一文读懂比特币ETF价格的决定机制
Tác giả gốc: Luccy, BlockBeats
Vào lúc 4 giờ sáng ngày 11 tháng 1, giờ Bắc Kinh, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đồng thời phê duyệt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Đây là một thời điểm lịch sử đáng ghi nhớ trong lịch sử Bitcoin và thậm chí là toàn bộ thị trường tiền điện tử. cuối cùng cũng trôi qua và Bitcoin bước sang một trang mới.
Vậy nguyên tắc của ETF là gì? Làm cách nào để theo dõi giá của các Bitcoin ETF tổ chức khác nhau? BlockBeats tổ chức dữ liệu hiện có.
ETF (Quỹ giao dịch trao đổi), quỹ giao dịch trao đổi. Nó đại diện cho một phần quyền sở hữu tài sản cơ bản, vì vậy các sản phẩm ETF hỗ trợ việc mua lại và các sản phẩm ETF không thể được phát hành đột ngột.Người phát hành cần nắm giữ các tài sản cơ bản có giá trị tương đương trước khi phát hành ETF.
Bitcoin ETF là chứng chỉ có giá gắn liền với giá Bitcoin. ETF được chia thành ETF giao ngay và ETF tương lai.
Trong số đó, Bitcoin Futures ETF là một giao thức không bị ràng buộc với giá giao ngay của Bitcoin và tương tự như một hợp đồng hết hạn. Bạn có thể ký thỏa thuận mua hoặc bán Bitcoin tại một thời điểm nhất định trong tương lai. Nói cách khác, nếu bạn mở quỹ ETF tương lai Bitcoin, bạn không cần phải tốn một xu nào để mua Bitcoin.
ETF Bitcoin giao ngay khác ở chỗ nó bị ràng buộc với giá Bitcoin giao ngay. Mỗi ETF giao ngay bạn mua tương ứng với một Bitcoin giao ngay.
Theo dõi thay đổi giá ETF
Trong cuộc cạnh tranh khốc liệt giữa các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, tỷ lệ ETF do mỗi công ty đặt ra có tầm quan trọng quyết định, điều này không chỉ ảnh hưởng đến sự lựa chọn của nhà đầu tư mà còn ảnh hưởng đáng kể đến khả năng cạnh tranh thị trường của công ty. Phí ETF là chi phí quản lý do nhà đầu tư gánh chịu, có liên quan trực tiếp đến lợi tức đầu tư, do đó, khi lựa chọn sản phẩm ETF, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên các lựa chọn có mức phí thấp hơn.
Kể từ ngày 11 tháng 1, các khoản phí cập nhật được hiển thị bên dưới. Hashdex tính phí 0,90%, ARK 21 Shares Bitcoin ETF (ARKB) tính phí 0,0% (0,21%), Bitwise tính phí 0,0% (0,2%), Franklin tính phí 0,29%, BlockRock tính phí 0,2% (0,3%) và VanEck tính phí 0,25%, WisdomTree tính phí 0,0% (0,3%), Invesco và Galaxy Digital tính phí 0,0% (0,39%), Valkyrie Investment tính phí 0,0% (0,49%), Grayscale tính phí 1,5%, Fidelity tính phí 0,0% (0,25%).
dụng cụ
1.SEC: Bạn có thể đăng ký trên trang web chính thức của SEC và điền địa chỉ email của mình để nhận tin tức và quyết định chính thức về Bitcoin ETF và các vấn đề liên quan khác trong thời gian sớm nhất. Với tư cách là cơ quan quản lý, thông tin do SEC công bố là có căn cứ và chính xác nhất.
Về việc nắm bắt thông tin thị trường, bạn cũng có thể theo dõi một số nhà phân tích nổi tiếng trong ngành, chẳng hạn như nhà phân tích Bloomberg ETFEric BalchunasVàJames Seyffart, họ có nghiên cứu chuyên sâu và hiểu biết sâu sắc về Bitcoin ETF. Hãy theo dõi mạng xã hội của họ để nhận được những phân tích và dự đoán chuyên nghiệp hơn, đồng thời bật chiếc chuông nhỏ để nhận tin tức sớm nhất có thể.
