Thâm nhập “Ý nghĩa thống kê” của việc giảm một nửa: Liệu Bitcoin tăng giá có phải là một sự kiện có thể giao dịch được không?

Biên soạn gốc: Frank, Tin tức tầm nhìn xa

Tóm tắt:

• Nhìn bề ngoài, sự kiện giảm một nửa Bitcoin rất được mong đợi nhìn chung có xu hướng tăng giá trong lịch sử;

• Tuy nhiên, do số lần xuất hiện lịch sử halving ít hơn và có cái nhìn cẩn thận hơn về hiệu suất của Bitcoin trong môi trường thị trường tổng thể, rất khó để đưa ra bất kỳ đánh giá có độ chắc chắn cao nào chỉ dựa trên chính sự kiện halving;

• Nhìn chung, việc giảm một nửa Bitcoin có thể không phải là một sự kiện có thể giao dịch từ góc độ nguồn cung, nhưng nó có các yếu tố tăng giá về mặt cấu trúc và nếu có sự hỗ trợ gió vĩ mô thích hợp, Bitcoin có thể phục hồi trở lại sau khi giảm một nửa;

Sự đồng thuận liên quan đến việc giảm một nửa Bitcoin là lạc quan và nhiều người cho rằng đây là một sự kiện có thể giao dịch được, nhưng thực tế có phải như vậy không? Trong báo cáo này, chúng tôi đi sâu vào các sự kiện halving trong quá khứ và thực hiện phân tích nguồn cung cũng như dữ liệu vĩ mô về halving năm 2024 để có được thông tin toàn diện hơn về ý nghĩa của sự kiện được dự đoán rộng rãi này đối với các nhà đầu tư.

Giảm một nửa Bitcoin là gì?

Giảm một nửa là một sự kiện được lập trình sẵn trong mạng Bitcoin nhằm giảm một nửa phần thưởng cho những người khai thác Bitcoin. Đây là một cơ chế quan trọng trong chính sách tiền tệ của Bitcoin, đảm bảo rằng cuối cùng chỉ có 21 triệu BTC được đưa vào lưu thông để ngăn ngừa lạm phát và giảm việc phát hành BTC mới sau đó.

Chương trình này được cập nhật sau mỗi 210.000 khối, tương đương với bốn năm một lần và khi Bitcoin được ra mắt vào năm 2009, phần thưởng khai thác được đặt ở mức 50 BTC vì đợt giảm một nửa hôm nay là lần thứ tư, cộng với ba lần giảm một nửa trước đó (năm 2012). , 2016 và 2020), phần thưởng đã giảm xuống còn 3,125 BTC mỗi khối.

Như chúng ta đã biết, Bitcoin sử dụng cơ chế đồng thuận Proof of Work (PoW) để xác minh và bảo mật các giao dịch trên blockchain. Trong PoW, các thợ đào cần phải cạnh tranh với nhau để giải quyết các vấn đề toán học phức tạp và người khai thác đầu tiên giải quyết chính xác mới có thể giải quyết được. vượt qua phần tiếp theo Một khối giao dịch được thêm vào chuỗi khối.

Để đền bù cho việc xác minh các giao dịch và thêm khối vào chuỗi khối, người khai thác chiến thắng sẽ được thưởng bằng Bitcoin mới được tạo - chính phần thưởng này đã bị “giảm một nửa” trong sự kiện giảm một nửa ngày hôm nay.

Thực tế lạnh lùng “halving” trong lịch sử

Nhìn bề ngoài, việc giảm một nửa trong lịch sử đã được chứng minh là rất có lợi cho BTC.

Biểu đồ trên cho thấy xu hướng giá lịch sử của BTC trước và sau mỗi ngày halving (phạm vi từ 1 năm trước halving đến 1 năm sau halving). Đường chấm màu đỏ hiển thị mức trung bình theo khối lượng của mỗi halving trước đây. Đường màu đen hiển thị tình hình dữ liệu BTC hiện tại.

Hình bên dưới tóm tắt dữ liệu liên quan ở dạng bảng Lưu ý: Ngày 0 trên trục hoành = ngày halving, Ngày 0 = 100 trên trục tung. Ngoài ra, bài viết này sử dụng dữ liệu giá vào ngày 17 tháng 4 để suy luận.

