เหตุใดหุ้นชิปจึงพุ่งขึ้นพร้อมกัน? AMD, Intel และ Arm พุ่งแรง ความกังวลเรื่องความต้องการ AI พลิกกลับ

ภาพรวม

กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกได้ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากเผชิญกับแรงกดดันด้านมูลค่าและความเชื่อมั่นในแง่ลบมาเป็นเวลาหลายสัปดาห์ ท่ามกลางความกังวลของวอลสตรีทเกี่ยวกับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ที่เริ่มคลี่คลายลง ราคาหุ้นของ Advanced Micro Devices, Intel Corporation และ Arm Holdings ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ดึงดัชนี Nasdaq และดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียให้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก ก่อนหน้านี้ ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่และการแบ่งสรรการใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผลทั่วไป อย่างไรก็ตาม เมื่อโมเดลขนาดใหญ่แบบมัลติโมดัลเร่งเปลี่ยนจาก前沿การฝึกอบรมไปสู่การประมวลผลเชิงอนุมานที่ขอบ (edge inference) ประกอบกับความชัดเจนของคำสั่งซื้อสถาปัตยกรรมชิปสำหรับองค์กรรุ่นใหม่ที่เพิ่มขึ้น เงินทุนสถาบันจึงเริ่มปรับแก้ไขการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่มองในแง่ลบเกินไปอย่างรวดเร็ว การเปิดฉากของรอบตลาดครั้งนี้แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ไม่ได้เข้าสู่หน้าผาการใช้จ่ายด้านทุน (capex cliff) แต่กลับก้าวเข้าสู่ระยะการขยายตัวเชิงโครงสร้างที่กว้างขวางยิ่งขึ้น ภายใต้การผลักดันจากความหลากหลายของกำลังประมวลผลและวิวัฒนาการของสถาปัตยกรรมการคำนวณ

ประเด็นสำคัญ

ความต้องการกำลังประมวลผลปัญญาประดิษฐ์ที่เอียงไปทางการประมวลผลเชิงอนุมานอย่างเต็มรูปแบบ ได้ทำลายสมมติฐานเชิงลบของตลาดเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผลที่ถึงจุดสูงสุดลงอย่างสิ้นเชิง ข้อมูลการจัดซื้อล่าสุดของบริษัทคลาวด์ไฮเปอร์สเกลแสดงให้เห็นว่า เมื่อภาระงานการประมวลผลเชิงอนุมานทวีคูณขึ้นอย่างทวีคูณในสถานการณ์ทางธุรกิจ ความต้องการโปรเซสเซอร์ที่ประหยัดพลังงาน สถาปัตยกรรมหน่วยความจำที่มี吞吐量สูง และคลัสเตอร์การประมวลผลแบบ异构 กำลังก่อตัวเป็นวัฏจักรการใช้จ่ายด้านทุนที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

บริษัทชิปชั้นนำทั้งสามแห่งบรรลุการปรับโครงสร้างมูลค่าผ่านนวัตกรรมสถาปัตยกรรมของตนเอง AMD ยังคงกัดกร่อนส่วนแบ่งการคำนวณแบบดั้งเดิมด้วยตัวเร่งความเร็วระดับองค์กรที่คุ้มค่าและความสามารถในการเจาะตลาดโปรเซสเซอร์ศูนย์ข้อมูล Intel ปรับปรุงการคาดการณ์กระแสเงินสดได้อย่างมีประสิทธิภาพด้วยความก้าวหน้าทางวิศวกรรมในโหนดการผลิตและการจำหน่ายโปรเซสเซอร์คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลรุ่นถัดไปแบบรวมศูนย์ ส่วน Arm ได้ล็อกการเติบโตของค่าสิทธิ์ระยะยาวที่สูงมากด้วยรูปแบบการให้สิทธิ์ชุดคำสั่งที่ประหยัดพลังงานในศูนย์ข้อมูลคลาวด์ไฮเปอร์สเกลและอุปกรณ์มือถือที่ขอบ

คอขวดของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกกำลังเปลี่ยนจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตการบรรจุขั้นสูงไปสู่ระยะที่อัตราผลผลิตปรับตัวดีขึ้นอย่างมั่นคง เมื่อผู้ผลิตเวเฟอร์ยักษ์ใหญ่ปล่อยกำลังการผลิตและเทคโนโลยีการเชื่อมต่อซับสเตรตถูกนำไปใช้ในวงกว้าง ความล่าช้าในการส่งมอบที่เคยกดดันรอบการจัดส่งก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้บริษัทออกแบบชิปสามารถเปลี่ยนคำสั่งซื้อที่มีอยู่ในมือจำนวนมหาศาลเป็นรายได้ที่จับต้องได้บนงบการเงินได้เร็วขึ้น

การหมุนเวียนเงินทุนมหภาคและแรงกดดันจากการขายชอร์ต (short squeeze) ก่อให้เกิดความสั่นพ้องของตลาด เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยมหภาคผันผวนซ้ำแล้วซ้ำเล่า กองทุนเฮดจ์ฟันด์จึงสะสมสถานะขายชอร์ตในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ไว้ค่อนข้างมาก แต่ด้วยพลังร่วมของสัญญาณพื้นฐานบริษัทที่ชัดเจนและการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ การซื้อคืนสถานะขายชอร์ตขนาดใหญ่จึงเปลี่ยนเป็นแรงซื้อฝ่ายเดียวอย่างรวดเร็ว

การพลิกกลับความคาดหวังเชิงลบ: สมมติฐานหน้าผาความต้องการ AI ถูกตลาดหักล้างอย่างไร

การใช้จ่ายด้านทุนของคลาวด์ไฮเปอร์สเกลและการระเบิดของกำลังประมวลผลเชิงอนุมาน

ในช่วงหลายเดือนก่อน เรื่องเล่ามหภาคเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ตกอยู่ในภาวะชะงักงัน นักลงทุนบางส่วนกังวลว่าการใช้จ่ายด้านทุนหลายแสนล้านดอลลาร์ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่จะยากที่จะสร้างรายได้เชิงพาณิชย์จากซอฟต์แวร์ที่เทียบเท่าได้ในระยะสั้น ตามการติดตามการใช้จ่ายด้านทุนเทคโนโลยีล่าสุดที่รวบรวมโดย Bloomberg ยักษ์ใหญ่โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ไฮเปอร์สเกลอย่าง Microsoft, Google, Amazon และ Meta ไม่ได้ลดแผนการใช้จ่ายลง แต่กลับเพิ่มงบประมาณการจัดซื้อฮาร์ดแวร์ตลอดทั้งปีอีกด้วย พลังขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังความยืดหยุ่นนี้คือ ปริมาณการเรียกใช้ระบบมัลติโมดัลแบบสร้างสรรค์เฉลี่ยต่อวันกำลังพุ่งสูงขึ้นแบบเอกซ์โพเนนเชียล ทำให้คอขวดการคำนวณเปลี่ยนจากขั้นตอนการฝึกอบรมล่วงหน้าของโมเดลไปสู่ขั้นตอนการประมวลผลเชิงอนุมานในชีวิตประจำวันของการโต้ตอบจริงจำนวนมหาศาลอย่างรวดเร็ว

ข้อพิจารณาด้านชิปในขั้นตอนการประมวลผลเชิงอนุมานแตกต่างจากการฝึกอบรมโดยสิ้นเชิง โดยให้ความสำคัญกับต้นทุนการสร้างต่อ token, การใช้พลังงานในการทำงาน และประสิทธิภาพ吞吐量ของระบบมากกว่า ซึ่งหมายความว่าตลาดไม่ได้ถูกผูกขาดโดยการ์ดตัวเร่งความเร็วระดับเรือธงของยักษ์ใหญ่เพียงรายเดียวอีกต่อไป ทางเลือกอื่นที่มี吞吐量สูงและความยืดหยุ่นในการกำหนดแบนด์วิดท์หน่วยความจำเริ่มเข้าสู่การใช้งานเชิงพาณิชย์ในวงกว้าง เปิดพื้นที่การเติบโตใหม่ให้กับบริษัทออกแบบเซมิคอนดักเตอร์อย่างกว้างขวาง

