คู่มือการเริ่มต้นธุรกิจในตลาดหมีคริปโต ตอนที่ 1: ตลาดสเปรดราคาก่อนเปิดตลาดหุ้น

ต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

ไม่นานมานี้ Evan Cheng ซีอีโอของ Mysten Labs ได้พูดคุยเกี่ยวกับมุมมองของเขาเกี่ยวกับ "ตลาดหมี" เขากล่าวว่าเขาไม่เห็นด้วยกับวาทกรรมที่ว่า "ตลาดหมีเป็นสิ่งที่ดี มาสร้างกันต่อเถอะ" ความจริงแล้ว ตลาดหมีไม่ได้ "ยอดเยี่ยม" การทำให้มันดูเหมือนเป็นสิ่งดีสำหรับทุกคนจะทำให้มองข้ามต้นทุนที่แท้จริง (เช่น การทำให้ผู้สร้างและผู้ใช้ถอนตัว) ผู้ลงทุนรายย่อยจำนวนมากและทีมงานที่ยอดเยี่ยมจะต้องเผชิญกับการขาดสภาพคล่องทางการเงินและต้องถอนตัวออกไปในที่สุด สิ่งนี้จะทำลายการพัฒนาระยะยาวของอุตสาหกรรมคริปโต

อย่างไรก็ตาม หลักฐานจากข้อมูลไม่สอดคล้องกับมุมมองนี้ รายงานที่เผยแพร่โดย Lattice VC ในเดือนตุลาคม 2024 แสดงให้เห็นว่า ในขณะนั้น มากกว่า 80% ของสตาร์ทอัพคริปโตที่ประกาศการระดมทุนรอบ Seed ในช่วงตลาดหมีปี 2022 ยังคงดำเนินการสร้างอยู่ กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากโครงการสามารถรักษาความมั่นคงของบุคลากรและเงินทุนได้ ตลาดหมีก็เอื้ออำนวยต่อการพัฒนาโครงการจริงๆ สาเหตุอาจเป็นเพราะในตลาดหมี ทีมงานโครงการมุ่งความสนใจไปที่การพัฒนาผลิตภัณฑ์และการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้มากขึ้น หรืออาจเป็นเพราะ ตลาดหมีสามารถฝึกฝนความสามารถต่างๆ ของทีมงานโครงการในการดิ้นรนเพื่อความอยู่รอด ไม่ว่าเหตุผลจะเป็นอย่างไร เมื่ออยู่ในตลาดหมีของคริปโต สตาร์ทอัพที่ตั้งใจแน่วแน่อาจสามารถพลิกวิกฤตเป็นโอกาสและสร้างเส้นทางพัฒนาของตนเองขึ้นมาได้

ด้วยเหตุนี้ เราจะสำรวจช่องทางการจ้างงานและแนวทางโครงการที่มีศักยภาพในวัฏจักรนี้ร่วมกับผู้อ่านผ่านบทความชุด "คู่มือการเริ่มต้นธุรกิจในตลาดหมีคริปโต" หากในอนาคตมีโครงการคริปโตที่เกิดขึ้นและเติบโตอย่างรวดเร็วจากแนวคิดนี้ Odaily ก็ยินดีต้อนรับการเจรจาความร่วมมือจากทีมงานโครงการเหล่านั้น

วันนี้ เรามาพูดคุยเกี่ยวกับทิศทางการเริ่มต้นธุรกิจที่มีศักยภาพร้อนแรงที่สุดในขณะนี้ นอกเหนือจากตลาดทำนาย นั่นคือ ตลาดส่วนต่างราคาหุ้นก่อนเปิดตลาด (Pre-IPO)

ความต้องการที่แท้จริงของตลาดหุ้นก่อนเปิดตลาด: ความแตกต่างของแพลตฟอร์มและสะพานเชื่อมสภาพคล่อง

ในฐานะสะพานเชื่อมระหว่างตลาดคริปโตและตลาดการเงินดั้งเดิม แพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นคริปโตไม่เพียงแต่ได้รับความสนใจและมีส่วนร่วมอย่างสูงจากทีมงานโครงการคริปโตเท่านั้น แพลตฟอร์มหลักระดับโลกด้านหลักทรัพย์ รวมถึง Nasdaq และ NYSE ต่างก็ก้าวเข้าสู่ตลาดนี้ด้วย เพื่อยึดครองตลาดที่กำลังเติบโตและกระตุ้นสภาพคล่องในตลาดการเงินดั้งเดิมให้มากขึ้น

นอกจากนี้ ไม่เพียงแต่หุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตที่จดทะเบียนในตลาดแล้วจะได้รับการแปลงเป็นโทเค็นและสัญญาบนเชน (Tokenization & On-chain Contractualization) เท่านั้น หุ้นแนวคิดยอดนิยมจำนวนมากที่ยังไม่ได้ทำ IPO ก็ได้รับความนิยมอย่างสูงจากทั้งตลาดคริปโตและตลาดการเงินดั้งเดิมเช่นกัน ส่งผลให้เกิดแพลตฟอร์มซื้อขายโทเค็นหุ้นก่อนเปิดตลาดจำนวนมาก

