô của các giao dịch dark pool thực sự được tiết lộ. Sự khác biệt là danh tính của tổ chức trực tiếp khởi tạo giao dịch không được tiết lộ. Khối lượng giao dịch dark pool hiện tại được tiết lộ dưới dạng chỉ số DIX và các nhà giao dịch thường đầu cơ vào dòng tiền của các tổ chức dựa trên chỉ số này.
Tranh cãi về Dark Pool truyền thống
Tuy nhiên, các dark pool trên thị trường tài chính truyền thống từ lâu đã bị chỉ trích - vì dark pool truyền thống được quản lý bởi các nhà điều hành tập trung nên chúng dễ bị lạm dụng khi số tiền tham nhũng vượt xa chi phí phạt và nhiều vụ án tội phạm dark pool đã xảy ra trong thực tế.
Năm 2016, một số tổ chức tài chính đã bị phạt hơn 150 triệu đô la vì vi phạm luật liên bang trong hoạt động kinh doanh dark pool, trong đó Barclays và Credit Suisse bị SEC kiện vì vi phạm các quy định về dark pool. Các cáo buộc bao gồm việc trình bày sai lệch với khách hàng về thành phần của những người tham gia dark pool hoặc đưa ra các điều khoản ưu đãi cho các công ty giao dịch tần suất cao mà không có sự công bố minh bạch.
Năm 2018, Citigroup đã bị SEC phạt 12 triệu đô la vì lừa dối các nhà đầu tư về hoạt động dark pool của mình. Nhóm này đã tiết lộ thông tin lệnh bí mật cho các công ty giao dịch tần suất cao, cho phép các công ty này thực hiện hơn 9 tỷ đô la giao dịch với khách hàng của Citigroup và kiếm lợi nhuận từ đó.
Gốc rễ của những vấn đề này nằm ở lòng tin và xung đột lợi ích của các nhà điều hành tập trung, đây cũng là điểm yếu cốt lõi mà giải pháp dark pool phi tập trung Web3 có thể giải quyết.
Đổi mới Dark Pool trong Web3
Khái niệm dark pool cũng đã nhận được sự chú ý trong lĩnh vực Web3 và đã được triển khai ở dạng tinh vi và minh bạch hơn dark pool trong các thị trường tài chính truyền thống. Dựa trên việc tiết lộ đầy đủ dữ liệu giao dịch blockchain, dark pool Web3 có thể sử dụng các công nghệ mật mã như bằng chứng không kiến thức (ZKP) và điện toán đa bên an toàn (MPC) để đảm bảo quyền riêng tư của giao dịch.
Ưu điểm cốt lõi của dark pool Web3 là chúng có thể tránh được rủi ro hoạt động so với dark pool Web2 truyền thống. Vì các giao dịch được thực hiện tự động thông qua hợp đồng thông minh nên không cần trung gian và các nhà giao dịch luôn có toàn quyền kiểm soát tài sản của mình. Đồng thời, không có rủi ro các nhà điều hành dark pool truyền thống lạm dụng thông tin khách hàng và tất cả các quy trình giao dịch đều có thể được xác minh bằng mật mã.
Web3 dark pools cũng giới thiệu một mô hình mới về quyền riêng tư có thể lập trình. Các nhà phát triển có thể quyết định phần nào của ứng dụng nên được giữ riêng tư và phần nào nên được công khai. Ví dụ, trong khi vẫn giữ lệnh giao dịch ở chế độ riêng tư, kết quả giao dịch cuối cùng chỉ được tiết lộ cho các cơ quan quản lý cụ thể. Mặc dù công nghệ này không thể được triển khai bằng phần mềm truyền thống, công nghệ Web3 có một lợi thế tương đối đáng kể về tính linh hoạt và khả năng xác minh của việc triển khai giao thức quyền riêng tư có thể lập trình.
Sự cần thiết của “Dark Pool Perpetual Contract DEX”
Khi CZ đề xuất nhu cầu về “hợp đồng vĩnh viễn dark pool DEX”, ông đã nêu bật một số vấn đề do tính minh bạch của các DEX hiện có gây ra. Các lập luận cốt lõi và hỗ trợ nền tảng như sau.
Ngăn chặn các cuộc tấn công của MEV
Tính minh bạch của DEX là một trong những nguyên nhân chính gây ra các cuộc tấn công MEV. Khi các lệnh DEX được công khai trong nhóm bộ nhớ blockchain, các robot MEV sẽ phát hiện và thực hiện các cuộc tấn công frontrunning, backrunning hoặc sandwich. Điều này khiến các nhà giao dịch kết thúc với mức giá lệch khỏi kỳ vọng của họ và sự trượt giá của các lệnh lớn sẽ tăng đáng kể.
