Trade.xyz เปิดตัวสู่ตลาดคาดการณ์อย่างเป็นทางการ ค่าธรรมเนียมกับ Polymarket ที่ไหนถูกกว่ากัน?

ต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Azuma (@azuma_eth)

เมื่อต้นเดือนนี้ Trade.xyz ได้ประกาศใช้งานผลิตภัณฑ์ตลาดพยากรณ์ (prediction market) บนเมนเน็ต Hyperliquid อย่างเป็นทางการ กลายเป็นโครงการตลาดพยากรณ์ HIP-4 รายที่สามในระบบนิเวศ Hyperliquid ต่อจาก Outcome.xyz และ Skew Markets

ในช่วงแรกของการดำเนินงาน Trade.xyz ได้เปิดตัวเหตุการณ์พยากรณ์ 34 รายการอย่างเงียบ ๆ ผ่านหน้าย่อย "Predict" บนเว็บไซต์ทางการ ครอบคลุมหมวดหมู่การเงิน (Finance) กีฬา (Sports) และอื่น ๆ (Others) แต่เนื่องจากยังไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการ ปริมาณการซื้อขายสะสมและจำนวนผู้ใช้จึงยังไม่มากนัก — สัปดาห์แรกมีปริมาณการซื้อขายรวมเพียง 180,000 ดอลลาร์ และมีผู้ใช้เพียง 263 ราย

เช้าวันนี้ Trade.xyz ได้เริ่มประชาสัมพันธ์ผลิตภัณฑ์นี้ผ่านช่องทางทางการเป็นครั้งแรก

ตามประกาศล่าสุด Trade.xyz ได้ตั้งชื่อผลิตภัณฑ์นี้ว่า Events โดย Events จะครอบคลุมตลาดหุ้น การเมือง เศรษฐกิจ และตลาดการเงิน และจะขยายไปยังหมวดหมู่และรูปแบบสัญญาเพิ่มเติมในอนาคต เหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และ Pre-IPO ชุดแรกจะอาศัยความลึกและสภาพคล่องของสัญญาฟิวเจอร์ส Trade.xyz บน HIP-3 เพื่อให้แน่ใจว่าทุกสัญญาอ้างอิงจากราคาจริงของตลาดที่มีสภาพคล่องสูงของ Trade.xyz แทนที่จะพึ่งพา oracle ภายนอก

ผ่าน Events Trade.xyz หวังที่จะผลักดันวิสัยทัศน์ในการสร้าง Hyperliquid ให้เป็น "universal exchange" (ตลาดแลกเปลี่ยนอเนกประสงค์) ต่อไป — สร้างระบบที่เป็นเอกภาพและประกอบรวมได้ (composable) สำหรับการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงินและผลลัพธ์ของเหตุการณ์ในโลกจริง

ที่สำคัญกว่านั้น Trade.xyz ยังได้เพิ่มรายละเอียดการออกแบบของ Events ลงในเอกสารผลิตภัณฑ์อย่างเป็นทางการแล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งการกำหนดมาตรฐานที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียม ผ่านมาตรฐานนี้ เราจะสามารถเปรียบเทียบค่าธรรมเนียมของ Trade.xyz กับ Polymarket ได้อย่างเป็นกลาง เพื่อดูว่าเจ้าไหนถูกกว่ากัน

เปรียบเทียบค่าธรรมเนียม: Trade.xyz vs Polymarket

ก่อนอื่นมาดูตรรกะการคิดค่าธรรมเนียมของทั้งสองเจ้า

Events ของ Trade.xyz ใช้ระบบอัตราค่าธรรมเนียม Outcome Trading ของ Hyperliquid โดยตรง ในปัจจุบันการตั้งค่าเริ่มต้นไม่มีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมจากฝ่ายโครงการ ผู้ใช้เพียงจ่ายค่าธรรมเนียมตามอัตราสปอตของ Hyperliquid

