Giải thích dữ liệu trên chuỗi về cuộc chiến Stablecoin: Cái nào đang phát triển nhanh nhất? Đó là chất lỏng nhất?
Bài gốc của Ben Giove, Bankless
Biên soạn văn bản gốc: Poplar
Biên soạn văn bản gốc: Poplar
Trong khi NFT, DeFi và DAO đã chiếm vị trí trung tâm trong tiền điện tử trong vài năm qua, thì các stablecoin đã âm thầm phát triển trong nền.
Stablecoin hiện đã trở thành một trong những xu hướng lớn nhất và phát triển nhanh nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử, với tổng giá trị thị trường hơn 180 tỷ USD, con số này đã tăng khoảng 109% trong năm 2021 vừa qua.Trong 2 năm qua, nó đã tăng 1748%.
Mặc dù không gian ban đầu bị chi phối bởi những người chơi lớn như USDT, USDC và DAI, nhưng cũng có những đối thủ cạnh tranh mới tham gia vào thị trường và tạo dựng tên tuổi - các giao thức như FEI, UST, FRAX, v.v. đều có thiết kế độc đáo của riêng họ và thông qua Chiến lược phát hành khác nhau.
Rủi ro của việc theo dõi tiền tệ ổn định trong ngành công nghiệp mã hóa là rất cao, với quy mô thị trường tiềm năng lên tới hàng nghìn tỷ đô la và với tư cách là một dạng tiền tệ,Các tài sản stablecoin này được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng khổng lồ do tính thanh khoản mang lại và những người chiến thắng sớm có thể dễ dàng thiết lập vị trí dẫn đầu。
Và giờ đây, cuộc cạnh tranh đang trở nên khốc liệt hơn, với việc mọi dự án đều muốn trở thành stablecoin dự trữ của nền kinh tế tiền điện tử trị giá hàng nghìn tỷ đô la, điều này tất nhiên đặt ra câu hỏi: ai đang chiến thắng trong cuộc chiến stablecoin? Cái nào đang phát triển nhanh nhất? Cái nào có tính thanh khoản cao nhất và được sử dụng cho các trường hợp sử dụng khác nhau trên chuỗi?
Hãy xem xét kỹ hơn và tìm hiểu bằng cách phân tích dữ liệu trên chuỗi.
"Người chơi hạt giống"
Trước khi đi sâu vào dữ liệu trên chuỗi để hiểu trạng thái của cuộc chiến stablecoin, chúng ta hãy xem sơ qua 7 tổ chức phát hành tiền tệ/stablecoin chính để chúng ta có thể có được bức tranh toàn cảnh về cách thức hoạt động của họ và một số động lực đằng sau thành công của họ.
Vì mục đích của chúng tôi, chúng tôi sẽ đề cập đến USDC, USDT, BUSD, UST, DAI, FRAX, FEI và OHM (mặc dù đây không phải là stablecoin mà là một loại tiền tệ không được chốt).
Mặc dù 7 dự án stablecoin này không nhất thiết phải là lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường, nhưng chúng (vì những lý do được giải thích bên dưới) đang ở vị trí tốt nhất để duy trì hoặc tăng thị phần và nằm trong một trong những ngành dọc cạnh tranh nhất của DeFi.
Tiền tệ ổn định tập trung
USDC, USDT và BUSD
USDC, USDT và BUSD là ba loại tiền ổn định tập trung lớn nhất. Được phát hành bởi một thực thể ngoài chuỗi, cả ba đều (được cho là) được hỗ trợ 1:1 bằng tài sản thế chấp fiat (tức là USD “thực”).
Điều này dẫn đến sự mờ đục và tập trung hoàn toàn, nhưng thiết kế này cũng đã được chứng minh là giải pháp có khả năng mở rộng nhất trong số các stablecoin, với tổng lưu thông của cả ba là 144,2 tỷ đô la — khoảng 80% của ngành.
Mặc dù ba thực thể công ty này không thể được kiểm toán trên chuỗi, nhưng mỗi tổ chức đã đưa ra bằng chứng về khoản dự trữ của họ ở các mức độ khác nhau, các tổ chức phát hành USDC, USDT, Circle và Tether nắm giữ các tài sản ngắn hạn, rủi ro thấp như thương phiếu, v.v. .tạo thu nhập.
