英伟达财报速读：单季营收即将冲破千亿大关，明年还能再增长70%
- 核心观点：英伟达2027财年Q2财报全面超预期，营收962亿美元，并给出2028财年营收增长约70%的指引（远超市场预期45%），表明AI算力需求远未见顶，当前增长仅受供应链瓶颈限制。
- 关键要素：
- 财报数据：Q2营收962.21亿美元（同比+106%），非GAAP净利润539.54亿美元（同比+118%），Q3指引1080亿美元，将进入单季千亿营收时代。
- 需求信号：公司预计2028财年营收增长约70%，未计入中国收入，且该指引在供应受限条件下给出，暗示实际需求更高。
- 收入结构：数据中心业务收入890亿美元（同比+117%），占总营收超九成，主要由超大规模云厂商驱动，相关收入约487亿美元。
- 产品迭代：Vera Rubin平台已全面量产并出货，每部署1GW算力对应约400亿美元营收机会，预计Q3贡献数据中心业务20%营收。
- 供应瓶颈：管理层明确至少到2028财年供应是主要制约因素，涉及HBM、先进封装、电力等环节，Q3毛利率指引降至74%（Q2为75%）。
- 生态扩展：英伟达正转型为AI基础设施总承包商，与Apollo、BlackRock等合作拟动员超5000亿美元第三方资本，并提前锁定土地和电力资源。
ต้นฉบับ: Odaily Planet日报 ( @OdailyChina )
ผู้เขียน: Azuma ( @azuma_eth )
ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 27 สิงหาคม ตามเวลาไทย ทาง Nvidia ได้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (สิ้นสุด ณ วันที่ 26 กรกฎาคม 2026) โดยข้อมูลจากรายงานแสดงให้เห็นว่ารายได้และกำไรของ Nvidia (NVDA) ในไตรมาสที่ 2 นั้นสูงเกินความคาดหมายในทุกด้าน ธุรกิจศูนย์ข้อมูลยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแนวโน้มสำหรับไตรมาสถัดไปก็ทำสถิติ新高อีกครั้ง
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง รายได้ในไตรมาสที่ 2 ของ Nvidia สูงถึง 96,221 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 106% เมื่อเทียบเป็นรายปี และเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 4% ขณะที่กำไรสุทธิที่ไม่เป็นไปตามหลัก GAAP อยู่ที่ 53,954 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 118% เมื่อเทียบเป็นรายปี และกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 2.22 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เกือบ 6% นอกจากนี้ Nvidia ยังให้แนวโน้มรายได้สำหรับไตรมาสที่ 3 ไว้ที่ 108,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าบริษัทกำลังจะเข้าสู่ยุค “รายได้ต่อไตรมาสเกินหนึ่งแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ” อย่างเป็นทางการ
ตัวเลขข้างต้นดูดีมากอยู่แล้ว แต่ก็ยังไม่ใช่ตัวเลขที่น่าตกใจที่สุดในผลประกอบการครั้งนี้ ในการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุนหลังการประกาศผลประกอบการ Colette Kress CFO ของ Nvidia ได้ส่งสัญญาณที่ตลาดยังไม่ได้คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ — บริษัทคาดว่ารายได้ในปีงบประมาณ 2028 จะยังคงเติบโตประมาณ 70% (และยังไม่รวมรายได้จากศูนย์ข้อมูลในจีนใดๆ) ซึ่งสูงกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 45% อย่างมีนัยสำคัญ
ที่สำคัญไปกว่านั้น Nvidia เน้นย้ำว่าการคาดการณ์การเติบโต 70% นี้ให้ภายใต้สถานการณ์ที่อุปทานยังมีจำกัด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปัญหาหลักที่บริษัทกำลังเผชิญอยู่นั้นดูเหมือนจะไม่ใช่ “ความต้องการ AI จะคงอยู่นานแค่ไหน” อีกต่อไป แต่เป็น “ห่วงโซ่อุปทานจะสามารถตอบสนองความต้องการของ Nvidia ได้มากน้อยเพียงใด”
จากผลประกอบการและการประชุมทางโทรศัพท์ หุ้น Nvidia ปรับตัวขึ้นมากกว่า 4% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด โดยซื้อขายอยู่ที่ 219.53 ดอลลาร์สหรัฐในขณะนี้
โครงสร้างรายได้: ความต้องการ AI ยังคงขับเคลื่อนโดยลูกค้าระดับ Hyperscale เป็นหลัก
หากพิจารณาโครงสร้างรายได้ 96,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ Nvidia อย่างละเอียด จะพบว่า “ธุรกิจศูนย์ข้อมูลยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักที่สำคัญที่สุด”
