Tác giả gốc: Ryan, Tiger Research
Báo cáo này, do Tiger Research biên soạn, phân tích cuộc bầu cử tổng thống Hàn Quốc ngày 3 tháng 6 sẽ gây ra bốn thay đổi lớn trên thị trường tiền điện tử toàn cầu.
Tóm tắt các điểm chính
Hàn Quốc là trung tâm cốt lõi của Web3: Với khối lượng giao dịch hàng ngày là 5,4 tỷ đô la và 9,7 triệu người dùng hoạt động, Hàn Quốc là thị trường tiền điện tử lớn thứ ba thế giới sau Hoa Kỳ và Trung Quốc. Đây là chuẩn mực quan trọng để các dự án toàn cầu mở rộng sang Châu Á.
Việc tăng tốc đánh thuế có thể dẫn đến sự sụt giảm khối lượng giao dịch: Mặc dù việc triển khai thuế tiền điện tử hiện đã bị hoãn lại đến năm 2027, nhưng chính phủ mới có thể sẽ áp dụng sớm hơn. Dựa trên tiền lệ quốc tế, khối lượng giao dịch có thể giảm hơn 20%.
ETF có khả năng được chấp thuận, các cải cách khác có thể bị chậm trễ: Tất cả các ứng cử viên chính đều ủng hộ việc giới thiệu ETF giao ngay Bitcoin, làm tăng khả năng nó được thông qua sớm. Ngược lại, các cải cách về quy định liên quan đến đồng tiền ổn định won Hàn Quốc và chính sách “một sàn giao dịch, một ngân hàng” dự kiến sẽ là những mục tiêu trong chương trình nghị sự dài hạn.
1. Cuộc bầu cử tổng thống Hàn Quốc vào tháng 6 chỉ liên quan đến khu vực địa phương?
Hàn Quốc dự kiến sẽ tổ chức bầu cử tổng thống vào ngày 3 tháng 6. Mặc dù đây có vẻ là một sự kiện chính trị địa phương, nhưng tác động của nó đã vượt ra ngoài biên giới do ảnh hưởng của đất nước này đối với thị trường tiền điện tử toàn cầu.
Nguồn: Nghiên cứu Tiger
Hàn Quốc được coi rộng rãi là thị trường quan trọng thứ ba cho các dự án Web3 toàn cầu sau Hoa Kỳ và Trung Quốc. Tình trạng này không chỉ đơn thuần là kết quả của một chiến lược tiếp thị. Theo báo cáo năm 2024 của Ủy ban Dịch vụ Tài chính, khối lượng giao dịch tiền điện tử hàng ngày của Hàn Quốc đạt 7,3 nghìn tỷ won, với hơn 20 triệu tài khoản đã đăng ký và 9,7 triệu người dùng hoạt động.
Hành vi của nhà đầu tư càng củng cố thêm quan điểm này. Người dùng Hàn Quốc luôn thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đến các loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum. Hoạt động trên chuỗi cũng cao, khiến Hàn Quốc trở thành chỉ báo có giá trị về mức độ chấp nhận các dự án mới trên thị trường toàn cầu.
Đối với nhiều dự án toàn cầu, việc hiện diện tại Hàn Quốc đã trở thành điểm khởi đầu chiến lược để thâm nhập vào thị trường châu Á rộng lớn hơn. Điều này mang lại sức nặng đặc biệt cho cuộc bầu cử sắp tới, vì các vấn đề chính của chiến dịch hiện bao gồm thuế tiền điện tử, quy định về đồng tiền ổn định won Hàn Quốc và việc chấp thuận các ETF tiền điện tử.
Những diễn biến này không chỉ giới hạn ở các bên liên quan trong nước. Các nhà đầu tư và nhà điều hành dự án toàn cầu cũng phải chú ý đến kết quả bầu cử. Có thể áp dụng cả quy định chặt chẽ hơn hoặc lỏng lẻo hơn, và các dự án có lượng người dùng Hàn Quốc lớn có thể đặc biệt nhạy cảm với định hướng chính sách do chính phủ tiếp theo đưa ra.
2. Những thay đổi nào sẽ xảy ra sau cuộc bầu cử tổng thống Hàn Quốc?
Nguồn: Nghiên cứu Tiger
2.1. Sự kết thúc của chính sách hoãn thuế tiền điện tử
Các tổ chức doanh nghiệp đang dần được cấp quyền tiếp cận thị trường tiền điện tử theo lộ trình của Ủy ban Dịch vụ Tài chính về việc các công ty tham gia vào thị trường tài sản tiền điện tử. Việc mở cửa thị trường dần dần này chắc chắn đòi hỏi phải có sự thay đổi tương ứng về khuôn khổ thuế.
