Xem xét lại tác động của việc nâng cấp Ethereum Shapella: Từ hợp nhất đến đột biến

giới thiệu

Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow

giới thiệu

tiêu đề cấp đầu tiên

Tình trạng hậu Shapella

Bất chấp những lo ngại về khả năng bán tháo sau khi nâng cấp Shapella của Ethereum, nó dường như đang thu hút nhiều nhà đầu tư hơn. Một tháng sau khi nâng cấp, khoảng 18,9 triệu ETH đã được đặt cọc, được phục vụ bởi khoảng 588.000 người xác nhận, kiếm được tỷ lệ hoàn vốn trung bình là 5,5%, theo Ethereum Foundation. Tổng giá trị của ETH được đặt cọc đã tăng lên, trong khi tổng nguồn cung ETH nói chung đã giảm đáng kể. Chi phí giao dịch Ethereum đang ở mức cao nhất trong một năm, một tình huống dẫn đến lợi nhuận cao hơn cho những người đặt cược ether của họ.

tiêu đề cấp đầu tiên

Phân tích cam kết hiện tại

Dữ liệu đặt cược Ethereum hiện tại cho thấy có nhu cầu rõ ràng về lợi nhuận ETH và không có đủ trình xác thực muốn thoát qua hàng đợi. Theo dữ liệu từ Dune Analytics (tính đến ngày 31 tháng 5), tỷ lệ ETH được đặt cọc là khoảng 18%. Kể từ khi Shapella xảy ra vào ngày 12 tháng 4, tổng dòng tiền ròng theo hướng tiền gửi, khoảng 2.263.119 ETH đã chảy vào tài sản cầm cố. Con số này có thể được tính theo công thức sau:

Dòng tiền vào ròng = Số tiền đặt cược - Tổng số tiền rút - Rút một phần

Dòng ETH vào ròng tăng khoảng 33% lên 3.338.055 ETH sau khi rút phần thưởng. Hầu hết các lần rút tiền thưởng diễn ra trong tuần đầu tiên sau khi nâng cấp Shapella. Tổng số tiền gửi đang tăng lên, trong khi tổng số tiền rút ra thì hoàn toàn ngược lại – trái ngược với nhiều dự đoán ban đầu.

Hầu hết ETH được ký gửi đến từ các nhà cung cấp Đặt cược thanh khoản như Lido, tiếp theo là các nhà đặt cược không xác định và tiền gửi CEX. Lido vẫn duy trì 31,87% tổng thị phần Staking, chiếm quyền kiểm soát lớn.

Đánh giá từ ba loại hiện có, thị trường Liquid Staking rõ ràng được kiểm soát bởi một giao thức, trong khi Coinbase và Binance có lợi thế rõ ràng trên thị trường CEX. Danh mục nhóm đặt cược là phân mảnh nhất, với Staked.us, Figment, Kiln, stakefish và Bitcoin Suisse chiếm khoảng 74% thị phần.

Các lần thoát khỏi trình xác nhận hiện tại và hàng đợi nhập cảnh làm tăng thêm nhu cầu về ETH đã đặt cọc. Tại thời điểm viết bài, có 76.349 trình xác thực đang chờ được xem xét trong hàng đợi nhập học, trong khi chỉ có 21 trình xác nhận đang chờ thoát. Thời gian chờ thoát chỉ là 14 phút, trong khi những người xác thực mới phải đợi khoảng 37,5 ngày.

Một trong những dự đoán quan trọng và gây tranh cãi nhất trong nửa cuối năm nay và năm 2024 là tỷ lệ thế chấp của ETH.

