Tác giả gốc: levy

Mô tả hình ảnh

Nguồn hình ảnh: Được tạo bởi công cụ Maze AI

Trong bài đăng này, tôi sẽ khám phá sâu hơn về mô hình Solidly veToken và xem xét các nguyên tắc cơ bản cốt lõi của nó, bao gồm tư duy nguyên tắc cấp cao, nhưng cũng bao gồm một số ví dụ thực tế và chứng minh cách các mô hình tinh chỉnh khác nhau hoạt động trong các điều kiện khác nhau. Tôi sẽ bắt đầu từ góc độ kinh tế học, liên quan đến quy tắc Token, lạm phát và đầu tư.

TLDR：

• DEX vững chắc cần duy trì lạm phát Tokne nhất định để duy trì sự phát triển của hệ thống kinh tế.

• Nhưng lạm phát không hoàn toàn xấu, nó có rất nhiều mặt tích cực trong mô hình này

• Giá trị của Token được thêm vào do lạm phát sẽ luôn lớn hơn thu nhập của thỏa thuận, nhưng điều này không có nghĩa là nó không bền vững

• Sẽ là sai lầm nếu coi việc phát hành mã thông báo là "chi phí" của hệ thống, vì tất cả các đợt phát hành mã thông báo đều được trả trước.

• Rebase hoặc "chống pha loãng" là một thuật ngữ tiếp thị không thêm bất kỳ giá trị nào cho hệ thống và theo thời gian, giết chết bánh đà của Solidly.

• Có một cơ hội thị trường lớn cho các DEX, có nghĩa là chúng có khả năng phù hợp với mức tăng trưởng doanh thu ngay cả khi lạm phát ban đầu cao.

• Từ góc độ dài hạn, nền kinh tế Solidly bền vững khi tỷ lệ lạm phát giảm dần về 0.

• Solidly DEX cung cấp một cơ hội lớn để phát triển các sản phẩm mới trên cơ sở này, điều này sẽ nâng cao hơn nữa đề xuất giá trị của Token và củng cố bánh đà.

kinh tế vững chắc

Trước khi bắt đầu thảo luận, trước tiên chúng ta hãy giới thiệu ngắn gọn về tính kinh tế của hệ thống Solidly veToken, cụ thể là mô hình khung khuyến khích giữ cho bánh đà của nó quay.

Có bốn tác nhân chính tham gia vào nền kinh tế này:

• Nhà giao dịch: Nhà giao dịch thực hiện hoán đổi từ Token A sang Token B từ nhóm thanh khoản và thanh toán các khoản phí liên quan. (thu nhập #1)

• Nhà cung cấp thanh khoản: Họ đặt các Mã thông báo có liên quan nhàn rỗi vào nhóm thanh khoản và nhận phần thưởng phát hành mã thông báo mới của Solidly DEX. Phí giao dịch Swap thu được thông qua nhóm thanh khoản này sẽ được gửi đến những người bỏ phiếu veToken, những người bỏ phiếu trong nhóm thanh khoản này.

• Các giao thức khác của bên dự án: Một số dự án yêu cầu tính thanh khoản để người dùng có thể mua/bán mã thông báo của họ. Để khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản, các dự án có thể “hối lộ” những người nắm giữ veToken để bỏ phiếu cho các cặp LP của họ (Doanh thu #2). Bản thân bên dự án cũng sẽ có động lực cao và veToken do chính họ thu được sẽ hướng dẫn việc phát hành và đóng vai trò là giải pháp lâu dài cho các yêu cầu thanh khoản của họ, để họ không phải lúc nào cũng phải chi phí hối lộ.

• Người bầu chọn veToken: Người bỏ phiếu hoặc cử tri đề cập đến những người đặt cược mã thông báo gốc Solidly DEX và nắm giữ veTokens. Họ sẽ bỏ phiếu theo tỷ lệ hoàn vốn trên đồng hồ đo và ảnh hưởng đến việc phân bổ mới mã thông báo gốc Solidly DEX. Họ sẽ chọn nhóm thanh khoản có lợi nhuận lớn nhất theo biểu quyết khuyến khích và nhận thu nhập "phí giao dịch + hối lộ" từ nhóm khai thác mà họ bỏ phiếu.

