Báo cáo này, do Tiger Research biên soạn, nghiên cứu thị trường Web3 của Hàn Quốc trong quý 1 năm 2025, phân tích sự phát triển của thị trường này từ một kênh thanh khoản thành một hệ sinh thái ngành có cấu trúc và nêu bật những diễn biến quan trọng về mặt pháp lý và các sáng kiến dự án toàn cầu.
Tóm tắt các điểm chính
Từ xuất khẩu thanh khoản đến hệ sinh thái công nghiệp: Vào quý đầu tiên của năm 2025, thị trường Web3 của Hàn Quốc sẽ đạt đến bước ngoặt. Thị trường này, từng được xem là nơi xuất khẩu thanh khoản cho các dự án toàn cầu, đang chuyển mình thành một hệ sinh thái công nghiệp có cấu trúc và tự duy trì.
Tác động của việc nới lỏng các quy định về tài khoản doanh nghiệp: Theo lộ trình của Ủy ban Dịch vụ Tài chính, các tổ chức sẽ dần được phép thực hiện các giao dịch tiền điện tử thông qua tài khoản doanh nghiệp.
Xây dựng hệ sinh thái do các dự án toàn cầu dẫn đầu: Các dự án như Avalanche, TON, Ripple và Solana đang tích cực xây dựng nền tảng lâu dài tại Hàn Quốc. Hoạt động của họ không chỉ giới hạn ở tiếp thị mà còn dành riêng cho việc xây dựng cộng đồng nhà phát triển và tổ chức hackathon.
1. Thị trường Web3 của Hàn Quốc trong quý đầu tiên năm 2025: Vẫn chỉ là xuất khẩu thanh khoản?
Mặc dù có sự tham gia tích cực của các nhà bán lẻ và thanh khoản dồi dào, việc xây dựng cơ sở hạ tầng thể chế cho thị trường Web3 của Hàn Quốc vẫn còn hạn chế. Những nỗ lực quản lý ưu tiên bảo vệ nhà đầu tư hơn là phát triển hệ sinh thái, làm chậm sự tăng trưởng chung của ngành.
Hai trở ngại chính là: 1) hạn chế liên kết tài khoản doanh nghiệp với sàn giao dịch tiền điện tử; và 2) rào cản gia nhập cao để có được giấy phép Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP). Các công ty không thể kết nối tài khoản doanh nghiệp của mình với các sàn giao dịch địa phương, khiến việc chuyển đổi tiền điện tử thu được từ hoạt động kinh doanh thành tiền tệ hợp pháp thông qua các tổ chức tài chính Hàn Quốc là điều không thể về mặt pháp lý. Trong khi một số công ty đã chuyển sang các thực thể ở nước ngoài như một biện pháp tạm thời, cách tiếp cận này tiềm ẩn những rủi ro về mặt pháp lý và không phải là giải pháp bền vững lâu dài.
Ngưỡng đăng ký VASP cao cũng trở thành một hạn chế lớn đối với sự phát triển của thị trường. Mặc dù về mặt kỹ thuật, các hoạt động quy mô nhỏ có thể diễn ra mà không cần đăng ký, nhưng các dự án quy mô lớn luôn phải đối mặt với sự bất ổn về mặt pháp lý và quy định.
Những hạn chế về mặt thể chế này, cùng với các hoạt động của nhà đầu tư vượt xa mức độ trưởng thành của hệ sinh thái địa phương, đã khiến một số dự án coi Hàn Quốc chủ yếu là kênh thu hút khách hàng. Trong bối cảnh này, lời khẳng định của thế giới bên ngoài rằng thị trường Hàn Quốc chỉ đơn giản được định nghĩa là xuất khẩu thanh khoản trở nên khó bác bỏ.
Diễn biến thị trường trong quý đầu tiên năm 2025 cho thấy Hàn Quốc có tiềm năng chuyển đổi từ thị trường đầu cơ sang thị trường định hướng phục hồi ngành công nghiệp. Những cải tiến về quy định gần đây, chẳng hạn như cho phép các tài khoản doanh nghiệp giao dịch tiền điện tử, đánh dấu bước tiến đáng kể hướng tới thay đổi cơ cấu. Về cơ bản, các dự án toàn cầu đang xây dựng hệ sinh thái địa phương một cách vững chắc, được hỗ trợ bởi cộng đồng xây dựng đang mở rộng và sự xuất hiện của các sáng kiến mới.