Hiện tại, việc đánh thuế tài sản ảo của Hàn Quốc đã bị hoãn lại đến năm 2027. Kế hoạch ban đầu là áp dụng mức thuế 20% đối với thu nhập hàng năm trên khoảng 1.850 đô la bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên, việc triển khai đã bị trì hoãn hai năm.
Một điểm gây tranh cãi ngày càng tăng là trong khi cả cá nhân và công ty hiện đang tạo ra thu nhập từ giao dịch tiền điện tử, họ lại được hưởng lợi từ việc hoãn thuế. Theo lộ trình của Ủy ban Dịch vụ Tài chính, các công ty niêm yết và công ty đầu tư chuyên nghiệp đã đăng ký sẽ được phép đầu tư vào tài sản ảo thông qua tài khoản doanh nghiệp bắt đầu từ nửa cuối năm 2025.
Với sự thay đổi này, khả năng gia hạn thời gian hoãn nộp cho cá nhân và công ty sẽ không còn nữa. Chính phủ có thể tìm kiếm sự sửa đổi về mặt luật pháp để bãi bỏ chính sách hoãn nộp hiện tại và áp dụng thuế sớm.
Các đảng phái chính trị trong lịch sử có quan điểm chính trị khác nhau về vấn đề hoãn thuế. Đảng Dân chủ ban đầu ủng hộ việc tăng ngưỡng miễn thuế thay vì trì hoãn việc đánh thuế, mặc dù cuối cùng đảng này lại ủng hộ chính sách gia hạn. Tùy thuộc vào kết quả bầu cử, chính sách có thể chuyển sang hướng tăng hạn mức khấu trừ thay vì duy trì việc gia hạn.
Nếu thuế được áp dụng, các sàn giao dịch trong nước có thể sẽ chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về khối lượng giao dịch – phù hợp với tiền lệ quốc tế. Năm 2022, Ấn Độ áp dụng mức thuế 30% đối với thu nhập từ tiền điện tử và áp dụng mức thuế khấu trừ 1% đối với tất cả các giao dịch. Điều này dẫn đến khối lượng giao dịch trên các nền tảng lớn như WazirX và CoinDCX giảm từ 10% đến 70%. Tương tự, khối lượng giao dịch của Indonesia đã giảm khoảng 60% so với cùng kỳ năm trước sau khi áp dụng mức thuế suất cao vào năm 2023.
Mặc dù mức thuế mà Hàn Quốc đề xuất không quá khắt khe, nhưng những ví dụ này cho thấy khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch địa phương có thể giảm hơn 20%, với khả năng tiền sẽ chuyển sang các nền tảng nước ngoài.
2.2. Giới thiệu về ETF tiền điện tử
Nguồn: Nghiên cứu Tiger
Lee Jae-myung (Đảng Dân chủ): Vào ngày 6 tháng 5, Lee Jae-myung đã tuyên bố ủng hộ quỹ ETF tiền điện tử giao ngay thông qua Facebook như một phần trong sáng kiến rộng lớn hơn của ông nhằm hỗ trợ hình thành tài sản cho thanh thiếu niên. Ông cũng đề xuất giảm phí đầu tư để cải thiện khả năng tiếp cận.
Kim Moo-sung (Đảng Quyền lực Nhân dân): Ngày 27 tháng 4, ông bày tỏ sự cởi mở trong việc cho phép các tổ chức công đầu tư vào thị trường tiền điện tử. Mười cam kết chính sách cốt lõi của ông bao gồm việc giới thiệu một ETF tiền điện tử giao ngay dưới biểu ngữ “mở rộng sự giàu có của tầng lớp trung lưu”.
Lee Joon-seok (Đảng Cải cách): Vào ngày 20 tháng 5, Lee Joon-seok đã đề xuất thông qua kênh YouTube của mình rằng chính phủ nên nắm giữ Bitcoin như một khoản dự trữ chiến lược quốc gia thông qua các công cụ như ETF.
Việc giới thiệu ETF tiền điện tử giao ngay là đề xuất chính sách duy nhất nhận được sự đồng thuận của cả hai đảng trong số các ứng cử viên hàng đầu, khiến đây trở thành một trong những kết quả có khả năng đạt được cao nhất trong ngắn hạn. Các cuộc thảo luận về chính sách dự kiến sẽ bắt đầu nghiêm túc ngay sau cuộc bầu cử.
Nếu các ETF giao ngay được đưa vào sử dụng, chúng sẽ tự nhiên cạnh tranh về phí với các sàn giao dịch hiện có đang tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch Bitcoin giao ngay. Điều này sẽ thúc đẩy động lực thị trường lành mạnh hơn và cải thiện chất lượng dịch vụ tổng thể. Đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là những người có danh mục đầu tư nhỏ hơn, mức phí thấp hơn có thể giảm rào cản gia nhập và tăng khả năng tiếp cận.
