Arthur Hayes สัมภาษณ์พิเศษ: ETH มองไปที่ 30,000 ดอลลาร์; FLOP จะแซงหน้า ETH
- ประเด็นหลัก: Arthur Hayes เชื่อว่าแรงกดดันในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะบีบให้เฟดต้องใช้นโยบายควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control) พร้อมพิมพ์เงินแบบไม่มีขีดจำกัด เพื่ออัดฉีดสภาพคล่องมหาศาลเข้าสู่ตลาด ซึ่งจะผลักดันให้ราคา Bitcoin พุ่งสูงขึ้นโดยตรง ขณะเดียวกันเขายังคาดการณ์ว่า Ethereum เนื่องจากราคาที่ยังตามหลัง จะ outperforms ตลาดโดยรวม และได้แนะนำโปรเจกต์ใหม่ของเขา Flop Network ซึ่งเป็นเครือข่ายการชำระเงินที่ผูกกับพลังประมวลผล (hashrate) ออกแบบมาเพื่อรองรับเศรษฐกิจของ AI Agent
- ปัจจัยสำคัญ:
- สัญญาณมหภาค: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ แม้จำนวนเงินจะจำกัด แต่ถือเป็นการพลิกนโยบาย เพื่อรับมือกับการเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ จากรัฐบาลต่างประเทศ เช่น ญี่ปุ่น ในที่สุดเฟดจะยกเลิกเพดานคู่สัญญาในการซื้อคืน และพิมพ์เงินแบบไม่จำกัด
- การคาดการณ์ Bitcoin: ในฐานะ "วาล์วระบาย" ของการปล่อยสภาพคล่อง ราคา Bitcoin จะทะลุจุดสูงสุดเดิมภายในสิ้นปีไปอยู่ที่ประมาณ 126,000 ดอลลาร์; หากเฟดเปลี่ยนทิศทางไปสู่ YCC อย่างชัดเจน ราคาอาจพุ่งไปถึง 500,000 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว
- ความชื่นชอบ Ethereum: มองว่า ETH ยังไม่ทะลุจุดสูงสุดปี 2021 (5,000 ดอลลาร์) และมี "Lindy Effect" (ดำเนินงานมานาน) มีชุมชนนักพัฒนาที่ใหญ่ที่สุด คาดว่าในการฟื้นตัวครั้งนี้จะ outperform สินทรัพย์มาร์เก็ตแคปใหญ่ๆ อื่นๆ เป้าหมายราคาอาจถึง 20,000-30,000 ดอลลาร์
- ท่าทีด้านกฎระเบียบ: มองว่าพระราชบัญญัติ Clarity ของสหรัฐฯ "ไม่มีนัยสำคัญ" ต่ออุตสาหกรรมคริปโต รัฐบาลทุ่มเงินจริงจังในด้าน AI แต่ไม่ได้ให้การสนับสนุนอย่างเป็นรูปธรรมแก่ธุรกิจคริปโต; แนะนำให้ทรัมป์ยับยั้งพระราชบัญญัตินี้
- โปรเจกต์ใหม่ Flop Network: ตั้งเป้าสร้างตลาดสปอตที่ใช้ "พลังประมวลผล" (Flop) เป็นหน่วย计价 ใช้กลไกฉันทามติ "การพิสูจน์การอนุมานที่มีประโยชน์" (Proof of Useful Inference) นักขุดที่ทำงานสำเร็จจะได้รับโทเคน (FLOP) สัดส่วนการแจก空投 ประมาณ 20% ของอุปทาน 10 ปี เครือข่ายทดสอบคาดว่าจะเปิดตัวตุลาคม 2025 และ mainnet จะเปิดตัวในไตรมาสแรกของปีถัดไป
บทความนี้มาจาก：Altcoin Daily
เรียบเรียง｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；ผู้แปล｜Azuma（@azuma_eth）
หมายเหตุบรรณาธิการ：บทความนี้เป็นการเรียบเรียงฉบับแปลจากบทสัมภาษณ์ของ Arthur Hayes ในพอดแคสต์ Altcoin Daily เมื่อไม่นานมานี้ ในการสัมภาษณ์ครั้งนี้ Arthur Hayes ได้พูดถึงการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องระดับมหภาคในตลาดปัจจุบันและการดีดตัวครั้งใหญ่ของตลาดคริปโตในรอบนี้ คาดการณ์ราคาสินทรัพย์หลักอย่าง BTC, ETH และเปิดเผยรายละเอียดการออกแบบโปรเจกต์ใหม่ส่วนตัวอย่าง Flop Network อย่างละเอียด
ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับของบทสัมภาษณ์ เรียบเรียงโดย Odaily星球日报 เนื่องด้วยเหตุผลด้านความสะดวกในการอ่าน เนื้อหาจึงมีการตัดทอนบางส่วน
สภาพคล่องระดับมหภาคกับการดีดตัวในรอบนี้
（บริบท: สัปดาห์ที่แล้ว กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศขยายขนาดโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เพื่อสนับสนุนสภาพคล่องให้ตลาดพันธบัตรมากขึ้น ตามแถลงการณ์ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะขยายขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง "อย่างน้อยเป็นสองเท่า" จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี）
- พิธีกร: เริ่มกันเลยดีกว่า Arthur คุณเริ่มต้นอาชีพเป็นเทรดเดอร์ที่ธนาคารซิตี้แบงก์ ใช่ไหม?
