Crypto Exchanges Cross into TradFi: How Do Underlying Business Models Affect Your Trading Experience?

ในช่วงเวลาที่ผ่านมา ด้วยความผันผวนของสภาวะตลาดมหภาค ขอบเขตระหว่างตลาดคริปโตและระบบการเงินดั้งเดิม (TradFi) กำลังหลอมรวมกันอย่างรวดเร็ว แพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มนำเสนอการซื้อขายอนุพันธ์ของสินค้าโภคภัณฑ์หลัก เช่น หุ้นสหรัฐฯ น้ำมันดิบ เป็นต้น ซึ่งมอบความสะดวกสบายให้ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในการแข่งขันระดับโลกโดยใช้สินทรัพย์คริปโตโดยตรง

อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ตลาดผันผวนรุนแรง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสุดสัปดาห์ที่มีเหตุการณ์ไม่คาดคิด) บางครั้งในอุตสาหกรรมก็เกิดข้อโต้แย้งเกี่ยวกับ "การตรวจสอบการควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวดหลังจากทำกำไร" หรือแม้แต่ "การซื้อขายถูกตัดสินว่าผิดกฎระเบียบ" ตัวอย่างเช่น เหตุการณ์ที่สร้างความร้อนแรงในวงกว้างเมื่อเร็วๆ นี้ กรณีถือสัญญาซื้อน้ำมันดิบข้ามสุดสัปดาห์ และเผชิญกับการตรวจสอบบัญชีหลังจากทำกำไรจาก "Gap" เมื่อตลาดเปิดวันจันทร์

เมื่อเผชิญกับปรากฏการณ์ดังกล่าว การโทษว่าเป็นเพราะ "วิสัยทัศน์ของแพลตฟอร์ม" หรือ "ฝ่ายบริการลูกค้าจงใจขัดขวางการถอนเงิน" อย่างง่ายๆ นั้นไม่ใช่การมองที่ตรงประเด็น อันที่จริง รากเหง้าของข้อโต้แย้งเหล่านี้มักซ่อนอยู่ภายใน รูปแบบธุรกิจพื้นฐานและกลไกการให้สภาพคล่อง ที่แพลตฟอร์มใช้

ค้นหาต้นตอ: โหมด Market Making และโหมด Matching แบบบริสุทธิ์

ปัจจุบัน เมื่อแพลตฟอร์มคริปโตเสนออนุพันธ์ของสินทรัพย์ TradFi (เช่น หุ้นสหรัฐฯ น้ำมันดิบ) มีโครงสร้างพื้นฐานที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงสองรูปแบบหลัก:

รูปแบบแรกคือการนำเสนอ CFD (สัญญาซื้อขายส่วนต่าง) หรือโหมด B-Book ที่ใช้สภาพคล่องจากบุคคลที่สาม ในโหมดนี้ แพลตฟอร์มทำหน้าที่คล้ายกับ "ผู้สร้างตลาด" เพื่อเสนอราคาสินทรัพย์ภายนอก แพลตฟอร์มมักจะเชื่อมต่อกับโบรกเกอร์ CFD แบบดั้งเดิมเป็นผู้ให้สภาพคล่อง หรือแพลตฟอร์มเองทำหน้าที่เป็นผู้สร้างตลาด ซึ่งหมายความว่าในการซื้อขายบางประเภท ผู้ให้สภาพคล่องกลายเป็น "คู่สัญญา" ของผู้ใช้โดยแท้จริง ในตลาดที่สงบ โหมดนี้ทำงานได้ดี แต่เมื่อเผชิญกับสภาวะตลาดที่รุนแรงด้านเดียว เช่น เหตุการณ์สำคัญในช่วงปิดตลาดสุดสัปดาห์ที่ทำให้น้ำมันดิบ/หุ้นสหรัฐฯ "Gap" อย่างรุนแรงในวันจันทร์ หากผู้ใช้จำนวนมากเข้าทิศทางที่ถูกต้องและสร้างกำไรมหาศาล ผู้สร้างตลาดในฐานะคู่สัญญาจะเผชิญกับความเสี่ยงทางการเงินโดยตรง เพื่อควบคุมการขาดทุนสุดขั้วจากความเสี่ยงดังกล่าว โหมดนี้มักจะมีข้อกำหนดการควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวดในระดับโปรโตคอลพื้นฐาน (เช่น จำกัดการซื้อขาย Gap) นี่คือกลไกป้องกันความเสี่ยงโดยธรรมชาติของรูปแบบธุรกิจนี้

รูปแบบที่สองคือการยึดมั่นในโหมดการจับคู่แบบ Peer-to-Peer (จุดต่อจุด) แบบบริสุทธิ์ ในโหมดนี้ แพลตฟอร์มกลับสู่แก่นแท้ของ "ตลาดซื้อขาย" ตัวอย่างเช่น BitMEX ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้บุกเบิกในสาขานี้ สัญญาถาวร Equity Perps และอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ที่เปิดตัว ใช้กลไกการจับคู่สมุดคำสั่งซื้อแบบบริสุทธิ์ ในกลไกนี้ แพลตฟอร์มเป็นกลางอย่างแท้จริง กำไรทุกบาททุกสตางค์ของผู้ใช้ที่เข้าซื้อ มาจากการขาดทุนของผู้ใช้ที่เข้าขายในตลาดจริง แพลตฟอร์มไม่เข้าไปมีส่วนร่วมในการแข่งขันซื้อขาย ไม่รับความเสี่ยงด้านทิศทางการซื้อขาย เพียงแค่พึ่งพาการให้เครื่องยนต์การจับคู่ที่เสถียรเพื่อสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่โปร่งใสและเปิดเผย

ความแตกต่างของรูปแบบธุรกิจ ส่งผลต่อประสบการณ์การซื้อขายจริงของผู้ซื้อขายอย่างไร?