đặc biệtTính thanh khoản sâu của USDT và USDC cho phép cả hai tạo hiệu ứng mạng đáng kể, đây cũng là stablecoin on-chain được áp dụng rộng rãi nhất (sẽ nói thêm về điều đó sau).
Stablecoin phi tập trung (UST, DAI, FRAX, FEI, OHM)
UST
UST là một stablecoin phi tập trung, có thuật toán, được chốt bằng USD.
UST sử dụng cơ chế đúc và đốt đơn giản để duy trì sự ổn định. Để đúc UST, người dùng phải đốt LUNA (tài sản gốc của chuỗi khối Terra và đồng stablecoin UST được phát hành trên Terra) và LUNA bị đốt cũng giống như LUNA được đúc họ muốn đúc Số lượng đơn vị UST bằng nhau (tức là 1:1).
Tương tự như vậy, người dùng có thể đổi LUNA của họ bằng cách đốt một lượng UST tương đương.
Như chúng ta có thể thấy, UST không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản thế chấp ngoại sinh nào. ngược lại,Nó dựa vào chênh lệch giá để duy trì sự ổn định của nó, khi UST giao dịch trên mức cố định, những người tham gia thị trường được khuyến khích mở rộng nguồn cung bằng cách đúc UST mới để hạ giá UST và ngược lại.
Tuy nhiên, Terra gần đây đã huy động được tổng số quỹ dự trữ trị giá khoảng 1,75 tỷ đô la bao gồm BTC và mã thông báo gốc AVAX của Avalanche thông qua Luna Foundation Guard (LFG) để giúp hỗ trợ chốt UST,Điều này làm cho UST stablecoin được hỗ trợ khoảng 9,3% bởi tài sản dự trữ ở mức giá hiện tại。
Mặc dù thiết kế này có những rủi ro đáng kể riêng, nhưng nó cho phép UST nhanh chóng mở rộng quy mô thành nguồn cung lưu hành hơn 18,65 tỷ đô la, đồng tiền ổn định thứ 3 và là đối thủ cạnh tranh phi tập trung gần nhất của nó, gấp hơn 2 lần so với DAI của đối thủ.
DAI
DAI là stablecoin phi tập trung, được chốt bằng đô la của MakerDAO. DAI được thế chấp quá mức và người dùng có thể gửi các hình thức thế chấp khác nhau (chẳng hạn như ETH) vào kho tiền để đúc stablecoin.Người dùng phải giữ vị trí của họ đối với tài sản thế chấp vì giao thức có thể thanh lý tài sản thế chấp của người dùng khi nó giảm xuống dưới tỷ lệ tài sản thế chấp đã đặt (thay đổi theo tài sản).
DAI là một trong những stablecoin lâu đời nhất và đã được chứng minh nhiều nhất trong DeFi. Maker được biết đến với hệ thống quản trị phi tập trung mạnh mẽ và các chính sách quản lý rủi ro hạng nhất, cùng với sự tích hợp rộng rãi của DAI và các giao thức DeFi khác nhau, khiến nó trở thành giá trị vốn hóa thị trường của DAI đã tăng lên hơn 8,13 tỷ đô la, đứng thứ 2 trong số tất cả các loại tiền ổn định và thứ 2 trong số các loại tiền ổn định phi tập trung.
FRAX
FRAX là một stablecoin phi tập trung, được chốt bằng USD. Như tên cho thấy,FRAX stablecoin được thế chấp một phần và thuật toán.
Số lượng tài sản thế chấp trong hệ thống được gọi là Tỷ lệ tài sản thế chấp (CR), được thay đổi linh hoạt và do thị trường thiết lập theo cung và cầu của FRAX. Tương tự như UST, một phần của FRAX stablecoin (tức là 1-CR) không được bảo mật và tính ổn định của nó được duy trì thông qua FXS (mã thông báo quản trị và chủ quyền của giao thức). Khi FRAX mới được tạo và sử dụng để mua lại dịch vụ, FXS tương ứng là đốt cháy.