CZ cũng đưa ra một ví dụ, nói rằng Nếu bạn muốn thực hiện một lệnh trị giá 1 tỷ đô la, bạn phải muốn hoàn tất giao dịch trước khi thị trường nhận thấy và ủng hộ rằng dark pool là giải pháp cần thiết cho những vấn đề như vậy.
Tiềm năng tăng trưởng
CZ chỉ ra rằng dark pool đã được sử dụng rộng rãi trong các thị trường tài chính truyền thống và nhấn mạnh rằng quy mô thanh khoản của chúng có thể đạt tới hơn 10 lần so với các sàn giao dịch công khai. Ông tin rằng thị trường tiền điện tử cũng cần các giải pháp tương tự, đặc biệt là trong các sản phẩm có đòn bẩy cao như hợp đồng vĩnh viễn, nơi bảo vệ quyền riêng tư của nhà giao dịch là quan trọng hơn.
Ngoài những nhận xét của CZ, nhu cầu về dark pool trên thị trường Web3 cũng tăng đáng kể trong thời gian gần đây. Nghiên cứu của Blocknative cho thấy các giao dịch trong nhóm bộ nhớ riêng của Ethereum chỉ chiếm 4,5% tổng số vào năm 2022, nhưng hiện chiếm hơn 50% mức tiêu thụ phí gas. Mặc dù mạng Solana không có cơ chế nhóm bộ nhớ, nhưng nhiều robot giao dịch và giải pháp ví đã liệt kê các chức năng bảo vệ MEV là tiêu chuẩn , cho thấy nhận thức của người dùng về MEV đã tăng lên đáng kể. Điều này khẳng định rõ ràng rằng cộng đồng Web3 đã nhận ra tác động của tính minh bạch trong giao dịch đối với kết quả và đã tạo ra nhu cầu chủ động tránh nó.
Tác hại tiềm tàng của tính minh bạch của DEX
CZ đặc biệt nhấn mạnh rằng tính năng công bố tất cả các lệnh theo thời gian thực của DEX sẽ gây ra những vấn đề nghiêm trọng trong các giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Trong DEX hợp đồng vĩnh viễn, các vị thế của nhà giao dịch và giá thanh lý được công khai trên chuỗi, khiến những người tham gia có ác ý có thể sử dụng thông tin này để thao túng thị trường. Ví dụ, khi các nhà giao dịch khác xác định được giá thanh lý của một con cá voi, họ có thể cố tình đẩy giá thị trường để kích hoạt một lệnh thanh lý cưỡng bức. CZ liên kết hiện tượng này với các sự kiện gần đây, có thể chỉ ra sự kiện thanh lý HLP của Hyperliquid hoặc vụ thanh lý vị thế lớn của James Wynn.
Để có lời giải thích cụ thể hơn so với dòng tweet của CZ, vui lòng tham khảo bài viết gần đây do Simon Kim, người sáng lập Hashed, viết. Bài viết chỉ ra rằng mặc dù Web3 hứa hẹn về tính phi tập trung và bảo vệ quyền riêng tư, nhưng thực tế nó lại xây dựng hệ thống giám sát minh bạch nhất trong lịch sử - tất cả các giao dịch đều được ghi lại vĩnh viễn, mở cho mọi người và chịu sự phân tích của AI.
Bài viết đặc biệt sử dụng trường hợp của MicroStrategy (nay là Strategy) để minh họa rằng ngay cả các công ty cũng không thể thoát khỏi việc theo dõi. Bất chấp những cảnh báo liên tục của Michael Saylor về rủi ro của các địa chỉ ví công khai, nền tảng phân tích blockchain Arkham Intelligence đã dần dần theo dõi được 87,5% lượng Bitcoin nắm giữ của công ty.
Bài viết cũng tập trung vào vụ thanh lý hàng triệu đô la của James Wynn tại Hyperliquid, chỉ trực tiếp vào nhu cầu khổng lồ đối với dark pool. Wynn đã từng xây dựng một vị thế mua dài hạn trị giá 1,25 tỷ đô la trong Bitcoin với đòn bẩy 40x, nhưng vì giá thanh lý của nó được công khai nên nó đã thu hút sự chú ý của những người tham gia thị trường. Trên thực tế, một nhà giao dịch đã tiếp tục đảo ngược vị thế của Wynn và kiếm được lợi nhuận 17 triệu đô la trong một tuần. Sự cố này không chỉ chứng minh hiệu ứng phản ứng dữ dội của tính minh bạch của hợp đồng vĩnh viễn DEX mà còn cho thấy có đủ nhu cầu thị trường đối với một môi trường giao dịch không tiết lộ thông tin vị thế.
