Space Review｜มุ่งเน้นไปที่ช่วงครึ่งหลังของสนามแข่ง DeFi การซื้อคืนและทำลาย JST ปฏิบัติตามหลักการระยะยาวได้อย่างไร?

DeFi เคยเป็นแก่นเรื่องหลักของตลาดคริปโต แต่เมื่อกระแสของ APY สูงและผลประโยชน์สภาพคล่องลดลง ตลาดกำลังกลับคืนสู่ความมีเหตุผลมากขึ้น ผู้ใช้ในปัจจุบันไม่ได้จ่ายเงินเพียงเพื่อฟังเรื่องราวอีกต่อไป แต่เริ่มคิดถึงคำถามพื้นฐานมากขึ้น: ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ทำไมเราจึงควรใช้ DeFi ต่อไป? อะไรคือกลไกที่แท้จริงที่สามารถอยู่รอดตลอดวัฏจักรของอุตสาหกรรมได้?

รอบคำถามเหล่านี้ Space ในครั้งนี้ได้มีการอภิปรายเชิงลึก โดยมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงของวิธีการเล่าเรื่องและการยึดโยงมูลค่าใน DeFi รวมถึงกลไกการซื้อคืนและทำลาย JST ของระบบนิเวศ TRON ผู้ร่วมอภิปรายได้วิเคราะห์ตรรกะวิวัฒนาการของ DeFi จาก "ขับเคลื่อนด้วย APY สูง" สู่ "ขับเคลื่อนด้วยรายได้จริง" และได้อภิปรายว่าเมื่อความสนใจของตลาดถูกแบ่งไปยัง AI และ RWA โครงการ DeFi แบบใดจึงจะสามารถอยู่รอดได้ทั้งตลาดขาขึ้นและขาลง ต่อไปนี้คือบทสรุปที่สำคัญของการสนทนาในครั้งนี้

เมื่อกระแสน้ำลดลง โอกาสหลักของ DeFi ในวัฏจักรใหม่อยู่ที่การขุดลึก "ความต้องการที่แท้จริง"

ในบริบทที่การเล่าเรื่องในตลาดคริปโตหมุนเวียนอย่างรวดเร็ว แนวทาง DeFi ยังคงเป็นแนวทางหลักในวัฏจักรต่อไปหรือไม่? ตำแหน่งของมันจะถูกแทนที่หรือไม่? สำหรับคำถามนี้ ผู้ร่วมอภิปรายหลายท่านเห็นพ้องกันว่า DeFi ยังคงครองตำแหน่งที่มั่นคงในตลาดคริปโต แต่วิธีการเล่าเรื่องและการยึดโยงมูลค่าของมันได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างถึงรากฐาน

Peter จากวงการเหรียญได้แยกโครงสร้างของตลาดปัจจุบันออกเป็นส่วนๆ เขาคิดว่าการแบ่งชั้นมูลค่าของตลาดกำลังชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ แนวทาง AI นำพาจินตนาการอันยิ่งใหญ่ที่เกิดจากนวัตกรรมทางเทคโนโลยี Memecoin นำพาอารมณ์และบรรยากาศของชุมชน ในขณะที่ RWA กักเก็บเรื่องราวของความคาดหวังนโยบายและเงินทุนใหม่ แนวทางหลักทั้งสามนี้มีข้อได้เปรียบโดยธรรมชาติในการดึงดูดการไหลเวียนระยะสั้นและเงินทุนเก็งกำไร เนื่องจากพวกมัน "เล่าเรื่องได้ง่ายกว่า"

อย่างไรก็ตาม Peter ชี้ให้เห็นอย่างแหลมคมว่าการรวมความสนใจไม่เท่ากับการตกตะกอนของมูลค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดเข้าสู่ช่วงปรับฐานและปรับตัว เงินทุนจะเปลี่ยนจากเก็งกำไรไปสู่การหลบเลี่ยงความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว เพื่อแสวงหาแนวทางที่มี "ข้อมูลที่สามารถตรวจสอบได้" เขาชี้ให้เห็นว่าแก่นแท้ของ DeFi คือโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์แนวโน้มที่พึ่งพาการเล่าเรื่องหรือการบรรลุความคาดหวัง ตราบใดที่ยังมีความต้องการสินทรัพย์และการซื้อขายบนเชน มูลค่าของ DeFi จะขยายตัวตามธรรมชาติเมื่อตลาดฟื้นตัว นี่คือตรรกะพื้นฐานที่ทำให้มันอยู่รอดตลอดวัฏจักร คุณมิสเตอร์มิสยังชี้ให้เห็นว่า หากไม่มี DeFi ซึ่งเป็นสระเงินทุนและเลโก้ทางการเงินชั้นพื้นฐานที่สุด แนวทางใหม่ๆ จะไม่สามารถรองรับการไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมหาศาลได้ ดังนั้น แม้ว่าคลื่นอารมณ์ในอนาคตจะลดลง กระแสเงินทุนสุดท้ายก็จะกลับสู่พื้นที่หลักนี้ นั่นคือ DeFi

