Galaxy ถึงลูกค้า: ตอนนี้เป็นเวลาที่ดีที่สุดในการซื้อ Bitcoin

ต้นฉบับจาก Galaxy

เรียบเรียง / Odaily Golem（@web 3_golem）

หมายเหตุบรรณาธิการ：Galaxy ส่งรายงานการวิจัยฉบับนี้ให้กับลูกค้าเป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 22 ตุลาคมมุมมองหลักของรายงานคือ他们认为ตลาดหมีสิ้นสุดลงแล้วในเดือนมิถุนายนของปีนี้ ，บิตคอยน์กำลังอยู่ใน "ระยะสะสม" ，และระยะนี้เคยปรากฏมาก่อนหน้าการปรับขึ้นของราคาในทุกครั้งที่ผ่านมา

จากมุมมองทางเทคนิค，เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ให้แนวรับที่มีประสิทธิภาพ，และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 สัปดาห์ก็ถูกยึดคืนได้สำเร็จติดต่อกันห้าสัปดาห์；จากมุมมองของสถานะการถือครอง，แรงขายจากผู้ขายระยะสั้นได้消退ลงโดยพื้นฐานแล้ว，ผู้ค้าแบบ basis trade และนักเก็งกำไรระดับมหภาคได้ลดสถานะ ETF และฟิวเจอร์สลงมากกว่าครึ่ง；ตรรกะพื้นฐานของบิตคอยน์ก็มั่นคงขึ้นเรื่อยๆ ，สหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการขาดดุลการคลัง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ，และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอยู่ในระดับ 5% ，ความเป็นไปได้ของการเสื่อมค่าของเงินกำลังเพิ่มขึ้น

นอกจากนี้，สภาพแวดล้อมของฉันทามติในตลาดได้เปลี่ยนไปสู่ "ให้ความสนใจกับบล็อกเชนมากกว่าบิตคอยน์" เป็นครั้งที่สาม（ในการเปลี่ยนอารมณ์สองครั้งก่อนหน้านี้，ตลาดอยู่ในจุดต่ำสุดทั้งสองครั้ง） ดังนั้น，Galaxy จึงเห็นว่าตอนนี้เป็นเวลาที่ดีในการซื้อและถือบิตคอยน์ บทความยังระบุเงื่อนไขที่เพียงพอที่จะทำให้ Galaxy เปลี่ยนมุมมองอีกด้วย

ตัวชี้วัดที่ง่ายที่สุด：เมื่อฉันทามติไม่ให้ความสนใจบิตคอยน์อีกต่อไป——ซื้อ

ปลายเดือนที่แล้ว，ผมได้เข้าร่วมการประชุมบล็อกเชนเกาหลี เป็นการประชุมที่ยอดเยี่ยมมาก，แสดงให้เห็นอย่างเต็มที่ถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นและศักยภาพตลาดมหาศาลของเกาหลีในด้านสินทรัพย์ดิจิทัล แม้ว่าความกระตือรือร้นในสถานที่จัดงานจะสูง，แต่หัวข้อหลักของการจัดงานครั้งนี้ชัดเจนมาก，นั่นคือ "การหลอมรวมครั้งใหญ่" ที่กำลังเกิดขึ้นระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลและตลาดทุนแบบดั้งเดิม ในระหว่างการประชุมมีการจัดอภิปรายเฉพาะหัวข้อหลายสิบครั้ง，ครอบคลุมถึงการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน RWA stablecoin และการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน ผมได้เข้าร่วมหนึ่งในการอภิปรายที่มุ่งเน้นตลาดบิตคอยน์และสินทรัพย์คริปโต

สิ่งนี้ทำให้ผมนึกถึงการประชุม Consensus ที่จัดขึ้นที่นิวยอร์กในปี 2018，ในขณะนั้นในห้องประชุมเต็มไปด้วยผู้คนที่สวมชุดสูทจากบริษัทที่ปรึกษาชั้นนำสามแห่ง，พวกเขากระตือรือร้นที่จะพูดคุยเกี่ยวกับบล็อกเชนระดับองค์กร，เช่น Corda ของ R3 และ Hyperledger ของ IBM หลังจากที่ราคาบิตคอยน์พุ่งสูงขึ้นอย่างบ้าคลั่งในปี 2017 และจากนั้นก็ลดลงอย่างมาก，ทิศทางของตลาดก็เปลี่ยนไปอย่างรุนแรง，ผู้คนไม่ให้ความสนใจบิตคอยน์และคริปโตเคอร์เรนซีอีกต่อไป，แต่หันไปให้ความสนใจกับแนวคิดเทคโนโลยีบล็อกเชนที่成熟กว่าและปลอดภัยกว่า