ในไตรมาสที่ 2 รายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลของ Nvidia สูงถึง 89,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 117% เมื่อเทียบเป็นรายปี และเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 90% ของรายได้รวมของบริษัท จุดที่สำคัญยิ่งกว่าคือ อัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลยังคงเร็วกว่ารายได้รวมของบริษัท — ในไตรมาสที่ 1 รายได้รวมของ Nvidia เติบโต 85% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่รายได้จากศูนย์ข้อมูลเติบโต 92% เมื่อเทียบเป็นรายปี พอมาถึงไตรมาสที่ 2 อัตราการเติบโตทั้งสองเพิ่มขึ้นเป็น 106% และ 117% ตามลำดับ — ในขณะที่รายได้ต่อไตรมาสใกล้จะถึงหนึ่งแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ธุรกิจหลักของ Nvidia ไม่เพียงแต่ไม่ชะลอตัวอย่างชัดเจน แต่ยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เมื่อพิจารณาภายในธุรกิจศูนย์ข้อมูล การเติบโตในไตรมาสที่ 2 ยังคงขับเคลื่อนโดย “ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่” (Hyperscaler) เป็นหลัก Nvidia เปิดเผยว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับลูกค้า Hyperscaler ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ประมาณ 48,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อย่าง Amazon, Microsoft, Google, Meta ยังคงขยายการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ AWS เพิ่งประกาศแผนการติดตั้ง GPU ของ Nvidia เพิ่มอีก 2 ล้านชิ้น ก่อนการประกาศผลประกอบการไม่นาน
ซึ่งหมายความว่า อย่างน้อยจากโครงสร้างรายได้ในปัจจุบัน แรงขับเคลื่อนอันดับแรกของความต้องการพลังประมวลผล AI ยังคงเป็นการใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทคลาวด์รายใหญ่ นี่เป็นตัวแปรหลักที่สุดในการสังเกตแนวโน้มการเติบโตของ Nvidia ในอนาคตและการดำเนินต่อเนื่องของวงจร AI หากการใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทอย่าง Microsoft, Amazon, Google, Meta ยังคงเติบโต Nvidia ก็จะยังคงมีการสนับสนุนคำสั่งซื้อโดยตรงที่สุดสำหรับการเติบโตอย่างสูง ในทางกลับกัน หากการลงทุน AI ของบริษัทเหล่านี้เริ่มเข้าสู่ช่วงการย่อย Nvidia ก็จะเป็นรายแรกที่รู้สึกถึงแรงกดดัน
อีกด้านหนึ่ง ธุรกิจ Edge Computing ของ Nvidia ทำรายได้ 7,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบเป็นรายปี และเพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส แม้ขนาดรายได้จะยังห่างจากธุรกิจศูนย์ข้อมูลอย่างชัดเจน แต่ในฐานะตัวแทนของบริษัทในการผลักดันทิศทาง “Physical AI” นี่คือการวางแผนระยะยาวของ Nvidia ในการพยายามลดการพึ่งพาธุรกิจเพียงอย่างเดียว
Vera Rubin: วงจรผลิตภัณฑ์ใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว
สัญญาณระดับผลิตภัณฑ์ที่สำคัญที่สุดในผลประกอบการและการประชุมทางโทรศัพท์ครั้งนี้ อยู่ที่การใช้งานจริงของ Vera Rubin — Nvidia ยืนยันในการประชุมทางโทรศัพท์ว่า Vera Rubin ได้เข้าสู่การผลิตเต็มรูปแบบแล้ว และเริ่มจัดส่งสินค้าตั้งแต่ต้นเดือนนี้... ทุกๆ การติดตั้งพลังประมวลผล 1 GW ของ Vera Rubin จะสอดคล้องกับโอกาสทางรายได้ประมาณ 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะมีส่วนช่วยประมาณ 20% ของรายได้ธุรกิจศูนย์ข้อมูลในไตรมาสที่ 3
การประกาศนี้บ่งชี้ว่า Nvidia กำลังเปลี่ยนผ่านจากวงจร Blackwell ไปสู่วงจร Rubin อย่างค่อยเป็นค่อยไป