Chúng ta có thể thấy rằng "phí + hối lộ" sẽ được chuyển đến những người bỏ phiếu veToken và thu nhập từ các mã thông báo mới sẽ chuyển đến các nhà cung cấp LP. Một mô tả đơn giản về bánh đà này là: thu nhập hối lộ của veToken càng nhiều thì khoản đầu tư đó càng hấp dẫn, có thể thu hút nhiều người hơn mua mã thông báo gốc DEX đã cam kết, hấp thụ Mã thông báo DEX mới được LP thưởng và đạt đến một quy mô giao dịch nhất định và phí giao dịch.

tiêu đề phụ

giải phóng

Phát thải là một phần quan trọng của hệ thống; bởi vì mô hình Solidly khuyến khích LP thông qua các bản phát hành mới, bất kể bạn xây dựng nó như thế nào, sẽ có lạm phát Token. Thông thường, các mô hình này bắt đầu với mức phát hành cao ban đầu để khởi động dự án, sau đó giảm dần. Trong mọi trường hợp, nếu việc phát hành mã thông báo bị chặn, LP không thể được khuyến khích nữa và toàn bộ hệ thống kinh tế sẽ dừng lại, vì vậy đây là một phần rất quan trọng của toàn bộ bánh đà.

Vì vậy, ngay từ đầu, chúng ta phải nhìn nhận và chấp nhận việc xảy ra lạm phát. Mặc dù lạm phát là một từ xấu, đặc biệt là khi lạm phát vĩ mô cũng cao, nhưng tôi hy vọng có thể giải thích lý do tại sao nó hoạt động từ góc độ kinh tế và chúng ta nên nghĩ về nó như thế nào, lạm phát là một đặc điểm, không phải lỗi.

Nói chung, giá trị phát hành của Mã thông báo thường lớn hơn tổng thu nhập thu được. Dưới đây là so sánh 3 dự án hàng đầu của Solidly (Velodrome, Thena và Equalizer):

Biểu đồ bên dưới cho thấy doanh thu được tạo ra trên mỗi $1 của các bản phát hành mới.

Các dự án này có thể kiếm được từ 0,26 đô la đến 0,41 đô la cho mỗi 1 đô la của Mã thông báo được phát hành. Đây cũng là lúc nhiều người từ chối mô hình thực thể hoặc mô hình đường cong, họ coi hành vi động này của việc phát hành mã thông báo là chi phí dự án và phân tích nó trong báo cáo lãi lỗ của việc phát hành (chi phí) > doanh thu. Nếu vậy, một DEX như Solidly có phải chỉ là một trang trại Ponzi không bền vững không? Nếu nhìn từ một góc độ hạn chế, chưa đầy đủ, dễ thấy đây là một vấn đề, thực chất là vấn đề về sự công bằng.

Curve là một mô hình veToken truyền thống đã được công nhận (chỉ tính phí 50% cho veCRV, không có ngăn xếp tích hợp với Convex, v.v.) và tỷ lệ lạm phát hiện tại chưa đạt đến mức 0. Trên thực tế, hiệu suất giá của Curve đang hoạt động tương đối tốt trên toàn bộ thị trường, mặc dù chúng ta đang trải qua một thị trường giá xuống kéo dài với nhiều giá tài sản giảm 90% và một số TVL bị xóa sổ.

Như bạn có thể thấy, giá của CRV gần như tuân theo hiệu suất của thị trường tiền điện tử rộng lớn (biểu đồ hiển thị CRV so với tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử), có thể có những giai đoạn hoạt động tốt hoặc xấu, nhưng không có gì giống như biểu đồ trang trại ponzi bị thổi phồng vô tận của xu hướng là khác nhau.

Trong vòng 1 năm trở lại đây TVL của CRV đã giảm từ mức đỉnh 25 tỷ xuống còn khoảng 5 tỷ hiện nay và giá CRV vẫn giữ ở mức tốt trong thời gian này. Về mặt lý thuyết, nếu bánh đà bị gián đoạn, một vòng xoáy tử thần đi xuống có thể xảy ra. (TVL thấp hơn > khối lượng thấp hơn > APY thấp hơn > giá CRV thấp hơn > TVL thấp hơn). Sao có thể như thế được? Trong suốt quá trình đó, họ đã giải phóng nhiều giá trị hơn những gì họ thu vào và trong thời kỳ suy thoái kéo dài, mô hình đó cũng được cho là sẽ sụp đổ, nhưng điều đó dường như không xảy ra.

