Bộ tứ "Cryptocapitalism" Phần 2 (Phần 1): Chiến trường không thuốc súng—VC hay quỹ token?
Lời tựa:
Nguồn chính thức:Just Blockchain News
Lời tựa:
Loạt bài viết này chủ yếu nói về đánh giá, xây dựng và suy nghĩ của tôi về quá khứ, tình hình hiện tại và tương lai của đầu tư và tài trợ vốn cổ phần cũng như đầu tư và tài trợ cho quyền tiền tệ từ quan điểm kép của các học viên và học giả. Bài viết này là phần thứ hai của loạt bài, xem phần đầu tiên để biết chi tiết"Lý thuyết vốn được mã hóa" Bộ tứ thứ nhất: Phát hành mã thông báo, một mô hình tài chính mới。
tiêu đề cấp đầu tiên
một
Khi tôi bắt đầu kinh doanh, tôi thường gặp phải hai sự tra tấn tâm hồn mà tất cả các doanh nhân đều phải đối mặt:
(1) Bạn nên làm gì nếu một người cấp cao từ Alibaba hoặc Tencent đứng ra thực hiện một dự án tương tự như dự án của bạn?
(2) Bạn nên làm gì nếu Sequoia, IDG hoặc Hillhouse đầu tư vào đối thủ cạnh tranh của bạn?
Sau khi vào web3, nói chung không ai dám hỏi tôi điều đó.
Đáp án đơn giản.
Đối với (1): Không quan trọng, chỉ cần đánh bại họ. Web3 không có Ali, Tencent và cả Facebook cũng không thành công.
Đối với (2): Không quan trọng, người dùng ở bên kia đại dương sẽ không bắt đầu fomo chỉ vì có một vốn nổi tiếng của Trung Quốc đứng sau dự án.
Ở đây, tôi không có ý xúc phạm đến những cái tên tôi đã đề cập ở trên. Tuy nhiên, so với web2, web3 tiếp tục xóa bỏ con hào thương mại do khuôn khổ địa lý mang lại và ném tất cả các dự án trực tiếp vào thị trường cạnh tranh quốc tế không phân biệt. Rốt cuộc, trong web3, không có logic tường thuật như "Binance ở Vương quốc Anh", "uniswap ở Trung Quốc" hay "opensea ở Hàn Quốc" để mô tả dự án.
Vì vậy - khi chúng tôi đề cập đến sự cạnh tranh giữa VC và quỹ mã thông báo, chúng tôi phải suy nghĩ, ai có thể tìm nguồn cung ứng thỏa thuận tốt hơn và cung cấp dịch vụ sau đầu tư tốt cho các dự án web3 trên quy mô toàn cầu? Không có câu trả lời chuẩn cho điều này, nhưng tôi tin rằng, ít nhất là tại thời điểm này, những người bạn VC đọc bài viết này, khi cạnh tranh bằng quỹ mã thông báo cho các dự án, đến một lúc nào đó sẽ tỏ ra không mấy suôn sẻ.
tiêu đề cấp đầu tiên
hai
Tất nhiên, điều khiến các VC truyền thống cảm thấy áp lực hơn hoặc ghen tị hơn là tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (IRR) đáng kinh ngạc của các quỹ mã thông báo và một phần thu nhập sổ sách này có thể được thanh lý và phân phối dưới dạng cổ tức (DPI).
Theo một nghĩa nào đó, năm 2022 là năm đầu tiên các VC Trung Quốc chính thức tham gia web3. Tôi đã có vinh dự được giao tiếp với hơn 90% các VC ở Trung Quốc, những người chịu trách nhiệm về Đối tác/VP dự án web3 và quỹ mã thông báo Partenr (Tất nhiên, Tôi đã từng quá). Điều khó hiểu nhất đối với các VC lúc đầu là quỹ Token nhìn "đầu tư" từ một góc độ hoàn toàn khác. Quan điểm này tập trung vào ba vấn đề cụ thể.
