Tác giả gốc: Chi Anh , Ryan Yoon & Yoon Lee

Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow

Tóm tắt các điểm chính:

• Giao dịch chênh lệch giá trong tài chính và tiền điện tử: Giao dịch chênh lệch giá là hoạt động vay các loại tiền tệ có lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có năng suất cao. Chiến lược này được sử dụng rộng rãi trong các thị trường truyền thống và tiền điện tử, nơi các nhà giao dịch thúc đẩy tính thanh khoản và ảnh hưởng đến việc định giá tiền tệ. Trong không gian tiền điện tử, điều này thường diễn ra dưới hình thức vay stablecoin để đầu tư vào tài chính phi tập trung (DeFi), tuy lợi nhuận cao nhưng đi kèm với rủi ro đáng kể do tính biến động.

• Động lực thị trường và rủi ro: Giao dịch chênh lệch giá có thể tăng cường tính thanh khoản của thị trường, nhưng có thể dẫn đến những biến động dữ dội trong thời kỳ khủng hoảng và làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường. Trong thị trường tiền điện tử, điều này có thể gây ra bong bóng đầu cơ. Vì vậy, quản lý rủi ro là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư và doanh nghiệp sử dụng chiến lược này.

• Xu hướng và thách thức trong tương lai: Những đổi mới như mã thông báo lợi nhuận và thanh khoản phi tập trung đang định hình tương lai của giao dịch chênh lệch giá trong tiền điện tử. Tuy nhiên, sự gia tăng tiềm năng của các cơ chế chống chênh lệch giá đặt ra những thách thức đòi hỏi phải phát triển các sản phẩm tài chính linh hoạt hơn để giải quyết chúng.

1. Tác động của giao dịch chênh lệch giá trên thị trường

Giao dịch chênh lệch giá là một chiến lược cơ bản trong tài chính toàn cầu, trong đó các nhà đầu tư đầu tư vào tài sản có năng suất cao bằng cách vay tiền tệ với lãi suất thấp. Mục tiêu cốt lõi của nó là thu lợi từ chênh lệch lãi suất, chênh lệch lãi suất có thể rất lớn tùy thuộc vào loại tiền tệ và tài sản liên quan.

Một ví dụ về giao dịch chênh lệch giá trên thị trường truyền thống

Nguồn: Jefferies & Co, Tiger Research

Ví dụ, một nhà đầu tư có thể vay đồng yên Nhật với lãi suất khoảng 0,1% và sau đó đầu tư vào trái phiếu Mexico với lãi suất khoảng 6,5%, do đó kiếm được lợi nhuận khoảng 5% mà không cần sử dụng vốn tự có. Các nhà giao dịch chênh lệch giá cung cấp tính thanh khoản bằng cách cho vay và đầu tư trên các thị trường khác nhau, góp phần phát hiện giá và sự ổn định của thị trường tài chính.

Tuy nhiên, việc cung cấp thanh khoản này cũng đi kèm với rủi ro, đặc biệt nếu điều kiện thị trường thay đổi bất ngờ như khủng hoảng tài chính hay thay đổi đột ngột về chính sách tiền tệ. Trong thời điểm thị trường căng thẳng cao độ, chẳng hạn như cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 , giao dịch mua bán có thể sụp đổ nhanh chóng, khiến giá trị tiền tệ đảo chiều mạnh và các nhà đầu tư chịu tổn thất đáng kể.

Trong trường hợp tỷ giá hối đoái ổn định, giao dịch chênh lệch giá có thể mang lại lợi nhuận rất cao. Nhưng trong thời điểm thị trường bất ổn, những giao dịch này có thể nhanh chóng được hủy bỏ. Trong tình huống này, các nhà đầu tư thường đổ xô bán tài sản rủi ro và mua lại tiền đã vay, dẫn đến thị trường điều chỉnh mạnh. Hiệu ứng gợn sóng này có thể làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường. Việc bán tháo ồ ạt làm tăng sự biến động của thị trường và gây ra một vòng luẩn quẩn là giá tài sản giảm và buộc phải thanh lý.

