ผู้เขียนต้นฉบับ: @BlazingKevin_ นักวิจัยจาก BlockBooster

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม 2026 Stripe ประกาศเข้าซื้อแพลตฟอร์มจัดเส้นทางโมเดล OpenRouter โดยสื่อรายงานว่าราคาอยู่ที่กว่า 7 พันล้านดอลลาร์ บริษัทนี้ประมวลผล 656 ล้านล้านโทเค็นใน 30 วัน โมเดลขนาดใหญ่คิดราคาตามโทเค็น การ "ขายโทเค็น" ได้กลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่ที่เป็นเอกเทศแล้ว

อุตสาหกรรมคริปโตก็กำลังเข้าสู่ธุรกิจนี้เช่นกัน: เติมเงินด้วย USDC เพื่อซื้อโควตาโมเดล ให้ Agent จ่ายเงินแบบครั้งต่อครั้งผ่าน x402 ทำโควตาให้เป็นโทเค็นเพื่อซื้อขาย หรือขายการประมวลผลผ่านเครือข่ายแบบกระจายอำนาจ ตัวชี้วัดที่โปรเจกต์ประเภทนี้เปิดเผยต่อสาธารณะมากที่สุดคือ "ประมวลผลไปแล้วกี่ล้านล้านโทเค็น"

เพื่อทำความเข้าใจว่าโทเค็นเหล่านี้สร้างรายได้จริงมากน้อยเพียงใด เราได้ตรวจสอบโปรเจกต์ Web3 จำนวน 130 โปรเจกต์ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับโทเค็นโมเดลทีละโปรเจกต์ โดยไม่ใช้จำนวนโทเค็นที่โปรเจกต์รายงานเอง ดูเฉพาะการรับเงินบนเชน การเผาโทเค็น การชำระบัญชีผ่าน x402 และข้อมูลผู้ให้บริการที่เปิดเผยโดย OpenRouter โดยช่วงเวลาการเก็บข้อมูลคือวันที่ 13 กันยายน ถึง 12 ตุลาคม 2026

นอกเหนือจาก OpenRouter ภายใน 30 วัน มีการชำระเงินค่าโมเดลที่ตรวจสอบหรือประมาณได้ประมาณ 8.7 ล้านดอลลาร์ โดย Venice เพียงเจ้าเดียวอยู่ที่ประมาณ 7.2 ล้าน คิดเป็น 83% ที่เหลืออีกกว่าร้อยโปรเจกต์รวมกันประมาณ 1.5 ล้าน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ขนาดจริงของธุรกิจนี้เล็กกว่าที่โฆษณาไว้มาก และรายได้ก็กระจุกตัวสูง

1. รายได้แปดส่วนไหลไปที่ Venice

เมื่อมองจากห้าประเภทโปรเจกต์ จำนวนมากที่สุดคือเครือข่ายการประมวลผลแบบกระจายอำนาจ (43 โปรเจกต์) และเกตเวย์แบบจ่ายครั้งต่อครั้ง (31 โปรเจกต์) แต่รายได้เกือบทั้งหมดกระจุกตัวอยู่ในไม่กี่เจ้าในประเภทแรก เกตเวย์แบบจ่ายครั้งต่อครั้งใน 30 วันรวมกันได้รับเพียงประมาณ 3,800 ดอลลาร์ แพลตฟอร์ม Agent และแอป AI ต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์

Venice กำหนดตั้งแต่ 17 กรกฎาคมว่า ทุกๆ การขายโควตา API 100 ดอลลาร์ จะใช้ 5 ดอลลาร์ซื้อคืนและเผา VVV จากตลาดเปิด แดชบอร์ดของบุคคลที่สาม venicestats บันทึกการเผาโควตาใน 30 วันรวม 71,958 ครั้ง คิดเป็น 359,800 ดอลลาร์ เมื่อคำนวณย้อนกลับจะได้ยอดขายโควตาประมาณ 7.2 ล้านดอลลาร์ เมื่อAnnualizedตามนี้จะอยู่ที่ประมาณ 87 ล้านดอลลาร์ อยู่ในระดับเดียวกับรายได้ต่อปีที่ Sacra ประเมินไว้ที่ 110 ล้านดอลลาร์

เจ้าที่ตามมาเป็นรองจาก Venice อยู่ในช่วง 80,000 ถึง 520,000 ดอลลาร์: Phala ที่ขายการประมวลผล TEE ผ่าน OpenRouter ประมาณ 520,000, ซับเน็ต SayGM ของ Bittensor 426,000, ตลาดโควตาลดราคา Surplus Intelligence 128,000, engy ที่นำรายได้ทั้งหมดไปซื้อคืน 112,000, Prime Intellect ประมาณ 86,000 โปรเจกต์ที่เหลือส่วนใหญ่มีรายได้ต่อเดือนต่ำกว่า 10,000 ดอลลาร์