Những cách khác nhau để triển khai dark pool trên chuỗi
Mặc dù nhiều người có thể lần đầu tiếp xúc với khái niệm dark pool thông qua các tweet của CZ, nhưng đã có nhiều dự án thúc đẩy việc xây dựng dark pool. Vì có nhiều con đường kỹ thuật để đạt được mục tiêu cốt lõi của dark pool, cụ thể là quyền riêng tư của giao dịch, nên các dự án khác nhau đã áp dụng các lược đồ mã hóa khác nhau. Sau đây là các phương pháp triển khai chính và các dự án tiêu biểu.
Kẻ phản bội
Renegade là một trong những dự án dark pool phổ biến nhất trên chuỗi. Dự án được triển khai trên mạng chính Arbitrum và nhằm mục đích xây dựng giải pháp bảo mật bằng cách kết hợp tính toán đa bên an toàn (MPC) và bằng chứng không kiến thức (ZKP).
Trong Renegade, tất cả các trạng thái (số dư, sổ lệnh, v.v.) đều được các nhà giao dịch quản lý cục bộ, mà không cần dựa vào máy chủ tập trung hoặc phân tán. Việc thực hiện giao dịch đòi hỏi phải biết cả trạng thái ví cũ và mới, và gửi ba thông tin cho hợp đồng thông minh: cam kết, hủy bỏ và bằng chứng hợp lệ. Cấu trúc này tương tự như các dự án ZK như Zcash.
Tính năng cốt lõi của Renegade là đảm bảo quyền riêng tư hoàn toàn trước và sau giao dịch: chi tiết lệnh (giá, số lượng, hướng, v.v.) được ẩn trước khi giao dịch và chỉ bên đối tác biết được việc trao đổi tài sản sau khi giao dịch. Tất cả các giao dịch đều được neo vào giá trung bình theo thời gian thực của Binance, không có sự trượt giá hoặc tác động đến giá. Trải nghiệm giống như Web2 này rất hấp dẫn.
Trong kiến trúc của Renegade, nhiều bộ chuyển tiếp độc lập liên tục thực hiện MPC thông qua mạng P2P. Trong quá trình MPC, Renegade sẽ chứng minh một đề xuất NP đặc biệt có tên là VALID MATCH MPC để xác minh rằng cả hai bên tham gia giao dịch đều có lệnh đầu vào hợp lệ. Thông qua cấu trúc bằng chứng không kiến thức cộng tác này, người dùng được cung cấp tính ẩn danh, quyền riêng tư và bảo mật hoàn toàn.
Arcium
Arcium là một dự án bảo mật trong hệ sinh thái Solana sử dụng công nghệ MPC dựa trên chia sẻ bí mật bổ sung để triển khai trạng thái chia sẻ được mã hóa. Các nhà phát triển có thể sử dụng công nghệ này để lưu trữ các trạng thái được mã hóa và thực hiện các phép tính trên chuỗi mà không làm lộ dữ liệu gốc. Giải pháp hỗ trợ các hoạt động cộng cục bộ không tương tác và các hoạt động nhân giao tiếp vòng đơn trong khi vẫn duy trì tính bảo mật mạnh mẽ.
Arcium cũng giới thiệu tính riêng tư có thể lập trình, cho phép các nhà phát triển chỉ định trong các chương trình Solana những trạng thái nào cần được mã hóa và lưu trữ, và những hàm nào sẽ thực hiện các phép tính trên các trạng thái được mã hóa. Các tác vụ MPC của Arcium được quản lý bởi một môi trường thực thi ảo có tên là MXE, chịu trách nhiệm thiết lập các tham số như dữ liệu, chương trình và các nút tính toán. Kiến trúc này hỗ trợ xử lý giao dịch song song quy mô lớn tương tự như Solana.
Gần đây, Arcium đã triển khai thành công bản demo dark pool trên mạng thử nghiệm Solana, trở thành địa điểm giao dịch bí mật đầu tiên trên chuỗi. Bất kỳ nhóm Solana DeFi nào cũng có thể xây dựng dark pool dựa trên Arcium để cung cấp cho người dùng dịch vụ giao dịch riêng tư.
Người Aztec
Aztec là giải pháp ZK-Rollup bảo mật Ethereum. Năm 2022, giải pháp này đã hoàn thành vòng gọi vốn Series B trị giá 100 triệu đô la do a16z crypto dẫn đầu, trở thành một trong những dự án có khoản đầu tư đơn lẻ lớn nhất trong lĩnh vực công nghệ bảo mật.
