Trader Joe, Izumi, Maverick: Phân tích Cơ chế DEX tùy chỉnh thanh khoản đầu L2

Tác giả gốc: Yilan, LD Capital

lời tựa

Tác giả gốc: Yilan, LD Capital

lời tựa

Khi giấy phép Uniswap V3 hết hạn, nhiều nhánh AMM (CLMM) thanh khoản tập trung bắt đầu xuất hiện. "Uni v3-Fi" bao gồm Dex (đơn giản là fork V3 hoặc một mô hình chiến lược khác tùy chỉnh phạm vi giá dựa trên V3), giao thức nâng cao doanh thu (Gammaswap), Lớp tùy chọn và các giao thức khác để giải quyết tình trạng mất V3 tạm thời, v.v. , bài viết này chủ yếu giới thiệu Dex —— Trader Joe v2, Izumi Finance và Maverick Protocol, đã tối ưu hóa phạm vi định giá trên cơ sở V3.

Sự cố với Uni V3

Trong Uniswap V3, thanh khoản tập trung trong một phạm vi giá cụ thể. Điều này có nghĩa là nếu giá của một tài sản đi chệch khỏi phạm vi này, cái gọi là “tổn thất vô thường” (IL, Im Permanent Loss) sẽ xảy ra. Khoản lỗ tạm thời đề cập đến khoản lỗ mà nhà cung cấp thanh khoản phải chịu trong AMM so với tài sản nắm giữ. Khi giá lệch khỏi phạm vi giá do nhà cung cấp thanh khoản lựa chọn, tổn thất tạm thời có thể tăng lên đáng kể, thậm chí vượt quá tổn thất của tài sản ban đầu.

Rủi ro IL do thanh khoản tập trung của Uni v3 gây ra lớn hơn. Phần giải thích này liên quan đến gamma trong khái niệm chữ cái Hy Lạp tùy chọn. Gamma là tốc độ thay đổi của sự thay đổi giá của chỉ báo so với giá trị Delta. Khi Gamma lớn, điều đó có nghĩa là Delta rất nhạy cảm với những thay đổi của giá cơ bản, vì vậy cần phải điều chỉnh các vị trí kịp thời để tránh những tổn thất tiềm ẩn, được gọi là rủi ro Gamma. Không tính đến yếu tố thời gian, có thể nói rằng khi độ biến động của tài sản cơ sở tăng lên, giá của quyền chọn cũng sẽ tăng theo, bởi vì độ biến động cao hơn làm tăng khả năng quyền chọn nhận được tiền lãi, vì vậy thị trường ủng hộ điều đó. tùy chọn Yêu cầu một mức giá cao hơn.

Khi mức độ biến động của tài sản cao, rủi ro gamma cao hơn và tổn thất tạm thời mà LP phải chịu cũng lớn hơn, do đó khoản bồi thường cần thiết cho tổn thất tạm thời cũng nhiều hơn. Do đó, AMM có thể được coi là một thị trường tùy chọn vĩnh viễn nhúng, trong khi LP có rủi ro gamma và chịu rủi ro thua lỗ tạm thời để có được phí giao dịch hoặc thu nhập khai thác.

Để giải quyết thách thức này, các nhà cung cấp thanh khoản cần theo dõi chặt chẽ giá của tài sản họ cung cấp và thực hiện các hành động kịp thời như rút thanh khoản và phân bổ lại tiền cho các phạm vi giá mới để giảm thiểu tác động của các khoản lỗ tạm thời. Tuy nhiên, quá trình này tốn nhiều thời gian và đòi hỏi chi phí gas, đồng thời có nguy cơ đặt phạm vi giá sai.

Ngoài ra, Uniswap V3 còn gặp phải một số vấn đề khác. Ví dụ, sự tập trung thanh khoản trong một phạm vi giá cụ thể có thể dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản, làm tăng chi phí giao dịch. Ngoài ra, các nhà cung cấp thanh khoản cần được điều chỉnh và quản lý thường xuyên do giá tài sản thường xuyên thay đổi, điều này có thể gây khó khăn cho các LP quy mô lớn và được giao dịch thường xuyên.

