Stripe ขึ้น PayPal ลง: กษัตริย์แห่งการชำระเงินองค์ใหม่ขึ้นครองบัลลังก์

ต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

วันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2026 อุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลกได้พบกับสองเหตุการณ์สำคัญที่เป็น "จุดเปลี่ยน" ที่สำคัญ:

ประการแรก Stripe ประกาศการซื้อหุ้นคืน (tender offer) รอบใหม่ด้วยมูลค่าธุรกิจ 159 พันล้านดอลลาร์ โดยมีสถาบันอย่าง Thrive Capital, Coatue, a16z ร่วมลงทุน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 74% จากมูลค่าธุรกิจ 91.5 พันล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งปีก่อน ในวันเดียวกันนั้นเอง Patrick และ John Collison ผู้ก่อตั้ง Stripe ได้เผยแพร่จดหมายเปิดผนึกประจำปี 2025 ทบทวนปริมาณการซื้อขายประจำปีบนแพลตฟอร์ม Stripe ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 34% จากปีก่อนหน้า และคิดเป็นประมาณ 1.6% ของ GDP โลก

ประการที่สอง คือข่าวล่าสุดของ "จ้าวแห่งการชำระเงินในอดีต" อย่าง PayPal: ตามรายงานของบลูมเบิร์ก PayPal กำลังติดต่อกับผู้มีศักยภาพในการเข้าซื้อกิจการ โดยมีคู่แข่งรายใหญ่อย่างน้อยหนึ่งรายกำลังประเมินข้อเสนอนี้ เมื่อข่าวแพร่ออกมา ราคาหุ้น PayPal พุ่งขึ้น 9.7% ในช่วงกลางวัน และปิดที่ประมาณ 5.76% สูงขึ้น ซึ่งเป็นผลตอบแทนที่ดีที่สุดในดัชนี S&P 500 ของวันนั้น (หมายเหตุจาก Odaily: แม้ว่าดัชนีหลักทั้งสามจะลดลงในวันนั้น)

ที่น่าสนใจคือ ตามข่าวจากบลูมเบิร์กในเวลาต่อมา Stripe กำลังพิจารณาที่จะเข้าซื้อกิจการทั้งหมดหรือบางส่วนของ PayPal น่าสนใจใช่ไหม? ข่าวดีของอดีตอยู่ที่มูลค่าธุรกิจที่พุ่งสูงขึ้น ส่วนข่าวดีของหลังคือ "ในที่สุดก็มีเจ้าสัวใหญ่ยอมซื้อฉันแล้ว"

นี่ไม่ใช่เพียงแค่ตอนหนึ่งในเรื่องราวของยักษ์ใหญ่การชำระเงินสองราย แต่ดูเหมือนจะเป็นเส้นแบ่งที่เกี่ยวกับ "ใครมองเห็นยุคถัดไป"

เกมไร้ขีดจำกัดของ Stripe: ระบบปฏิบัติการสำหรับ "อินเทอร์เน็ตแห่งเงินทุน"

หากคุณยังเข้าใจว่า Stripe เป็น "บริษัทที่ทำ API รับเงิน" คุณอาจล้าหลังไปอย่างน้อยสามปี

เมื่อมองย้อนกลับไปที่รายได้จากธุรกิจของ Stripe ในปี 2025 ความสำเร็จของมันเป็นที่ประจักษ์: 90% ของบริษัทในดัชนีดาวโจนส์ และ 80% ของบริษัทในดัชนี Nasdaq 100 ใช้ Stripe; บริษัท AI ชั้นนำเกือบทั้งหมด—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—ใช้โครงสร้างพื้นฐานการรับเงินของ Stripe; ในรัฐเดลาแวร์ ซึ่งได้ชื่อว่าเป็น "หัวใจแห่งนวัตกรรมของอเมริกา" บริษัทที่จดทะเบียนใหม่ 25% ก่อตั้งผ่าน Stripe Atlas (หมายเหตุจาก Odaily: แพลตฟอร์มบริการจดทะเบียนบริษัทแบบ B2B) และในปี 2025 บริษัทสตาร์ทอัพที่ใช้ Atlas 20% สามารถเรียกเก็บเงินครั้งแรกได้ภายใน 30 วันหลังก่อตั้ง ในขณะที่ตัวเลขนี้เมื่อ 5 ปีก่อนอยู่ที่เพียง 8%

แรงขับเคลื่อนสำคัญที่ผลักดันความสำเร็จข้างต้น ไม่ต้องสงสัยเลยคือการวางแผนเชิงลึกของ Stripe ในสายธุรกิจการชำระเงินด้วยคริปโตและระบบการเงินบนบล็อกเชน

