Nghệ thuật hay khoa học? Nói về định giá mã thông báo trong nền kinh tế Web3
Tác giả gốc: Living Opera
Tiêu đề gốc: Mã thông báo định giá trong nền kinh tế Web3
Theo Statista, có hơn 10.000 mã thông báo đang lưu hành, nhưng hầu hết chúng có thể không đáng giá bao nhiêu. Một số mã thông báo này là lừa đảo trắng trợn, nhưng nhiều mã thông báo khác thì ít người biết đến hơn, chúng có thể thú vị và có thể có triển vọng phát triển tuyệt vời, nhưng phải nói rằng đó là một bức tranh khó hiểu.
Làm thế nào để bạn biết lựa chọn nào là đúng, và làm thế nào để bạn biết liệu tất cả các hành động bạn đang thực hiện có phải là quyết định sáng suốt hay không? Mặc dù nhiều người đã nhận ra những dấu hiệu nguy hiểm đằng sau vụ lừa đảo, nhưng có rất ít thông tin được viết về giá thực tế của các mã thông báo. Do đó, Shaun, một thành viên của cộng đồng DAOrayaki, đã biên soạn bài viết "Định giá mã thông báo trong nền kinh tế Web3" của Living Opera để thảo luận về vấn đề định giá mã thông báo trong nền kinh tế web3. Giống như hầu hết các hoạt động khác, định giá token là một nghệ thuật hơn là khoa học.
Giải thích lý do tăng giá mã thông báo
Hãy bắt đầu với những điều cơ bản: rủi ro và phần thưởng.
Tiền điện tử biến động hơn nhiều so với chứng khoán tiêu chuẩn trên thị trường chứng khoán. Ví dụ: Yukun Liu và Aleh Tsyvinski đã viết một bài báo nghiên cứu đột phá vào năm 2020 cho thấy tiền điện tử có tỷ suất sinh lợi hàng ngày là 0,46%, trong khi cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi hàng ngày là 0,05%. Tương tự như vậy, tiền điện tử đã trả lại 20,44% mỗi tháng, trong khi cổ phiếu đã trả lại 0,94% mỗi tháng. Đây là những khác biệt rõ ràng, chưa kể đến sự khác biệt về độ lệch và độ nhọn.
Các bảng đáng kinh ngạc như bảng này, ngay cả khi nó chỉ là một báo cáo đơn giản liệt kê các phân phối trên các thứ nguyên khác nhau, truyền tải rất nhiều thông tin về sự biến động của mã thông báo.
Câu hỏi đặt ra là, điều gì đang thúc đẩy tất cả những thay đổi này?
Có hai yếu tố thường được trích dẫn nhất:
Sử dụng mạng (nghĩa là có bao nhiêu người dùng trên mạng)
Chi phí thực hiện giao dịch (tức là cơ chế đồng thuận đắt như thế nào)
Yếu tố nào trong những yếu tố này quan trọng hơn? Thật thú vị, Liu và Tsyvinsky (2020) phát hiện ra rằng các thước đo chi phí sản xuất, chẳng hạn như giá điện hoặc sức mạnh tính toán, không tương quan với tỷ lệ hoàn vốn."Nhìn chung, có rất ít bằng chứng cho thấy các yếu tố tính toán là động lực quan trọng của lợi nhuận mã thông báo". Họ cũng phát hiện ra rằng những biến động trong nền kinh tế vĩ mô và các loại tiền tệ khác không phải là yếu tố quan trọng dẫn đến tăng giá.
Tuy nhiên, họ thấy rằng hiệu ứng mạng lưới quan trọng. Càng có nhiều người dùng trên một nền tảng, giá tiền tệ càng có khả năng hoạt động tốt hơn. Trong thế giới Web2, thật dễ dàng để đưa ra kết luận tương tự, chẳng hạn như nếu bạn là người dùng duy nhất trên Facebook, thì nó vô giá trị đối với bạn vì bạn không thể giao tiếp với những người khác.
Tuy nhiên, điều này không rõ ràng và không nhất thiết đúng với Web3.
Sau khi Yukun và Tsyvinski phân tích hiệu ứng mạng bằng cách định lượng số lượng người dùng và số lượng ví đang hoạt động, họ nhận thấy rằng các biến này có tính dự đoán cao về tăng trưởng giá mã thông báo. Tất nhiên, kết luận này không có gì đáng ngạc nhiên và những đồng tiền có nhiều người dùng hơn thực sự có thể hoạt động tốt hơn.
Trên thực tế, một lợi thế lớn của kỷ nguyên Web3 là khả năng hoạt động xuyên chuỗi dễ dàng hơn. Bởi vì dữ liệu, dù rõ ràng hay tiềm ẩn dựa trên cơ chế đồng thuận, thường được sở hữu bởi các cá nhân, điều này tạo ra động lực cho việc hình thành các cầu nối xuyên chuỗi.
Yukun và Tsyvinski (2020) cũng khám phá vai trò của sự chú ý của các nhà đầu tư đối với các sự kiện thị trường và thấy rằng điều đó cũng quan trọng. Ví dụ: họ phát hiện ra rằng sự chú ý của các nhà đầu tư đối với các tìm kiếm “hack bitcoin” tăng theo một độ lệch chuẩn dẫn đến lợi nhuận thị trường tiền điện tử tổng thể giảm 2% trong tuần tới.
(Tâm lý của nhà đầu tư rất quan trọng. Họ sử dụng tỷ lệ các câu chuyện tích cực và tiêu cực làm đại diện cho sự tăng trưởng giá mã thông báo).