Trader Joe v2

Do đó, mặc dù Uniswap V3 có thể cung cấp mức phí cao hơn và tỷ lệ hoàn vốn hàng năm, các nhà cung cấp thanh khoản cần cân nhắc những thách thức và rủi ro tiềm ẩn này. Các giải pháp cho các vấn đề của Uniswap V3 có thể được chia thành các loại sau: tối ưu hóa tổn thất tạm thời, tối ưu hóa công cụ cho kế hoạch tạo thị trường tốt nhất của LP (nghĩa là cung cấp các tùy chọn đa dạng để thêm thanh khoản cho các công cụ có khẩu vị rủi ro khác nhau), cũng như như các chiến lược tối ưu hóa tích hợp để nâng cao doanh thu LP NFT, v.v.

Bài viết này chủ yếu phân tích ba dự án DEX tối ưu hóa sơ đồ tạo thị trường LP: Trader Joe, Izumi và Maverick.

Cải tiến lớn nhất của LB (Sổ thanh khoản) của Trader Joe V2 so với Uniswap V3 là giới thiệu khái niệm "Bin" và tạo chiến lược phân phối thanh khoản. "Bin" là một phạm vi giá với tư cách là một đơn vị phân phối thanh khoản. Trong Sổ thanh khoản, thanh khoản được chia thành các đơn vị "Bin" rời rạc. Thanh khoản trong mỗi thùng được chuyển đổi theo tỷ giá hối đoái cố định. Cho phép các nhà cung cấp thanh khoản gộp tiền trong một phạm vi giá cụ thể, do đó tránh trượt giá. Điều này có nghĩa là các giao dịch trong phạm vi giá này có thể được thực hiện mà không bị trượt giá, nâng cao hiệu quả và hiệu quả chi phí của các giao dịch. Phân phối thanh khoản có thể được lập chiến lược, nghĩa là các thuộc tính bán đồng nhất của LB Token và hướng phân phối thanh khoản dọc cho phép LP triển khai thanh khoản của riêng mình theo một chiến lược nhất định, không chỉ phân phối đồng đều trên thùng.

Nhóm tự động cho Trader Joe phiên bản 2.1 đã bắt đầu triển khai vào tháng 6 và The General là Nhóm tự động đầu tiên được triển khai trên AVAX-USDC (Avalanche) và ETH-USDC (Arbitrum). General tự động cân bằng lại các vị trí thanh khoản để tối đa hóa thu nhập từ phí; đồng thời phản ứng với các xu hướng thị trường và sự mất cân bằng tài sản, khiến nó có thể thích ứng với hầu hết các thị trường và môi trường. Trong tương lai, The General cũng sẽ được sử dụng cho các nhóm thanh khoản khác.

Izumi Finance

Auto-Pool sẽ tích lũy một phần phí giao dịch được tính bởi nhóm thanh khoản. Mã thông báo có thể được gửi vào trang trại năng suất (phát hành trong tương lai). Auto-Pool có thể cung cấp các ưu đãi thông qua mã thông báo của đối tác (bản phát hành trong tương lai). Một khoản phí tự động hóa được tính cho mỗi lần tái cân bằng, tương đương với tỷ lệ hàng năm là 4,5%. Phí tự động hóa được sử dụng để trang trải chi phí hoạt động, chẳng hạn như chi phí gas khi tái cân bằng. Trong tương lai, phí tự động hóa có thể được phân phối cho những người đặt cược sJOE.

Triển khai trong các chiến lược phân phối thanh khoản khác nhau. Nếu phán đoán chiến lược càng chính xác, tức là tỷ lệ thanh khoản giảm trong phạm vi lựa chọn càng nhiều, LP sẽ nhận được nhiều phần thưởng hơn. Ngoài ra, phí hoán đổi động cho phép các LP tính các loại phí khác nhau tùy theo sự biến động của thị trường, do đó quản lý rủi ro và lợi nhuận tốt hơn.

