Tác giả gốc: Franklin Bi, Đối tác tại Pantera Capital

Tổng hợp gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

Bitcoin là tài sản bị bỏ qua nhất trên thế giới. Điều gì sẽ xảy ra nếu tôi nói với bạn rằng có một tài sản có các đặc tính sau:

• Vốn hóa thị trường là 900 tỷ USD (cao hơn 60% so với Visa)

• Khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 26 tỷ USD (nhiều hơn 250% so với Apple)

• Biến động hàng năm 50% (thấp hơn 20% so với Tesla)

• Có hơn 220 triệu người nắm giữ trên toàn thế giới (chỉ có 6 quốc gia có dân số hơn 220 triệu)

Vậy mà tài sản này đã bị các tổ chức tài chính “hàng đầu” thế giới phớt lờ và tẩy chay suốt 10 năm? Với tài sản như vậy, ETF có thể làm bạn hài lòng không?

KHÔNG. So với quy mô của nó, Bitcoin vẫn là một trong những tài sản ít được quan tâm nhất và ít được tài chính hóa nhất trên thế giới.

Bitcoin là một trong những tài sản độc đáo nhất trong hệ sinh thái tiền điện tử. Vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch của nó gấp khoảng 2,5 lần so với Ethereum. Mạng Bitcoin hoạt động như một Fort Knox kỹ thuật số. Bitcoin là pháo đài có sức mạnh tính toán gấp 500 lần siêu máy tính nhanh nhất thế giới. Bitcoin có hơn 200 triệu người nắm giữ trên toàn thế giới, trong khi Ethereum, lớn thứ hai, chỉ có 14 triệu người nắm giữ. Và Bitcoin vẫn là sự hiện diện độc nhất trong biển xám về quy định, được công nhận, phân loại và coi như một loại hàng hóa kỹ thuật số.

Nếu hệ thống tài chính của Phố Wall không được xây dựng cho Bitcoin thì Bitcoin phải xây dựng một hệ thống tài chính cho chính nó.

Nếu công nghệ blockchain có thể giúp những người không có tài khoản ngân hàng tiếp cận được các dịch vụ ngân hàng thì con đường rõ ràng nhất là thông qua việc phân phối toàn cầu của Bitcoin ở các khu vực như Châu Mỹ Latinh, Châu Phi và Châu Á. Điều này đã bao gồm hàng triệu người. Nếu chúng ta mong đợi hàng nghìn tỷ giá trị cuối cùng sẽ chảy trên blockchain thì không có mạng nào an toàn hoặc linh hoạt hơn mạng Bitcoin. Khi Bitcoin lan rộng tới một tỷ người dùng trở lên, họ muốn làm nhiều việc hơn là chỉ lưu trữ và di chuyển tài sản của mình. Vốn và công nghệ hiếm khi đứng yên và lần này cũng không ngoại lệ.

Bitcoin là một công nghệ

Giống như Bitcoin bị bỏ qua như một tài sản, nó có thể còn bị bỏ qua nhiều hơn với tư cách là một công nghệ. Bitcoin tụt hậu so với các mạng blockchain như Ethereum về khả năng mở rộng, khả năng lập trình và sự quan tâm của nhà phát triển. Nỗ lực đầu tiên của tôi trong việc xây dựng một ứng dụng trên Bitcoin là vào năm 2015, trong giai đoạn đầu phát triển tiền điện tử tại JP Morgan. Không có gì nhiều để khám phá ngoài các đồng xu màu và chuỗi bên, tổ tiên ban đầu của NFT và Tổng hợp lớp 2 đang nổi lên ngày nay.

Kết luận vào thời điểm đó là: quá khó để xây dựng trên Bitcoin. Chỉ cần hỏi David Marcus, cựu chủ tịch PayPal và đồng sáng lập dự án stablecoin của Meta, Diem, người hiện đang tạo ra Lightspark, một công ty thanh toán Bitcoin. David gần đây đã tweet: “Xây dựng trên Bitcoin khó hơn ít nhất 5 lần so với xây dựng trên các giao thức khác”.

Là một loại tiền tệ và công nghệ, phước lành của Bitcoin cũng là lời nguyền của nó:

• Khả năng chống lại sự thay đổi: Điều này phản ánh cả sự mạnh mẽ lẫn sự chậm chạp của Bitcoin. Việc nâng cấp bitcoin rất khó được chấp thuận và có thể mất 3-5 năm để triển khai.

• Thiết kế đơn giản: Điều này làm cho Bitcoin ít bị khai thác hơn nhưng cũng kém linh hoạt hơn. Mô hình UTXO của chuỗi khối Bitcoin phù hợp lý tưởng để phục vụ sổ cái giao dịch thanh toán đơn giản. Nhưng vì điều này, nó không tương thích với logic hoặc vòng lặp phức tạp được yêu cầu bởi hầu hết các ứng dụng tài chính tiên tiến hơn.