Đầu tiên, Kích thước vé (số tiền đầu tư).
Có thể nói, phương pháp tính toán và logic kỳ vọng của Token Fund và VC truyền thống là hoàn toàn khác nhau. Đối với các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống, các công ty mới thành lập phải đi qua một cây cầu ván có hàng nghìn con ngựa và tỷ lệ tử vong của các công ty vòng tròn thiên thần quá cao, vì vậy họ có xu hướng đầu tư vào các công ty có xác suất vượt qua " giai đoạn mong manh" chẳng hạn như vòng A. Đối với các quỹ mã thông báo, 90% các dự án đầu tư vào vòng tròn tiền tệ đang ở trong "thời kỳ thiên thần" và khoản đầu tư là quyền tiền tệ. ngắn. Việc họ có thể nổi bật trong cuộc cạnh tranh khắc nghiệt hay không không quan trọng, họ chỉ cần đạt được tính thanh khoản trên các sàn giao dịch trong "thời kỳ thiên thần" và hầu hết các quỹ mã thông báo nổi tiếng đều ít nhiều có liên quan đến các sàn giao dịch lớn. bạn sử dụng sức mạnh của "dịch vụ sau đầu tư" để đẩy nó lên sàn giao dịch, bạn sẽ nhận ra lợi ích.
Trong thị trường tăng giá, các quỹ mã thông báo thậm chí sẽ đưa ra các giả định sau: chúng tôi đầu tư vào một dự án, chúng tôi cần cả lợi nhuận ngắn hạn và dài hạn, định giá của bạn phải thấp và sau đó chúng tôi sẽ cùng nhau tạo động lực để giúp bạn nhanh chóng thúc đẩy trao đổi , tỷ lệ phát hành của "TGE" (Sự kiện tạo mã thông báo) khi bạn tham gia trao đổi cần phải đủ để chúng tôi hoàn vốn (ví dụ: một số loại ứng dụng, đặc biệt phổ biến trong các dự án Defi, phương thức mở khóa một phần của nhà đầu tư là TGE 20%, cứ ba 20% mỗi tháng, phát hành trong một năm, vì vậy, khi TGE được niêm yết trên sàn giao dịch, chỉ cần giá được nâng lên gấp năm lần giá của các nhà đầu tư cổ phần tư nhân, họ sẽ hoàn thành việc hoàn vốn) . Tất nhiên, có thể hình dung rằng những dự án như vậy sẽ rơi vào vòng xoáy đi xuống dài hạn sau làn sóng fomo đầu tiên.
Một giả định quan trọng hơn được ngụ ý ở đây—trong vòng tròn tiền tệ, quỹ mã thông báo cực kỳ tích cực, đặc biệt là trong thị trường giá lên và tỷ lệ hoàn vốn dự kiến hàng năm cho các tài sản cơ bản như Bitcoin có thể ít nhất là 300-500%, vì vậy đối với chúng Nói cách khác, đầu tư vào "thời kỳ thiên thần" của các dự án vòng tròn tiền tệ phải có ít nhất tám phần mười để kiếm tiền, và ít nhất một trong số chúng phải có thể nhân lên hàng chục lần. Nếu không, theo mong đợi của họ, tại sao không mua Bitcoin và bỏ nó đi?