ในขณะที่ยืนยันถึงสถานะ "หินหลัก" ของ DeFi ผู้ร่วมอภิปรายยังชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงบทบาทของมันด้วย แตกต่างจากภาพลักษณ์ของผู้ยิ่งใหญ่ที่ครองตำแหน่งอย่างแท้จริงในยุค "DeFi Summer" หลังจากผ่านการหมุนเวียนของวัฏจักร DeFi กำลังตกตะกอนเป็นโครงสร้างพื้นฐานเหมือนน้ำและไฟฟ้า HiSeven เชื่อว่าหาก DeFi ในระยะต่อไปต้องการเป็นผู้นำมูลค่าอย่างแท้จริงในฐานะแนวทางหลัก มาตรฐานการประเมินของตลาดจะเปลี่ยนแปลง: ในอดีตผู้คนให้ความสำคัญกับผลกระทบด้านความมั่งคั่งจาก APY สูงและแรงจูงใจสภาพคล่องระยะสั้น แต่ในวัฏจักรถัดไป ผู้ใช้จริง รายได้โปรโตคอลจริง และกลไกการดำเนินงานที่ยั่งยืนในระยะยาวจะเป็นแกนหลัก

HiSeven เสริม สามมิติที่เฉพาะเจาะจง สำหรับการคัดเลือกโครงการในอนาคต: รายได้โปรโตคอลจริงและความสามารถในการกระจาย การรักษาผู้ใช้และการซื้อซ้ำอย่างต่อเนื่อง และกลไกที่ยั่งยืนที่ยังสามารถทำงานได้ในตลาดที่เย็นชา เขาประกาศว่า โอกาสหลักของ DeFi ในระยะต่อไปไม่ใช่การเล่าเรื่องที่แปลกใหม่กว่าเดิมอีกต่อไป แต่เป็นการทำให้ความต้องการที่แท้จริงที่มีอยู่แล้วแต่ยังไม่ได้กำหนดราคาอย่างเต็มที่นั้นใหญ่ขึ้น ลึกขึ้น และมั่นคงขึ้น

การเล่าเรื่องใหม่ของครึ่งหลัง DeFi JST ใช้กลไกซื้อคืนและทำลายเพื่อสร้างแนวโน้มที่เป็นอิสระได้อย่างไร?

เมื่อสรุปมุมมองของผู้ร่วมอภิปราย ทิศทางวิวัฒนาการของ DeFi ในระยะต่อไปนั้นชัดเจนแล้ว: ยุคแห่งการเติบโตแบบหยาบด้วยเลเวอเรจสูงและ APY สูงเกินจริงกำลังสิ้นสุดลง ขณะที่ระยะใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการจริง ยึดโยงด้วยรายได้โปรโตคอล และสร้างความไว้วางใจใหม่ด้วยความโปร่งใสของข้อมูลกำลังเริ่มต้นขึ้น ในบริบทนี้ ระบบนิเวศ DeFi ของ TRON ได้แสดงให้เห็นถึงการก้าวข้ามที่แท้จริงจาก "ความคิดแบบเน้นการไหลเวียน" สู่ "ความคิดแบบเน้นมูลค่า" ผ่านการซื้อคืนและทำลาย JST ด้วยเงินสดจริง

JST คือโทเคนกำกับดูแลของโปรโตคอล JUST ในระบบนิเวศ TRON กลไกการซื้อคืนและทำลายของมันคือการจัดเตรียมเชิงสถาบันที่ผูกพันอย่างลึกซึ้งกับรายได้โปรโตคอล ผ่านการเสนอแนะโดยชุมชน เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม 2025 ข้อเสนอแนะของชุมชนได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการ ตัดสินใจที่จะนำรายได้สะสมของ JustLend DAO รายได้สุทธิในอนาคต และส่วนที่เกิน 10 ล้านดอลลาร์จากรายได้ของระบบนิเวศ USDD multi-chain มาใช้สำหรับการซื้อคืนและทำลายทั้งหมด ในระดับตรรกะพื้นฐาน สิ่งนี้สร้างวงจรเสริมกำลังตัวเองที่ว่า "รายได้มากขึ้น → ซื้อคืนมากขึ้น → ทำลายมากขึ้น → การหดตัวของอุปทานแข็งแกร่งขึ้น"

