哈佛停止减持比特币ETF，美国大学基金的加密敞口进入观望期
- 核心观点：哈佛大学捐赠基金在2026年第二季度停止减持其持有的贝莱德比特币现货ETF（IBIT），结束了此前连续两个季度的净卖出，表明在比特币价格经历腰斩并进入横盘区间后，机构型卖压出现边际减弱迹象。
- 关键要素：
- 哈佛捐赠基金Q2持有3,044,612股IBIT，市值约1.014亿美元，股数不变；此前两个季度分别减持21%和43%。
- 哈佛黄金相关产品持仓（合计约1.712亿美元）已超过其比特币基金持仓，显示其在大类资产配置上的相对偏好调整。
- 哈佛财政压力为重要背景：2025财年运营亏损约1.13亿美元，捐赠基金税率上调至8%，每年新增税务成本约3亿美元，公开市场ETF成为流动性释放口。
- 其他大学基金（达特茅斯、布朗、伊利诺伊）Q2均维持比特币ETF仓位不变，跌幅完全由价格因素导致，未形成主动卖压。
- 中东主权基金（Mubadala与阿布扎比投资委员会）合计持有约7.64亿美元IBIT，与Q1持平，未进行减仓操作；摩根士丹利小幅减持4.5%，摩根大通则增持IBIT至约1040万股。
- 比特币价格自7月低点57,800美元后在62,000-66,000美元区间横盘一个月，波动率收敛，进一步大额减持的紧迫性降低。
- 13F文件仅披露上市证券持仓，哈佛总捐赠基金约570亿美元，公开组合仅42.6亿美元，信号价值体现在行动方向而非仓位绝对值。
原作者：Nicky，Foresight News
16 ส.ค. ตามรายงานของ The Block เอกสาร 13F ล่าสุดที่กองทุน endowment ของมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดยื่นแสดงว่า ณ สิ้นไตรมาสที่สอง จำนวนหุ้นที่ถือครองใน iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของแบล็คร็อกยังคงเท่าเดิม ซึ่งเป็นการยุติการลดสัดส่วนการถือครองสองไตรมาสติดต่อกันก่อนหน้านี้ กองทุนดังกล่าวลดสัดส่วนการถือครอง 21% ในไตรมาสสี่ของปีที่แล้ว และลดอีก 43% ในไตรมาสแรกของปีนี้ ณ วันที่ 30 มิ.ย. Harvard Management Company ถือครอง IBIT จำนวน 3,044,612 หุ้น มูลค่าประมาณ 101.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ตามมูลค่าตามราคาตลาดของการถือครอง IBIT อยู่อันดับที่ 11 จากทั้งหมด 19 รายการถือครองที่ฮาร์วาร์ดเปิดเผย คิดเป็น 2.4% ของมูลค่าพอร์ตการลงทุน 4.26 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากราคา IBIT ปรับตัวลดลงในไตรมาสที่สอง มูลค่าตามราคาตลาดของการถือครองนี้จึงลดลงประมาณ 15.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับเมื่อสามเดือนก่อน แต่จำนวนหุ้นไม่มีการเปลี่ยนแปลง ที่น่าสนใจคือ การถือครองผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับทองคำของฮาร์วาร์ดมีมูลค่าเกินกว่ากองทุน Bitcoin แล้ว โดยมูลค่ารวมของการถือครอง iShares Gold Trust และ SPDR Gold Trust อยู่ที่ประมาณ 171.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
สถาบันที่บริหารกองทุน endowment ของมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดซึ่งมีมูลค่าประมาณ 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เปิดเผยการถือครอง Bitcoin ETF เป็นครั้งแรกในไตรมาสที่สองของปี 2025 โดยมีขนาดประมาณ 1.9 ล้านหุ้น มูลค่าตามราคาตลาดประมาณ 117 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อมาในไตรมาสที่สามได้เพิ่มการถือครองอย่างมากเป็นประมาณ 6.81 ล้านหุ้น มูลค่าตามราคาตลาดเคยสูงถึงประมาณ 443 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ Bitcoin ETF กลายเป็นการถือครองเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดในพอร์ตที่เปิดเผยของฮาร์วาร์ด ในขณะนั้น Bitcoin กำลังใกล้จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การไล่ซื้อที่ระดับสูงของฮาร์วาร์ด在当时ถูกตีความอย่างกว้างขวางว่าเป็นการสานต่อกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ 然而随着ราคาร่วงลง ฮาร์วาร์ดลดสัดส่วนการถือครอง 21% ในไตรมาสที่สี่ และลดอีก 43% ในไตรมาสแรกของปี 2026 พร้อมกับเทขาย Ethereum ETF มูลค่าประมาณ 86.