Tương ứng, miễn là một VC duy trì tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 20% trong một thời gian dài, thì điều đó là đủ tốt. Tôi đã theo dõi các tổ chức nổi tiếng trên toàn thế giới. Trong số các VC đã tồn tại ít nhất 15 năm, chỉ có một số ít có thể đạt được tỷ suất sinh lợi trung bình dài hạn là 20% cho mỗi quỹ-điều này là đủ để thỏa mãn LP.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Những thay đổi về khối lượng giao dịch hàng ngày của Coinone sau khi thanh toán trong năm qua (nguồn dữ liệu: CoinGecko)
Từ đây, tôi luôn tin rằng các quỹ mã thông báo nói chung đều có những khiếm khuyết chung về cấu trúc - quá nhiều quỹ mã thông báo chỉ tập trung vào phán đoán trước khi đầu tư mà không có chiến lược bán hàng và phương pháp quản lý tốt, dẫn đến "lãng phí" rất nhiều lợi nhuận. Trái ngược với VC, hầu hết các dự án mà VC tham gia đều sẽ chết và chỉ một phần rất nhỏ sẽ liên quan đến việc niêm yết, vì vậy chiến lược thị trường thứ cấp có thể nói là có còn hơn không, và tầm quan trọng của việc quản lý sau đầu tư và thời điểm thoát ra là tương đối ít hơn so với đánh giá trước khi đầu tư. Ngược lại, đối với một quỹ mã thông báo tốt, làm thế nào để nhận ra thu nhập vào thời điểm thích hợp nhất có thể là gốc rễ của việc cải thiện hiệu suất. Làm cách nào để thiết lập khung chiến lược bán một cách vĩ mô hơn để đảm bảo rằng bạn sẽ không phải vội vàng đối mặt với hàng trăm Token trong danh mục quỹ vẫn đang được niêm yết trên nhiều sàn giao dịch? Làm cách nào để chuyển tốt hơn thông tin phát triển dự án mới nhất mà nhóm bỏ phiếu cấp một thu được cho nhóm bán hàng cấp hai và đưa ra quyết định? Làm thế nào để có những ưu đãi phù hợp cho đội ngũ bán hàng thứ cấp? Làm thế nào để đảm bảo chiến lược kiểm soát rủi ro tốt nhất trong thị trường giao dịch 24*7?
Trên thực tế, thu nhập của các quỹ mã thông báo ít gây ngạc nhiên hơn nhiều so với thu nhập được hiển thị trong báo cáo hiệu suất — tôi tin rằng vào cuối tháng 3, hiệu suất thu nhập một năm được báo cáo bởi các quỹ mã thông báo khác nhau trên thế giới cho LP và phần còn lại trong giữa tháng 5, có thể là một sự khác biệt lớn đáng kinh ngạc.
Nếu có thời gian, tôi sẽ mở rộng phần thảo luận bên dưới.
Thứ hai, định giá dự án.
Những nhà đầu tư mạo hiểm mới tham gia thường bối rối, tại sao một dự án tiền điện tử mới lại trị giá 20 triệu, 40 triệu hay 80 triệu đô la Mỹ?
Và trực tiếp hơn, họ sẽ so sánh việc định giá vốn chủ sở hữu của các dự án tương tự với quyền tiền tệ - sau đó, so với vốn chủ sở hữu, việc định giá vốn chủ sở hữu tiền tệ là cao hay thấp?
Câu trả lời là nó không thể được khái quát hóa.
Để đơn giản hóa cuộc thảo luận, chúng tôi chia các dự án blockchain thành ba loại và thảo luận riêng về phạm vi định giá:
Chuỗi công khai:
Vòng hạt giống: 30 triệu-100 triệu
Vòng chiến lược: 60 triệu đến 300 triệu
Vòng phát hành riêng lẻ: 150 triệu đến 600 triệu
Đợt chào bán ra công chúng: 500 triệu-1 tỷ
ứng dụng:
Vòng hạt giống: 10-40 triệu
Vòng chiến lược: 15 triệu-60 triệu
Vòng phát hành riêng lẻ: 20 triệu đến 80 triệu
Vòng chào bán ra công chúng: 10 triệu đến 150 triệu
Công bằng:
Vòng hạt giống: 5-15 triệu
Một vòng: 20 triệu-100 triệu
Vòng B: 80 triệu đến 500 triệu
Mô tả hình ảnh
So sánh các vòng định giá tài chính khác nhau của các dự án blockchain (đơn vị: đô la Mỹ)
Như có thể thấy từ hình trên, có ba đặc điểm:
1. Không có nhiều khác biệt về định giá giữa các vòng khác nhau của các dự án quyền tiền tệ loại ứng dụng và về cơ bản, phạm vi cho thấy xu hướng tăng trưởng theo tỷ lệ đồng đều. Điều này là do nhiều vòng cấp vốn cho các quyền tiền tệ thường được hoàn thành trong vòng vài tháng hoặc thậm chí vài tuần. ". , và thậm chí để phân biệt các nhà đầu tư với các ưu tiên khác nhau.
