Tác giả: Alex

Bài đọc liên quan:

Bài đọc liên quan:

Lấy GMX làm ví dụ, giải thích chi tiết sự đổi mới của thỏa thuận hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi

GMX là một giao thức DeFi trên Arbitrum cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và cung cấp đòn bẩy cho các nhà giao dịch vĩnh viễn. LP của GMX đóng vai trò là đối tác của mỗi giao dịch, kiếm tiền bằng cách tính phí giao dịch và cung cấp tiền có đòn bẩy. Phòng thí nghiệm ByteTrade cóMột bài báo nêu chi tiết cơ chế。

Doanh thu thỏa thuận sẽ được phân phối cho những người nắm giữ LP và GMX Token theo tỷ lệ 70/30.Theo https://stats.gmx.io, kể từ khi hoạt động vào tháng 8 năm 2021, giao thức đã tạo ra lợi nhuận ròng gần 100 triệu USD.

Làm thế nào để LP trong các thỏa thuận không có giấy phép đạt được lợi nhuận thụ động cao như vậy trong môi trường thị trường hiện tại?

Bài báo này phân tích "điểm trừ" (điểm trừ là lãi và lỗ chưa thực hiện đối với các giao dịch sử dụng giá tương lai) của tất cả các giao dịch GMX kể từ tháng 12 năm 2021 để đo lường mức độ độc hại của luồng đơn đặt hàng. (Luồng lệnh độc hại đề cập đến giao dịch có hiểu biết. Có thể hiểu rằng các nhà giao dịch có hiểu biết có lợi thế dự đoán giá và thao túng lệnh so với các nhà tạo lập thị trường, điều này khiến các nhà tạo lập thị trường có kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn âm sau khi giao dịch với họ.) Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng Các nhà giao dịch GMX Khá vô hại, mất tới 11 bps trong 1 phút đánh dấu sau khi trừ phí.

GMX có 60.000 người dùng duy nhất với khối lượng giao dịch tài khoản trung bình là 350 đô la và khối lượng giao dịch tài khoản trung bình là 1 triệu đô la. Như được hiển thị, tính độc hại tăng theo quy mô giao dịch, nhưng với một lượng nhỏ. Ngoài ra, các giao dịch lớn trước khi loại bỏ phí không độc hại đối với giao thức.

GMX rõ ràng đã tìm thấy sự cân bằng giữa LP bán lẻ thụ động và thương nhân bán lẻ, dẫn đến dòng thu nhập ổn định.Trước đó, LP bán lẻ thụ động trong AMM ở DeFi hầu như không bao giờ có thể giành được trên quy mô lớn. Vậy GMX làm điều đó như thế nào?

GMX dựa vào các nhà tiên tri về giá để hướng dẫn khám phá giá, giúp tăng hiệu quả của việc khám phá giá.Điều này khác với sự thỏa hiệp của Uniswap với EV để giữ giá giao dịch phù hợp với giá hợp lý.

Các giao dịch GMX được thực hiện trong hai lần chuyển, tương đương với việc thiết lập vùng đệm 5 giây để giảm thiểu tác động của các nhà kinh doanh chênh lệch giá thực hiện các giao dịch chạy trước trước khi cập nhật tiên tri.Sự thay đổi, được đưa ra vào tháng 4, đã làm giảm đáng kể số lượng hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trực tiếp. Đó là một thay đổi đơn giản nhưng hiệu quả. Như thể hiện trong hình, giao dịch chênh lệch giá đã được hạn chế một cách hiệu quả sau khi cài đặt này có hiệu lực.

Phí giao dịch GMX khá cao và giao thức chiếm 10 điểm cơ bản, được gọi là chi phí trượt giá. LP có đủ thanh khoản sổ sách như BTC/ETH có thể thu được lợi nhuận cao hơn cho các đơn đặt hàng nhỏ hơn. Trong khi đó, các chiến dịch tiếp thị thâm nhập và một chương trình giới thiệu hiệu quả sẽ thu hút một lượng lớn các nhà giao dịch bán lẻ ổn định. Các cơ chế này giúp LP bằng cách phân biệt các nhà đầu tư bán lẻ với các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Tiên tri, bộ đệm, chi phí giao dịch lớn và các chiến dịch tiếp thị hiệu quả lọc các nhà giao dịch bán lẻ khỏi cá mập.