อัตราพื้นฐานคือ Taker 0.07%, Maker 0.04% และจะแบ่งระดับตามปริมาณการซื้อขายแบบถ่วงน้ำหนักใน 14 วันที่ผ่านมาของผู้ใช้ โดยสามารถลดลงได้สูงสุดถึง Taker 0.025%, Maker 0 ขณะเดียวกัน การสเตก HYPE ยังสามารถรับส่วนลดค่าธรรมเนียมได้สูงสุด 40% ที่น่าสังเกตคือ ค่าธรรมเนียมของ Events ไม่ได้เรียกเก็บตอนเปิดสถานะ แต่เรียกเก็บตอนปิดสถานะหรือชำระราคาขั้นสุดท้าย และ Maker ไม่ได้รับส่วนคืนค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม

• หมายเหตุจาก Odaily: อัตราค่าธรรมเนียมแบบแบ่งระดับพื้นฐานของ Events และอัตราหลังหักส่วนลดการสเตก (ในภาพแสดงเฉพาะระดับ Diamond สูงสุด)

• หมายเหตุจาก Odaily: ส่วนลดค่าธรรมเนียมจากการสเตกของ Events

ส่วนตรรกะของ Polymarket นั้นแตกต่างอย่างชัดเจน Maker ไม่เสียค่าธรรมเนียมและได้รับส่วนคืน 15%-25% ส่วนค่าธรรมเนียม Taker จะคำนวณแบบไดนามิกตามหมวดหมู่ตลาดและราคาความน่าจะเป็น ณ ขณะที่คำสั่งซื้อขายจับคู่สำเร็จ

• หมายเหตุจาก Odaily: พารามิเตอร์อัตราค่าธรรมเนียมของตลาดต่าง ๆ บน Polymarket

ในปัจจุบัน พารามิเตอร์อัตราค่าธรรมเนียมของตลาดหมวด Crypto บน Polymarket อยู่ที่ 0.07% หมวด Sports, Economics, Culture, Weather และอื่น ๆ อยู่ที่ 0.05% หมวด Finance, Politics, Mentions, Tech อยู่ที่ 0.04% ส่วนภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitics) นั้นฟรีทั้งหมด ค่าธรรมเนียมเฉพาะคำนวณตามสูตร C × feeRate × p × (1-p) ดังนั้นแม้พารามิเตอร์อัตราค่าธรรมเนียมจะอยู่ที่ 0.04% เท่ากัน ค่าธรรมเนียมจริงที่จ่ายสุดท้ายก็ยังเปลี่ยนแปลงไปตามราคา

• หมายเหตุจาก Odaily: การเปลี่ยนแปลงของเส้นโค้งอัตราค่าธรรมเนียมของ Polymarket ที่ความน่าจะเป็นต่าง ๆ

ด้วยเหตุนี้ ในสถานการณ์ที่แตกต่างกัน ความแตกต่างของค่าธรรมเนียมในการซื้อขายจริงระหว่าง Trade.xyz และ Polymarket อาจแตกต่างกันอย่างมาก

เริ่มจากตัวอย่างที่เห็นภาพชัดที่สุด สมมติว่าผู้ใช้ซื้อขายเหตุการณ์ที่มีความน่าจะเป็น 50% ด้วยมูลค่า 100 ดอลลาร์ในฐานะ Taker Trade.xyz คิดตามอัตรา Taker พื้นฐาน 0.07% ค่าธรรมเนียมประมาณ 0.07 ดอลลาร์ ส่วน Polymarket หากอยู่ในระดับพารามิเตอร์อัตรา 0.04 เช่น หมวดการเงิน (Finance) การเมือง (Politics) ตามสูตร C × feeRate × p × (1-p) ค่าธรรมเนียมจะอยู่ที่ประมาณ 1 ดอลลาร์ หมวดกีฬา (Sports) ที่พารามิเตอร์ 0.05 จะอยู่ที่ประมาณ 1.25 ดอลลาร์ และตลาดหมวดสกุลเงินดิจิทัล (Crypto) สูงถึง 1.75 ดอลลาร์ กล่าวคือ ในช่วงที่ความน่าจะเป็นใกล้เคียง 50/50 มากที่สุด ซึ่งเป็นการแข่งขันซื้อขายที่ดุเดือดที่สุด ค่าธรรมเนียมจริงของ Polymarket อาจเป็น 14 ถึง 25 เท่าของ Trade.xyz