Về lâu dài, việc ra mắt các ETF giao ngay có thể là chất xúc tác cho sự đổi mới tài chính hơn nữa. Nó có thể mở đường cho các sản phẩm mới tích hợp tiền điện tử với tài chính truyền thống, chẳng hạn như các sản phẩm phái sinh, quỹ chỉ số và các phương tiện đầu tư kết hợp khác.
2.3. Xem xét lại mô hình “một sàn giao dịch, một ngân hàng”
Để quản lý rủi ro chống rửa tiền (AML) trong lĩnh vực tiền điện tử, Hàn Quốc đã duy trì nguyên tắc ngầm “một sàn giao dịch, một ngân hàng”. Theo mô hình này, mỗi sàn giao dịch tiền điện tử được cấp phép chỉ được phép làm việc với một ngân hàng thương mại để phát hành tài khoản tiền gửi đã xác minh tên thật. Ví dụ, Upbit chỉ hoạt động với K-Bank, trong khi Bithumb được liên kết với KB Kookmin Bank.
Khung này trái ngược với các khu vực pháp lý như Hoa Kỳ, nơi các nền tảng như Coinbase cung cấp khả năng tích hợp với nhiều dịch vụ tài chính khác nhau, bao gồm Apple Pay, Google Pay và nhiều tổ chức ngân hàng khác nhau.
Cuộc tranh luận về việc bãi bỏ nguyên tắc một sàn giao dịch, một ngân hàng bắt đầu nóng lên sau khi Chủ tịch Ngân hàng Woori Jeong Jin-wan nêu vấn đề này trong cuộc họp thảo luận chính sách của các nhà lập pháp Đảng Quyền lực Nhân dân. Ông tin rằng cơ cấu hiện tại gây ra rủi ro hệ thống, hạn chế sự lựa chọn của người tiêu dùng và áp đặt những hạn chế không cần thiết đối với khách hàng doanh nghiệp. Zheng kêu gọi chuyển sang mô hình một sàn giao dịch, nhiều ngân hàng.
Khi chiến dịch tranh cử tổng thống đang diễn ra, các đảng phái chính trị bắt đầu thể hiện lập trường của mình. Vào ngày 28 tháng 4, Đảng Quyền lực Quốc gia đã đưa việc bãi bỏ quy tắc “một sàn giao dịch, một ngân hàng” vào “Bảy cam kết về tài sản kỹ thuật số lớn” của mình. Đảng Dân chủ dường như cũng đang xem xét vấn đề này trong nội bộ. Tuy nhiên, sự thận trọng đã xuất hiện trong Đảng Dân chủ và không rõ liệu vấn đề này có được phản ánh trong các cam kết chính thức của chiến dịch hay không. Các cơ quan quản lý tài chính cũng duy trì lập trường thận trọng, cho rằng bất kỳ thay đổi nào cũng có thể cần phải cân nhắc kỹ lưỡng.
Mặc dù cần phải thận trọng trong quy định, việc duy trì mô hình hiện tại dựa trên những lo ngại về sự tập trung thị trường và rủi ro chống rửa tiền có thể cần được xem xét lại. Lập luận cho rằng quy định này có thể ngăn chặn tình trạng độc quyền thị trường ngày càng không thuyết phục, vì Upbit và Bithumb đã kiểm soát khoảng 97% thị trường trong nước. Việc cho phép nhiều ngân hàng hợp tác có thể tăng tính cạnh tranh bằng cách cho phép các sàn giao dịch phục vụ lượng người dùng rộng hơn. Điều này có thể dẫn đến mức phí thấp hơn và các dịch vụ sáng tạo hơn cho cả người dùng bán lẻ và tổ chức.
Những lo ngại về rủi ro chống rửa tiền cũng cần được đánh giá chi tiết hơn. Trên thực tế, rủi ro lớn hơn xảy ra khi chuyển tiền sang các sàn giao dịch ở nước ngoài. Hàn Quốc hiện đang áp dụng các tiêu chuẩn giám sát quốc tế chặt chẽ hơn kể từ khi Quy định đi lại được thực hiện và cơ sở hạ tầng tuân thủ được cải thiện. Trong bối cảnh này, những rủi ro hệ thống do việc cho phép nhiều mối quan hệ ngân hàng gây ra dường như bị cường điệu hóa.
2.4. Đồng Won Hàn Quốc Stablecoin
Hàn Quốc từ trước đến nay luôn ưu tiên phát triển tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) hơn là tiền ổn định. Ngân hàng Hàn Quốc hiện đang tiến hành một chương trình thí điểm mang tên Dự án Han-Gang để thử nghiệm hệ thống thanh toán và quyết toán dựa trên CBDC. Tuy nhiên, khi xu hướng toàn cầu chuyển dịch sang đồng tiền ổn định, nhu cầu trong nước đối với đồng tiền ổn định bằng đồng won Hàn Quốc đang tăng lên.