Vì ký quỹ bỏ phiếu là một nguyên thủy mới và tương đối phức tạp, nên chúng tôi cần nghiên cứu việc phát hành mã thông báo và lạm phát trong các khuôn khổ khác nhau. Tôi cảm thấy các mô hình Solidly mạnh mẽ và gắn kết hơn Curve và tôi hy vọng nó hoạt động tốt hơn Curve. Curve được chọn làm ví dụ vì đây là mô hình veToken đầu tiên và cũng là mô hình trưởng thành nhất.

Giá trị của các mã thông báo được phát hành luôn lớn hơn doanh thu, bởi vì bản thân giá trị của các mã thông báo được phát hành vượt quá giá trị doanh thu được tích lũy nghiêm ngặt, bao gồm:

1. Giá trị quản trị của việc phát hành mã thông báo trực tiếp

2. Giá trị như một cặp LP

3. Định giá tăng trưởng trong tương lai

4. Giao dịch đầu cơ

5. Các trường hợp sử dụng khác được xây dựng trên nó (lấy crvUSD làm ví dụ)

Những yếu tố này tạo ra phí bảo hiểm so với thu nhập tích lũy 1: 1 nghiêm ngặt. Vì lý do này, giá trị được tạo ra từ việc phát hành Token sẽ lớn hơn thu nhập. Chính động lực này làm cho nền kinh tế hoạt động và làm cho mô hình Solidly veToken trở thành một thị trường hiệu quả cho các dự án tiếp cận tính thanh khoản trên chuỗi.

Chính vì lý do này mà hối lộ giao thức hiệu quả được cho phép, tức là $1 tiền hối lộ > $1 tiền thưởng LP. Tiếp theo, hãy nói về lý do tại sao việc xác định phát hành mã thông báo là "chi phí" là sai.

Lý do phát hành mã thông báo không phải là "chi phí" là chúng được trả trước trước khi phát hành.

Nếu bạn muốn tác động đến việc phát hành Mã thông báo theo trọng số, bạn cần bỏ phiếu. Có hai cách, (1) mua thêm Mã thông báo và khóa nó dưới dạng veToken rồi bỏ phiếu; (2) mua chuộc chủ sở hữu veToken để giúp bỏ phiếu, bất kể what Dù bằng cách nào, bạn cần phải chi tiêu Token.

Vì các dự án khác trả trước mỗi Mã thông báo trên Solidly DEX dưới dạng chi phí thanh khoản, nên chính xác hơn là coi việc phát hành Mã thông báo của họ là chi phí dự án để duy trì tính thanh khoản trên chuỗi, không nhất thiết là chi phí của chính veToken. Các dự án phải liên tục tái đầu tư để hỗ trợ tính thanh khoản này bằng cách mua và khóa nhiều mã thông báo hơn.

Trong phương trình phát hành > thu nhập đơn giản ở trên, số tiền để mua Mã thông báo và giá trị thời gian của việc khóa veToken không được xem xét. Ví dụ: hơn 70% EQUAL DEX đã phát hành hiện đang bị khóa, hầu hết là vĩnh viễn, đây cũng là một phần không thể thiếu trong nền kinh tế veToken.

tóm tắt:

tóm tắt:

Mã thông báo phải được phát hành để duy trì nền kinh tế vững chắc và lạm phát sẽ xảy ra.

Giá trị của việc phát hành mã thông báo lớn hơn doanh thu, vì các trường hợp sử dụng mã thông báo được tăng lên bên cạnh doanh thu tích lũy nghiêm ngặt, một động lực làm cho mô hình này trở thành một nơi hiệu quả để duy trì tính thanh khoản trên chuỗi.

Việc phát hành mã thông báo không phải là chi phí của những người nắm giữ veToken, mà là chi phí duy trì tính thanh khoản trên chuỗi, bởi vì tất cả các mã thông báo được phát hành đã được trả trước.