เมื่อพิจารณาว่าตลาดทุนปีนี้กำลังจะได้เห็นกระแสการจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ของบริษัทต่างๆ มากมาย รวมถึงบริษัทโมเดล AI, บริษัทอวกาศเชิงพาณิชย์, แพลตฟอร์มตลาดทำนาย และตลาดซื้อขายคริปโต เช่น OpenAI, Anthropic, SpaceX (xAI), Kalshi, Polymarket, OKX, Kraken ไม่ต้องสงสัยเลยว่า ปี 2026 จะเป็น "ปีแห่ง IPO" อย่างแน่นอน

ภายใต้ภูมิหลังที่ตลาดคริปโตใหญ่ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องโดยมี反弹เป็นครั้งคราว ในขณะที่ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความร้อนแรงของตลาดซื้อขายหุ้นก่อนเปิดตลาดก็ยืนยันมุมมองข้างต้นเพิ่มเติม นั่นคือ ตลาดคริปโตและตลาดการเงินดั้งเดิมมีความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับการซื้อขายหุ้นแนวคิดยอดนิยมก่อนเปิดตลาด

และนี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้แพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นก่อนเปิดตลาด เช่น PreStocks, Jarsy, Tessera ปรากฏตัวขึ้น นอกจากนี้ เมื่อเทียบกับตลาดซื้อขายหุ้นก่อนเปิดตลาดในตลาดการเงินดั้งเดิม เช่น Hiive, Nasdaq Private Market ตลาดซื้อขายก่อนเปิดตลาดในระบบคริปโตมีความยืดหยุ่นมากกว่าในด้านวิธีการซื้อขาย จำนวนเงินซื้อ และเกณฑ์การเข้า พรีเมียมก็ค่อนข้างสูงกว่า ดังนั้นผู้ใช้จำนวนมากจึงเข้าร่วมด้วยความกระตือรือร้น

แต่เช่นเดียวกับที่โทเค็นเดียวกันในตลาดซื้อขายต่างกันมีส่วนต่างราคาระดับต่างกัน ก่อนที่กลไกคล้าย Oracle จะถูกนำมาใช้ในตลาดหุ้นก่อนเปิดตลาด ไม่ว่าจะด้วยเหตุผลใด เราก็สามารถเห็นได้ชัดเจนว่า แพลตฟอร์มต่างๆ ข้างต้นมีส่วนต่างราคาบางส่วนสำหรับการกำหนดราคาหุ้นเดียวกัน

จากข้อมูลข้างต้น เราสามารถสรุปได้อย่างค่อนข้างกล้าหาญว่า ตลาดคริปโตยังคงขาด "แพลตฟอร์มสะพานเชื่อมระหว่างตลาดซื้อขายหุ้นก่อนเปิดตลาด" หนึ่งแห่งหรือมากกว่า

นี่อาจเป็นขั้นตอนที่จำเป็นในการผลักดันการแปลงโทเค็นหุ้นและการแปลงโทเค็นตลาดหุ้นก่อนเปิดตลาดให้ก้าวไปอีกขั้น นั่นคือ แพลตฟอร์มแบบบูรณาการที่ครอบคลุมทั้งการซื้อขายก่อนเปิดตลาดในตลาดการเงินดั้งเดิมและการซื้อขายก่อนเปิดตลาดในตลาดคริปโต

ต่อไป เราจะใช้ตัวอย่างของ 2 แพลตฟอร์มยักษ์ใหญ่ด้านตลาดทำนายที่กำลังมองหาการระดมทุน 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะใกล้ นั่นคือ Kalshi และ Polymarket รวมถึง SpaceX (xAI) ที่มีมูลค่าการประเมินสูงถึง 1.25 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสำรวจความน่าจะเป็นและความต้องการที่แท้จริงของ "ทิศทางการเริ่มต้นธุรกิจ" นี้

เปรียบเทียบส่วนต่างราคาก่อนเปิดตลาดของ 3 แพลตฟอร์มใหญ่ PreStocks, Jarsy, Tessera: อัตราส่วนส่วนต่างสูงสุดเกิน 50% ราคาต่างกันเกือบ 150 ดอลลาร์สหรัฐ

ส่วนต่างราคาก่อนเปิดตลาดของ Kalshi: สูงถึง 148 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนส่วนต่างประมาณ 37%

ยกตัวอย่างตลาดซื้อขายก่อนเปิดตลาดของ Kalshi ราคาในแพลตฟอร์มต่างๆ มีดังนี้ —

แพลตฟอร์ม PreStocks ราคาโทเค็นหุ้นก่อนเปิดตลาดอยู่ที่ประมาณ 397 ดอลลาร์สหรัฐ (เทียบกับ 369 ดอลลาร์สหรัฐที่เรากล่าวถึงในบทความ"ปริมาณการซื้อขาย Kalshi ทำสถิติ新高 ราคาหุ้นก่อนเปิดตลาดควรอยู่ที่เท่าไหร่จึงจะสมเหตุสมผล?" เมื่อ 1 เดือนที่แล้ว เพิ่มขึ้นเกือบ 30 ดอลลาร์สหรัฐ หรือเพิ่มขึ้น 7.6%)