สำหรับบริษัทที่มีอัตราการพัฒนาผลิตภัณฑ์เร็วอย่าง Nvidia การเปลี่ยนผ่านระหว่างแพลตฟอร์มเก่าและใหม่เช่นนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ในอดีต หนึ่งในความกังวลหลักของตลาดต่อวงจรชิป AI คือ แต่ละรุ่นจะสามารถส่งไม้ต่อได้อย่างราบรื่นหรือไม่ หากมีช่องว่างที่ชัดเจนระหว่างสองรุ่น อัตราการเติบโตของรายได้ก็จะลดลงอย่างรวดเร็วอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ครั้งนี้ จังหวะการทำ商业化ของ Rubin นั้นเร็วพออย่างชัดเจน
ในฐานะแพลตฟอร์มซูเปอร์คอมพิวติ้งระดับแร็คที่ออกแบบมาเพื่อ AI โดยเฉพาะ Vera Rubin ได้รวมชิปที่พัฒนาขึ้นเองเจ็ดตัวเข้าด้วยกัน ได้แก่ Rubin GPU, Vera CPU, NVLink6, ConnectX-9 ฯลฯ ทำให้ประสิทธิภาพก้าวกระโดดข้ามรุ่น วิวัฒนาการของผลิตภัณฑ์จะสะท้อนกลับไปสู่การสร้างมูลค่าในที่สุด จุดยึดข้อมูล “พลังประมวลผล 1 GW ➡️ รายได้ 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ” หมายความว่าหลังจาก Vera Rubin ถูกนำมาใช้จริง เมื่อขนาดศูนย์ข้อมูลยังคงขยายตัวต่อไป มูลค่าที่ Nvidia สามารถได้รับจากศูนย์ข้อมูล AI ที่สร้างใหม่แต่ละแห่งก็จะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
นอกจากนี้ Jensen Huang ยังเน้นย้ำในการประชุมทางโทรศัพท์ว่า ความเร็วในการเพิ่มการผลิตของ Vera Rubin จะสร้างสถิติเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท... นี่อาจเป็นเหตุผลที่ทำให้ Nvidia กล้าที่จะให้แนวโน้ม “รายได้ปีงบประมาณ 2028 จะยังคงเติบโตประมาณ 70%”
ความต้องการ AI ยังคงมีอยู่ แต่อุปทานกลายเป็นคอขวด
เกี่ยวกับคำถามที่ว่า “ความต้องการ AI ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง” ในการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุนหลังการประกาศผลประกอบการ ผู้บริหารของ Nvidia ได้ส่งสัญญาณที่แข็งแกร่งกว่าที่เคย ความต้องการไม่เพียงแต่ไม่ชะลอตัว แต่ยังคงเร่งตัวขึ้น
Jensen Huang กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในการประชุมทางโทรศัพท์ว่า AI ได้เข้าสู่ช่วงใหม่แล้ว ในปีที่ผ่านมา ความต้องการพลังประมวลผล AI ถูกขับเคลื่อนโดยบริษัทโมเดลชั้นนำไม่กี่แห่งเป็นหลัก แต่ตอนนี้ ความต้องการกำลังแพร่กระจายไปยังโมเดล前沿, โมเดลโอเพนซอร์ส, AI ระดับองค์กร, Agent และหุ่นยนต์ เป็นต้น
การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในเรื่องนี้คือการเติบโตของความต้องการ inference ที่เร่งตัวขึ้น เมื่อโมเดลขนาดใหญ่ย้ายจากการฝึกซ้อมไปสู่การใช้งานจริง การใช้พลังประมวลผล AI ไม่ได้เป็นเพียงการลงทุนครั้งเดียวในช่วงการฝึกโมเดลอีกต่อไป แต่จะเพิ่มขึ้นตามปริมาณการใช้งานของผู้ใช้และปริมาณ Token ที่สร้างขึ้น Jensen Huang ถึงกับใช้คำว่า “Token กำลังกลายเป็นสิ่งที่มีผลิตภาพและความสามารถในการทำกำไร” เพื่ออธิบายการเปลี่ยนแปลงนี้
นอกจากนี้ Nvidia ยังกล่าวในการประชุมทางโทรศัพท์ว่า จากแผนการใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ในปัจจุบัน ความต้องการก็ไม่มีสัญญาณการชะลอตัวอย่างชัดเจน การใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทผู้ให้บริการคลาวด์ชั้นนำห้ารายของโลกในปีนี้คาดว่าจะใกล้เคียง 800,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปีหน้าอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
การสังเกตเหล่านี้ร่วมกันเป็นพื้นฐานรองรับการตัดสินใจเกี่ยวกับ “ความต้องการ AI” ในอนาคตของ Nvidia อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ฝั่งอุปสงค์แข็งแกร่งขนาดนี้ อุปทานกลับกลายเป็นปัจจัยจำกัดการเติบโตต่อไปของ Nvidia กล่าวอีกนัยหนึ่ง คอขวดหลักที่บริษัทเผชิญอยู่ในขณะนี้ไม่ใช่การขาดแคลนคำสั่งซื้อ แต่เป็นว่าชิ้นส่วน กำลังการผลิต และความสามารถในการจัดส่งจะตามทันความเร็วของคำสั่งซื้อได้หรือไม่