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐจนหมด ส่งผลให้การเปิดเผยความเสี่ยงด้านคริปโตหดตัวอย่างรวดเร็วเหลือประมาณ 117 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การลดสัดส่วนและการเทขายอย่างต่อเนื่องสื่อถึงทัศนคติการลดความเสี่ยงที่ชัดเจน มาถึงไตรมาสที่สองของปี 2026 การลดความเสี่ยงนี้ได้กดปุ่มหยุดชั่วคราว
การเปลี่ยนแปลงชุดนี้ไม่สามารถแยกออกจากสถานการณ์ทางการเงินของฮาร์วาร์ดเองได้ ในปีงบประมาณ 2025 ฮาร์วาร์ดขาดทุนจากการดำเนินงานประมาณ 113 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินทุนวิจัยจากรัฐบาลกลางถูกระงับเป็นวงกว้าง อัตราภาษีกองทุน endowment ถูกปรับขึ้นจาก 1.4% เป็น 8% ทำให้มีต้นทุนภาษีใหม่ประมาณ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ในกองทุน endowment หุ้นเอกชน (private equity) และกองทุนเฮดจ์ฟันด์มีสัดส่วนสูงและมีระยะเวลาผูกพันยาวนาน ETF ในตลาดสาธารณะซึ่งมีต้นทุนในการแปลงสภาพเป็นเงินสดต่ำที่สุดและมีสภาพคล่องสูงที่สุดจึงกลายเป็นช่องทางระบายแรงกดดันตามธรรมชาติ ปัจจุบันแรงกดดันในการขายชะลอลง มีความเป็นไปได้ทั้งที่แรงกดดันทางการเงินบางส่วนได้ผ่านพ้นไปเป็นช่วง ๆ และยังสะท้อนว่าหลังจากราคาปรับตัวลดลงครึ่งหนึ่ง การขายเพิ่มเติมนั้นคุ้มค่าน้อยลง
กองทุนมหาวิทยาลัยอื่น ๆ ในสหรัฐฯ มีพฤติกรรมที่สอดคล้องกันมากขึ้นในไตรมาสที่สอง โดยเกือบทั้งหมดเลือกที่จะคงสัดส่วนการถือครองไว้แทนที่จะขาย Dartmouth College ถือครอง iShares Bitcoin Trust, Grayscale Ethereum Staking ETF และ Bitwise Solana Staking ETF โดยจำนวนหุ้นของทั้งสามผลิตภัณฑ์ไม่มีการเปลี่ยนแปลง มูลค่าตามราคาตลาดรวมลดลงจาก 14.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรกเหลือ 12.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การลดลงทั้งหมดมาจากปัจจัยด้านราคา Brown University ถือครอง IBIT ประมาณ 213,000 หุ้น มูลค่าตามราคาตลาดประมาณ 7.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็ไม่มีการดำเนินการใด ๆ เช่นกัน มูลนิธิมหาวิทยาลัยอิลลินอยส์ถือครอง IBIT จำนวนเล็กน้อย มูลค่าประมาณ 640,000 ดอลลาร์สหรัฐ ลักษณะร่วมของสถาบันเหล่านี้คือสัดส่วนการถือครองค่อนข้างน้อย ความไวต่อความผันผวนของราคาต่ำกว่าฮาร์วาร์ดมาก จึงไม่เกิดแรงขายที่รวมศูนย์ในช่วงที่ราคาปรับตัวลง