Arthur: ใช่ ที่สาขาฮ่องกงของซิตี้แบงก์และดอยซ์แบงก์
- พิธีกร: ในฐานะคนที่มาจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) คุณคิดว่าสถาบันแบบดั้งเดิมเหล่านี้มองข่าวพาดหัวของตลาดคริปโตในตอนนี้อย่างไร? เมื่อมองตลาดคริปโตในปี 2026 พวกเขาคิดอะไรอยู่?
Arthur: "ความยั่งยืน" — ผมคิดว่านี่คือคำใหม่ที่ทั้งวงการการเงินแบบดั้งเดิมกำลังพูดถึงอยู่ในตอนนี้
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่าสูงถึง 40 ล้านล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น รวมถึงปัญหาของตลาดหนี้สาธารณะของประเทศหลักอื่นๆ อีกมากมาย ทำให้พวกเขาเริ่มกังวลว่า "พันธบัตรที่ฉันถืออยู่นี้ 5 ปี后会ยังมีค่าอยู่ไหม? เงินเฟ้อจะพุ่งขึ้นอีกครั้งหรือไม่? การจัดสรรสินทรัพย์ของฉันถูกต้องหรือไม่?"
แน่นอน หลังจากที่สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เริ่มดำเนินการซื้อคืนพันธบัตร — หรืออย่างน้อยก็เพิ่มวงเงินที่ได้รับอนุญาตสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า — ปฏิกิริยาของตลาดก็ยืนยันจุดนี้พอดี
ทั้งหมดนี้ยิ่งทำให้เกิดความตื่นตระหนก: "ให้ตายเถอะ ฉันถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไว้เยอะมาก แต่ผลตอบแทนของมันตามหลังสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ ทั้งหมดไปไกล ทำไมฉันยังต้องถือมันอยู่?"
และข้อเท็จจริงก็พิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า เมื่อคุณจำเป็นต้องขายเพื่อแปลงเป็นเงินสดจริงๆ รัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ยอมให้คุณขายทิ้งตามใจชอบ
- พิธีกร: แล้วพวกเขามองสินทรัพย์คริปโตอย่างไร? พวกเขาปวดหัวกับหนี้สินและพันธบัตรรัฐบาลอยู่แล้ว สินทรัพย์คริปโตไม่เข้าตาพวกเขาเลยหรือเปล่า?
Arthur: ไม่ ผมคิดว่าคริปโตเคอร์เรนซีคือวาล์วระบายแรงดัน (release valve) เพียงอย่างเดียว เป็นช่องทางปลดปล่อยที่บริสุทธิ์ที่สุดของการพิมพ์เงินโดยธนาคารกลาง เมื่อความกังวลเกี่ยวกับมาตรการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) ทั้งแบบโดยปริยายและโดยชัดแจ้งของสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้น ราคาของ Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตก็คือวาล์วระบายแรงดันนั้น
ดังนั้น หลังจากแถลงการณ์ของกระทรวงการคลัง คุณก็เห็นคริปโตดีดตัวอย่างเป็นสปริงข้ามคืน
- พิธีกร: ผมจำได้ว่าวงเงินซื้อคืนแค่เพิ่มเป็นสองเท่าจากประมาณ 2 พันล้านเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ ไม่ได้เป็นตัวเลขที่มหาศาลอะไร...