Vì việc phát hành mã thông báo không hoàn toàn là một chi phí nên chúng tôi phải sử dụng một phương pháp nghiên cứu tốt hơn so với phương trình phát hành > doanh thu.

lạm phát

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, lạm phát thường được coi là điều gì đó không tốt lắm. Nhưng về mặt kinh tế, đó không phải là điều xấu, nó cần thiết và là một phần quan trọng của lý thuyết trò chơi giúp các mô hình Solidly hoạt động.

Lạm phát là một quá trình phân phối lại của cải dần dần. Trong giảm phát, nếu mỗi đô la có giá trị cao hơn so với một năm trước, thì không sao, mọi người đều kiếm tiền một cách thụ động, sau đó, mọi người không có động lực để làm việc chăm chỉ và tư bản ngừng sản xuất vì những người mới tham gia không có cơ hội tiếp cận với vốn, của cải được tập trung ở trên cùng và vốn hiện có không hoạt động và không thể được sử dụng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Mặt khác, lạm phát thúc đẩy tiêu dùng và mọi người phải làm việc để kiếm nhiều tiền hơn. Trong quá trình này, của cải vốn liên tục chảy đến những người, công ty và nhà đầu tư có năng suất cao nhất, cuối cùng làm tăng tổng cầu (tăng trưởng kinh tế).

Đây là quá trình tạo ra của cải và không chỉ các nhà đầu tư kiếm tiền mà tất cả những người tham gia thị trường có liên quan cũng kiếm được tiền. Bằng cách này, sự giàu có được "phân tán" và những người mới tham gia vào nền kinh tế có cơ hội kiếm tiền và nhận được phần chia sẻ công bằng của họ, cho phép nền kinh tế phát triển và mang lại lợi ích cho tất cả mọi người. Và trong một môi trường giảm phát, nơi mọi người đang tích trữ tiền của họ, họ không có cơ hội như nhau.

Các nhà kinh tế thường đồng ý rằng lạm phát có một số tác động tích cực. Loại lạm phát có trách nhiệm và có thể dự đoán được này có thể giúp tăng trưởng kinh tế, thậm chí dưới chế độ bản vị vàng trước đây, tỷ lệ lạm phát nguồn cung ổn định khoảng 2,5%/năm.

Có rất nhiều vấn đề liên quan đến chính sách tiền tệ hiện đại mà thế giới phương Tây đang trải qua ngay bây giờ, sự gia tăng cung tiền M1 không có nghĩa là dần dần và có thể dự đoán được, sự phân phối tiền mới không đồng đều (hiệu ứng Cantillon ), đồng tiền Việc đo lường sự giãn nở không nhất quán và không chính xác, v.v.

Cung tiền M1 không dần dần và không thể đoán trước, phân phối tiền mới không đồng đều (hiệu ứng Cantillon), đo lường lạm phát không nhất quán và không chính xác, v.v. (Ghi chú của biên tập viên: Hiệu ứng Cantillon có nghĩa là khi một nền kinh tế phát hành một lượng lớn tiền tệ mới, những người đứng đầu sẽ nhận được tiền trước và trở nên giàu có hơn, trong khi những người nhận được tiền sau sẽ nghèo hơn).

Vấn đề lạm phát trong kinh tế vĩ mô nằm ngoài phạm vi của bài viết này. Điều tôi muốn bày tỏ là chúng ta cần xem xét lạm phát từ góc độ cân bằng và loại bỏ một số định kiến ​​tiêu cực để đánh giá công bằng nền kinh tế mã thông báo theo lạm phát.

Liên quan đến tokenomics, lạm phát là quá trình phân phối lại quản trị dần dần theo thời gian có lợi cho những người trung thành và cam kết hơn với cộng đồng,Vì lý do này, các dự án nhằm mục đích thực sự phi tập trung yêu cầu lạm phát. Chúng tôi cũng chưa thấy người dùng Bitcoin phàn nàn về việc có ít mã thông báo hơn so với một năm trước, đó là bản chất của phân cấp.

