Dex Perpetual Protocol thúc đẩy sự trỗi dậy của hệ sinh thái Solana

Block unicorn

特邀专栏作者

2021-11-12 03:34

Bài viết này có khoảng 4861 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 7 phút

Tóm tắt AI

Mở rộng

Dịch bài viết: Block Unicorn

SolanaNó đã nhận được rất nhiều sự quan tâm từ các nhà đầu tư trong quý vừa qua. SOL tăng 50% trong 30 ngày qua và gần 500% so với USD trong 90 ngày qua (tương ứng là 24% và 249% so với ETH). Theo nhiều cách, khám phá giá đã chứng kiến sự gia tăng lành mạnh trong tất cả các lĩnh vực - quỹ trò chơi trị giá 100 triệu đô la được công bố, Brave thông báo tích hợp web3 gốc, Reddit đầu tư 100 triệu đô la cho phương tiện truyền thông xã hội, Phòng thí nghiệm neon huy động được 40 triệu đô la sau khi USD được sử dụng để giới thiệu cơ sở hạ tầng EVM, xin vui lòng ra mắt NFT trên Solana, tích hợp NFT được xây dựng bởi FTX và tất nhiên, hệ sinh thái DeFi của Solana đã đạt được mức mở rộng TVL gấp 4 lần kể từ tháng 9.

Trong khi Solana chắc chắn đã phát triển nhiều chất xúc tác tăng trưởng gần đây, hệ sinh thái hoạt động như thế nào so với câu chuyện kể từ đầu năm nay? Một trong số đó là tiềm năng của Solana như một mạng có thể hỗ trợ khối lượng lớn hoạt động giao dịch. Có lẽ dưới ảnh hưởng chuyên nghiệp của một số nhà đầu tư lớn nhất trong hệ sinh thái, bao gồm Alameda và Jump Capital, trong số những người khác. Solana hiện có mật độ giao thức tập trung vào phái sinh tương đối cao so với các hệ sinh thái khác.

Hãy lùi lại và xem xét giao thức Solana, tập trung vào việc cung cấp một trong những sản phẩm giao dịch yêu thích của Crypto - hợp đồng vĩnh viễn.

Đối với một số nền tảng đơn giản, hợp đồng vĩnh viễn là một sản phẩm phái sinh tương lai không yêu cầu chuyển đổi hợp đồng, chỉ là một sản phẩm duy nhất cung cấp khả năng tiếp xúc liên tục trong tương lai với một thị trường cụ thể. Đối với các nhà giao dịch, đó là một cách dễ dàng để đạt được khả năng tiếp xúc với hợp đồng tương lai có đòn bẩy đối với một tài sản mà không thực sự mua tài sản cơ sở kém hiệu quả. Như vậy, cho đến nay nó là sản phẩm được giao dịch nhiều nhất trong tiền điện tử. Khối lượng danh nghĩa vĩnh viễn trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) chỉ riêng thị trường BTC và ETH đã đạt 2,7 nghìn tỷ đô la vào tháng 10, trong khi tất cả các thị trường giao ngay CEX được giao dịch ở mức 1,25 nghìn tỷ đô la.

Thị trường vĩnh viễn trao đổi phi tập trung (DEX) vẫn tụt hậu so với khối lượng giao ngay. Ví dụ: dYdX, giao thức vĩnh viễn DEX hàng đầu, đã giao dịch với khối lượng gần 3 tỷ đô la trong 24 giờ qua, trong khi tất cả các thị trường giao ngay DEX đã giao dịch trên 7,5 tỷ đô la. Các giao thức lớn nhất trong không gian này là dYdX (starkware), Giao thức vĩnh viễn (xDAI - sắp trở thành Arbitrum), MCDEX (Arbitrum và BSC), và tất nhiên là hệ sinh thái Solana: Mango Markets, Drift Protocol và Bonfida đều cung cấp các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn.

