Tại sao chúng ta cần stablecoin thuật toán với nguồn cung linh hoạt?
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từIOSG（ID： IOSGVC）, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.
, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.
Vào cuối năm 2020 vừa được thông qua, các nhà lập pháp Hoa Kỳ đã soạn thảo Đạo luật liên quan đến Stablecoin (Đạo luật ỔN ĐỊNH), yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin phải có giấy phép ngân hàng. Sau đó, Nhóm công tác thị trường tài chính của Tổng thống Hoa Kỳ đã đưa ra một tuyên bố mới về quy định của stablecoin, tài liệu nêu rõ rằng stablecoin phải đáp ứng các yêu cầu giám sát và chống rửa tiền phù hợp, đồng thời chủ sở hữu tiền tệ phải chấp nhận xác minh danh tính người dùng KYC. Với thị trường tiền điện tử đang phát triển mạnh mẽ, như một phần không thể thiếu của thị trường, tổng giá trị thị trường của stablecoin gần đây đã vượt quá 21 tỷ đô la Mỹ. Mặt khác, các stablecoin thuật toán, bao gồm cả việc ra mắt ESD và BAC, có một số lượng lớn các trò chơi bắt mắt tự nhiên, đầu cơ, chênh lệch giá và các hành vi khác, điều này càng đẩy thử nghiệm tiền tệ trong thế giới mã hóa lên một đỉnh cao mới.
tiêu đề phụ
Quá khứ và hiện tại của Stablecoin
Stablecoin là tiền tệ pháp định được sử dụng trong mạng chuỗi khối. Chúng thường được định giá bằng tiền pháp định, được kiểm toán bởi bên thứ ba và có đô la Mỹ thực làm dự trữ hoặc thuật toán phức tạp để đảm bảo giá của chúng. Theo các cách đảm bảo giá khác nhau, chúng ta có thể chia stablecoin thành ba loại: stablecoin được thế chấp bằng đô la Mỹ, stablecoin được thế chấp quá mức bởi nhóm đa tài sản và stablecoin theo thuật toán.
Các loại tiền ổn định được thế chấp bằng USD: chẳng hạn như USDT và USDC, cũng như các loại tiền ổn định do các sàn giao dịch phát hành, chẳng hạn như BUSD, HUSD, v.v. Chúng được quản lý tập trung, được hỗ trợ bởi đô la Mỹ và có thể chuyển đổi theo tỷ giá hối đoái 1:1. Câu hỏi đặt ra là ai có thể đảm bảo dự trữ đủ đô la cho các tổ chức tập trung được hỗ trợ bởi thương hiệu và niềm tin này. Tether, nhà phát hành USDT, đã thừa nhận vào năm 2019 rằng nguồn cung USDT không được thanh toán 100% bằng USD một cách cứng nhắc. USDT chiếm khoảng 73% khối lượng giao dịch trên chuỗi của các stablecoin vượt quá 1 nghìn tỷ đô la trong năm nay. Đồng thời, sự giám sát cũng là thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu các thể chế tập trung, và khi nào nó sẽ sụp đổ đã trở thành một vấn đề ngày càng cấp bách.
Nhóm đa tài sản Các stablecoin được thế chấp quá mức: chẳng hạn như DAI của MakerDAO và sUSD của Synthetix, chúng được thế chấp quá mức bằng các tài sản mã hóa và cả hai đều dựa vào các nhà tiên tri về giá để duy trì một mỏ neo đối với đồng đô la Mỹ. Không giống như các mã thông báo tập trung như USDT và USDC, chúng có thể được đúc mà không được phép. Ưu điểm của mô hình thế chấp quá mức là không cần định giá tài sản và cung cấp thanh khoản nhanh chóng. Nhưng đồng thời, bản chất của cơ chế thế chấp quá mức có nghĩa là nó quá thâm dụng vốn và tính chất dễ biến động và có tính tương quan cao của tài sản mã hóa đã khiến các stablecoin này dễ bị tổn thương trước những cú sốc lan tràn trên toàn bộ thị trường mã hóa trong quá khứ.
Stablecoin thuật toán: Là đồng tiền tự động điều chỉnh cơ chế cung ứng tiền tệ theo một chương trình thuật toán. Tăng nguồn cung thị trường khi giá của stablecoin cao hơn giá neo và phục hồi nguồn cung khi giá của stablecoin thấp hơn giá neo hoặc cân bằng giá của stablecoin bằng cách cung cấp không gian chênh lệch giá. Việc thiết lập mô hình này không neo giữ tiền pháp định thực và không cần thế chấp tiền tệ ổn định, nó được điều tiết bởi ý chí và thuật toán thị trường, và thị trường còn được gọi là tiền tệ co giãn. Tiền tệ ổn định thuật toán là nỗ lực quan trọng nhất trong việc theo đuổi tiền tệ ổn định bản địa trong lĩnh vực mã hóa. Nó không cần được tạo ra thông qua thế chấp tài sản mà được thực hiện bằng cách tận dụng tối đa các đặc điểm tìm kiếm lợi nhuận của mọi người. Đồng thời, nó có các tính năng mà các thử nghiệm stablecoin trước đây không có, nó có nguồn gốc từ tiền điện tử và lần đầu tiên có cơ hội hiện thực hóa một stablecoin phi tập trung thực sự. Kể từ đầu năm nay, các thị trường tăng vọt như ESD và BASIS FRAX do AMPL dẫn đầu đã cải tổ lại danh sách giao dịch, khiến ngành bắt đầu ngưỡng mộ các stablecoin thuật toán.
