Tác giả: Mia, ChainCatcher

Biên tập viên gốc: Marco, ChainCatcher

Các nhà đầu tư bán lẻ cho rằng tổn thất là do chiến lược phát hành mã thông báo “FDV cao (giá trị chiết khấu trong tương lai), lưu thông thấp”. Họ tin rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm và các bên dự án đã thông đồng để mở khóa một số lượng lớn mã thông báo, điều này đã tác động đến thị trường tiền điện tử.

Mặt khác, các quỹ đầu tư mạo hiểm lại “khóc bất công” và định nghĩa thị trường sơ cấp trong chu kỳ này là “khó khăn địa ngục”. Li Xi, đối tác của LD Capital, cho rằng sổ sách năm nay đều có lãi nhưng đều chỉ là giá trị trên giấy tờ. vì họ thuộc về VC. Phần chia sẻ vẫn là 0 để mở khóa. Ngoại trừ những VC “dàn trận”, hầu hết các VC đều là những “tỏi lớn” tiếp quản công việc kinh doanh.

ChainCatcher đã phỏng vấn nhiều đại diện của ngành VC để cố gắng tìm hiểu thực trạng tồn tại của VC.

Nhiều nhà đầu tư mạo hiểm cho biết có sáu lý do chính khiến các nhà đầu tư mạo hiểm hiện gặp khó khăn khi rút lui. Một số VC cho rằng trong môi trường thị trường hiện nay, không đầu tư đã trở thành chiến lược tốt nhất.

“Sự giàu có trên giấy tờ” của VC

Trong chu kỳ thị trường hiện tại, phương thức phát hành mã thông báo "FDV cao, lưu thông thấp" đã dần trở thành xu hướng chủ đạo, trong khi "mã thông báo VC" bị coi là "nguy hiểm" trên thị trường thứ cấp.

Trước đây, Lianchuang hitesh.eth của nền tảng phân tích dữ liệu DYOR đã đăng một bộ dữ liệu về X, đếm 10 “token VC” điển hình hàng đầu hiện có trên thị trường.

Dữ liệu cho thấy ngay cả khi thị trường tiếp tục giảm, giá trị sổ sách của các khoản đầu tư lớn của VC vào các token này vẫn mang lại lợi nhuận thả nổi hàng chục, thậm chí gần trăm lần.

Đối với các tổ chức VC, "lợi nhuận sổ sách" luôn là lẽ thường và khách quan. Các nhà đầu tư ban đầu thường nhận được một tỷ lệ mã thông báo nhất định và các mã thông báo này sẽ bị khóa theo cấu trúc thời hạn cụ thể. Bất kể đầu tư vào web2 hay web3 thì hiện tượng này vẫn luôn tồn tại nhưng tỷ lệ sẽ rất khác nhau ở các giai đoạn phát triển khác nhau.

Tuy nhiên, sự không chắc chắn trong việc mở khóa cũng đã biến phần thu nhập này thành "của cải trên giấy tờ".

Li Xi, một đối tác của LD Capital, đã công khai tuyên bố rằng mặc dù các dự án do LD Capital đầu tư và niêm yết trên sàn giao dịch đều cho thấy lợi nhuận trên báo cáo tài chính nhưng đằng sau chuỗi con số tưởng chừng như hào nhoáng này thực ra lại là “sự giàu có trên giấy tờ”. thuộc về VC có "FDV cao và lưu thông thấp", mức độ rủi ro khi mở khóa mã thông báo vẫn là 0."

Đối với các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp, vẫn còn một lượng lớn cổ phiếu VC chưa được mở khóa, điều này gây ra sự hoảng loạn mới.

Các tham số khóa mã thông báo phổ biến bao gồm: tỷ lệ phân bổ, thời gian khóa và thời gian mở khóa. Tất cả các tham số này chỉ đóng vai trò trong phạm vi thời gian. Hiện tại, khoảng thời gian mở khóa được đặt ra bởi nhóm dự án và sàn giao dịch trên toàn thị trường. môi trường, "mã thông báo đã mở khóa" đã trở thành "lợi nhuận sổ sách" của VC.

Trước “lợi nhuận sổ sách”, thị trường cũng bắt đầu xây dựng chiến lược ứng phó - “OTC không cần kê đơn”.

Đối tác đầu tư của CatcherVC Loners cho biết: “Nếu giao dịch bạn đầu tư không tệ, sẽ có một số quỹ sẵn sàng mua giao thức saft trong tay bạn, tương đương với việc chuyển rủi ro hoặc rút tiền trước, nhưng khối lượng giao dịch hiện tại trong thị trường OTC vẫn còn quá nhỏ và các giao dịch tập trung vào một số dự án đầu tư đặc biệt.”

Loners cho biết vấn đề có thể được giảm bớt một phần nếu giao dịch OTC trưởng thành và phù hợp với các quỹ có mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau. Hoặc cực đoan hơn, bạn cũng có thể chọn hình thức phòng ngừa rủi ro bán khống, nhưng nhiều tổ chức không có kinh nghiệm quản lý trong lĩnh vực này và không nên thử.

