หุ้นสหรัฐฯ เมื่อคืนนี้ คำว่า "ดีดตัวแรงแบบสุดขีด" ยังดูจะเบาไปเลยด้วยซ้ำ

SK ไฮนิกซ์ บวก 17.52% แซนดิสก์ บวก 25.99% ไมครอน บวก 18.36% ไมโครซอฟท์ บวก 15.51% แม้แต่ดัชนี VIX ก็ร่วงลง 17.28% ในวันเดียว กลุ่มหุ้นชิปหน่วยความจำที่เพิ่งจะเลือดสาดเมื่อไม่กี่วันก่อน พลิกกลับมาดีดตัวอย่างเหลือเชื่อในชั่วข้ามคืน

การดีดตัวในระดับนี้ ไม่เคยเกิดจากปัจจัยเดียว มันเป็นผลจากการช่วยเหลือตลาดของเกาหลีใต้ อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวลง ผลประกอบการของไมโครซอฟท์ และแรงเก็งกำไรจากการบีบชอร์ต (Short Squeeze) ที่รวมกันหลายปัจจัย แต่ก่อนจะตื่นเต้น ต้องคิดให้ชัดก่อนว่า นี่คือจุดเริ่มต้นของการกลับตัว หรือแค่ "การดีดตัวของแมวตาย" (Dead Cat Bounce) มาตรฐาน?

หนึ่ง เกาหลีใต้ช่วยตลาด: ประเมินมาตรการแบนชอร์ตเซลล์ ความจริงใจภายใต้แรงกดดันทางการเมือง

ดู线索แรกก่อน ซึ่งมาจากศูนย์กลางของพายุนี้ นั่นคือ เกาหลีใต้

หลังจากร่วงหนักติดต่อกันหลายวัน ตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (KRX) ได้ประเมินภายในถึงความเป็นไปได้ทางเทคนิคและระยะเวลาเตรียมระบบสำหรับการห้ามชอร์ตเซลล์เป็นการชั่วคราว พร้อมทั้งพิจารณาความเป็นไปได้ในการจำกัดช่วงการขึ้นลงของราคาหุ้นจาก 30% ให้แคบลง กระทรวงการคลังเกาหลีใต้ก็ได้จัดประชุม "ประชุมฉุกเฉินประเมินสถานการณ์ตลาด" และหลังการประชุมได้แถลงว่าจะคงการเฝ้าระวังตลาดระดับสูงสุด และเริ่มกลไกการติดตามผล 24 ชั่วโมงข้ามหน่วยงาน

การช่วยเหลือตลาดครั้งนี้ยังมีความอ่อนไหวทางการเมืองอีกด้วย รัฐบาลเกาหลีใต้เคยสนับสนุนให้นักลงทุนรายย่อยเข้าร่วมกระแสหุ้นชิป AI ที่นำโดยซัมซุง อิเลคโทรนิคส์ และ SK ไฮนิกซ์ มาก่อน ตอนนี้นักลงทุนรายย่อยขาดทุนมหาศาลภายใน 48 ชั่วโมง ทำให้ทางการตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก หากไม่เข้าไปจัดการ ความรู้สึกของประชาชนก็รับไม่ได้ แต่หากเข้าไปจัดการ ก็กลัวจะไปแทรกแซงการกำหนดราคาของตลาด

ด้วยเหตุนี้ มาตรการที่ออกมาในครั้งนี้จึงดูมีความจริงใจพอสมควร ความคาดหวังในการแบนชอร์ตเซลล์ที่รวมกับการหารือเรื่องการจำกัดช่วงราคา จะช่วยจำกัดแรงขายระยะสั้นได้ในระดับหนึ่ง สำหรับตลาดแล้ว อย่างน้อยนี่ก็หมายถึงสิ่งหนึ่ง: จุดต่ำสุดเชิงนโยบาย (Policy Bottom) ปรากฏขึ้นก่อนจุดต่ำสุดของตลาดแล้ว

สอง การลดเลเวอเรจเข้าสู่ช่วงท้าย: ขนาดสินทรัพย์ ETF แบบเลเวอเรจหดหายไปเกือบ 70%

ในบทความของเราเมื่อวานนี้ เราได้กล่าวว่ากุญแจสำคัญที่ทำให้กลุ่มหุ้นหน่วยความจำหยุดร่วงและทรงตัวได้ไม่ใช่ว่าราคาจะลงไปถึงจุดไหน แต่คือการลดเลเวอเรจในเกาหลีใต้ไปถึงจุดไหน

ตอนนี้มาดูกันว่าการลดเลเวอเรจไปถึงระดับใดแล้ว

ดัชนี KOSPI ในการร่วงครั้งนี้ได้跌破เส้นค่าเฉลี่ย 50 วัน 100 วัน และ 200 วันติดต่อกัน โครงสร้างทางเทคนิคพังทลายไปทั้งหมด ขนาดสินทรัพย์ของกองทุน ETF แบบเลเวอเรจลดลงจากจุดสูงสุดกว่า 50,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน เหลือเพียงประมาณ 16,000 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นลดลงเกือบ 70%