แพลตฟอร์ม Jarsy ราคาตาม標ก่อนเปิดตลาดอยู่ที่ประมาณ 545 ดอลลาร์สหรัฐ (เทียบกับ 504 ดอลลาร์สหรัฐที่เรากล่าวถึงในบทความ"ปริมาณการซื้อขาย Kalshi ทำสถิติ新高 ราคาหุ้นก่อนเปิดตลาดควรอยู่ที่เท่าไหร่จึงจะสมเหตุสมผล?" เมื่อ 1 เดือนที่แล้ว เพิ่มขึ้นมากกว่า 40 ดอลลาร์สหรัฐ หรือเพิ่มขึ้น 8.1%)

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ส่วนต่างราคาหุ้นก่อนเปิดตลาดของ Kalshi ในสองแพลตฟอร์มซื้อขายใหญ่สูงถึง 148 ดอลลาร์สหรัฐ (หมายเหตุจาก Odaily: เมื่อพิจารณาว่าสองแพลตฟอร์มใช้กลไกการซื้อขายแบบ Order Book และกลไกการซื้อขายโทเค็นสภาพคล่องบนเชนตามลำดับ เราจะทำการเปรียบเทียบแบบนามธรรมที่นี่ โดยยังไม่เกี่ยวข้องกับรูปแบบการโอนย้ายสินทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจง เช่นเดียวกับด้านล่าง) หากคำนวณจากราคา 360 ดอลลาร์สหรัฐของแพลตฟอร์มซื้อขายก่อนเปิดตลาดในตลาดการเงินดั้งเดิมอย่าง Hiive ส่วนต่างราคาก่อนเปิดตลาดจะสูงถึง 185 ดอลลาร์สหรัฐ

ส่วนต่างราคาก่อนเปิดตลาดของ Polymarket: สูงถึง 94 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนส่วนต่างเกิน 50%

ยกตัวอย่างตลาดซื้อขายก่อนเปิดตลาดของ Polymarket ราคาในแพลตฟอร์มต่างๆ มีดังนี้ —

แพลตฟอร์ม PreStocks ราคาโทเค็นหุ้นก่อนเปิดตลาดอยู่ที่ประมาณ 186 ดอลลาร์สหรัฐ (หมายเหตุจาก Odaily: เพิ่มขึ้น 23% ใน 30 วันที่ผ่านมา);

แพลตฟอร์ม Jarsy ราคาตาม標ก่อนเปิดตลาดอยู่ที่ประมาณ 280 ดอลลาร์สหรัฐ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ส่วนต่างราคาหุ้นก่อนเปิดตลาดของ Polymarket ใน 2 แพลตฟอร์มใหญ่อยู่ที่ประมาณ 94 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนส่วนต่างประมาณ 50.5%

ส่วนต่างราคาก่อนเปิดตลาดของ SpaceX (xAI): ประมาณ 75 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนส่วนต่าง 12.7%

ยกตัวอย่าง SpaceX (xAI) ราคาในแพลตฟอร์มต่างๆ มีดังนี้ —

แพลตฟอร์ม PreStocks ราคาโทเค็นหุ้นก่อนเปิดตลาดอยู่ที่ประมาณ 666 ดอลลาร์สหรัฐ (หมายเหตุจาก Odaily: เพิ่มขึ้น 4.1% ใน 30 วันที่ผ่านมา);

แพลตฟอร์ม Tessera ราคาโทเค็นหุ้นก่อนเปิดตลาด暫報ประมาณ 591 ดอลลาร์สหรัฐ (หมายเหตุจาก Odaily: เพิ่มขึ้นประมาณ 14.5% ใน 30 วันที่ผ่านมา)

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ส่วนต่างราคาหุ้นก่อนเปิดตลาดของ SpaceX ใน 2 แพลตฟอร์มใหญ่อยู่ที่ประมาณ 75 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนส่วนต่างประมาณ 12.7%

โดยสรุป จากแพลตฟอร์มซื้อขายก่อนเปิดตลาดที่มีอยู่ในปัจจุบัน บางทีอาจสามารถสร้าง ตลาดส่วนต่างราคาหุ้นก่อนเปิดตลาด ขึ้นมาได้ หลังจากมีโทเค็นก่อนเปิดตลาดหรือทุนก่อนเปิดตลาดเพียงพอแล้ว ก็สามารถตอบสนองความต้องการซื้อขายและความต้องการเก็งกำไรของตลาดได้

แน่นอน เมื่อพิจารณาว่าสภาพคล่องของตลาดในปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับต่ำกว่า 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รูปแบบธุรกิจหลักของแพลตฟอร์มนี้อาจยังคงอยู่ที่ค่าธรรมเนียมการซื้อขายหรือค่าธรรมเนียม LP รวมถึงการรับรู้ส่วนต่างจากการลงทุนด้วยทุนของแพลตฟอร์มเอง เป็นต้น