แต่เมื่อผลลัพธ์ของเหตุการณ์ค่อย ๆ ชัดเจนขึ้น ช่องว่างระหว่างทั้งสองจะลดลงอย่างรวดเร็ว สาเหตุคือค่าธรรมเนียมของ Polymarket ไม่ได้เรียกเก็บตามมูลค่าซื้อขายอย่างง่าย แต่ผูกกับ p × (1-p) ในสูตร — ความน่าจะเป็นยิ่งใกล้ 50% ค่าธรรมเนียมยิ่งสูง ยิ่งใกล้ 0% หรือ 100% ค่าธรรมเนียมยิ่งต่ำ

ตัวอย่างเช่น การซื้อขายแบบ Taker หมวดการเงินหรือการเมืองมูลค่า 100 ดอลลาร์เช่นกัน เมื่อความน่าจะเป็นของเหตุการณ์เพิ่มจาก 50% เป็น 90% ค่าธรรมเนียมของ Polymarket จะลดจากประมาณ 1 ดอลลาร์เหลือ 0.36 ดอลลาร์ หากความน่าจะเป็นเพิ่มขึ้นเป็น 95% ค่าธรรมเนียมจะอยู่ที่ประมาณ 0.19 ดอลลาร์ และที่ 99% จะเหลือเพียงประมาณ 0.04 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่า สำหรับเหตุการณ์ที่ใกล้ถึง "ผลลัพธ์ที่แน่นอน" แล้ว กลไกอัตราค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกของ Polymarket สามารถลดต้นทุนการซื้อขายได้อย่างมีนัยสำคัญ และอาจต่ำกว่าอัตรา Taker พื้นฐานของ Trade.xyz ด้วยซ้ำ

อย่างไรก็ตาม ยังมีตัวแปรสำคัญอีกอย่างหนึ่ง นั่นคือการซื้อขายแบบ Maker อัตรา Maker พื้นฐานของ Trade.xyz อยู่ที่ 0.04% ขณะที่ Polymarket ไม่เก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขายจาก Maker และยังให้ส่วนคืนอีกด้วย สำหรับผู้ใช้ที่คุ้นเคยกับการตั้งคำสั่งแบบจำกัดราคาและรอให้ตลาดมาจับคู่เอง ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนของ Polymarket จะชัดเจนขึ้นอย่างมาก ในทางกลับกัน สำหรับผู้ใช้แบบ Taker ที่ต้องการจับคู่รวดเร็วและกินสภาพคล่องในกระดานซื้อขายโดยตรง Trade.xyz ยังคงมีข้อได้เปรียบด้านอัตราค่าธรรมเนียมที่ชัดเจนในช่วงความน่าจะเป็นระดับกลางส่วนใหญ่

นอกจากนี้ สภาพอัตราค่าธรรมเนียมของเหตุการณ์แต่ละหมวดหมู่ก็แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น ตลาดภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitics) บน Polymarket ถึงขั้นไม่เก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขายเลย ดังนั้นจึงไม่สามารถใช้เพียงอัตราคงที่เดียว来判断ว่า Polymarket ถูกหรือไม่ ต้นทุนจริงยังขึ้นอยู่กับว่า "ซื้อขายเหตุการณ์อะไร" และ "ความน่าจะเป็นปัจจุบันของเหตุการณ์นั้นเป็นเท่าไหร่"

โดยรวมแล้ว หากผู้ใช้ส่วนใหญ่เข้าร่วมในช่วงต้นของเหตุการณ์ ความน่าจะเป็นใกล้ 50/50 และต้องกินคำสั่งอย่างรวดเร็วบ่อยครั้ง ข้อได้เปรียบด้านอัตราคงที่ต่ำของ Trade.xyz จะโดดเด่นมาก หากซื้อขายเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์เป็นหลักและเหตุการณ์ปลายหางที่เอนเอียงสูงแล้ว หรือคุ้นเคยกับการตั้งคำสั่งแบบ Maker เพื่อจับคู่ Polymarket อาจมีต้นทุนการซื้อขายจริงที่ต่ำกว่า หรือแม้กระทั่งใกล้ศูนย์

