Tài chính phân tán, tương lai của ngân hàng và tiền gửi tiết kiệm

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từLưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từViện nghiên cứu vốn Euroco

, tác giả Michael Graczyk, dịch giả Teng Jiaqi, được Odaily tái bản với sự ủy quyền.

MakerDAO gần đây đã ra mắt một sản phẩm có tên Dai Savings Rate (DSR), một hợp đồng thông minh trả lãi cho chủ tài khoản giống như tài khoản tiết kiệm truyền thống. Ngay sau khi ra mắt sản phẩm, sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số OKEx đã thông báo rằng họ sẽ cho phép khách hàng gửi tiền DAI của họ vào DSR, nhận lãi DSR và các đặc quyền do MakerDAO tài trợ.

Vậy việc ra mắt sản phẩm mới này có ý nghĩa gì đối với tài chính phân tán (DeFi) và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số nói chung hơn? Nhìn bề ngoài, các khoản thanh toán lãi chỉ là một mánh khóe khác để thu hút tiền gửi của khách hàng có thể mang lại cho họ lợi nhuận béo bở. Coinbase đã tung ra một sản phẩm tương tự vào tháng 10 và Gemini cũng cung cấp một thỏa thuận tương tự thông qua BlockFi.

Ngoài ra, nhiều sàn giao dịch có cách riêng của họ để hỗ trợ stablecoin, bao gồm USDC của Coinbase, Tether của Bitfinex và GUSD của Gemini, và thậm chí OKEx cũng có USD stablecoin USDK tuân thủ và hoàn chỉnh. Mặc dù các hạng mục lãi suất của các stablecoin này có các chiến lược lãi suất đa dạng và các stablecoin này có các thuộc tính và cách sử dụng khác nhau. Tuy nhiên, vào cuối ngày, hỗ trợ trao đổi cho stablecoin không có gì mới dưới ánh mặt trời.

Trong trường hợp này, tại sao hợp đồng thông minh của MakerDAO lại khác?

Đối với những người không biết MakerDAO, MakerDAO chỉ là một nền tảng khởi chạy các sản phẩm tài chính, bao gồm cả tiền tệ ổn định DAI. DAI là một tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là mã thông báo ERC-20 dựa trên Ethereum. Giá trị thị trường của nó được cố định ở mức $1. Sự ổn định của việc neo giá trị thị trường của nó phụ thuộc vào cơ chế hợp đồng thông minh được thiết kế tốt và nỗ lực tích cực và liên tục của chính MakerDAO quản trị. Sản phẩm DSR mới nhất chỉ là công cụ ổn định DAI mới nhất do MakerDAO tạo ra; công cụ này tương đương với việc thêm một núm vào DAI, có thể tăng hoặc giảm nhu cầu về DAI khi cần.

Trước hết, chúng ta nên lưu ý rằng MakerDAO là một phần khổng lồ và phức tạp của hệ sinh thái DeFi và nó chiếm hơn 50% giá trị của toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Thật không thể tin được có bao nhiêu cơ sở hạ tầng tài chính có thể được xây dựng trên chuỗi và tôi thực sự vui mừng khi có DSR trên tàu.

Thứ hai, và quan trọng hơn, nỗ lực cung cấp tỷ lệ tiết kiệm cao này lặp lại các xu hướng chung trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng và dự đoán sự hội tụ giữa thế giới tài chính tiêu dùng truyền thống và phân tán.

Các ngân hàng và tổ chức nhận tiền gửi kiếm phần lớn lợi nhuận của họ thông qua "thu nhập lãi ròng", là sự khác biệt giữa "lãi kiếm được từ các khoản cho vay và các tài sản khác" và "lãi trả cho người tiêu dùng đối với tiền gửi."

Chẳng hạn, khoảng 22% doanh thu của JP Morgan trong quý 3 năm 2019 đến từ các khoản cho vay tiêu dùng và thương mại, phần lớn trong số đó đến từ thu nhập lãi thuần. Vì các ngân hàng thu được phần lớn doanh thu từ tiền gửi của người tiêu dùng nên họ thường gây mâu thuẫn với nhau bằng cách liên tục thay đổi và công bố lãi suất tiết kiệm và thuyết phục khách hàng chuyển tiền của họ vào các tài khoản không sinh lãi như séc, đầu tư, v.v. hoàn thành.

Mặc dù các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số cũng cạnh tranh để giành được tiền gửi của khách hàng, nhưng các ưu đãi mà họ sử dụng khá khác so với các ưu đãi được sử dụng bởi các tổ chức lưu ký như ngân hàng. Các ngân hàng kiếm được thu nhập lãi ròng từ tiền gửi của khách hàng, trong khi các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số kiếm được thu nhập phí từ các giao dịch. Khách hàng gửi tiền vào ngân hàng vì họ muốn có sự an toàn và ổn định, trong khi người dùng các sàn giao dịch thường hoàn toàn ngược lại. Đối với họ, đây là cơ hội để “đầu cơ” hoặc “đầu tư”.