dYdX hiện đang thống trị khối lượng thị trường DEX với hơn 97% khối lượng trong 7 ngày. Nếu bạn có sẵn một chiếc kính lúp, bạn có thể đã thấy 0,8% thị phần chung mà hệ sinh thái Solana đã đạt được cho đến nay. Không đùa đâu, điều quan trọng là phải hiểu biểu đồ này và dYdX đã có thể thu hút một lượng lớn người dùng nhanh như thế nào sau khi tung ra mã thông báo và phần thưởng khuyến khích. Vào đầu tháng 8, Giao thức vĩnh viễn là giao thức thống trị, chiếm 74% trong khối lượng giao dịch hàng ngày từ 100 đến 150 triệu đô la. Sau khi dYdX công bố mã thông báo của họ vào ngày 3 tháng 8, trò chơi đã thay đổi. Khối lượng giao dịch DEX hàng ngày ngay lập tức tăng hơn gấp đôi trong tháng 8 lên 300 triệu đô la đến 500 triệu đô la, trong đó dYdX tự đóng góp trung bình 78% khối lượng giao dịch trong nửa cuối tháng. Khi các ưu đãi mã thông báo và thanh khoản hoạt động vào đầu tháng 9.

Tóm lại, nói một cách đơn giản, cấu trúc thị trường liên tục thay đổi và sự thay đổi được xác định ở mức cận biên. Vì vậy, ai đang phát triển nhanh nhất?Những chất xúc tác nào có thể đẩy nhanh hoặc cản trở sự tăng trưởng này?

Rút ra dYdX để hiểu rõ hơn về tiềm năng tăng trưởng của các nhà lãnh đạo phi thị trường, chúng ta có thể thấy rằng hệ sinh thái Solana đã tăng trưởng đáng kể trong tháng trước. Vào đầu tháng 10, Solana chiếm khoảng 5% khối lượng giao dịch vĩnh viễn không phải dYdX DEX. Chuyển nhanh đến đầu tháng 11 và thị phần trong 7 ngày chỉ tăng 30%. Kể từ cuối tháng 10, phần lớn sự tăng trưởng diễn ra trong môi trường mà khối lượng giao dịch Solana tăng lên trong khi các giao thức khác, chẳng hạn như Giao thức vĩnh viễn, giảm trong cùng khung thời gian.

tiêu đề cấp đầu tiên

tiêu đề phụ

Mango Markets

Mango Markets hiện là công ty dẫn đầu vòng. Nó hoạt động như một giao thức giao dịch ký quỹ, giao thức giao dịch vĩnh viễn và thị trường tiền tệ (vay và cho vay). Thị trường cố định của Mango chiếm 93% tổng số hệ sinh thái Solana và Mango cung cấp cho các nhà giao dịch tham gia nhiều thị trường nhất. BTC là thị trường cố định đầu tiên được thêm vào cuối tháng 8, tiếp theo là thị trường SOL vào tháng 9. Khoảng một phần ba mức tăng trưởng trong bảy ngày qua của Mango đến từ nhiều thị trường mới được công bố vào đầu tháng 11: MNGO, ETH, SRM, RAY, ADA và FTT.

Mango chạy trên mô hình khớp lệnh sổ lệnh và có thể được mở rộng để cung cấp cho các nhà giao dịch nhiều loại lệnh nâng cao như lệnh giới hạn, cắt lỗ, chốt lãi, v.v. Việc thực hiện thông qua sổ lệnh yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản thực hiện, vì vậy Mango cung cấp một chương trình khuyến khích tạo lập thị trường. Đơn đặt hàng của người nhận được tính 5 điểm cơ bản, trong khi đơn đặt hàng của nhà sản xuất là miễn phí. Mango cũng không tính phí cho thị trường cho vay của mình.

tiêu đề phụ

Drift Protocol

Giao thức Drift là một bổ sung mới cho hệ sinh thái vĩnh viễn của Solana. Vào cuối tháng 10, Drift đã phát hành phiên bản alpha đã đóng trên mạng chính, có thể truy cập phiên bản này bằng cách giữ NFT Vé Drift Alpha. Vé được trao cho người dùng cung cấp giá trị cho giao thức trong giai đoạn devnet và chỉ 1.500 vé có nghĩa là có ít hơn 1.500 người dùng sử dụng giao thức trên mạng chính. Mặc dù SOL có quyền truy cập hạn chế và chỉ có một thị trường thời gian thực, Drift đã trở thành giao thức vĩnh viễn lớn thứ hai trong hệ sinh thái Solana với khối lượng 10 triệu đô la trong 7 ngày qua (5% khối lượng 7 ngày của xoài).

