Báo cáo thị trường tháng 4 của Grayscale: Khi cơn bão vĩ mô đang đến gần, thị trường tiền điện tử vẫn tăng giá bất chấp xu hướng?
Nguồn gốc: Thang độ xám
Văn bản gốc được biên soạn bởi: BitpushNews Yanan
Bị ảnh hưởng bởi môi trường kinh tế vĩ mô thắt chặt, giá thị trường tiền điện tử đã trải qua một sự điều chỉnh nhất định vào tháng Tư. Điều đặc biệt đáng chú ý là do nền kinh tế Mỹ tăng trưởng ổn định và mức lạm phát tiếp tục cao, khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong năm nay đã giảm đáng kể, điều này chắc chắn sẽ gây áp lực giảm giá cho tiền điện tử. chợ.
Tuy nhiên, xét theo xu hướng phát triển chung của ngành mã hóa, triển vọng thị trường vẫn rất lạc quan. Sự kiện giảm một nửa Bitcoin, hoạt động ngày càng tăng của hệ sinh thái Ethereum và những phát triển tích cực có thể có trong luật pháp về stablecoin của Hoa Kỳ đều cho thấy động lực tăng trưởng mạnh mẽ vốn có trong ngành.
Nhóm nghiên cứu Grayscale tin rằng với tiền đề là môi trường thị trường vĩ mô tổng thể vẫn ổn định, giá tiền điện tử dự kiến sẽ mở ra dư địa tăng trưởng mới vào nửa cuối năm 2024.
Sau bảy tháng tăng liên tiếp, giá Bitcoin đã giảm 15% vào tháng 4 năm 2024. Sự điều chỉnh này cũng thúc đẩy xu hướng giảm trên toàn bộ thị trường tiền điện tử. Mặc dù thị trường đã nhận được một loạt tin tức cơ bản tốt trong tháng 4 – chẳng hạn như sự kiện giảm một nửa Bitcoin và những tiến bộ đáng kể về luật pháp ổn định ở Hoa Kỳ – những yếu tố tích cực này đã không thể bù đắp hoàn toàn cho áp lực thị trường kinh tế vĩ mô thắt chặt mang lại.
Sau khi tính đến các yếu tố điều chỉnh theo rủi ro (tức là tính đến tính biến động của từng tài sản), chúng tôi thấy rằng lợi nhuận của Bitcoin và Ethereum ở mức trung bình so với các tài sản truyền thống (như trong Hình 1). Giá vàng và dầu tăng trong tháng 4, sự thay đổi một phần là do căng thẳng gia tăng ở Trung Đông. Tuy nhiên, đồng thời, hầu hết các loại tài sản chính thống khác đang có xu hướng giảm.
Đặc biệt lưu ý là hiệu suất thị trường kém của trái phiếu kho bạc dài hạn. Điều này phần lớn là do thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ tăng, điều này sẽ dẫn đến lãi suất thực tế (tức là lãi suất được điều chỉnh theo lạm phát) cũng tăng. Ngoài ra, các chỉ số chứng khoán toàn cầu nhìn chung giảm, biến động trên thị trường chứng khoán và trái phiếu cũng gia tăng.
Hình 1: Thắt chặt kinh tế vĩ mô kéo theo xu hướng đa tài sản trong tháng 4
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự yếu kém này của thị trường dường như là do sức mạnh tăng trưởng kinh tế danh nghĩa của Mỹ, khiến triển vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trở nên mờ mịt. Vào đầu tháng 4, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã công bố một báo cáo cho biết việc làm đã tăng khoảng 300.000 người trong tháng 3 và mức tăng trưởng trung bình hàng tháng trong quý đầu tiên là khoảng 275.000. Các báo cáo sau đó cho thấy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) "cốt lõi" có tốc độ tăng trưởng hàng năm trên 4% trong tháng thứ ba liên tiếp. Với việc công bố một loạt dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, các tuyên bố công khai của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang dường như cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất đang dần giảm đi.
Vào cuối tháng 3, thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất ba lần vào cuối năm 2024, với mỗi lần cắt giảm 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, đến cuối tháng 4, kỳ vọng này đã giảm đáng kể xuống chỉ còn một lần cắt giảm lãi suất, cũng 25 điểm cơ bản (xem Hình 2). Sự thay đổi này phản ánh sự tái định vị của thị trường đối với chính sách tiền tệ trong tương lai của Fed.
Vì Bitcoin được xem phần nào như một hệ thống tiền tệ thay thế cạnh tranh với đồng đô la Mỹ nên lãi suất thực tăng có thể đã hỗ trợ giá trị của đồng đô la Mỹ ở một mức độ nào đó trong tháng qua. Đồng thời, sự thay đổi lãi suất này cũng có tác động trực tiếp đến giá Bitcoin.