ระหว่างปี 2015 ถึง 2016（ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดหมีกำลังอยู่ในจุดต่ำสุดอีกครั้ง），ผมทำงานที่ Fidelity และก็สังเกตเห็นอารมณ์ที่คล้ายกัน ในขณะนั้นไม่มีใครอยากพูดคุยเกี่ยวกับบิตคอยน์，แต่เหล่านายธนาคารกลับให้ความสนใจบล็อกเชนอย่างมาก ในเวลานั้น，ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ Silk Road และกระแส ICO，ประกอบกับเทคโนโลยีพื้นฐานเองก็มีคุณค่าที่ใช้งานได้จริง，ทำให้สถาบันการเงินต่างๆ หันหลังให้กับแนวคิดเรื่องสินทรัพย์ผู้ถือ，การต่อต้านการตรวจพิจารณา และการอนุญาตโดยไม่มีเงื่อนไข，แล้วหันไปหาสาขาที่ "มีเกียรติ" มากกว่า

แน่นอนว่าบิตคอยน์และคริปโตเคอร์เรนซีไม่ได้消亡，แต่เช่นเดียวกับสถานการณ์ในปัจจุบัน，จุดสนใจของผู้คนได้เบี่ยงเบนไปจากจิตวิญญาณหลักของการกระจายอำนาจอย่างมาก，แล้วหันไปมุ่งเน้นที่แนวคิดที่ไม่ค่อยมีการปฏิวัติ，นั่นคือการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยีของระบบการเงิน

แม้ว่าความพยายามของ Wall Street ในการโอบรับบล็อกเชนในปี 2016 และระหว่างปี 2018-2019 จะไม่ได้ผลลัพธ์ที่น่าพอใจมากนัก，แต่ครั้งนี้สถานการณ์มีแนวโน้มจะแตกต่างออกไป ปัจจุบันการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลและเทคโนโลยีบล็อกเชนของสถาบันเป็นข้อเท็จจริงที่ไม่สามารถโต้แย้งได้，ซึ่งมีแนวโน้มจะนำไปสู่ระบบการเงินที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ถึงกระนั้น，เราก็ไม่ควรลืมแนวคิดเรื่อง "สกุลเงินแข็งที่ไม่ขึ้นกับอธิปไตยและต่อต้านการตรวจพิจารณา" ，เพราะมันจะไม่มีวันหายไป

ด้านเทคนิค：บิตคอยน์ได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว

ในตลาดหมีของบิตคอยน์，มีตัวชี้วัดอ้างอิงที่เชื่อถือได้，เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์构成แนวรับ "จุดต่ำสุด" ，ในขณะที่เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 สัปดาห์构成แนวต้าน "จุดสูงสุด"

ราคาบิตคอยน์ร่วงลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 สัปดาห์ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 16 พฤศจิกายน 2025，และหลังจากนั้นเป็นเวลา 44 สัปดาห์ที่อยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยดังกล่าว จุดต่ำสุดในเดือนมิถุนายนได้แตะแนวรับเส้นค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์และยืนหยัดได้สำเร็จ，ในขณะนั้นราคาปิดรายสัปดาห์ที่แย่ที่สุดอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์เพียง 4.7%（สำหรับการเปรียบเทียบ，ในปี 2015 2018 และ 2022 ข้อมูลนี้อยู่ที่ 1.4% 2.8% และ 32% ตามลำดับ）

ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 20 กันยายน 2026，ราคาบิตคอยน์ปิดเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์อีกครั้ง；ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 18 ตุลาคม，ปิดเหนือเส้นค่าเฉลี่ยดังกล่าวติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ห้า ในทุกตลาดหมีที่สมบูรณ์ตั้งแต่ปี 2011，หลังจากบิตคอยน์แตะจุดต่ำสุด，มักจะเริ่มต้นรอบการกลับไปสู่แนวต้าน "จุดสูงสุด" อย่างต่อเนื่อง（ดูภาพด้านล่าง）

ความถี่ที่บิตคอยน์จะเกิดการลดลงรอบใหม่หลังจากดีดตัวขึ้นนั้นสูงเพียงใด? ตั้งแต่ปี 2011，มีกรณีดีดตัว（นั่นคือการฟื้นตัวจากใต้เส้นค่าเฉลี่ยขึ้นไปเหนือเส้นค่าเฉลี่ย）ทั้งหมด 13 ครั้ง，ตามระยะเวลาที่ราคาอยู่ใต้เส้นค่าเฉลี่ย，กรณีเหล่านี้แสดงแนวโน้มที่แตกต่างกันในภายหลัง

ใน 4 กรณี，ราคาอยู่ใต้เส้นค่าเฉลี่ยเป็นเวลานานกว่า 20 สัปดาห์ ใน 4 การดีดตัวนี้，ในปีถัดมาราคาไม่เคยลดลงต่ำกว่าระดับที่กลับมาถึงเกิน 8.4%；หนึ่งปีต่อมา，บิตคอยน์ปรับขึ้น 1497% 128% 55% และ 142% ตามลำดับ；ภายใน 33 ถึง 83 สัปดาห์，ราคากลับไปแตะจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ก่อนหน้านี้