Drift có một mô hình thực thi khác biệt đáng kể, dẫn đến một mô hình kinh doanh sáng tạo. Việc thực hiện giao dịch được thực hiện đối với AMM ảo, tương tự như các giao thức vĩnh viễn khác như Giao thức vĩnh viễn, MCDEX, Futureswap. Tất cả "ảo" có nghĩa là đường cong giá AMM được sử dụng để khám phá giá, nhưng không thực sự nắm giữ tài sản cơ bản - tài sản thế chấp của nhà giao dịch đóng vai trò là nguồn thanh toán. Drift đã thiết kế một vAMM độc đáo kết hợp thanh khoản tập trung và các cơ chế liên quan để tái cân bằng thanh khoản tập trung. Không đi sâu vào chi tiết kỹ thuật, có thể nói rằng mô hình thực hiện giao dịch này chủ yếu là để mở rộng quy mô giao thức mà không có các khuyến khích tạo lập thị trường.

Phần thú vị của công cụ thực thi vAMM là khả năng của giao thức nắm bắt giá trị trong trường hợp trượt giá. Khi các nhà giao dịch xác định dung sai trượt giá cho các giao dịch vượt quá mức trượt giá được cung cấp trên đường cong giá vAMM, giao thức có thể lấy dung sai trượt giá bổ sung làm nguồn doanh thu. Người đồng sáng lập Cindy Leow gọi nó là "Giá trị có thể trích xuất của nhà sản xuất thị trường", vì mô hình kinh doanh lấy cảm hứng từ MEV (Giá trị có thể trích xuất của máy khai thác) phổ biến hơn trên các AMM trực tiếp. Ngoài luồng doanh thu này, giao thức tính phí 1bps (0,01) ngoài phí thanh toán bù trừ.

tiêu đề phụ

Bonfida

tiêu đề cấp đầu tiên

cơ cấu thị trường

Trong bối cảnh tìm hiểu cấp độ vi mô của các giao thức và chất xúc tác của từng giao thức, hãy phân tích cấu trúc thị trường cố định hiện tại của Solana so với các thị trường khác để hiểu sở thích của người dùng và các thành trì tiềm năng của hệ sinh thái.

Các nhà giao dịch vĩnh viễn trong hệ sinh thái Solana khác biệt rõ rệt so với các nhà giao dịch trên CEX và các DEX khác. Thị trường BTC và ETH chiếm phần lớn khối lượng trên dYdX, MCDEX và CEX, trong khi các nhà giao dịch Solana (có lẽ không ngạc nhiên) thích giao dịch SOL. Hơi suy đoán, nhưng điều này cho thấy rằng cộng đồng các nhà giao dịch trên Solana là người địa phương và nhiệt tình hơn với hệ sinh thái Solana, thay vì các nhà giao dịch di chuyển từ các nền tảng hiện có để giao dịch trên mạng giao dịch rẻ hơn của Solana.

Có một cơ sở người dùng được tích hợp chặt chẽ vào hệ sinh thái sẽ có lợi hơn nhiều so với những người dùng hám lợi đang tìm kiếm giải pháp thay thế có chi phí thấp nhất. Từ góc độ kinh doanh và góc độ cạnh tranh, điều này cho phép Solana Perpetual Protocol giành được một phần đáng kể khối lượng giao dịch trên các thị trường bản địa của Solana, chẳng hạn như mã thông báo Solana DeFi. Trên thực tế, chúng ta đã có thể thấy điều này xảy ra.

Nhớ lại biểu đồ đầu tiên, trong đó khối lượng của hệ sinh thái Solana hầu như không thể nhìn thấy so với dYdX, giờ đây chúng ta thấy một cảnh quan khác, nhiều sắc thái hơn xuất hiện. Solana DEX đã chiếm 16% tổng khối lượng thị trường SOL vĩnh viễn và 100% khối lượng token Solana DeFi hợp đồng vĩnh viễn trên tất cả các DEX (bao gồm cả dYdX) trong vài tuần qua. Phần lớn điều này được thúc đẩy bởi Mango, vì đây là DEX duy nhất có thị trường vĩnh viễn cho mã thông báo Solana DeFi.

