Tác giả gốc: ElonMoney Research
Bản dịch gốc: Felix, PANews
Phân tích này sử dụng các chỉ số như MVRV Z-Score, Energy Value Oscillator, Bitcoin Heater và dữ liệu lịch sử. Mặc dù dữ liệu lịch sử là tài liệu tham khảo hữu ích, nhưng nó có thể kém chính xác hơn trong bối cảnh hiện tại vì không có các đơn vị như Strategy, Metaplanet và ETF trong chu kỳ năm 2021.
Điểm Z MVRV
Chỉ số MVRV Z-Score là thước đo định giá thị trường, xác định đỉnh và đáy của chu kỳ thị trường bằng cách so sánh mức độ tài sản lệch khỏi giá trị hợp lý khi chúng bị định giá thấp hoặc định giá cao. Biểu đồ cho thấy Điểm Z MVRV hiện tại vào khoảng 2 đến 3, nằm trong vùng trung lập và cách xa các giá trị quá nóng xảy ra ở đỉnh thị trường. Theo lịch sử, các đỉnh trong chu kỳ Bitcoin đã đẩy chỉ báo này vào vùng đỏ (khoảng 7 đến 9), cho thấy sự chênh lệch lớn giữa vốn hóa thị trường và giá trị thực tế. Ngày nay, chỉ báo này chỉ cao hơn 2 một chút, nằm trong vùng xanh/vàng, cho thấy Bitcoin không bị định giá quá cao.
Để hiểu rõ hơn: Vào đầu năm 2021, chỉ số này là hơn 7 trước khi Bitcoin đạt khoảng 60.000-65.000 đô la. Trong thị trường giá xuống năm 2022, chỉ báo đã giảm xuống dưới 0 (vùng màu xanh lá cây), cho thấy thị trường đã bị bán quá mức.
Về mặt kỹ thuật, vẫn còn nhiều dư địa để tăng từ mức hiện tại trước khi chu kỳ này kết thúc. Ngay cả khi Bitcoin đạt mức 100.000-110.000 đô la, nó vẫn không được coi là đắt theo tiêu chuẩn MVRV. Nếu Bitcoin lặp lại mô hình cấu trúc đỉnh trước đó, chỉ báo MVRV Z-Score dự kiến sẽ tăng lên mức 5 đến 7 hoặc cao hơn.
Điều này có nghĩa là thị trường sẽ có nhiều dư địa tăng trưởng trong tương lai. Phép ngoại suy cơ bản cho thấy rằng các đỉnh dựa trên MVRV có xu hướng xảy ra khi BTC được giao dịch ở mức trên 100.000 đô la - có thể trên 200.000 đô la, tùy thuộc vào mức thay đổi vốn hóa thị trường thực tế trong vài tháng tới.
Dao động giá trị năng lượng
Chỉ số này đo lường “giá trị hợp lý” của Bitcoin dựa trên tổng năng lượng (giá trị năng lượng = tỷ lệ băm × hiệu quả năng lượng). Đường màu đỏ cam trong biểu đồ trên đánh dấu giá trị hợp lý dựa trên năng lượng - khoảng 130.000 đô la tính đến giữa năm 2025. Bộ dao động màu xanh bên dưới theo dõi mức giá hiện tại lệch bao xa so với mức chuẩn này.
Theo truyền thống, khi Bitcoin được giao dịch ở mức cao hơn giá trị năng lượng của nó, bộ dao động sẽ đi vào vùng đỏ (giá trị định giá trên 100%). Vào đầu năm 2021, khi giá Bitcoin vào khoảng 60.000 đô la, giá của nó cao hơn 100% so với giá trị năng lượng của nó. Ngược lại, vào năm 2022, Bitcoin đang giao dịch dưới giá trị năng lượng của nó, với bộ dao động ở vùng màu xanh lá cây (bị định giá thấp).