Do đó, các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số đã cạnh tranh về quyền truy cập (nhiều tài sản kỹ thuật số hơn), tính hợp pháp, trải nghiệm người dùng (thiết kế trang web đơn giản, an toàn hơn) và mức phí thấp hơn. Với sự phát triển của thị trường tài sản kỹ thuật số ngày càng ổn định và tài sản kỹ thuật số dần trở thành xu hướng chủ đạo, các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số bắt đầu tìm ra những cách mới để khuyến khích tiền gửi: phần thưởng USDC của Coinbase, lãi suất tiết kiệm DAI của OKEx.

Trên thực tế, cho dù đó là ngân hàng hay sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, tất cả họ đều đang đấu tranh cho cùng một thứ: tiền gửi của người tiêu dùng. Các ngân hàng hy vọng sử dụng tiền gửi của người tiêu dùng để mở rộng bảng cân đối kế toán và cho vay nhiều hơn. Sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số cần tiền gửi bởi vì...tốt, chúng tôi không phải lo lắng về việc làm thế nào các sàn giao dịch có kế hoạch kiếm tiền dài hạn ngay bây giờ (tôi thậm chí không chắc họ đã tự tìm ra điều đó). Nói theo cách này, các sàn giao dịch đang ngày càng trông giống các ngân hàng truyền thống hơn.

Xu hướng này có ý nghĩa gì đối với sự phát triển của DeFi trong tương lai? Tôi tin rằng nó thực sự là một dấu hiệu khá tốt. DeFi giới thiệu những điểm mới trên Đường cong đánh đổi rủi ro-lợi nhuận (Risk-Return Trade-off Curve) cho người tiêu dùng Những điểm này vô cùng gần với mức "không có rủi ro" và có thể được đánh giá là "an toàn", nhưng những điểm này Sự khác biệt lớn là nó cao hơn nhiều so với mức lãi suất cạnh tranh; hiện tại, người tiêu dùng khó có thể nhận được mức lãi suất như vậy nữa.

Lãi suất toàn cầu đã giảm trong nhiều thập kỷ. Theo báo cáo từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, xu hướng này là kết quả của việc gia tăng nhu cầu về an toàn và thanh khoản, cũng như tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại. Những động lực này dường như khó có thể đảo ngược sớm, vì vậy chúng ta có xu hướng kỳ vọng lãi suất sẽ tiếp tục ở mức thấp hoặc giảm hơn nữa. Tuy nhiên, lãi suất trên DeFi luôn cao hơn lãi suất trên tài khoản tiết kiệm.

Không thể phủ nhận rằng ngay cả khi chỉ nắm giữ DAI cũng mang đến những rủi ro khôn lường: nếu có lỗi trong hợp đồng thông minh của MakerDAO, FDIC sẽ không khôi phục tài khoản DSR của bạn.

Trong tương lai gần, lợi suất trái phiếu sẽ chuyển sang mức âm, các khoản thế chấp sẽ có giá 2% APY và mọi người sẽ khao khát tiền gửi của người tiêu dùng. Vậy ai nhận được những khoản tiền gửi này? Hiện tại, các ngân hàng cung cấp tỷ lệ tiết kiệm cao nhất và các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số cung cấp tỷ lệ DeFi sẽ là những người chiến thắng. Nhưng trong trung hạn (3-5 năm), những khoản tiền gửi đó sẽ được mua lại bởi các tổ chức lưu ký có thể thuyết phục khách hàng rằng họ "an toàn" bất chấp những rủi ro nhỏ, chưa biết. Chẳng hạn như sự sụp đổ của DAI, sự thất bại của Ethereum (Ethereum), hay rủi ro của toàn bộ hệ thống được chia sẻ bởi những người sở hữu MKR. Khó tính toán và khó xảy ra, nhưng những rủi ro này có thể thấy trước và tồn tại.

DeFi sẽ đi vào tầm nhìn của người dùng phổ thông từ dưới lên trên. Trước khi các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu mua MKR, CDP hoặc nắm giữ DAI, chúng ta sẽ thấy các ngân hàng truyền thống cung cấp các dịch vụ giống như DSR cho người tiêu dùng. Những khả năng này sẽ bắt nguồn từ các quốc gia bên ngoài Hoa Kỳ hoặc với các ngân hàng tập trung vào tài sản kỹ thuật số như Silvergate. Tôi không chắc chính xác dịch vụ này sẽ như thế nào và sẽ mất bao lâu, nhưng các ngân hàng không thể cạnh tranh với tỷ lệ tiết kiệm DeFi cuối cùng sẽ mất tiền gửi của người tiêu dùng, số tiền này sẽ thuộc về các công ty như OKEx và Coinbase.

Cảm ơn vì đã đọc. Trong một số bài viết tiếp theo, tôi sẽ thảo luận chi tiết về cách thức hoạt động của MakerDAO, đi sâu vào hệ sinh thái stablecoin và xem xét sách trắng thú vị.