Tổng quan thị trường

Chứng khoán châu Âu và Mỹ tuần trước diễn biến mạnh mẽ, bảng lương phi nông nghiệp cao hơn dự kiến ​​chỉ gây biến động nhẹ.Cuối cùng, chứng khoán Mỹ đóng cửa trong ngày, thị trường chứng khoán Trung Quốc và Nhật Bản tụt lại phía sau, Trung Quốc chủ yếu do Việc Moodys hạ triển vọng xếp hạng và chứng khoán Nhật Bản là do đồng yên tăng giá mạnh; Cục Dự trữ Liên bang Việc chuyển sang lãi suất ổn định sắp xảy ra có thể là chất xúc tác cho vòng quay của những người chiến thắng thành những người tụt hậu trong năm nay, với Magnificent 7 theo sau. -cap tăng 7% trong ba tuần qua, với khoảng cách định giá rộng tạo cơ hội bắt kịp cho các thị trường đang tụt hậu:

Sự sụt giảm lợi suất trái phiếu đi kèm với những kỳ vọng cải thiện về tăng trưởng kinh tế trên thị trường tài sản rủi ro và các nhà đầu tư vào cổ phiếu, bao gồm cả tiền điện tử, dường như không đánh đồng việc Fed nới lỏng hơn nữa với khả năng suy thoái kinh tế gia tăng, tâm lý goldiloc đã lan rộng gần đây và mức thấp hơn. Lợi suất thực và giá thị trường chứng khoán mạnh hơn trong tăng trưởng kinh tế thường dẫn đến chu kỳ sinh lời cổ phiếu mạnh nhất.

Nhưng khẩu vị rủi ro có thể sẽ giảm trước khi tăng do nền kinh tế suy yếu vào đầu năm 2024 và thị trường lãi suất quá cao. Cơ hội cho trái phiếu và các lựa chọn thay thế của chúng, chẳng hạn như các lĩnh vực phòng thủ truyền thống, sẽ lần đầu tiên xuất hiện vào đầu năm 2024 khi nền kinh tế bước vào giai đoạn yếu và sau đó khi tăng trưởng phục hồi trở lại, cơ hội đầu tư vào cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng như cổ phiếu tăng trưởng có thể quay trở lại. xuất hiện sau này.

Hoạt động tốt nhất tuần trước vẫn là các ngành có mức độ phụ thuộc vào vốn vay cao và độ nhạy cảm với lãi suất, bao gồm cả hàng tiêu dùng không thiết yếu và bất động sản:

Trong những tuần gần đây, mối quan hệ giữa sức mạnh của cổ phiếu chu kỳ và cổ phiếu phòng thủ đã trở nên bế tắc, trong đó chứng khoán Mỹ có diễn biến tốt hơn thế giới một chút:

Cổ phiếu tăng trưởng và giá trị đã chứng kiến ​​sự đảo ngược xu hướng trong những tuần gần đây. Cổ phiếu tăng trưởng bắt đầu giảm và cổ phiếu giá trị bắt đầu hồi phục. Tuy nhiên, sự đảo ngược động lượng như vậy không rõ ràng bằng sự đảo ngược xu hướng của cổ phiếu vốn hóa lớn và cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Kết hợp dữ liệu vị trí, chúng ta có thể thấy rằng thị trường có tâm lý rủi ro mạnh mẽ và đang bao trùm các vị thế ở cổ phiếu nhỏ và không sẵn lòng từ bỏ mục tiêu tăng trưởng cao:

Mức tăng 11% của SP 500 trong tháng gần nhất chủ yếu được thúc đẩy bởi việc mở rộng định giá, chứ không phải nhờ cải thiện các yếu tố cơ bản về thu nhập. Tỷ lệ P/E trọng số tương đương SPX ở mức khiêm tốn 15 lần, tăng từ 14 lần; trong khi tỷ lệ P/E chuẩn hóa ở mức 18,7 lần, tăng từ 17 lần, ngay dưới mức cao nhất của tháng Bảy. :