Trong trường hợp của mô hình Solidly, lòng trung thành được thể hiện bằng việc tích lũy liên tục Token và khóa veToken. Điều này cho phép các dự án duy trì tính thanh khoản trên chuỗi và giữ cho bánh đà quay với chi phí hiệu quả. Tác động của lạm phát token chủ yếu bao gồm:

1) Phân cấp quyền biểu quyết và cho phép những người tham gia (dự án) mới tham gia vào hệ thống kinh tế và có được quyền biểu quyết công bằng thông qua hối lộ hoặc khóa trực tiếp.

2) Tạo tổng nhu cầu về Token bằng cách khuyến khích các dự án tích lũy thêm veToken để duy trì tỷ lệ phát thải của họ.

3) Đảm bảo rằng những người bỏ phiếu veToken chi tiêu tiền (phiếu bầu) của họ một cách nghiêm túc cho những phiếu bầu hiệu quả nhất.

4) Duy trì bánh đà của Solidly bằng cách đền bù thỏa đáng cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Vì vậy, lạm phát không phải lúc nào cũng xấu. Trong những trường hợp thích hợp, nó là một công cụ vô giá để khuyến khích nền kinh tế đi đúng hướng và phân bổ của cải ra xung quanh, và miễn là lạm phát được tạo ra một cách công bằng và có thể dự đoán được, thì nó sẽ tốt cho hệ thống kinh tế.

Trong giai đoạn khởi động ban đầu của các dự án giống như Solidly, mã thông báo được phát hành với tốc độ nhanh hơn để khởi động dự án và đưa mã thông báo vào tay càng nhiều người và dự án càng tốt; về lâu dài, khi mô hình chuyển sang trạng thái trưởng thành hơn , lượng phát hành này sẽ giảm dần.

Điều này không khác gì mô hình phát hành của các Token khác như Bitcoin. Trong mô hình Solidly veToken, số tiền phát hành có tác động như nhau đến tính thanh khoản. Tất cả số tiền phát hành được tạo ra và phân phối công bằng, cho phép những người tham gia mới tham gia. Đó là bản chất của sự phân quyền.

cơ chế rebase

Bây giờ hãy nói về cơ chế rebase cho chủ sở hữu veToken.

Mục đích của rebase là để đảm bảo rằng tỷ lệ sở hữu cổ phần của chủ sở hữu veToken sẽ không bị pha loãng và đối với mỗi mã thông báo được phát hành, chủ sở hữu veToken sẽ tăng số chip của họ một cách đồng bộ, điều này nghe có vẻ tốt vì nó đang bảo vệ cổ phần của chủ sở hữu Đồng thời cho phép một một lượng lạm phát nhất định, tốt nhất của cả hai thế giới. Nhưng trong khi việc bảo vệ các nhà đầu tư khỏi sự pha loãng nghe có vẻ tốt, thì khi bạn phá vỡ các cơ chế cơ bản và toán học, sẽ khiến những người nắm giữ veToken phá vỡ bánh đà nếu bạn có quan điểm dài hạn.

Tương tự như cuộc thảo luận về phát hành mã thông báo và doanh thu, chúng ta cần tìm hiểu sâu hơn để tìm ra sự thật. Nhiều dự án Solidly fork hiện tại áp dụng các phương pháp khác nhau để thực hiện rebase, có thể được chia thành ba loại theo tỷ lệ:

• Solidly v2 = 100% Rebase

• Thena, Velodrome, Velocimeter, Equilibre, SolidLizard= 30% Rebase

• Equalizer, Sterling, Satin = 0% Rebase

Trên thực tế, Rebase đang cố gắng loại bỏ hoặc giảm lạm phát cho những người nắm giữ veToken. Nhưng như chúng ta đã thảo luận trong chương lạm phát, hệ thống cần lạm phát để khuyến khích tất cả những người tham gia hành động vì lợi ích của tăng trưởng kinh tế.

Đầu tiên, nếu quyền biểu quyết của cử tri veToken không bị pha loãng, thì họ không có động cơ bỏ phiếu cho các chỉ số kinh tế (vấn đề vốn không hiệu quả), điều này tạo ra một loại vấn đề “Batman vs. Superman” trong mô hình Solidly ban đầu. Ở đó, những người bỏ phiếu veToken có thể hướng các Token mới được phát hành vào nhóm tài sản phi kinh tế, tận dụng bánh đà miễn phí hoặc chi phí hạn chế. Với sự bảo vệ của rebase, các dự án thực hiện điều này có thể tồn tại trong một thời gian, nhưng theo thời gian, cơ chế này sẽ phá vỡ hệ thống kinh tế.