Hiện tại, bộ dao động đang ở mức gần bằng 0 và Bitcoin (107.000-110.000 đô la) đang giao dịch ở mức thấp hơn từ 10% đến 20% so với giá trị hợp lý được mô hình tính toán. Điều này cho thấy Bitcoin không bị quá nóng. Nếu giá năng lượng được định giá khoảng 150.000 đô la vào nửa cuối năm 2025 và giá giao dịch ở mức cao hơn từ 50% đến 100% (thường xảy ra gần đỉnh chu kỳ), điều đó có nghĩa là giá sẽ dao động trong khoảng từ 225.000 đến 300.000 đô la.
Nói cách khác: Chỉ báo Energy Value Oscillator xác nhận rằng Bitcoin vẫn còn nhiều dư địa để tăng giá. Cho đến khi bộ dao động này vượt ngưỡng +100%, khả năng thị trường rơi vào tình trạng “định giá quá cao” theo thước đo này là rất thấp.
Bitcoin Heater (chỉ báo quá nhiệt của các sản phẩm phái sinh)
Chỉ báo Bitcoin Heater tổng hợp tâm lý phái sinh (tỷ lệ tài trợ, cơ sở, độ lệch quyền chọn) thành một chỉ số duy nhất từ 0 đến 1. Chỉ số gần 1,0 biểu thị các vị thế mua dài hạn, tích cực và đòn bẩy cao. Chỉ báo ở mức từ 0,0 đến 0,3 cho thấy thị trường đang nguội lạnh hoặc tâm lý e ngại rủi ro.
Trong các chu kỳ trước (đặc biệt là năm 2021), chỉ báo này thường xuyên phá vỡ ngưỡng 0,8 trước khi có sự điều chỉnh cục bộ. Nhưng trong đợt tăng giá mạnh (quý 4 năm 2020 đến quý 1 năm 2021), chỉ báo vẫn ở mức cao nhưng không kích hoạt sự đảo chiều ngay lập tức. Tính đến giữa năm 2025, chỉ số này vào khoảng 0,6 đến 0,7, tức là ấm nhưng không quá nóng.
Điều này cho thấy rằng chúng ta vẫn chưa bước vào giai đoạn cuối của chu kỳ điên cuồng. Ở đợt tăng giá cuối cùng, chỉ báo có thể đạt mức 0,8 đến 1,0. Cho đến lúc đó, thị trường vẫn còn dư địa để tăng. Sẽ hợp lý nếu chỉ báo này vượt quá 0,8 theo chu kỳ trước khi đạt đỉnh, nhưng đỉnh cuối cùng có khả năng trùng với chỉ báo vùng đỏ kéo dài.
Chỉ số dao động vĩ mô
Chỉ số tổng hợp sử dụng hơn 40 chỉ số cơ bản, trên chuỗi và thị trường để đánh giá giai đoạn vĩ mô của Bitcoin. Chỉ số trên 0 biểu thị sự mở rộng; chỉ số dưới 0 biểu thị sự suy giảm hoặc phục hồi.
Trong các chu kỳ tăng giá trước đó, chỉ báo đã chuyển từ vùng tiêu cực sang vùng tích cực mạnh mẽ - đạt đỉnh gần mức 2 đến 3 vào năm 2021. Ở mức thấp nhất vào năm 2022, chỉ báo đã giảm xuống dưới -1. Tính đến thời điểm hiện tại, Chỉ số vĩ mô ở mức khoảng +0,7 – rõ ràng là đang trong vùng tăng trưởng, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức cực đoan của cơn sốt.
Điều này có nghĩa là chu kỳ này có thể đang ở giữa giai đoạn mở rộng. Dự kiến khi chu kỳ tiến triển đến cuối năm 2025, chỉ số này sẽ tăng lên trên 2,0. Cho đến khi có sự trì trệ hoặc đảo ngược trong hoạt động của mạng lưới cốt lõi, Bitcoin vẫn còn dư địa để tăng giá. Vẫn chưa có dấu hiệu mệt mỏi.
