ขั้นตอนแรกสู่การเป็นธนาคารบนบล็อกเชน Polymarket เปิดตัวสเตเบิลคอยน์ดั้งเดิม

ต้นฉบับ ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Golem (@web3_golem)

วันที่ 6 เมษายน Polymarket ประกาศ ว่าจะอัปเกรดแพลตฟอร์มครั้งใหญ่ภายใน 2 ถึง 3 สัปดาห์ข้างหน้า รวมถึงการอัปเกรด CTF และ CLOB เป็น V2 และเปลี่ยนหลักประกันของแพลตฟอร์มจาก USDC.e เป็นสเตเบิลคอยน์ดั้งเดิม Polymarket USD

ตามคำแนะนำอย่างเป็นทางการ Polymarket USD รองรับโดย USDC ในอัตรา 1:1 สำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่ การเปลี่ยนจาก USDC.e เป็น Polymarket USD จะเป็นไปอย่างราบรื่น โดยส่วนหน้า (frontend) จะจัดการอัตโนมัติ ผู้ใช้เพียงแค่คลิกยืนยันหนึ่งครั้ง สำหรับผู้ใช้ขั้นสูงและเทรดเดอร์ที่ใช้เฉพาะ API กระบวนการเปลี่ยนอาจซับซ้อนกว่าเล็กน้อย แต่ก็ไม่ยากนัก พวกเขาจำเป็นต้องห่อหุ้ม USDC หรือ USDC.e ของพวกเขาเข้าไปใน Polymarket USD ผ่านฟังก์ชัน wrap() ของสัญญาเข้าถึงหลักประกัน

เมื่อมองผิวเผิน Polymarket เพียงแค่เปลี่ยนหลักประกันการซื้อขายในแบ็กเอนด์ เมื่อแพลตฟอร์มเติบโตขึ้น การยังคงใช้ USDC.e จริงๆ แล้วเป็นความเสี่ยงที่แฝงอยู่ ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ Circle และ Polymarket ได้ประกาศแล้วว่าจะย้าย USDC.e ที่ถูกบริดจ์ไปเป็น USDC ดั้งเดิม ตอนนี้เพียงแค่ดำเนินความร่วมมือตามปกติ

แต่ Polymarket ไม่ได้เลือกที่จะนำ USDC ดั้งเดิมมาแทนที่ USDC.e โดยตรง แต่กลับห่อหุ้มอีกชั้นหนึ่ง เป้าหมายคือการกักเก็บ USDC ไว้ในพูลเงินทุนของตัวเอง ชื่อของเปลือกหุ้มนี้ก็คือ Polymarket USD ดังนั้น การปรากฏตัวของ Polymarket USD ถือได้อย่างแน่นอนว่าเป็น "One more thing"(หมายเหตุ Odaily: One more thing เป็นประเพณีคลาสสิกในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ของ Apple ปัจจุบันหมายถึงการกระทำสำคัญสุดท้ายหรือการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมของบริษัท)

Polymarket ควบคุมสิทธิ์ในการสร้างเหรียญ

ความหมายแรกของเรื่องนี้ คือ Polymarket สามารถกักเก็บเงินทุนของผู้ใช้ได้

ก่อนหน้านี้ เงินที่ผู้ใช้ฝากเข้า Polymarket จะกลายเป็น USDC.e คุณสามารถเข้าใจได้ว่า Polymarket เป็นสถานที่ซื้อขายขนาดใหญ่ มันรับผิดชอบเพียงการจับคู่ การกำหนดราคา การชำระบัญชี เงินแม้จะไหลผ่านมัน แต่เงินนั้นไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของระบบของมัน Polymarket ไม่ใช่คลังเงิน

แต่ไม่นานนี้จะแตกต่างออกไป เมื่อเปลี่ยน USDC.e เป็น Polymarket USD แล้ว Polymarket ก็สามารถยื่นมือไปหยิบเงินที่เดิมทีเป็นเพียง "ทางผ่าน" นั้นได้ ดังที่ Polymarket กล่าวอย่างเป็นทางการว่าผู้ใช้จะไม่รู้สึกถึงความแตกต่างในการใช้งานประจำวัน แต่เส้นทางการชำระเงินบนเชนที่อยู่เบื้องหลังได้ถูกเปลี่ยนแปลงไปแล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ต่างจากการที่ตลาดซื้อขายเปลี่ยนจากการพึ่งพาองค์กรชำระบัญชีบุคคลที่สามไปสู่การสร้างศูนย์ชำระบัญชีของตัวเอง