ผู้บริหารของ Nvidia ระบุชัดเจนในการประชุมทางโทรศัพท์ว่า อย่างน้อยจนถึงปีงบประมาณ 2028 อุปทานจะยังคงเป็นคอขวดหลักที่จำกัดการเติบโตของบริษัท Jensen Huang ถึงกับเน้นย้ำว่าหากไม่มีข้อจำกัดด้านอุปทาน แนวโน้มผลการดำเนินงานปีงบประมาณ 2028 ที่บริษัทให้ไว้จะ “สูงกว่านี้มาก”
“อุปทาน” ในที่นี้ไม่ได้จำกัดเพียงแค่ตัว GPU เท่านั้น เมื่อขนาดของชิป AI ขยายตัวอย่างรวดเร็ว HBM, การบรรจุหีบห่อขั้นสูง, เวเฟอร์, อุปกรณ์เครือข่าย และพลังงานของศูนย์ข้อมูล ล้วนอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่จำกัดความเร็วในการติดตั้งพลังประมวลผล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง HBM ครั้งนี้ Nvidia พูดถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมากของราคาหน่วยความจำโดยตรงในการประชุมทางโทรศัพท์ และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่เป็นไปตามหลัก GAAP ในไตรมาสที่ 3 จะอยู่ที่ประมาณ 74% ซึ่งต่ำกว่า 75% ในไตรมาสที่ 2 ต้นทุนหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องกำลังสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรในอนาคต
เพื่อฝ่าฟันคอขวดนี้ Nvidia กำลังขยายบทบาทของตนไปสู่ “ผู้จัดการทุน” ของโครงสร้างพื้นฐาน AI จากการเปิดเผยผลประกอบการ Nvidia ได้สร้างความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs และ KKR โดยมีแผนจะระดมทุนจากบุคคลที่สามกว่า 500,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอนาคต ในขณะเดียวกัน Nvidia ยังร่วมมือกับ SB Energy ที่ PORTS-Pike Technology Campus ในรัฐโอไฮโอ เพื่อจองที่ดิน พลังงาน และความจุของอาคารล่วงหน้า เพื่อรองรับการติดตั้งทรัพยากรการประมวลผล
เกณฑ์ระดับแสนล้านกับจุดเริ่มต้นถัดไป
ผลประกอบการของ Nvidia ในครั้งนี้ รวมถึงท่าทีของผู้บริหารในการประชุมทางโทรศัพท์ ได้ตอบคำถามที่ตลาดให้ความสำคัญมากที่สุดในขณะนี้เป็นระยะๆ อีกครั้ง — ความต้องการ AI ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง วงจรสิ้นสุดลงแล้วหรือยัง?
จากแนวโน้มการเติบโตของรายได้ 70% ในปีงบประมาณ 2028 คำตอบที่ Nvidia ให้ในตอนนี้คือ “วงจรยังห่างไกลจากจุดสิ้นสุด” — เพดานยังอยู่ไกล และอัตราการเติบโตในปัจจุบันไม่ใช่ภาพสะท้อนที่แท้จริงของความต้องการ แต่เป็นเพียงขีดจำกัดที่ห่วงโซ่อุปทานสามารถรองรับได้ เมื่อบริษัทที่มีรายได้ต่อไตรมาสใกล้ถึงหนึ่งแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังกล้าที่จะให้เป้าหมายการเติบโตที่สูงเกินความคาดหมายของตลาดภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปทาน ก็只能说明คำสั่งซื้อที่ Nvidia เห็นนั้นหนากว่าตัวเลขที่กล้าเขียนลงในแนวโน้มเสียอีก
และ Nvidia เองก็กำลังขยายบทบาททางธุรกิจของตนอย่างต่อเนื่องเพื่อปรับให้เข้ากับความต้องการในการพัฒนาของตลาด ปัจจุบัน Nvidia ไม่ใช่เพียงแค่บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ที่ออกแบบ GPU อีกต่อไป แต่กำลังวิวัฒนาการไปสู่ผู้รับเหมาหลักของ “โรงงาน AI” โดยให้บริการชิป, เครือข่าย, CPU, ซอฟต์แวร์, โซลูชันการติดตั้ง และแม้กระทั่งเข้าร่วมในการจัดหาเงินทุนโครงสร้างพื้นฐานและการจองที่ดินและพลังงาน
แน่นอนว่า ความคาดหวังที่สูงก็มาพร้อมกับแรงกดดันสูงเช่นกัน การลดลงเล็กน้อยของแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น ความไม่แน่นอนเชิงนโยบายของตลาดโลก ล้วนเป็นแรงเสียดทานที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในการขยายตัวในระดับแสนล้าน... แต่อย่างน้อยในตอนนี้ เหตุผลหลักที่ตลาดยินดีให้ส่วนต่างราคา (premium) แก่ Nvidia ยังคงไม่สั่นคลอน —