AMM của Izumi sử dụng thuật toán DL-AMM, một thuật toán thanh khoản tập trung riêng biệt mới, có các đặc điểm của nhà tạo lập thị trường thanh khoản tập trung tương tự như Uniswap V3, nhưng có thể phân phối chính xác thanh khoản ở bất kỳ mức giá cố định nào, thay vì một phạm vi giá duy nhất. Điều này giúp iZiSwap dễ kiểm soát hơn trong việc quản lý thanh khoản và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, chẳng hạn như lệnh giới hạn.

Bên cạnh Swap, Liquidbox cũng là một trong những sản phẩm cốt lõi của Izumi Finance. LiquidBox là một giải pháp khai thác thanh khoản dựa trên mã thông báo Uniswap V3 NFT LP. Nó thu hút thanh khoản thông qua các mô hình khuyến khích thanh khoản khác nhau, cho phép phía dự án thiết lập các cặp giao dịch và nhóm thanh khoản hiệu quả hơn, đồng thời thiết lập các cặp giao dịch và nhóm thanh khoản ở các mức giá khác nhau phạm vi Có sẵn phần thưởng khác nhau.

Các mô hình phần thưởng thanh khoản này bao gồm:

1) Mô hình khai thác thanh khoản tập trung (Mô hình khai thác thanh khoản tập trung), thường được so sánh với mô hình xy=k, hiệu quả sử dụng vốn trong một khoảng thời gian cụ thể cao hơn 50 lần và thanh khoản tập trung thường làm tăng tổn thất tạm thời của các cặp tiền tệ không ổn định , Stablecoin có biên độ dao động hạn chế và thân thiện hơn với các cặp stablecoin.

2) Mô hình khai thác tổn thất không thường trực một phía (One-side non-imporance loss mining model), hoạt động cụ thể là khi LP gửi 3000 USDC và 3 ETH, izumi sẽ chuyển giá trên Uniswap V3 (0, 3) 3000 USDC được đặt trong phạm vi để quản lý và khi giá của XYZ giảm, USDC được sử dụng để tạo đơn đặt hàng. 3 ETH được đặt trong mô-đun cầm cố izumi để khóa thanh khoản (phần cầm cố không có trong Uniswap V3) và sẽ không bị bán thụ động khi giá ETH tăng, do đó sẽ không gây ra tổn thất tạm thời hoặc áp lực bán thụ động đối với phía dự án.

3) Mô hình Dynamic Range, dự án nhằm thúc đẩy các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp thanh khoản hiệu quả quanh mức giá hiện tại.

Maverick Protocol

Khi người dùng thế chấp mã thông báo Uniswap V3 LP cho giao thức Izumi để canh tác, LiquidBox sẽ tự động xác định xem phạm vi giá trị của mã thông báo LP có nằm trong phạm vi khuyến khích thanh khoản do chủ dự án đặt ra hay không, được đặt để đảm bảo tính thanh khoản. khoảng giá mong muốn.

Đây là một chiến lược để tạo thêm thu nhập cho Uniswap v3 LP và nó cũng tương tự như việc cung cấp cho bên dự án một phương thức hối lộ để giúp mã thông báo của dự án tạo ra tính thanh khoản. Đồng thời, nhóm gửi tiền vào LP NFT có thể quản lý vị thế thanh khoản thông qua các chức năng của phạm vi cố định, phạm vi động và một phía dựa trên phán đoán của riêng họ về xu hướng thị trường cơ bản và có thể tránh IL khi chọn đúng. .

Cơ chế đặt thanh khoản tự động (ALP) của Maverick AMM tương tự như Uniswap V3, nhưng điểm khác biệt quan trọng là cơ chế ALP có thể tự động thực hiện tái cân bằng động của thanh khoản tập trung, do đó trượt giá giao dịch thấp hơn so với phi tập trung. Mô hình AMM, nhưng lỗ tạm thời và Thấp hơn mô hình AMM tập trung (cơ chế thanh khoản một phía giúp giảm các kịch bản lỗ tạm thời).

Cơ chế chính của nó là quản lý thanh khoản thông qua việc sử dụng "Bin". "Bin" đề cập đến phạm vi giá nhỏ nhất hiện có. Trong Maverick, LP có thể chọn thêm thanh khoản vào các thùng cụ thể. LP có thể chọn bốn chế độ khác nhau: Chế độ bên phải, Chế độ bên trái, Cả hai chế độ và Chế độ tĩnh để xác định tính thanh khoản của họ thay đổi như thế nào theo giá.