Tuy nhiên, điều đó thực sự khó khăn khi bạn đang cố gắng tìm hiểu sâu về các nguyên tắc cơ bản thực sự đằng sau một đồng xu. mã thông báo không"Giá trị sổ sách", để cập nhật tài sản vật chất tiêu chuẩn. Dưới đây là năm ví dụ từ Yukun và Tsyvinski.
Lợi nhuận thị trường mã thông báo tích lũy trong 100 tuần qua
tỷ lệ thị trường người dùng
(Ví) Địa chỉ Tỷ lệ thị trường
Tỷ lệ giá trị thị trường giao dịch
tỷ lệ thanh toán thị trường
Mọi người đang cố gắng nắm bắt tài sản tiền điện tử trong một thời gian dài"Giá trị sổ sách", và lấy giá trị thị trường hiện tại làm tiêu chuẩn.
Tuy nhiên, điều thú vị là họ phát hiện ra rằng các biện pháp này cũng không dự đoán được sự tăng trưởng của mã thông báo."Nhìn chung, mối quan hệ giữa lợi nhuận mã thông báo trong tương lai và tỷ lệ hiện tại của các nguyên tắc cơ bản mã thông báo so với giá trị là rất yếu". Đây là bằng chứng chính cho thấy các nguyên tắc cơ bản của mã thông báo không quan trọng. Tuy nhiên, các nguyên tắc cơ bản sẽ luôn quan trọng, ít nhất là vào cuối cùng, bởi vì không thể tránh khỏi các định luật vật lý và những kết quả này cho thấy đầy đủ hơn rằng cần phải nghiên cứu thêm về cách chúng ta nghĩ về các nguyên tắc cơ bản của mã thông báo. mã thông báo trong các cộng đồng khác nhau vẫn chủ yếu ở"hình thức nghệ thuật", thay vì"thực hành khoa học"。
Token khác với vốn chủ sở hữu như thế nào
Mặc dù các mã thông báo có nhiều điểm tương đồng với vốn chủ sở hữu, nhưng chúng cũng có một số điểm khác biệt quan trọng, chẳng hạn như giá trị tiện ích mà chúng cung cấp trên chuỗi khối. Cơ chế đồng thuận này dựa trên việc sử dụng các chuỗi khối bổ sung thêm một lớp bảo mật.
Trong một công ty khởi nghiệp truyền thống, những người sáng lập và nhà đầu tư mạo hiểm sở hữu vốn chủ sở hữu. Điều này có nghĩa là việc ra quyết định khá tập trung. Điều đó cũng có nghĩa là sẽ có ít nhân viên và người tham gia cảm thấy rằng họ là cổ đông thực sự.
Trong nền kinh tế Web3, khái niệm cổ đông trở nên rộng hơn. Đột nhiên, bất kỳ ai sở hữu mã thông báo đều có thể trở thành cổ đông trong nền tảng cơ bản. Nghĩa là, khi có một giao dịch, chủ sở hữu mã thông báo sẽ nhận được một khoản cắt giảm trong toàn bộ giao dịch. Ngoài ra, nếu các mã thông báo được trao quyền quản trị, chủ sở hữu mã thông báo có thể bỏ phiếu về sự phát triển của giao thức, điều đó có nghĩa là họ thậm chí có thể ảnh hưởng đến cấu trúc phí.
Ngoài việc mở rộng khả năng quản trị trên quy mô lớn hơn, mã thông báo còn cung cấp vô số cách để tạo tiện ích cho người dùng. Ví dụ: trong Living Opera, mọi người đang xây dựng NFT xung quanh tác phẩm nghệ thuật, cho phép chủ sở hữu sử dụng NFT để truy cập các buổi hòa nhạc trực tiếp. Bản thân vốn chủ sở hữu chỉ cung cấp một điểm đầu vào cho tiền mặt, nhưng mã thông báo tiện ích cung cấp kinh nghiệm và tiền mặt.
Giống như vốn chủ sở hữu có thể bị pha loãng, mã thông báo cũng vậy. Điều quan trọng là phải xem nền tảng quyết định áp dụng các chính sách kinh tế khác nhau như thế nào đối với việc cung cấp mã thông báo của mình, cho dù đó là lạm phát nhiều hơn hay giảm phát hơn và quyết định này sẽ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố sau.
Thị trường người dùng tiềm năng là gì?
Thành phần của người dùng mới đã thay đổi như thế nào?
Người dùng hiện tại như thế nào?
Heuristic để định giá mã thông báo
Ai đó có thể khó nghĩ rằng mã thông báo có giá chính xác, nhưng để biến ý tưởng đó thành hiện thực, chúng ta có thể tạo định giá tạm thời bằng cách đặt câu hỏi, như một chỉ báo hướng dẫn.
Giá mỗi mã thông báo để mua trên nền tảng ngày hôm nay là bao nhiêu?
Cộng đồng dự kiến sẽ phát triển bao nhiêu và cấu trúc phí trong các giai đoạn phát triển khác nhau này sẽ như thế nào?
Tỷ lệ chiết khấu là gì và các khoản đầu tư có thể so sánh được là gì?
Đây rõ ràng không phải là một bộ câu hỏi đầy đủ, nhưng chúng là những câu hỏi thăm dò mà bạn có thể liên kết với bối cảnh rộng hơn được trình bày trong suốt bài viết. Bởi vì hiện tại không có bằng chứng toàn diện để giải thích bản chất phi tập trung của tăng trưởng giá mã thông báo, điều tốt nhất chúng ta có thể làm ngay bây giờ là đặt câu hỏi hợp lý và tạo định giá tạm thời đóng vai trò là chỉ báo hướng dẫn.