พี่น้องตระกูล Collison เขียนประโยคหนึ่งในจดหมายเปิดผนึกยาวที่ทำให้ทั้งอุตสาหกรรมการชำระเงินและตลาดคริปโตต้องครุ่นคิด: "ตอนนี้อาจเข้าสู่ฤดูหนาวของคริปโต แต่เป็นฤดูร้อนของสเตเบิลคอยน์อย่างแน่นอน" ข้อมูลยืนยันการตัดสินใจนี้—ในปี 2025 ราคาบิตคอยน์ลดลงประมาณ 50% จากจุดสูงสุด แต่ปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์กลับมาถึงระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนที่ 34 ล้านล้านดอลลาร์; ปริมาณการชำระเงินเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า มาอยู่ที่ประมาณ 4,000 พันล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 60% มาจากสถานการณ์การชำระเงิน B2B

ความเป็นจริงคือ ในปี 2025 การเติบโตของข้อมูลการนำสเตเบิลคอยน์มาใช้ได้แยกออกจากการผันผวนของราคาสินทรัพย์คริปโตอย่างเป็นทางการแล้ว

Stripe ได้วางเดิมพันหนักก่อนที่จุดเปลี่ยนนี้จะมาถึง:

ตุลาคม 2024 ซื้อกิจการบริษัทโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์ Bridge ด้วยราคาประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท หลังการเข้าซื้อ ปริมาณการซื้อขายของ Bridge เติบโตเกิน 4 เท่า; กรกฎาคม 2025 ซื้อกิจการบริษัทโครงสร้างพื้นฐานวอลเล็ตคริปโต Privy ซึ่งรองรับวอลเล็ตที่โปรแกรมได้มากกว่า 110 ล้านวอลเล็ต;

กันยายน 2025 ร่วมกับ Paradigm บ่มเพาะบล็อกเชน Layer 1 Tempo ที่เกิดมาสำหรับการชำระเงินโดยเฉพาะ มีนาคม 2026 เมนเน็ตเปิดตัวอย่างเป็นทางการ รองรับมากกว่า 100,000 TPS การยืนยันธุรกรรมระดับมิลลิวินาที โดยมี Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut เชื่อมต่อแล้ว

ด้วยวิธีนี้ Stripe ได้สร้างระบบนิเวศสเตเบิลคอยน์ของตัวเองขึ้นมา—โครงสร้างพื้นฐานหลังบ้านสเตเบิลคอยน์ Bridge, แอปพลิเคชันส่วนหน้าวอลเล็ต Privy, ระบบการชำระเงินระดับพื้นฐาน Tempo—ทั้งสามเชื่อมโยงกันข้ามระบบนิเวศวงจรปิดของการออก จัดเก็บ และชำระเงินสเตเบิลคอยน์

มองไปข้างหน้า: Stripe ยังร่วมกับ OpenAI พัฒนาโปรโตคอลธุรกิจสำหรับเอเจนต์อัจฉริยะ (ACP) ออกระบบชำระเงินสำหรับเครื่องจักร (Machine Payments)—ซึ่งทำให้นักพัฒนาสามารถเรียกเก็บค่าการเรียกใช้ API จาก AI Agent โดยตรง และชำระด้วยไมโครเพย์เมนต์สเตเบิลคอยน์ นี่คือสถานการณ์การชำระเงินที่ไม่เคยมีมาก่อน การตัดสินของ Stripe ชัดเจนมาก: เมื่อ AI Agent เริ่มตัดสินใจซื้อแทนมนุษย์ ใครที่ควบคุมช่องทางการชำระเงิน ก็จะคว้าแกนหลักของเศรษฐกิจ AI ไปก่อน

วิสัยทัศน์ที่ก้าวล้ำของ Stripe: ให้อุตสาหกรรมการชำระเงินทั้งวงการลอกการบ้าน

การวางแผนของ Stripe นำหน้าแค่ไหน ดูจากฝั่งคู่แข่งก็รู้

มีนาคม 2026 Mastercard ประกาศเข้าซื้อกิจการบริษัทโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์ BVNK ด้วยมูลค่าสูงสุด 1.8 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นการเข้าซื้อกิจการที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Mastercard ในด้านสินทรัพย์ดิจิทัล Jorn Lambert หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์ของ Mastercard พูดอย่างตรงไปตรงมา: "เราคาดว่า เมื่อเวลาผ่านไป สถาบันการเงินและบริษัทฟินเทคส่วนใหญ่จะให้บริการสกุลเงินดิจิทัล"

