Giữa cơn sốt tài sản sinh lời, BGUSD sẽ tái cấu trúc trải nghiệm lợi suất RWA như thế nào?

Tác giả gốc: Kazmin

Đến năm 2025, các loại tiền ổn định tạo ra lợi nhuận đã trở thành một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất của thị trường tiền điện tử. Theo báo cáo của Cointelegraph, tính đến giữa tháng 5, giá trị thị trường của những tài sản như vậy đã vượt quá 11 tỷ đô la Mỹ, chiếm 4,5% tổng giá trị thị trường của stablecoin, tăng đáng kể so với mức chỉ 1% của năm ngoái. Xu hướng này đang lan rộng từ DeFi trên chuỗi sang các nền tảng CeFi, trở thành công cụ mới cho các tổ chức tập trung cạnh tranh để giữ lại tài sản.

Trong bối cảnh này, Bitget đã ra mắt BGUSD, một sản phẩm "stablecoin có lợi nhuận gần bằng" có thể lưu hành trong nền tảng, có thể tạo ra lãi suất và không có hạn chế khóa. BGUSD sử dụng USDT/USDC để đăng ký. Bản chất của nó là một chứng chỉ thu nhập do nền tảng tạo ra, đại diện cho quyền thu nhập của người dùng đối với nhóm thu nhập. Nó có chức năng quản lý thu nhập tài chính, chức năng mã thông báo và mục đích thế chấp. Tài sản tham chiếu cơ bản của sản phẩm là một rổ RWA được mã hóa (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ), có tính bảo mật và thanh khoản cao.

Bài viết này sẽ phân tích cấu trúc thiết kế, cơ chế chức năng và ý nghĩa chiến lược của nó, đồng thời khám phá liệu nó có thể trở thành hình thức tài sản gần nhất với "Wealth Management U" trong hệ thống CeFi hay không.

1. BGUSD thực chất là gì?

Trước khi đi sâu vào chi tiết về cấu trúc của BGUSD, trước tiên chúng ta có thể hiểu nhanh các đặc điểm cơ bản của sản phẩm này thông qua một loạt các tham số cốt lõi:

Bản chất sản phẩm: Giấy chứng nhận thu nhập trong nền tảng

Tiền tệ được hỗ trợ để đăng ký: USDT/USDC

Lợi nhuận hàng năm: 5% trong 30 ngày đầu tiên mở cửa, 4% trong giai đoạn sau

Phương pháp tính lãi: Lãi suất theo ngày

Có khóa vị trí không: Không

Phương thức đổi thưởng: T+ 0 (hạn mức hàng ngày cho người dùng không phải VIP: 10.000 BGUSD)/T+ 3

Tỷ lệ phí sử dụng: Đăng ký và đổi thưởng phải chịu phí xử lý và đăng ký chỉ miễn phí trong 30 ngày đầu tiên

Các kịch bản khả dụng: ký quỹ hợp đồng, cho vay, Launchpool, thế chấp, v.v.

Tỷ giá hối đoái và phí xử lý: có thể đổi sang USDC tỷ giá 1:1, phí xử lý 0,1%

BGUSD là một loại chứng chỉ thu nhập chỉ được lưu hành trong nền tảng Bitget. Logic cốt lõi của nó không phải là neo giá trị tài sản mà là xác nhận "quyền thu nhập" của người dùng đối với nhóm thu nhập của nền tảng, tương đương với "mã thông báo quản lý tài chính trong nền tảng" có cấu trúc.

BGUSD sử dụng các quỹ độc quyền của Bitget để phân bổ các tài sản truyền thống có rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại nhằm xây dựng nền tảng thu nhập bền vững. Người dùng có thể sử dụng USDT/USDC để mua (USDC và BGUSD được trao đổi theo tỷ lệ 1:1 và tỷ giá USDT dựa trên giá giao ngay USDC/USDT theo thời gian thực) và có quyền nhận thanh toán lãi hàng ngày. Hệ thống tính toán thu nhập dựa trên "số tiền nắm giữ tối thiểu trong ngày" và tự động phân phối vào tài khoản giao ngay của người dùng mà không cần bất kỳ hoạt động nào trên chuỗi hoặc các bước ứng dụng bổ sung.