FRAX cũng sử dụng cái gọi là hoạt động thị trường thuật toán (AMO) để thiết lập chính sách tiền tệ. Các AMO này cho phép các giao thức triển khai FRAX và dự trữ của nó vào các giao thức DeFi khác nhau như Curve, Uniswap và Aave để tạo ra lợi nhuận và giúp đạt được các mục tiêu chiến lược.
Thiết kế và sử dụng AMO "tốt nhất của cả hai thế giới" của FRAX và nhiều đối tác đã mở rộng nguồn cung của stablecoin lên hơn 2,6 tỷ đô la, xếp thứ 7 trong số tất cả các stablecoin và được liệt kê nhiều thứ 7 trong phần này trong 6 tháng qua với tốc độ tăng trưởng cao thứ 2 trong số các stablecoin.
FEI
FEI là một stablecoin phi tập trung được chốt bằng USD do Giao thức Fei phát hành. FEI là một stablecoin được hỗ trợ hoàn toàn bằng tài sản và người dùng có thể đúc FEI mới bằng cách gửi nhiều tài sản khác nhau, có thể được đổi bất cứ lúc nào theo tỷ lệ 1: 1.
FEI chỉ chấp nhận tài sản thế chấp phi tập trung, với ETH và LUSD chiếm phần lớn số tiền hỗ trợ của nó.
FEI đã giúp phổ biến khái niệm về giá trị do giao thức kiểm soát (PCV), vì tài sản dự trữ của nó được quản lý bởi những người nắm giữ mã thông báo TRIBE thông qua quản trị phi tập trung (và trong tương lai, thông qua nhóm Cân bằng lưu ký). PCV này được triển khai vào các giao thức DeFi khác nhau để kiếm lợi nhuận và bản thân các giao thức có thể đúc FEI (POF) dựa trên lượng dự trữ vượt mức để cung cấp thanh khoản cho các địa điểm mà họ lựa chọn.
Mặc dù FEI “chỉ” là stablecoin lớn thứ 11 với vốn hóa thị trường là 566 triệu đô la, nhưng khi xem xét giá trị kết hợp của PCV và POF, giá trị tài sản lớn nhất của giao thức là 878 triệu đô la.
Điều này, kết hợp với sức mạnh tổng hợp của việc họ sáp nhập với Rari Capital (nhóm đứng sau giao thức thị trường tiền tệ không cần cấp phép Fuse) để thành lập Tribe DAO, sẽ cung cấp cho FEI các nguồn lực cần thiết để tăng thị phần.
OHM
OHM là một loại tiền tệ thả nổi tự do được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản do Olympus DAO phát hành. điều này có nghĩa làOHM không phải là một stablecoin, nhưng cho phép giá của nó được xác định bởi thị trường mở.
Olympus sử dụng các cơ chế thế chấp và trái phiếu để tích lũy tài sản cho kho tiền của mình và phát hành OHM. Trước đây, giao thức bán OHM chiết khấu, có thể chuyển nhượng trong vòng vài ngày, để đổi lấy các tài sản khác nhau, chẳng hạn như stablecoin hoặc mã thông báo LP được ghép nối với OHM; đối với giao thức sau, chủ sở hữu OHM có thể đặt cọc mã thông báo của họ để có quyền truy cập vào OHM mới phát hành, giúp giảm thiểu pha loãng trái phiếu.
Mặc dù những điều chỉnh này có tác động lớn đến giá của chúng, nhưng mô hình do Olympus tiên phong đã cho phép giao thức có tính thanh khoản 99,2% OHM và cho phép họ tích lũy được một kho tiền trị giá hơn 337 triệu đô la.
Giống như Fei và FRAX, chủ sở hữu OHM có thể quyết định thông qua quản trị để triển khai các khoản dự trữ này cho các giao thức DeFi khác nhau để tạo ra lợi nhuận hoặc các mục đích chiến lược khác.
Khoản tài trợ này cũng sẽ cho phép Olympus tiếp tục có tác động đáng kể đến ngành công nghiệp stablecoin, về lâu dài sẽ giúp thúc đẩy vốn hóa thị trường của nó vượt qua mốc 368 triệu đô la hiện tại.
Như đã đề cập ở trên,
Như đã đề cập ở trên,UST và FRAX tăng trưởng nhanh nhất trong sáu tháng qua, nguồn cung của họ đã tăng lần lượt 547% và 300% trong hai quý vừa qua.