Thị trường Web3 của Hàn Quốc đang đứng trước bước ngoặt quan trọng. Khi hệ sinh thái trưởng thành vượt ra ngoài mô hình phát triển do nhà đầu tư thúc đẩy, giá trị dài hạn lớn hơn dự kiến sẽ được tạo ra, được hỗ trợ bởi sự sẵn sàng của tổ chức và sự quan tâm đầu tư liên tục.
2. Tiến bộ về mặt thể chế: cho phép các tài khoản doanh nghiệp giao dịch tiền điện tử
Tại Hàn Quốc, các hạn chế đối với giao dịch tiền điện tử của các pháp nhân bắt đầu từ Lệnh cấm Park Sang-gi vào năm 2017. Chính sách này do Bộ trưởng Tư pháp khi đó là Park Sang-ki chỉ đạo, về cơ bản là cấm các tổ chức tài chính và công ty tham gia vào các giao dịch tiền điện tử. Mặc dù các hướng dẫn đã hết hạn, nhưng hoạt động này vẫn tiếp diễn cho đến ngày nay, tạo ra một hệ thống song song, trong đó cá nhân có thể giao dịch trong khuôn khổ quản lý trong khi các pháp nhân bị hạn chế trong hoạt động đầu tư và tài chính.
Nguồn: Nghiên cứu Tiger
Để giải quyết những hạn chế này, Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) đã chính thức công bố “Lộ trình tham gia của doanh nghiệp vào thị trường tiền điện tử” vào ngày 13 tháng 2 năm 2025. Điểm nổi bật cốt lõi của lộ trình này là việc dỡ bỏ theo từng giai đoạn các hạn chế đối với giao dịch tiền điện tử của doanh nghiệp đã được áp dụng trong bảy năm.
Giai đoạn 1 (Quý 2 năm 2025 trở đi): Mở tài khoản cho các cơ quan thực thi pháp luật, tổ chức phi lợi nhuận và sàn giao dịch tiền điện tử chỉ nhằm mục đích thanh lý tài sản
Giai đoạn 2 (từ nửa cuối năm 2025): Các công ty đại chúng và nhà đầu tư chuyên nghiệp như công ty đầu tư đã đăng ký được phép giao dịch
Giai đoạn 3 (trung hạn đến dài hạn): Mở cửa toàn bộ thị trường cho các doanh nghiệp thông thường
Trong giai đoạn đầu tiên, kể từ tháng 11 năm 2024, các cơ quan thực thi pháp luật như công tố viên, cơ quan thuế và chính quyền địa phương đã bắt đầu xin phép tài khoản để thanh lý số tiền điện tử bị tịch thu. Các tổ chức phi lợi nhuận và sàn giao dịch dự kiến sẽ theo sau vào quý 2 năm 2025. Giai đoạn thứ hai đánh dấu sự thay đổi đáng kể hơn. Từ nửa cuối năm 2025, các công ty niêm yết và công ty đầu tư chuyên nghiệp sẽ được phép giao dịch tiền điện tử cho mục đích đầu tư và quản lý kho bạc.
Nhưng hầu hết các dự án Web3 đều thuộc về các doanh nghiệp thông thường ở giai đoạn thứ ba. Để đủ điều kiện tham gia giai đoạn thứ hai, các công ty phải duy trì số dư ít nhất là 10 tỷ won (khoảng 7 triệu đô la) trong các sản phẩm đầu tư tài chính theo Đạo luật thị trường vốn hoặc 5 tỷ won (khoảng 3,5 triệu đô la) đối với các thực thể được kiểm toán bên ngoài - ngưỡng mà hầu hết các công ty Web3 không thể đạt được. Do đó, hầu hết các dự án Web3 không thể hưởng lợi ngay từ các quy định mới. Nhưng lộ trình vẫn dự kiến sẽ nới lỏng dần các hạn chế về quy định. Khi Giai đoạn 3 tiến triển, khả năng tiếp cận thị trường trực tiếp cho các công ty gốc Web3 sẽ ngày càng khả thi hơn.