2. Trang web chính thức của công ty quản lý ETF: Bạn có thể xem thông tin cơ bản như cổ phiếu đã phát hành, tỷ lệ chi phí, tổng số tiền ủy thác Bitcoin và số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, cũng như các giao dịch như giá thị trường, thay đổi giá thị trường và giao dịch hàng ngày dữ liệu khối lượng (chia sẻ).
· Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund
· Hashdex Bitcoin ETF: Hiện tại, khả năng tiếp xúc giao ngay chưa được thêm vào Hashdex Bitcoin ETF, hiện đang chờ phê duyệt cuối cùng từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC).
3. Nền tảng giao dịch: Trong số 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay được SEC phê duyệt, sáu quỹ ETF sẽ được niêm yết trên Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE), ba quỹ sẽ được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và hai quỹ sẽ được niêm yết trên sàn giao dịch Nasdaq Dak. Nhập mã Bitcoin ETF sẽ được liệt kê trên giao diện tìm kiếm của nền tảng để xem thông tin liên quan.
· NYSE
· CBOE
· Nasdaq
3. Mạng dữ liệu:Tradingview、Yahoo Finance、CNBC、FinGuiderNhà đầu tư có thể nhập mã ETF muốn truy vấn vào hộp tìm kiếm của các trang web này để xem giá ETF tương ứng và các thông tin liên quan khác.
Trong FinGuider, sau khi đăng ký tài khoản bằng email của mình, bạn có thể chọn các mục tiêu ETF mà bạn muốn quan sát để tạo bộ sưu tập quan sát và trang web sẽ tự động tạo thông tin so sánh thị trường cho các ETF đã chọn.
Tài sản của công ty quản lý quỹ ETF đang được quản lý
Trong số các danh sách và ứng viên được phê duyệt này, Grayscale (GBTC) nổi bật với tài sản được quản lý khoảng 46 tỷ USD và iShares của Blackrock cũng dẫn đầu ngành với tài sản khổng lồ trị giá 9,42 nghìn tỷ USD được quản lý. Theo sát phía sau là ARK 21 Shares (ARKB), với tài sản được quản lý khoảng 6,7 tỷ USD. Bitwise (BITB), mặc dù nhỏ hơn nhưng vẫn quản lý tài sản trị giá khoảng 1 tỷ USD.
Những công ty quan trọng khác bao gồm VanEck, công ty quản lý khoảng 76,4 tỷ USD tài sản; WisdomTree (BTCW) với tài sản được quản lý 97,5 tỷ USD; Invesco Galaxy (BTCO) và Fidelity (Wise Origin), tương ứng với tài sản 1,5 nghìn tỷ USD và Hoa Kỳ. 4,5 nghìn tỷ USD.
Cách xác định giá ETF
ETF giao dịch theo thời gian thực giống như cổ phiếu, do đó giá được xác định bởi cung và cầu thị trường. ETF có thể được tạo dựa trên một rổ tài sản hoặc một tài sản nhất định và tổng giá của tài sản này được gọi là NAV (Giá trị tài sản ròng) của ETF, là giá trị tài sản ròng.
Việc bạn mua ETF này tương đương với việc bạn mua tài sản có trong giỏ này. Về lý thuyết, giá ETF phản ánh NAV, đây là điều kiện tiên quyết cơ bản nhất để đầu tư vào ETF. ETF cũng được giao dịch trên thị trường, và giá giao dịch trên thị trường được xác định bởi hành vi của vô số người tham gia, thị trường không thể quy định rằng mọi người phải giao dịch theo NAV. Do đó, giá thị trường của ETF sẽ khác với NAV của nó.
Ở đây, chúng tôi sử dụng một mô hình rất đơn giản để minh họa cách hoạt động của giao dịch ETF.
Giả sử người phát hành muốn phát hành một quỹ ETF, mỗi ETF chỉ có hai cổ phiếu A và B và tỷ lệ của chúng là 1:1. Sau khi tổ chức phát hành được SEC chấp thuận, tổ chức này sẽ gây quỹ để mua nhiều cổ phiếu A và B, sau đó đưa những cổ phiếu này vào quỹ tín thác, sau đó tạo ra các quỹ ETF tương ứng dựa trên số cổ phiếu mà họ sở hữu và đưa chúng ra thị trường.