Hình 2: Thị trường hiện tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tương đối hiếm.
Mặc dù sự đồng thuận hiện tại là Fed sẽ cắt giảm lãi suất tương đối hiếm (như được hiển thị trong Biểu đồ 2), nhưng tin tức trong tháng trước đã tiết lộ một số xu hướng vĩ mô quan trọng có khả năng ảnh hưởng đến Bitcoin trong dài hạn. .
Cụ thể, một số phương tiện truyền thông đưa tin chỉ ra rằng nếu Trump tái đắc cử thành công, chính quyền thứ hai của ông có thể thực hiện một loạt biện pháp chính sách, bao gồm cố gắng làm suy yếu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Wall Street Journal), cố tình phá giá đồng đô la Mỹ (Politico). ), và Hình phạt đối với các quốc gia tìm cách tiến hành thương mại song phương nhiều hơn bằng các loại tiền tệ không phải USD (Bloomberg). Những xu hướng chính sách tiềm năng này chắc chắn làm tăng sự không chắc chắn về triển vọng của đồng đô la Mỹ và có thể có tác động đến các hệ thống tiền tệ thay thế như Bitcoin.
Chúng tôi đã thảo luận chi tiết về tầm quan trọng của các vấn đề chính sách vĩ mô này trong các báo cáo trước đây, đặc biệt là trong cuộc bầu cử sắp tới. Mặc dù chiến dịch bầu cử hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng các báo cáo liên quan mới nhất đã nêu bật sự không chắc chắn mà cuộc bầu cử có thể mang lại cho triển vọng trung hạn của đồng đô la. Ngược lại, sự không chắc chắn này có thể ảnh hưởng đến xu hướng trung hạn của các loại tiền điện tử như Bitcoin.
Mặc dù môi trường thị trường vĩ mô trở nên thách thức hơn nhưng vẫn có nhiều yếu tố tích cực nổi lên từ thị trường tiền điện tử trong tháng 4. Trong số đó, đáng chú ý nhất chắc chắn là việc Bitcoin đã hoàn thành thành công hoạt động halving vào ngày 20/4. Việc giảm một nửa này đã khiến tỷ lệ phát hành tiền xu mới của mạng Bitcoin giảm đáng kể từ khoảng 900 xu ban đầu mỗi ngày xuống còn khoảng 450 xu mỗi ngày.
Sau khi giảm một nửa, tỷ lệ lạm phát của mạng Bitcoin – tỷ lệ hàng năm mà tiền mới được phát hành so với nguồn cung hiện có – đã giảm từ khoảng 1,7% xuống còn khoảng 0,8%. Điều đáng chú ý là trước khi Bitcoin giảm một nửa, tỷ lệ lạm phát của nó về cơ bản giống như tỷ lệ lạm phát nguồn cung của vàng. Tuy nhiên, ngày nay, tỷ lệ lạm phát của Bitcoin đã giảm đáng kể (như trong Hình 3). Nếu tính bằng đô la Mỹ và dựa trên giá thị trường Bitcoin hiện tại, việc giảm phát hành Bitcoin hàng ngày thực sự có nghĩa là giảm mức tăng trưởng nguồn cung hàng năm khoảng 10 tỷ USD.
Hình 3: Tỷ lệ lạm phát của Bitcoin thấp hơn vàng
Vào ngày halving, phí giao dịch Bitcoin đã tăng đáng kể, chủ yếu là do sự xuất hiện của Rune. Rune là một tiêu chuẩn mã thông báo có thể thay thế mới trên mạng Bitcoin, được tạo bởi chính các nhà phát triển đã đưa ra Ordinals. Theo dữ liệu, phí giao dịch mà các thợ đào phải trả vào ngày halving cao tới khoảng 1.200 BTC, tăng đáng kể so với mức trung bình hàng ngày trước đó là 70 BTC. Trong những ngày tiếp theo, phí giao dịch hàng ngày vẫn ở mức từ 250 đến 450 BTC, trước khi có xu hướng giảm vào cuối tháng (như trong Hình 4). Tuy nhiên, phí xử lý cao khiến các giao dịch nhỏ trên mạng Bitcoin trở nên quá đắt, điều này có thể làm suy yếu các thuộc tính của Bitcoin như một phương tiện giao dịch (ví dụ: phí giao dịch trung bình vào ngày halving là 124 USD). Mặc dù triển vọng vẫn chưa rõ ràng nhưng ban đầu chúng tôi dự đoán rằng phí giao dịch Bitcoin sẽ tăng trong trung hạn, do đó đảm bảo thu nhập cho người khai thác. Đồng thời, chúng ta cũng cần tìm các giải pháp mở rộng rộng hơn để thanh toán Bitcoin tiết kiệm chi phí hơn và sử dụng mạng thuận tiện hơn.