Trong số đó, UST tiếp tục mở rộng với tốc độ nhanh nhất trong ba tháng qua, với giá trị thị trường tăng 65%,Điều này dẫn đến tỷ lệ của UST trong tổng nguồn cung stablecoin tăng gần gấp 5 lần kể từ tháng 11 năm 2021, từ 2,08% lên 10,34%.
Ngoài ra, mức tăng trưởng trên mức trung bình của UST và FRAX so với thị trường stablecoin nói chung cũng là một ví dụ - doVới hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, các stablecoin được thiết kế theo thuật toán có thể mở rộng quy mô dễ dàng hơn.
Đồng thời, thông qua hợp tác lẫn nhau, cả hai có thể tiếp tục đạt được mức tăng trưởng lớn, chẳng hạn như hợp tác với 4Pool: Frax và Terra đã hợp tác để tạo ra một nhóm UST, FRAX, USDC và USDT trên Curve, với hy vọng trở thành cặp giao dịch cơ bản trên DEX.
Xếp hạng tốc độ tăng trưởng:
UST
FRAX
USDC
chiến trường
Bây giờ chúng ta đã có cái nhìn tổng quan về những người chơi chính trong cuộc chiến stablecoin, hãy cùng xem chiến tuyến mà họ đang cạnh tranh và xem vị trí của mỗi người chơi.
Để làm điều này, chúng tôi sẽ so sánh 8 tài sản được thảo luận ở trên (USDC, USDT, BUSD, UST, DAI, FRAX, FEI và OHM) cũng như MIM và LUSD (stablecoin lớn thứ 6 và 12 theo vốn hóa thị trường).
Để đánh giá việc áp dụng và sử dụng từng stablecoin, chúng tôi sẽ kiểm tra thành phần của thanh khoản và tiền gửi trên các sàn giao dịch phi tập trung, thị trường tiền tệ và cầu nối chuỗi chéo.
Ngoài ra, chúng tôi sẽ kiểm tra các khoản nắm giữ stablecoin trên bảng cân đối kho tiền DAO và xem những khoản nào được sử dụng phổ biến nhất để hỗ trợ cho các stablecoin khác nhằm đánh giá mức độ mong muốn và việc sử dụng chúng làm tài sản dự trữ.
1. Thanh khoản trên DEX
DEX là cốt lõi của DeFi và được sử dụng để tạo điều kiện trao đổi tài sản và dòng thanh khoản trong toàn hệ sinh thái. Như "Cuộc chiến đường cong" điên cuồng đã chứng minh, DEX là chiến trường quan trọng đối với stablecoin vìTính thanh khoản sâu của sàn giao dịch giúp củng cố tỷ giá hối đoái của chính stablecoin và làm cho stablecoin trở thành một cặp giao dịch phổ biến cho các tài sản khác.
Chúng ta hãy xem thành phần thanh khoản của stablecoin trên năm DEX lớn nhất của Ethereum thông qua TVL (Curve, Uniswap, Balancer, SushiSwap và Bancor) và xem xét bối cảnh cạnh tranh giữa 10 stablecoin được chọn của chúng tôi.
Như chúng ta có thể thấy,USDC có thanh khoản cao nhất ở mức 2,32 tỷ đô la, chiếm 23,3% tổng thanh khoản stablecoin của năm DEX với tổng trị giá 10 tỷ đô la, tiếp theo là FRAX (19,6%) và DAI (18,4%), lần lượt là 1,96 tỷ đô la và 1,83 tỷ đô la.
Đi sâu vào thành phần thanh khoản stablecoin của mỗi sàn giao dịch, chúng ta có thể thấy rằng,USDC cho đến nay là stablecoin có tính thanh khoản cao nhất trên Uniswap và Balancer, lần lượt chiếm 39,7% và 45,8% thanh khoản của stablecoin.
Không có gì đáng ngạc nhiên, Curve là giao thức cạnh tranh nhất trong số các DEX, không có một stablecoin nào chiếm hơn một phần tư thanh khoản của stablecoin Curve.