เมื่อเทียบกับแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ ตลาดนี้ยังเล็กมาก หากคำนวณย้อนกลับจากรายได้ที่ Sacra ประเมินและค่าธรรมเนียม 5%–5.5% ปริมาณธุรกรรมต่อเดือนของ OpenRouter เพียงเจ้าเดียวอยู่ที่ประมาณ 240 ถึง 270 ล้านดอลลาร์ โปรเจกต์ Web3 อื่นๆ บนแผนที่รวมกันมีเพียง 3%–4% ของมันเท่านั้น

2. ปริมาณการใช้โทเค็นถูกเติมน้ำอย่างหนัก

นำการชำระเงินใน 30 วันหารด้วยโทเค็นใน 30 วัน จะได้รายได้จริงต่อล้านโทเค็นของแต่ละโปรเจกต์ ซึ่งแตกต่างกันถึงพันเท่า: SayGM ประมาณ 2.3 ดอลลาร์, Gonka และ Twigpine ต่ำกว่า 0.003 ดอลลาร์, OpenRouter ทั้งแพลตฟอร์มประมาณ 0.39 ดอลลาร์

โปรเจกต์ที่มีราคาต่อหน่วยสูงมักเป็นการขายต่อโมเดลแบบปิดซอร์ส คนขุดของ SayGM ใช้ key ของตนเองขายต่อ Claude, GPT, Gemini; Venice อยู่ที่ประมาณ 0.84 ดอลลาร์ต่อล้านโทเค็น โมเดลแบบปิดซอร์สที่นั่นแพงกว่าทางการ 20%–25% แต่ผู้ใช้ก็ยังยินดีจ่าย

สาเหตุที่ราคาต่อหน่วยต่ำนั้นแตกต่างกันไป Surplus มีอินพุต 79% เป็นแคช เกือบครึ่งของโทเค็นมาจาก DeepSeek V4.1 Flash และขายในราคาประมาณหนึ่งในสิบของราคาเต็ม Twigpine มีการใช้งาน 82% มาจากโมเดลที่มีโควตาฟรี 0G Compute มีการหักค่าธรรมเนียมบนเชนจริงเพียง 1.6% ของที่ควรเรียกเก็บตามราคาป้าย Gonka มีราคาบนเชนติดอยู่ที่ราคาพื้น รายได้ของโหนดเกือบทั้งหมดมาจากการออกโทเค็นใหม่ นอกจากนี้ยังมีการใช้งานส่วนหนึ่งมาจากภารกิจของโปรเจกต์เอง เช่น Prime Intellect รายงานเองว่าเกือบ 1 ล้านล้านโทเค็นต่อวัน, Dolphin 332,200 ล้านใน 30 วัน ซึ่งไม่ได้สะท้อนอุปสงค์ภายนอก

เมื่อเปรียบเทียบตัวเลขที่โปรเจกต์ประกาศกับจำนวนเงินที่มองเห็นได้บนเชน ช่องว่างอยู่ตั้งแต่ 3 เท่าไปจนถึงกว่าสองสามร้อยเท่า

ในจำนวนนี้มีบางกรณีที่ค่อนข้างเป็นตัวอย่าง典型:

• Surplus Intelligence: ประมวลผล 4.17 ล้านล้านโทเค็นใน 30 วัน แต่บนเชนจ่ายให้ผู้ขายเพียง 128,000 ดอลลาร์; เงินเข้าฝั่งผู้ซื้อ 96% มาจากกระเป๋าเงินฝากถอนของ Bridge ภายใต้ Stripe นั่นคือ USDC ที่แลกมาจากเงินเฟียต
• AntSeed: ชำระบัญชีสะสมบนเชน 312,000 ดอลลาร์ โดยประมาณ 68% มาจากผู้ขายที่ปั่นVolumeซึ่งตัวมันเองได้ตัดออกในกฎการให้รางวัล; การชำระบัญชีรายสัปดาห์ลดจากประมาณ 22,000 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคมเหลือ 4,000–5,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม
• Cluster Protocol: ในรายได้ x402 54,800 ดอลลาร์ใน 30 วัน บทสนทนากับโมเดลมีเพียง 152 ดอลลาร์; 722 กระเป๋าเงินเรียกใช้งานตามชุดค่าผสมคงที่ทุกวัน และหยุดพร้อมกันในวันที่ 2 ตุลาคม ขณะที่การเปิดเผยโทเค็นของมันระบุกระเป๋าเงินที่เคยใช้ x402 ว่าเข้าเกณฑ์รับ airdrop
• DGrid AI: ตัวเลข "รายได้ครึ่งปีแรก 23 ล้านดอลลาร์" ที่ถูกอ้างอิงบ่อยคือยอดขายบัตรสมาชิก ส่วนเกตเวย์มีการเติมเงินบนเชนใน 30 วันประมาณ 16,000 ดอลลาร์