2.1 Ý nghĩa tích cực của việc cho phép tài khoản giao dịch của công ty
Đặt nền tảng pháp lý cho các công ty Hàn Quốc tiến hành kinh doanh Web3
Tăng cường sự ổn định của thị trường thông qua các nhà đầu tư tổ chức với quản lý rủi ro có cấu trúc và các chiến lược dài hạn
Thúc đẩy sự đa dạng hóa các dịch vụ tài chính, bao gồm các quỹ tiền điện tử và dịch vụ lưu ký
Các dự án Web3 thường sử dụng mã thông báo gốc để trao đổi dịch vụ và tài nguyên. Nhưng ở Hàn Quốc, trước đây các công ty có ít cách hợp pháp để thanh lý tài sản tiền điện tử đã mua. Chính sách mới thiết lập điểm vào quan trọng cho các hoạt động tuân thủ của doanh nghiệp và thúc đẩy sự phát triển chính thức của các hoạt động kinh doanh liên quan đến mã hóa.
Tiến trình này dự kiến sẽ được mở rộng hơn nữa vào nửa cuối năm, khi quyền giao dịch sẽ được mở rộng cho các công ty niêm yết và nhà đầu tư tổ chức đã đăng ký. Không giống như các nhà đầu tư bán lẻ, các nhà đầu tư doanh nghiệp có xu hướng áp dụng khuôn khổ quản lý rủi ro có cấu trúc và các chiến lược đầu tư dài hạn. Sự gia nhập thị trường của họ dự kiến sẽ làm giảm sự biến động và hỗ trợ sự phát triển bền vững của hệ sinh thái Web3 tại Hàn Quốc. Hơn nữa, sự tham gia rộng rãi hơn của doanh nghiệp có thể cải thiện tình trạng kém hiệu quả dai dẳng trên thị trường địa phương – đáng chú ý nhất là “giá kim chi cao”.
Sự gia tăng số lượng người tham gia là tổ chức cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng phạm vi các dịch vụ tài chính liên quan đến tiền điện tử. Các công ty quản lý tài sản có thể ra mắt quỹ tiền điện tử hoặc mua lại đơn vị lưu ký để cung cấp các giải pháp toàn diện. Các công ty công nghệ tài chính có thể phát triển các công cụ kho bạc doanh nghiệp hỗ trợ quản lý tài khoản tiền điện tử. Những phát triển này sẽ giúp mở rộng ngành công nghiệp Web3 của Hàn Quốc bằng cách tăng cường cơ sở hạ tầng dịch vụ hỗ trợ và thu hút nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn.
2.2 Rủi ro tiềm ẩn khi cho phép doanh nghiệp mã hóa tài khoản
Việc bãi bỏ quy định theo từng giai đoạn có thể dẫn đến mất cân bằng cung-cầu, gây áp lực giảm giá
Những nỗ lực của chính phủ nhằm đảm bảo doanh thu thuế dự kiến sẽ tăng cường khi các công ty niêm yết và nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường.
Quản lý rủi ro thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức có thể dẫn đến việc nắm giữ Bitcoin tập trung, làm dấy lên lo ngại về hoạt động thị trường altcoin đang suy giảm
Việc giới thiệu tài khoản doanh nghiệp có thể có tác động đáng kể đến những người tham gia bán lẻ. Xét theo động lực thị trường, việc bãi bỏ quy định theo từng giai đoạn có thể dẫn đến mất cân bằng trong áp lực giữa người mua và người bán. Theo lộ trình của FSC, cơ quan quản lý này coi hoạt động bán tháo của doanh nghiệp có rủi ro tương đối thấp. Do đó, đến cuối năm 2025, có thể chỉ còn thanh khoản bán ra tràn vào thị trường, dẫn đến áp lực giảm giá. Mặc dù khối lượng bán tháo dự kiến có thể vẫn khiêm tốn so với thị trường chung, các token có tính thanh khoản thấp có thể phải đối mặt với sự biến động lớn hơn.