2. Giao dịch chênh lệch giá áp dụng như thế nào đối với thị trường tiền điện tử

Các con số hiển thị trong bảng là mức trung bình được rút ra từ nhiều nền tảng. Con số thực tế có thể thay đổi tùy thuộc vào các yếu tố như điều kiện thị trường, hoạt động cụ thể của nền tảng và thời điểm thu thập dữ liệu. Người đọc nên xác minh dữ liệu hiện tại và tiến hành nghiên cứu độc lập khi đưa ra quyết định dựa trên thông tin này

Bảng: Tiger Research, được tạo bằng Datawrapper

Khái niệm giao dịch chênh lệch giá cũng đóng một vai trò quan trọng trong thị trường tiền điện tử.

Chiến lược điển hình là vay USDT với lãi suất hàng năm (APY) là 5,7% và sau đó đầu tư vào giao thức DeFi mang lại lợi nhuận 16%. Với điều kiện giá trị tài sản ổn định, điều này có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận khoảng 10%. So với lợi suất khoảng 6% của trái phiếu Mexico, tỷ suất lợi nhuận thường cao hơn do tính biến động của tiền điện tử.

Theo AAVE, lãi suất vay và cho vay hiện tại cho thấy stablecoin đã trở thành trung tâm trong giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử khi chúng cung cấp các tùy chọn vay và cho vay ổn định và chi phí thấp. Ví dụ: các giao thức DeFi vào năm 2021 đang mang lại lợi suất hàng năm trên 20%, khiến stablecoin trở thành công cụ cho vay chi phí thấp lý tưởng cho các nhà giao dịch chênh lệch giá.

Vào năm 2022, Anchor Protocol cung cấp cho UST tỷ suất lợi nhuận cố định hàng năm là 20%. Tuy nhiên, thị trường không phải là không có rủi ro. Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra/Luna vào năm 2022 là một lời cảnh báo. Nhiều nhà giao dịch chênh lệch giá vay stablecoin để đầu tư vào Giao thức neo của Terra, hứa hẹn lợi nhuận lên tới 20%. Tuy nhiên, khi giá trị của $LUNA giảm nhanh chóng, các giao dịch chênh lệch giá này buộc phải kết thúc nhanh chóng, dẫn đến thanh lý hàng loạt và tổn thất đáng kể trên thị trường.

Ví dụ này cho thấy những rủi ro cố hữu của giao dịch chênh lệch giá trong không gian tiền điện tử. Trong không gian này, việc vay stablecoin để đầu tư vào tài sản có năng suất cao đã trở thành một chiến lược phổ biến. Sự biến động của tài sản tiền điện tử có thể khuếch đại tác động của các giao dịch này đến một mức độ hiếm thấy trong tài chính truyền thống.

Đồng thời, thách thức này cũng mang đến những cơ hội quan trọng. Thị trường có tiềm năng phát triển các sản phẩm và dịch vụ tài chính sáng tạo phù hợp với nhu cầu giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử, chẳng hạn như các công cụ quản lý rủi ro tiên tiến và nền tảng tối ưu hóa lợi nhuận. Tuy nhiên, các công ty phải áp dụng các chiến lược linh hoạt và phản ứng nhanh chóng với những biến động của thị trường để đối phó với sự biến động cao của tài sản tiền điện tử.