การซื้อคืนสถานะขายชอร์ตและการยึดเหนี่ยวศูนย์กลางมูลค่าใหม่ของเซมิคอนดักเตอร์

ก่อนที่อารมณ์ของอุตสาหกรรมจะฟื้นตัว ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียผ่านการปรับฐานอย่างมีนัยสำคัญ ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการชะลอตัวเชิงวัฏจักรทำให้กองทุนเชิงปริมาณเชิงระบบลดความเสี่ยงด้าน long ลงอย่างมาก ตามการวิเคราะห์การซื้อขายตลาดของ Reuters สถานะ long สุทธิเชิงเก็งกำไรลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายไตรมาส ซึ่งสร้างพลังการซื้อเชิงกลไกที่สูงมากสำหรับการฟื้นตัว

เมื่อการคาดการณ์ทางการเงินที่สำคัญและข้อมูลการส่งมอบห่วงโซ่อุปทานได้รับการแก้ไขในเชิงบวก ส่วนลดมูลค่าก็เริ่มเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างรวดเร็ว นักลงทุนสถาบันตระหนักว่าการแบ่งบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมดออกเป็นเพียงผู้ตามของผู้นำรายเดียวเป็นความผิดพลาดในการกำหนดราคาที่ร้ายแรง การประมวลผลแบบ异构กำลังทำให้สแต็กฮาร์ดแวร์ทั้งหมดได้รับความสามารถในการพรีเมียมที่เป็นอิสระและยั่งยืน

การฝ่าวงล้อมที่แตกต่างของยักษ์ใหญ่: พลังขับเคลื่อนของ AMD, Intel และ Arm

AMD บุกตลาดตัวเร่งความเร็วระดับองค์กรและ CPU ศูนย์ข้อมูล

AMD แสดงท่าทีรุกที่แข็งแกร่งในการฟื้นตัวครั้งนี้ โดยมีแกนกลางอยู่ที่การขยายตัวอย่างมั่นคงในด้านกำลังประมวลผลแบบครบวงจรของศูนย์ข้อมูล เมื่อตัวเร่งความเร็วซีรีส์ Instinct ได้รับการยอมรับเชิงพาณิชย์มากขึ้นในการปรับใช้โมเดลขนาดใหญ่ของบริษัทคลาวด์ชั้นนำและองค์กรเอกชน คอขวดด้านความเข้ากันได้ในระบบนิเวศซอฟต์แวร์ก็ถูกเอาชนะได้อย่างรวดเร็ว ตามการวิจัยอุตสาหกรรมที่เปิดเผยโดย CNBC การปรับปรุงระบบนิเวศโอเพ่นซอร์สอย่างต่อเนื่องทำให้บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำจำนวนมากขึ้นเลือก AMD เป็นพันธมิตรห่วงโซ่อุปทานที่หลากหลายเพื่อสร้างสมดุลอำนาจการต่อรองและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการถูกล็อกด้วยฮาร์ดแวร์เดียว

ในด้านการคำนวณทั่วไป โปรเซสเซอร์เซิร์ฟเวอร์ซีรีส์ EPYC ยังคงกัดกร่อนส่วนแบ่งการตลาดแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาระงานเสมือนจริงและคลาวด์เนทีฟ ข้อได้เปรียบด้านความหนาแน่นของคอร์ต่อหน่วยพลังงานนำมาซึ่งการประหยัดต้นทุนการดำเนินงานที่มองเห็นได้ชัดเจนสำหรับผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูล เสริมสร้างคูเมืองระยะยาวในฐานะผู้ให้บริการฮาร์ดแวร์หลักของศูนย์ข้อมูล