Quá trình đăng ký tương tự như các sản phẩm tài chính của nền tảng và có thể được hoàn tất trực tiếp trong mô-đun “Quản lý tài chính > Lựa chọn trên chuỗi > BGUSD” của ứng dụng Bitget. Ngưỡng hoạt động thấp và người dùng CeFi có thể kiếm được lãi mà không cần sự tham gia của ví. Ví dụ, nếu người dùng nắm giữ 10.000 BGUSD, dựa trên tỷ lệ hàng năm là 5% trong giai đoạn phát triển ban đầu, ước tính người đó có thể nhận được khoảng 1,37 USDC mỗi ngày và tổng thu nhập trong 30 ngày là 41,1 USDC.

Các tính năng chính của BGUSD bao gồm:

• Cơ chế thanh toán lãi kép tự động: Nền tảng sẽ chụp nhanh các khoản nắm giữ mỗi giờ, lấy giá trị thấp nhất làm chuẩn lợi nhuận và lợi nhuận sẽ được ghi có vào tài khoản hàng ngày;

• Tính thanh khoản cao, không bị khóa: hỗ trợ hoàn trả T+0/T+3;

• Tính linh hoạt trong nhiều tình huống: Có thể sử dụng làm ký quỹ hợp đồng, cho vay thế chấp, Launchpool, v.v. trong nền tảng.

Về cơ bản, BGUSD không phải là một loại tiền ổn định trên chuỗi mà là một tài sản mô hình CeFi kết hợp quyền thu nhập, khả năng lưu thông và cấu trúc tín dụng nền tảng. Đây là một nỗ lực khác nhằm xây dựng một nền tảng tập trung.

2. BGUSD thể hiện “thiết kế trái phiếu” nào?

Cấu trúc của BGUSD áp dụng mô hình tổng hợp "trái phiếu nền tảng + hình thức token". Mặc dù không phải là trái phiếu truyền thống, nhưng logic cốt lõi của nó được xây dựng xung quanh cơ chế vòng kín "phát hành quyền thu nhập - phân bổ vốn - phân phối thu nhập", kết hợp đặc điểm thu nhập ổn định của trái phiếu tài chính và chức năng thanh khoản của mã thông báo nền tảng.

Cơ chế hoạt động chung có thể được chia thành năm liên kết chính:

1. Nền tảng phân bổ RWA bằng nguồn vốn của chính mình: Bitget sử dụng nguồn vốn của chính mình để đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các tài sản thực tế (RWA) có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp khác nhằm cung cấp hỗ trợ bền vững cho lợi nhuận. So với các mô hình lãi suất thuật toán phổ biến trong DeFi, RWA được xây dựng dựa trên lợi nhuận xác định của hệ thống tài chính thực (chẳng hạn như lãi suất quỹ liên bang). Đường dẫn trả về ổn định và có thể kiểm soát được, đồng thời đảm bảo tiền của người dùng không phải chịu rủi ro trên chuỗi.

2. Người dùng đăng ký mua và có quyền hưởng thu nhập: Người dùng đăng ký BGUSD bằng USDT/USDC và có quyền phân phối thu nhập hàng ngày, nhưng không có quyền sở hữu tài sản cơ bản. Cấu trúc này tương tự như "tiền gửi có cấu trúc" trong quản lý tài sản của ngân hàng, trong đó người dùng là bên tham gia và thu nhập đến từ việc phân phối nhóm thu nhập của nền tảng.

3. Thanh toán lãi hàng ngày và tự động: Hệ thống ghi lại các vị thế BGUSD mỗi giờ và lấy giá trị thấp nhất trong ngày làm cơ sở tính lãi để ngăn chặn hành vi chênh lệch giá. Sau khi thanh toán hằng ngày, thu nhập sẽ tự động được phân phối mà không cần người dùng phải thao tác, hình thành nên đường thu nhập thụ động tương tự như lãi kép, nâng cao tính công bằng và minh bạch trong phân phối.

