美联储“静悄悄”的扩表：你以为在缩表，其实在疯狂买国库券？
2026-09-03 07:58
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美联储一年内增持了3440亿美元的国债。
สรุปโดย AI
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- 核心观点：文章分析指出，美联储虽声称抗通胀，但实际正悄然扩表，且美国财政部债务发行面临海外需求下滑困境。美联储新主席沃什虽强调2%通胀目标无借口，但受制于政府债务压力，其货币政策实质空间有限，市场投资者正通过增持黄金对冲不确定性。
- 关键要素：
- 自今年2月以来，美联储悄然重启量化宽松，今年迄今已扩表900亿美元，8月净增持290亿美元国库券，资产负债表的下降主要源于MBS和5-10年期国债的到期减持。
- 过去一年美联储增持了3440亿美元的国库券，旨在维持市场高流动性，但其操作导致通胀更难回落至目标水平。
- 自2022年9月以来收益率区间被突破，6月份30年期收益率果断突破5%、10年期突破4.5%，债券市场出现裂痕，收益率曲线再度走阔陡峭化，令财政部操作更加艰难。
- 海外持有美债总额已从第一季度9.4万亿美元峰值回落，中国持有美债降至6300亿美元（较去年减少1000亿美元），英国持有规模已超中国，海外需求下滑为严重负面信号。
- 美联储新主席沃什在杰克逊霍尔宣称2%通胀目标是“坚定的、固定的目标”，但当前PCE通胀同比运行在3.7%、六个月年化增速超4%，且PCE篮子中54%项目过去一年涨幅超3%（疫情前仅32%）。
- 沃什将人工智能视为可能影响生产率的新变量，两家领先AI实验室年化代币销售额已超1000亿美元（同比增长超500%），但AI相关投资速度引发经济过热担忧。
- 美联储历史资产负债表走势显示，自全球金融危机以来其运用方式发生根本性变化，快速扩张与缓慢缩减对比鲜明，美联储无法将资产负债表缩回此前水平，下一场危机可能比预期更近。
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