4 ความจริงและกับดักค่าใช้จ่ายเบื้องหลังแรงจูงใจ LP ของ Polymarket

ผู้เขียนต้นฉบับ:shtanga0x&securezer0

รวบรวมและเรียบเรียง | Odaily

ผู้แปล | Wenser (@wenser2010)

หมายเหตุบรรณาธิการ: เมื่อเร็วๆ นี้ บนไทม์ไลน์ของแพลตฟอร์ม X โพสต์เกี่ยวกับแรงจูงใจสำหรับผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ของ Polymarket สำหรับ NCAA "March Madness" เกือบจะเต็มหน้าจอไปหมด ในเวลาเดียวกัน สมาชิกอย่างเป็นทางการของ Polymarket ได้เปิดเผยว่าจะมีการประกาศข่าวสำคัญในวันจันทร์หน้า ชุมชนคาดเดาว่าอาจเป็นการระดมทุนหรือการเปิดตัวโทเค็น

หลังจากที่ SEC และ CFTC ของสหรัฐอเมริกาได้เคลียร์อุปสรรคเกี่ยวกับการแจกจ่ายโทเค็น (แอร์ดรอป) ให้กับแพลตฟอร์มคริปโตผ่านกฎห้าข้อแล้ว POLY ได้กลายเป็น "ความหวังสุดท้ายในการล่าแอร์ดรอป" ในสายตาของผู้คนนับไม่ถ้วน และการทำตลาดในฐานะ LP อาจกลายเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดสำคัญสำหรับการได้รับแอร์ดรอป

ด้วยเหตุนี้ Odaily จะนำเสนอมุมมองที่ครอบคลุมมากขึ้นสำหรับผู้ใช้ Polymarket ผ่านมุมมองทั้งบวกและลบของนักวิเคราะห์ 2 ท่านเกี่ยวกับแรงจูงใจในการทำตลาดสำหรับ LP ด้านล่างนี้คือเนื้อหาที่รวบรวมและเรียบเรียงใหม่ โดยมีการแก้ไขและตัดทอนข้อมูลบางส่วน

มุมมองบวก: 4 ประเภทหลักเบื้องหลังแผนแรงจูงใจสำหรับ LP ของ Polymarket

เมื่อเร็วๆ นี้ กลไกการให้แรงจูงใจของ Polymarket ได้รับการอัปเกรดอย่างเงียบๆ โดยหันความสนใจไปที่ผู้ให้สภาพคล่อง (Liquidity Providers - LP) ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แพลตฟอร์มนี้ใช้กลยุทธ์ "ค่าธรรมเนียมการซื้อขายเป็นศูนย์" แต่ตั้งแต่ต้นปีนี้ ได้มีการนำค่าธรรมเนียมสำหรับตลาดการเดิมพันเฉพาะบางรายการมาใช้อย่างเงียบๆ พร้อมกับเปิดตัวโปรแกรมรางวัลสองโครงการสำหรับผู้ทำตลาด

เมื่อมองผิวเผิน การเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขายดูเหมือนจะไม่เป็นผลดีต่อผู้ใช้ที่ซื้อขาย แต่ในความเป็นจริง นี่คือการแก้ไขจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของตลาดทำนาย - ปัญหาสภาพคล่อง

โครงสร้างค่าธรรมเนียมใหม่มีวัตถุประสงค์เพื่อระดมทุนสำหรับโครงการให้แรงจูงใจ โดยให้รางวัลแก่ผู้ใช้ที่วางคำสั่งจำกัด (limit order) และรักษาความลึกของสมุดคำสั่ง ดังนั้น ทั้ง Polymarket และผู้ใช้ต่างได้รับประโยชน์จาก: สเปรดที่แคบลง, สมุดคำสั่งที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น และประสบการณ์การซื้อขายที่ดีขึ้น - โดยเฉพาะในตลาดคริปโตที่มีความถี่สูง

และเส้นทางที่ผลักดันก็ชัดเจนมาก แสดงให้เห็นแนวโน้มจากรูปแบบเดียวไปสู่หลายรูปแบบ:

• มกราคม 2026: ตลาดคริปโต 15 นาที
• กุมภาพันธ์ 2026: ขยายไปยังตลาดคริปโต 5 นาที + เอ็นซีดับเบิลเอ บาสเก็ตบอลวิทยาลัย + ลีกเซเรียอา
• 6 มีนาคม 2026: ขยายไปยังตลาดคริปโตทั้งหมด (ครอบคลุมเหตุการณ์ 1H, 4H, รายวัน, รายสัปดาห์ เป็นต้น)

จากข้อมูลข้างต้น บทความนี้จะอธิบายรายละเอียดว่าระบบค่าธรรมเนียมและรางวัลใหม่ทำงานอย่างไร - และเหตุใดค่าธรรมเนียมที่จ่าย + รางวัลที่ได้รับอาจกลายเป็นตัวบ่งชี้ต่อต้านซิบบิล (anti-sybil) ที่มีศักยภาพในการแจกจ่ายโทเค็น POLY (แอร์ดรอป) นี่ไม่ใช่การดำเนินการเพื่อสร้างรายได้แบบง่ายๆ แต่เป็นการที่ Polymarket แสดงให้เห็นด้วยการกระทำว่า: สิ่งที่ต้องการจริงๆ คือสภาพคล่อง ไม่ใช่บอทที่เพิ่มปริมาณการซื้อขาย

ส่วนที่ I: การวิเคราะห์เชิงลึกของกลไกค่าธรรมเนียมผู้รับคำสั่ง (Taker Fee) ใหม่

ตลาดส่วนใหญ่ของ Polymarket ยังคงฟรีทั้งหมด การฝากเงิน ถอนเงิน และการซื้อขาย (ตลาดเหตุการณ์ส่วนใหญ่) ยังคงไม่มีค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม

ขณะนี้ค่าธรรมเนียมการซื้อขายจะถูกเรียกเก็บจากฝั่งผู้รับคำสั่ง (taker order) เท่านั้น ครอบคลุมตลาดสามประเภท:

• ตลาดขาขึ้น/ขาลงคริปโตทั้งหมด (15นาที, 5นาที, 1H, 4H, รายวัน, รายสัปดาห์ เป็นต้น)
• เอ็นซีดับเบิลเอ (บาสเก็ตบอลวิทยาลัยอเมริกัน)
• เซเรียอา (ฟุตบอลลีกอิตาลี)

ประเด็นสำคัญคือ ค่าธรรมเนียมผู้รับคำสั่งจะมีผลเฉพาะกับตลาดที่สร้างขึ้นหลังจากวันที่เปิดใช้ค่าธรรมเนียม เหตุการณ์การเดิมพันที่มีอยู่ก่อนหน้านี้จะไม่ได้รับผลกระทบ

สูตรค่าธรรมเนียมเป็นแบบเดียวกัน (โดยที่ C=จำนวนชิปการซื้อขาย, p=ราคาชิป/ความน่าจะเป็นของตลาด, ค่าธรรมเนียมปัดเศษเป็นทศนิยม 4 ตำแหน่ง, ค่าธรรมเนียมขั้นต่ำคือ0.0001 USDC):

อัตราค่าธรรมเนียมที่มีประสิทธิภาพเป็นไปตามเส้นโค้งความน่าจะเป็นสมมาตร:

• เมื่อความน่าจะเป็นใกล้เคียง 50% (ความไม่แน่นอนของผลลัพธ์สูงสุด) ค่าธรรมเนียมจะสูงสุด
• เมื่อความน่าจะเป็นใกล้เคียง 0 หรือ 1 (ความแน่นอนของผลลัพธ์ค่อนข้างสูง) ค่าธรรมเนียมจะใกล้เคียง 0

ตัวอย่างเช่น สำหรับการซื้อขายตลาดคริปโตมูลค่า 100 ดอลลาร์

• p=0.50 → ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย (fee) ประมาณ 0.44 ดอลลาร์
• p=0.10 หรือ 0.90 → ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย (fee) ประมาณ 0.02 ดอลลาร์

เส้นโค้งความน่าจะเป็นสำหรับเหตุการณ์กีฬามีลักษณะคล้ายกัน แต่ค่าธรรมเนียมที่จุดกึ่งกลาง (ความน่าจะเป็นประมาณ 50%) จะสูงกว่าเล็กน้อย ทิศทางการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมมีดังนี้:

• การซื้อ: ค่าธรรมเนียมจะถูกหักจากส่วนแบ่งชิป
• การขาย: ค่าธรรมเนียมจะถูกหักจากเงินทุน USDC
• แรงจูงใจสำหรับผู้ทำตลาดจะจ่ายในรูปแบบ USDC

เป็นที่น่าสังเกตว่าแพลตฟอร์ม Polymarketไม่ได้เก็บค่าธรรมเนียมทั้งหมดไว้ในพูล โดยสัดส่วนคงที่ของค่าธรรมเนียม (20% สำหรับตลาดคริปโต, 25% สำหรับเหตุการณ์เดิมพันกีฬา) จะถูกคืนให้กับ LP โดยตรง (หมายเหตุ: แพลตฟอร์มที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดของสหรัฐอเมริกาของ Polymarket ใช้ค่าธรรมเนียมคงที่แบบง่ายที่ 0.01% การวิเคราะห์นี้กล่าวถึงเฉพาะแพลตฟอร์ม CLOB ระดับโลก ซึ่งได้นำระบบค่าธรรมเนียมใหม่ของปี 2026 มาใช้)

ส่วนที่ II: โปรแกรมแรงจูงใจสำหรับผู้ทำตลาด (รางวัลสำหรับการดำเนินการคำสั่งจำกัด)

แรงจูงใจในส่วนนี้ครอบคลุมเฉพาะตลาดที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมผู้รับคำสั่งแล้วเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าเฉพาะคำสั่งจำกัด (limit order) ที่ถูกผู้ซื้อขายรับไป (ถูกกิน) เท่านั้นที่จะได้รับรางวัลที่สอดคล้องกัน การแค่วางคำสั่งโดยไม่มีการซื้อขายจะไม่นับ

วิธีการคำนวณจำนวนรางวัลจะเหมือนกับการคำนวณค่าธรรมเนียมผู้รับคำสั่ง รางวัลของผู้เข้าร่วมแต่ละคนจะเป็นสัดส่วนกับปริมาณการซื้อขายของตน พูลรางวัลทั้งหมดประกอบด้วยค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บมาบางส่วน (20% สำหรับตลาดคริปโต, 25% สำหรับเหตุการณ์เดิมพันกีฬา)

การแข่งขันจะเกิดขึ้นเฉพาะในเหตุการณ์เดิมพันเฉพาะรายการเท่านั้น การวางคำสัจำกัดของ LP จะแข่งขันกับ LP อื่นๆ ในพูลสภาพคล่องเดียวกันเท่านั้น

แรงจูงใจรายวันจะถูกส่งไปยังที่อยู่กระเป๋าเงินที่เกี่ยวข้องโดยตรงในรูปแบบ USDC

ส่วนที่ III: แรงจูงใจสภาพคล่อง (แรงจูงใจสำหรับคำสั่งที่ยังไม่ถูกดำเนินการ)

ระบบแรงจูงใจชุดที่สองจัดทำโดยแพลตฟอร์ม Polymarket ใช้ได้กับเหตุการณ์เดิมพันทั้งหมด (รวมถึงเหตุการณ์เดิมพันที่ไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม)

ความแตกต่างหลักคือ: ไม่จำเป็นต้องมีการดำเนินการคำสั่ง (成交) แค่วางคำสั่งไว้ในสมุดคำสั่งเพื่อให้สภาพคล่องก็สามารถสร้างรายได้ได้แล้ว

แต่ละเหตุการณ์เดิมพันจะกำหนดพารามิเตอร์หลายประการที่กำหนดคุณสมบัติ:

• สเปรดสูงสุดที่ได้รับแรงจูงใจ (เช่น ±4 เซนต์)
• ปริมาณการวางคำสั่งขั้นต่ำ
• พูลรางวัลรวมรายวัน

แพลตฟอร์มจะทำการสุ่มตัวอย่างสมุดคำสั่งทุกนาที บันทึกภาพรวม (snapshot) 10,080 ครั้งต่อสัปดาห์

สูตรการคำนวณรางวัลมีรายละเอียดมาก:

1. คะแนนระยะทาง (สมการกำลังสอง)

โดยที่,

V - สเปรดสูงสุดที่ได้รับแรงจูงใจ

s - ระยะห่างจากจุดกึ่งกลาง

คำสั่งที่ใกล้จุดกึ่งกลางจะได้คะแนนเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ

2. คะแนนสองฝั่ง (โครงสร้างเสริม YES/NO)

คำสั่งเสนอซื้อ (bid) และเสนอขาย (ask) จะถูกคำนวณคะแนนแยกกัน โดยคำนึงถึงโครงสร้างเสริมของตลาด Yes/No

3. การปรับลดค่า Q

เหตุการณ์เดิมพันที่ให้สภาพคล่องที่ทั้งสองฝั่งของสมุดคำสั่ง จะได้คะแนนสูงกว่า

การเสนอราคาเพียงฝั่งเดียวจะถูกลงโทษ เว้นแต่ความน่าจะเป็นของตลาดจะใกล้เคียง 0 หรือ 1

4. คะแนนสุดท้าย

คะแนนของ LP ทั้งหมดจะถูกทำให้เป็นมาตรฐาน (normalize) และรวมกันตามเวลา เพื่อกำหนดส่วนแบ่งสัดส่วนของผู้เข้าร่วมแต่ละคนในพูลรางวัลของตลาด

รางวัลจะถูกแจกจ่ายในรูปแบบ USDC เมื่อถึงเที่ยงคืนตามเวลา UTC โดยมีขั้นต่ำในการจ่ายที่ 1 ดอลลาร์

ขณะนี้สามารถดูเหตุการณ์เดิมพันที่ได้รับรางวัลที่กำลังดำเนินอยู่และรายได้ส่วนตัวได้แบบเรียลไทม์ที่ polymarket.com/rewards ช่วงสเปรดที่ได้รับแรงจูงใจจะถูกเน้นด้วยสีน้ำเงินในอินเทอร์เฟซสมุดคำสั่ง ผู้ใช้ยังสามารถดู เอกสารอย่างเป็นทางการของ Polymarket ได้

ปัจจุบัน คำสั่งทางเดียว (one-way order) ยังคงได้รับคะแนน (แต่ลดลงอย่างมาก) ในขณะที่การเสนอราคาสองทาง (two-way quote) จะได้รับคะแนนแรงจูงใจเป็นลำดับแรก รางวัลจะถูกคำนวณแยกกันสำหรับแต่ละเหตุการณ์เดิมพัน ไม่มีการคำนวณข้ามเหตุการณ์ ในทางปฏิบัติ ระบบนี้ให้รางวัลแก่ผู้ซื้อขายที่รักษาสเปรดที่แคบและสภาพคล่องที่สมดุลใกล้จุดกึ่งกลางของตลาด ซึ่งช่วยปรับปรุงประสบการณ์การซื้อขายสำหรับผู้ใช้ทุกคน

ส่วนที่ IV: แรงจูงใจ LP ที่ได้รับการสนับสนุน (Sponsored LP Incentives)

กลไกที่สาม ใครก็ตามสามารถใช้ USDC เพื่อเพิ่มแรงจูงใจสำหรับ LP ในตลาดเฉพาะได้โดยตรง เพื่อดึงดูดให้ LP เข้ามาทำตลาด ผู้สนับสนุนสามารถเพิ่มหรือถอนเงินทุนได้ตลอดเวลา โดยเงินทุนที่ยังไม่ได้ใช้จะถูกคืนอัตโนมัติ

กฎของกลไกนี้สอดคล้องกับโปรแกรมแรงจูงใจสภาพคล่องทุกประการ - แค่ต้องวางคำสั่งเท่านั้น ไม่จำเป็นต้องมีการดำเนินการ

กรณีศึกษาที่เป็นตัวอย่างเช่น เหตุการณ์เดิมพัน "Will Jesus Christ return by 2027?" ผู้ใช้แพลตฟอร์มรายหนึ่งทุ่มเงิน 70,000 ดอลลาร์เป็นแรงจูงใจสำหรับ LP ในเดือนกุมภาพันธ์ และตอนนี้ยังได้รับแรงจูงใจสภาพคล่องประมาณ 57 ดอลลาร์ต่อวัน ซึ่งทำให้เหตุการณ์นี้กลายเป็นหนึ่งในเหตุการณ์เดิมพันที่มีสภาพคล่องลึกที่สุดของแพลตฟอร์มทันที กลไกนี้