Về mặt quản lý, những nỗ lực của chính phủ nhằm đảm bảo doanh thu thuế dự kiến sẽ tăng cường khi các công ty niêm yết và nhà đầu tư tổ chức chính thức tham gia thị trường. Mặc dù việc đánh thuế tiền điện tử đã bị hoãn lại cho đến ngày 1 tháng 1 năm 2027, cuộc bầu cử tổng thống vào ngày 3 tháng 6 năm 2025 có thể thay đổi định hướng chính sách và đáng để theo dõi chặt chẽ.
Xét về hành vi đầu tư, vốn doanh nghiệp có thể chảy tập trung vào Bitcoin. Theo Strategy có trụ sở tại Hoa Kỳ (trước đây là MicroStrategy) và Metaplanet có trụ sở tại Nhật Bản, các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng phân bổ vào các tài sản ổn định có vốn hóa lớn do quản lý rủi ro thận trọng. Điều này có thể dẫn đến một dòng tiền lớn đổ vào Bitcoin hoặc gây sốc cho thị trường altcoin - nơi các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc từ trước đến nay luôn rất tích cực. Do đó, thị trường altcoin có thể phải đối mặt với tình trạng quan tâm suy yếu và thanh khoản giảm trong ngắn hạn đến trung hạn.
3. Chuyển đổi công nghiệp: bố trí chiến lược của các dự án Web3 toàn cầu
Sau Hoa Kỳ và Trung Quốc, Hàn Quốc đã trở thành thị trường chiến lược cốt lõi cho các dự án Web3 toàn cầu. Để ứng phó, nhiều nhóm quốc tế đã tích cực tuyển dụng nhân tài Hàn Quốc và thiết lập các mối quan hệ hợp tác thực chất, thể hiện sự chuyển dịch chiến lược từ tiếp thị bề mặt sang xây dựng một hệ sinh thái địa phương bền vững do người xây dựng dẫn đầu. Bố cục dài hạn này không chỉ hỗ trợ sự phát triển của từng dự án mà còn nâng cao khả năng cạnh tranh chung của ngành Web3 tại Hàn Quốc.
3.1 Hỗ trợ dự án: chỉ ra hướng đi của ngành bằng cách hỗ trợ các nhóm trưởng thành
Nguồn: Avalanche Korea X
Avalanche và TON Foundation là những ví dụ về các dự án toàn cầu xây dựng hệ sinh thái bằng cách hỗ trợ trực tiếp cho các nhóm địa phương Hàn Quốc. Sau khi hợp tác thành công với MapleStory, Avalanche đã mở rộng hợp tác với các dự án vừa và nhỏ tại Hàn Quốc. Nhóm tổ chức ngày demo mỗi quý để giới thiệu các sản phẩm đang hoạt động và tích cực thu hút người dùng, tạo thành vòng phản hồi mang lại giá trị đáng kể cho dự án và những người tham gia.
Quỹ TON đang thực hiện một lộ trình có cấu trúc hơn bằng cách triển khai chương trình TON Society Korea Builder. Kế hoạch bao gồm cơ sở dữ liệu dự án chính thức, kiến trúc hỗ trợ có hệ thống và khả năng truy cập mạng mở rộng để củng cố hệ sinh thái TON địa phương theo cách có thể mở rộng quy mô.
Các chiến lược hỗ trợ hệ sinh thái này đã tạo ra những kết quả thực sự vượt xa các số liệu về mức độ tiếp xúc hoặc tương tác ngắn hạn. Các nhà phát triển địa phương có uy tín sẽ có được nền tảng tăng trưởng ổn định hơn và những câu chuyện thành công của họ sẽ cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho những người mới tham gia. Đồng thời, các biện pháp này đặt nền tảng cho việc mở rộng các dự án của Hàn Quốc ra quốc tế.
3.2 Hackathon: Nuôi dưỡng các nhà xây dựng Hàn Quốc và tăng cường tiềm năng thị trường
Các cuộc thi hackathon do XRPL Korea (Ripple) và Superteam Korea (Solana) tổ chức đã vượt ra ngoài phạm vi các sự kiện đơn lẻ và trở thành bước ngoặt quan trọng cho hệ sinh thái Web3 của Hàn Quốc. Vào tháng 3, Ripple đã tổ chức sự kiện DE-BUTHON 2025 kéo dài hai ngày, thu hút 24 đội và 203 người tham gia. Superteam Korea đã hợp tác với 22 đối tác toàn cầu để tổ chức SEOULANA HACKATHON, với hơn 300 người tham gia.