โปรเจกต์ที่ประกาศว่า "ประมวลผลหลายแสนล้านโทเค็นต่อวัน" อาจสอดคล้องกับรายได้ไม่กี่พันดอลลาร์ต่อเดือน หรืออาจสอดคล้องกับหลายล้านดอลลาร์ เมื่อเปรียบเทียบโปรเจกต์ประเภทนี้ รายได้จริงต่อล้านโทเค็นมีคุณค่าอ้างอิงมากกว่าจำนวนโทเค็นรวม

3. x402 กลายเป็นมาตรฐาน แต่รายได้จากโมเดลมีน้อยมาก

x402 เป็นมาตรฐานโดยพฤตินัยของการชำระเงินของ Agent แล้ว สมาชิกมูลนิธิ x402 มีประมาณ 40 องค์กร เช่น Stripe, Visa, Google แต่การเรียกใช้โมเดลขนาดใหญ่มีสัดส่วนน้อยมากในนั้น

ใน 32,498 รายการ x402 ที่ขึ้นทะเบียนใน Coinbase Bazaar มีเพียง 3% ที่เกี่ยวข้องกับโมเดลขนาดใหญ่; ในการเรียกใช้ประมาณ 940,000 ครั้งใน 30 วันที่ผ่านมา โมเดลขนาดใหญ่คิดเป็น 9% โดย 88% มาจาก BlockRun เจ้าเดียว บน x402scan เกตเวย์การประมวลผลที่คิดค่าบริการตามโทเค็นใน 30 วันรวมกันได้รับเพียงประมาณ 3,800 ดอลลาร์; BlockRun ที่ใหญ่ที่สุดมี 349,000 รายการ ประมาณ 3,186 ดอลลาร์ เฉลี่ยต่อรายการไม่ถึง 1 เซนต์

เมื่อมองจากฝั่งอุปสงค์ ในการขายโควตาประมาณ 7.2 ล้านดอลลาร์ของ Venice ใน 30 วัน มีเพียงประมาณ 3,100 ดอลลาร์ที่ชำระผ่าน x402 คิดเป็นไม่ถึง 0.05%

การชำระเงินด้วยคริปโตบนแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ก็ลดลงเช่นกัน เมื่อประเมินจากที่อยู่บนเชน สัดส่วนการชำระเงินด้วยคริปโตของ OpenRouter ลดจากประมาณ 5%–6% ช่วงกลางปี 2025 เหลือประมาณ 1.3%–2.2% ในไตรมาสแรกของ 2026; วันที่ 2 เมษายน เนื่องจาก Coinbase Commerce ต้นทางปิด Charge API จึงได้หยุดการเติมเงินคริปโตแบบโปรแกรม Based AI ได้ปิด x402 และการเติมเงินผ่านกระเป๋าเงิน รับเฉพาะบัตรธนาคาร ที่อยู่รับเงิน x402 ของมันสะสมตั้งแต่เดือนมีนาคมได้รับเพียงประมาณ 1,122 ดอลลาร์

ปัจจุบันวิธีหลักในการจ่ายเงินค่าโมเดลยังคงเป็นการรูดบัตรและการเติมเงินล่วงหน้า รายได้จากการเรียกใช้โมเดลผ่าน x402 ยังเล็กมาก คุณค่าของมันขึ้นอยู่กับว่าฉากทัศน์ที่ Agent จ่ายเงินเองได้จะก่อตัวขึ้นหรือไม่ หากผู้ขาย AI inference บน x402 มีรายได้ต่อเดือนเกิน 500,000 ดอลลาร์ และสัดส่วนของผู้ขายรายใหญ่ที่สุดลดลงต่ำกว่าครึ่งหนึ่ง จึงจะแสดงว่า Agent เริ่มจ่ายค่า inference ด้วยตนเองในวงกว้าง

4. โทเค็นโควตาออกมากแต่ใช้น้อย

การทำโควตาโมเดลให้เป็นโทเค็นเป็นโมเดลที่ค่อนข้างได้รับความนิยมในฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ รวมถึงการสเตกเพื่อแลกโควตา (Venice DIEM, NEAR AI, MOR), ค่าธรรมเนียมธุรกรรมแลกโควตา (Orbio, Zevio, Cerebro) และการออกเหรียญโควตาที่กำหนดมูลค่าเป็นดอลลาร์โดยตรง (Accred, Clank Uwu) แต่โควตาที่ออกไปแล้วส่วนใหญ่ไม่ถูกใช้งาน