Arthur: ถูกต้อง จาก 2 พันล้านเป็น 4 พันล้านหรือไม่กี่พันล้าน ตัวเลขเงินไม่มาก แต่การส่งสัญญาณต่างหากที่สำคัญ มันคือตัวบ่งชี้ทิศทาง
ยิ่งไปกว่านั้น ฝั่งเฟดไม่ขึ้นดอกเบี้ยแน่นอน ถึงแม้จากข้อมูลเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายeffective federal funds rate อยู่ 50 ถึง 60 จุดพื้นฐาน จะชี้ว่าเฟดควรขึ้นดอกเบี้ย ไม่ต้องสงสัยเลยว่าควรขึ้น แต่ทำไมพวกเขาไม่ขึ้น? เพราะกระทรวงการคลังต้องออกตั๋วเงินคลังระยะสั้น (T-bills) จำนวนมากเพื่อทำศัลยกรรมต่างๆ ในตลาด เพราะพันธบัตรระยะยาวไม่มีใครยอมรับแล้ว
- พิธีกร: สำหรับคนใหม่ที่เพิ่งเข้าสู่ Bitcoin ในช่วงหนึ่งหรือสองปีที่ผ่านมาและยังพยายามทำความเข้าใจ宏观经济 กล่าวง่ายๆ การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลหมายถึงอะไรสำหรับพวกเขา?
Arthur: มันหมายถึงสภาพคล่องที่มากขึ้น — มีเงินเฟียตมากขึ้นไล่ล่าสินทรัพย์แข็งที่มีจำกัด และ Bitcoin ก็เป็นหนึ่งในนั้น ราคาจึงพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก นี่คือการเล่นซ้ำบทละครที่นำไปสู่ปี 2008 เป็นเส้นทางที่ให้กำเนิด Bitcoin
นี่คือตรรกะสูงสุดของการลงทุน Bitcoin เมื่อทุกคนตื่นรู้ — "ให้ตายเถอะ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เหล่านี้ไม่มีค่าเลย ฉันแลกมันเป็นสินทรัพย์จริงไม่ได้ เพราะตลาดถูกปั่นจนไม่สามารถซื้อขายได้ตามปกติ ฉันต้องการสิ่งที่เก็บมูลค่าได้จริง ต้องการสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์โดยตรงจากการที่เงินดอลลาร์มหาศาลไล่ล่าสินทรัพย์ที่หายาก" ทางเลือกที่ดีที่สุดก็คือ Bitcoin
นี่คือเจตนารมณ์ดั้งเดิมตอนที่มันถือกำเนิดในปี 2009 และไม่เคยเปลี่ยนแปลงตั้งแต่นั้นมา แน่นอนว่ามันจะขึ้นลงตามวัฏจักรสภาพคล่อง แต่ถ้าคุณจะพูดถึงช่วงเวลาสำคัญที่ทำให้ทั้งโลกเห็นว่า "ราชาไม่ได้สวมเสื้อผ้า" — เมื่อตลาดหนี้สาธารณะที่ใหญ่ที่สุดในโลกทำให้ทุกคนเริ่มตื่นตระหนกว่าการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) จะมาถึง ราคา Bitcoin จะพุ่งขึ้นไปถึงหลายแสนดอลลาร์ในไม่ช้า
- พิธีกร: ตอนวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ปี 2008 คุณอยู่แนวหน้าของตลาด ตอนนั้นพวกเขาก็ซื้อคืนพันธบัตรด้วยหรือ? ตลาดหนึ่งหรือสองปีก่อนที่จะพังเหมือนกับตอนนี้ไหม?