สังเกตประโยคนี้—"จะให้บริการ" ส่วน Stripe ให้บริการอยู่แล้ว และให้บริการมาทั้งปีครึ่งแล้ว สงครามแย่งชิงโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์นี้ เส้นเวลาอยู่ตรงนี้:

ตุลาคม 2024 Stripe ซื้อ Bridge;

พฤษภาคม 2025 Visa เข้าลงทุนเชิงกลยุทธ์ใน BVNK;

ปี 2025 Coinbase เสนอราคาประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อเจรจาซื้อ BVNK แต่สุดท้ายล้มเหลว;

มีนาคม 2026 Mastercard รับช่วง BVNK มาในราคา 1.8 พันล้านดอลลาร์ ตั๋วที่อุตสาหกรรมการชำระเงินแบบดั้งเดิมทั้งวงการเริ่มแย่งกันซื้อเติมในปี 2026 นี้ Stripe ซื้อไว้แล้วตั้งแต่ปี 2024

นอกจากนี้ ยังมีเรื่องสนุกในอุตสาหกรรมอีกเรื่อง: Jack Zhang ผู้ก่อตั้ง Airwallex เคยเปิดเผยก่อนหน้านี้ว่า ตั้งแต่ปี 2018 Stripe เคยเสนอราคา 1.2 พันล้านดอลลาร์เพื่อพยายามซื้อ Airwallex—ในเวลานั้น Airwallex มีรายได้ประจำปีเพียงประมาณ 2 แสนดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าธุรกิจประมาณ 600 เท่าของรายได้ นี่หมายความว่า ในเรื่องการชำระเงินข้ามพรมแดน Stripe เห็นสิ่งที่คนอื่นยังไม่เห็นตั้งแต่ปี 2018 แล้ว

การมองการณ์ไกล ไม่เคยเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้องเพียงครั้งเดียว แต่เป็นความสามารถในการรับรู้แนวโน้มอย่างต่อเนื่อง

ความยากลำบากในอดีตของ PayPal: เมื่อจ้าวเก่าหลงทางในยุคสำรวจใหม่

มาดูที่ PayPal กันบ้าง

สรุปประวัติการสร้างตัวของยักษ์ใหญ่ในอดีตรายนี้ได้ในประโยคเดียว: ปี 1998 PayPal กำเนิดขึ้นในยุคทองที่ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตยังไม่แตก กระโดดขึ้นมาเป็นตัวเลือกการชำระเงินมาตรฐานสำหรับอีคอมเมิร์ซ eBay ผู้วางรากฐานยุคแรกของระบบการเงินบนอินเทอร์เน็ต แต่ยิ่งประวัติศาสตร์ยิ่ง辉煌 ยิ่งทำให้ความเป็นจริงในปัจจุบันดูโหดร้ายมากขึ้น: PayPal กำลังสูญเสียความเร็วในทุกด้าน และตำแหน่งที่สูญเสียความเร็วนั้น ตรงกับจุดที่มันเคยภูมิใจที่สุด

ตลอดปี 2025 PayPal มีรายได้สุทธิ 33.2 พันล้านดอลลาร์ อัตราการเติบโตเพียง 4.3% ต่ำกว่าปี 2024 ที่ 6.8% และลดลงอย่างต่อเนื่อง ธุรกิจชำระเงินโดยตรงหลัก (Direct Checkout) เติบโตเพียง 4% ตลอดทั้งปี และลดลงเหลือ 1% ในไตรมาสที่ 4 ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็วจาก 7% เมื่อปีก่อน—เบื้องหลังตัวเลขนี้ คือการที่ Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen กินพื้นที่หลักของ PayPal อย่างเต็มที่ จำนวนธุรกรรมต่อบัญชีผู้ใช้ที่ใช้งานในไตรมาสที่ 4 ลดลง 5% จากปีก่อนหน้า จำนวนบัญชีผู้ใช้ที่ใช้งานทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 439 ล้านบัญชี โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลง

กุมภาพันธ์ 2026 หลังประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ราคาหุ้นร่วงลงกว่า 20% ในวันเดียว CEO Alex Chriss ลาออกทันที CEO คนใหม่ Enrique Lores เข้ารับตำแหน่งวันที่ 1 มีนาคม ทีมผู้บริหารกล่าวในประชุมทางโทรศัพท์ว่า: "การดำเนินงานของเราไม่ถึงระดับที่ควรจะเป็น"