Venice DIEM เป็นโปรเจกต์เดียวในกลุ่มนี้ที่มีการใช้งานน่าพอใจ แต่ละ DIEM ที่สเตกให้โควตา 1 ดอลลาร์ต่อวัน เพดานโควตาใน 30 วันอยู่ที่ประมาณ 834,000 ดอลลาร์ ใช้งานจริง 371,000 อัตราการใช้งานประมาณ 44% เบื้องหลังคือธุรกิจแบบชำระเงินของ Venice ที่มีมูลค่ากว่าเจ็ดล้านดอลลาร์ต่อเดือน และผู้ใช้ที่ยินดีจ่ายเพื่อความเป็นส่วนตัว

Orbio เป็นโปรเจกต์ "ค่าธรรมเนียมธุรกรรมแลกโควตา" ที่ใหญ่ที่สุดบน Robinhood Chain และก็เป็นเจ้าที่ความร้อนแรงลดลงเร็วที่สุดเช่นกัน เปิดตัวเมื่อวันที่ 31 สิงหาคมผ่านแพลตฟอร์มออกเหรียญ Pons เรียกเก็บค่าธรรมเนียม 1.5% ต่อธุรกรรม โดยครึ่งหนึ่งแปลงเป็นโทเค็นโควตา CREDIT แจกให้ผู้สเตก 1 CREDIT แลกได้ 1 ดอลลาร์ของการใช้โมเดล

ตามข้อมูลของ DefiLlama ตั้งแต่วันที่ 16 กันยายนถึง 12 ตุลาคม Orbio เรียกเก็บค่าธรรมเนียมรวมประมาณ 342,000 ดอลลาร์ โดยประมาณ 170,000 แปลงเป็นโควตา; ค่าธรรมเนียมรายวันลดจากประมาณ 37,000 ดอลลาร์ในวันที่ 1 ตุลาคมเหลือ 7,652 ดอลลาร์ในวันที่ 12 ตุลาคม ใน 4 สัปดาห์ที่ผ่านมามีเพียงประมาณ 34,300 CREDIT ที่ถูกเปิดใช้งานบนเชน โดยประมาณ 15,000 มาจากผู้ใช้ที่รูดบัตรบนเว็บไซต์ทางการ ซึ่งเปิดใช้งานผ่านกระเป๋าเงินที่ Orbio ดำเนินการแทน และประมาณ 19,000 มาจากกระเป๋าเงินประมาณ 480 แห่ง

ตลาดรองของ CREDIT มีการซื้อขายแบบ arbitrage เป็นหลัก Order book มีปริมาณซื้อขาย 236,500 เหรียญใน 30 วัน ราคาเฉลี่ยรายสัปดาห์ลดจาก 0.82 USDG เหลือ 0.42; ผู้ซื้อ 5 อันดับแรกตามมูลค่าซื้อขายล้วนเป็นสัญญา arbitrage คิดเป็น 80% ของมูลค่าซื้อขายฝั่งผู้ซื้อ CREDIT ที่พวกเขาได้รับไม่มีแม้แต่เหรียญเดียวที่ถูกเปิดใช้งาน ทั้งหมดถูกโอนไป Uniswap v4 เพื่อแลกเป็นเงินสด

โทเค็นโควตาอื่นๆ มีการใช้งานที่แย่กว่า SurplusLLM ออกโควตา 10,600 ดอลลาร์ เปิดใช้งาน 1,336; holdapi ออก 697 ใช้ 16; Accred มินต์ 438 ใช้ 6.9 บน Robinhood Chain โทเค็นโควตา 6 ตัวที่มีพูลซื้อขายนอกเหนือจาก Orbio มีมูลค่าตลาดรวมเพียง 3% ของ Orbio ซึ่งยังมีสัญญาปลอมเช่น Zevio ปลอม, c0mpute ZERO ปลอมปนอยู่ด้วย พูลของสัญญาปลอมบางตัวยังลึกกว่าของแท้อีกด้วย

เมื่อมองจากโปรเจกต์เหล่านี้ ความยั่งยืนของโทเค็นโควตาขึ้นอยู่กับสามจุด: โควตาที่ออกมามาจากรายได้ภายนอกหรือไม่ ไม่ใช่จากค่าธรรมเนียมธุรกรรมของโทเค็นตัวเองหรือการออกโทเค็นใหม่; โควตาถูกใช้จริงหรือไม่; ค่าธรรมเนียมสามารถรักษาไว้ได้หลังจากความร้อนแรงในการซื้อขายลดลงหรือไม่ ปัจจุบันมีเพียง Venice DIEM ที่ใกล้เคียงเงื่อนไขเหล่านี้

5. การประมวลผลแบบกระจายอำนาจพึ่งพาการอุดหนุน คำสั่งซื้อมาจาก OpenRouter

การประมวลผลแบบกระจายอำนาจเป็นประเภทที่มีโปรเจกต์มากที่สุดบนแผนที่ แต่ลูกค้าส่วนใหญ่มาจาก OpenRouter ตามข้อมูล