Arthur: ตอนวิกฤตปี 2008 ปะทุ สิ่งแรกที่พวกเขาทำคือการช่วยเหลือแบร์สเติร์นส์ (Bear Stearns) — ไม่ใช่การช่วยเหลือโดยตรง แต่ให้เจมี ไดมอน (Jamie Dimon) เข้าซื้อแบร์สเติร์นส์ในราคาถูกหูถูกตา 2 ดอลลาร์ต่อหุ้น และเฟดก็ให้เงินกู้ก้อนใหญ่ ซึ่งสำหรับเจพีมอร์แกนแล้วถือเป็นของขวัญชิ้นใหญ่ยักษ์
นั่นคือสัญญาณเตือนอันแรก จากนั้นพวกเขาอวดอ้างว่านับถือตลาดเสรี ปล่อยให้เลห์แมนบราเธอร์สล้มละลาย แล้วก็พบว่าตัวเอง承受ไม่ไหวกับราคาของตลาดเสรี
จากนั้นซีอีโอของธนาคารใหญ่ๆ ต่างก็ขึ้นรถไฟ — คนระดับใหญ่ที่ปกติไม่มีทางนั่งรถไฟ เพราะถือเงินภาษีประชาชนจึงต้องทำตัวถ่อมตัว — พวกเขานั่งรถไฟไปวอชิงตัน คุกเข่าร้องขอ และในที่สุดก็ได้เงินช่วยเหลือ 7 แสนล้านดอลลาร์
แล้วประชาชนทั่วไปก็โกรธ: "ทำไมผู้บริหารโกลด์แมนแซคส์ยังได้โบนัสก้อนโตปลายปี แต่ฉันแค่ผ่อนบ้านไม่ไหวก็ต้องถูกธนาคารยึดบ้าน? พวกเขาก็ไม่จ่ายหนี้เหมือนกัน! ทำไมโกลด์แมนและ AIG ได้รับความช่วยเหลือจากรัฐบาลแล้วเอาเงินหนีไปได้ แต่ฉันกลับต้องกลายเป็นคนไร้บ้าน?"
นี่คือภูมิหลังของการถือกำเนิด Bitcoin ผมไม่รู้จักซาโตชิ นากาโมโตะ แต่ถ้าคุณไปอ่านถ้อยคำในสมุดปกขาวระหว่างบรรทัดและช่วงเวลาที่มันถูกเผยแพร่ คุณจะเข้าใจว่าสาเหตุโดยตรงประการหนึ่งที่ทำให้ Bitcoin ถือกำเนิดขึ้น คือการที่สหรัฐฯ ทรยศต่อคำมั่นสัญญาในการรักษาเงินตราที่มั่นคงอย่างสิ้นเชิงในการช่วยเหลือหลังวิกฤตปี 2008
- พิธีกร: เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026, 2027 และหลังจากนั้น ในกล่องเครื่องมือเชิงนโยบายของพวกเขายังมีไพ่สภาพคล่องอะไรอีกที่สามารถเล่นได้? จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?
Arthur: ชัดเจนว่า อาวุธเด็ดที่เบสเซนต์บอกใบ้คือเครื่องมือซื้อคืน FEMA
ลองคิดดู มีรัฐบาลต่างชาติมากมายถือพันธบัตรสหรัฐฯ ที่โดดเด่นที่สุดคือญี่ปุ่น — พวกเขาถือพันธบัตรสหรัฐฯ อยู่ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ญี่ปุ่นตอนนี้ต้องหนุนค่าเงินเยน ต้องดึงเงินกลับประเทศเพื่อสนับสนุนการเสริมกำลังทหาร อุดหนุนประชาชนที่เดือดร้อนจากเงินเฟ้อ ญี่ปุ่นส่งสัญญาณแล้วว่าจะปรับนโยบาย สนับสนุนให้บริษัท ภาคเอกชน และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลขายสินทรัพย์ต่างประเทศ (คือหุ้นสหรัฐฯ และพันธบัตรสหรัฐฯ) ขายดอลลาร์แลกเป็นเยนนำกลับมาสร้างประเทศ ยุโรป เยอรมนี และอีกหลายภูมิภาคก็เช่นกัน พวกเขาทั้งหมดต้องใช้เงิน — ไม่ว่าจะเป็นค่าใช้จ่ายทางการทหารหรือสวัสดิการสังคมต่างๆ และสินทรัพย์จำนวนมากของพวกเขากองอยู่ในตลาดการเงินสหรัฐฯ
พวกเขาจำเป็นต้องขาย แต่สหรัฐฯ ไม่อาจยอมรับได้ที่ผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดกลายเป็นผู้ขายรายใหญ่ที่สุด เพราะนั่นจะทำลายตลาดอย่างสิ้นเชิง ตลอดสองสามทศวรรษที่ผ่านมาที่หุ้นและพันธบัตรสหรัฐฯ รั้งตำแหน่งผู้นำได้ ก็เพราะประเทศเหล่านี้ซื้ออย่างต่อเนื่อง หากกระแสเงินทุนพลิกทิศ ตลาดหุ้นและพันธบัตรจะเหวลึกไม่มีก้นบึ้ง ซึ่งสหรัฐฯ รับไม่ได้เด็ดขาด