ตัวเลขนี้สำคัญมาก แม้จะยังบอกได้ยากว่าเลเวอเรจหมดไปหมดแล้ว แต่การที่เงินทุนเลเวอเรจหดหายไปเจ็ดสิบเปอร์เซ็นต์ หมายความว่าการลดเลเวอเรจได้เข้าสู่ช่วงท้ายอย่างชัดเจนแล้ว ช่วงเวลาการบังคับขายที่โหดร้ายที่สุดน่าจะผ่านพ้นไปแล้ว แรงขายที่เหลืออยู่เป็นอารมณ์มากกว่ากลไก

การที่เกาหลีใต้หนุนตลาดไว้ รวมกับการลดเลเวอเรจที่ใกล้จะจบลง นี่คือเหตุผลชั้นแรกที่ทำให้ตลาดเอเชียสามารถดีดตัวนำได้ก่อน

สาม สหรัฐฯ ส่งแรงหนุน: เงินเฟ้อชะลอตัว + ผลงานที่ดีที่สุดวันเดียวของไมโครซอฟท์

เหตุผลชั้นที่สอง มาจากสหรัฐฯ

ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (Core PCE) ของสหรัฐฯ ในไตรมาส 2 ที่ประกาศเมื่อคืนนี้ ชะลอตัวลง ความคาดหวังในการขึ้นดอกเบี้ยระยะสั้นลดลงอย่างมาก ความคาดหวังสภาพคล่องระดับมหภาคพลิกกลับมาผ่อนคลายในชั่วข้ามคืน

ที่สำคัญยิ่งกว่าคือไมโครซอฟท์ ผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2026 นี้สุดยอดมาก: รายได้ 90,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตราการเติบโตของ Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ เพิ่มขึ้นจาก 40% ในไตรมาสก่อนเป็น 43% ซาทียา นาเดลลา ซีอีโอกล่าวชัดเจนว่ารายได้ทั้งปีของ Azure "เกิน 100,000 ล้านดอลลาร์" เติบโต 41% ซึ่งเป็นครั้งแรกที่ธุรกิจนี้ก้าวข้ามหลักแสนล้านดอลลาร์

ตลาดลงมติด้วยเม็ดเงินจริง: หุ้นไมโครซอฟท์พุ่งขึ้นกว่า 15% ในวันเดียว สร้างสถิติมูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดในหนึ่งวันของหุ้นตัวเดียวในประวัติศาสตร์วอลล์สตรีท และเป็นการขึ้นวันเดียวมากที่สุดในรอบ 18 ปีของหุ้นตัวนี้ ประกอบกับแรงขายจากการชำระบัญชีกองทุน AI ขนาดใหญ่ในช่วงก่อนหน้าหมดไป หุ้นเทคโนโลยีและหุ้นโมเมนตัมจึงเกิดการดีดตัวแบบบีบชอร์ตพร้อมกัน

ทำไมผลประกอบการของไมโครซอฟท์ถึงสำคัญต่อกลุ่มหุ้นหน่วยความจำ? เพราะเรื่องเล่าพื้นฐานที่ทำให้หุ้นหน่วยความจำร่วงหนักก่อนหน้านี้คือความกังวลว่า "ฟองสบู่ AI แตก" และการใช้จ่ายด้านทุนไม่ยั่งยืน ผลประกอบการของไมโครซอฟท์ตอบคำถามนี้โดยตรง: ฝั่งอุปสงค์ไม่ได้ชะลอตัว แต่กลับเร่งตัวขึ้น เรื่องเล่าไม่เป็นจริง ฝั่งชอร์ตต้องซื้อคืน การปรับขึ้นจึงมากเกินปกติ

สี่ ใจเย็นก่อน: ความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่น

หากเนื้อหาข้างต้นทำให้คุณรู้สึกว่า "ตลาดกลับเข้าสู่ขาขึ้นแล้ว" ส่วนต่อไปนี้แนะนำให้ใจเย็นก่อน

อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นในปัจจุบันเร่งตัวขึ้นเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) มีแนวโน้มที่จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ข้อมูลจากกระทรวงกิจการภายในและการสื่อสารแสดงให้เห็นว่า CPI พื้นฐานของโตเกียวในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 1.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 1.8% ดัชนี "Core-Core CPI" ที่ไม่รวมอาหารสดและพลังงาน เพิ่มขึ้น 2% และ CPI โดยรวมก็เพิ่มขึ้น 2% เช่นกัน ทาเคชิ มินามิ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสถาบันวิจัย Norinchukin ประเมินว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่สูงกว่า 2%

ขณะนี้ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 1% ในการประชุมวันศุกร์นี้ แต่มีโอกาสที่จะส่งสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ยต่อไป