3. Chiến lược chênh lệch giá truyền thống khác với chiến lược chênh lệch giá tiền điện tử như thế nào?

Nguồn: Tiger Research, được tạo bằng Datawrapper

Mặc dù cả giao dịch chênh lệch giá truyền thống và tiền điện tử đều dựa trên chênh lệch lãi suất nhưng chúng khác nhau đáng kể về loại nhà đầu tư, tài sản mục tiêu và mức độ rủi ro. Trong khi giao dịch chênh lệch giá truyền thống thường là lĩnh vực của các nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như các quỹ và tổ chức tài chính, thì giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Về mặt tài sản, giao dịch chênh lệch giá truyền thống tập trung vào các cặp tiền tệ trong các thị trường được quản lý, thường mang lại lợi nhuận ổn định và rủi ro vừa phải. Ngược lại, các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá tiền điện tử sử dụng nhiều nền tảng hơn, mang lại tính linh hoạt cao hơn và lợi nhuận tiềm năng cao hơn nhưng cũng làm tăng rủi ro đáng kể. Việc sử dụng đòn bẩy, canh tác lợi nhuận và phần thưởng đặt cược làm tăng tính phức tạp của giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử, khiến nó trở thành một chiến lược đầu tư sinh lãi nhưng đầy rủi ro.

Trong thị trường tiền điện tử đang thay đổi nhanh chóng, những người ra quyết định phải cân nhắc cẩn thận các yếu tố này khi xem xét các giao dịch chênh lệch giá.

4. Giao dịch chênh lệch giá có tác động gì đến thị trường tiền điện tử?

4.1. Cơ chế tự củng cố và đà tăng của thị trường

Giao dịch chênh lệch giá tạo ra một cơ chế tự củng cố để thúc đẩy thị trường tăng cao hơn. Như đã đề cập trước đó, giao dịch chênh lệch lãi suất là khi người đi vay tận dụng tài sản có lãi suất thấp để đầu tư vào các cơ hội sinh lời cao. Khi triển vọng thị trường tích cực, điều này có thể kích hoạt một chu kỳ trong đó giá tăng thu hút nhiều nhà giao dịch hơn, làm tăng thêm lợi nhuận của giao dịch, như được thể hiện bằng:

• Ngày càng có nhiều nhà đầu tư vay stablecoin để đầu tư vào thị trường nhằm kiếm lợi nhuận.

• Sự gia tăng cho vay stablecoin đã đẩy giá thị trường lên cao hơn.

• Khi giá tăng, nhiều nhà đầu tư tham gia hơn, tạo ra một chu kỳ tự củng cố.

Tuy nhiên, chu kỳ này đặt ra những rủi ro đáng kể trong thị trường tiền điện tử đầy biến động. Những thay đổi đột ngột trên thị trường—chẳng hạn như sự sụt giảm giá trị của tài sản đầu tư hoặc chi phí đi vay tăng đột biến—có thể dẫn đến việc hủy bỏ nhanh chóng các giao dịch này. Việc rút tiền quy mô lớn như vậy có thể gây ra các vấn đề về thanh khoản và giá giảm mạnh, do đó làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường. Mặc dù giao dịch chênh lệch giá có thể tăng tính thanh khoản và tạo ra lợi nhuận nhưng chúng cũng có thể gây ra tình trạng hỗn loạn thị trường đột ngột và nghiêm trọng.

4.2. Cải thiện tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử

Vào mùa hè DeFi năm 2021, tổng khối lượng khóa (TVL) của DeFi đạt mức tăng trưởng đáng kể

Nguồn: DeFiLlama

Các giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử, đặc biệt là các giao dịch liên quan đến stablecoin, đã tăng cường đáng kể tính thanh khoản của thị trường. Các stablecoin như USDT, USDC và DAI thường được sử dụng trong các giao dịch chênh lệch giá và cung cấp tính thanh khoản cần thiết cho nền tảng DeFi (bao gồm cả các giao thức cho vay). Dòng tiền này tạo điều kiện cho giao dịch suôn sẻ và tăng hiệu quả khám phá giá, mang lại lợi ích cho toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Vào năm 2023, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của stablecoin đã vượt quá 80 tỷ USD, chứng tỏ vai trò quan trọng của chúng trong việc duy trì tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử. Ngoài ra, tính thanh khoản tăng lên sẽ thu hút các nhà đầu tư tổ chức, những người thường thích thị trường có tính thanh khoản cao hơn. Điều này lần lượt mang lại dòng vốn lớn hơn và thúc đẩy sự ổn định của thị trường.

