ทองคำ vs ราคาบิตคอยน์: ทำไมหนึ่งกำลังขึ้น อีกหนึ่งกำลังเคลื่อนไหวในกรอบ

แผนภูมิการเงินล่าสุดบอกเล่าเรื่องราวที่ดูเหมือนสับสนในระดับผิวเผิน ในด้านหนึ่ง ทองคำกำลังทำลายสถิติสูงสุดใหม่ โดยการเพิ่มขึ้นมักบ่งบอกถึงความวิตกกังวลทางเศรษฐกิจที่ลึกซึ้ง ในอีกด้านหนึ่ง บิทคอยน์ซึ่งมักถูกยกย่องว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" ดูเหมือนจะติดอยู่ในช่วงการซื้อขายที่ผันผวนและล้าหลังสินทรัพย์ที่มันตั้งใจจะปฏิวัติ

สำหรับนักลงทุนคริปโตเคอเรนซีจำนวนมาก ความแตกต่างนี้ทำให้หงุดหงิด หากบิทคอยน์เป็นเครื่องป้องกันขั้นสูงสุดต่อเงินเฟ้อและการลดค่าของสกุลเงินเฟียต ทำไมมันจึงไม่เพิ่มขึ้นเหมือนทองคำในช่วงเวลาที่วุ่นวายเหล่านี้?

คำตอบไม่ได้อยู่ที่ความล้มเหลวของบิทคอยน์ แต่อยู่ที่การทำความเข้าใจว่าตลาดกำลังปฏิบัติต่อสินทรัพย์ทั้งสองนี้แตกต่างกันในปัจจุบัน แม้ว่าทั้งคู่จะมีเป้าหมายระยะยาวที่คล้ายคลึงกัน นั่นคือการปกป้องความมั่งคั่งนอกเหนือจากระบบธนาคารแบบดั้งเดิม แต่ปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้นของพวกมันแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ทองคำกำลังตอบสนองต่อความกลัวด้านภูมิรัฐศาสตร์และการสะสมโดยธนาคารกลาง ในขณะเดียวกัน บิทคอยน์ยังคงเชื่อมโยงอย่างมากกับวงจรสภาพคล่องและความชอบความเสี่ยง

ในการวิเคราะห์เชิงลึกนี้ เราจะเปิดเผยสาเหตุที่แน่ชัดว่าทำไมความแตกต่างนี้จึงเกิดขึ้น ใครกำลังซื้ออะไร และช่วงตลาดที่ไม่เหมือนใครนี้มีความหมายต่อพอร์ตการลงทุนของคุณอย่างไร

บทบาทของทองคำในระบบการเงินโลก

เพื่อให้เข้าใจว่าทำไมทองคำถึงเป็นผู้ชนะในตอนนี้ คุณต้องดูประวัติของมัน ทองคำทำหน้าที่เป็นเงินตรามาหลายพันปีแล้ว มันเป็นสินทรัพย์ "ปลอดภัย" ขั้นสูงสุด เมื่อโลกรู้สึกอันตราย เงินทุนจะไหลเข้าสู่ทองคำ เพราะมันไม่มีความเสี่ยงด้านคู่สัญญา มันไม่ขึ้นอยู่กับการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต คีย์ส่วนตัว หรือรายงานผลประกอบการของบริษัท มันเป็นคุณค่าในตัวมันเอง

ในปัจจุบัน ทองคำกำลังทำหน้าที่ตามที่ควรจะเป็นในช่วงเวลาของความขัดแย้งด้านภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนทางการคลัง อย่างไรก็ตาม ปัจจัยขับเคลื่อนของการฟื้นตัวเฉพาะครั้งนี้มีความเป็นเอกลักษณ์และบอกเราได้มากเกี่ยวกับสถานะของเศรษฐกิจโลก

ความต้องการจากธนาคารกลางกำลังผลักดันราคาทองคำขึ้น

ผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดในตลาดในตอนนี้ไม่ใช่ผู้ค้าปลีกที่ซื้อเหรียญทองที่ร้านรับจำนำ แต่เป็นผู้เล่นระดับหนัก ธนาคารกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเกิดใหม่ เช่น จีน ตุรกี และอินเดีย กำลังซื้อทองคำในอัตราที่ไม่เคยเห็นมานานหลายทศวรรษ