Hình 4: Phí bitcoin tăng vọt trước và sau halving
Vào tháng 4, Ethereum một lần nữa hoạt động kém hơn Bitcoin. Lý do đằng sau điều này có thể là do khả năng phê duyệt ETF giao ngay tại Hoa Kỳ đã giảm đáng kể. Theo dữ liệu từ nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket, tính đến cuối tháng 5, xác suất các quỹ ETF giao ngay Ethereum nhận được sự chấp thuận theo quy định của Hoa Kỳ đã giảm mạnh xuống 12%, thấp hơn nhiều so với mức 21% vào cuối tháng 3 và 75% vào đầu tháng 3. Tháng Giêng.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý của chúng tôi là các hoạt động trên chuỗi trong hệ sinh thái Ethereum không bị ảnh hưởng bởi điều này mà vẫn tiếp tục tăng trưởng. Đặc biệt trong tháng 4, nhờ quảng bá Base và Arbitrum, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày trong hệ sinh thái Ethereum đã tăng lên 1,3 triệu (xem Hình 5).
Bất chấp lợi nhuận đáng thất vọng gần đây, chúng tôi vẫn lạc quan về Ethereum. Chúng tôi tin rằng khi xu hướng token hóa phát triển hơn nữa, Ethereum dự kiến sẽ được hưởng lợi từ nó.
Hình 5: Hệ sinh thái Ethereum tiếp tục phát triển
Tháng này, đã có một số tin tức thú vị về không gian stablecoin. Vào ngày 17 tháng 4, Thượng nghị sĩ Lummis và Gillibrand đã cùng nhau giới thiệu một dự luật lưỡng đảng nhằm thiết lập khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho stablecoin. Đề xuất này rất rộng và không chỉ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin nắm giữ khoản dự trữ 1-1 để đảm bảo giá trị của stablecoin ổn định mà còn đề xuất các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng tương ứng, chẳng hạn như giới thiệu Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang trong trường hợp FDIC) để được hỗ trợ. Đáng chú ý hơn nữa, đề xuất này đề xuất rõ ràng lệnh cấm toàn diện đối với các stablecoin thuật toán.
Khi luật pháp được tiến hành, gã khổng lồ thanh toán Stripe cũng đã công bố một sáng kiến lớn. Công ty sẽ cho phép khách hàng của mình thực hiện thanh toán bằng USDC stablecoin trên các mạng như Ethereum, Solana và Polygon. Quyết định của Stripe chắc chắn là một dấu hiệu tích cực cho những dự án đang phát triển nhanh chóng này.
Vào năm 2024, thị trường stablecoin sẽ mở ra sự tăng trưởng đáng kể, với tổng giá trị thị trường tăng nhanh từ 130 tỷ USD vào tháng 1 lên 160 tỷ USD hiện nay chỉ sau 5 tháng, mức tăng lên tới 23%.
Điều đáng nói là kể từ đầu năm 2023, Tether (USDT) đã vững vàng chiếm giữ vị trí dẫn đầu thị trường stablecoin với thành tích vượt trội. Theo dữ liệu trong Hình 6, Tether hiện chiếm 69% tổng giá trị thị trường của stablecoin, đây là một lợi thế vượt trội. Tuy nhiên, mặc dù Tether tiếp tục mở rộng vị trí dẫn đầu thị trường vào năm 2023, các stablecoin khác cũng đang tích cực nỗ lực, thể hiện bối cảnh cạnh tranh đa dạng.
USDC do American Circle Company phát hành đã cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024. Theo thống kê, giá trị thị trường của nó cho đến nay đã tăng 36%, cao hơn đáng kể so với hiệu suất tăng trưởng 20% của Tether trong cùng kỳ.
Hình 6: Giá trị thị trường Stablecoin tiếp tục tăng
Cả Bitcoin và Ethereum đều vượt trội so với Chỉ số công nghiệp tiền điện tử FTSE Grayscale trong tháng 4. Chỉ số này bao gồm 243 token (hoặc “altcoin”) trên năm phân khúc thị trường tiền điện tử (Hình 7). Phân khúc tiền điện tử hoạt động tốt nhất trong tháng 4 là không gian tiền tệ (phần lớn là do giá Bitcoin tương đối ổn định), trong khi phân khúc hoạt động kém nhất là không gian văn hóa và tiêu dùng. Điểm yếu ở khu vực này cũng phản ánh xu hướng điều chỉnh giảm của đồng tiền Meme sau khi tăng mạnh vào tháng 3.