Một số stablecoin thuật toán trên thị trường đã vay mượn từ chế độ vận hành thị trường của ngân hàng trung ương của tổ chức tiền tệ fiat truyền thống. Chúng có các neo giá yếu vì không có chênh lệch giá thực sự trong các neo giá của chúng và chúng hoạt động giống như một ngân hàng trung ương đặt mục tiêu phạm vi giá. Chính sách tiền tệ diễn ra chậm chạp và các ngân hàng trung ương cố gắng hết sức để phản ứng theo thời gian thực khi các loại tiền tệ bị tách khỏi các chốt của chúng. Các cơ chế đằng sau một mức giá phi tập trung có thể hoạt động trong các thị trường có tính biến động cao.
Lấy BASIS làm ví dụ, có ba vai trò trong hệ thống: BAC (Tiền mặt cơ bản), BAB (Trái phiếu cơ bản) và BAS (Cổ phiếu cơ bản). Phép loại suy đơn giản nhất là BAC = đô la Mỹ, BAB = trái phiếu kho bạc đô la Mỹ và BAS = cổ phiếu của Cục Dự trữ Liên bang. Sự khéo léo của thiết kế này là nó chuyển toàn bộ hệ thống phát hành đô la Mỹ sang thiết kế BASIS. Trong số đó, Cổ phiếu cơ sở và Trái phiếu cơ bản được thiết kế để thúc đẩy Tiền cơ bản luôn được neo ở mức giá 1 đô la.
Khi Tiền cơ sở giao dịch dưới $1:
Người dùng có thể được hưởng một khoản chiết khấu nhất định khi mua Basis Bond. Mục đích của việc này là để thiết lập sự ổn định về giá của Basis Cash (tăng nhu cầu mua để tăng giá Basis Cash lên $1) và người dùng mua Basis Bond thông qua chiết khấu sẽ đổi mã thông báo trong tương lai Đôi khi có thể thu được một khoản lợi nhuận nhất định.
Khi Tiền cơ sở giao dịch trên $1:
Hợp đồng sẽ cho phép người mua lại Trái phiếu trực tiếp mua lại Trái phiếu Cơ bản. Nếu Tiền cơ sở đang giao dịch trên 1 đô la sau khi mua lại Trái phiếu cơ bản, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu về Tiền cơ bản tăng lên, thì các mã thông báo Tiền cơ sở mới sẽ cần được đúc (việc tăng nguồn cung stablecoin sẽ đưa giá của Tiền cơ bản trở lại 1 đô la ) , những mã thông báo này cũng sẽ được phân phối cho những người nắm giữ Cổ phiếu cơ sở dưới dạng cổ tức.
Tuy nhiên, mặc dù stablecoin theo thuật toán xem xét độ co giãn của tiền tệ, nhưng độ co giãn này có thể là một trò chơi có tổng bằng 0. Việc tạo tín dụng mới (dù là stablecoin hay trái phiếu hay cổ phiếu) không được hỗ trợ bởi quyền mua lại và lợi nhuận hoàn toàn, và hoàn toàn phụ thuộc vào vốn của người Sau này sự đầu tư. Do đó, hầu hết các stablecoin thuật toán hiện tại đều rơi vào vòng quay định mệnh:
Giá tiền tệ tăng và lợi suất cao thu hút nhiều tiền hơn để tham gia cam kết và theo phản xạ, thị trường chuyển sang chế độ phản hồi tích cực về giá tiền tệ tăng + số lượng tăng. Nhiều tiền hơn đổ vào và thị trường trở nên điên cuồng.
Không còn tiền để duy trì lợi nhuận cao, bước vào vòng xoáy tử thần của giảm giá tiền tệ + giảm phát số lượng, giá tiền tệ ổn định không còn ổn định (dưới 1 đô la Mỹ trong một thời gian dài), các quỹ đầu cơ rút lui và đẩy nhanh khả năng sụp đổ dự án.
tiêu đề phụ
Stablecoin End Game hay Kế hoạch Ponzi?
Có thể thấy trước rằng stablecoin thuật toán và tài sản tổng hợp thuật toán sẽ có sự phát triển vượt bậc trong tương lai. Một mặt, đó là do các lý do pháp lý, đó là sự phát triển một chiều: sự tích hợp và tác động của thế giới tài chính truyền thống và thế giới tài chính blockchain buộc phải áp đặt ngày càng nhiều hạn chế đối với các stablecoin tập trung, do đó thúc đẩy nền kinh tế mã hóa hướng tới các stablecoin phi tập trung. Mặt khác, hoạt động kinh doanh thanh toán xuyên biên giới bằng đồng tiền ổn định sẽ tiếp tục phát triển. Thực hiện thanh toán xuyên biên giới bằng cách sử dụng stablecoin hoặc bất kỳ tài sản tiền điện tử nào dễ dàng hơn và rẻ hơn so với các phương thức truyền thống. Về vấn đề này, tài sản tiền điện tử hiệu quả hơn các phương thức thanh toán fiat truyền thống. Đây sẽ là yếu tố thúc đẩy việc sử dụng stablecoin ngày càng tăng trong tương lai.