2. Việc định giá các dự án quyền tiền tệ chuỗi công khai cao hơn đáng kể so với các ứng dụng. Tất nhiên, theo quan điểm cá nhân của tôi, hiện tại không có cơ hội nào để thuộc về chuỗi công khai, vì vậy tôi sẽ không giải thích thêm ở đây. (Để biết chi tiết, xem "Thảo luận lại về Blockchain và đầu tư công nghiệp-Ba mươi năm vàng"
3. Phạm vi định giá của dự án quyền tiền tệ trong suốt chu kỳ tài chính nhỏ hơn nhiều so với vốn chủ sở hữu. Nói cách khác, định giá ban đầu của các dự án quyền tiền tệ cao hơn đáng kể so với các dự án vốn chủ sở hữu và định giá tài chính trong vòng cuối cùng (trước khi niêm yết trên sàn giao dịch) thấp hơn đáng kể so với các dự án vốn chủ sở hữu trong giai đoạn sau. Vì vậy, theo thuật ngữ thông thường, các dự án về quyền tiền tệ là "đắt trước rồi mới rẻ".
Về điểm thứ ba, dự án quyền tiền tệ thực sự chuyển khả năng tiếp tục tài trợ của dự án vốn chủ sở hữu trong tương lai, do đó thực hiện trước phí bảo hiểm thanh khoản. Tỷ lệ tài chính thấp để đổi lấy cơ hội tăng trưởng tốt hơn trên thị trường thứ cấp. Chúng tôi sẽ mở rộng về điều này một cách chi tiết dưới đây.
Đây là lý do tại sao, với tư cách là một công ty tài trợ vốn cổ phần, NFTGo không quan tâm lắm đến các quỹ mã thông báo trong nước.
Bởi vì — tham khảo hình trên, từ góc độ của phạm vi định giá, về cơ bản các quỹ mã thông báo không thể hiểu được các dự án có giá trị lên tới 100 triệu đô la Mỹ và có vẻ như chúng không phù hợp và không có kế hoạch phát hành tiền xu.
Nhưng nó có đúng không? Trong bài viết tiếp theo, có lẽ bạn có thể tìm thấy một số ý tưởng ẩn sâu bên trong.
Tuy nhiên, các dự án vòng tròn tiền tệ đôi khi cố tình hạ thấp giá trị thị trường sơ cấp của họ để có thêm lưu lượng truy cập và có chỗ cho sự cường điệu, bởi vì chỉ bằng cách này, họ mới có thể tạo ra đủ tiềm năng để đảm bảo rằng sàn giao dịch nhận ra "độ hot" của nó một cách trực tiếp hơn , tương đương để trao đổi định giá lấy thanh khoản.
Đây là chiến lược cuối cùng của một số dự án tiếp thị nặng về quyền tiền tệ để nắm bắt thị trường - tiến hành các vòng cấp vốn sớm với mức định giá thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của thị trường để thu hút thêm hỗ trợ. Và loại dự án này thường có hàng chục, thậm chí hàng trăm “nhà đầu tư”. Ví dụ: một dự án có định giá 20 triệu đô la Mỹ chỉ tài trợ 15%, nhưng số tiền này được chia thành 100, để các quỹ mã thông báo toàn cầu và "nhà đầu tư cộng đồng" có thể nhanh chóng hiểu rằng điều này chắc chắn sẽ kiếm tiền trong thời gian ngắn nhất có thể Và hiếm có hàng để ở nên nhanh tay tham gia nhé. Xét cho cùng, chìa khóa để khiến những kols và cộng đồng đó gắn bó sâu sắc với bạn và tiếp tục giúp bạn quảng cáo không phải là bạn trả cho họ bao nhiêu phí tiếp thị, mà là để họ tham gia trò chơi và một trò chơi dễ dàng.