Trong một mô hình không có Rebase, những người bỏ phiếu veToken sẽ không được khuyến khích thực hiện hành vi này bởi vì mặc dù họ có thể bỏ phiếu cho các nhóm phi kinh tế, nhưng quyền biểu quyết của họ sẽ giảm dần theo thời gian. Giả sử họ muốn duy trì tỷ lệ phát hành mã thông báo đối với nhóm tài sản phi sản xuất, họ sẽ phải thêm tiền trở lại hệ thống thông qua hối lộ hoặc khóa mã thông báo bổ sung. Điều này không có nghĩa là theo mô hình lạm phát, các dự án sẽ phải tiếp tục tái đầu tư, nếu nhóm LP của họ hoạt động hiệu quả (tạo ra phí giao dịch lớn), họ sẽ nhận được phiếu bầu từ thị trường ngay cả khi không hối lộ hoặc dự án sở hữu một lượng veToken nhất định.

Nó gắn lợi ích của tất cả những người tham gia với sức khỏe lâu dài của nền kinh tế. Nếu nhóm của bạn không khả thi về mặt kinh tế, thì các dự án phải đầu tư vào khoản khuyến khích đó và theo mô hình rebase, các dự án có thể đầu tư một lần và khuyến khích nhóm của họ là vĩnh viễn.

Theo thời gian, thông qua rebase, quyền veToken có thể trở nên tập trung nhiều vào những người chơi lớn ban đầu đó, gây khó khăn và cuối cùng là không kinh tế cho người dùng mới tham gia. Với Rebase, trong khi loại bỏ hiệu quả lạm phát của cử tri veToken, tất cả các kết quả tích cực của lạm phát đều bị loại bỏ một cách hiệu quả:

• Quyền biểu quyết được tập trung và những người tham gia (dự án) mới không thể có được tỷ lệ phiếu bầu công bằng thông qua hối lộ hoặc veToken.

• Loại bỏ tổng nhu cầu về Token bằng cách loại bỏ nhu cầu các dự án liên tục tích lũy veToken để duy trì tỷ lệ phát thải của chúng.

• Nó không khuyến khích những người bỏ phiếu veToken chi tiêu vốn (phiếu bầu) của họ một cách nghiêm ngặt vào các nhóm tài sản tiết kiệm và hiệu quả nhất.

• Các nhà cung cấp thanh khoản không thể được đền bù đủ để duy trì bánh đà của Solidly do tổng nhu cầu về mã thông báo giảm.

Tiếp theo, hãy sử dụng một ví dụ để xem tác động lâu dài của các cơ chế rebase khác nhau đối với nền kinh tế của Solidly.

Cung cấp ban đầu: 500.000

Giá mã thông báo: $10 (không thay đổi)

Phát hành: 50.000/epoch, giảm 0.5% mỗi tuần

Tỷ lệ khóa: 70% (không thay đổi)

Doanh thu: $50.000/kỷ nguyên tăng theo lạm phát (phát hành mã thông báo)

Bạn sẽ nhận thấy rằng trong EPOCH 1, APY ở cả ba tỷ lệ rebase khác nhau đều giống nhau ở mức 68%; tuy nhiên, khi chúng tôi dự kiến ​​sau 2 năm (104 EPOCH), tỷ lệ rebase về mặt Sẽ có sự khác biệt không nhỏ giữa không phải là 0 và là 0.

Kịch bản 1: Rebase 0%

Trong trường hợp này, APY thực tế không thay đổi ở mức 68% khi doanh thu tăng cùng với việc phát hành mã thông báo mới.

Tổng nguồn cung chỉ hơn 4.500.000 sau hai năm.