Vấn đề nan giải về việc khóa

Đối mặt với việc mở khóa một số lượng lớn "mã thông báo VC" trên thị trường hiện tại, trừ khi nhu cầu thị trường tăng lên, nó có thể mang lại áp lực bán tiềm năng.

Những người cô đơn cũng có quan điểm tương tự: “Thời gian mở khóa token dự án và các tài nguyên liên quan còn dài. Trong giai đoạn này, nếu kỳ vọng của thị trường về việc phát triển dự án không đạt tiêu chuẩn, cùng với tâm lý thị trường, biến động thanh khoản và đỉnh cao của dự án Mức độ phổ biến thường tập trung ở giai đoạn niêm yết, dẫn đến phí bảo hiểm cao, khiến giá token có xu hướng giảm nếu thiếu nguồn vốn mới sau khi dự án được mở khóa.”

Đối tác của Hack VC, Ro Patel cho biết, “Nếu tỷ lệ mã thông báo bị khóa quá lớn, điều này ảnh hưởng đến tính thanh khoản sẵn có của mã thông báo, điều này sẽ có tác động bất lợi đến giá của mã thông báo, do đó gây tổn hại đến lợi ích của tất cả chủ sở hữu; , nếu những người đóng góp không được đền bù thỏa đáng, họ có thể mất động lực tiếp tục xây dựng, điều này cuối cùng sẽ gây tổn hại đến lợi ích của tất cả những người nắm giữ.”

Tương tự, Nathan, một đối tác tại SevenUpDao, tin rằng “đối với một số cơ sở hạ tầng cơ bản, việc mở khóa có thể không thay đổi, giúp chúng có thời gian phát triển theo các chu kỳ. Nhưng đối với các dự án tập trung vào phía lưu lượng truy cập và phía ứng dụng, việc mở khóa tương tự không nên được thực hiện. được thông qua. Bạn cần khuyến khích họ, động viên họ và để họ nhanh chóng đạt được sự đổi mới tiếp theo.”

Loners cũng có cùng quan điểm với Nathan và tin rằng việc thiết kế các điều khoản mở khóa phải dựa trên loại dự án cụ thể “Đối với cơ sở hạ tầng quan trọng trong ngành, việc mở khóa dài hạn hơn có thể được chấp nhận, trong khi đối với nhiều dự án ứng dụng, các điều khoản đặc biệt nghiêm ngặt. không nên thiết kế, chúng ta nên tập trung vào bản thân sản phẩm và đạt được hiệu quả tài chính với điều kiện mở khóa tương đối tốt.”

6 lý do chính khiến thị trường sơ cấp trở nên khó khăn

Khi thanh khoản thị trường cạn kiệt và chu kỳ quay trở lại của thị trường sơ cấp kéo dài, ngày càng nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm vừa và nhỏ gắn liền với các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn đã chọn thái độ chờ xem thận trọng.

Nathan thú nhận: “Trên thực tế, đối với các tổ chức đầu tư vừa và nhỏ, khả năng điều chỉnh linh hoạt càng cao thì khả năng thua lỗ trong vấn đề này càng ít, bởi vì bạn không cần phải mất cả năm trời mới có thể thực hiện được. thương hiệu và tiêu tiền LP với tốc độ nhanh chóng. Ngay cả khi chúng tôi đầu tư vào 30 hoặc 50 dự án, sẽ không có nhiều dự án chất lượng cao trên thị trường để mọi người chia sẻ.”

Một số tổ chức VC vừa và nhỏ cũng cho biết họ không tham gia quá nhiều khoản đầu tư sơ cấp trong năm nay do định giá cao và điều khoản đầu tư nghiêm ngặt.

Họ tin rằng một số dự án mới hiện có trên thị trường không được các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn xác nhận và các khái niệm không đủ sáng tạo. Ngoài ra, FDV quá mức cũng có thể khiến giá TGE vượt quá mong đợi và "nhiều tổ chức đầu tư đang thực sự phải đối mặt". lỗ vốn."

Khi ngày càng nhiều VC nhỏ rút lui, thị trường đã trở thành chiến trường nơi các VC lớn “chiến đấu một mình”.

Do áp lực từ LP phải góp vốn, các VC lớn vẫn cần đầu tư bất chấp môi trường đầu tư khó khăn.

Đối mặt với khó khăn khi đầu tư vào thị trường sơ cấp hiện tại, Nathan lạc quan định nghĩa nó là “sự tồn tại tạm thời và hợp lý của quá trình phát triển theo giai đoạn”.