这对于ตลาดโลกหมายความว่าอย่างไร? หมายความว่าต้นทุนด้านการถือครองเก็งกำไรจากอัตราดอกเบี้ย (Carry Trade) ระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ กำลังสูงขึ้น ความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาดโลกในเดือนสิงหาคม 2024 ก็เกิดจากการปิดสถานะ Carry Trade ในสกุลเงินเยนครั้งใหญ่ หากการลดเลเวอเรจของเกาหลีใต้คือ "เส้นชัดเจน" ในรอบนี้ ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นก็คือ "เส้นที่มองไม่เห็น" ที่แขวนอยู่เหนือหัว มันไม่ได้กำหนดว่าจะมีการดีดตัวหรือไม่ แต่มันกำหนดว่าการดีดตัวจะไปได้ไกลแค่ไหน

ห้า ต้องจับตาอะไรต่อไป?

ผลประกอบการของไมโครซอฟท์ตอบคำถามที่ว่า "การใช้จ่ายด้านทุน AI จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่" แต่อีกคำถามหนึ่งยังรอการพิสูจน์: เมื่อวัฏจักรอุปทานดำเนินไปข้างหน้า และการเข้าจดทะเบียนของ ChangXin Memory (CXMT) ของจีน กลุ่มธุรกิจหน่วยความจำจะยังคงความสามารถในการทำกำไรสูงได้หรือไม่?

ในการตัดสินคุณภาพของการดีดตัวรอบนี้ ต้องจับตาสิ่งเหล่านี้ต่อไปนี้:

• หุ้นกลุ่มหน่วยความจำจะรักษาการปรับขึ้นไว้ได้หรือไม่ และหุ้นเกาหลีใต้จะไม่ดีดตัวขึ้นแล้วร่วงลงอีกครั้ง
• ราคาและคำสั่งซื้อของ HBM, DRAM และ NAND จะยังคงปรับเพิ่มขึ้นอีกหรือไม่
• และกรอบเวลาสำคัญสามช่วง — งาน Future Memory Conference ในวันที่ 4 สิงหาคม ความคืบหน้าการผลิต HBM4 ของ SK ไฮนิกซ์ในไตรมาส 3 และผลประกอบการของอินวิเดียในวันที่ 26 สิงหาคม

หก บทส่งท้าย

สรุปทั้งหมด: จุดต่ำสุดเชิงนโยบายปรากฏแล้ว การลดเลเวอเรจเข้าสู่ช่วงท้าย เรื่องเล่าความต้องการ AI ถูกยืนยันอีกครั้งโดยไมโครซอฟท์ แต่ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นยังไม่เกิดขึ้นจริง และวัฏจักรอุปทานของหน่วยความจำยังไม่ได้รับการพิสูจน์ สิ่งเหล่านี้กำหนดว่ายังไม่ถึงเวลาที่จะตะโกนว่า "ตลาดกลับเข้าขาขึ้น" ได้

สำหรับนักลงทุน สภาพตลาดแบบนี้มีสิ่งที่ควรหลีกเลี่ยงมากที่สุดสองอย่าง: หนึ่งคือการตัดขาดทุนด้วยความตื่นตระหนกที่จุดต่ำสุด สองคือการไล่ซื้อตามเมื่อราคาดีดตัวแรง สิ่งที่มีประโยชน์จริงๆ ยังคงเป็นวินัย — ไม่ทุ่มเงินทั้งหมดในช่วงแรกของการดีดตัว รอสัญญาณยืนยันแล้วค่อยจัดสรรการลงทุนเป็นงวดๆ ใช้การบริหารขนาดสถานะแทนการคาดเดาระดับราคา

นี่คือมุมมองการลงทุนที่BIT Broker ให้ความสำคัญมาโดยตลอด ณ จุดเวลานี้ นักลงทุนอาจพิจารณาใช้ฟังก์ชันออปชันของ BIT Broker เพื่อสร้างหลักประกันให้กับสินทรัพย์ที่ถืออยู่ เพื่อรับมือกับสถานการณ์ตลาดที่จะเกิดขึ้นต่อไป และรอให้ตลาดให้คำตอบ

ข้อปฏิเสธความรับผิดชอบ:

บทความนี้เป็นบทความที่ส่งมาจากผู้เขียนภายนอก เนื้อหาเป็นเพียงความเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ได้เป็นจุดยืน มุมมอง หรือความเห็นของ BIT และบริษัทในเครือ ข้อมูลในบทความนี้มีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำชักชวนให้ลงทุน คำแนะนำหลักทรัพย์หรือผลิตภัณฑ์ทางการเงิน และไม่ควรใช้เป็นพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุนใดๆ ตลาดการเงินมีความเสี่ยง ราคาของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องอาจมีความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนควรตัดสินใจลงทุนอย่างอิสระตามสถานการณ์ของตนเองและรับผิดชอบต่อความเสี่ยงที่เกิดขึ้นเอง