Lợi suất thực giảm: Khi lợi suất thực (tức là lãi suất được điều chỉnh theo lạm phát) giảm, chi phí vốn trở nên rẻ hơn trên thị trường, đẩy giá cổ phiếu lên cao:

Dữ liệu lịch sử cho thấy định giá và giá cả thường tăng sau khi Fed kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, nhưng tăng trưởng kinh tế vẫn là yếu tố quyết định. Trong 8 chu kỳ cắt giảm lãi suất vừa qua của Fed kể từ năm 1984, SP 500 thường tăng 2% trong ba tháng đầu tiên sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên và 11% trong 12 tháng tiếp theo. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra của Fed có nghĩa là thị trường chứng khoán thường tăng trước lần cắt giảm lãi suất đầu tiên. Tuy nhiên, kết quả trải rộng trên một phạm vi rộng, với mức lãi và lỗ trong 12 tháng tiếp theo dao động từ +21% (1995) đến -24% (2007).

Bối cảnh kinh tế của Hoa Kỳ năm 1995 là:

• Tăng trưởng kinh tế chậm lại nhưng xét về mặt tuyệt đối thì vẫn tốt, với tốc độ tăng trưởng GDP giảm từ 4,0% năm 1994 xuống còn 3,0%.

• Lạm phát tăng nhưng không cao về mặt tuyệt đối, với mức tăng trưởng CPI hàng năm tăng từ 2,8% năm 1994 lên 3,0%.

• Tỷ lệ thất nghiệp giảm, tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 5,5% năm 1994 xuống còn 5,2%.

Bối cảnh kinh tế Hoa Kỳ năm 2007:

• Tăng trưởng kinh tế chậm lại, với tốc độ tăng trưởng GDP giảm xuống 2,2% từ mức 2,6% năm 2006.

• Lạm phát gia tăng, với mức tăng trưởng CPI hàng năm tăng từ 3,2% năm 2006 lên 4,0%.

• Thất nghiệp tăng, với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5,1% từ mức 4,6% năm 2006.

So sánh bối cảnh kinh tế năm 2023

• Tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2023 dự kiến ​​là 2,1%, bằng mức năm 2022;

• Tốc độ tăng trưởng CPI hàng năm của Mỹ năm 2023 dự kiến ​​sẽ giảm xuống 3,3%, giảm đáng kể so với mức 7,9% năm 2022

• Tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ dự kiến ​​là 3,9% vào năm 2023, về cơ bản tương đương với 3,8% vào năm 2022

Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 2 năm 1995 để kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, khi các dấu hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại ngày càng rõ ràng, Cục Dự trữ Liên bang đã ngừng tăng lãi suất vào tháng 7 năm 1995 và bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 8 năm 1995. Nền kinh tế nhìn chung vẫn khỏe mạnh và những tiến bộ công nghệ quan trọng xảy ra vào giữa những năm 1990. (Máy tính) và Internet), do đó thị trường chứng khoán tăng mạnh trước và sau khi cắt giảm lãi suất. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2007 đã thúc đẩy tâm lý thị trường, kết hợp với bong bóng nhà đất đã khiến thị trường chứng khoán tăng mạnh trong nửa đầu năm 2007. Tuy nhiên, với sự khởi đầu của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn và suy thoái kinh tế, các nhà đầu tư bắt đầu nhận ra rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ không giải quyết được vấn đề cơ bản và thị trường chứng khoán bắt đầu sụt giảm.

Vì vậy, suy thoái vẫn là vấn đề chính: cổ phiếu có lịch sử hoạt động kém hiệu quả khi suy thoái xảy ra ngay sau đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed, điều này đã xảy ra 3 lần trong 8 chu kỳ:

Nếu bạn cảm thấy thị trường chứng khoán khó dự đoán, bạn có thể xem xét thị trường trái phiếu kho bạc. Về mặt lịch sử, có xác suất 8/12 rằng lãi suất sẽ giảm ba tháng sau khi cắt giảm lãi suất, với mức giảm trung bình là 34 bp, và mức giảm trung bình 15 bp trong ba tháng trước khi cắt giảm lãi suất. Có thể thấy rằng tài sản này chắc chắn hơn:

Lợi suất thị trường phục hồi nhẹ vào cuối tuần trước do NFP và khảo sát niềm tin người tiêu dùng cao hơn dự kiến. Sự đảo ngược của đường cong lợi suất ngày càng sâu hơn và đồng đô la Mỹ nhận được một số hỗ trợ. Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất và đồng Yên Nhật từng tăng mạnh 4% so với chỉ số USD, chịu áp lực đáng kể nhưng do nhiều người không lạc quan về tác động tiêu cực của kinh tế Nhật Bản và việc tăng lãi suất nên USDJPY chỉ giảm 1,14% trong cả tuần:

Tiền kỹ thuật số tiếp tục duy trì mạnh mẽ, nhưng tuần trước mức tăng của các loại tiền thay thế (+8%) đã vượt quá BTC và ETH (+6%) lần đầu tiên sau 4 tuần, cho thấy sự cường điệu tập trung ban đầu đã lan rộng; vàng giảm 3,4 % trong cả tuần, giá dầu lại giảm, nhưng than, quặng sắt và các mỏ lithium lại tăng, hợp đồng tương lai lithium cacbonat của Trung Quốc đã tăng vượt giới hạn trong hai ngày liên tiếp và dường như có một đợt siết chặt ngắn:

Vị thế bán ròng của các nhà đầu cơ lớn đối với hợp đồng tương lai BTC đã giảm nhẹ nhưng vẫn ở mức cao lịch sử. Vị thế bán ròng của các nhà tạo lập thị trường đã đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước. Cả hai trái ngược với mức mua ròng cao nhất trong lịch sử về quản lý tài sản:

kỳ vọng lãi suất

Thị trường lãi suất hiện dự đoán xác suất cắt giảm lãi suất là 71% vào tháng 3 năm sau và xác suất 100% cắt giảm lãi suất vào tháng 5. Tỷ lệ hàng năm 120 bp là 5 lần, hơi cực đoan. kỳ vọng 150 bp do sự hoảng loạn của thị trường đặt ra trong cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng 3 năm nay:

Lãi suất thị trường giảm đã đẩy chỉ số điều kiện tài chính xuống mức thấp nhất trong 4 tháng:

Những kỳ vọng cực đoan không phải là không có cơ sở. Mức độ lạm phát thấp hơn dự kiến ​​​​hiện tại khác xa so với dự đoán rộng rãi trước đó vào năm 2024. Các xu hướng ở châu Âu nói riêng cho thấy nguy cơ lạm phát thấp hơn dự kiến ​​​​đáng kể ở châu Âu. Biểu đồ dưới đây dựa trên lạm phát không có phiếu giảm giá hoán đổi (Zero -Coupon Inflation Swap) định giá phái sinh của kỳ vọng lạm phát 2 năm của Châu Âu và Mỹ, Hoa Kỳ ở mức gần 2%, trong khi kỳ vọng lạm phát của Eurozone đã thấp hơn mục tiêu lạm phát 2% của Ngân hàng Trung ương Châu Âu chỉ là 1,8%. :

Tại Hoa Kỳ, ngoại trừ tác động chậm trễ của chi phí nhà ở, CPI cơ bản (Chỉ số giá tiêu dùng) đã đạt mục tiêu 2% của Fed trong hai tháng qua, do giá thuê nhà mới giảm mạnh sẽ đẩy giá nhà lên cao trong suốt năm 2024. Lạm phát nhà ở thấp; sự bất ổn lớn nhất đến từ giá dầu, nhưng có vẻ như cung vượt quá cầu vẫn là chủ đề:

Thị trường việc làm hạ nhiệt một cách khiêm tốn

Trọng tâm của dữ liệu tuần trước là việc làm và dữ liệu này cung cấp một bức tranh hỗn hợp và không đảo ngược xu hướng hạ nhiệt đã xảy ra, đây là tình huống mà Fed muốn thấy:

• Nền kinh tế Mỹ tạo thêm 199.000 việc làm trong tháng 11, cao hơn một chút so với dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 3,7% (mức thấp nhất trong 4 tháng) và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng lên, tất cả đều cho thấy thị trường lao động lành mạnh. Tuy nhiên, sự trở lại của công nhân ô tô, công nhân điện ảnh và truyền hình đã làm tăng mức lương lên 47.000. Vì vậy, nhìn vào mức bình quân 3 tháng và 6 tháng, mức tăng trưởng thực tế về cơ bản là ổn định.