Trong Maverick, khi giá thay đổi, các thùng không tĩnh (non-static) có thể di chuyển sang phải hoặc trái theo sự thay đổi của giá. Khi một ngăn di chuyển đến vị trí mà nó trùng với một ngăn khác cùng loại, hai ngăn được hợp nhất và ngăn được hợp nhất sẽ nhận được phần thanh khoản của hai ngăn trước khi hợp nhất.

tóm tắt

Khi LP muốn loại bỏ thanh khoản khỏi thùng, họ có thể rút phần chia sẻ của mình trong thùng đó bằng cách cung cấp mã thông báo LP tương ứng. Nếu thùng là thùng được hợp nhất, LP cần thực hiện phép tính đệ quy, chuyển yêu cầu rút tiền của họ tới thùng hoạt động trong chuỗi được hợp nhất và rút tài sản theo tỷ lệ từ phần thanh khoản của thùng được hợp nhất.

tóm tắt

Trader joe v2 và v2.1 đạt được ba điều: 1) Giao dịch trong thùng mà không bị trượt giá. 2) Sổ thanh khoản giới thiệu định giá phí hoán đổi động, sẽ được áp dụng cho số tiền hoán đổi trong mỗi ngăn và được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản trong ngăn đó theo tỷ lệ. Bằng cách này, LP có thể sử dụng phí để phòng ngừa các khoản lỗ tạm thời trong một thị trường biến động cao. Từ góc độ thị trường quyền chọn vĩnh viễn tích hợp của AMM, cài đặt như vậy cũng hợp lý, sử dụng chức năng dao động giá tức thời để định giá mức độ biến động cao, nghĩa là tương tự như phí quyền chọn trong thị trường quyền chọn để bù đắp cho người bán quyền chọn (LP) . 3) Nhóm tự động tự động cân bằng lại các vị trí thanh khoản để tối đa hóa thu nhập từ phí. Trong giai đoạn sau, chiến lược Farming tương tự như Izumi Liquidbox và chức năng của bên dự án để xây dựng một nhóm để kích thích thanh khoản sẽ được giới thiệu.DAOIzumi Finance đã đạt được ba điểm sau: 1) Phạm vi giá trị chính xác: LiquidBox cho phép chủ sở hữu dự án đặt rõ ràng phạm vi giá trị để khuyến khích mã thông báo LP. Điều này có nghĩa là các nhà cung cấp thanh khoản có thể hiểu chính xác hơn phạm vi giá trị của thanh khoản mà họ cung cấp, để quản lý rủi ro tốt hơn và nhận được phần thưởng tương ứng. 2) Quản lý thanh khoản nâng cao: LiquidBox cho phép tập trung thanh khoản tốt hơn ở một mức giá cụ thể bằng cách đặt phạm vi giá trị, không chỉ trong phạm vi giá. Tính năng quản lý thanh khoản nâng cao này giúp giao thức izumi quản lý thanh khoản dễ dàng hơn và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, chẳng hạn như lệnh giới hạn. 3) Các mô hình phần thưởng thanh khoản khác nhau là công cụ quản lý thanh khoản tốt cho các bên dự án.

Maverick điều chỉnh cách thanh khoản di chuyển theo giá bằng cách cung cấp các mô hình khác nhau. Khi giá di chuyển, các thùng có thể di chuyển và hợp nhất để duy trì tính thanh khoản. Cơ chế này cho phép các LP quản lý tốt hơn các khoản lỗ tạm thời và thu được lợi nhuận tốt hơn khi thay đổi giá. Lớp dưới cùng của AMM tự động di chuyển thanh khoản gốc tập trung, hướng di chuyển thanh khoản tập trung tùy chỉnh, lãi kép tự động của phí LP và cho phép các bên dự án khuyến khích các phạm vi giá cụ thể.

Người dùng DeFi như nhóm phát triển dự án và ngân quỹ cung cấp khả năng tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn và các công cụ quản lý thanh khoản chính xác nhất.