Polymarket USD รองรับโดย USDC ในอัตรา 1:1 นั่นหมายความว่า ในอนาคตจะมี Polymarket USD มากเท่าไหร่ ในพูลเงินทุนของ Polymarket ก็จะมี USDC มากเท่านั้น ปัจจุบันใน Polymarket ทุกคู่ของหุ้น Yes/No มี USDC.e รองรับ เมื่อผู้เล่นวางเดิมพันหรือชำระบัญชี USDC.e ก็จะไหลเวียนบนเชนด้วย แต่เมื่อเปลี่ยนเป็น Polymarket USD แม้ว่ามันจะยังคงไหลเวียนบนเชนตามการดำเนินการของผู้ใช้ แต่ USDC ในพูลเงินทุนของ Polymarket จะไม่มีการไหลเวียนใดๆ เนื่องจากสิ่งนี้ ดังนั้น ตราบใดที่ผู้ใช้ไม่มาแลกคืน เงินเหล่านี้ก็เกือบจะถือว่าเป็นของ Polymarket

Polymarket จากสถานการณ์การใช้งานสเตเบิลคอยน์ กลับมาควบคุมสิทธิ์ในการสร้างเหรียญบนเชน Polymarket USD นำสินทรัพย์ของผู้ใช้จาก "ทะเลสาธารณะ" เข้าสู่ "ทะเลสาบภายใน" ของ Polymarket เมื่อเงินทุนเริ่มถูกกักเก็บ Polymarket ก็ไม่ใช่แค่แพลตฟอร์มซื้อขายทำนายอีกต่อไป รูปแบบธุรกิจก็ไม่ต้องพึ่งเพียงค่าธรรมเนียมการซื้อขาย เพราะมันสามารถเริ่มเล่นเกม "เงินสร้างเงิน" ที่เก่าแก่ที่สุดในตลาดการเงินได้

เพิ่มช่องทางรายได้ของ Polymarket

ความหมายที่สองของเรื่องนี้ คือ การขยายธุรกิจของ Polymarket

ปัจจุบันรูปแบบธุรกิจของตลาดทำนายนั้นง่ายมาก นั่นคือการเก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขาย หลังจากที่ Polymarket ปรับกลไกค่าธรรมเนียมในวันที่ 30 มีนาคม(หมายเหตุ Odaily: บนพื้นฐานของหมวดหมู่ Crypto และ Sports เดิม ได้รวมหมวดหมู่ตลาดอื่นๆ เช่น Finance, Politics, Economics, Culture, Weather เข้าในขอบเขตการเก็บค่าธรรมเนียม taker fee ด้วย) รายได้ค่าธรรมเนียมรายวันของ Polymarket ได้เกิน 1 ล้านดอลลาร์แล้ว

รายได้ค่าธรรมเนียมรายวันของ Polymarket

แม้ว่าจะน่าประทับใจ แต่ยังไม่เพียงพอต่อความทะเยอทะยานของ Polymarket ตลาดทำนายแม้ว่าจะเป็นแทร็กที่ได้รับความนิยมสูงสุดในตลาดปัจจุบัน แต่เพดานของรูปแบบธุรกิจไม่สูงมากนัก คูเมืองของโปรเจกต์ก็ค่อนข้างเดี่ยว (การอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแล) ความผูกพันของผู้ใช้ก็ไม่สูงมากนัก ในสถานการณ์ปัจจุบันที่ทุกคนกำลังทำตลาดทำนาย Polymarket จะรับประกันได้อย่างไรว่าในอนาคตจะไม่ถูกคู่แข่งแซงหน้า?