• Vị trí tuyển dụng đã giảm tháng thứ ba liên tiếp trong tháng 10 (8,733 triệu), mức giảm lớn hơn dự kiến ​​​​xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021, nhưng vẫn cao hơn mức trung bình trước COVID-19 của năm 2019 (~7 triệu) và cao so với trên tổng số người thất nghiệp (6,5 triệu). Đồng thời, số lượng đơn xin thôi việc vẫn ổn định, cũng cho thấy căng thẳng trên thị trường lao động đã giảm bớt. Trong lịch sử, tỷ lệ thôi việc đã dẫn đến tăng lương và số liệu mới nhất là thấp nhất trong gần hai năm, cho thấy mức tăng lương sẽ khó đạt được trong tương lai.

• Từ góc độ cơ cấu, giáo dục đã thêm 99.000 nhân viên mới, nhân viên chính phủ thêm 49.000 và ngành giải trí thêm 40.000. Tổng cộng ba lĩnh vực này chiếm gần như toàn bộ việc làm mới trong tháng 11. Đây cũng là một đặc điểm của thị trường việc làm Mỹ năm nay, trong 12 tháng qua đã có sự gia tăng lũy ​​kế 2,8 triệu việc làm phi nông nghiệp, trong đó 2,2 triệu từ 3 ngành này, trong đó có 1 triệu trong giáo dục, 640.000. trong số nhân viên chính phủ và 530.000 người trong thời gian rảnh rỗi. Việc làm trong khu vực tư nhân, ngoại trừ nhân viên chính phủ, đã đạt mức thấp nhất trong chu kỳ trước.

  

  
  

Thị trường chứng khoán đang tăng trưởng và số lượng cơ hội việc làm đang giảm xuống, điều hiếm thấy trong lịch sử:

Quỹ và vị thế

Dữ liệu PrimeBook của Goldman Sachs cho thấy các quỹ phòng hộ (HF) lần đầu tiên mua ròng cổ phiếu Mỹ sau 4 tuần, chủ yếu là các sản phẩm vĩ mô. Tuy nhiên, các cổ phiếu riêng lẻ lại có tuần bán ròng thứ 5 liên tiếp ngay cả khi nhà đầu tư cá nhân đang tích cực mua vào. Giao dịch ngắn hạn tiếp tục tăng. Hầu hết các nhà đầu tư đang ở chế độ chờ xem, không muốn giao dịch trên quy mô lớn trước dữ liệu CPI tuần tới và cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư dài hạn đang bắt đầu đầu tư vào lĩnh vực công nghệ ở quy mô nhỏ.

Việc mua quyền chọn trên thị trường bán lẻ đã giảm gần đây, cho thấy lực bán khống có thể đã vượt qua đỉnh điểm:

Dòng giao dịch ròng tích lũy cho thấy các cổ phiếu mang tính chu kỳ nhìn chung đã giảm xuống mức thấp mới, chủ yếu do bị bán ròng ở nhóm cổ phiếu năng lượng, tài chính, công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT): Cổ phiếu TMT bán ròng tuần thứ 4 liên tiếp, chủ yếu dẫn đầu bởi bán khống, tốc độ bán đã chậm lại đáng kể so với tháng 11 khi bán khống là xu hướng chủ đạo. Sau khi Big Tech bán mạnh trong những tuần gần đây, The Mag 7 lại tiếp tục mua ròng trong tuần này và đã đăng mua ròng trong ba phiên vừa qua:

Cổ phiếu và trái phiếu lợi suất cao duy trì dòng vốn vào trong tuần qua, nhưng trái phiếu cấp đầu tư và trái phiếu chính phủ lại chứng kiến ​​dòng vốn chảy ra lớn. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang chuyển từ tài sản an toàn hơn sang tài sản đầu cơ nhiều hơn.