Ngoài ra, giá của một số đợt chào bán công khai của một số dự án thậm chí có thể bị đảo ngược so với giá của các đợt phát hành riêng lẻ trước đó.
Thậm chí, đối với sàn giao dịch, về cơ bản họ sẽ có quỹ sinh thái, cho phép họ tham gia đầu tư, điều này sẽ gắn bó chặt chẽ hơn với sàn giao dịch, và không thể vui hơn khi nhìn thấy kết quả.
Tất nhiên, loại dự án này chắc chắn không có vai trò của VC, các quỹ token thường tranh giành "hạn ngạch" hàng chục nghìn đô la trong loại dự án này và họ chắc chắn sẽ không thể nhận được đầu tư tài chính.
tiêu đề cấp đầu tiên
ba
Thứ ba, số lượng các tổ chức tham gia.
Mặt khác, điều mà các doanh nhân và VC truyền thống thường coi thường là tại sao dự án web3 lại cần một danh sách lớn tên của các tổ chức đầu tư?
Trên thực tế, đây là một sản phẩm cần thiết của bản địa hóa, khi một dự án cần mở rộng thị trường càng nhanh càng tốt, tăng lượng người hâm mộ trong cộng đồng và tìm nguồn vốn có đủ khả năng bản địa hóa ở các khu vực khác nhau. Thông thường, các tính năng mạnh nhất của các quỹ này là kết nối địa phương, tài nguyên và khả năng công khai.
Ví dụ, một số tên rất quan trọng trong vòng tròn cốt lõi của vòng tròn tiền tệ, chẳng hạn như coin98 ở Việt Nam và 4SV ở Nam Mỹ, nhưng ngay cả hầu hết những người làm việc trên các dự án web3 thường chỉ tập trung vào A16Z và Mô hình tên trong khi nhắm mắt làm ngơ để mắt đến sự phát triển ở các quốc gia không nói tiếng Anh khác.
Tương tự, chúng ta nhìn ngược lại, so với thị trường chứng khoán, lối thoát quan trọng nhất là IPO - chỉ số quan trọng nhất của việc niêm yết cổ phiếu hạng A trong nước là lợi nhuận, chỉ số quan trọng nhất của việc niêm yết Nasdaq là công nghệ, và trao đổi tiền tệ là quan trọng nhất. Điều quan trọng là giao thông.
Vì vậy, không gì khác hơn, tên của một số quỹ được chất thành một đống, và tín hiệu cho thế giới bên ngoài rất rõ ràng — đây là một dự án được cộng đồng trên toàn thế giới hoan nghênh rộng rãi.
Xin lưu ý rằng cốt lõi của một dự án web3 không phải là quy mô của công ty, không phải là lợi nhuận, hay thậm chí là công nghệ, mà là cộng đồng.
tiêu đề cấp đầu tiên
bốn
Trên thực tế, đối với Lao Leek, từ việc định giá tài chính và các phương pháp được tiết lộ bởi một dự án, về cơ bản có thể đoán liệu dự án đó đang tài trợ cho các quyền tiền tệ hay vốn chủ sở hữu mà không cần nhìn vào các tổ chức tài chính của nó.
Đó là một cảm giác ruột.
Vì vậy, nghĩ ngược lại, khi chúng ta thực hiện các dự án blockchain của riêng mình, chúng ta nên chọn quyền tiền tệ hay tài trợ vốn chủ sở hữu?
Hoặc, để làm cho nó phức tạp hơn - tiền tệ đầu tiên và sau đó là cổ phiếu, hoặc cổ phiếu đầu tiên và sau đó là tiền tệ?
liên kết gốc