Và FRAX là người dẫn đầu trên Curve, điều này có thể hơi ngạc nhiên, nhưng có ý nghĩa vì giao thức này là người nắm giữ CVX lớn nhất — mã thông báo quản trị của Convex Finance (kiểm soát một số nguồn cung CRV, xác định lượng phát hành phần thưởng mã thông báo trên DEX) và hàng chục triệu đô la tiền hối lộ đã được trả cho những người nắm giữ CVX để chuyển thêm thanh khoản vào các nhóm được kết hợp với FRAX.
Xếp hạng thanh khoản trên chuỗi:
USDC
FRAX
DAI
2. Tiền gửi thị trường tiền tệ
Giống như DEX, thị trường tiền điện tử là một trong những thành phần quan trọng nhất của hệ thống tài chính trực tuyến, giúp tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động cho vay, định giá rủi ro và làm dịu cơn khát đòn bẩy (đôi khi) vô độ.
Chúng ta hãy xem thành phần tiền gửi trong 4 thị trường tiền tệ lớn nhất của Ethereum là Aave, Compound, Fuse và Euler để hiểu mối quan hệ tương đối giữa mỗi stablecoin.
Như chúng ta có thể thấy,USDC là stablecoin được gửi nhiều nhất với hơn 4,82 tỷ đô la, chiếm 50,7% trong tổng số 9,51 tỷ đô la tiền ổn định bị khóa trên bốn nền tảng.
DAI và USDT ở vị trí thứ 2 và 3 với tiền gửi lần lượt là 2,32 tỷ USD (24,4%) và 2,05 tỷ USD (21,6%).
Fuse đã được chứng minh là thị trường cạnh tranh nhất trong số các stablecoin, với FEI, FRAX và OHM có ba cổ phiếu tiền gửi hàng đầu trên nền tảng. Với bản chất của thỏa thuận, điều này không có gì đặc biệt đáng ngạc nhiên, vìFEI, FRAX Cả hai dự án đều nằm dưới sự bảo trợ của Tribe DAO, vì vậy có rất nhiều nhóm khai thác biệt lập và chuyên dụng cũng như các kết nối khác.
Xếp hạng thị trường tiền tệ:
USDC
DAI
USDT
3. Thanh khoản và giá trị bị khóa trong cầu nối chuỗi chéo
Cầu nối chuỗi chéo đang nhanh chóng trở thành một trong những phần cơ sở hạ tầng quan trọng nhất trong nền kinh tế tiền điện tử đa chuỗi. Mặc dù mỗi cầu nối chuỗi chéo có hồ sơ rủi ro riêng và tập hợp các giả định tin cậy, nhưng với sự gia tăng của Lớp 1 và Lớp 2 thay thế, bằng cách cung cấp cho người dùng một cách nhanh chóng và tương đối đơn giản để chuyển tài sản giữa các mạng, chuỗi chéo trở nên phổ biến của Chain Bridge đang bùng nổ.
vượt qua
vượt quaDeepDAOđược thực hiện bởi dữ liệu
Thật bất ngờ,MIM là stablecoin phổ biến nhất trong số 5 cầu nối xuyên chuỗi, tiếp theo là UST và USDCvượt qua
vượt quaDeepDAOđược thực hiện bởi dữ liệu
Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn sẽ thấy rằng những con số này hơi khác một chút vìMỗi MIM và UST chỉ được hỗ trợ bởi một trong 5 cầu nối chuỗi chéo. Hơn nữa, chúng ta có thể thấy rằng mặc dù USDC đứng thứ 3 về tổng thể,USDC có thị phần lớn nhất trên Stargate, Synapse và Hop, xếp thứ 2 trên Wormhole và Multichain.
Xếp hạng đa chuỗi:
MIM
UST
USDC
4. Kho bạc DAO giữ giá trị
Một trường hợp sử dụng quan trọng khác để đo lường việc áp dụng stablecoin là việc sử dụng chúng làm tài sản kho tiền. Trong khi nhiều giao thức có phần lớn bảng cân đối kế toán trong token quản trị gốc của chúng, kho bạc DAO ngày càng lan rộng lượng nắm giữ của chúng trên một số tài sản stablecoin ít biến động hơn.
Chúng ta hãy xem xét thành phần nắm giữ stablecoin trong kho của The DAO và xem 10 stablecoin của chúng tôi hoạt động như thế nào về mặt này.