• Thời gian khối 10 phút: Mạng Bitcoin đã duy trì 100% thời gian hoạt động kể từ năm 2013 (một thành tích hiếm có) nhờ thời gian khối 10 phút, nhưng điều này đã ngăn cản nó thu hút được một lượng lớn người tiêu dùng.

Hôm nay tôi thấy các dấu hiệu cho thấy sự suy thoái của Bitcoin chỉ là tình trạng tạm thời, phi cấu trúc. Một hệ thống tài chính phi tập trung (DeFi) dựa trên Bitcoin cuối cùng có thể xuất hiện. Tiềm năng của nó tương tự hoặc lớn hơn DeFi trên Ethereum ngày nay, mặc dù chúng đi theo những con đường tiến hóa khác nhau.

Tại sao bây giờ?

Trong vài năm qua, Bitcoin đã bắt đầu một quỹ đạo phát triển mới:

• Nâng cấp Taproot (tháng 11 năm 2021): Bản nâng cấp này mở rộng lượng dữ liệu và logic mà các giao dịch Bitcoin có thể lưu trữ.

• Dòng chữ thứ tự (tháng 1 năm 2023): Giao thức hỗ trợ Taproot để ghi dữ liệu phong phú vào một satoshi duy nhất (tổng cộng 2,1 triệu triệu), mở siêu dữ liệu cho lớp mã thông báo không thể thay thế (NFT).

• Mã thông báo BRC-20 (tháng 3 năm 2023): Dòng chữ Ordinals cho phép các chức năng triển khai, đúc tiền và chuyển giao.

Việc phát hành các tài sản có thể thay thế và không thể thay thế đã khởi động làn sóng DeFi và NFT đầu tiên trên Ethereum vào năm 2016-2017. Hệ sinh thái Bitcoin đang có những dấu hiệu ban đầu về sự tăng trưởng tương tự. Được thúc đẩy bởi Ordinal, phí trung bình cho mỗi giao dịch Bitcoin đã tăng 20 lần vào năm 2023.

Bitcoin chắc chắn sẽ đi theo con đường riêng của mình, nhưng rõ ràng là một không gian thiết kế mới đã mở ra cho các nhà xây dựng Bitcoin.

Xu hướng vĩ mô lớn hơn đã gây ra sự thay đổi tâm lý trong cộng đồng Bitcoin và khơi dậy sự quan tâm của nhà đầu tư Bitcoin đối với tài chính phi tập trung Bitcoin:

• Áp dụng Lớp 2: Các mạng Lớp 2 như Arbitrum thống trị hoạt động DeFi mới trên Ethereum vào năm 2023. Điều này cho thấy có thể mở rộng dung lượng và khả năng lập trình của blockchain mà không cần thay đổi lớp cơ sở.

• Sự chấp nhận của tổ chức truyền thống: Bitcoin đã vượt qua các rào cản pháp lý lớn với sự chấp thuận của ETF, đưa dòng vốn và tư duy kinh doanh trở lại hệ sinh thái của nó. BlackRock và Fidelity đang cải tiến cỗ máy chậm nhưng mạnh mẽ của Phố Wall. Các công ty thương mại đang tranh giành mọi nguồn thanh khoản Bitcoin cận biên. Điều này có thể sớm thu hút họ đến với DeFi, đặc biệt là các cổng DeFi tổ chức mới như Fordefi.

• Sự thất bại của các tổ chức bản địa tiền điện tử: Khi các đối thủ như FTX, BlockFi, Celcius và Genesis sụp đổ, đó là một cuộc khủng hoảng tài chính bản địa tiền điện tử. Cả một thế hệ nhà đầu tư không còn tin tưởng vào các dịch vụ tài chính tập trung bằng Bitcoin của họ nữa.

Nhìn lại, có thể thấy rõ: việc mở khóa công nghệ và các xu hướng vĩ mô đang hội tụ và Bitcoin DeFi có thể sắp mở ra một thời điểm đột phá. Bây giờ là lúc để nắm bắt thời điểm.

cơ hội 500 tỷ USD

Lợi ích của việc triển khai DeFi trên Bitcoin rất hấp dẫn. Ngoài tầm quan trọng về kinh tế và xã hội, mọi nhà xây dựng và nhà đầu tư ở giai đoạn đầu nên hỏi: Điều gì sẽ xảy ra nếu nó thành công? DeFi trên Bitcoin trị giá bao nhiêu?

Ethereum, trị giá khoảng 300 tỷ USD, chiếm phần lớn hoạt động DeFi hiện nay. Trong lịch sử, các ứng dụng DeFi được xây dựng trên Ethereum chiếm từ 8% đến 50% vốn hóa thị trường của Ethereum. Hiện nay tỷ lệ này là khoảng 25%. Uniswap là ứng dụng DeFi lớn nhất trên Ethereum, trị giá 6,7 tỷ USD, chiếm khoảng 9% tổng số ứng dụng DeFi trên Ethereum.