Các nhà đầu tư mạo hiểm tin rằng những thách thức “khó khăn địa ngục” của vòng đầu tư này chủ yếu đến từ sáu khía cạnh sau:

• Bong bóng định giá và hỗn loạn thị trường: Vào đầu năm 2022, bị ảnh hưởng bởi cổ tức nước của đồng đô la Mỹ, các tổ chức VC Bắc Mỹ đã huy động thành công số tiền khổng lồ, đẩy định giá thị trường sơ cấp tăng vọt lên mức phi lý. Sau đó, các sự cố như cơn giông FTX và Binance CZ lần lượt xảy ra, làm gián đoạn nghiêm trọng nhịp độ tài chính và niêm yết của thị trường, đồng thời làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường.

• Thiếu tường thuật và ứng dụng trong ngành: Mặc dù tường thuật công nghệ và tường thuật phát hành tài sản mới xuất hiện không ngừng, thị trường nhìn chung thiếu tường thuật ứng dụng có thể thu hút người dùng và tạo ra tiện ích thực tế. Điều này khiến các nhà đầu tư hoài nghi về giá trị lâu dài của dự án, từ đó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ.

• Dòng vốn và thị trường hiện tại bị hạn chế: Toàn bộ thị trường đang ở trạng thái vốn hiện có và dòng vốn bị hạn chế. Mặc dù có dòng vốn ETF chảy vào nhưng không có dòng vốn vào thị trường bắt chước, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động của thị trường. thị trường và khả năng tài chính của dự án.

• Tình thế tiến thoái lưỡng nan của altcoin và tiền VC: Giá của altcoin đã giảm mạnh, đồng thời, tiền VC đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi mở khóa số lượng lớn nhưng không có vốn gia tăng, dẫn đến sự sụt giảm liên tục của các loại tiền này và hơn thế nữa làm suy yếu niềm tin của thị trường.

• Tập trung quỹ và khó rút vốn: Nguồn vốn tập trung nhiều ở một số CEX hàng đầu, trong khi hầu hết các dự án không phổ biến không thể đáp ứng yêu cầu niêm yết tiền tệ của CEX và khó giành được sự ưu ái của các tổ chức đầu tư, từ đó làm tăng độ khó thoát khỏi dự án.

• Thiếu điểm nóng và độ lệch của tiền nóng: Thị trường hiện tại thiếu điểm nóng mới để mang tiền nóng Đồng thời, khi sự chú ý của thị trường tập trung vào các meme có rủi ro cao hơn, điều này càng làm tăng thêm bầu không khí đầu cơ và biến động của thị trường. .

VC “cứu thế” và chiếm lấy “tỏi lớn”

Li Xi, một đối tác tại LD Capital, đã tóm tắt hiện trạng VC bằng cách nói: "Ngoại trừ các VC đang cố gắng tiết kiệm tiền, hầu hết các VC đều là những "tay tỏi lớn" đã đảm nhận các giao dịch, và trường hợp này thực sự là như vậy. Nathan định nghĩa nó là "những củ tỏi tây lớn đang cố gắng tiết kiệm tiền." 'Đó là một hiện tượng điều chỉnh thị trường do khó thoát khỏi thị trường sơ cấp ngày càng khó khăn. "

Trong bối cảnh việc thoát khỏi thị trường sơ cấp ngày càng khó khăn, “cứu nguy” đang âm thầm xuất hiện. Dưới hình thức "nắm giữ nhóm", "xây dựng trò chơi" giúp giảm nguy cơ mất tiền của VC xuống một phạm vi tương đối có thể kiểm soát được với mức định giá thấp hơn.

Tuy nhiên, việc "xây dựng trò chơi" không phải là không có sai sót. Có ít đội ngũ sáng lập xuất sắc, tính đồng nhất trong câu chuyện nghiêm túc, chi phí thử và sai cao và thiếu kênh thoát vốn trực tiếp. Đây là những thách thức không thể bỏ qua.

Nathan cho biết, "Khi thị trường sơ cấp đặc biệt thịnh vượng, cách tiếp cận hiệu quả hơn về mặt ROI là đầu tư trực tiếp; nếu không, 'xây dựng một trò chơi' sẽ được xem xét đối với những nhà đầu tư mạo hiểm hy vọng phát triển ổn định lâu dài," The hành động "cứu trò chơi" là không cần thiết, nhưng khả năng "cứu trò chơi" là cần thiết."

Về dự án “Zanju” và “Big Leek”, thực chất đó là một quá trình lựa chọn thị trường và tự sửa chữa. hiệu suất của thị trường thứ cấp. Tuy nhiên, cốt lõi của dự án vẫn nằm ở chỗ liệu sản phẩm hoặc dịch vụ của nó có thể tạo ra giá trị tích cực cho ngành hay không. Nếu một dự án thiếu sự đóng góp đáng kể, ngay cả khi nó có nền tảng và sự hỗ trợ vững chắc thì sẽ khó duy trì được vị thế trên thị trường về lâu dài.

Nathan cho rằng, nếu một lượng lớn dự án “đầu tư” kém chất lượng, vốn không thoát ra được và bị dư luận chao đảo thì đương nhiên sẽ khiến việc “đầu tư” mất động lực”. sẽ cao hơn. Điều đó là hợp lý, tại sao không?