Đáng chú ý, các quỹ thị trường đại chúng chứng kiến ​​dòng tiền đổ vào hàng tuần lớn nhất trong 11 tuần bất chấp chứng khoán Trung Quốc lao dốc:

tâm trạng

Thước đo tâm lý của Goldman Sachs vẫn ở mức “quá mức” từ 1,0 trở lên trong tuần thứ ba liên tiếp

Chỉ số BofA Bull Bear tăng mạnh lên 3,8, cho thấy tâm lý bi quan của nhà đầu tư đang được cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, chỉ báo này gần với vùng trung lập, có nghĩa là sự thay đổi tâm lý thị trường không còn thuận lợi cho tài sản rủi ro.

Tâm lý lạc quan trong cuộc khảo sát nhà đầu tư AAII giảm nhẹ, trong khi tâm lý bi quan tăng nhẹ:

Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của CNN vẫn ở mức cao nhất kể từ đầu tháng 8 và ít thay đổi vào tuần trước:

quan điểm thể chế

GS: Kịch bản lạc quan đã được định giá, xem xét bảo vệ nhược điểm

Tỷ lệ giá trên thu nhập tổng thể của SP 500 chỉ thấp hơn 5% so với kịch bản tăng giá của Goldman. Kịch bản lạc quan của Goldman dựa trên lợi suất thực tế giảm xuống 1,5% và tỷ lệ giá trên thu nhập là 20 lần. Lợi suất thực tế hiện tại là khoảng 2% và tỷ lệ giá trên thu nhập gần bằng 19 lần. GS cho rằng trong tương lai có thể xảy ra 3 tình huống:

• Nếu lợi suất thực tế giảm nhẹ hơn nữa do lạm phát thấp hơn và Fed nới lỏng chính sách, tỷ lệ P/E có thể đạt 20 lần.

• Nếu lợi suất thực tế tăng khiêm tốn do tính co giãn của tăng trưởng kinh tế thì tỷ lệ P/E có thể là 18x.

• Nếu lợi suất thực giảm mạnh hơn nữa do lo ngại tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ P/E có thể là 17x.

Cũng xem xét:

• Các thị trường đã định giá việc Fed cắt giảm lãi suất 130 điểm cơ bản vào năm 2024, cao hơn những gì các nhà kinh tế của Goldman Sachs mong đợi. Các chiến lược gia ngân hàng tin rằng thị trường sẽ khó định giá một đợt cắt giảm lãi suất lạc quan hơn.

• Chỉ báo Tâm lý Goldman Sachs đã tăng từ mức trung lập vào tháng 10 lên trạng thái kéo dài độ lệch chuẩn +1 vào ngày hôm nay. Điều đó cho thấy các nhà đầu tư đang tái tích lũy rủi ro trong đợt phục hồi gần đây.

Tóm lại, do kịch bản lạc quan có thể đã được định giá theo giá cổ phiếu hiện tại, GS gợi ý rằng các nhà đầu tư có thể cần phải mua biện pháp bảo vệ khi giảm giá, chẳng hạn như bằng cách xây dựng chênh lệch quyền chọn bán:

• Mua quyền chọn bán: Nhà đầu tư có thể mua quyền chọn bán có kỳ hạn 3 tháng với giá thực hiện thấp hơn 2% so với mức hiện tại của SP 500.

• Bán quyền chọn bán: Trong khi đó, nhà đầu tư có thể bán quyền chọn bán có kỳ hạn 3 tháng với giá thực hiện thấp hơn 7% so với mức hiện tại của SP 500.