Vì vậy, trong khi Solana kiểm soát chưa đến 1% tổng thị trường cố định DEX, thì nó có thị phần đáng kể trong các thị trường quan trọng nhất đối với người dùng. Đây là một công thức nguy hiểm để thành công nếu hệ sinh thái Solana tiếp tục mở rộng. Solana DEX có thể sẽ là giao thức đầu tiên tung ra thị trường cho mã thông báo hệ sinh thái Solana và nó sẽ tiếp tục thu hút vốn từ cơ sở người dùng chặt chẽ. Khối lượng hạt giống và tính thanh khoản này tăng lên, tại thời điểm đó, các giao thức này trở thành đối thủ cạnh tranh đáng gờm và trở thành giao thức được lựa chọn ở một số thị trường nhất định. Đó là hiệu ứng bánh đà đã xuất hiện trong các số liệu tăng trưởng tương đối.

Trong một môi trường mà các DEX vĩnh viễn hàng đầu khác đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về khối lượng giao dịch hàng tuần, thì hệ sinh thái Solana là hệ sinh thái duy nhất chứng kiến sự gia tăng về khối lượng giao dịch. Điều này một phần là do sự quan tâm liên tục đến các thị trường Solana Defi mới của Mango (MNGO, SRM, RAY, COPE). Tuy nhiên, phần lớn sự tăng trưởng đến từ sự quan tâm ngày càng tăng đối với thị trường SOL hiện tại, thị trường này đã tăng 56% so với tuần trước. Các thị trường khác như ETH và BTC cũng có mức tăng trưởng dương so với mức tăng trưởng âm hàng tuần đối với dYdX, MCDEX và Giao thức vĩnh viễn.

tiêu đề cấp đầu tiên

so sánh định giá

Trên thực tế khá nhiều. Mã thông báo MNGO chiếm 93% khối lượng giao dịch của hệ sinh thái Solana và hiện đang giao dịch gấp đôi khối lượng trong 7 ngày của nó ($426M CMC và $206M khối lượng hàng tuần). Tuy nhiên, dYdX đang giao dịch ở mức 0,06 lần khối lượng giao dịch trong 7 ngày, đây rõ ràng là hệ số định giá thấp nhất trong ngành. Điều này có nghĩa là định giá giao dịch của Mango cao hơn 37 lần so với khối lượng giao dịch của dYdX (có liên quan trực tiếp đến doanh thu từ giao thức giao dịch).

Bây giờ, không hoàn toàn công bằng khi cô lập thị trường vĩnh viễn của Mango khỏi phần còn lại của hoạt động kinh doanh của giao thức. Chúng ta có thể giả định rằng, theo thời gian, thị trường vĩnh viễn của Mango sẽ ăn mòn hoạt động kinh doanh giao dịch ký quỹ của nó. Đây là một hoạt động khá lớn, lớn hơn khoảng 50% so với khối lượng giao dịch vĩnh viễn của Mango. Đối với hoạt động thị trường tiền tệ, giả định giao dịch ký quỹ giảm dẫn đến mức sử dụng thấp hơn và Mango không tính phí vay mà chúng tôi có thể khấu trừ khỏi định giá. Do đó, kết hợp khối lượng giao dịch ký quỹ và khối lượng giao dịch vĩnh viễn của Mango, CMC định giá khối lượng giao dịch 7 ngày là 0,9 lần. Con số này vẫn cao hơn khoảng 15 lần so với dYdX và cao hơn 4 lần so với định giá lưu hành của MCDEX.

tóm tắt

Solana có nhiều chất xúc tác và câu chuyện khác nhau trong các lĩnh vực khác nhau, trở thành một trong những điểm đến của các nhà giao dịch và điều mà chúng tôi đã thấy ban đầu với một số thành công. Các số liệu tổng thể và khối lượng giao dịch khác xa so với dYdX dẫn đầu ngành, nhưng cơ sở người dùng đầu tư cảm xúc nhất quán của hệ sinh thái rất yên tâm. Chưa kể rằng một trong những giao thức được mong đợi nhất trong không gian - Giao thức Drift - vẫn chưa mở quyền truy cập mạng chính vào toàn bộ cơ sở người dùng của Solana. Đó là cơ sở người dùng tiếp tục phát triển -- đặc biệt với các chất xúc tác chính như trình duyệt Brave mang 42 triệu người dùng đang hoạt động của mình đến với Solana. Sẽ rất đáng để theo dõi sự phát triển của hệ sinh thái trong những tuần tới để theo dõi xem DEX vĩnh viễn của Solana theo kịp tốc độ tăng trưởng gần đây như thế nào.