หากการไม่ขยับเขยื้อนของกองทุนมหาวิทยาลัยอเมริกันเป็นตัวแทนของความอดทนของเงินทุนระยะยาว การดำเนินการของนักลงทุนสถาบันอื่น ๆ ในไตรมาสที่สองก็แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่ชัดเจนมากขึ้น Mubadala กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของอาบูดาบี ถือครอง IBIT จำนวน 14,721,917 หุ้น มูลค่าประมาณ 490.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คงที่เมื่อเทียบกับสิ้นไตรมาสแรก โดยการถือครองนี้อยู่อันดับสองในพอร์ต 13F ของกองทุน Abu Dhabi Investment Council ถือครอง IBIT จำนวน 8,218,712 หุ้น มูลค่าประมาณ 273.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็ไม่มีการเปลี่ยนแปลงเช่นกัน กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติสองแห่งจากตะวันออกกลางถือครอง IBIT รวมกันประมาณ 764 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 118 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับสิ้นไตรมาสแรก ซึ่งทั้งหมดเกิดจากราคาที่ปรับตัวลดลง ในทางตรงกันข้าม Morgan Stanley ลดการถือครอง IBIT ลงประมาณ 4.5% ในขณะที่ JPMorgan เพิ่มการถือครอง IBIT จาก 8.3 ล้านหุ้นเป็นประมาณ 10.4 ล้านหุ้น และขยายการถือครอง Ethereum ETF ของแบล็คร็อกเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า
ช่วงเวลาที่ฮาร์วาร์ดหยุดขายเกิดขึ้นพร้อมกับการทรงตัวเป็นช่วง ๆ ของตลาด Bitcoin พอดี หลังจาก Bitcoin แตะระดับต่ำสุดที่ 57,800 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 1 ก.ค. ในช่วงเกือบหนึ่งเดือนที่ผ่านมา Bitcoin เคลื่อนไหว sideways ในกรอบ 62,000-66,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่ได้ทำจุดต่ำสุดใหม่ และไม่สามารถเกิดการรีบาวนด์ที่ทะลุกรอบได้ แม้ภาวะ Sideways นี้จะไม่ถือเป็นสัญญาณการก่อตัวของจุดต่ำสุดที่ชัดเจน แต่เมื่อเทียบกับแนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งปีแรก ก็แสดงให้เห็นถึงสัญญาณของแรงขายที่ค่อย ๆ ลดลงแล้ว สำหรับสถาบันที่ถือ IBIT อยู่ในช่วงที่ความผันผวนหดตัวและปริมาณการซื้อขายมีแนวโน้มทรงตัว ความเร่งด่วนในการลดสัดส่วนการถือครองจำนวนมากต่อไปจึงลดลงอย่างชัดเจน
เอกสาร 13F เปิดเผยเฉพาะหลักทรัพย์และ call options ที่จดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ ซึ่งสถาบันถือครองโดยตรง ไม่ครอบคลุมกองทุนเอกชน โทเค็นโดยตรง หรือสินค้าคงคลังของ market maker ทรัพย์สินส่วนใหญ่ของกองทุน endowment มูลค่าประมาณ 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐของฮาร์วาร์ดอยู่ในตลาดเอกชน พอร์ตที่เปิดเผยต่อสาธารณะมีเพียงประมาณ 4.26 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่คุณค่าของสัญญาณจากพฤติกรรมของสถาบันบางครั้งไม่ได้อยู่ที่ขนาดของการถือครอง แต่อยู่ที่ช่วงเวลาและทิศทางการดำเนินการ ผู้ขายที่ตั้งใจขายในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมาหยุดขาย ในขณะที่กองทุนมหาวิทยาลัยอื่น ๆ และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติจากตะวันออกกลางไม่มีการขายใหม่เพิ่มเติม และ Bitcoin เคลื่อนไหว sideways ในระดับค่อนข้างต่ำมานานกว่าหนึ่งเดือน แสดงให้เห็นว่าในช่วงกรอบ 62,000-66,000 ดอลลาร์สหรัฐ กลุ่มนักลงทุนสถาบันที่เคยจัดสรร Bitcoin ETF อย่างแข็งขันก่อนหน้านี้ ยังไม่เลือกที่จะออกจากตลาดต่อไปในตอนนี้