Vì vậy, bản thân quỹ ETF được bán trên thị trường là một chứng chỉ, và các cổ phiếu chứa trong đó không thực sự được mua bán mà bản thân các cổ phiếu này đã được tổ chức phát hành nắm giữ. Tổ chức phát hành quỹ ETF thu phí quản lý từ quỹ ETF, có trách nhiệm phát hành và quản lý quỹ ETF và không trực tiếp tham gia vào các giao dịch trên thị trường của quỹ ETF.
Khi thị trường mở cửa, giả sử rằng giá thị trường, hay NAV, của hai cổ phiếu có trong mỗi ETF là 2 USD và chỉ có hai người giao dịch ETF trên thị trường. Người mua đầu tiên sẵn sàng trả 4 USD cho một cổ phiếu của ETF, nếu mua thành công sẽ khiến giá thị trường tăng lên 4 USD, cao hơn nhiều so với NAV là 2 USD, điều này có thể khiến các nhà đầu tư tiềm năng từ chối mua. mua ETF.
Lúc này, người mua thứ hai đã chớp thời cơ và ra chợ mua một cổ phiếu A và một cổ phiếu B với tổng giá là 2 đô la, dự định bán chúng cho người mua thứ nhất với giá 3 đô la.
Tuy nhiên, nếu người mua thứ nhất chỉ sẵn sàng mua chứng chỉ ETF thì người mua thứ hai sẽ đến cơ quan phát hành và đổi số cổ phiếu mình nắm giữ thành chứng chỉ ETF, quá trình này gọi là tạo ETF. Sau đó, anh ta bán nó cho người mua đầu tiên với giá 3 đô la, lúc đó giá thị trường được kéo xuống và anh ta kiếm được khoản chênh lệch 1 đô la.
Tương tự, nếu giá của ETF thấp hơn NAV, tức là người mua thứ nhất định bán ETF với giá 1 USD thì người mua thứ hai có thể đặt giá thầu 1,5 USD để mua ETF và sau đó tìm nhà phát hành ETF để trao đổi. nó. Cổ phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu và bán trên thị trường. Quá trình này được gọi là mua lại ETF. Vào thời điểm này, giá thị trường đã tăng lên và anh ta kiếm được lợi nhuận là 0,50 đô la.
Do đó, nếu những người mua khác thực hiện hoạt động tương tự, giá thị trường của ETF cuối cùng sẽ rất gần với giá vốn của NAV là 2 USD, do đó cho phép giá của ETF theo sát NAV.
Trong quá trình này, người mua tạo và mua lại ETF là Người tham gia được ủy quyền (AP). Trên thị trường, họ phải trao đổi ETF và cổ phiếu với các tổ chức phát hành ETF, do đó, để tạo điều kiện cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá, AP sẽ có trong tay một lượng hàng tồn kho ETF nhất định.
Tất nhiên, đây chỉ là một mô hình đơn giản hóa và tình hình thị trường thực tế phức tạp hơn. Trên thị trường ETF, thực tế có hai cấp độ thị trường và những người tham gia khác nhau.
Nguồn: BlackRock
Trong số đó, những người tham gia bao gồm các công ty quản lý ETF, còn được gọi là nhà tài trợ, chẳng hạn như iShares trong hình; các nhà đầu tư thị trường, chẳng hạn như các nhà đầu tư và tổ chức bán lẻ; MM (nhà tạo lập thị trường) và AP. AP thường là một tổ chức, chẳng hạn như một ngân hàng. Anh ấy và MM được thể hiện là hai người tham gia khác nhau trong sơ đồ, nhưng họ có thể là cùng một tổ chức trong thế giới thực.
Như đã đề cập trước đó, số tiền mà các công ty quản lý và phát hành ETF thu được là phí quản lý, sau khi tạo ra ETF, họ sẽ bán buôn các ETF này cho các tổ chức lớn và để các tổ chức này đưa ETF ra thị trường, các tổ chức này thường là AP. Quá trình này diễn ra trên thị trường sơ cấp của quỹ ETF và nhà đầu tư bán lẻ không thể tham gia.
Các quỹ ETF được AP bán buôn sẽ được đưa vào thị trường thứ cấp nơi các nhà đầu tư bán lẻ của chúng tôi tham gia. Nếu AP giống như nhà bán buôn thì MM là nhà bán lẻ. MM và AP thực hiện mua bán sỉ, sau đó giao dịch trực tiếp với nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp khiến giá giao dịch của quỹ ETF này tiệm cận với NAV. AP và MM hoạt động trong môi trường cạnh tranh cao và được khuyến khích về mặt tài chính để tham gia vào việc tạo hoặc giao dịch cổ phiếu ETF.