Mô hình kinh doanh của GMX tương tự như một doanh nghiệp thương mại bán lẻ đầy đủ bao gồm các cổ phiếu của Hoa Kỳ. Một mặt, anh ấy cho phép các nhà giao dịch bán lẻ tham gia như Robinhood (không trượt giá là giao dịch hoa hồng mới bằng 0), mặt khác, anh ấy cung cấp tính thanh khoản cho thị trường như Chứng khoán Citadel.

tiêu đề cấp đầu tiên

Vậy bạn có nên lạc quan và tham gia vào GMX

Thỏa thuận hiện có khoảng 40 triệu đô la doanh thu và FDV là 450 triệu đô la. Tỷ lệ FDV trên doanh thu là 11 lần.

Có lẽ các yếu tố sau nên được xem xét:

1. Sự khởi sắc của thị trường thương mại bán lẻ

Lấy Virtu làm chuẩn, với tư cách là nhà sản xuất thị trường cao tần lớn nhất thế giới, thị phần của nó chiếm khoảng 25% khối lượng giao dịch bán lẻ của Hoa Kỳ. Tỷ lệ P/E của nó thấp (khoảng 5-6) do giao dịch bán lẻ không ổn định và thị trường cạnh tranh cao làm tăng nguy cơ phân rã alpha cấu trúc. Khối lượng giao dịch bán lẻ không ổn định khi các câu chuyện và động cơ thay đổi. Những kẻ bắt chước và đối thủ cạnh tranh đánh cắp thị phần và tạo ra nguồn cung thanh khoản dư thừa là điều phổ biến trong không gian DeFi.

Ngoài ra, các chiến dịch tiếp thị và khuyến mãi để thu hút sự quan tâm của các nhà giao dịch bán lẻ thường rất tốn kém. Điều này có thể được nhìn thấy từ Robinhood.

2. Các vấn đề về lỗ hổng và khả năng mở rộng

Lời tiên tri về giá là con dao hai lưỡi. Chúng rất tốt trong việc dẫn đến khám phá giá trên thị trường một cách hiệu quả, nhưng đồng thời có khả năng tăng giới hạn công suất và các lỗ hổng tiềm ẩn.

Điều đáng nói ở đây là việc thao túng giá tiên tri thông qua CEX để tấn công GMX là cực kỳ tốn kém. Trong cuộc tấn công vào Avalanche vào tháng 9, bao gồm phí giao dịch và trượt giá,Tin tặc có thể mất tiền。

Thông qua mô hình mô phỏng thị trường đơn giản, tác giả của bài viết này tính toán rằng 20 điểm cơ bản của thao túng giá trên ETH (bao gồm phí chênh lệch giá GMX) sẽ tiêu tốn khoảng 20 triệu đô la Mỹ.

Những người tham gia cấp tổ chức có thể sử dụng khối lượng của họ để tấn công GMX khi giao dịch.

Giả thuyết: ZhuSu muốn mua 100 triệu đô la ETH trong quỹ mới của mình. Anh ấy đã mua ETH với 0 trượt giá trước trên GMX, sau đó đến Binance để mua. Trong trường hợp này, ZhuSu có thể nhận được 1-2% lợi nhuận trên GMX.

GMX giải quyết vấn đề này bằng cách đưa ra các giới hạn OI chặt chẽ hơn. Điều này không giải quyết được vấn đề và đánh đổi khả năng mở rộng. OI giới hạn ở mức 30-40% AUM có nghĩa là không hiệu quả về vốn. Việc đúc GLP cận biên không làm tăng tính thanh khoản và làm giảm lợi suất LP hiện tại.

3. Airdrop Arbitrum

ARB là một trong những đợt airdrop được mong đợi nhất trong năm. GMX là giao thức chính trên Arbitrum và tác động của việc tham gia sâu vào GMX đối với các đợt airdrop trong tương lai là điều hiển nhiên. Airdrop 2% trên Arbitrum với mức định giá 10 tỷ đô la có nghĩa là các nhà giao dịch Arbitrum có khả năng nhận được 200 triệu đô la, số tiền này là quá đủ để bù đắp các khoản lỗ giao dịch của họ. Tất nhiên đây chỉ là suy đoán.

liên kết gốc

liên kết gốc