Tương tự như Arcium, Aztec cho phép các nhà phát triển chú thích các hàm riêng tư - các hàm được chú thích được thực hiện cục bộ trên thiết bị của người dùng và tạo ra bằng chứng, và chỉ các hàm công khai mới được thực hiện trên mạng Aztec. Giá trị trạng thái của hàm riêng tư được lưu trữ dưới dạng UTXO, chỉ có thể được giải mã bởi chủ sở hữu, đảm bảo rằng không ai ngoại trừ người dùng có thể đọc được.
Aztec đã hợp tác với Ren Protocol để phát triển một giao thức trao đổi quyền riêng tư dựa trên dark pool. Hệ thống của họ sử dụng token ZK có tên là Aztec Notes cho các giao dịch và sổ lệnh không tiết lộ bất kỳ thông tin giao dịch nào. Sau khi người dùng nạp tiền, Aztec tạo một chứng chỉ được mã hóa giống như tiền mặt thông qua hệ thống UTXO ngoài chuỗi. Khi giao dịch được thực hiện, cây trạng thái sẽ cập nhật thông báo được mã hóa. Chỉ chủ sở hữu mới có thể xem nội dung chứng chỉ, bảo vệ hoàn toàn danh tính và số dư của người dùng.
Thách thức và cơ hội của dark pool
Thách thức kỹ thuật lớn nhất mà các dark pool Web3 phải đối mặt là khả năng mở rộng và hiệu suất. Các công nghệ MPC và ZKP hiện tại đòi hỏi nhiều tính toán và vẫn có những hạn chế trong việc xử lý các giao dịch quy mô lớn. Lấy Renegade làm ví dụ, cấu trúc mạng P2P của nó sẽ tăng theo cấp số nhân về độ phức tạp khi số lượng người tham gia tăng lên.
Ngoài ra, còn có một sự đánh đổi nhất định giữa tính riêng tư và khả năng mở rộng của dark pool. Nhà đồng sáng lập Aztec Zac Williamson đã từng chỉ ra: Các giao dịch hoàn toàn riêng tư chứa nhiều dữ liệu hơn vì mọi thứ cần được mã hóa. Điều này tiêu tốn nhiều tài nguyên hơn và làm giảm khả năng mở rộng. Để vượt qua những hạn chế cơ bản này, cần phải phát triển một thư viện thuật toán mã hóa hiệu quả hơn.
Tính ổn định của mạng cũng là một thách thức quan trọng. Khi Arcium gần đây đã thử nghiệm một ứng dụng demo dark pool dựa trên mạng thử nghiệm của mình trên Solana Devnet, một số nút đã bị sập do lưu lượng truy cập cao, dẫn đến tình trạng tồn đọng hàng đợi đơn hàng. Ban đầu, thử nghiệm này nhằm mục đích xác minh tính ổn định của cơ sở hạ tầng và giải quyết vấn đề trước khi mạng chính trực tuyến, và lỗi đã được khắc phục nhanh chóng. Điều này cho thấy việc triển khai dark pool đòi hỏi công nghệ tinh vi và thử nghiệm đủ để đối phó với nhu cầu tải cao.
Về lâu dài, dark pool được kỳ vọng sẽ trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử. Xem xét rằng CZ đã đề cập rằng dark pool chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch trong tài chính truyền thống, có khả năng chúng sẽ đạt được tỷ lệ tương tự trên thị trường tiền điện tử. Khi các nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường nhanh hơn, xu hướng này sẽ trở nên rõ ràng hơn.
Điều này không có nghĩa là các DEX hiện tại sẽ bị thay thế hoàn toàn. Hai bên có nhiều khả năng hình thành mối quan hệ nhu cầu bổ sung - các giao dịch nhỏ mà việc khám phá giá là quan trọng sẽ được thực hiện trên các DEX hiện tại, trong khi các giao dịch lớn với yêu cầu bảo mật nghiêm ngặt sẽ được hoàn thành trong các dark pool.
Sự phát triển của dark pool cũng sẽ mở rộng ra ngoài lĩnh vực quyền riêng tư. Khi Arcium khám phá, nhu cầu về các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư trong các lĩnh vực như AI, DePIN và quản lý chuỗi cung ứng đang tăng lên. Là điểm khởi đầu của cuộc cách mạng quyền riêng tư, dark pool dự kiến sẽ phát triển thành một thành phần cốt lõi của hệ sinh thái quyền riêng tư.