Trục Y có tỷ lệ log của biểu đồ đầu tiên cho thấy rằng việc giảm một nửa là chất xúc tác tăng giá, nhưng vì chúng tôi chỉ có ba quan sát và quan sát đầu tiên là khi BTC chỉ ở mức 12,80 đô la, quan sát thứ ba xảy ra vào tháng 5 năm 2020 - khi Tất cả tài sản rủi ro; đã tăng mạnh trong cuộc biểu tình của Covid, vì vậy có vẻ như bất kỳ cách giải thích nào về dữ liệu đều cần phải được coi nhẹ.

Hơn nữa, khi xem xét lợi nhuận trung bình 1 năm của BTC kể từ giữa năm 2011, chúng tôi thấy rằng ngoại trừ đợt halving đầu tiên vào năm 2012, lợi nhuận 1 năm sau halving trông không giống nhau.

Đồng thời, việc giảm một nửa năm 2020 đặt ra một câu hỏi thú vị về cách thị trường toàn cầu sẽ hoạt động tổng thể vào thời điểm đó. Trong biểu đồ bên dưới, chúng tôi so sánh việc sử dụng cổ phiếu (cụ thể là S&P 500) làm chuẩn cho các tài sản rủi ro.

Trong khi lợi nhuận trung bình 1 năm của SPX kể từ giữa tháng 7 năm 2011 là +11,42% (khớp với dữ liệu giá BTC lịch sử), thì hiệu suất trung bình 1 năm của nó bắt đầu sau khi Bitcoin giảm một nửa là hơn +27 % – cao hơn gấp đôi mức trung bình!

Điều này nêu bật một thực tế quan trọng mà những câu chuyện thông thường thường bỏ qua. Vì lý do tương tự, chúng tôi không thể kết luận rằng bản cập nhật chương trình trong mạng Bitcoin giảm một nửa phần thưởng mà người khai thác nhận được sẽ rất tích cực đối với S&P 500, chúng tôi cũng không thể đưa ra kết luận từ hiệu suất trong quá khứ của BTC. tuyên bố.

Mặt khác, với một số số liệu nhất định, chẳng hạn như tỷ lệ trúng tốt hơn mức trung bình, bạn thậm chí có thể kết luận rằng việc giảm một nửa Bitcoin có tác động tích cực hơn đối với S&P 500 so với chính Bitcoin!

Trong khi đó, đối với những người quan tâm đến sự biến động, dữ liệu cho thấy sự biến động dường như không có mối quan hệ rõ ràng với ngày hoặc khoảng thời gian halving. Biểu đồ bên dưới cho thấy mức độ biến động thực tế trong 30 ngày trước và sau ngày halving (+-365 ngày). :

Chủ đề Halving năm 2024 #1: Những người nắm giữ lâu dài

Ở đây chúng ta xem xét tổng số lượng BTC được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn, được điều chỉnh theo nguồn cung BTC.

Xem xét rằng nguồn cung Bitcoin đang lưu hành sẽ tiếp tục tăng cho đến khi đạt đến giới hạn vốn hóa cứng là 21 triệu Bitcoin, chúng tôi chia số lượng người nắm giữ dài hạn cho nguồn cung lưu hành tại thời điểm đó để xem số lượng nắm giữ theo tỷ lệ phần trăm:

Mặc dù năm 2020 có nhiều sắc thái nhưng Hình 5 cho thấy những người nắm giữ dài hạn có thể chốt lãi trước halving, với mức giảm vào năm 2024. Động lực bán hàng này thường được quy cho các công ty khai thác; vì việc giảm một nửa về cơ bản làm giảm 50% doanh thu trên mỗi khối, các công ty khai thác thường sẽ bán một phần kho bạc của họ để nâng cấp phần cứng khi phần thưởng giảm nhằm cho phép khai thác hiệu quả hơn. Áp lực bán mang tính cấu trúc này có thể đang xảy ra khi chúng ta chỉ còn vài ngày nữa là đến halving năm 2024.

Mặc dù mọi thứ vẫn còn khó khăn vào năm 2020, nhưng biểu đồ trên cho thấy những người nắm giữ dài hạn có thể rút tiền trước khi halving và điều này cũng xảy ra vào năm 2024.

Tùy chọn bán này thường được quy cho các công ty khai thác - vì việc giảm một nửa về cơ bản sẽ làm giảm 50% doanh thu trên mỗi khối, các công ty khai thác thường sẽ bán một phần số BTC của họ để nâng cấp phần cứng nhằm tiếp tục khi phần thưởng giảm. loại áp lực bán cơ cấu này cũng có thể đang xảy ra.