Khối lượng mùa hè (Thanh khoản/Tham gia)
Volume Summer tổng hợp khối lượng mua ròng trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh. Chỉ số trên 0 biểu thị dòng tiền chảy vào ròng; số đọc dưới 0 biểu thị dòng tiền chảy ra ròng hoặc hoạt động giao dịch giảm.
Vào đầu năm 2021, chỉ báo này tăng vọt lên mức xanh tươi — dấu hiệu của tâm lý FOMO của nhà bán lẻ và sự tham gia điên cuồng. Năm 2022, chỉ số này giảm mạnh xuống vùng đỏ, xác nhận tình trạng rút vốn ồ ạt.
Chỉ báo Volume Summer hiện đang ở mức khá tích cực (khoảng +75k) – tăng giá, nhưng còn lâu mới đạt đến mức điên cuồng. Điều này có nghĩa là tiền đang quay trở lại, nhưng giai đoạn thanh khoản đỉnh điểm có thể vẫn còn ở phía trước (quý 4 năm 2025?). Nếu chỉ báo này tăng vọt lên vùng xanh đậm một lần nữa thì dự kiến sẽ có sự tăng vọt.
Ở mức hiện tại, tính thanh khoản đang hỗ trợ – nhưng còn lâu mới đạt đến đỉnh điểm. Vẫn còn nhiều động lực để đẩy lên cao hơn nữa.
Tỷ lệ lãi suất mở/giá trị thị trường (OI/Mcap)
Chỉ số này đo lường đòn bẩy so với vốn hóa thị trường. Năm 2021, chỉ số này dao động trong khoảng từ 2% đến 3%. Vào năm 2023, chỉ số này tăng vọt lên khoảng 4%, tạo tiền đề cho đợt điều chỉnh vào giữa năm 2024. Sau khi thị trường lao dốc, chỉ báo này trở lại mức 2%, xóa bỏ đòn bẩy dư thừa.
Tính đến giữa năm 2025, mức tăng trưởng đã phục hồi lên khoảng 3,5%. Điều này cho thấy đòn bẩy đang tăng trở lại. Mặc dù điều này có lợi cho thị trường trong ngắn hạn (cung cấp thêm động lực cho đợt tăng giá), nhưng nó cũng làm tăng rủi ro. Nếu chỉ số này tăng trên 4%-5% vào cuối năm thì có thể cho thấy thị trường đông đúc và không ổn định, dễ xảy ra tình trạng bán tháo.
Giai đoạn cuối cùng của chu kỳ này có thể sẽ được đánh dấu bằng tỷ lệ đòn bẩy kỷ lục - một chỉ số đạt mức cao mới khi giá đạt đỉnh. Tuy nhiên, vẫn còn chỗ để phát triển.
Xu hướng có thể xảy ra của BTC vào tháng 12 năm nay
Xét đến mọi chỉ số, BTC dự kiến đang ở giai đoạn cốt lõi của chu kỳ tăng giá, nhưng vẫn chưa đến giai đoạn kết thúc.
Hiện tại không có dấu hiệu nào cho thấy giá trị bị định giá quá cao. Hầu hết các chỉ số đều cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh lịch sử.
Do đó, dự báo cơ bản là BTC sẽ đạt mức từ 210.000 đến 230.000 đô la vào cuối năm 2025, cao gấp đôi mức hiện tại. Dựa trên những ước tính này, dự kiến rằng:
Điểm Z MVRV > 7
Dao động giá trị năng lượng > + 100%
Bitcoin Heater sắp đạt đến 1.0
Volume Summer đang trong giai đoạn sôi động
OI/Mcap ở mức cực đoan lịch sử
Chỉ khi đó thị trường mới có thể chuyển từ giai đoạn mở rộng sang giai đoạn phân phối.