ทำไม? เพราะพวกเขากำลังกระจายความเสี่ยงจากดอลลาร์สหรัฐอย่างแข็งขัน หลังจากเห็นการแช่แข็งทุนสำรองเงินตราต่างประเทศจากการคว่ำบาตรในปีที่ผ่านมา ประเทศต่างๆ ตระหนักว่าการถือหนี้ของสหรัฐอเมริกา (พันธบัตรรัฐบาล) มาพร้อมกับความเสี่ยงทางการเมือง ทองคำไม่เป็นเช่นนั้น มันเป็นพื้นที่ที่เป็นกลาง

การซื้อครั้งใหญ่ที่ไม่อ่อนไหวต่อราคานี้ได้สร้างฐานราคาให้กับทองคำ ธนาคารกลางไม่ได้ซื้อขายเพื่อกำไร 10% พวกเขากำลังสะสมทุนสำรองเชิงกลยุทธ์สำหรับ 50 ปีข้างหน้า ความต้องการจากสถาบันนี้สร้างแรงกดดันขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบิทคอยน์ในขั้นตอนปัจจุบันของวงจรชีวิตยังไม่สามารถจับคู่ได้อย่างสอดคล้องกัน

ทองคำเติบโตได้ดีในความกลัวและความไม่แน่นอน

ทองคำชอบข่าวร้าย สงครามในตะวันออกกลาง ความขัดแย้งในยุโรปตะวันออก และความตึงเครียดในทะเลจีนใต้ ล้วนทำหน้าที่เป็นตัวเร่งสำหรับโลหะมีค่า เมื่อนักลงทุนสถาบันต้องการความปลอดภัย พวกเขาจะหลั่งไหลเข้าสู่ทองคำ มันคือที่หลบภัยทางการเงิน

เมื่อพาดหัวข่าวรุนแรงขึ้น อัลกอริธึมและกองทุนบำเหน็จบำนาญจะจัดสรรทองคำโดยอัตโนมัติเพื่อป้องกันพอร์ตการลงทุนของพวกเขา นี่คือพฤติกรรมสะท้อนกลับที่มีรากฐานลึกในระบบการเงินดั้งเดิม (TradFi) แม้ว่าดอลลาร์จะแข็งค่าอยู่ ความกลัวก็สามารถเอาชนะความแข็งแกร่งของสกุลเงินได้ ทองคำกำลังได้รับประโยชน์จาก "ส่วนเพิ่มจากความกลัว" ในขณะที่บิทคอยน์ในรอบนี้ยังคงดิ้นรนเพื่อจับส่วนเพิ่มนี้ในลักษณะเดียวกัน

อัตลักษณ์ตลาดปัจจุบันของบิทคอยน์: ยังคงเป็นสินทรัพย์เสี่ยง

ในขณะที่ผู้ที่ชื่นชอบคริปโตเคอเรนซีตัวยงมองว่าบิทคอยน์เป็นที่เก็บมูลค่าที่มีอำนาจอธิปไตย แต่ตลาดที่กว้างขึ้น ได้แก่ วอลล์สตรีท กองทุนป้องกันความเสี่ยง และเทรดเดอร์มหภาค ยังคงจัดประเภทมันเป็นสินทรัพย์ "เสี่ยง (Risk-On)" เป็นส่วนใหญ่ นี่คือความแตกต่างที่สำคัญ

สินทรัพย์เสี่ยงมีพฤติกรรมคล้ายกับหุ้นเทคโนโลยี (เช่น Nasdaq) มากกว่าทองคำแท่ง มันจะเติบโตได้ดีเมื่อมีสภาพคล่องมาก อัตราดอกเบี้ยต่ำ และนักลงทุนมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคต เมื่อสภาพคล่องตึงตัวและความกลัวเพิ่มขึ้น สินทรัพย์เสี่ยงจะถูกขายออกเป็นอันดับแรกเพื่อระดมเงินสด