4. Đa năng trong nhiều tình huống, tính linh hoạt cao khi sử dụng: Khác với các sản phẩm tài chính đơn mục đích, BGUSD được thiết kế như một token đa chức năng trong nền tảng, có thể được sử dụng rộng rãi cho ký quỹ hợp đồng chuẩn U, cho vay, đặt cược, Launchpool, v.v. Nó có thuộc tính kép của công cụ quản lý tài chính và token nền tảng, giúp cải thiện hiệu quả tái sử dụng tài sản.

5. Nền tảng chấp nhận, đổi hai kênh: Người dùng có thể đổi BGUSD lấy USDC theo tỷ lệ 1:1, hỗ trợ đổi linh hoạt T+ 0/T+ 3 và nền tảng chịu trách nhiệm về thanh khoản và giá cả. Phí xử lý là 0,1%, quy trình ổn định và hiệu quả, đảm bảo việc rút tài sản của người dùng diễn ra suôn sẻ.

Thông qua cấu trúc vòng kín này, BGUSD đã xây dựng một hệ thống "giấy nợ tài chính bán phần" không yêu cầu hỗ trợ hợp đồng trên chuỗi. Trong khi đạt được lợi nhuận được mã hóa, nó vẫn duy trì mức độ tự do cao trong việc phân bổ vốn và lưu thông trong nền tảng. Nó không chỉ duy trì khả năng kiểm soát của CeFi mà còn tận dụng tính linh hoạt của tài sản trên chuỗi, trở thành thiết kế tiêu biểu của "trái phiếu bán phần + tài sản ổn định" trong thế giới CeFi - tất nhiên, toàn bộ hoạt động của nó vẫn phụ thuộc rất nhiều vào uy tín và khả năng hoạt động của nền tảng.

3. Điểm giống và khác nhau giữa BGUSD và Stablecoin

Mặc dù tên của BGUSD kết thúc bằng "USD", khiến chúng ta dễ nghĩ đến stablecoin ngay từ cái nhìn đầu tiên, nhưng cấu trúc sản phẩm, mô hình doanh thu và phương thức lưu thông của nó lại khác biệt đáng kể so với stablecoin. Đặc biệt về mặt thiết kế chức năng, nó có hai thuộc tính là một tài sản ổn định và một chứng chỉ thu nhập, và vị thế của nó gần giống với một tài sản tài chính hơn.

Lý do chính cho cảm giác "không nhất quán" này là BGUSD mô phỏng thiết lập chuẩn U của stablecoin về mặt hình thức, đảm bảo rằng nó có định giá ổn định và trải nghiệm tài sản được chuẩn hóa trong nền tảng; nhưng về mặt logic, nó giống một "giấy chứng nhận thu nhập có cấu trúc" do nền tảng phát hành hơn, đại diện cho quyền của người dùng đối với thu nhập từ nhóm thu nhập của nền tảng, thay vì là một "tài sản trung lập" có thể được lưu hành trên chuỗi bất kỳ lúc nào và được sử dụng để thanh toán và giao dịch.

Bảng so sánh sau đây phân loại sự khác biệt giữa BGUSD và các đồng tiền ổn định chính thống USDC/USDT theo các khía cạnh cốt lõi, đồng thời làm nổi bật thêm bản chất cấu trúc "giống một sản phẩm tài chính hơn là một đồng tiền ổn định".

Trong số các sàn giao dịch tập trung chính thống hiện nay, các sản phẩm có thiết kế giống với BGUSD không phổ biến. Các sàn giao dịch như Binance, OKX và Bybit cung cấp một số sản phẩm trong mục quản lý tài chính như Simple-Earn và OKX-Earn, cho phép người dùng đầu tư stablecoin để kiếm thu nhập, nhưng không có hình thức "coin thu nhập" độc lập, hoạt động cần phải tách biệt thủ công và ngưỡng sử dụng tương đối cao.

Do đó, BGUSD là nỗ lực kết hợp các tài sản ổn định và cơ chế thu nhập theo khuôn khổ CeFi, không chỉ cải thiện hiệu quả sử dụng tiền của người dùng mà còn tái cấu trúc mô hình tài sản "token + quản lý tài chính" trong nền tảng. Loại sản phẩm này làm mờ ranh giới giữa stablecoin và các sản phẩm tài chính, đồng thời là sự mở rộng chiến lược của nền tảng tiền điện tử về mặt trải nghiệm người dùng và thiết kế tài sản.