Ví dụ 1: Tạo cổ phiếu Bitcoin ETF (đầu tư vào ETF):
Một nhà đầu tư bán lẻ muốn đầu tư 10.000 USD vào một Bitcoin ETF cụ thể, chẳng hạn như IBIT. Nếu giá giao ngay của BTC:USD là 40.000 USD và Bitcoin ETF IBIT đang giao dịch ở mức 40.010 USD trên thị trường, AP sẽ nhận được lệnh từ nhà môi giới của nhà đầu tư để giao dịch ETF ở giá trị hợp lý (40.010 USD) để mua IBIT trị giá 10.000 USD. Bởi vì Bitcoin đang giao dịch ở mức 40.000 USD và 10.000 USD tương đương với 0,25 Bitcoin và IBIT đang giao dịch ở mức cao hơn 10 USD so với NAV của nó, nên lợi nhuận của AP không phải là toàn bộ chênh lệch 10% giữa giao ngay ETF và giao ngay BTC. Chênh lệch tính bằng đô la là (0,25 x 10 đô la) = 2,50 đô la.
Ví dụ 2: Mua lại cổ phiếu Bitcoin ETF (thanh lý ETF):
Một nhà đầu tư bán lẻ muốn bán vị thế 10.000 USD của mình khi ETF đang giao dịch ở mức 39.990 USD và NAV của ETF là 40.000 USD (giá giao ngay là BTC: 40.000 USD).
Trong ví dụ này, ETF đang giao dịch ở mức chiết khấu. AP sẽ mở một giao dịch và đồng thời mua IBIT trị giá 10.000 USD và bán BTC (0,25 BTC) trị giá 10.000 USD trên sàn giao dịch nơi BTC:USD đang giao dịch ở mức 40.000 USD, thu về 2,50 USD (0,25 x 10 USD = 2,50 USD).
Trong lịch sử, nếu một AP rời khỏi thị trường ETF, các AP khác sẽ tham gia để tạo điều kiện thuận lợi cho việc tạo và mua lại cổ phiếu ETF, đặc biệt nếu có phí bảo hiểm hoặc chiết khấu đáng kể đối với NAV hoặc có sự khác biệt giữa giá của ETF và giá cơ sở của nó. cổ phần . Điều này là do AP thường tìm cách khai thác các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá được tạo ra bởi những khác biệt đó, điều này cũng áp dụng cho MM.
Đây là cách ETF đạt được cơ chế xác định giá của ETF thông qua các giao dịch trên thị trường sơ cấp và thứ cấp bởi những người tham gia khác nhau, tức là thông qua “cơ chế chênh lệch giá”, giá giao dịch của ETF có thể theo dõi NAV của nó một cách tương đối chính xác. Tất nhiên, sẽ có phí bảo hiểm hoặc chiết khấu trong giá của ETF, ngoài kết quả giao dịch, còn có các yếu tố khác, chẳng hạn như giao dịch tài sản trong ETF ở các múi giờ khác nhau.
AP được ủy quyền của Công ty quản lý ETF
Do sự phức tạp liên quan đến việc tạo và mua lại ETF, AP thường là các tổ chức có trình độ chuyên môn cao và khả năng vận hành thị trường. Trong tình huống thị trường biến động mạnh hoặc thanh khoản thấp, hoạt động của AP đặc biệt quan trọng để đảm bảo thị trường ETF hoạt động lành mạnh. Thông qua cơ chế AP, ETF có thể theo dõi hiệu suất của tài sản cơ bản hiệu quả hơn đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư một môi trường giao dịch ổn định và đáng tin cậy hơn.
Theo thông tin mới nhất, hầu hết các công ty quản lý tài sản đang đăng ký quỹ ETF giao ngay Bitcoin, bao gồm cả BlackRock, đã lựa chọn và công bố những người tham gia được ủy quyền tương ứng của họ.
Ví dụ: BlackRock có kế hoạch chọn JPMorgan Securities và Jane Street làm người tham gia được ủy quyền. Giám đốc điều hành Grayscale đã đăng trên mạng xã hội rằng Grayscale đã xác nhận trong các tài liệu được gửi vào tháng 5 năm nay rằng sau khi GBTC được chuyển đổi thành ETF giao ngay, Jane Street Capital và Virtu Americas đã trở thành nhà giao dịch được ủy quyền (Người tham gia được ủy quyền) của quỹ ETF.