Nếu DeFi đạt tỷ lệ trên Bitcoin tương tự như trên Ethereum, chúng tôi kỳ vọng tổng giá trị của các ứng dụng DeFi trên Bitcoin sẽ đạt 225 tỷ USD (25% vốn hóa thị trường của Bitcoin). Theo thời gian, quy mô của nó có thể dao động trong khoảng từ 72 tỷ USD đến 450 tỷ USD (8% và 50%). Giả định này dựa trên việc vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin không thay đổi.

Ứng dụng DeFi hàng đầu trên Bitcoin cuối cùng có thể đạt mức định giá 20 tỷ USD (2,2% vốn hóa thị trường của Bitcoin), dao động từ 6,5 tỷ USD đến 40 tỷ USD. Điều này sẽ đặt nó trong số 10 tài sản có giá trị nhất trong hệ sinh thái tiền điện tử. Bitcoin lại trở thành tài sản nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, nó vẫn có tiềm năng tăng trưởng gấp 5 lần (đạt mức vốn hóa thị trường là 5 nghìn tỷ USD).

Nhìn về tương lai

Trong ba năm qua, một làn sóng tiến bộ về khả năng lập trình Bitcoin đã hình thành. Các ví dụ bao gồm: Ngăn xếp, Mạng Lightning, Bản tổng hợp lạc quan, Bản tổng hợp ZK, bản tổng hợp có chủ quyền, Hợp đồng nhật ký kín đáo, v.v. Các đề xuất gần đây bao gồm Drivechains, Spiderchain và BitVM.

Nhưng giải pháp chiến thắng sẽ không đạt được những đột phá chỉ dựa trên giá trị kỹ thuật của nó. Một cách tiếp cận thành công để kích hoạt DeFi trên Bitcoin đòi hỏi những điều sau:

• Liên kết kinh tế với Bitcoin: Bất kỳ lớp mở rộng quy mô Bitcoin có thể lập trình nào cũng phải được gắn trực tiếp với giá trị kinh tế và bảo mật của Bitcoin. Nếu không, người dùng có thể xem nó là thù địch hoặc ký sinh trên Bitcoin. Tính nhất quán có thể ở dạng kết nối BTC làm tài sản thế chấp L2 và thanh toán Gas. Nó cũng có thể liên quan đến việc sử dụng mạng Bitcoin để thanh toán và cung cấp dữ liệu.

• Tính khả thi mà không cần thay đổi lớp cơ sở: Một số giải pháp được đề xuất yêu cầu phân nhánh cứng hoặc mềm của Bitcoin. Điều này có nghĩa là nâng cấp toàn hệ thống. Do sự hiếm có của những nâng cấp này, chúng khó có thể trở thành đối thủ sớm. Tuy nhiên, một số giải pháp đáng để theo đuổi về lâu dài.

• Kiến trúc mô-đun: Các giải pháp thành công cần có khả năng mở rộng đủ để kết hợp những tiến bộ công nghệ mới. Chúng tôi đã chứng kiến ​​những thay đổi trong công nghệ tiên tiến về lưu trữ trên chuỗi, thiết kế đồng thuận, thực thi máy ảo và các ứng dụng không có kiến ​​thức. Các hệ thống nửa kín với ngăn xếp độc quyền sẽ không thể theo kịp.

• Cầu nối chuỗi chéo không đáng tin cậy: Rất khó để kết nối tài sản từ chuỗi này sang chuỗi khác. Thực hiện đúng, nó có thể cũng đầy thách thức như việc vận chuyển giữa các vì sao, do có khả năng xảy ra rủi ro, từ độ trễ không khớp cho đến các hoạt động khai thác mang tính hủy diệt. Rất ít cầu nối chuỗi chéo phi tập trung đã được thử và chứng minh. tBTC là một ví dụ về điều này, nó tiếp tục phát triển thiết kế và phân cấp.

• Một trò chơi chiến đấu không ngừng nghỉ: Hai đối tượng của Bitcoin rất quan trọng cho sự phát triển của nó. 1) Những người nắm giữ Bitcoin hiện tại và 2) Những người xây dựng Bitcoin trong tương lai. Cả hai đều lan truyền theo những cách đặc biệt. Các sàn giao dịch nắm giữ khoảng 10-20% tổng nguồn cung Bitcoin. Khoảng 10 tỷ USD Bitcoin tồn tại trên Ethereum dưới nhiều hình thức token hóa khác nhau. Sự chú ý của các nhà phát triển được trải rộng trên nhiều chuỗi và nhiều lớp ngăn xếp. Việc thu hút cả hai nhóm đòi hỏi tâm lý gặp họ ở nơi họ đang ở.

Những ngày bị lãng quên của Bitcoin cuối cùng cũng có thể kết thúc. Trong kỷ nguyên hậu ETF, Phố Wall cuối cùng cũng nhận ra sự rõ ràng của Bitcoin như một tài sản. Kỷ nguyên tiếp theo sẽ là kỷ nguyên của Bitcoin với tư cách là công nghệ và niềm đam mê mới trong việc xây dựng Bitcoin.