Hình 7: Tất cả năm phân khúc thị trường tiền điện tử đều trải qua điểm yếu trong tháng 4
Trong hầu hết các trường hợp, sự thoái lui của thị trường phản ánh rõ ràng sự suy giảm trong tâm lý thị trường nói chung. Tuy nhiên, khi tìm hiểu sâu hơn, chúng tôi thấy rằng một số xu hướng theo chủ đề cụ thể vẫn đáng được chú ý. Ví dụ: một số mã thông báo trao đổi phi tập trung (DEX) vẫn có lợi tức đầu tư thấp hơn sau khi điều chỉnh rủi ro. Một ví dụ nổi bật khác là Worldcoin (WLD), giá của nó đã giảm tới 45% trong tháng 4. Mặc dù nhóm WLD đã thông báo rằng họ đang xây dựng mạng L2 dựa trên Ethereum và đang tích cực khám phá các cơ hội hợp tác với OpenAI, nhưng những tin tốt này đã không thể thúc đẩy giá tiền tệ một cách hiệu quả. Đáng lo ngại hơn nữa, nhóm WLD cũng có kế hoạch tăng thêm nguồn cung cấp mã thông báo thông qua đợt bán riêng tư mới, một động thái có thể gây thêm áp lực giảm giá.
Ngoài ra còn có một tin tốt cho các dự án khác đáng chú ý: Toncoin (TON) gần đây đã hoạt động tốt, vượt qua Cardano (ADA) thành công và trở thành tài sản lớn thứ bảy trong lĩnh vực tiền điện tử. Dự án còn thông báo thêm rằng nó sẽ được tích hợp sâu với công cụ nhắn tin tức thời Telegram và đưa ra một loạt ưu đãi dành cho cộng đồng và nhà phát triển, điều này chắc chắn sẽ tăng thêm sức hấp dẫn cho nó.
Ngoài ra, trong 30 ngày qua, sự chú ý của thị trường còn bị thu hút bởi SocialFi - một ứng dụng mạng xã hội phi tập trung. Đặc biệt đáng được đề cập là nền tảng FriendTech, nền tảng mang đến cho người sáng tạo cơ hội tạo thu nhập từ cộng đồng trực tuyến một cách sáng tạo. Trên FriendTech, người dùng có thể trao đổi “chìa khóa” được kết nối với tài khoản Twitter của mình để truy cập các phòng trò chuyện độc quyền. Theo dữ liệu từ công ty phân tích Kaito, mức độ phổ biến của FriendTech đạt đỉnh điểm vào tháng 9 năm 2023.
Vào cuối tháng 3, chúng tôi đánh giá rằng Bitcoin đang bước vào “hiệp thứ năm” của chu kỳ thị trường tăng giá hiện tại. Tương tự như môn bóng chày, bây giờ chúng ta có thể đã đạt đến “hiệp thứ bảy”: Định giá của Bitcoin đã giảm trở lại và dòng vốn chảy vào từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chậm lại. Trong khi đó, các chỉ số phản ánh vị thế của các nhà giao dịch đầu cơ, chẳng hạn như tỷ lệ cấp vốn cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn, cũng đã giảm. Với sự thay đổi dự kiến trong chính sách tiền tệ của Fed, việc tạm dừng đợt phục hồi hiện tại là có ý nghĩa - xét cho cùng, lãi suất thực tăng là một trở ngại cơ bản đối với Bitcoin.
Tuy nhiên, từ góc độ kinh tế vĩ mô rộng hơn, triển vọng dường như vẫn tích cực: nền kinh tế Mỹ đang trên đà hạ cánh nhẹ nhàng, các quan chức Fed đang báo hiệu khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai và kết quả của cuộc bầu cử tháng 11 dường như khó có thể kích hoạt các biện pháp nghiêm ngặt hơn. chính sách tài khóa. Ngoài ra, các số liệu được sử dụng để đo lường định giá Bitcoin, chẳng hạn như tỷ lệ MVRV, hiện đang ở dưới mức cao nhất của các mức cao nhất theo chu kỳ trong quá khứ (xem Hình 8 để biết chi tiết). Miễn là triển vọng kinh tế vĩ mô về cơ bản vẫn ổn định, chúng tôi tin rằng giá Bitcoin và tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử dự kiến vẫn sẽ tiếp tục tăng trong năm nay.
Hình 8: Định giá Bitcoin thấp hơn mức đỉnh trước đó