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อได้เปรียบของ Trade.xyz อยู่ที่ต้นทุน Taker ที่เรียบง่าย มั่นคง และต่ำ ขณะที่ Polymarket ผูกค่าธรรมเนียมเข้ากับความน่าจะเป็นของตลาด ก่อให้เกิดระบบการเรียกเก็บแบบไดนามิกที่ซับซ้อนกว่า แต่ในบางสถานการณ์การซื้อขายอาจถูกกว่า

ช่องว่างขนาดยังคงมหาศาล แต่ผู้นำข้ามสายที่ไม่ควรมองข้าม

อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลในปัจจุบัน Trade.xyz เห็นได้ชัดว่ายังไม่มีคุณสมบัติที่จะแข่งขันกับ Polymarket โดยตรง ปริมาณการซื้อขายเพียง 180,000 ดอลลาร์และผู้ใช้ 263 รายในสัปดาห์แรก เมื่อเทียบกับสภาพคล่อง ขนาดฐานผู้ใช้ และการครอบคลุมตลาดที่ Polymarket สร้างขึ้นแล้ว ยังคงเป็นช่องว่างหลายระดับขนาด อย่างน้อยในขั้นตอนนี้ Trade.xyz ดูเหมือนผู้ท้าชิงที่เพิ่งเข้าสู่สนามมากกว่าคู่แข่งโดยตรงของ Polymarket

แต่หากมองออกไปจากตัวตลาดพยากรณ์เองสักหน่อย Trade.xyz ก็ไม่ได้ไร้โอกาส ตลอดกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมา Trade.xyz ได้พิสูจน์ความสามารถของตนในระบบนิเวศ Hyperliquid ผ่าน HIP-3 ทั้งในด้านการสร้างตลาด การจัดระเบียบสภาพคล่อง และการซื้อขายสินทรัพย์หางยาว และ Events ก็สามารถต่อยอดความสะสมเหล่านั้นไปสู่ตลาดพยากรณ์ได้พอดี

โดยเฉพาะในด้านค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และวิธีการประกอบรวมกับตลาดฟิวเจอร์สของ Hyperliquid Trade.xyz ไม่ได้เป็นเพียงการลอกแบบ Polymarket แต่พยายามนำตลาดพยากรณ์เข้าสู่ระบบการซื้อขายที่เป็นเอกภาพของ Hyperliquid หากในภายหลังสามารถถ่ายโอนความสามารถในการซื้อขายที่ HIP-3 สร้างขึ้นไปสู่ Events ได้จริง และใช้ผู้ใช้และสภาพคล่องของ Hyperliquid ในการสตาร์ทแบบเย็น (cold start) แล้ว Trade.xyz ก็อาจไม่จำเป็นว่าจะเป็นผู้ป่วนวงการ (disruptor) ในสนามตลาดพยากรณ์ไม่ได้

แน่นอนว่าทั้งหมดนี้ยังคงอยู่ในขั้นของศักยภาพเท่านั้น สำหรับตลาดพยากรณ์ ค่าธรรมเนียมต่ำเป็นเพียงหนึ่งในเงื่อนไขการแข่งขันเท่านั้น สิ่งที่กำหนดภูมิทัศน์ของตลาดอย่างแท้จริงยังคงเป็นสภาพคล่อง ขนาดฐานผู้ใช้ การครอบคลุมเหตุการณ์ และความสามารถในการสร้างตลาด ว่า Trade.xyz จะสามารถคัดลอกข้อได้เปรียบของตนบน HIP-3 ไปสู่ Events ได้หรือไม่ นั่นอาจเป็นสิ่งที่ควรจับตามองอย่างแท้จริงต่อไป