ไพ่ใบสำคัญอย่าง PYUSD เคยเป็นการเดิมพันที่ใหญ่ที่สุดของ PayPal ที่พยายามเข้าสู่โลกบนบล็อกเชน แต่ความเป็นจริงกลับตบหน้าอย่างรุนแรง: เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2023 ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดยังไม่ถึง 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วนแบ่งการตลาดน้อยกว่า 0.5% เมื่อเทียบกับ USDT และ USDC แล้วแทบจะไม่นับรวม แม้แต่ USD1 ที่มาใหม่กว่ายังมีมูลค่าตลาดสูงกว่า

จนกระทั่งไม่นานมานี้ หลังจากใช้เวลาเกือบ 3 ปี PayPal จึงขยาย PYUSD ไปยังตลาดประมาณ 70 ตลาด ทั่วโลก—การเดินหมากนี้ไม่ผิด แต่ในสนามที่คู่แข่งวิ่งไปข้างหน้าเกือบสองปีแล้ว ความได้เปรียบจากการเริ่มก่อนก็หมดความหมายไปแล้ว

ที่ร้ายแรงกว่านั้น สิ่งที่สะท้อนจากเบื้องหลังการที่ PayPal "ตื่นเช้าแต่ไปตลาดสาย" คือความขัดแย้งพื้นฐานที่ซ่อนอยู่ใต้ธุรกิจผิวหน้า: โมเดลธุรกิจของ PayPal อยู่ได้ด้วย "ค่าธรรมเนียมการเคลื่อนไหวของเงินทุน" ในขณะที่โมเดลธุรกิจของสเตเบิลคอยน์อาศัย "การกินดอกเบี้ยพันธบัตรจากสินทรัพย์ที่ฝากไว้" ตรรกะสองชุดนี้มีความขัดแย้งโดยธรรมชาติ—ทุกครั้งที่ PayPal ส่งเสริมการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ PYUSD ในระดับหนึ่ง ก็กำลังกัดกร่อนรายได้จากค่าธรรมเนียมแบบดั้งเดิมของตัวเอง

ปัญหานี้ ภายในกรอบธุรกิจที่มีอยู่ของ PayPal แก้ไขได้ยาก

การแข่งขันระหว่าง "ราชาแห่งการชำระเงิน" ใหม่และเก่า: ใครกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่ ใครกำลังซ่อมท่อเก่า?

เมื่อนำบริษัททั้งสองมาวางเคียงกัน จุดแยกของโชคชะตาไม่ได้อยู่ที่การตัดสินใจเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่ง แต่อยู่ที่การให้คำตอบที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงต่อคำถามที่ว่า "ขั้นต่อไปของการชำระเงินคืออะไร"

คำตอบของ PayPal คือการทำให้บริการชำระเงินที่มีอยู่ดีขึ้น การทำเงินจาก Venmo ธุรกิจ BNPL การขยาย PYUSD การกระทำเหล่านี้ไม่ผิดในตัวมันเอง แต่มันเป็นการซ่อมแซมภายในกรอบที่มีอยู่ ไม่ใช่การเดิมพันต่อกระบวนทัศน์ถัดไป

เมื่อสเตเบิลคอยน์ปรากฏขึ้น ปฏิกิริยาของ PayPal คือ "เราก็ออกสเตเบิลคอยน์สักอันสิ" และเมื่อคลื่น AI มา ปฏิกิริยาของ PayPal คือ "เพิ่มปุ่มฟังก์ชันที่สะดวกและรวดเร็วขึ้นในหน้าชำระเงินสิ"

ใบไม้บังตา ไม่เห็นภูเขา ความผิดหวังของ PayPal อาจถูกกำหนดไว้แล้ว เมื่อทีมผู้บริหาร乃至ทั้งบริษัทเลือกที่จะรักษาสถานะเดิม แทนที่จะสร้างนวัตกรรมแบบทำลายล้าง

ในทางกลับกัน Stripe ไม่เคยถูกจำกัดด้วยคำตอบมาตรฐานที่มีอยู่ แต่แสวงหาคำตอบที่ดีกว่าอยู่เสมอ

เมื่อเผชิญกับโจทย์ที่ว่า "สถานะอนาคตของการชำระเงินคืออะไร" คำตอบที่ Stripe ให้ คือการนิยามการชำระเงินใหม่: เริ่มจากโค้ดเจ็ดบรรทัดสำหรับรับเงิน สร้างมาจนถึงการจัดการสเตเบิลคอยน์ (Bridge), วอลเล็ตคริปโต (Privy), บล็อกเชนเฉพาะสำหรับการชำระเงิน (Tempo),