การเก็บรักษามูลค่าในระยะยาว เทียบกับ พฤติกรรมราคาในระยะสั้น

สิ่งนี้สร้างความขัดแย้ง โดยพื้นฐานแล้ว บิทคอยน์ *คือ* ที่เก็บมูลค่า มันมีอุปทานคงที่ (21 ล้านเหรียญ) มันเป็นแบบกระจายศูนย์ และไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ ในช่วงเวลา 4 หรือ 10 ปี มันแสดงผลงานดีกว่าชั้นสินทรัพย์อื่นๆ เกือบทั้งหมด ปกป้องกำลังซื้อได้ดีมาก

อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น (เป็นสัปดาห์หรือเดือน) พฤติกรรมราคาของมันถูกขับเคลื่อนโดยเลเวอเรจและการเก็งกำไร เนื่องจากตลาดคริปโตมีเลเวอเรจสูงและมีความผันผวนมากกว่าตลาดทองคำ เมื่อความกลัวเข้าสู่ตลาด เทรดเดอร์ที่เผชิญกับการเรียกหลักประกันเพิ่มเติมจะชำระบัญชีสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงสุดและผันผวนมากที่สุดก่อน โดยปกติแล้ว สินทรัพย์นั้นคือบิทคอยน์ นี่อธิบายว่าทำไมในวันที่สงครามปะทุ ทองคำอาจเพิ่มขึ้น 2% ในขณะที่บิทคอยน์ลดลง 5% ข้อโต้แย้งระยะยาวยังคงอยู่ แต่โครงสร้างตลาดระยะสั้นบังคับให้เกิดการขายออก

ทำไมบิทคอยน์จึงไม่ตอบสนองต่อความกลัวในแบบเดียวกัน

บิทคอยน์ยังไม่ได้รับความไว้วางใจในระดับสากลเช่นเดียวกับทองคำ หากคุณเป็นผู้จัดการพอร์ตการลงทุนอายุ 60 ปีที่ดูแลเงินหลายพันล้านดอลลาร์ เมื่อโลกดูเหมือนจะถึงจุดจบ คุณจะซื้อสิ่งที่ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพมาแล้ว 50 ปี (ทองคำ) แทนที่จะเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีอายุเพียง 15 ปี

บิทคอยน์ต้องการระดับหนึ่งของการมองโลกในแง่ดีทางเทคโนโลยี มันเดิมพันกับอนาคตที่ดิจิทัล สงครามและความไม่แน่นอนมักทำให้ผู้คนถอยกลับไปสู่อดีตทางกายภาพและอนาล็อก บิทคอยน์เติบโตได้ดีในยุค "การลดค่าของเงิน (การพิมพ์เงิน)" แต่ดิ้นรนเมื่อเผชิญกับ "ความกลัวด้านภูมิรัฐศาสตร์" ในปัจจุบัน ตลาดถูกขับเคลื่อนด้วยความกลัวความขัดแย้งมากกว่าความกลัวการพิมพ์เงิน ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อโลหะสีเหลืองมากกว่าเหรียญสีส้ม

ผู้ซื้อที่แตกต่างกัน แรงจูงใจที่แตกต่างกัน

ความแตกต่างนี้สมเหตุสมผลมากขึ้นเมื่อคุณวิเคราะห์บุคคลที่กดปุ่ม "ซื้อ" จริงๆ หลังสินทรัพย์แต่ละประเภท ข้อมูลประชากรและแรงจูงใจในปัจจุบันเกือบจะตรงกันข้าม

ใครกำลังซื้อทองคำ?

ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ แรงขับเคลื่อนหลักคือธนาคารกลางและรัฐชาติ ผู้ซื้อเหล่านี้กำลังมองหาความมั่นคงยาวนานเป็นศตวรรษ พวกเขาไม่ได้ขายเพื่อทำกำไร พวกเขากำลังซื้อเพื่อความอยู่รอดผ่านการเปลี่ยนแปลงของระบอบการปกครอง

ผู้ซื้อระดับรองคือคนรุ่นเก่า (เบบี้บูมเมอร์และเจเนอเรชัน X) และกองทุนสถาบันดั้งเดิม นักลงทุนเหล่านี้ให้ความสำคัญกับการรักษามูลค่าความมั่งคั่งมากกว่าการสร้างความมั่งคั่ง พวกเขาร่ำรวยอยู่แล้ว พวกเขาแค่อยากให้รวยต่อไป พวกเขาพอใจกับการเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงและมีความผันผวนต่ำของทองคำ พวกเขามองว่าทองคำเป็นประกันภัย ไม่ใช่การลงทุน

ใครกำลังซื้อบิทคอยน์?