ตอนนี้คำตอบที่มันให้คือ: ฉันไม่เพียงแค่จับคู่การซื้อขาย ฉันยังสามารถทำให้เงินของผู้เล่นมีชีวิตชีวาได้

เมื่อมองจากแก่นแท้ของธุรกิจ สิ่งที่น่าดึงดูดที่สุดของสเตเบิลคอยน์ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ไม่เคยเป็นความเร็วในการชำระเงินและโอนเงิน แต่เป็นเครื่องพิมพ์เงินที่เงียบแต่ทำกำไรได้มหาศาลที่อยู่เบื้องหลัง นั่นคือรายได้จากสินทรัพย์สำรอง ในปี 2025 รายได้ส่วนใหญ่ของ Circle ยังคงมาจากรายได้สำรอง Polymarket เข้าใจรูปแบบนี้ ดังนั้นจึง推出了 Polymarket USD

ตามข้อมูล Dune มูลค่าสัญญาเปิดที่ยังไม่ปิดบนแพลตฟอร์ม Polymarket ได้เกิน 400 ล้านดอลลาร์แล้ว หากเงินทั้งหมดนี้ถูกเปลี่ยนเป็น Polymarket USD Polymarket เพียงแค่ต้องนำ USDC ที่เป็นหลักประกันพื้นฐานทั้งหมดไปฝากในบัญชีสถาบันของ Circle หรือวางไว้ในโปรโตคอลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คำนวณจากอัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยง 4%-5% นั่งเฉยๆ ทุกปีก็สามารถเก็บ "ภาษีดอกเบี้ย" ได้หลายสิบล้านดอลลาร์

0xngmi ผู้ก่อตั้ง Defillama ยังโพสต์โดยตรงว่า ในกระเป๋าเงินผู้ใช้ Polymarket มีเงินทุนประมาณ 1.25 พันล้านดอลลาร์ หากพวกเขาเก็บรายได้ดอกเบี้ยนี้ ตามอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน คาดว่าจะได้รับรายได้เพิ่มเติม 54 ล้านดอลลาร์ต่อปี แม้กระทั่ง Polymarket สามารถเข้าร่วมการจัดการเงิน DeFi ที่มี APY สูงกว่า เปลี่ยนเงินทุนที่ค้างอยู่ในแพลตฟอร์มทำนายของผู้ใช้ให้เป็นเลเวอเรจที่มีชีวิต และคืนผลตอบแทนเมื่อครบกำหนดให้ผู้ใช้ เป็นการทำ hedging ให้ผู้ใช้โดยอ้อม

เส้นโค้ง OI รายวันและปริมาณการซื้อขายของ Polymarket

ตลาดทำนายมีลักษณะพิเศษสองประการโดยธรรมชาติ หนึ่งคือเงินทุนค้างอยู่ สองคือการจัดสรรใหม่ความถี่สูงภายใต้การขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ เงินของผู้ใช้จะไม่เข้าออกในวินาทีเหมือนคาสิโนจริงๆ มันอาจจะอยู่ในตำแหน่งที่ถืออยู่ หรือนอนอยู่ในบัญชีรอเหตุการณ์ถัดไป การเปลี่ยนแปลงอัตราต่อรองรอบหน้า เงินประเภทนี้ เหมาะที่สุดที่จะถูกนำไปแปรรูปทางการเงินอีกครั้ง และสำหรับผู้ใช้ก็มีข้ออ借口ที่สวยงาม: เพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน

แน่นอน ตอนนี้ Polymarket ยังไม่ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าหลังจาก推出สเตเบิลคอยน์แล้วจะต้องทำการแยกผลตอบแทนหรือการจัดการเงินบนเชน แต่เส้นทางนี้เกือบจะเป็นเรื่องที่ทำได้โดยง่าย ตราบใดที่ขนาดของ Polymarket USD ในอนาคตใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ มันก็จะมีพื้นที่ในการจัดการผลตอบแทน การขยายหลักประกัน การรวมกลุ่มทางการเงินภายในแพลตฟอร์มโดยธรรมชาติ