Điều này là do người dùng không còn phải trả chi phí rủi ro kỹ thuật do cơ chế đồng thuận chuyển đổi Ethereum và phí bảo hiểm thanh khoản kém của Shapella. Có những dự đoán rằng con số này sẽ đạt mức trung bình 60% được thấy trong các mạng bằng chứng cổ phần lớn khác và cuối cùng có xu hướng hướng tới hơn 90%. Điều này có thể làm tăng số lượng trình xác nhận hiện tại từ 730.000 lên hơn 2 triệu. Trong trường hợp này, phần thưởng cho mỗi người xác thực có khả năng bị giảm. Điều này là do thành phần của phần thưởng trình xác nhận và cách chúng thay đổi dựa trên các biến nhất định, chẳng hạn như tổng số tiền đặt cược. Trình xác thực Ethereum kiếm được phần thưởng từ ba nguồn khác nhau: phần thưởng khối, mẹo gas và phần thưởng giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV). Phần thưởng khối là mã thông báo ETH mới được tạo dựa trên PoS. Khi tỷ lệ cổ phần tăng lên, tỷ lệ lạm phát hàng năm của mạng cũng tăng lên, làm giảm phần thưởng mà mỗi người đặt cược nhận được. Điều này có thể được nhìn thấy đại khái trong hình dưới đây.

Tiền boa có nghĩa là người dùng có thể trả thêm ETH dưới dạng "tiền boa" cho người xác minh để khuyến khích họ đưa giao dịch của họ lên đầu tiên trong khối. Một ví dụ điển hình về lý do tại sao người dùng làm điều này là khi thổi phồng NFT, nhiều người dùng đang cố gắng mua cùng một mặt hàng. Mặc dù vẫn có những lý do để boa cho những người xác nhận và số lượng sẽ dao động do các kích thích nhu cầu như cơn sốt memecoin, chu kỳ cường điệu của NFT đã kết thúc và có rất ít lý do bền vững để dự đoán loại lợi suất này sẽ ổn định. phần thưởng cho người xác nhận.

Biến cuối cùng ảnh hưởng đến thu nhập của trình xác thực là MEV. Mặc dù đã có cơ hội đạt được sản lượng MEV cao trong hai năm qua, nhưng những sản lượng đó đang giảm dần. Khi ngày càng có nhiều giao dịch Ethereum dần dần được chuyển sang hệ sinh thái Rollup của nó, lượng MEV có thể rút trên Ethereum cũng sẽ giảm dần và ngày càng trở nên ít bền vững hơn.

tiêu đề cấp đầu tiên

Giải thích những con số này

Có lẽ một trong những lý do chính dẫn đến sự gia tăng trong việc đặt cược Ethereum sau Shapella là việc loại bỏ rủi ro kỹ thuật và phí bảo hiểm thanh khoản kém. Cả Hợp nhất và Shapella đều là một trong những sự kiện quan trọng nhất trong lịch sử của Ethereum và cả hai đều là những sự kiện không chắc chắn đối với các nhà đầu tư. Sau khi hoàn thành thành công, rủi ro của bất kỳ sự cố kỹ thuật nào do thay đổi cơ chế đồng thuận Ethereum sẽ được loại bỏ một cách hiệu quả. Ngoài ra, giờ đây các nhà đầu tư không còn phải trả phí bảo hiểm thiếu thanh khoản, họ có thể rút ETH của mình bất cứ lúc nào. Trước Shapella, người dùng phải bán ETH LSD của họ trên DEX do không thể rút ETH.

Sau Shapella, sự khác biệt lớn giữa việc vào và ra khỏi hàng đợi có thể là do mọi người ban đầu sợ đặt cược, giờ đã tự tin. Những lo ngại về việc rút tiền ồ ạt sau Shapella và việc họ không rút tiền có thể một phần là do cơ chế xếp hàng. Việc rút tiền được xử lý linh hoạt, có nghĩa là nó không cho phép rút tiền theo định kỳ. Bản cập nhật Shapella cũng giúp việc đặt cược Ethereum dễ dàng hơn. Bản cập nhật loại bỏ yêu cầu rằng những người đặt cược phải có số lượng ETH tối thiểu, điều này cho phép nhiều người tham gia hơn. Nhu cầu đặt cược gần đây có thể đến từ các khách hàng tổ chức và tư nhân, như giám đốc sản phẩm của Bitcoin Suisse đã lưu ý trong nhận xét của ông về nhu cầu đặt cược ETH.

Nhìn chung, hành vi ngắn hạn của người dùng liên quan đến đặt cược Ethereum cho thấy phản ứng tích cực của thị trường tổng thể. Shapella đã dẫn đến sự tăng trưởng lớn trong việc đặt cược thông qua giao thức Phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD) và các mã thông báo như Lido. Sau Shapella, sự tăng trưởng về ETH được thế chấp thông qua LSD và toàn bộ ngành đã chứng kiến ​​tổng số tháng gửi lớn nhất trong tất cả các danh mục.

tiêu đề cấp đầu tiên

Điều gì tiếp theo cho Ethereum?