ดังนั้นพวกเขาจึง推出มาตรการนี้ — ไม่ใช่การข่มขู่ แต่เป็นการปลอบใจ: "ทุกท่าน เราจะยกเลิกเพดานคู่สัญญาของเครื่องมือซื้อคืน FEMA (เปลี่ยนเป็นไม่มีเพดาน) หากคุณต้องการขายพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ถืออยู่ อย่าทุ่มขายในตลาด เข้ามาหาเฟดโดยตรง เฟดจะพิมพ์เงินให้คุณเป็นดอลลาร์ แล้วเรา roll ต่ออายุเงินกู้นี้ไปเรื่อยๆ คุณเอาเงินดอลลาร์ไปขายในตลาดปริวรรตเงินตราแลกเป็นสกุลเงินของคุณเอง"
รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องการทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง และประเทศอื่นๆ ทั่วโลกก็ต้องการเช่นกัน นี่คือการดำเนินการที่ทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าโดยไม่ย้อนกลับมาทำร้ายตลาดการเงินภายในสหรัฐฯ และวาล์วระบายแรงดันเพียงอย่างเดียวที่承受ทั้งหมดนี้คืองบดุลของเฟด
ผมคิดว่านี่คือสัญญาณที่重磅ยิ่งกว่าการซื้อคืนพันธบัตร แม้ตอนนี้พวกเขายังไม่ได้ดำเนินการเต็มรูปแบบ ต้องมีความเห็นพ้องลับๆ ระหว่างวอลช์ จอห์น วิลเลียมส์ (John Williams) และรองประธานเฟดเจฟเฟอร์สัน (Jefferson) แต่สุดท้ายพวกเขาจะผลักดันแน่นอน อาจประกาศอย่างเป็นทางการในการประชุมประจำปีที่แจ็กสันโฮล
ท้ายที่สุดแล้ว เบสเซนต์ชี้ทางให้เราแล้ว — การพิมพ์เงินแบบไม่มีเพดานผ่านเฟดเพื่อดูดซับแรงขายพันธบัตรสหรัฐฯ และสินทรัพย์ดอลลาร์อื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งจะขยายงบดุลอย่างมหาศาล นี่คือแกนหลักของ宏观经济 所谓การซื้อคืนเป็นแค่การทดสอบวินาทีหนึ่งที่ทำให้เราเห็นเส้นความเจ็บปวดของพวกเขา — เกณฑ์อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ระดับ 5% หากมีสัญญาณว่าอัตราผลตอบแทนจะทะลุระดับนั้น พวกเขาจะวิ่งไปตามเส้นทางการพิมพ์เงินจนกว่าจะถึงการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนแบบเปิดเผยเต็มรูปแบบ
ผมไม่เคยดูเทคนิคัลวิเคราะห์
- พิธีกร: Arthur คุณเป็นผู้คิดค้นหรือหนึ่งในผู้ร่วมก่อตั้งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบเพอร์เพชวล (Perp) ใช่ไหม?
Arthur: ใช่
- พิธีกร: บางคนถึงกับเรียกคุณว่า "เจ้าพ่อเพอร์เพชวล" คุณเคยได้ยินคำนี้ไหม?
Arthur: เคย ขอบคุณ
- พิธีกร: ฮ่าๆ ชาวเน็ตตั้งให้ ไม่ใช่ผม แต่ทุกคนก็คิดแบบนั้นจริงๆ สำหรับเทรดเดอร์ทั่วไป คุณคิดว่าตอนนี้มีรูปแบบเทคนิคัล (TA setups) อะไรของ Bitcoin ที่น่าสนใจเป็นพิเศษ? เมื่อคุณดูกราฟเทคนิคัลของ Bitcoin คุณปกติสนใจอะไร?
Arthur: พูดตรงๆ ผมไม่ค่อยดูเทคนิคัลวิเคราะห์ ผมติดตามคนชื่อ Milton Berg ซึ่งวิเคราะห์เทคนิคัลหุ้นสหรัฐฯ ตอนนี้ Bitcoin เหมือนผู้ตามตลาดหุ้นสหรัฐฯ มากกว่า ถ้า narrative ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แตกร้าว — เพราะทุกคนถือสินทรัพย์เดียวกันโดยใช้เลเวอเรจ — เมื่อคนถูกเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Call) พวกเขาทำได้แค่ขายสิ่งที่ขายได้ ใช่ไหม? Bitcoin เป็นสินทรัพ