ไม่กี่เวลาที่ผ่านมา พระราชบัญญัติ CLARITY ยังถูกต่อต้านเนื่องจากอาจห้ามไม่ให้ธุรกิจคริปโตเสนอการสร้างดอกเบี้ยจากสเตเบิลคอยน์ให้ผู้ใช้ หากผลลัพธ์ของข้อพิพาทยังคงเป็นการห้าม การแสดงศักยภาพของ Polymarket USD ข้างต้นทั้งหมดจะสลายเป็นฟองอากาศ แต่ในวันที่ 6 เมษายน ตามรายงานของสื่อสหรัฐฯ ความขัดแย้งหลักระหว่างคริปโตและธนาคารในสหรัฐฯ รอบกลไกผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์อาจใกล้ได้รับการแก้ไข แม้ว่ารายละเอียดยังไม่ถูกเปิดเผย แต่ความคาดหวังโดยรวมมีแนวโน้มในแง่ดี และพระราชบัญญัติ CLARITY อาจเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาของคณะกรรมการในช่วงปลายเดือนเมษายน

ดังนั้น อย่าได้คิดว่า Polymarket ยังห่างไกลจากสิ่งนี้

Polymarket ควบคุมสิทธิ์ในการกระจาย USDC

การที่ Polymarket 推出สเตเบิลคอยน์นี้ ยังมีความหมายที่สาม นั่นคือการควบคุมสิทธิ์ในการกระจาย USDC

เมื่อมองในวันนี้ Polymarket ยังคงเป็นสถานการณ์การกระจาย USDC ที่ใหญ่แห่งหนึ่งในระบบ USDC Circle จัดหา USDC ดั้งเดิม Polymarket กระจาย USDC ทั้งสองฝ่ายมีความสุขร่วมกัน Polymarket กำลังอยู่ในช่วงที่กระแสการพัฒนากำลังแรงอย่างไม่ต้องสงสัย ในอนาคตปริมาณสำรอง USDC ที่กักเก็บภายในแพลตฟอร์มจะใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ และอาจกลายเป็นช่องทางการกระจายที่สำคัญไม่ต่างจาก Coinbase เมื่อถึงเวลานั้นจริงๆ ความสัมพันธ์ระหว่าง Polymarket และ Circle อาจเปลี่ยนไป

ความเป็นจริงในโลกสเตเบิลคอยน์คือ สิทธิ์ในการออกและสิทธิ์ในการกระจายมีความสำคัญเท่าเทียมกัน นั่นคือเหตุผลที่ Coinbase สามารถแบ่งรายได้สำรองของ Circle ได้เกินครึ่ง ดังนั้น ในอนาคตเมื่อ Polymarket กลายเป็นช่องทางการกระจาย USDC ที่สำคัญ มันก็จะเติบโตสิทธิ์ในการต่อรองด้วย และมันจะมีคุณสมบัติที่จะแบ่งสัดส่วนรายได้สำรองจำนวนมาก แม้กระทั่ง เมื่อ Polymarket USD พัฒนาไปถึงระดับที่成熟เพียงพอแล้ว ยังสามารถสำรวจสเตเบิลคอยน์ที่รองรับโดยหลายสำรอง ไม่ได้ผูกติดอยู่กับ USDC เพียงต้นเดียว

นี่คือเหตุผลที่ฉันคิดว่า Polymarket USD ไม่ใช่การอัปเกรดธรรมดาของ Polymarket แต่เป็นการอัปเดตอัตลักษณ์ Polymarket จะวิวัฒนาการจาก "แพลตฟอร์มที่เก็บค่าธรรมเนียมรอบความผันผวนของเหตุการณ์" ไปสู่ "แพลตฟอร์มที่รวมการจัดองค์กรและชำระบัญชีรอบดอลลาร์"

อย่างแรกคือตรรกะของคาสิโน ส่วนอย่างหลังคือตรรกะของธนาคาร

คูเมืองของ Polymarket จึงเพิ่มอีกหนึ่งชั้น มันยังคงรักษาเรื่องเล่าที่สวยงามที่ว่าข้อมูลคือตลาด การกำหนดราคาความจริงล่วงหน้า แต่ในรูปแบบธุรกิจ มันกำลังเคลื่อนตัวเองไปยังตำแหน่งที่สำคัญขึ้นอย่างเงียบๆ ไม่พอใจกับการเป็นเพียงผู้รับโฟลว์ผิวเผินของตลาดอีกต่อไป ไม่พอใจกับการดึงดูดผู้ใช้ด้วยอัตราต่อรองเพียงอย่างเดียว และไม่พอใจกับการปล่อยส่วนที่อวบอ้วนที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรม (รายได้จากสินทรัพย์สำรอง) ให้ผู้อื่นต่อไป