โปรไฟล์ของผู้ซื้อบิทคอยน์กำลังพัฒนาขึ้น แต่ยังคงแตกต่างกันอย่างชัดเจน ได้แก่:

1. คนรุ่นดิจิทัลดั้งเดิม: มิลเลนเนียลและเจเนอเรชัน Z ที่ไม่ไว้วางใจระบบธนาคารแบบดั้งเดิม
2. เทรดเดอร์เก็งกำไร: ผู้ที่มองหาการเติบโตแบบไม่สมมาตร (ผลตอบแทน 10 เท่า) ซึ่งทองคำไม่สามารถให้ได้
3. สถาบันที่มีวิสัยทัศน์: บริษัทจัดการสินทรัพย์ เช่น BlackRock ที่มองว่าบิทคอยน์เป็นออปชั่นแบบ Call สำหรับการเงินในอนาคต

ผู้ซื้อเหล่านี้มักจะไวต่อสภาพสภาพคล่องมากขึ้น พวกเขาต้องการให้เงินสดไหลเวียนอย่างอิสระเพื่อให้มีความมั่นใจในการซื้อสินทรัพย์ที่มีความผันผวน เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูง (เช่นในปัจจุบัน) ต้นทุนโอกาสในการถือบิทคอยน์สำหรับนักลงทุนรายย่อยที่สามารถรับดอกเบี้ย 5% ในบัญชีออมทรัพย์ปลอดความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้น

สภาพคล่อง อัตราดอกเบี้ย และความล่าช้า

นี่อาจเป็นสาเหตุที่สำคัญที่สุดและเป็นเทคนิคที่สุดสำหรับความล่าช้า ตลาดทำงานด้วยสภาพคล่อง นั่นคือความพร้อมของเงินทุน

อัตราดอกเบี้ยและต้นทุนโอกาส

ทองคำไม่มีผลตอบแทน บิทคอยน์ (ในตัวมันเอง) ก็ไม่มีผลตอบแทนเช่นกัน เมื่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจ่ายผลตอบแทนปลอดความเสี่ยง 5% การถือสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนก็กลายเป็นเรื่อง "แพง" เพราะคุณสละผลตอบแทนที่รับประกันได้ 5% นั้น

อย่างไรก็ตาม ตลาดทองคำลึกพอที่จะดูดซับสิ่งนี้ได้ เพราะธนาคารกลางไม่สนใจผลตอบแทน 5% พวกเขาสนใจความมั่นคงของชาติ แต่ นักลงทุนบิทคอยน์ *สนใจ* เมื่อเงินทุนตึงตัว เงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยที่ไหลเข้าสู่คริปโตเคอเรนซีก็จะแห้งเหือด ผู้คนมีรายได้ที่ใช้จ่ายได้น้อยลงสำหรับการพนันหรือการลงทุน

เราอยู่ในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ "ตึงตัว" ในปัจจุบัน ธนาคารกลางได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ สภาพแวดล้อมนี้ไม่เอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์เสี่ยง ทองคำกำลังต่อต้านแรงโน้มถ่วงเนื่องจากส่วนเพิ่มจากภูมิรัฐศาสตร์ แต่บิทคอยน์กำลังแสดงพฤติกรรมปกติสำหรับขั้นตอนของวงจรมหภาคนี้ มันกำลังรอให้สภาพคล่องกลับมา

ลำดับมหภาคทั่วไป

ประวัติศาสตร์แสดงให้เราเห็นลำดับทั่วไปของการเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ในรอบ:

1. ดอลลาร์/อัตราดอกเบี้ยถึงจุดสูงสุด: เงินสดเป็นราชา
2. ทองคำเคลื่อนไหวก่อน: เงินทุนที่ฉลาดได้กลิ่นว่าระบบกำลังพัง และย้ายไปยังพื้นที่ปลอดภัย (เราอยู่ในขั้นตอนนี้)
3. สภาพคล่องกลับมา: ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยและพิมพ์เงินเพื่อซ่อมแซมเศรษฐกิจ
4. บิทคอยน์ระเบิด: เมื่อสภาพคล่องไหลกลับเข้าสู่ระบบ บิทคอยน์มักจะเป็นม้าที่วิ่งเร็วที่สุดในการแข่งขัน ไล่ตามและแซงการเพิ่มขึ้นของทองคำ

ทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่มักเป็นตัวบ่งชี้ล่วงหน้าว่าสภาพการเงินกำลังจะผ่อนคลาย นี่แสดงว่า "เงินทุนที่ฉลาด" รู้ว่าธนาคารกลางจะต้องพิมพ์เงินในไม่ช้า บิทคอยน์แค่ล่าช้าในลำดับนี้

ETF เปลี่ยนโครงสร้างของบิทคอยน์ ไม่ใช่จังหวะเวลา

การอนุมัติ ETF บิทคอยน์现货 ของสหรัฐอเมริกาเป็นเหตุการณ์สำคัญทางประวัติศาสตร์ มันทำให้บิทคอยน์ถูกต้องตามกฎหมายในฐานะชั้นสินทรัพย์สถาบัน หลายคนคาดว่าสิ่งนี้จะทำให้บิทคอยน์พุ่งทะยานทันทีและแยกออกจากการเงินแบบดั้งเดิม

ในทางกลับกัน ETF เชื่อมโยงบิทคอยน์กับการเงินแบบดั้งเดิม *ยิ่งขึ้น*

เมื่อบิทคอยน์ถูกบรรจุอยู่ใน ETF ที่ซื้อขายในวอลล์สตรีทแล้ว มันต้องปฏิบัติตามกฎการซื้อขายเวลาเดียวกันและกฎการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนเช่นเดียวกับหุ้น หากกองทุนหลายสินทรัพย์ต้องการปรับสมดุลใหม่เมื่อสิ้นสุดไตรมาส พวกเขาอาจขายบิทคอยน์เพื่อซื้อพันธบัตร

ในขณะที่ ETF ให้ช่องทางขนาดใหญ่สำหรับเงินทุนเข้ามา แต่พวกมันไม่ได้เปลี่ยนแปลงสภาพอากาศมหภาค หากสภาพอากาศมหภาคคือ "หลีกเลี่ยงความเสี่ยง (Risk-off)" การไหลเข้าของเงินทุน ETF จะชะลอตัวลง ไม่ว่าเทคโนโลยีจะปฏิวัติแค่ไหนก็ตาม ETF โดยพื้นฐานแล้วให้บิทคอยน์เป็นชุดสูทและเนคไท มันดูสุภาพขึ้น แต่ตอนนี้มันต้องปฏิบัติตามกฎของคณะกรรมการ

การลดครึ่งของบิทคอยน์ เทียบกับ แรงมหภาค

การลดครึ่งของบิทคอยน์ในปี 2024 ลดการออกใหม่ BTC รายวันลง 50% ในรอบก่อนหน้า การช็อคอุปทานนี้เป็นตัวเร่งหลักสำหรับตลาดกระทิงครั้งใหญ่ ครั้งนี้ ปฏิกิริยาราคาเรียบง่าย ทำไม?

แรงมหภาคในปัจจุบันมีอิทธิพลเหนือกว่าการช็อคอุปทาน

ลองนึกภาพเขื่อน (การลดครึ่ง) ที่จำกัดการไหลของน้ำ โดยปกติ ระดับน้ำ (ราคา) จะเพิ่มขึ้น แต่หากเกิดภัยแล้ง (การขาดสภาพคล่องระดับโลก) เขื่อนก็ไม่สำคัญนัก เพราะไม่มีน้ำไหลเข้ามาพอตั้งแต่แรก

การช็อคอุปทานเป็นเรื่องจริงและกำลังสร้างแรงกดดันในพื้นหลัง