Như chúng ta có thể thấy, USDC chiếm 49,5% tổng giá trị nắm giữ stablecoin trong DAO được theo dõi, với 477,5 triệu đô la tiền ổn định trên bảng cân đối kế toán. USDC cũng là một trong những đồng tiền ổn định nhất được nắm giữ bởi các DAO, với tổng số 92 DAO đang nắm giữ nó. DAI và USDT đứng thứ hai trong cả hai hạng mục, với 22,7% và 16,7% cổ phần tương ứng.
Trong số các tài sản khác ngoài USDC, DAI hoặc USDT, OHM chiếm ưu thế, với 3 DAO có giá trị kết hợp là 47,5 triệu đô la trên bảng cân đối kế toán của họ, trong khi FEI được nắm giữ bởi hầu hết các thực thể riêng lẻ, ở mức 7.
Xếp hạng nắm giữ SM (Smart Money, cá voi khổng lồ):
USDC
DAI
USDT
5. Dự trữ ngoại hối
Chức năng chính cuối cùng của stablecoin là hoạt động như một tài sản hỗ trợ cho các loại tiền tệ khác. Khi chúng ngày càng được thử nghiệm nhiều hơn, các stablecoin đã được sử dụng rộng rãi hơn làm dự trữ cho các đối thủ cạnh tranh, việc chúng không biến động làm tăng khả năng quản lý rủi ro dễ dàng, đồng thời giúp điều chỉnh các ưu đãi và khuyến khích sự hợp tác giữa các nhà phát hành.
Với suy nghĩ này, chúng ta hãy xem 8 loại tiền tệ phi tập trung có mức dự trữ và tài sản thế chấp cao nhất trong số 10 loại tiền ổn định ở trên —DAI, FRAX, FEI, OHM, alUSD, MAI, agEUR và UST.
Mặc dù có rất nhiều stablecoin phi tập trung đáng chú ý khác, nhưng điều này vẫn cho chúng ta ý tưởng về mức độ khả thi của mỗi stablecoin với tư cách là tài sản dự trữ so với các đối thủ cạnh tranh của nó.
Như chúng ta có thể thấy,USDC chắc chắn là tùy chọn dự trữ stablecoin phổ biến nhất, chiếm 83,7% tổng số stablecoin được sử dụng làm dự trữ.
Trong số đó, DAI, UST và LUSD được sử dụng rộng rãi nhất, chiếm lần lượt 8,1%, 5,7% và 1,4% cổ phần.
Xếp hạng dự bị:
USDC
DAI
UST
Cuộc chiến stablecoin mới bắt đầu
Lãnh đạo: USDC
Là đồng tiền ổn định có tính thanh khoản cao nhất trên DEX, được gửi nhiều nhất vào thị trường tiền tệ, có tính thanh khoản cao thứ ba trên các cầu nối chuỗi chéo và là đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản và kho bạc DAO được sử dụng rộng rãi nhất, rõ ràng USDC chỉ là đồng tiền ổn định thứ hai trên thị trường mặc dù Bitcoin có vốn hóa thị trường, nhưng USDC cho đến nay vẫn là stablecoin trên chuỗi được sử dụng nhiều nhất trong thế giới tiền điện tử.
Mặc dù những người chơi nhỏ hơn đã có thể chiếm thị phần trong các tình huống riêng lẻ như FRAX trên Curve, FEI trên Fuse và UST trên Wormhole, nhưng USDC cho đến nay vẫn là “người chiến thắng” rõ ràng trong cuộc chiến stablecoin.
Tuy nhiên, vẫn có hy vọng cho những người ủng hộ những người thách thức phi tập trung—Hai stablecoin phi tập trung, UST và FRAX, có thể được coi là lựa chọn thay thế và mặc dù vốn hóa thị trường nhỏ hơn nhưng chúng đang phát triển nhanh hơn nhiều so với USDC.
Chưa kể đến sự xuất hiện của những kẻ thách thức mới, chẳng hạn như các loại tiền ổn định theo thuật toán Lớp 1 như USN của Near và USDD của Tron, và các loại tiền ổn định được chốt bằng CPI như FPI của Frax và VOLT của Giao thức Volt, có thể thay đổi bối cảnh cạnh tranh.
liên kết gốc