Kịch bản 2: Rebase 30%

Ngay cả với mức tăng trưởng doanh thu tương tự như trong Kịch bản 1 dưới mức rebase 30%, APY vẫn sẽ giảm xuống khoảng 57% vào cuối 104 tuần. Trong khi tổng nguồn cung chỉ khoảng 5.400.000, bạn cũng có thể thấy rằng tổng nguồn cung lớn hơn Trường hợp 1 vì Rebase có ảnh hưởng đến phần veToken bị khóa của nguồn cung.

Kịch bản 3: Rebase 100%

Tóm lại là

Tóm lại là

Có thể thấy so với APY thực của veToken, Rebase có tương quan nghịch với APY, tỷ lệ Rebase càng cao thì APY càng thấp. Điều này có nghĩa là một dự án thực hiện rebase 100% cần tăng doanh thu nhanh hơn 38% so với dự án không có rebase, một khi đảm bảo phần thưởng bằng nhau cho những người bình chọn veToken.

Điều này xảy ra bởi vì rebase làm tăng thêm lạm phát cho hệ thống chứ không phải ít hơn, và trong khi rebase ban đầu được quảng cáo là "chống pha loãng", theo thời gian, nó có tác dụng ngược lại.

Quay lại câu hỏi của chúng tôi về việc phát hành Mã thông báo mới, chúng tôi cần phát hành Mã thông báo thành LP để duy trì ưu đãi LP, đây là ưu đãi tối thiểu cần thiết để duy trì hoạt động của động cơ, những gì Rebase làm là thêm nhiều tiền hơn vào Lạm phát cung cấp veToken bị khóa, mà làm giảm giá trị kinh tế của Mã thông báo bị khóa theo thời gian.

Cụ thể, nó chuyển chi phí lạm phát từ những người bỏ phiếu veToken sang những người mua mã thông báo mới và khi làm như vậy, nó phá vỡ bánh đà dựa trên đề xuất giá trị cao của mã thông báo.

Một số người sẽ lập luận rằng tôi nên đưa giá trị veToken của Rebase vào APY, nhưng điều đó sẽ không thành thật, APY tăng lên từ Rebase chỉ là lợi ích trên giấy tờ, nó không thêm bất kỳ giá trị nào cho nền kinh tế. Ngoài ra, do APY thực tế nhỏ hơn nên thị trường thứ cấp cho veTokens sẽ phản ánh giá giao dịch thấp hơn và bạn thậm chí sẽ không thể chuyển đổi APY thành lợi nhuận thực tế.

Có thể thấy điều này với SOLID v2, mặc dù có 100% rebase nhưng APY thực tế dưới 5%. Mặc dù tất cả những người nắm giữ veSOLID đều giàu có trên giấy tờ, nhưng người mua sẽ không mua veSOLID của họ theo mệnh giá vì 5% APY không đủ để biện minh cho khoản đầu tư. Do đó, veSOLID giao dịch ở mức giá cố định 0,1-0,3 thông qua tài sản bao bọc của nó, moSOLID.

Điều này sẽ phá vỡ bánh đà của hệ thống vì việc mua SOLID để khóa ngay bây giờ cũng sẽ là phi logic vì bạn có thể mua veSOLID ở thị trường hậu mãi với mức chiết khấu 70-90%, điều này sẽ làm giảm nhu cầu về SOLID và do đó làm cho LP không bền vững trong thời gian dài.

Ngoài ra, đối với một dự án mới hy vọng sẽ giành được một phần đáng kể phiếu bầu trong tương lai, việc rebase sẽ khó khăn hơn do sự tập trung cao quyền biểu quyết do những người tham gia sớm nhất nắm giữ. Điều này sẽ khiến sàn giao dịch dễ bị cạnh tranh từ các DEX khác. Tóm lại, tác động của việc rebase là thêm lạm phát không cần thiết vào hệ thống và theo thời gian, sự gia tăng tổng nguồn cung khiến các token thanh khoản trở thành một đề xuất có giá trị tồi tệ hơn, làm suy yếu bánh đà thúc đẩy nền kinh tế của Solidly. Do đó, các dự án Solidly fork thế hệ mới như EQUAL, STR và SATIN có tính kinh tế mã thông báo tốt hơn và tính bền vững lâu dài.