4. So sánh giữa BGUSD và các sản phẩm nền tảng khác

Để hiểu rõ hơn về vị trí và logic thiết kế của BGUSD trong thế giới CeFi, cần phải so sánh theo chiều ngang với một số tài sản thu nhập tiêu biểu theo khuôn khổ tuân thủ hiện tại trên chuỗi hoặc theo tổ chức. Mặc dù các sản phẩm này có cơ chế khác nhau, nhưng hầu hết đều sử dụng RWA (tài sản thế giới thực) làm hỗ trợ cơ bản và mang lại lợi nhuận tài chính truyền thống cho người dùng tiền điện tử thông qua các phương tiện khác nhau.

Chúng tôi đã chọn một số sản phẩm có đặc điểm cấu trúc tiêu biểu: USDY của Ondo Finance, BUIDL của BlackRock, stablecoin được Bộ Tài chính Hoa Kỳ hỗ trợ là USD 0, sDAI của Maker DAO và stablecoin thuật toán USDe của Ethena. Chúng có một số điểm tương đồng và khác biệt với BGUSD về cơ cấu tài sản, mô hình thu nhập, tính cởi mở khi sử dụng và ngưỡng người dùng.

Những sản phẩm này đại diện cho những ý tưởng thiết kế khác nhau:

• USDY và USD 0: Cả hai đều được hỗ trợ bởi RWA trái phiếu chính phủ và là sản phẩm DeFi có lợi suất ổn định. USDY tuân thủ chặt chẽ hơn, trong khi USD 0 tập trung vào cơ chế khuyến khích đặt cược. Người dùng cần hiểu quy trình hoạt động của DeFi.

• BUIDL: Được ra mắt bởi BlackRock, tổ chức quản lý tài sản lớn nhất thế giới, ứng dụng này lập bản đồ lợi nhuận của quỹ thị trường tiền tệ (MMF) và là một trong những ứng dụng RWA tuân thủ nhất hiện nay. Tuy nhiên, nó bị hạn chế bởi cơ chế phát hành của tổ chức và chủ yếu nhắm vào người dùng nền tảng lưu ký.

• sDAI: Chứng chỉ thu nhập thụ động gốc do Maker DAO ra mắt. Nguồn thu nhập này đến từ DSR (Tỷ lệ tiết kiệm Dai). Đặc điểm của nó là tính linh hoạt, minh bạch và không bị khóa chặt, nhưng lại thiếu thành phần RWA được hỗ trợ bởi tài chính thực. Lợi suất nhạy cảm hơn với chính sách tiền tệ của Maker.

• USDe: Được xây dựng dựa trên chiến lược phòng ngừa rủi ro phái sinh và không dựa vào RWA. Người dùng thế chấp USDe để có được sUSDe, với tỷ lệ lợi nhuận hàng năm hiện tại là khoảng 5%. Cơ chế này khá mới nhưng cần phải giải quyết được rủi ro về biến động trong tỷ lệ tài trợ.

Mặc dù BGUSD không có thuộc tính trên chuỗi, nhưng nó cấu hình RWA thông qua các quỹ riêng của nền tảng, mang đến cho người dùng trải nghiệm tương tự trong sàn giao dịch: tính biến động thấp, mức độ chắc chắn về lợi nhuận cao, phân phối tự động và các chức năng lưu thông như thế chấp hợp đồng và tham gia cam kết mà mã thông báo nền tảng có.

Có thể nói rằng BGUSD là phiên bản “dịch chuyển khả năng sử dụng” của logic tài sản thu nhập DeFi của CeFi. Logic đầu tư của nó tương tự như USDY và BUIDL, nhưng đường dẫn hoạt động của nó giống sDAI hơn - người dùng không cần phải hiểu cấu trúc trên chuỗi, không cần ví và công cụ chuỗi chéo, không cần phải chịu phí gas trên chuỗi và có thể "kiếm lãi chỉ bằng một cú nhấp chuột".