Nguồn: Cuộc tranh luận tổng thống lần thứ 21: Cuộc tranh luận tổng thống đầu tiên
Lee Jae-myung (Đảng Dân chủ):
Ngày 8 tháng 5: Trong một cuộc phỏng vấn kinh tế trên YouTube, ông cho biết một loại tiền ổn định dựa trên đồng won có thể ngăn chặn tình trạng tháo chạy vốn bằng cách tạo ra một giải pháp thay thế trong nước.
Ngày 18 tháng 5: Trong một cuộc tranh luận trên truyền hình, người ta nhấn mạnh rằng đồng won Hàn Quốc sẽ được hỗ trợ bằng dự trữ thế chấp để đảm bảo tính ổn định.
Lee Joon-seok (Đảng Cải cách):
Ngày 18 tháng 5: Đặt câu hỏi về tính khả thi của đề xuất của Lee Jae-myung, với lý do thiếu rõ ràng về các biện pháp chống rửa tiền trong việc phát hành stablecoin.
Kim Moo-sung (Đảng Quyền lực Quốc gia):
Ngày 28 tháng 4: Bao gồm khuôn khổ quản lý cho stablecoin trong “Bảy cam kết về tài sản kỹ thuật số”.
Cuộc tranh luận tổng thống đầu tiên vào ngày 18 tháng 5 đã đưa stablecoin vào diễn ngôn chính trị chính thống thông qua cuộc đối đầu giữa Lee Jae-myung và Lee Joon-seok. Mặc dù cuộc thảo luận cho thấy sự ủng hộ về mặt định hướng, nhưng cũng nhấn mạnh đến việc thiếu khuôn khổ chính sách chi tiết - đặc biệt là về giảm thiểu rủi ro và tuân thủ.
Ở giai đoạn này, các đề xuất về đồng tiền ổn định won Hàn Quốc vẫn chỉ mang tính viễn kiến hơn là khả thi. Việc thực hiện ngay sau cuộc bầu cử là không thể. Tuy nhiên, xét theo xu hướng khu vực - đặc biệt là ở Singapore và Hồng Kông, nơi các nhà chức trách đang tích cực phát triển các đồng tiền ổn định được neo theo tiền tệ địa phương - Hàn Quốc có thể phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng trong việc làm theo để duy trì khả năng cạnh tranh của mình như một trung tâm tài chính.
Bất kỳ tiến bộ có ý nghĩa nào cũng đòi hỏi một khuôn khổ pháp lý và quy định cơ bản. Các vấn đề chính bao gồm xác định các đơn vị phát hành đủ điều kiện, đảm bảo tính minh bạch của tài sản thế chấp, thiết lập các giao thức chống rửa tiền và xác định mối quan hệ giữa các sáng kiến stablecoin và CBDC. Do tính phức tạp của những vấn đề này, việc phát triển chính sách dự kiến sẽ theo từng giai đoạn, trung hạn đến dài hạn thay vì thay đổi nhanh chóng sau bầu cử.
3. Dần dần nhưng không thể tránh khỏi: những thay đổi đang đến
Mặc dù những thay đổi về chính sách được thảo luận sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với ngành, nhưng chúng khó có thể thành hiện thực trong ngắn hạn. Trong số các ứng cử viên tổng thống lớn, chỉ có Kim Moon-soo đưa các biện pháp liên quan đến Web3 vào danh sách mười lời hứa hàng đầu trong chiến dịch tranh cử của mình. Điều này cho thấy rằng, mặc dù có liên quan đến ngành, các vấn đề về Web3 hiện không được ưu tiên trong chương trình nghị sự chính sách rộng hơn.
Do đó, những thay đổi về quy định dự kiến sẽ diễn ra dần dần, với các cuộc thảo luận có thể diễn ra song song với các vấn đề chính sách cấp bách hơn. Tuy nhiên, hướng đi thì rõ ràng: chuyển đổi là điều không thể tránh khỏi.
Như đã đề cập trước đó, việc áp dụng thuế tiền điện tử là điều không thể tránh khỏi. Ngoài ra, các cuộc thảo luận về mặt lập pháp xung quanh việc chào bán mã thông báo chứng khoán (STO) dự kiến sẽ được tiếp tục. Các nhà đầu tư và người tham gia thị trường không nên đánh giá thấp những thay đổi này. Các bên liên quan phải bắt đầu chuẩn bị cho một môi trường chính sách ngày càng được quản lý chặt chẽ và tuân thủ chặt chẽ hơn.