ในอีก 9 กรณี，ราคาบิตคอยน์อยู่ใต้เส้นค่าเฉลี่ยไม่เกิน 14 สัปดาห์，ใน 7 กรณีราคาร่วงลงเกิน 25% ในปีถัดมา การ "กลับคืน" สู่เส้นค่าเฉลี่ยในเดือนกันยายนสิ้นสุด "ช่วงการเคลื่อนไหวในระดับต่ำ" ที่ยาวนาน 44 สัปดาห์ก่อนหน้านี้（ดูภาพด้านล่าง） สิ่งนี้构成รูปแบบหนึ่ง

ทฤษฎีรอบสี่ปียังยืนยันสิ่งนี้ ในสามรอบแรก，บิตคอยน์แตะจุดต่ำสุดในวันที่ 777 วันที่ 889 และวันที่ 912 หลังการ halving ตามลำดับ；จุดต่ำสุดของรอบนี้จนถึงปัจจุบันปรากฏในวันที่ 802 จากการนับจำนวนวันนี้，ในรอบก่อนหน้านี้，การเพิ่มขึ้นของราคาจากจุดต่ำสุดไปยังจุดสูงสุดถัดไปอยู่ที่ 87 เท่า 19 เท่า และ 7.6 เท่าตามลำดับ，แม้ว่าตัวคูณจะลดลงในแต่ละรอบ，แต่รูปแบบทิศทางของการเปลี่ยนแปลงราคาก็ไม่ได้失效

รอบนี้เป็นตลาดหมีที่มีการลดลงน้อยที่สุดในประวัติศาสตร์（ลดลง -53% ，ในขณะที่ตลาดหมีก่อนหน้านี้ลดลง -93% -85% -84% และ -77% ตามลำดับ）นี่เป็นตลาดหมีครั้งแรกที่ราคาไม่เคยร่วงลงต่ำกว่าฐานต้นทุนของเครือข่ายตลอดทั้งกระบวนการ，อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้ได้อยู่ที่ 1.10，ในขณะที่ในจุดต่ำสุดของสามรอบก่อนหน้านี้ อัตราส่วนนี้อยู่ที่ 0.56 0.69 และ 0.75 ตามลำดับ

ต้นทุนเฉลี่ยของโทเคนที่ขับเคลื่อนการดีดตัวของบิตคอยน์จาก 58,525 ดอลลาร์อยู่ที่ 74,811 ดอลลาร์，ราคากลับขึ้นไปเหนือฐานต้นทุนนี้อีกครั้งเป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม และณ วันที่ 22 ตุลาคม，ผู้ถือโทเคนเหล่านี้มีกำไร 9% ，อัตราส่วนผลผลิตต่อการใช้จ่ายอยู่ที่ 1.009，ไม่มีการขายทำกำไร，ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มการสะสมโดยทั่วไป

นอกจากนี้，แรงขายที่สร้างแนวต้านที่จุดสูงสุดในปี 2025 กำลังอ่อนแอลง

ในปี 2024，บิตคอยน์ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวเป็นเวลาห้าปีหรือนานกว่านั้น มีปริมาณการหมุนเวียนเฉลี่ยต่อเดือนอยู่ที่ 67,000 เหรียญ，ในปี 2025 อยู่ที่ 47,000 เหรียญ ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024，ปริมาณการหมุนเวียนรวมของ "เหรียญเก่า" ประเภทนี้อยู่ที่ 1.11 ล้านเหรียญ，เป็นการกระจายที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในทุกรอบ，โดยส่วนใหญ่ถูกดูดซับโดย ETF แบบสปอตและบริษัท DAT ที่ถือบิตคอยน์ ในปี 2026，ความเร็วในการหมุนเวียนนี้ลดลงเหลือ 34,000 เหรียญต่อเดือน，คิดเป็นเพียง 50% ของระดับในปี 2024

สถานะการถือครองในตลาด："เงินร้อน" ได้ออกไปแล้ว，ผู้ถือระยะยาวยังคงอยู่

ข้อมูลจากตลาดฟิวเจอร์สแสดงให้เห็นว่า，ปัจจุบันสัดส่วนการถือครองบิตคอยน์ของเงินลงทุนระดับมหภาคอยู่ในระดับต่ำมาก

ตามข้อมูลผู้ค้าฟิวเจอร์สทางการเงินของ CFTC สหรัฐฯ，ในสัปดาห์ที่ราคาบิตคอยน์ทำจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์，สถานะ long สุทธิของสถาบันจัดการสินทรัพย์ในฟิวเจอร์สบิตคอยน์ CME อยู่ที่ 43,300 เหรียญ，แต่ปัจจุบันลดลงเหลือ 18,400 เหรียญ（ลดลง 57%）；สถานะ short สุทธิของกองทุนเลเวอเรจ（นั่นคือส่วนฟิวเจอร์สในการทำ arbitrage ด้วย ETF แบบสปอต）ก็ลดลงจาก 74,100 เหรียญเหลือ 30,600 เหรียญ；มูลค่ารวมของสัญญาเปิดสถานะที่คิดเป็นดอลลาร์ลดลง 51%

ผลตอบแทนจากการ arbitrage ที่รองรับสถานะ short เหล่านี้ได้หายไปเกือบหมดแล้ว，ใน 30 วันก่อนที่บิตคอยน์จะทำ