ความก้าวหน้าของกระบวนการผลิต Intel และรอบการเปลี่ยนคอมพิวเตอร์ AI ของลูกค้า

การฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของ Intel มีลักษณะเด่นของการประเมินมูลค่าใหม่ หลังจากผ่านความเจ็บปวดจากการเปลี่ยนแปลงการผลิตมาเป็นเวลานาน ความก้าวหน้าในโหนดกระบวนการล้ำสมัยรุ่นใหม่ของบริษัทได้ฉีดยากระตุ้นให้กับตลาด ตามข้อมูลเป็นระยะที่เปิดเผยผ่านช่องทางนักลงทุนสัมพันธ์ของ Intel Corporation การติดต่อลูกค้าภายนอกของธุรกิจรับจ้างผลิตเวเฟอร์และบริการบรรจุขั้นสูงกำลังดำเนินไปอย่างมั่นคง ซึ่งบรรเทาความเชื่อมั่นเชิงลบของตลาดเกี่ยวกับธุรกิจรับจ้างผลิตที่ขาดทุนอย่างต่อเนื่องได้อย่างมาก

ในระดับอุปกรณ์คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล โปรเซสเซอร์ Core Ultra บางเบารุ่นใหม่ที่รวมหน่วยประมวลผลประสาทเทียมได้เปิดฉากการเปลี่ยนรุ่นของอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล เมื่อระบบปฏิบัติการและซอฟต์แวร์สำนักงานกระแสหลักฝังโมเดลที่ขอบอย่างลึกซึ้ง คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลที่มีความสามารถในการประมวลผลแบบออฟไลน์ในเครื่องจึงมีแนวโน้มปรับราคาและเพิ่มปริมาณอย่างมีนัยสำคัญ ช่วยให้ Intel ตอบโต้เชิงป้องกันในฐานหลักที่มีอัตรากำไรสูงมาก

การแทรกซึมของสถาปัตยกรรม Arm สู่คลาวด์ซูเปอร์คอมพิวติ้งและขอบที่ประหยัดพลังงานอย่างเต็มรูปแบบ

การพุ่งสูงขึ้นอย่างระเบิดของราคาหุ้น Arm เน้นย้ำถึงอำนาจครอบงำของประสิทธิภาพพลังงานในโครงสร้างพื้นฐานการคำนวณรุ่นใหม่ เมื่อศูนย์ข้อมูลสมัยใหม่เผชิญเพดานการจ่ายไฟฟ้าที่เข้มงวดและคอขวดด้านการระบายความร้อน สถาปัตยกรรมชุดคำสั่งที่ซับซ้อนแบบดั้งเดิมเผยให้เห็นข้อเสียด้านการใช้พลังงานในสถานการณ์吞吐量สูงแบบขนานสูงบางประเภท ทำให้บริษัทไฮเปอร์สเกลจำนวนมากขึ้นออกแบบ CPU เซิร์ฟเวอร์ที่ใช้สถาปัตยกรรม Arm ด้วยตนเอง

ตามการวิเคราะห์เชิงลึกของอุตสาหกรรมจาก Financial Times จุดที่ยอดเยี่ยมของโมเดลธุรกิจ Arm อยู่ที่การเพิ่มขึ้นแบบขั้นบันไดของอัตราค่าสิทธิ์ เมื่อลูกค้าเปลี่ยนจากการให้สิทธิ์สถาปัตยกรรมพื้นฐานไปสู่การใช้แพลตฟอร์มระบบย่อยการคำนวณที่รวมไว้ล่วงหน้า สัดส่วนค่าสิทธิ์ที่ Arm เก็บจากชิปที่จัดส่งแต่ละตัวจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ลักษณะการดำเนินงานที่มีเลเวอเรจสูงนี้ทำให้ Arm ได้รับความยืดหยุ่นด้านกำไรมากกว่าผู้ผลิตฮาร์ดแวร์ล้วนอย่างมากในกระบวนการ普及ของความต้องการกำลังประมวลผล

การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทาน: การขยายการบรรจุขั้นสูงและการสร้างคูเมืองระบบนิเวศใหม่

อัตราผลผลิตการบรรจุก้าวข้ามจุดวิกฤตและการบีบอัดรอบการส่งมอบ

ปัจจัยชี้ขาดที่จำกัดการจัดส่งชิปในหลายไตรมาสที่ผ่านมาคือการขาดแคลนอย่างรุนแรงของกำลังการผลิตการบรรจุขั้นสูงในส่วนหลัง เมื่อผู้ผลิตชั้นนำอย่าง TSMC ขยายสายการผลิตการบรรจุระดับเวเฟอร์สำหรับกระบวนการล้ำสมัยอย่างต่อเนื่องและนำพันธมิตรรับจ้างทดสอบบรรจุภายนอกมากขึ้น ช่องว่างอุปสงค์-อุปทานที่เคยกินเวลาหลายสิบสัปดาห์ก็ถูกปรับให้เรียบอย่างเป็นระบบ

ตามตารางเวลาวิวัฒนาการทางเทคโนโลยีที่เปิดเผยโดย Taiwan Semiconductor Manufacturing Company การปรับปรุงอัตราผลผลิตที่ดีของเทคโนโลยีการรวมสามมิติและการบรรจุแบบ异构ชิปเล็ต (Chiplet) ได้ลดต้นทุนข้อบกพร่องในการผลิตโดยรวมของชิปพื้นที่ขนาดใหญ่พิเศษลงอย่างมาก สิ่งนี้ไม่เพียงทำให้ยักษ์ใหญ่ด้านการออกแบบชิปเพิ่มแนวทางการส่งมอบรายไตรมาสได้ แต่ยังทำให้ซัพพลายเออร์ระดับรองสามารถนำผลิตภัณฑ์สู่ตลาดสปอตด้วยโครงสร้างต้นทุนที่แข่งขันได้มากขึ้น

กรอบการพัฒนาซอฟต์แวร์ที่成熟ทำลายการล็อกฮาร์ดแวร์เดียว

เป็นเวลานาน ภาษาการเขียนโปรแกรมเฉพาะทางและเครื่องมือพัฒนาแบบปิดถูกมองว่าเป็นคูเมืองที่แข็งแกร่งต่อการแข่งขัน อย่างไรก็ตาม ในปีที่ผ่านมา ความพยายามร่วมกันของทั้งอุตสาหกรรมในกรอบการคำนวณแบบเปิดกำลังปรับเปลี่ยนภาพลักษณ์นี้ ความ成熟ของกรอบการเรียนรู้เชิงลึกกระแสหลักอย่าง PyTorch และคอมไพเลอร์ข้ามแพลตฟอร์มต่างๆ ได้ลดอุปสรรคทางวิศวกรรมในการย้ายโมเดลไปยังฮาร์ดแวร์พื้นฐานต่างๆ อย่างมีนัยสำคัญ

แนวโน้มการแยกส่วนซอฟต์แวร์นี้ทำให้การตัดสินใจจัดซื้อของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่เป็นจริงมากขึ้น เมื่อฮาร์ดแวร์ทางเลือกสามารถให้ประสิทธิภาพต่อวัตต์และต้นทุนการเป็นเจ้าของทั้งหมดที่ดีกว่าใน吞吐量ที่เฉพาะเจาะจง ทีมจัดซื้อก็มีความมั่นใจเพียงพอในการสลับระหว่างซัพพลายเออร์เซมิคอนดักเตอร์ต่างๆ ได้อย่างยืดหยุ่น

ทิศทางเงินทุนสถาบันและวิวัฒนาการของกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์หลายประเภท

เงินทุนหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมุ่งสู่ฮาร์ดเทคที่มี