Chủ đề giảm một nửa năm 2024 #2: Trao đổi số dư BTC

Mặc dù các sàn giao dịch không đặt cược định hướng, chúng tôi vẫn xem xét lượng nắm giữ dự trữ BTC của sàn giao dịch (và mở rộng ra, có thể là các nhà tạo lập thị trường nội bộ của sàn) để xem liệu có khả năng nhất định nào đó xung quanh ngày halving hay không.

Biểu đồ trên là tổng nguồn cung Bitcoin được nắm giữ bởi các sàn giao dịch tiền điện tử chia cho nguồn cung lưu hành tại thời điểm đó và dường như không có điều gì thú vị về nó. Xu hướng duy nhất có thể quan sát được là xu hướng dài hạn - sau khi các sàn giao dịch trải qua giai đoạn tích lũy trong khoảng 6 năm, lượng nắm giữ BTC bắt đầu giảm dần khi thị trường tăng giá cuối cùng bắt đầu.

Chủ đề Halving 2024 #3: Bối cảnh vĩ mô

Sự liên quan của các điều kiện vĩ mô với Bitcoin thường được tranh luận, nhưng các chu kỳ vĩ mô, đặc biệt là tính thanh khoản của USD (như một chức năng của chính sách tiền tệ/lãi suất, khẩu vị rủi ro, v.v.) vẫn là động lực chính thúc đẩy giá tài sản trong trung và dài hạn. Với suy nghĩ này, chúng tôi đã xem xét kỹ hơn giá thị trường của lãi suất quỹ liên bang trong 12 tháng tới sau ngày giảm một nửa trong biểu đồ bên dưới.

Rõ ràng rằng việc giảm một nửa năm 2024 là một ngoại lệ, với gần ba lần cắt giảm lãi suất đã được định giá, hay đơn giản hơn, thị trường đã dự đoán bất kỳ hình thức biến động lãi suất nào.

Việc cắt giảm lãi suất nói chung là tốt cho các tài sản rủi ro, nhưng điều quan trọng đối với hành động giá thường không phải là những gì đã được định giá mà là mức độ sai lệch so với kỳ vọng của thị trường - cho dù đó là dữ liệu lạm phát hay tuyên bố từ Chủ tịch Fed. Trong biểu đồ bên dưới, chúng tôi so sánh sự khác biệt giữa tỷ lệ ngụ ý thanh toán thực tế và kỳ vọng của thị trường vào mỗi ngày giảm một nửa để xem mức giá kỳ hạn trong biểu đồ trên chính xác đến mức nào.

Các con số cho năm 2012 và 2020 khá thấp ở mức +-10 điểm cơ bản so với kỳ vọng ban đầu, nhưng năm 2016 rất đáng xem xét vì Fed đã tăng lãi suất hai lần vào thời điểm đó và thị trường không định giá điều đó vào thời điểm đó.

Điều thú vị là Hình 1 và Hình 2 ở trên cho thấy 12 tháng sau đợt halving năm 2016 là tháng tồi tệ nhất đối với BTC trong 3 lần halving trước đó và là lần duy nhất nó hoạt động dưới mức lợi nhuận trung bình 1 năm. Do đó, với hơn hai lần cắt giảm lãi suất trong 12 tháng tới đã được định giá trong ngày hôm nay, động lực quan trọng hơn sau halving BTC có thể là lạm phát tiếp tục ở Mỹ hoặc bất kỳ điều gì khác có thể khuyến khích Fed tiếp tục giữ nguyên mà không cắt giảm lãi suất.

Tóm lại là

Chúng tôi khám phá ngắn gọn bối cảnh vĩ mô độc đáo của đợt giảm một nửa này, nhưng những cân nhắc khác – BTC ETF giao ngay mới ra mắt gần đây, v.v. – không được đề cập trong báo cáo này. Với tất cả sự chú ý mà BTC đã nhận được gần đây, đây chắc chắn là đợt halving được mong đợi nhất cho đến nay. Việc thể chế hóa rộng rãi BTC đã giới thiệu những người chơi mới có thể thay đổi động lực cung, cầu và hành động giá. Điều đáng chú ý là quỹ ETF mới ra mắt. nắm giữ hơn 4,1% nguồn cung BTC đang lưu hành, trong khi MicroStrategy nắm giữ hơn 1% nguồn cung.

Cho rằng chỉ mới có ba lần halving trước đó nên rất khó để đưa ra kết luận có ý nghĩa thống kê từ hiệu suất trong quá khứ về việc liệu đây có phải là một sự kiện có thể giao dịch hay không. Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, từ góc độ nguồn cung, đây chắc chắn là một sự kiện tích cực.