หลังจากกำหนดกลไกแล้ว สิ่งที่ทดสอบจริงๆ คือการปฏิบัติตาม เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงหกเดือนตั้งแต่ตุลาคม 2025 จนถึงปัจจุบัน JST ได้ดำเนินการซื้อคืนและทำลายขนาดใหญ่สามรอบอย่างมีประสิทธิภาพ โดยมีจังหวะที่กระชับและความเข้มข้นของการลงทุนเพิ่มขึ้นในแต่ละรอบ:

• รอบแรก (ปลายตุลาคม 2025) ลงทุนประมาณ 17.72 ล้านดอลลาร์ ทำลาย JST ประมาณ 559 ล้านเหรียญ คิดเป็น 5.66% ของอุปทานทั้งหมด
• รอบที่สอง (15 มกราคม 2026) ความเข้มข้นของการทำลายเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ลงทุนประมาณ 21 ล้านดอลลาร์ ทำลาย JST ประมาณ 525 ล้านเหรียญ คิดเป็น 5.30% ของอุปทานทั้งหมด
• รอบที่สาม (15 เมษายน 2026) ลงทุนประมาณ 21.30 ล้านดอลลาร์ ทำลาย JST ประมาณ 271 ล้านเหรียญ คิดเป็น 2.74% ของอุปทานทั้งหมด

รวมสามรอบ ลงทุนสะสมกว่า 60 ล้านดอลลาร์ ทำลาย JST อย่างถาวรประมาณ 1.356 พันล้านเหรียญ คิดเป็น 13.7% ของอุปทานโทเคนทั้งหมด ตามราคาตลาดล่าสุดของ JST ที่ประมาณ 0.08 ดอลลาร์ มูลค่ารวมของโทเคนที่ถูกทำลายมีมูลค่าสูงกว่า 100 ล้านดอลลาร์แล้ว

ผลกระทบที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดจากการซื้อคืนและทำลายอย่างต่อเนื่องด้วยเงินสดจริง ปรากฏในแนวโน้มราคาของโทเคน JST ก่อนเริ่มแผนซื้อคืนและทำลาย ราคา JST เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 0.032 ดอลลาร์ ภายในเดือนธันวาคม 2025 ราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วถึงประมาณ 0.045 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 40% ในช่วงนั้น ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2026 การเพิ่มขึ้นสะสมหกเดือนใกล้ถึง 100% และหลังจากนั้นยังคงสูงขึ้นต่อไป ทำลายระดับสูงสุดที่ 0.085 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นกว่า 160% เมื่อเทียบกับก่อนเริ่มกลไก แม้ในสภาพแวดล้อมตลาดที่ Bitcoin ร่วงลงมากกว่า 37% ในช่วงเวลาเดียวกัน JST ยังคงแสดงแนวโน้มที่เป็นอิสระ

ความหมายที่แท้จริงของกลไกนี้อยู่ที่การผูกพันมูลค่าของโทเคนกับพื้นฐานของโปรโตคอลอย่างลึกซึ้ง ดังที่ Web3 Caicaizi กล่าว การทำลายทั้งสามรอบของ JST ใช้รายได้สุทธิจริงของโปรโตคอลทั้งหมด โดยไม่มีเงินอุดหนุนจากภายนอกแม้แต่บาทเดียว สิ่งนี้บ่งชี้ว่าโครงการได้สร้างวงล้อบวกที่ว่า "ความต้องการจริงตกตะกอนเป็นรายได้ รายได้โปรโตคอลตอบแทนผู้ถือโทเคน" และสร้างจุดยึดโยงมูลค่าที่สามารถตรวจสอบได้ในระยะยาวสำหรับทั้งแนวทาง

ในท้ายที่สุด DeFi กำลังบอกลายุคแห่งการเติบโตแบบป่าเถื่อนและกลับคืนสู่แก่นแท้ของการเงิน ไม่ว่าจะเป็นการขุดลึกความต้องการที่แท้จริง หรือกลไกการหดตัวของอุปทานที่สนับสนุนด้วยรายได้โปรโตคอลจริงเช่น JST ล้วนสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมีสาระของจุดสนใจของตลาดไปสู่ "ความยั่งยืน" ในวัฏจักรในอนาคต โครงการ DeFi ที่สามารถจับมูลค่าได้อย่างมั่นคง สร้างกลไกการกระจายรายได้ที่ดี และพูดด้วยข้อมูลที่โปร่งใส โดยทิ้งความคาดหวังที่สูงเกินจริงไว้ข้างหลังเท่านั้น ที่จะมีพื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการพัฒนาระยะยาวอย่างแท้จริง