Thiết kế này hạ thấp ngưỡng sử dụng và xây dựng trải nghiệm người dùng tương tự như các sản phẩm tài chính truyền thống thông qua xác nhận tín dụng của nền tảng, gói gọn cơ sở hạ tầng tài chính phức tạp thành một dạng mã thông báo kỹ thuật số trực quan và dễ sử dụng. Đây không chỉ là sự tối ưu hóa thiết kế sản phẩm mà còn là sự tích hợp của mô hình DeFi/TradFi.

5. BGUSD phù hợp với ai? Giá trị sử dụng của nó là gì?

Ưu điểm cốt lõi của BGUSD nằm ở việc tích hợp "tạo thu nhập, lưu thông token và truy cập chức năng nền tảng" thành một đơn vị tài sản thống nhất. Điều này khiến nó trở nên phù hợp với những người dùng muốn cải thiện hiệu quả sử dụng vốn nhưng không muốn đối mặt với sự phức tạp của các hoạt động trên chuỗi. Sau đây là một số chân dung người dùng tiêu biểu:

1. Người dùng thích tập trung: Họ đã quen với việc quản lý tài sản trên các sàn giao dịch và không quen với ví trên chuỗi và hoạt động chuỗi chéo. Tính năng “tự động thanh toán lãi suất + không khóa tài khoản” của BGUSD đáp ứng nhu cầu về thu nhập và tính linh hoạt của họ.

2. Người dùng tiền gửi vốn dài hạn: Họ nắm giữ stablecoin như một quỹ dự trữ nhưng không thiết lập bất kỳ chiến lược thu nhập nào. Thông qua BGUSD, những “tài sản nhàn rỗi” như vậy có thể tự động tạo ra lãi suất mỗi ngày và có thể được truy cập bất cứ lúc nào.

3. Người dùng rất tích cực tìm cách tái sử dụng tiền: Họ thường xuyên tham gia vào các hợp đồng, cho vay và các tình huống khác, và hy vọng sử dụng tiền cho nhiều mục đích. BGUSD có cả thuộc tính thu nhập và chức năng mã thông báo nền tảng để đáp ứng nhu cầu triển khai linh hoạt.

4. Người nắm giữ Stablecoin không tham gia quản lý tài chính: do lo ngại về rắc rối hoặc rủi ro nên không có chiến lược thu nhập nào được thiết lập. BGUSD là một tài sản giống như stablecoin cung cấp giải pháp thu nhập tự động với ngưỡng thấp.

5. Người dùng bảo thủ tập trung vào lợi nhuận xác định: Họ không muốn tham gia vào các chiến lược rủi ro cao trên chuỗi và thích trải nghiệm thu nhập đơn giản và ổn định. Cơ chế đăng ký một cú nhấp chuột và tính lãi kép hàng ngày của BGUSD đáp ứng được nhu cầu này.

Nhìn chung, BGUSD là một nỗ lực nhằm “mã hóa tài chính”: nó gói gọn quyền thu nhập vào dạng mã thông báo và có thể được sử dụng linh hoạt trong nhiều tình huống khác nhau trong nền tảng, điều này không chỉ cải thiện trải nghiệm của người dùng mà còn kéo dài chu kỳ hoạt động của các quỹ trong hệ sinh thái.

VI. Cấu trúc rủi ro đằng sau lợi nhuận

Mặc dù BGUSD đã xây dựng một mô hình lợi nhuận khép kín hoàn chỉnh, nhưng với tư cách là một sản phẩm CeFi, hoạt động của nó vẫn dựa vào năng lực tín dụng và vốn của nền tảng, đây cũng là nền tảng tin cậy cốt lõi của nó.

Không giống như con đường tuân thủ mở của dự án RWA trên chuỗi, BGUSD giống một mã thông báo tài chính có "cấu trúc khép kín trong nền tảng" hơn, tính minh bạch của tổ chức và giao diện quản lý của nó vẫn cần được cải thiện. Thiết kế này mang lại ngưỡng sử dụng thấp hơn và khả năng tích hợp sản phẩm mạnh mẽ hơn, phù hợp với định vị chiến lược của Bitget là phát triển người dùng Web2.