Quy mô và thành công của những sự kiện này đã giúp đảo ngược nhận thức rằng Hàn Quốc là một thị trường đầu cơ. Tỷ lệ tham gia cao vào các cuộc hackathon lớn phản ánh sự tồn tại của một hệ sinh thái mạnh mẽ của những người xây dựng. Những sự kiện này hiện đã trở thành bệ phóng chiến lược – cung cấp cho các nhà xây dựng một con đường rõ ràng để tiếp cận thị trường, thu hẹp khoảng cách giữa phát triển nguyên mẫu và triển khai thực tế.
Tính đến quý đầu tiên của năm 2025, nhờ các sáng kiến xây dựng hệ sinh thái do mạng lưới toàn cầu dẫn đầu (thay vì chỉ đơn thuần là dòng vốn đầu tư), ngành công nghiệp Web3 của Hàn Quốc bắt đầu cho thấy sự tiến bộ có thể định lượng được. Sự hợp tác chặt chẽ với các đối tác uy tín, cùng với các chương trình hỗ trợ nhà phát triển, đang nuôi dưỡng một thế hệ nhà xây dựng địa phương mới.
Những diễn biến này đánh dấu một giai đoạn phát triển mới cho ngành Web3 của Hàn Quốc. Dựa trên nền tảng này, các dự án của Hàn Quốc dự kiến sẽ xuất khẩu những cải tiến đáng kể ra toàn cầu trong những năm tới.
4. Từ đầu tư thúc đẩy đến công nghiệp thúc đẩy: bước ngoặt của thị trường Web3 Hàn Quốc
Trong quý đầu tiên của năm 2025, thị trường Web3 của Hàn Quốc sẽ trải qua một sự chuyển đổi quan trọng - từ môi trường thúc đẩy đầu tư sang hệ sinh thái công nghiệp trưởng thành. Tiến trình quản lý, bao gồm việc mở theo từng giai đoạn các tài khoản giao dịch tiền điện tử của doanh nghiệp, đặt nền tảng cho sự tham gia có cấu trúc vào thị trường. Đồng thời, những nỗ lực liên tục xây dựng hệ sinh thái của các dự án Web3 toàn cầu sẽ giúp thị trường Hàn Quốc đạt được vị thế tăng trưởng dài hạn.
Một cột mốc quan trọng khác là việc hoàn thành thành công giao dịch thực tế đầu tiên của người dùng bán lẻ tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương Hàn Quốc (CBDC) Dự án Sông Hàn. Cùng thời điểm đó, các ngân hàng thương mại lớn của Hàn Quốc đã bắt đầu cùng nhau tìm hiểu việc phát hành đồng tiền ổn định giá bằng won Hàn Quốc vào đầu tháng 4. Ngân hàng Hàn Quốc cũng cho biết họ sẽ đóng vai trò tích cực hơn trong việc ban hành luật quản lý trong tương lai.
Về mặt cơ sở hạ tầng, các cuộc thảo luận đang diễn ra về hệ thống một sàn giao dịch - nhiều ngân hàng báo hiệu những đột phá tiềm năng về mặt cấu trúc. Theo mô hình này, các sàn giao dịch tiền điện tử sẽ không còn bị giới hạn ở một đối tác ngân hàng duy nhất mà có thể kết nối với nhiều ngân hàng thương mại. Động thái này dự kiến sẽ cải thiện đáng kể tính linh hoạt của thị trường và khả năng tiếp cận của người dùng.
Nhìn chung, những diễn biến này chứng minh rõ ràng sự phát triển của ngành Web3 tại Hàn Quốc hướng tới một hệ sinh thái công nghiệp bền vững. Sau nhiều năm chịu những hạn chế về mặt quy định và tình trạng kém hiệu quả về mặt cơ cấu, Hàn Quốc đang bước vào giai đoạn mới về phối hợp chính sách, gắn kết thể chế và tăng trưởng cấp ngành.