Sự bền vững

Vì hệ thống này yêu cầu lạm phát, tăng trưởng thu nhập phải phù hợp hoặc vượt quá lạm phát để trở thành một khoản đầu tư dài hạn tốt, nhưng mức tăng trưởng liên tục này có khả thi không?

Trước hết, khi việc phát hành Token giảm dần, nhu cầu tăng trưởng cũng sẽ giảm dần. Tỷ lệ lạm phát hàng năm ban đầu là 200% sẽ thay đổi thành 10% trong năm thứ 4. Do đó, kỳ vọng tăng trưởng doanh thu từ 10% trở lên trong Năm thứ 4 chỉ cần được duy trì để các nhà đầu tư kiếm được APY cho khoản đầu tư của họ.

Tôi tin rằng điều này là bền vững. Bởi vì DEX là trái tim của DeFi, tăng trưởng doanh thu của họ sẽ phản ánh tổng thể sự tăng trưởng chung của thị trường.Cho đến nay, chưa đến 0,1% hệ sinh thái Internet được kết nối với chuỗi khối.

Khi việc áp dụng tăng lên, tiền điện tử sẽ tiếp tục phát triển, cùng với trải nghiệm người dùng được cải thiện và nhiều giao dịch chuyển khỏi CEX, tiềm năng doanh thu của DEX cũng vậy. Hơn nữa, trong thị trường tiền điện tử hiện tại, DEX chỉ chiếm 5-15% khối lượng giao dịch, do đó, có cơ hội lớn để phát triển trong không gian này ngay cả khi không xem xét bất kỳ sự tăng trưởng nào trong tương lai.

Sử dụng các số trong Kịch bản 1, hình bên dưới hiển thị đường cong yêu cầu tăng trưởng doanh thu hàng năm để duy trì veToken APY:

Lượng giải phóng giảm dần theo thời gian, cao nhất trong năm đầu tiên và dần về 0% trong chu kỳ. Tăng trưởng nhanh chóng trong năm đầu tiên là cơ chế bootstrap, vì Solidly DEX ban đầu cần giành thị phần so với các đối thủ cạnh tranh hiện có, trong khi ở giai đoạn trưởng thành, tăng trưởng sẽ chậm lại trong khi vẫn duy trì lợi nhuận của nhà đầu tư.

Điều này cũng tương tự như những gì tôi mong đợi đối với sự phát triển của thị trường tiền điện tử nói chung, rất nhiều người áp dụng sớm, nó sẽ dần chậm lại khi không gian trưởng thành, giống như bất kỳ đường cong áp dụng công nghệ mới nào:

Khi thế giới tham gia vào cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu mới này, tốc độ tăng trưởng của doanh thu DEX có thể vượt xa tỷ lệ phần trăm cần thiết để duy trì APY trong vài năm tới. Với chính sách tiền tệ phù hợp, phương thức hoạt động này sẽ tồn tại lâu dài và bền vững.

Các Solidly DEX này tạo ra một cơ hội tuyệt vời để xây dựng. Do TVL lớn được nắm bắt, nhiều tính năng sáng tạo có thể được xây dựng trên TVL để tăng doanh thu veToken và thúc đẩy hơn nữa tính bền vững, chẳng hạn như stablecoin crvUSD của Curve.

Tóm lại là

Tóm lại là

• DEX chắc chắn cần lạm phát để duy trì nền kinh tế.

• Lạm phát không phải là điều xấu, đặc biệt là trong mô hình kinh tế của Solidly.

• Chỉ vì một mã thông báo mở ra nhiều giá trị hơn doanh thu không có nghĩa là nó không bền vững.

• Sẽ là một sai lầm nếu coi việc phát hành mã thông báo là một "chi phí" của hệ thống.

• Rebase giống như một từ thông dụng tiếp thị không bổ sung bất kỳ giá trị nào cho hệ thống mà thay vào đó làm hỏng bánh đà của Solidly theo thời gian.

• Có một cơ hội thị trường rất lớn cho các sàn giao dịch phi tập trung, điều đó có nghĩa là mặc dù tỷ lệ lạm phát ban đầu có thể cao nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu có thể phù hợp với nó.

• Về lâu dài, nền kinh tế Solidly bền vững khi tỷ lệ lạm phát giảm dần về 0.