เมื่อเข้าใจความแตกต่างของรูปแบบพื้นฐานแล้ว เราก็สามารถมองเห็นประสิทธิภาพที่แตกต่างกันของผลิตภัณฑ์ต่างๆ ในสภาพแวดล้อมการซื้อขายจริงได้ ตัวอย่างเช่น กลไกสัญญาถาวรของ BitMEX เนื่องจากแยกความสัมพันธ์ "การเดิมพัน" กับผู้ใช้ ออกไป แพลตฟอร์มสามารถปลดปล่อยคุณสมบัติผลิตภัณฑ์ที่เป็นประโยชน์ต่อผู้ซื้อขายมากขึ้นบนพื้นฐานของความเป็นกลาง:

• ความลื่นไหลของการถอนเงินและการสร้างความไว้วางใจใหม่: เนื่องจากไม่มีผลประโยชน์ทับซ้อน BitMEX จึงไม่มีแรงจูงใจพื้นฐานที่จะจำกัดการถอนเงินของผู้ใช้ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ นี่คือเหตุผลที่ BitMEX ก่อตั้งมา 11 ปี ผ่านวัฏจักรตลาดกระทิงและหมีหลายครั้ง และเผชิญกับเหตุการณ์หงส์ดำสุดขั้วนับไม่ถ้วน แต่ยังคงรักษา "สถิติปลอดภัยศูนย์" และไม่เคยจำกัดการถอนเงินของผู้ใช้เนื่องจากปัญหาความเสี่ยงของแพลตฟอร์ม กำไรของคุณมาจากความเข้าใจตลาดของคุณ คุณสมควรที่จะจัดการได้อย่างอิสระ
• ทำลายกำแพงด้านเวลา (การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน): ผลิตภัณฑ์ที่พึ่งพาสภาพคล่อง CFD แบบดั้งเดิม มักถูกจำกัดด้วยเวลาซื้อขาย 24/5 ของการเงินดั้งเดิม ในขณะที่ BitMEX ด้วยระบบสภาพคล่องคริปโตดั้งเดิม ทำให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ TradFi ได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน หมายความว่าผู้ซื้อขายไม่จำเป็นต้องรับความเสี่ยง "Gap" ที่เกิดจากการปิดตลาดในวันหยุดสุดสัปดาห์อย่าง被动 สามารถปรับตำแหน่งการซื้อขายได้ทันทีเมื่อเกิดเหตุการณ์มหภาคใดๆ
• โครงสร้างต้นทุนที่โปร่งใสมากขึ้น: โหมด CFD มักรวมสเปรดที่ซ่อนอยู่และค่าดอกเบี้ยข้ามคืน (Swap Fees) ที่เรียกเก็บรายวัน ในขณะที่กลไกสัญญาถาวรแบบจับคู่บริสุทธิ์ BitMEX ใช้การกำหนดราคาดัชนีที่ชัดเจน และกำหนดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน (Base Interest) ที่ 0% ซึ่งช่วยลดต้นทุนการถือครองระยะยาวได้อย่างมาก นอกจากนี้ เพื่อส่งเสริมสภาพคล่อง แพลตฟอร์มยังเสนออัตราค่าธรรมเนียมติดลบที่ -0.025% สำหรับผู้วางคำสั่ง (Maker) โดยคืนรายได้ค่าธรรมเนียมบางส่วนให้กับผู้ซื้อขายโดยตรง

สรุป

หัวใจของการซื้อขายทางการเงินคือการแปลงความเข้าใจเป็นกำไรและการจัดการความเสี่ยง ในยุคที่ตลาดคริปโตขยายไปสู่สินทรัพย์การเงินดั้งเดิมอย่างต่อเนื่อง เมื่อผู้ซื้อขายเลือกแพลตฟอร์ม นอกจากจะสนใจความง่ายในการใช้งานของอินเทอร์เฟซผลิตภัณฑ์แล้ว ควรทำความเข้าใจกลไกการทำงานพื้นฐานของแพลตฟอร์มให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ไม่ว่าจะเป็นโหมดโบรกเกอร์ที่เสนอสินทรัพย์หลากหลาย หรือโหมดตลาดซื้อขายที่ยึดมั่นในความเป็นกลางอย่างแท้จริง ต่างก็มีตรรกะทางธุรกิจของตนเอง แต่สำหรับผู้ซื้อขายมืออาชีพที่มีปริมาณเงินทุนขนาดใหญ่และมีกลยุทธ์การซื้อขายที่มุ่งจับโอกาสจากสภาวะตลาดสุดขั้ว การเลือกแพลตฟอร์มจับคู่บริสุทธิ์ที่ "ไม่เป็นคู่สัญญาและไม่มีผลประโยชน์ทับซ้อน" อาจเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยที่สุดเพื่อรับประกันการดำเนินการซื้อขายและความปลอดภัยของเงินทุน