5. Xu hướng mới trong giao dịch chênh lệch giá

5.1. Sự gia tăng của token dựa trên thu nhập

Lợi suất hàng năm của Stablecoin (APY) trên giao thức Pendle, nguồn: Pendle

Khi thị trường tiền điện tử tiếp tục phát triển, các xu hướng mới trong giao dịch chênh lệch giá đang nổi lên. Một trong những xu hướng là token dựa trên thu nhập. Ví dụ: trên các nền tảng như Pendle, nhà đầu tư có thể giao dịch thu nhập trong tương lai tách biệt với tiền gốc. Sự đổi mới này cho phép các chiến lược chênh lệch giá phức tạp hơn, nơi các nhà đầu tư có thể phòng ngừa hoặc đầu cơ vào thu nhập trong tương lai.

5.2 Khả năng có cơ chế chống chênh lệch giá trong thị trường tiền điện tử

Cơ chế chống chênh lệch giá đề cập đến tình huống mà thị trường kỳ vọng sự biến động trong tương lai sẽ vượt quá mức hiện tại. Điều này tạo ra những thách thức cụ thể cho thị trường tiền điện tử, đặc biệt là giao dịch chênh lệch giá. Giao dịch chênh lệch giá trở nên kém hiệu quả hơn khi biến động giá tăng lên vì chúng thường liên quan đến việc vay từ tài sản có lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lãi suất cao hơn. Khi chi phí thanh khoản tăng lên và rủi ro liên quan đến đòn bẩy tăng lên, chiến lược này không chỉ mang lại ít lợi nhuận hơn mà còn có thể trở nên nguy hiểm.

Tuy nhiên, do tính chất giảm phát của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin (tức là nguồn cung hạn chế), chúng có thể hoạt động tốt trong môi trường chống chênh lệch giá. Tiền tệ Fiat dễ bị lạm phát, trong khi Bitcoin và các tài sản tiền điện tử tương tự có thể đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị và là hàng rào chống lại sự mất giá của các khoản đầu tư truyền thống. Trong bối cảnh đó, chúng có thể trở thành một giải pháp thay thế mạnh mẽ cho các chiến lược giao dịch chênh lệch giá truyền thống.

6. Kết luận

Giao dịch chênh lệch giá luôn là động lực chính của tài chính toàn cầu và việc áp dụng nó vào thị trường tiền điện tử đánh dấu một bước phát triển lớn cho chiến lược này. Trong tương lai, giao dịch chênh lệch giá sẽ phát triển thông qua đổi mới, thay đổi quy định và sự tương tác liên tục giữa thị trường truyền thống và thị trường tiền điện tử. Khi ngày càng có nhiều quỹ ETF tiền điện tử tham gia vào thị trường, ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số ngày càng mờ nhạt, điều này mang đến cho các nhà đầu tư tổ chức cơ hội tham gia vào thị trường tiền điện tử để thu được lợi nhuận cao. Sự thay đổi này có thể thu hút dòng vốn từ lĩnh vực tài chính truyền thống, nâng cao hơn nữa tính hợp pháp của thị trường tiền điện tử và mở rộng tầm ảnh hưởng của nó.

Tuy nhiên, các doanh nghiệp và nhà đầu tư trong không gian tiền điện tử cần cân bằng cẩn thận rủi ro và lợi ích của chiến lược chênh lệch giá, đồng thời chú ý đến các xu hướng mới nổi có thể định hình lại cục diện thị trường. Khả năng xuất hiện các cơ chế chống chênh lệch giá do những thay đổi về quy định hoặc sự thay đổi trong động lực thị trường làm tăng tính phức tạp của thị trường. Sự phức tạp này sẽ thách thức các cách tiếp cận truyền thống đồng thời mang lại cơ hội mới cho những người chơi nhanh nhẹn. Bằng cách xác định những xu hướng thay đổi này và duy trì sự linh hoạt, những người tham gia thị trường có thể nắm bắt tốt hơn các cơ hội độc đáo do sự hội tụ của tài chính truyền thống và tiền điện tử mang lại.