Sự khác biệt giữa hai lần thực hiện là 5%. Lợi nhuận tối đa tiềm năng cho mức chênh lệch quyền chọn bán rộng 5% này xếp ở phân vị thứ 95 trong lịch sử 28 năm qua, cho thấy rằng chiến lược chênh lệch giá này đã hoạt động tốt so với các chiến lược khác trong quá khứ. Chiến lược này có lợi nhuận tiềm năng cao (cơ sở của chiến lược này là mức điều chỉnh thông thường của chứng khoán Mỹ thường không vượt quá 5%):

Ưu điểm của chiến lược này là nếu thị trường giảm, quyền chọn bán đã mua sẽ tăng giá trị, nhưng nếu thị trường giảm dưới 7% thì quyền chọn bán đã bán sẽ hết hạn và lợi ích được tối đa hóa vào lúc này. Vì vậy, tổn thất chung chỉ là tiền bản quyền ròng. Các nhà đầu tư mua quyền chọn bán duy nhất chỉ chịu rủi ro về phí bảo hiểm mà họ phải trả.

GS: Năm sau nên đặt cược vào các công ty tăng trưởng cao

Theo mô hình vĩ mô GS, cổ phiếu tăng trưởng hoạt động tốt hơn cổ phiếu giá trị khi tăng trưởng kinh tế gần với xu hướng, tăng trưởng kinh tế chậm lại, lãi suất và lạm phát giảm. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs kỳ vọng tăng trưởng GDP của Mỹ sẽ là 2,1% vào năm 2024 và các chiến lược gia lãi suất kỳ vọng lãi suất sẽ đạt đỉnh, đây sẽ là môi trường thuận lợi cho các cổ phiếu tăng trưởng vượt trội so với cổ phiếu giá trị. Cổ phiếu tăng trưởng cũng được kỳ vọng sẽ dẫn đầu nếu lãi suất tiếp tục giảm do dữ liệu yếu, trừ khi nền kinh tế rơi vào suy thoái. Sự tăng tốc đáng kể trong tăng trưởng kinh tế cũng có thể khiến cổ phiếu giá trị vượt trội hơn cổ phiếu tăng trưởng. Nhưng Goldman Sachs cho rằng kịch bản này khó xảy ra.

Biểu đồ dưới đây cho thấy việc GS lựa chọn các cổ phiếu có mức tăng trưởng cao và định giá hợp lý so với các công ty cùng ngành. Những cổ phiếu này xếp hạng trong top 20% ngành về mức tăng trưởng, nhưng không nằm trong top 40% hay 20% cuối ngành về mặt định giá:

Theo dõi vào tuần tới

Cuộc họp cuối cùng trong năm giữa các ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ. Dữ liệu kinh tế suy yếu gần đây hỗ trợ việc Fed điều chỉnh giảm triển vọng kinh tế, bao gồm cả dự báo lãi suất theo biểu đồ chấm, nhưng bài phát biểu của Powell có thể tiếp tục duy trì giọng điệu cứng rắn để duy trì uy tín của Fed. Nếu những nội dung này xảy ra, ít nhất chúng sẽ không tiêu cực đối với thị trường, nhưng với tâm lý cao gần đây, không loại trừ việc bán thông tin thực tế để hiện thực hóa lợi nhuận gần đây. Điều ngạc nhiên lớn nhất có thể là biểu đồ chấm không điều chỉnh đủ xuống, ví dụ, biểu đồ chấm dự đoán mức giảm lãi suất vào cuối năm sau xuống dưới 50 bp, điều này có thể khiến thị trường thất vọng. Hiện tại, hầu hết các tổ chức đều dự đoán mức giảm lãi suất hơn 100 bp vào năm tới, chẳng hạn như ING dự báo 150, UBS dự báo 275, Barclays dự báo 100 và Macquarie dự báo 225.

Dữ liệu lạm phát tháng 12 sẽ được công bố trước cuộc họp FMOC. Các nhà phân tích kỳ vọng tỷ lệ CPI cơ bản hàng năm không bao gồm lương thực và năng lượng sẽ ổn định ở mức 4%, 0,3% so với tháng trước, về cơ bản giống như mức 0,2% của tháng 10; và chi phí sưởi ấm và giá xăng giảm đáng kể. Nhìn chung, dữ liệu có thể cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt đáng kể. Vì CPI danh nghĩa là 0% so với tháng trước nên nếu con số này rơi vào số âm sẽ thúc đẩy tâm lý rủi ro rất nhiều.