Nhìn chung, BGUSD không phải là bản sao của các loại tiền ổn định truyền thống hay các sản phẩm chiến lược trên chuỗi, mà là nỗ lực có cấu trúc nhằm tích hợp lợi nhuận, tính thanh khoản và trải nghiệm thân thiện với người dùng. Không gian đổi mới của nó đến từ mô hình nền tảng “chưa được xác định đầy đủ” này.

Trước khi sử dụng nền tảng, người dùng vẫn nên đưa ra những đánh giá hợp lý dựa trên sở thích rủi ro, nhu cầu dòng tiền và lòng tin của mình vào nền tảng.

Kết luận: BGUSD là nỗ lực của CeFi nhằm cấu trúc các tài sản có thu nhập ổn định

Việc ra mắt BGUSD là sự mở rộng chiến lược của Bitget theo hướng tài sản tạo ra thu nhập và cũng là quá trình khám phá tích cực về logic tích hợp thu nhập RWA. Trong khi thế giới chuỗi khối nhấn mạnh vào triết lý thiết kế "minh bạch, kết hợp và tự động hóa", BGUSD cố gắng tái cấu trúc một mô hình tài sản "đơn giản, có lãi và có thể lập lịch" dưới dạng mã thông báo nền tảng theo góc nhìn trải nghiệm của người dùng.

Nó không dựa vào các hoạt động ví phức tạp, cũng không yêu cầu người dùng phải nắm vững logic giao thức trên chuỗi; không cần chuỗi chéo hoặc thế chấp, và tài sản stablecoin có thể được chuyển đổi thành chứng chỉ thu nhập có thể gộp lại, có thể tham gia và có thể quy đổi chỉ thông qua một hành động đăng ký. Trong quá trình này, người dùng không cần phải hiểu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, thỏa thuận mua lại, RWA hoặc mô hình lãi suất DeFi, nhưng vẫn có thể cảm nhận trực quan sự gia tăng giá trị tài sản thông qua thu nhập hàng ngày nhận được. Việc tái tạo trải nghiệm này là xu hướng chính trong việc phổ biến tài chính tiền điện tử.

Trong lĩnh vực tài chính trên chuỗi, các sản phẩm như sDAI, USDY và USDe nhấn mạnh vào tính minh bạch trên chuỗi và khả năng tổng hợp lợi nhuận; trong khi các sản phẩm như BUIDL và USD 0 đại diện cho quá trình lập bản đồ trên chuỗi và các đường dẫn tuân thủ thử nghiệm của các tài sản tài chính truyền thống (RWA). Ngược lại, trong bối cảnh CeFi, BGUSD cung cấp giải pháp khả thi với chi phí học tập thấp hơn và hiệu quả lưu thông cao hơn trong nền tảng. Đây không phải là bản sao đơn giản của logic trên chuỗi, mà là sự đổi mới có cấu trúc kết hợp thói quen sử dụng của người dùng với mô hình vận hành vốn của nền tảng.

Nó không ngang bằng với stablecoin, nhưng nó có thể là nguyên mẫu cho sự tiến hóa đa chức năng của stablecoin;

Đây không phải là một sản phẩm tài chính, nhưng nó cung cấp trải nghiệm ở cấp độ sản phẩm tài chính;

Nó không thể được đưa vào chuỗi, nhưng nó đã trở thành một mã thông báo nội bộ có "chức năng tiền tệ" nhất trong nền tảng.

Đối với các sàn giao dịch, BGUSD là sự sắp xếp lại hệ thống tài chính của nền tảng: nó biến "quyền thu nhập" thành một tài sản kỹ thuật số có thể lập trình, biến thu nhập từ một hành vi hoạt động thành một dạng tài sản; đối với người dùng, BGUSD là điểm khởi đầu cho "quản lý tài chính kỹ thuật số" mà không cần thay đổi danh tính, là "token sinh lãi" tương đối đáng tin cậy trong môi trường tài chính tập trung.

Liệu BGUSD có trở thành mô hình công nghiệp tương lai hay không vẫn phải chờ thị trường kiểm tra. Nhưng điều chắc chắn là nó đã mở ra một hướng đi hoàn toàn mới cho sự đổi mới trong các sản phẩm tài chính CeFi - một hướng đi đáng để quan sát, thử nghiệm và có thể được nhiều nền tảng khác noi theo.