Goldman Sachs đang tiếp cận BlackRock và Grayscale và đàm phán để trở thành người tham gia được ủy quyền (AP) cho Bitcoin ETF giao ngay của mình. Theo Nate Geraci, chủ tịch của The ETF Store, tiết lộ trên mạng xã hội, sau Goldman Sachs, JPMorgan Chase cũng đang đàm phán với Grayscale để đóng vai trò là người tham gia được ủy quyền của Bitcoin ETF giao ngay.
WisdomTree đã gửi phiên bản mới nhất của hồ sơ S-1 sửa đổi cho Bitcoin ETF giao ngay của mình, chỉ định Jane Street Capital làm đại lý được ủy quyền (Người tham gia được ủy quyền) của Bitcoin ETF giao ngay. Invesco Galaxy đã chỉ định JP Morgan và Virtu Americas làm đại lý được ủy quyền cho Bitcoin ETF giao ngay của mình, quỹ này sẽ không tính phí trong sáu tháng đầu tiên. Fidelity đã chỉ định Jane Street làm đại lý được ủy quyền cho Bitcoin ETF giao ngay, tính phí 0,39%.
Fidelity đã chỉ định Jane Street Capital là một trong những người tham gia được ủy quyền. Invesco/Galaxy đã chọn JPMorgan và Virtu làm người tham gia được ủy quyền. Valkyrie đã chọn Jane Street và Cantor Fitzgerald làm người tham gia được ủy quyền.
Thông tin này có thể thay đổi khi các quy trình phê duyệt tiếp theo và chính sách của từng công ty thay đổi. Nhưng điều có thể thấy là Jane Street là sự lựa chọn của hầu hết các công ty quản lý tài sản này.
Ba quỹ ETF BTC
ETF dựa trên BTC giao ngay
Trong ETF giao ngay BTC, giá BTC là NAV trong ví dụ trên. Nói một cách đơn giản, để phát hành quỹ ETF giao ngay BTC, bạn cần nắm giữ một lượng BTC giao ngay tương đương. Vì vậy: Thị trường ETF giao ngay BTC = thị trường giao ngay BTC.
Nói cách khác, các tổ chức tài chính toàn cầu quy mô lớn như BlackRock có thể sẽ có các nhà đầu tư BTC mới. Những nhà đầu tư này không tham gia vào thị trường tiền điện tử hiện tại. Họ đã quen hơn hoặc bị hạn chế bởi các điều kiện pháp lý và các điều kiện khác. Chỉ có các sản phẩm ETF được phát hành bởi các tổ chức có thể được mua. Nhu cầu thị trường đối với ETF giao ngay BTC càng lớn thì các tổ chức giao ngay BTC càng cần nắm giữ nhiều hơn.
Do đó, việc các tổ chức tài chính lớn phát hành các sản phẩm ETF giao ngay BTC có thể mang lại nguồn vốn gia tăng và thị trường quốc tế rộng lớn hơn cho BTC giao ngay.
ETF dựa trên hợp đồng tương lai BTC
Hiện tại, nhiều tổ chức tài chính đã phát hành các sản phẩm ETF tương lai BTC, nhưng các sản phẩm ETF tương lai BTC này dựa trên hợp đồng tương lai BTC của CME và hợp đồng tương lai BTC của CME được thanh toán bằng tiền mặt. Do đó, thị trường ETF tương lai BTC không thể mang lại nguồn vốn gia tăng cho thị trường giao ngay BTC.
BTC dựa trên tiền mặt
ETF dựa trên tiền mặt BTC. Tổ chức phát hành giữ tiền mặt để phát hành BTC ETF và thu hồi tiền mặt khi mua lại. Đương nhiên, nó sẽ không mang lại dòng vốn cho thị trường giao ngay BTC.
Người giới thiệu:
《Những điều bạn phải biết về nguyên tắc giao dịch ETF: Giá ETF được xác định như thế nào?》；
《Về Bitcoin Spot ETF, 5 thông tin quan trọng bạn phải chú ý lúc này》；
《Khoa học phổ biến - Phân tích ngắn gọn về sự khác biệt giữa BTC giao ngay và ETF》
IOS
Android