Nhìn chung, tác động của việc nâng cấp Shapella đối với hệ sinh thái Ethereum là tích cực và đặt nền tảng cần thiết cho các bản nâng cấp trong tương lai. Bước tiếp theo trong lộ trình Ethereum chung hiện có thể thực hiện được khi các bản cập nhật Hợp nhất và Shapella hoàn thành nâng cấp cơ bản. Tiếp theo là các cải tiến về khả năng mở rộng thông qua Tổng số và chia nhỏ dữ liệu, tiếp theo là các cải tiến đáng kể về hiệu quả, phân cấp và khả năng chống kiểm duyệt.

tiêu đề cấp đầu tiên

Điều gì tiếp theo cho ngành công nghiệp?

ETH là tài sản cơ bản của ngành và việc nâng cấp Shapella có tác động sâu rộng. Nguồn cung cấp ETH trong CEX hiện đang bị cạn kiệt vì việc đặt cược trở nên an toàn hơn vì nó có thể được rút ra. Tính đến thứ Tư, ngày 31 tháng 5, các sàn giao dịch tập trung nắm giữ 14,85% tổng nguồn cung ethereum, theo Glassnode. Mức thấp như vậy đã không được quan sát thấy trên thị trường kể từ những ngày đầu của Ethereum vào mùa hè năm 2016, điều này rõ ràng đã tạo đà tăng giá. Ngoài ra, do hàng đợi đặt cược nói trên, nhu cầu về stETH cũng như các công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản khác của ETH có thể tăng lên, dẫn đến phí bảo hiểm cao hơn. Chúng tôi đã quan sát thấy một tình huống mặc dù có phí bảo hiểm ETH của Lido/Rocketpool/Frax, nhưng người dùng muốn đặt cược càng sớm càng tốt để tạo ra những phần thưởng này. Kết quả có thể củng cố hơn nữa thị phần của giao thức đặt cược hàng đầu. Đồng thời, việc sử dụng DVT hoặc bánh đà thanh khoản đã sửa đổi và nền kinh tế mã thông báo có thể dẫn đến phân bổ thị phần của không gian đặt cược thanh khoản. Những người mới tham gia có thể khuyến khích người dùng di chuyển ETH đã đặt cược của họ từ những người chơi lớn sang nền tảng mới bằng cách cung cấp phần thưởng sinh lợi đáng kể và APY cao hơn. Các giao thức đã được thiết lập như Lido có thể chống lại các cuộc tấn công này bằng cách liên tục cải tiến sản phẩm của họ và duy trì các biện pháp bảo mật mạnh mẽ. Sự cạnh tranh này có thể cải thiện tình hình trong lĩnh vực này nói chung và giữ mức phí ở mức tối thiểu, mang lại lợi ích cho người dùng về lâu dài.

Cuối cùng, như đã đề cập trước đó, việc nâng cấp Shapella thể hiện một bước tiến quan trọng trong việc thu hút các nhà đầu tư tổ chức, nhưng nó không phải là điểm kết thúc của hành trình. Sự không khuyến khích hiện tại chủ yếu ở dạng không chắc chắn về quy định, đặc biệt là ngăn cản các nhà đầu tư tổ chức phương Tây (quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm) đầu tư quy mô lớn vào hệ sinh thái Ethereum. Tuy nhiên, việc nâng cấp Shapella có thể thúc đẩy kết quả thuận lợi cho các cuộc thảo luận về quy định trong toàn ngành, đặc biệt là khi các cuộc tranh luận liên quan đến an toàn xuất hiện. Tiềm năng này đã được tăng cường hơn nữa bằng việc cấp giấy phép trao đổi tiền điện tử tại Hồng Kông vào ngày 1 tháng Sáu. Sự hội tụ của những yếu tố này – dòng vốn dự kiến ​​từ thế giới phương Đông và việc nâng cấp Shapella – đã tạo ra sự lạc quan cho một ngành minh bạch và được quản lý chặt chẽ hơn trong tương lai.